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除了內地和香港股市，其他資產類別在過去一個星期都下跌，商品、石油、黃金、企業及政府的垃圾債券都錄得跌幅。 發生了什麼事？目前看來沒有壞消息令市場氣氛受重大的影響。或許是市場背後有些事情正在發生，只是我們還未知道，以致未能及時部署？就如美國的次按危機般。 究竟，阿根廷違約，俄羅斯、伊拉克和加沙的問題，值得市場關注嗎？這些事件或許是導致市場急跌的原因之一，但我懷疑它們不是主因。美國企業上半年的收入比市場預期還要好，但道指年初至今的表現則有心無力。大家所說的美國「牛」市去了哪裡了？反觀內地和香港浮沉了七年後，表現終於有所改善。 投機行為有增無減 現在全世界都浸淫在債務之中。如果利率上升，債務違約難以避免，而這一天終會到來。內地政府背上了二十萬億美元的債務，佔GDP的比率達250%，就像一個正在倒數的計時炸彈。有財務問題的公司的債券正在增加，如阿根廷般的政府債務問題漸漸浮現。在個人層面，美國人的大學貸款、汽車貸款和上漲了的樓市，都存在債務泡沫，呈現在我們眼前的，是將會爆破的巨型環球債務泡沫。現在或者未是爆破的時候，但上星期的事件是一個警號。內地發生兩宗債務違約個案，及建行和工行三十億元人民幣的理財產品表現落後，都顯示更壞的事情準備發生。自去年起，我就此不斷提醒讀者。但市場卻是變得更為投機，這都是因為利率長期地偏低所致。 沽出信德 美國企業的收入狀況良好，但歐洲的企業則較差。市場對企業未來收入表現的估值打了折扣，如果是這樣，那市場是改進了一小步，懂得先等收入跟上了股價才買入。另外，債券的孳息處於極低的水平，顯示環球經濟並非每一個層面都十分強壯，也並非如我們想像中的那麼好，美國和歐洲的企業的收入有可能下跌。上星期的市場出現調整，可能是以上兩個原因引致，也可能是其他因素。不過，我希望可以提醒讀者，小心債務風險和避免投機。不論是在上週、七月份或由年初至今，內地和香港股市的表現都優於環球大市，其實它們過去七年都跑輸了，所以也不奇怪。如果你是長線投資者，也選擇了我組合裡的股票來投資，除非我沽售，或者你想套現，否則都可以持有。同時間，我星期三開市時會沽出信德集團，因為我對公司管理層的意圖感到十分困惑。祝君好運！艾 薩[email protected] 艾薩 Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。
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