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$微創醫療(00853)$ ----預測要做多遠才合理? Extreme

http://xueqiu.com/6382272526/30277966
$微創醫療(00853)$ ----我錯在哪裡?
年前,853從3元多起步,一路升到6.5左右,然後發盈利警告,股價見頂回落。
然後是大家都知道的一系列收購,那時$樂普醫療(SZ300003)$業績也不好(都是支架價量跌),而同時$樂普醫療也有收購, 雪球上很熱烈,討論也多。比較站上風的意見是:
本土樂普醫療的收購標的--土炮防治藥/前景遠比不上海派的微創醫療收購的美式裝備(人工關節,本人也發了一文嚴重不看好樂普醫療, 以及看好微創醫療。
http://xueqiu.com/6382272526/24374263
現金換股票, 還是股票換現金?

一年已經過去,樂普股價走出谷底,上20元創了新高,微創醫療今天創近3個月低位4.8,
表現是南轅北轍。高管賣股的樂普創新高,大股東增持的微創創新低。

預測是大錯特錯(當然由於倉位管理的好,而且我的Trader本性,並沒有在853上翻船,各位可以參考我每篇文尾的disclaimer),問題是: 錯在哪裡? 誰錯了?

1。業績論:
主業支架低潮,兩公司都是一樣業績倒退,所以業績決定股價表現似乎說不通。

2。估值論?當然A股的醫療是熱門行業, PE從50,60跌到30幾乎是底部,業績如果反轉(例如收購,政府補貼,製造等),PE再吹到100也不是不可能的。
著名醫藥私募基金姜廣策的國內醫藥股估值是中年男人的腰圍論)

比較一下: (血球數據,直接抄)
樂普
總市值:166.05億每股淨資產:3.60市盈率LYR/TTM:45.92/45.84
跌停價:17.69總股本:8.12億  每股收益:0.12市淨率:5.68
30日均量:705.50萬流通股本:6.86億  股息率:0.64%市銷率:12.08
微創
港股市值:68.45億  每股收益:0.11  市盈率LYR/TTM:35.80/35.52
50日均線:5.14港股股本:14.20億   每股淨資產:1.68  市淨率:2.26
200日均線:5.27總股本:14.20億股息/收益:-/-市銷率:46.44
當然市銷率:46.44應該是錯的,去年做9.39億元生意,P/S 應是5.88
收購Orthorecon 後的P/S應該是1到2 之間了。
貌似有點道理,A比H吹得快。

3 投資人:H一般是II多(機構),A是LI多(老散/私募),II一般是不見兔子不撒鷹,
一般要上軌道,風險可控才投。 從GIC 只投可轉股債就知道853現在還不入機構法眼。
畢竟海外收購風險巨大,而且這行業又是慢工出細活的, 不能大火猛燒,不合胃口。

回到問題: 預測錯在哪裡?

1。錯把太遠的遠景拉得太近。

(本人在$聯邦製藥(03933)$上中過小魔JPM的毒招,2010年小魔在3933
15/16元歷史高位時放了一篇40頁報告,猛吹內蒙古新廠有多少新藥開發中,過幾年就要稱霸地球的神樣,對於抗生素原料藥主業的強週期隻字不談, 害我重傷,幾乎丟了性命)

結論: 產業變化快速的科技/時裝潮流/週期行業,公司高管都看不到三年遠,更何況分析師?你我小散? 經常講「長期」的 應該記住凱恩斯的名言:長期而言,我們都死了。

對策:短期的有海龜系統的80天退出,中期的有半年/一年, 長期估計3年一個趨勢已經頗長,像QQ以及美股GE等常青樹,那只能說是極小概率,並不值得花太多時間將研究。

2。沒有準確評估A/H市場的玩家,也就是「選美評委」,忽視他們的意見,只能和自己的錢包過不去。
必須得到機構投資人的認同。機構建倉是緩慢而極有耐性的
(好的是:上軌道了/成熟了再投,風險比較小,比如不少基金規定只准投有十年以上業績的, 不好的是:可能最美好的那段升幅錯過了,特別是在變化快速的行業例如$李寧(02331)$)等體育股也就風光那麼幾年。

II是有很多鐵律的,比如最低市值,最低股價,現金流等等.
比如$德昌電機控股(00179)$最近就在搞合股,以迎合機構要求。

例子: 上市前投 $騰訊控股(00700)$的是瘋投,專業要求高。10, 20,元投的是early birds, 100, 200元也有不少大基金投,照樣可以贏。
微創現在還不是貧困交加,但II有可能認為是茫茫大海,出路何在?

對策: 重視評委的意見 (猜測評委意見對於visionary 沒有意義,卻是Trader的必備功夫)

3。忽視支架主業的暫時性收縮。眼裡只有眼花繚亂的新產品(市場/利潤暫時很小,放量到盈虧平衡點需要比普通工業品長得多的時間,當然既是缺點也是優點)
其實醫療器械是個週期相對緩慢的行業,趨勢一旦確認,起碼是個中長期的。

對策:任何時候,主業發展階段/競爭局勢/市場情勢排第一位。

最後:
樂普醫療:半年度業績預告超預期
http://stock.10jqka.com.cn/20140716/c566595321.shtml 
預告主業支架業務恢復增長。那麼我的問題:

海派的853 對決 土炮 300003, 論班底,論產品線,新產品開發能力,牌面上應該是853勝出,為何估值落後這麼多?

P/S:853  14年1H的盈警出了,常老總也在「低價」賣了不少股票換現金,
這是否黑暗隧道的盡頭?樂普醫療預告Q2主業支架業務恢復增長是否看到火鷹的翅膀?

「支架業務反轉和氯吡格雷放量是主要驅動力:目前全國支架招標已經基本結束,公司NANO支架價格體系穩定,支架出廠價格企穩。同時各地新農合逐步將PCI手術納入大病醫保,基層放量將使得公司支架業務恢復增長,我們預計公司支架業務全年有望實現10%以上的增長」

這是餡餅還是陷阱?

本文希望這個案例能拋磚引玉,互補不足。
短線對長線,收購對內生。。。。
微創 醫療 00853 預測 要做 多遠 合理 Extreme
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=106830

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