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香港小輪水頭足股息穩 市場先生自語

http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/05/blog-post_27.html
上星期公佈的五月份滙豐中國製造業採購經理人指數(PMI)初值升至五個月來的高位49.7, 市場憧憬中國經濟有望見底, 上證綜合指數止跌回穩, 上星期單週上升1.47%. 如果投資者想尋找一些內地經濟復甦受惠股, 有一個版塊是當然選擇, 銀行是百業之母, 內銀的資產質素和內地經濟息息相關. 事實上, 以上星期收市價計算, 交行和中行的股價比3月底分別上升了6.64%和5.57%, 跑羸同期盈富基金4.72%的升幅. 今次筆者想討論50香港小輪, 集團主要業務為地產發展和投資, 渡輪,船廠及相關業務, 旅遊業務, 以及證券投資.
 
香港小輪於2013年12月31日的股東資產淨值為51.87億元或每股14.56元, 以上星期收市價7.65元計算, 市帳率0.5254倍, 如果純粹看資產折讓, 香港小輪並非特別吸引. 不過, 香港小輪仍然有一些優點令到筆者將之加入被動收入組合. 第一, 集團派息穩定, 已經連續7年每年派息每股0.36元, 即使2008年發生金融海嘯也沒有改變, 相當於股息率4.71%,  最新一期未期股息26仙將於5月29日除淨. 要維持每年派息每股0.36元, 集團需要資金大約1.283億元. 過去3年集團不包括投資物業重估收益或者出售業務特殊收益的除稅前溢利分別有2.2億元, 2.13億元和2.21億元, 經營狀況相當穩定, 維持派息能力極強.
 
第二, 集團財政狀況良好, 於2013年底持有現金17.6億元或每股4.94元, 沒有任何銀行借貸, 而非流動負債只有2,809.3萬元的遞延稅項負債. 筆者留意到2013年底集團的流動資產和流動負債有些特別的變化. 包括應收賬款大增17.28億元或8.5倍, 現金增加9.225億元或1.1倍, 以及應付賬款大增27.98億元或7.78倍, 大家可以見到, 應收賬款加上現金的增加金額大致接近應付賬款的增加金額. 原因是期內集團以樓花形式出售粉嶺逸峰691個單位, 但因工程延誤未能於2013年12月31日前取得入伙紙, 因此, 相關售樓利潤未能於2013年度確認, 會計處理手法令到應收賬款和應付賬款同時大增. 如無不可預計之事故發生, 逸峰應可如期取得入伙紙, 為集團今年帶來可觀的售樓收益. 並且令到大部分的應收賬款和應付賬款互相抵銷, 令到集團持有現金再次超越所有負債, 集團將可回復淨現金公司. 

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