胡孟青：內銀抵唔抵買？
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GS(14)@2012-06-04 22:25:42http://www.sharpdaily.hk/article/fin/20120604/97248
某大券商選出一批破底股，指以股價對賬面值計算的估值，已較08、09年金融海嘯期間更低。這批破底股，頭四位中，內銀股佔三，工行（1398）、建行（939）、中行（3988）榜上有名。內銀股估值已較高峯期吸引並非今天才出現，由平均2倍賬面值跌至僅1倍，要投資不用大行提點。撇除估值因素，內銀股平均7成盈利依靠貸款為主的利息收入業務，內地刺激經濟，發改委項目加快上馬，大家自然聯想內地銀行業新增貸款將增，一、兩個月新增貸款如過萬億，第三季內銀股按年盈利表現自然好，但情況是這樣簡單嗎？
瑞銀最近發表有關內銀股潛在或剩餘貸款能力的報告，內裏分析頗獨特，值得一看。量度銀行貸款能力，常用指標之一是貸存比率。貸存比率越低，代表銀行有更多空間提供貸款。目前內銀平均貸存比率僅67%，較銀監會上限75%尚有距離，單以工行及農行（1288）數字，更分別為64%及58%。惟瑞銀指，基於內銀股獨特性，市場不應僅靠存款水平判斷貸款能力，反而留意銀行整體資產負債表內所包含的資產性質。據該報告，決定銀行貸款能力，更重要的是其本身的流動性。流動性多少，是反映於銀行資產部份，但該行分析員指內銀股資產，絕大部份是持有到期的投資類別以及應收賬。
胡孟青
獨立股評人