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歡聚時代二季報解讀及其長期成長路徑思考 點拾Deepinsight

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歡聚時代二季報解讀及其長期成長路徑思考

本文導讀:昨晚收盤,歡聚時代(YY)出了超市場預期的二季度業績。主營業務在線秀場遠遠沒有看到天花板,在線遊戲今年是調整年未來也有繼續貨幣化的潛力,同時管理層也不斷在推動新業務作為未來的增長引擎。本文從短期業績中和大家分享一些YY長期的成長之路。

之前一直關注,並且寫過多篇分析的歡聚時代(YY)昨晚出了二季報的業績,今天和大家簡單分析一下對於YY二季度業績的理解,以及對其業務長期發展的看法。

業績超預期!這是我最大的感受,雖然市場本來的預期並不低。對於這種互聯網公司我覺得看同比的數據意義不大,因為本身就是非線性的強趨勢增長。我們看幾個環比的數據:1)營業收入環比增長26%至8.41億人民幣;2)作為收入大頭的音樂業務增長34%至5.16億人民幣;3)淨利潤環比增長20%至2.22億人民幣。之前一季報的時候李學凌給的二季度收入展望是環比增長20%。那時還面臨淨網的干擾,市場都對如此強的業績指引不買賬。然而結果是再次超出市場預期!而且由於是在淨網的風暴中取得如此強的數據,意義完全不同。

在線秀場作為YY的收入來源大頭在這個季度讓我們看到了「量價齊升」。音樂平台的ARPU值從環比上漲了20%,而付費用戶數也上漲了12%。從這樣一個表現,我相信之前對於歡聚時代商業模式並不完全理解的投資者會漸漸明白這個公司生態圈的壁壘。YY的音樂業務背後是在線秀場的文化,而跟淨網的影響沒有太多關係。這種文化是人們通過網絡傳播自己表演,獲得粉絲,並且在將這些粉絲貨幣化的過程。而因為YY本身有非常強的生態圈,所以對於表演者來說,在YY的平台上能獲得最大化的利益。互聯網發展到今天,85和90後所追捧的明星也越來越草根。大家的注意力已經漸漸從那些只出現在娛樂八卦頭條的明星轉移到身邊草根的娛樂明星了。事實上,那些中國好聲音之類的節目,也是在不斷推廣這種草根文化。而表現在互聯網上,就是我們在YY看到的在線秀場。未來YY增長的天花板在哪裡?肯定需要瞭解整個在線秀場的增長瓶頸會出現在哪裡。而筆者認為,這種文化才剛剛開始。今天的85和90後比我們這一代更宅,更加有自我認同感。他們新的生活方式會加速推動整個在線秀場的市場增長。從這幾年明星的變化也能看出。二十年前,我們追求的是香港「四大天王」。那時候娛樂文化剛剛放開,也剛剛有了追星這兩個字。今天四大天王依然還比較活躍,並沒有新的四大天王出來。周杰倫紅了十年依然是台灣數一數二的歌星。這種現象背後是粉絲年齡結構的斷層。新一代的人也有追星,但更多年輕人追求的是身邊的草根明星。

收入第二大來源在線遊戲環比下滑7%,至1.67億人民幣。造成環比下滑的原因一方面來自於本身頁游,甚至網遊行業增速在下滑,另一方面也來自於YY本身沒有什麼產品推出。作為具有強烈遊戲轉播基因的公司,我一直認為YY在推廣在線遊戲方面有著天生的優勢。許多朋友看英雄聯盟(LOL)比賽都是通過YY的直播平台去看的。筆者也是多年前看魔獸爭霸的比賽轉播才認識YY的。所以對於遊戲業務來說,我覺得今年是YY的一個調整年。公司也一定想通過平台推廣出一些熱門的在線遊戲出來。其實這一塊貨幣化的空間還是很大。我們繼續觀察兩個季度。

YY最近幾次季報都有一些不同季報的驚喜。從去年確定推廣在線教育業務,到上個季度推出的1931少女組合。而此次的小驚喜來自於在線約會,收入同比大幅增長300%左右,也是我們第一次聽到YY公開此項業務的收入。YY越來越注重自己的社交體系,通過生態圈延伸出多樣的新業務。在線約會更加草根,參與感也更強,未來的空間非常巨大。而在這些新業務的背後是管理層的進取。從最初的遊戲切入到音樂,再到教育,再到新的業務。別的管理層僅僅是加強自己主營業務的護城河,而李學凌已經想到了新的增長方向。

總計而言,YY的二季報無論是理性的數據,還是感性的發展方向都繼續維持高增長的趨勢。對於成長股來說,方向和空間是最重要的,而YY本身估值並不高。相信目前市值46億美元的YY未來還會有不錯的成長空間。

個人對於YY的理解,並不構成投資建議,希望給大家帶來幫助。
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