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網貸監管新規發布 超17%P2P平臺“裝聾作啞”

披露兩種運營數據的平臺最多，占比達到31.4%，披露較多的信息是成交量和註冊用戶數；其次是披露四種及以上數據的平臺，占比達到30.1%；也有部分平臺“裝聾作啞”，從未披露信息，也沒有定期報告，這樣的平臺占比達到17.3%。

原標題：超17%的P2P平臺“裝聾作啞”

2015年12月28日，《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法（征求意見稿）》正式發布，並向社會公開征求意見。目前P2P網貸行業中有多少平臺是符合了征求意見稿的要求，又有多少平臺將面臨整改壓力呢？從網貸之家披露的這份調查中可見，目前達標平臺尚屬少數派，不過監管層預留了18個月的整改期，投資者可密切關註平臺是否有改進。

信披絕大多數不達標

意見稿規定，P2P網貸平臺應當披露撮合借貸項目交易金額、交易筆數、借貸余額、最大單戶借款余額占比、最大10戶借款余額占比、借款逾期金額、代償金額、借貸逾期率、借貸壞賬率、出借人數量、借款人數量、客戶投訴情況等信息。

據調查，較多的平臺披露的信息僅限於累計成交量、累計收益、近一周/單日成交量、註冊用戶數、待收余額和風險準備金信息，信息披露項有較大缺口。數據顯示，披露兩種運營數據的平臺最多，占比達到31.4%，披露較多的信息是成交量和註冊用戶數；其次是披露四種及以上數據的平臺，占比達到30.1%；也有部分平臺“裝聾作啞”，從未披露信息，也沒有定期報告，這樣的平臺占比達到17.3%。可見，在信息披露上，絕大多數平臺面臨較大的壓力。

“一站式理財”模式行不通了

意見稿明文禁止“發售銀行理財、券商資管、基金、保險或信托產品”、“從事股權眾籌、實物眾籌等業務”。

據不完全統計，P2P網貸行業發展至今已有不少平臺轉戰或打算向“一站式理財”轉型；並且，目前至少有19家網貸平臺兼做眾籌業務。其中，開展股權眾籌業務的平臺有11家，開展實物眾籌業務的平臺有13家，同時開展股權眾籌和實物眾籌業務的平臺有5家。這部分平臺在管理暫行辦法出臺後，不得不調整業務模式。

編輯：姚祥雲 審核：趙慶 終審：塗勁軍

• 揚子晚報
• 姚祥雲
• 徐兢

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交通部新規發布 網約車終獲合法地位

市民在上海街頭使用網約車（10月8日攝）。（新華社記者 裴鑫/圖）

7月28日下午3點，經歷近10個月的修改後，網約車“新規”終於出臺，這意味著網約車告別“黑車”時代，獲得合法地位。

交通部等監管部門3點正式公布《關於深化改革推進出租汽車行業健康發展的指導意見》和《網絡預約出租汽車經營服務管理暫行辦法》（下稱《管理辦法》）。

《管理辦法》共7章40條，涵蓋總則、 網約車平臺公司、網約車車輛和駕駛員、網約車經營行為、監督檢查、法律責任，以及附則等7方面內容。

《管理辦法》被視為針對當前滴滴、優步等網絡約租車的“新規”，中國政法大學傳播法中心副主任朱巍對南方周末記者說，“基本上變成積極向上的了。”新規發布後，他在朋友圈中評論，“亮點頗多，分享經濟的里程碑。”

其“積極向上”主要體現在，從車輛性質、報廢年限、勞動合同、平臺申請等各方面，新規與之前的征求意見稿發生了巨大改變。

巨大的改變背後，有各方學者的推動，最著名的事件便是去年10月15日在北大國家發展研究院的一項討論，當晚，與會學者提出諸多反對意見，且言辭激烈，指其“不可理喻”“涉嫌行政壟斷”，反對用管理出租車的方式管理約租車。

當時劉小明還是交通部運輸服務司司長，他率其他部委官員當時也主動到會，並進行回應。此後，交通部又召集專家進行過多次討論，征求各方意見。在關於網約車不斷討論的過程中，劉小明已經升任交通部副部長。

剛剛發布的新規，承認了互聯網約車平臺和專車的合法性，並為其設置了一個新的運營登記種類——預約出租客運，刪除了意見稿“車輛使用性質登記為出租客運”的要求。交通部解釋，明確將網約車車輛登記為“預約出租客運”，既體現其出租汽車的性質，又反映其新興業態的特征。

朱巍認為，新政對平臺、車輛和司機設立了三個新的必要“上崗證”，分別是：《預約出租車經營許可證》、《預約出租車運輸證》和《預約出租車駕駛員證》。

相對於此前征求意見稿中規定的《道路運輸經營許可證》、《道路運輸證》和《道路運輸從業人員從業資格證》，三個“上崗證”的名稱發生了巨大變化，而這反映出，立法者拋棄了將網約車納入到傳統出租車“舊瓶裝新酒”的管理模式，這無疑是進步的。

另外，此前征求意見稿備受爭議的一點即是8年報廢期限，而當前變成了“行駛里程達到60萬千米時報廢”，而這也是目前私家車的報廢標準。滴滴方面作出公開回應稱，這項規定更符合兼職為主的網約車分享經濟新業態。

相比征求意見稿強制平臺與駕駛員簽訂勞動合同的規定，新政則采取了更為靈活的辦法，平臺可以“根據工作時長、服務頻次等特點”，與駕駛員簽訂“多種形式的勞動合同或協議”。

朱巍認為，這種用工關系的靈活性非常適合“分享經濟”背景下的網約車用工模式，更適合網約車駕駛員“兼職”賺家用的現狀。

此外，《管理辦法》還刪除了原先的數量限制條款，規定原則上實行市場調節價，給了市場、平臺及司機更大的自主權，並肯定了順風車、拼車等新的出行方式。

接近監管人士：資管新規發布沒有推遲，或4月底5月初推出

4月18日，接近監管人士對第一財經記者表示，目前資管新規正在走內部程序，沒有聽說推遲。具體將於4月底或5月初推出。

18日有境外媒體報道稱，因在中美貿易緊張關系加劇之際，決策者的重點轉向維護金融市場穩定，中國已推遲公布資管新規。“此消息是空穴來風。”上述接近監管人士告訴第一財經記者。

目前，我國的資產管理市場規模據稱百萬億元，關於資管新規，從醞釀到征求意見一直牽動著市場的神經。3月28日下午，中央全面深化改革委員會第一次會議通過了《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（下稱《指導意見》），正式發布已是箭在弦上。

2017年11月17日，曾經的“一行三會一局”共同發布了《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》，隨後向市場征求意見。在今年的“兩會”上，中國人民銀行副行長潘功勝在央行新聞發布會上表示，“央行收集了很多意見，會同相關部門對意見進行了認真研究，並且對其中合理內容進行了吸收。”

據第一財經此前獨家獲悉，與征求意見稿相比，正式稿有不少修改，主要是讓新規更嚴謹更有操作性，但大原則不會放松，例如打破剛兌、實行凈值化管理、消除多層嵌套等內容。“新老劃斷”的過渡期應該會有適當延長。但核心不是延長多少時間的問題，而是如何將表外業務回歸表內，變相的賬外經營不能再繼續了。

資管新規發布，分級基金消亡倒計時

4月27日，“一行兩會一局”聯合發布了《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（下稱《意見》）。這意味著業內期待已久的資管新規正式面世，並將開啟大資管行業統一監管的新時代。

在業內看來，本次新規相比之前監管發布的征求意見稿基調稍為緩和。比如過渡期延長至2020年末，以減緩金融市場受到的資產騰挪沖擊。央行在答記者問時表示，過渡期結束後，金融機構不得再發行或存續違反規定的資管產品。

依據資管新規，公募產品和開放式私募產品不得進行份額分級。分級基金絕大多數分級是永續產品，無需“續期”。華寶證券分析師李真稱，在征求意見稿中，“金融機構不得再發行或者續期違反規定的資產管理產品”；現在改為不得“存續”，明確了分級基金在過渡期後將終結。

分級基金日趨邊緣化

分級基金正在逐漸邊緣化，市場對此早有預期。自股災發生之後，分級基金因自帶杠桿及機制問題，引發了一定的虧損效應，被業內廣為詬病。

一如股票的跌停板，分級基金在股災發生後，跌停潮湧。在市場最為恐慌時，一些產品連續跌停，一度喪失流動性。多數產品契約又有規定下折機制，即當基金凈值跌至某一低位時，產品將進行下折，凈值歸一。在弱市中，分級基金的機制問題集中顯現。以分級B持有者為例，二級市場最大跌幅為10%，但是其凈值曾經接連跌幅超過10%，有的品種在下折之前，二級市場相對凈值出現了幾十個點的折價幅度。對於二級市場買入分級B的投資者而言，極有可能在下折的當日一天內額外損失遠超一個跌停板。

分級基金“天然”的機制問題以及投資者教育的缺失，也引發了輿論爭議以及大量訴訟事件的發生，並帶來一定的不良影響。當然，這也引起了監管層的足夠重視。

自2015年9月30日，最後一只面世的分級基金——中融白酒分級基金成立後，整個市場未有新的分級基金成立，且中融白酒分級從成立至清盤歷時不到8個月。

此後不久，滬深交易所提高了分級產品的投資門檻，擠出大量不“合規”客戶。上海一家公募基金的產品經理對第一財經記者稱，自2016年11月份滬深交易所發布《分級基金業務管理指引》，規定了申請開通分級基金相關權限的投資者須滿足“申請開通權限前20個交易日日均證券類資產不低於人民幣30萬元”、“在營業部現場以書面方式簽署《分級基金投資者風險揭示書》”等條件之後，公募分級基金規模大幅萎縮、產品數量不斷減少。

據Wind資訊統計，截至2018年3月末，122只指數型分級基金規模為1121.62億元，平均單只規模約為9.2億元。而在2015年末，上述122只基金的總規模為1879.28億元,單只規模約為15.4億元。截至今年一季度末，上述122只指數型分級基金中僅有富國軍工分級規模仍在百億以上，約為105.65億元，而2015年末它的體量為311.75億元。第二大分級基金富國國企改革資產凈值由2015年末的195.86億元縮減到了87.622億元。

上海一家本土券商的基金業務負責人對第一財經記者稱，現在大家都認為分級基金將到期後消亡。從最後一批成立的分級基金的境遇來看，主要存在兩種趨勢，一是清盤，二是轉型為其他類型的基金產品，絕大多數變身為LOF產品。

該負責人又稱，從消亡的路徑來看，基金產品體量可能是各家基金公司最大考量的點。規模本身較大的分級基金對於基金公司的收入來說意義重大，每年都會貢獻穩定的管理費和凈利潤，基金公司更傾向於將它轉型為LOF。“這個比較簡單，一些母基金可上市的，它本來也是LOF運行模式。”而隨著過渡期大限的逐漸臨近，一些規模較小的迷你基金由於它每年的虧損問題，基金公司大概率會將其進行清盤。

分級A逆勢受寵

值得註意的是，在分級基金消亡倒計時，一些嗅覺靈敏的投資者反而在逆勢買入分級基金。五一小長假後的第一個交易日，多只分級A表現出眾。截至收5月2日收盤，20多只分級A漲幅超過3%，其中醫藥800A漲停，醫療A上漲5.01%。

西南證券稱，資管新規的發布給折價分級 A 帶來了一些投資機會：目前市場上大多數分級 A 處於折價交易狀態，若以市價在二級市場買入，一旦分級基金轉型或清盤，一般情況下分級 A 將以 凈值折算，這就獲得了凈值大於市價這一部分的超額收益。

上述負責人稱，5月2日分級A的成交量並不是很大，但是上漲幅度是遠超平時的，不排除有些大資金在進行布局。4月末的時候，分級A的平均折價率在8%左右，按照資管新規的過渡期截至日，這部分“套利空間”平均年化約為3%，這樣的收益率還是誘人的。

西南證券稱，折價分級 A 收益的來源實際上是永續分級 A 變為類似於息票債券的產品，久期大大降低，定價也應同步升高。當前投資折價分級 A 的收益包含兩部分： 1、分級 A 約定收益率。在基準利率不變的情況下，目前主流分級 A 約定收益率大約在 4.5%到 5.5%之間； 2、轉型或清盤收益。基金在未來轉型或清盤所獲得的一次性收益，轉型或清盤的時間越早，年化收益就越高。

當然，資管新規的實施對於溢價分級 A是不利的。 5月2日，盡管多數分級A上漲的時候，一些溢價率較高的分級A出現了暴跌。比如資源A級當日跌停，截至收盤二級市場價格相較上一交易日凈值仍高出32.87%。消費A跌9.9%，二級市場價格也較上一交易日凈值高出0.2%。

場外期權新規發布，5月28日起正式執行

5月30日，中國證券業協會下發了《關於進一步加強證券公司場外期權業務自律管理的通知》，強化場外期權業務自律管理，證券公司將分為一級交易商和二級交易商，並明確未能成為交易商的證券公司不得與客戶開展場外期權業務，並於5月28日起正式執行。

通知稱，最近一年分類評級在A類AA級以上的證券公司，經中國證監會認可，可以成為一級交易商；最近一年分類評級在A類A級以上的證券公司，經中國證券業協會（以下簡稱協會）備案，可以成為二級交易商。

按照通知，交易商未按要求報送業務信息、影響監測監控情形的，協會依據《中國證券業協會自律管理措施和紀律處分實施辦法》采取自律懲戒措施；情節嚴重的，移送證監會查處。

關於進一步加強證券公司場外期權業務自律管理的通知

各證券公司：

為落實中國證監會《關於進一步加強證券公司場外期權業務監管的通知》（證監辦發〔2018〕40號）的相關要求，強化場外期權業務自律管理，現將有關事項通知如下：

一、交易商管理

證券公司開展場外期權業務，分為一級交易商和二級交易商。

最近一年分類評級在A類AA級以上的證券公司，經中國證監會認可，可以成為一級交易商；最近一年分類評級在A類A級以上的證券公司，經中國證券業協會（以下簡稱協會）備案，可以成為二級交易商。

未能成為交易商的證券公司不得與客戶開展場外期權業務。

一級交易商可以在滬深證券交易所開立場內個股對沖交易專用賬戶，直接開展對沖交易。

一級交易商應當根據自身合約設計要求及標的範圍確定是否接受二級交易商的個股對沖交易。

一級交易商應當建立公平、公正的個股期權報價機制，不得利用交易優勢地位等進行不正當競爭。

二級交易商僅能與一級交易商進行個股對沖交易，不得自行或與一級交易商之外的交易對手開展場內個股對沖交易。

二級交易商應確保其與對手方和一級交易商分別達成的個股期權合約掛鉤標的、合約期限、合約規模、收益結構等交易要素基本保持一致。

交易商發現異常交易的，應當及時向證券業協會報告。

二級交易商發生不符合備案條件、吸收合並其他證券公司等情形時，應當自發生之日起五個交易日內向協會報告，接受持續管理。

協會對二級交易商執業情況定期組織評估，並根據評估結果實行動態調整。

二、標的管理

協會對證券公司場外期權業務交易標的、對沖標的實行自律管理。

交易商可以開展以符合規定條件的個股、股票指數、大宗商品等資產為合約標的的場外期權業務。

個股標的、股票指數標的的範圍由協會定期評估、調整並通過官方網站公布。

交易商場外期權業務個股標的、股票指數標的的範圍不得超出協會公布的當期名單。

滬深證券交易所參照協會官方網站公布的標的名單，對一級交易商對沖專用賬戶進行監測監控。

場外期權業務個股標的、股票指數標的的範圍實行動態調整，交易商不得新開和展期被交易所實行風險警示、發布暫停上市或終止上市風險提示、進入終止上市程序的個股為標的的場外期權。

三、投資者適當性管理

交易商應當通過盡職調查、要求投資者提供證明材料、查詢公開信息等措施，核查投資者是否滿足準入標準。

交易商應當建立交易對手管理臺賬，對交易對手進行穿透核查，確保穿透後的委托人的投資者適當性管理、受托人的執業行為審慎、合規。

交易商應當對同一主體控制的機構、產品集中統一監測監控。

交易商應對投資者準入過程充分留痕，並由總部進行最終審核。

一級交易商應當充分發揮市場引導職責，對二級交易商及其對手方的交易目的、交易標的、交易行為等進行監測評估。

交易商應當至少每年對投資者的資質複核一次，並通過定期回訪、監測評估等方式確保投資者持續符合適當性管理要求。

四、數據報送

交易商及協會認定的場外期權業務重要交易對手（以下統稱報送機構）應當定期向協會報送規定的場外期權業務信息。

業務信息包括但不限於在SAC、NAFMII、ISDA等主協議項下的場外期權業務信息。

(二十一)業務信息應當由報送機構按規定報送至場外證券業務報告系統。

(二十二)中證機構間報價系統股份有限公司（以下簡稱中證報價）應在協會指導下對報送機構的業務數據報送實施管理。

五、監測監控

(二十三)中證報價應加強對業務信息的統計分析，並定期向協會、中國證監會報送統計報告。

(二十四)中證報價應加強業務情況的監測監控，監測監控內容包括但不限於投資者適當性、場外期權標的、交易定價、交易集中度、變動趨勢、對手方分布、履約情況變動等重點環節，及時向協會、中國證監會報告異常情況和重大事項。

(二十五)交易商應密切關註中證報價通過場外證券業務報告系統、協會官網等渠道發布的場外期權相關信息公告（包括但不限於場外期權業務信息報送相關公告、風險控制相關公告等），並做好相關信息公告的管理工作。

六、自律管理

(二十六)交易商未按要求報送業務信息、影響監測監控情形的，協會依據《中國證券業協會自律管理措施和紀律處分實施辦法》采取自律懲戒措施；情節嚴重的，移送證監會查處。

1.持續報告延遲筆數月累計達到3筆以上的，或月度報告、季度報告、年度報告延遲報送的，視其情節輕重采取談話提醒、警示、責令整改等自律管理措施。

2.錯誤筆數月累計達到3筆以上的，或月度報告、季度報告、年度報告出現錯誤的，視其情節輕重，分別采取自律管理措施和紀律處分。

3.截至交易到期日仍未報送業務信息的，或重大事項自發生之日起未在3個交易日內報告的，視其情節輕重，分別采取自律管理措施、紀律處分和移送證監會查處。

(二十七)交易商開展場外期權業務涉嫌違反法律法規、監管規定或存在重大風險隱患的，協會將移交其住所地證監局依法處理，並報告證監會。

七、附則

(二十八)本通知由中國證券業協會負責解釋。

(二十九)本通知自發布之日起實施。協會其他自律規則與本通知規定不一致的，按照本通知規定執行。

中國證券業協會

2018年5月28日