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談談我是如何融券做空賺錢的——專訪深圳職業投資人黃生

http://www.ltkdj.com/News/szcc/2012/929/12929225330F99ECJCHE1I9G0800FJB.html
  當轉融券做空還停留在紙面概念時，深圳職業投資人黃生(化名)已經依靠做空中信證券  （600030）、蘇寧電器（002024）等個股賺到了一筆。對於投資者來說，做空一半是海水，一半是火焰，因為對於做空標的的專業判斷、風險的控制以及高達50萬的融券門檻，讓機構和散戶喜憂參半。

　　本期《紅週刊》專訪了黃生，從一個職業投資者角度談談他的做空體驗。黃生有6年商業銀行投資部門工作經歷和7年PE股權併購投資工作背景，目前為深圳光孚投資公司投資總監。

　　重在挑選做空標的

　　《紅週刊》：您說「民生銀行（600016）對中國中小企業貸款貢獻比較大，所以不應該被做空」。難道說做空時還有道德判斷標準，而不是財務基本面？

　　黃生：呵呵，我發的這條微博遭到了很多人質疑，他們都認為做空與民生銀行對中小企業的貢獻是毫無關聯的兩碼事。但我不這麼認為，民生銀行本身估值水平那麼低(4.16倍PE——編者注)，對中國小微企業發展的貢獻那麼大，幹嘛要去做空這樣一家好公司呢？其實我們做空者也有信仰，正面的、積極的企業我們都不會去做空，再說民生銀行風險管理水平很好，違約貸款也處於可控制範圍之內，從財務角度講也沒必要去做空這樣一家公司。

　　《紅週刊》：那麼您如何選擇做空標的呢？

　　黃生：做空標的選擇因投資者的個人風險偏好、價值觀而異，但基本的方法都是相通的。我一般從以下幾點下手來尋找做空標的：首先是估值被嚴重高估的；其次行業中出現的由正面向負面轉折的股票，還有從財務角度尋找出現財務造假的公司。

　　《紅週刊》：具體說說怎麼操作。

　　黃生：對於估值被嚴重高估的公司，我是這麼來選擇的，觀察股票價格是否遠遠高於其內在價值。通過自由現金流的折現(DCF)模型，以3A級長期債券收益率6%作為折現率計算公司現值，然後把現值與公司股價以及同行業公司的股價進行比較，若股票價格遠遠高於現值或者是同行業公司價值，該股就可能是比較好的做空對象。當然估值沒有統一的標準，公司價值最後還要靠自己判斷。

　　做空行業基本面拐點的股票，比如光伏產業、鋼鐵產業，這些產業明顯產能過剩，行業內很多公司出現問題的可能性就會升高。還有遠洋運輸業、航運業，佣金收入持續低迷的券商行業，這些行業都存在基本面的轉折。事件驅動則是另外一種做空機會，如健康元（600380）採購地溝油製藥事件等。

　　通過財務造假來欺詐投資者的上市公司比較多，最主要手法的是虛增利潤，比如通過關聯交易虛構營業收入。識別關聯交易中的利益輸送，我們可以觀察實際控制人相關企業來看其採購標的價格、賣出標的價格是否公允價值，或者其產品毛利率是否正常；我們還可以查其壞賬計提、存貨減值準備等等。

　　分析判斷高於一切

　　《紅週刊》：投資標的選擇好後，該選擇什麼樣的時機去掛單賣空，如何平倉？

　　黃生：具體掛單、成交、平倉方式要看個人的選擇，如果通過研究發現一家上市公司股票被嚴重高估就可以隨時掛單、立即行動，相信自己的選擇。如果在這個過程中你還有很多不確定性在裡面，就會猶豫徘徊，這時可以選擇做一些資產對沖的組合，主要是買進一些有上漲預期的、跨市場的品種，有可能是債券，有可能是貨幣，也有可能是一些被嚴重低估的股票，而且這個品種不一定與做空標的有直接關係，但操作方向是相反的。對於平倉的操作、具體的掛單技巧和做多模式是一樣的，反過來做即可，最終視投資者風險承受能力而定。其實在整個過程中要想做到獲利還要靠自己判斷，為什麼要賣空它，一定要有足夠的理由，決定成敗最重要的是準確地選擇合適的投資標的。

　　《紅週刊》：國外的做空機構如渾水，在做空過程中要調查上市公司的客戶、供應商、競爭對手等各方面，
在這個過程中你們是怎麼做的？

　　黃生：將公司所披露的公告、報表等所有的公開信息都調出來，進行詳細的閱讀、分析，跟同行業的公司進行對比分析，然後對這個公司進行估值，看這個公司是否存在欺詐、被高估，或者存在一些重大的錯誤，也會去做一些實地調研，比如說賣空白酒股，我們會向白酒公司的經銷商瞭解其市場供應。我們手段特別多，有時候還會去傾聽他們的競爭對手的說法、去調查公司真正的服務人群，即使自己沒有時間去實地調查也會請朋友去實地調查，這是除了分析其公開信息外之後的重要方法。

　　國際模式是方向

　　《紅週刊》：國外的做空模式和國內有何不同？

　　黃生：做空模式其實都差不多，國外為做空者提供了股指期貨、融券以及各種金融衍生產品，比我們的種類更多，也沒有什麼限制，而且還有裸做空，也就是說可以賣空自己手中根本沒有的股票。我們A股目前能融券做空的標的還太少，這也決定了做空的高門檻，很多散戶都不能參與。

　　《紅週刊》：未來中國主流的做空模式將向哪個方向發展？

　　黃生：目前是向著股指期貨發展，但股指期貨的品種還是太單一了，只有滬深300的股指期貨，未來的轉融券應該也會成為一個新的潮流。國外的裸做空模式力量非常大，當一個公司基本面出現問題就會遭遇致命打擊。隨著中國證券市場的發展，裸做空在中國總有一天也會到來，這是時間問題。若轉融券發展後，造假公司股價還高高在上，遠高於其內在公允價值，那麼這些公司會被做空機構瞄上，對股價的打擊將是致命的。

　　散戶若不適應，可能被邊緣化

　　《紅週刊》：之前您關於中信證券、蘇寧電器的做空言論都一語中的，能否透露下您下一步看空的公司？

　　黃生：這個現在還不太方便說，但高估值的、週期性行業，對資金需求特別多的行業板塊，負債率特別高的，行業週期還在惡化中的公司都是潛在的做空對象。另外，在實際的操作過程中也要看該公司有沒有條件被做空，因為有的個券是融不到的，也可以去香港借借，看能不能融到這個公司的券，若不可以，那就沒辦法了。

　　《紅週刊》：做空意味著讓散戶遠離股市？

　　黃生：我建議散戶投資者不要輕易去做空，因為做空風險很大，他需要非常專業的知識，既要懂得給個股估值——這家公司到底該值多少錢，還要對這家公司財務有非常專業的判斷，對這家公司可能存在的問題要有一定的判斷，而且還要對行業和公司進行長期的跟蹤，同時在做空中還要有一定對衝風險的手段，這樣即便做錯了也不至於受到很大的損失。但散戶投資者因水平、或者理念不適應，不能運用這個投資工具，未來肯定會被邊緣化。

黃生的應肚即飛 short 左唔見效

1 : GS(14)@2012-08-12 12:22:54

http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20120812/16596146

黃錦康自稱股壇紅綠燈，卻笑言並非點紅點綠。

《頭盔男飛唔起》頭盔男向黃錦康肚皮出拳，可是卻沒有應肚即飛。

肥師弟出直拳打向黃錦康（右）肚皮，示範應肚即飛。

《肥師弟出力飛》黃錦康強調丹田氣在肚皮發功，即把肥師弟彈走。

黃錦康斥資500萬打造的洗腦式廣告，相信人人都欣賞過應肚即飛奇招。

黃錦康和前港姐袁嘉敏曾合作拍廣告（圖），令現任黃太呷醋。

由菲傭升呢變黃太的 Amy，全程為老公貼心打點，既抹汗又梳頭。
有備而來
記者為見識黃錦康的絕招，前日力邀他親臨本報籃球場即席示範，黃錦康不但帶同重磅師弟 Jack同行，還有菲籍太太 Amy和女助手 Ivy，更自備軟墊、木櫈和木板作道具。黃錦康甫到場即換上黃色唐裝戰衣，肥師弟醒目鋪軟墊擺陣，兩人準備在鏡頭前重演應肚即飛，肥師弟照黃錦康指示直拳打向他的肚皮，隨即被彈開飛墮軟墊上。
黃錦康緊接又示範運氣到右手手指，插爆由師弟伸直雙手拿着的木板，他們一再強調木板邊緣印上驗證紅印，力證並非「道具」。玩得興起，黃錦康改為坐到圓櫈上，僅用腳尖支撐下身，然後由師弟從側面作勢出力狠狠一推，不過失重心的又是肥師弟，再次向後彈四腳朝天。
黃錦康「廣告」的奇技着實太令人難以置信，為了測試他的真功夫，記者即場邀請了戴了頭盔作保護的男同事「頭盔男」向黃錦康出拳挑機，不過，眼前所見，頭盔男並未如肥師弟應勢向後倒，反而頑石般站穩在黃錦康面前，黃錦康邊用手隔開邊解畫說：「佢打落我度手唔夠直，手臂一彎卸晒啲力，所以彈唔起。」
屢試屢敗
頭盔男屢試屢敗，轉向挑戰爆板絕技，當黃錦康與肥師弟拿板示範時，頭盔男亦拿黃錦康帶來的木板在旁有樣學樣，頭盔男輕輕一劈即把木板一開二，黃錦康非常意外，他檢視爆板的裂痕後回應：「佢爆板係順直紋裂開，我嘅係呈 S形，爆炸力勁好多。」黃錦康事後再補充指懷疑木板是曾做手腳用作表演的「道具」，不過木板統統由黃錦康帶來，他續說：「可能噚日去買時，有人畀錯咗過嘅，我哋唔知混咗入去。」
黃錦康為顯示丹田氣功勁力無比，曾在無綫節目《千奇百趣省港澳》中示範隔山打牛，由師弟作人鏈陣，待黃錦康一運氣，人鏈最後一人會被彈走。記者要求男同事作鎖鏈陣測試，黃錦康說：「佢哋唔係我嘅師兄弟，唔識配合。」最後由肥師弟作頭關捉緊黃錦康，頭盔男排第二，第三關由另一男同事加入一推，肥師弟隨即倒下，未能順利表演隔山打牛。繼續要求測試黃錦康網上示範過的驚人動作，他會用太太作擋葥牌婉拒說：「太太話太危險，佢唔准我再做。」
氣功強身
黃錦康曾是美聯集團副主席，現任職的公司專為上巿公司做顧問，黃錦康表示有見妻兒受癌魔折騰，他學太極練氣功希望減輕他們的病痛，無奈妻兒病逝，他發現太極可練出一股丹田氣，全身走勻強勁無比，特別自創了應肚即飛，希望宣揚太極，並把它列入奧運項目。應肚即飛近月來鋪天蓋地的廣告攻勢花費不少，黃錦康透露：「單係電視宣傳同港鐵燈箱，大約使咗500萬，我覺得可推介呢項國粹，非常值得。」
頭盔男破解黃錦康的應肚即飛，可擔心被指造假？他說：「有啲人好陰濕，同樣係太極師門，但佢哋特登用咗第二啲勁力，同我嘅相反，於是就冇呢個效果，其實丹田勁力為咗安全計，唔可以真使出嚟同外人鬥，必要有師傅監督住，況且我宣揚太極唔係鼓吹人哋打交，主要希望大家學咗可以強身健體，好似我咁 keep住練，白髮變黑髮，腦筋都靈活啲。」

黃錦康指運氣到手指插爆板，全程手指伸直。

黃錦康看到頭盔男爆板為之一呆。
解碼：頭盔男一篤爆板
頭盔男為求證應肚即飛神奇功夫，卻屢遭黃錦康以勁力不對為由，點到即止，以致未能達成黃錦康跟師兄弟們造出的「廣告」效果。頭盔男事後大談跟黃錦康切磋的情況，可有感受到黃錦康的氣場，他說：「咁又冇乜，可能我卸咗佢道力，我同佢對打時，佢都企得好穩，應有武功底。不過，其實我推佢時都只係用咗七、八成力，未發盡全力。」
頭盔男表示黃錦康不時手震且表現緊張，至於黃錦康強調指功劈木板的一招，從未學過空手道的頭盔男卻成功一劈破板，他說：「我都係一嘢篤埋去，估唔到可以爆板。」應肚即飛的勁力孰真孰假，見仁見智。

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2 : Ar Yan(11362)@2012-08-12 12:37:00

唔好咁快踢爆啦，等大家笑耐的先嘛

見肚即飛，啊...唔係，係應肚即飛

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3 : wilsonchui(9055)@2012-08-12 12:49:57

中出即飛

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4 : GS(14)@2012-08-12 12:56:50

3樓提及

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中出即飛

老細點飛法

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5 : idsdown(1658)@2012-08-12 13:28:17

佢可以搶某廣告的對白, "送你一對翼"

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6 : hh0610(1603)@2012-08-12 13:41:07

果d板，只要順紋劈落去，三歲小孩都可能搞定

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7 : Ar Yan(11362)@2012-08-12 13:43:52

6樓提及

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果d板，只要順紋劈落去，三歲小孩都可能搞定

有一幕係叫「徒手碎大石」，但個塊好明顯係木板來，正確的講係木板渣來

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【分子甜品】荃灣cafe呃like甜品　爆黃生蛋+原條蕉

1 : GS(14)@2018-03-11 23:43:38

蛋，$65。

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荃灣近日進駐了一間新的cafe，裝潢簡約，沒有招牌卻很有特色。打開店內餐牌，原來主打輕食與甜品，連餐牌上的名字也相當簡單，「蛋」、「蕉」、「金」。「我是想留一個空間給大家更多想像，所以用這個名來代表我的食物，或者是我想表達的東西。」留白創辦人李健華（Ken）解釋。


蕉，＄55。

牛油果藜麥大蝦沙律，$60。



店內最令人有想像空間的必定是兩款甜品，兩者都是採用了分子甜品的方式去做出來。「蕉」看起來就是一條真香蕉，但原來一半是真，另一半是由雪糕加上脆皮做出來的，連碟上看似是樹枝、泥沙的部分，其實也是由朱古力加上牛油和糖做成的。


伯爵蘋果Bagel，$45。

粉Pink，＄45。


Cafe裝潢也相當簡約，門口更是沒有招牌。


「蛋的製作過程就更為複雜一點」Ken說。甜品看起來像碎掉的生蛋，原來蛋殼是由白朱古力製成的，蛋白是由天然的糖膠製成，而中間一拮即破的蛋黃，原來是由新鮮芒果汁製成的，的確幾可亂真。「利用本身食材的特性來想表達另外一樣東西是不難的，但重要的是要熱愛那樣食物。」雖然店內有不少創意食品，但原來Ken並沒有特意去學過分子料理，而是靠自己對煮食的熱情去進行創作。


留白荃灣荃昌中心昌寧商場地下12號舖採訪：葉浩昇、賈碧嘉＠Foodcaptain.hk攝影：王國輝



來源: https://hk.lifestyle.appledaily. ... e/20180306/20323195

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