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期貨收盤：多數品種走強 絕代“雙焦”再度領漲

期貨市場收盤，絕大多數品種呈現上漲。

截至收盤，焦煤漲5.32%，焦炭漲4.04%，玻璃、滬錫、滬鉛漲超2%，滬鋅、鄭棉、橡膠、滬鎳、鄭煤、鐵礦石、滬鋁等漲超1%，熱卷、螺紋鋼、雞蛋、滬銅、豆粕、錳矽等收漲；大豆、白糖、塑料等收跌。

海通證券發布策略觀點認為，下一輪行情，不排除大宗商品牛市行情可能先於股市產生；在技術面趨好，基本面有成本支撐的背景下，2016年期貨市場成為各類資產配置中的風口；由於需求端改善不顯著，下半年供給側改革將是市場的關註焦點，期間將迎來“金九銀十”季節性需求回暖階段。

焦煤收漲5.32%，焦炭漲4.04%，再度領漲商品期貨市場。

隨著9月鋼鐵需求旺季來臨，以及交通逐步恢複，鋼焦企業集中補庫需求旺盛，而煤礦產量依舊偏少，庫存普遍處於低位，供應緊張狀況並未緩解，從 現在到年底焦煤市場整體看好。目前焦炭貨源依舊緊缺，焦企普遍零庫存，銷售火熱，加之下遊采購積極性高，鋼廠焦炭庫存普遍維持在低位，預計9月焦炭市場依 舊偏強。

期貨收盤：雙焦領漲 玉米創8年新低

商品期貨下午收市，焦炭領漲，漲幅達5.21%，焦煤漲4.64%;澱粉、玉米領跌，跌幅分別達2.55%、2.22%，其中，玉米跌逾8年新低。

黑色系漲幅分化，雙焦領漲，鄭煤漲2.57%，螺紋鋼收漲;鐵礦石跌跌逾1%，熱卷收跌。

其他品種，棕櫚油漲3.15%，滬銀漲2.79%，橡膠、白糖、滬金漲逾1%，鄭油、鄭棉、瀝青收漲。滬鋁、菜粕、塑料跌逾1%;PP、滬鉛、滬鋅收跌。

雙焦領漲得益於煤炭之鄉山西打響去產能第一槍，首批關停15座煤礦。

玉米和澱粉今日破位下行，其中玉米1705合約創出近8年新低。中信期貨認為，上周澱粉期貨主力合約下降趨勢明顯，跌破前期低位，在1735形成新低位。雙節臨近，澱粉出貨情況較好，截止8月31日，玉米澱粉庫存38200噸，相比前周降幅40.49%，澱粉供應量縮減，但澱粉加工利潤不佳，大部分廠家處於限產或停產狀態，截至8月26日，澱粉近周開機率55.44%，持續下滑;同時受玉米後市信心不足影響，買家采購趨於謹慎，預計本周玉米澱粉下跌整體趨勢不會改變。

雙焦持倉逆勢增長 靜待拐點出現

國慶長假將至，大多數商品紛紛出現了減倉的情況。9月29日，螺紋鋼Rb1701減倉28萬手，豆粕M1701減倉24萬手，瀝青Bu1701減倉11萬手。但是甲醇、焦炭、PP、焦煤卻出現了逆向增倉。

有市場人士表示，商品期貨節前減倉是常態，每當臨近長假監管層一般都會采取提高保證金，擴漲跌停板的措施。但是焦炭、焦煤節前出現了大幅增倉非常蹊蹺，節後可能存在大行情。

商品期貨節前減倉是常態

據了解，商品期貨節前減倉是常態，從收盤數據來看，大多數商品是減倉的，其中螺紋鋼Rb1701減倉28萬手，豆粕M1701減倉24萬手，瀝青Bu1701減倉11萬手。大幅減倉和商期貨市場的風控政策有關。

商品期貨市場每當臨近長假一般都會采取提高保證金提高，擴漲跌停板的措施。以鄭商所為例，近日鄭商所發布公告，自2016年9月29日結算時起，各期貨合約交易保證金標準由原比例調整至10%，漲跌停板幅度由原比例調整至7%。

“保證金的提升，有利於控制節前交易者的杠桿使用比例。”龍馬告訴記者：“而跌停板幅度調整也是為了避免在長假過後出現類似2008年國慶長假後的極端行情，規避系統性風險。”

2008年，也是一個國慶長假。當年由於雷曼兄弟宣告破產，引爆金融危機，經過一段時間發酵，終於在國內國慶休市期間，國際商品市場出現了暴跌行情，這雖然只是一個星期的長假，對於多頭來說是一場噩夢。那時國際大宗商品價格普遍跌幅達到10%，其中以原油為例，從9月30日的100美元/桶跌至10月8日的88美元/桶。

當時國內外大宗商品市場聯動性較強，因此在國慶長假後大多數大宗商品國內外價差也已經達到10%，而由於漲跌停板的限制，當年國內很多品種的跌停板只有5%左右，因此跟不上國際市場的跌幅，開盤首日無量跌停收盤。

如果說第一個跌停是多頭預料之中的，那麽10月9日乃至10月10日，多頭則徹底崩潰了。10月9日原油跌幅4.56%，這導致內外價差仍逼近10%，10月10日原油跌幅8.47%，國內經歷了三個跌停，內外價差非但沒有縮小，反而還擴大了。

那場暴跌，國內橡膠走出4個無量跌停，多頭在第五個跌停後獲得了出逃機會。這意味著倉位在30%以上的投資者都被消滅了。

至此之後，提高保證金以及擴大漲跌停板限制一直是期貨交易所長假風控的主要手段之一。而不出意外的是，一些倉位比較重的投資者也會因為平倉後無法再開新倉而紛紛被動下調杠桿。

焦煤焦炭逆勢增倉

增倉意味著市場風險偏好在上行，有更多的資金願意入場進行博弈。焦煤焦炭今日刷新今年反彈新高，成為近期最強的品種。多空雙方都積極進場博弈也理所當然，然而在國慶節前增倉多少有點蹊蹺。

截至9月29日收盤，焦炭J1701增倉3.1萬手，焦煤Jm1701增倉1.4萬手。

從基本面看，煤炭板塊是今年去產能最為徹底的板塊，基本面派看好“絕代雙焦”也有理論依據。加上技術面上今日又突破了前期高點，技術派對於雙焦看多也合情合理。

“而從整個黑色的基本面來看，我們似乎仍不能過分樂觀，金九銀十已過半。雙焦行情被螺紋鋼帶下去似乎是遲早的事。螺紋如果繼續跌下去，影響到鋼廠利潤了，那麽雙焦也存在跟著走弱的可能性，我現在只是等待雙焦轉勢的技術信號。”龍馬說。

我的鋼鐵網高級分析師魏迎松近日接受采訪時表示：“倘若政策面不出現大幅抑制生產的動作，按照目前的供需格局，螺紋鋼市場價格還會繼續走弱。”

基本面來看，庫存偏高仍是鋼材目前面臨的主要矛盾。根據上海鋼聯數據顯示，截至9月18日，樣本螺紋鋼生產企業廠內庫存量已經達到313.4萬噸，連續三周攀升，最近一周庫存量增幅達到 18%，與去年同期相比略低7萬噸；35個主要城市螺紋鋼社會庫存量為449.3萬噸，連續九周攀升，最近一周庫存量增幅為2%，與去年同期相比略低 14.6萬噸。

魏迎松表示，衡量螺紋鋼生產企業產能利用率是否會下降，主要有兩個方面：首先是今年7、8月份的環保督查高壓氛圍是否有可能再次出現，上次環保督查一度對全國螺紋鋼產能利用率打壓高達3~4個百分點；其次，在螺紋鋼生產企業出現連續虧損的時候，會否出現類似去年同期的減產潮。

截至目前的情況來看，魏迎松判斷，環保督查高壓氛圍再次出現的可能不大，因為現在一些問題鋼廠已經停產，再次督查影響力自然會打折。而因連續虧損導致鋼廠減產的可能性相對更大一些。

固利資產總經理王兵表示，後市繼續看多煤焦，空螺紋鋼的策略。螺紋鋼Rb1701由於10月中旬後北方基建工地停工的傳統季節影響除非後續螺紋鋼價格打到負利潤造成鋼廠減產才能形成新的拐點機會。

黑色近期螺紋帶鋼等成材由於需求不旺庫存繼續累積，鋼廠及貿易商套現意願強烈。煤焦領漲，由於近日“汽運超限新規”使得貨運市場引起不小波瀾，部分地區還出現司機停工跡象。總體而言王兵認為，新規使得物流成本上升15%-20%，這部分費用必然會攤到上下遊兩端。尤其焦炭市場，汽運方式占比相比煤炭更高，本次新規對焦炭品種影響更大，不少鋼廠反映近期到貨情況十分不理想，前期補上來的庫存又呈現下降態勢。

期貨收盤：“絕代雙焦”領漲 橡膠領跌

焦煤主力合約收漲5.68%，焦炭漲3.64%，鄭油、PVC、熱卷、塑料、豆油、玉米漲超1%，雞蛋、錳矽、滬鋅、螺紋鋼、玻璃、鄭煤、鐵礦石等收漲；橡膠跌3.44%，鄭棉、矽鐵、菜粕跌超1%。

今日早盤，焦煤大漲6.45%，一度觸及漲停，尾盤漲幅有所縮窄，但仍然領漲期貨市場。至此，焦煤月累計漲幅已超40%。

而焦炭也已經連續錄得11根陽線，再度創下2013年以來新高。

今年煤炭276個工作日實施以來，焦煤的產能釋放大幅受限，但需求卻大大改善，所以便出現每個月500萬噸左右的供需缺口。截至10月17日，山西產主焦煤車板價已提到1075元/噸，京唐港庫最高提價至1300元/噸，相對8月初的價格漲幅高70%左右。

而受益於鋼鐵產量的增加，焦炭需求較旺，呈階段性供應緊張狀態，鋼廠一直在努力補庫但仍未實現有效的補庫，其焦炭庫存一直處於低位，截至10月14日，國內大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數下降到6天，庫存捉襟見肘，其中，華北地區樣本鋼廠焦炭平均庫存可用天數為8.3天，華東地區為7.3天，都處於較低水平。

期貨市場收盤：動力煤強勢領漲 “絕代雙焦”尾盤漲逾1%

期貨市場收盤，動力煤、玻璃漲逾2%，焦煤、焦炭午後翻紅漲逾1%；矽鐵、白銀、棕油、豆油跌幅居前。

今年煤炭276個工作日實施以來，焦煤的產能釋放大幅受限，但需求卻大大改善，出現每個月500萬噸左右的供需缺口。截至10月17日，山西產主焦煤車板價已提到1075元/噸，京唐港庫最高提價至1300元/噸，相對8月初的價格漲幅高70%左右。

國家統計局公布的數據顯示，今年1－9月份，全國規模以上工業原煤產量下降了10.5％，其中9月份同比下降12.3％，而下遊主要需求方的火力發電依然增長0.8％，9月份則同比增長了12.2％，粗鋼產量前9月亦達6.03億噸，同比增長0.4％。

夜盤開盤：黑色系強勢領漲 “雙焦”漲超3%

夜盤開盤，黑色系領漲。焦炭、焦煤、動力煤分別漲3.1%、3.5%、1.6%;螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦石分別漲2%、1%、1.3%。

焦炭一度漲至1777元/噸，再創2013年以來新高。

中國煤炭報今日報道稱，盡管煤炭二級和一級響應機制接連啟動以擴大日產能規模，但中國三大煤炭主產區產量9月依然大跌20%。內蒙古9月煤炭產量同比下降 14.50%，陜西和山西地區煤炭產量分別同比減少32.89%和20.72%。

9月全國原煤產量27696.4萬噸，同比下降12.3%，原煤產量已經連續6個月同比降幅超過10%。報道稱，煤炭價格暴漲，直接推動了今年鐵礦石價格大幅反彈。匯豐銀行稱，焦煤價格暴漲可能使得全球鋼鐵價格保持在高位。這顯然有利於鐵礦石價格攀高。

商品煤飛色舞 “絕代雙焦”再度領漲

期貨內盤上午收市，黑色系全線飆漲，焦煤領漲三連陽，漲幅達9.83%，盤中一度漲停，焦炭三連陽漲6.95%，螺紋鋼漲4.84%，為2014年9月以來的最高水平，鄭煤漲3.38%，熱卷漲3.04%，鐵礦石漲0.99%。滬錫、玻璃漲停。

其他品種，雞蛋漲4.83%，橡膠、滬銅漲逾2%，大豆、菜粕、玉米上漲。瀝青領跌，跌幅達1.12%，PP、塑料、滬銀、滬金下跌。

消息面上，11月3日，發改委召開規範煤炭企業價格行為提醒告誡會。發改委要求主流煤企要承擔社會責任，不能帶頭漲價，還要求神華、中煤等下水煤最少下調10元/噸，陜煤等內陸煤價格最少下調8元/噸，而且未來仍存在政策要求的降價預期。根據環保部門最新規定，從11月1日至明年3月，北京、天津、河北、山東、河南等地的20個城市內，水泥企業一律不得生產;鑄造企業，除設施到位、擁有較大規模的，一律停產;不達標的鋼鐵企業也要停產。唐山市政府決定，在11月3日啟動重汙染天氣三級預警響應措施的基礎上，緊急啟動更加嚴厲的重汙染天氣應急減排措施。其通知要求，自11月4日15時起，在確保安全生產的前提下，唐山市所有焦化企業立即停止出焦、裝煤，並將出焦時間延長至48小時;全市所有鋼鐵企業燒結機停止生產，高爐燜爐。通知規定的各項應急減排措施何時解除，將由唐山市政府另行通知。

我的鋼鐵網煤、焦分析師雷萬青認為，焦爐減產是通過延長結焦時間來實現的，正常出一爐焦通常需要24至25個小時，現在出焦時間延長至48小時，意味著焦化廠減產50%。他表示，“本來焦炭庫存就很緊張，現在由於環保限產、運輸等多方原因使得鋼廠補庫存更加困難，預計鋼廠的焦炭庫存還會繼續小幅下降。”

西南期貨黑色系商品分析師夏學釗認為，短期內無法改變的煤鋼供需錯配是“雙焦”價格持續上漲的主要因素。他指出，今年前三季度，焦煤的減產力度顯著高於焦炭，而焦炭的減產力度又顯著高於鋼鐵，故而最上遊的焦煤供需錯配最為明顯、焦炭次之。且由於近期鋼價補漲使得鋼企減產動力減弱，加上四季度冬儲需求等因素，短期內供需缺口仍將存在。

集成期貨分析師鄧舜向認為，在有關部門希望控制煤價的背景下，大煤企降價更多是一種政治表態。除了大煤企的這種降價，市場煤價暫時並不會下跌。其它民企和貿易商會不會降價完全取決於市場，貨多就降價，貨少就漲價。

期市收盤：雙焦領跌 大豆異軍突起

內盤期市2日收盤，大豆領漲，漲超3%，鄭煤收漲近3%，熱卷、鄭醇、PP漲超2%，塑料、棕櫚、雞蛋、螺紋鋼漲超1%，瀝青、玉米、滬鋁、鐵礦石、滬錫、滬銀收漲。焦煤跌3.44%，滬鉛、矽鐵、鄭棉、玻璃、滬鋅跌超2%，豆粕、菜粕、白糖跌超1%。

國產大豆方面，11月產區與銷區國產大豆價格走勢持續分化，11月末黑龍江地區食用豆收購價格3560~3700元/噸，與上月同期相比上漲40至60元/噸，油用豆收購價格維持在3180至3220元/噸，與上月同期持平。盡管產區大豆價格保持穩定，但由於外運物流成本同比持續增加，導致銷區大豆到貨成本明顯上升，帶動關內大豆收購價格持續上漲，山東蛋白廠收購價格上漲至4600元/噸的新高。

供應方面，今年東北大豆產量增加，近期東北雨雪天氣增多，加之今年鐵路、公路運力緊張程度均高於往年，大豆外銷受到一定程度的影響。近期東北中儲糧入市收購對價格產生短暫支撐，但與巨大的供應量相比，中央儲備大豆輪入數量有限，且後期仍需輪出大豆以保持庫存平衡。預計後期隨著東北農戶銷售新豆數量的增加，國產豆供應壓力仍將會逐步顯現。

需求方面，今年東北大豆質量同比明顯下降，加之今年運費上漲導致東北豆外運物流成本增加，而今年黃淮地區新豆蛋白含量明顯高於東北大豆，關內豆性價比較優並獲得市場青睞，使得東北豆需求較 往年同期偏少，貿易商普遍持謹慎態度。油用需求上，今年主產區油廠開工率雖然好於往年，但並沒有大幅提升的勢頭，黑龍江省除九三、龍江福等龍頭企業壓榨少量國產豆外，大部分中小油廠仍處於停工狀態。

另外，從往年價格走勢來看，2014和2015年國產大豆價格走勢在開秤後均呈現高開低走態勢，年度低點均出現在次年的4至5月春耕之前，今年國產豆開秤後價格並未立即走低，而是呈現穩中略漲的態勢，但今年產區庫存壓力較大，而外運不暢導致供應壓力後移，後期仍需警惕農戶春耕前的拋售行為。

風格切換 雙焦止跌於60日均線

11月末以來焦煤焦炭持續回調，近兩周多已下跌15%，一改10月份“絕代雙焦”領漲黑色系之勢。而螺紋鋼、鐵礦石則接過多頭軍旗高歌猛進。然而今日，螺紋鋼鐵礦出現大幅調整，雙焦似乎有企穩的樣子，焦煤Jm1705報收1271元/噸，漲2.58%，焦炭報收1753.5元/噸，漲0.89%。

匯豐焦化副總經理盧德亮接受第一財經采訪時表示：“整體來看 進口煤虛高回歸還沒有結束，無法確定供需價格區間，加上環保需求，政策主導核心壓力都在鋼廠，煤焦的話語權在削弱。產業方向回歸螺紋主導，虛高回歸後，整體方向還是向上概率較大，雙焦本身基本面較為樂觀 看不到大跌的可能。產業的規範化 也較利於價格維持高位。”

統計局數據顯示，2016年1~11月份，全國基礎建設投資累計完成105938億元，增長18.9%。整體來說，在政策面督促下各地基建項目在9、10月集中開工與加速建設，在一定程度上確保了對建築鋼材的需求。進入12月，多數項目面臨年度時間節點，或將出現趕工封頂意願，基建或繼續維持一個良好的態勢，以確保經濟增長維持在政策面可預期的範圍內。

制造業投資增速回升，1~11月份，制造業投資170152億元，增長3.6%，增速比1-10月份加快0.5個百分點。

同期房地產開發投資增速略有回落。1~11月份，房地產開發投資93387億元，增長6.5%，增速比1-10月份回落0.1個百分點。

汽車產銷繼續保持增長態勢。11月份，汽車產銷分別完成301.1萬輛和293.9萬輛，比上月分別增長16.4%和10.9%，比上年同期分別增長17.8%和16.6%。產銷量創歷史新高，本月產銷率97.6%。

整體來看，煤焦鋼全產業的終端需求，包括汽車、機械、及基礎設施建設行業正在好轉，產業正在步入良性上升通道。預計2017年，在中美帶領全球加大財政政策投資的帶動下，社會主要用鋼行業景氣度將繼續回升，焦煤焦炭依然具備上漲基礎。

隨著前段時間雙焦的持續調整，鋼廠的利潤也在複蘇，甚至期貨出現了貼水現貨市場的現象。申銀萬國期貨分析師石頭告訴記者：“鋼廠盤面利潤偏高是難以長期持續的，成材跌一下，煤焦企穩一下是合理的。”據了解期貨價格1271元/噸的焦煤，現貨價格仍在1670元/噸的位置。

也有市場人士認為，這波雙焦企穩是套利資金在運作，前期基本面邏輯相對清晰，煤焦在進入一波供需錯配的炒作之後，在11月初，遇到了國家相關部門及時應對，煤炭供應緊張得到了緩解，因此相對於前期炒得過高的的雙焦，對沖套利資金選擇買螺紋鋼、鐵礦石同時空雙焦的策略，而在今天，當螺紋鋼鐵礦石出現可能拐頭的風險時，對沖套利資金平倉反而支撐了雙焦表現。

技術面來看，雙焦先於螺紋鋼鐵礦石為代表的黑色系調整，並於近期回落到60日均線附近，而從今日的走勢來看，當資金從螺紋鋼、鐵礦石中出來以後，可能回到雙焦市場，存在先於黑色企穩的。

期市收盤：瀝青漲停 雙焦領跌

內盤期市周二收盤，大宗商品走勢分化，化工領漲，瀝青漲停，焦炭焦煤領跌。截至收盤，甲醇漲4.47%，PP、塑料漲超3%，棕櫚、鐵礦、螺紋、熱卷漲超2%，雞蛋、滬錫、玻璃、滬鋁、滬銀、豆粕、菜粕漲超1%，滬銅、PVC、滬金、玉米、鄭棉、白糖收漲。焦煤、焦炭收跌逾2%，滬鎳跌超1%，大豆、滬鉛、錳矽、滬鋅、橡膠收跌。

期債今日低開低走，T1703收報96.195，跌0.48%;TF1703收報98.730，跌0.21%。上交所隔夜國債回購利率GC001尾盤一度沖高至33%，創近三個月來高點，後回落至18.55%報收，顯示年底節日前資金面依舊緊張。

瀝青今日表現搶眼，尾盤封住漲停，期價創出本輪反彈新高。由於臨近年底，華東、華南、西南等地的公路項目趕工收尾，對於瀝青的需求仍較樂觀，而長三角部分煉廠檢修以及進口瀝青萎縮等因素，導致南方市場供給偏緊態勢難改，大部分煉廠庫存處於低位水平。因此，在短期瀝青供需缺口存在的背景下，現貨價格堅挺態勢料難松動。

總體來看，由於供給端焦化料生產利潤較高，使得瀝青不受煉廠“待見”，開工率維持偏低水平致使供給偏緊態勢難改，而南方多地公路項目趕工收尾，需求淡季效應尚未體現，加之原油價格重心穩步擡升強化成本支撐作用，預計瀝青回調空間有限，後市有望再度企穩走強。