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| 喺內地電訊業打滾超過45年嘅教父級人馬石萃鳴，噚日宣佈唔做中信1616（1883）主席，改任高級顧問，係佢10年以來第3次辭任高管職位。 今次一別，同5年前離開聯通（762）一樣，例牌俾人追問感受。石萃鳴話自97年以來，先後帶領中移動（941）、聯通，同中信1616嚟香港上市，而最開心又最辛苦嘅往事，就係參與中移動掛牌，話晒係第一間央企，由冇到有。呢個答案絕對係5年不變，頂多係加咗間公司名。 華華發覺，石總今次似乎冇乜離愁別緒，佢話自己行年69，係時候退休。至於接任人，就係步入花甲之年（60歲）嘅原副主席辛悅江。 想當年，石總離開聯通後，即刻獲中信泰富（267）主席榮智健誠邀加盟。對於友人流年不利，石總唔願多講，淨係話有關心過榮董，相信好快冇事。 | ||||||
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| 陪 伴中芯國際（981）度過9年寒冬嘅王陽元，噚日辭任董事長兼獨立非執行董事，原因係作為一個資深科學家，佢希望有更多時間專注研究同埋教學。之不過，佢 仍然會掛住中芯榮譽董事長同首席科學顧問兩個銜頭。查實王陽元年屆74歲，退落嚟做自己喜歡嘅事亦好應該，佢喺半導體行業打滾咗超過40年，地位崇高，若 果佢再執教鞭，發掘更加多人才畀中芯，拉 差距，咁樣公司或者可以快啲扭虧為盈，唔使搞到上市以嚟一路坐艇嘅小股東失望嘛！ 上海市政協常委接棒 至於接替董事長一職嘅係獨立非執董江上舟，比王陽元後生12年，o依家係上海市政協常委，唔知會唔會幫中芯手，帶嚟更多關懷同照料呢？ | ||||||
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一張發出警訊的財務報表，逼得蔡明介不得不親上火線，重掌手機通訊部門。 「這一次，蔡董是真的親自下來督軍，而且involve（涉入）很深，大家皮要繃得很緊！」聯發科發言人喻銘鐸證實。 七月三十日，法說會當天，聯發科釋出了令人訝異的悲觀消息：不只第二季營收衰退，第三季的展望更加不妙，預計第三季合併營收將減少八％到一五％，毛利率在一年內從六○％一路降到五二％，整整掉了八個百分點。 當天，聯發科股價收盤時來到四百三十四元，比起四月時的最高價五百七十九元，三個月股價跌了二五％。 更可怕的是，本該是傳統旺季的第三季，庫存週轉天數竟然從六十五天一路拉高至八十八天。雖然聯發科不斷強調，第四季前就會恢復健康水位，但德盛安聯基金管理部協理鍾兆陽認為：「這次的危機看來不是一時半刻就能解決的，管理的環節上肯定出了問題。」 這個問題，要從中國深圳看起。過去聯發科在深圳華強北、羅湖商業城等山寨大本營，擁有高達八成的市占率，但最近一個月上市的手機，每十支中「至少有五支都已經改用展訊的了，」不願具名的山寨機業者老王說。 失誤一：堅持不降價 中國晶片大廠殺低價搶市 今年三月以來，展訊股價已從五．五九美元漲到十塊多，升幅將近一倍。而且，預計今年第四季前，月產能將由一千萬顆提高到一千三百萬顆。兩岸最大手機晶片製造廠，一來一往的消長明顯。 去年十月，聯發科才做過一次內部大改組，其中最被看重的手機晶片業務部門正是由研發出身、屢建戰功的副總經理徐至強領軍。聯發科內部員工表示，近一年來，蔡明介多半只管大方向，細節的部分都交由事業群總經理主導。 結果，一年不到的時間，聯發科先是讓對手坐大，接著營收、獲利一路下滑，丟了股王寶座，最後竟然連蔡明介自己都得跳下來救火。聯發科究竟發生了什麼事？ 「你用一個研發出身的去管業務（指徐至強），本來就不是一件對的事……，更何況他們根本就不懂大陸市場，」瑞銀半導體首席分析師程正樺談起聯發科的表現炮火猛烈：「死不降價……，最後就是讓競爭對手有機可乘。」 去年以來，山寨機的毛利越來越薄，過去一台可以輕鬆賺上十美元（約合新台幣三百二十元），現在「能賺五塊人民幣（約合新台幣二十五元）就偷笑了，」在兩岸擔任手機開發顧問，仕橙3G教室技術總監陳俊宏說。 毛利已經不高，但聯發科的報價卻硬是卡在人民幣五元，這就給了展訊、晨星等對手絕佳的切入機會。 「技術上雖然還是聯發科好一點，但是價格貴了三○％，你說誰還會想用他們的晶片？」老王說。 失誤二：改變封裝方式 產品難用卻拒絕客戶退貨 不只價格硬，就連服務上也出現老大心態。不少山寨業者都反映新產品6253又貴又難用，「他們改變封裝方式，在組裝上變得非常複雜，不像以前只要套上板子就可以用了，」鐘兆陽解釋。 而聯發科卻還沒有意識到這個現象。 如果客戶要退貨，要求換回舊產品，不是拒絕，就是不理不睬，「以前（聯發科）小的時候，大家都很好講話……，現在，一點都不好談！」老王說。 然而，蔡明介眼前所遇到的，不僅有客戶流失的挑戰，還有3G市場上新竄出頭的另一個競爭者：威睿電通。 威睿，王雪紅旗下威盛電子轉投資的大陸通訊公司，二○○二年購併了美商巨積（LSI Logic）的CDMA團隊，成為極少數擁有高通（Qualcomm）專利授權的公司。 失誤三：壓寶中國移動 坐看威睿成新3G山寨王 目前大陸三大3G主流規格中，高通掌握了WCDMA與CDMA兩大系統專利，另外一個則是中國自主研發的TD-SCDMA，由中國最大行動通訊業者中國移動主導。 看好中國移動的實力，蔡明介重金壓寶，先是在二○○七年以三億五千萬美元收購協助開發TD-SCDMA技術的美國公司ADI手機晶片部門。今年再砸大錢收購中國TD-SCDMA晶片開發商傲世通。 投入了大量金錢與資源，沒想到，「這塊市場一直起不來，」喻明鐸坦承。 在中國移動的3G系統未成氣候，高通又有昂貴的權利金障礙阻擋下，擁有專利技術，又走在地化親民路線的威睿，儼然成為新一代的「3G山寨王」。這也讓威睿母公司威盛過去四個月來，股價大漲近五成。 「兩廣以南的山寨業者都是把3G當成2G在用的……，」陳俊宏表示，因為取得成本不高，還可為日後轉型練兵，而「只要用3G，就一定得找威睿。」 前有高通、威睿擋路，後有展訊、晨星夾擊，聯發科是否還能繼續主導未來的手機市場，將是蔡明介接下來最困難的一場硬仗。 |
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http://www.21cbh.com/HTML/2010-11-11/3MMDAwMDIwNTQ3MQ.html
两亿元年收入的产品，一夜之间化为零。面对奇虎360的免费威胁和频繁攻击，金山痛下决心“壮士断腕”，搏斗到底。
11月10日，金山安全联合可牛公司宣布，两家公司正式合并，新公司更名为金山网络。“合并后第一个重大举措是，将金山毒霸全面免费、永久免费。”金山网络新任CEO、原可牛CEO傅盛在合并发布会上说。
这是一项“艰难的决定”。金山毒霸是金山安全旗下唯一收费的安全软件，年收入约为2亿元。
“而且这个收入有上升的趋势。”傅盛告诉记者：“但是，最近发生的事情让我们痛下决心，决定将金山杀毒彻底免费，重新塑造安全的行业规则。”
金山网络COO、原金山安全CEO王欣表示：“竞争对手总是拿收费和免费来攻击我们。如果我们真的舍不下这些东西，就没有办法跟别人对抗，百口莫辩。”据傅盛介绍，金山网络决定将金山毒霸免费，仅仅用了三天时间。
对于金山毒霸的免费，奇虎360董事长周鸿祎表示：“我们欢迎更多厂商放弃出售杀毒软件。”
金山可牛合并
早在今年5月，金山集团执行董事雷军就约见傅盛，探讨金山安全和可牛合并的可能性。此前，两家公司的产品都遭遇360安全卫士的封杀。
“我们前后大概见了12次，每个人做出选择时都有自己的艰难。”傅盛说，“但最终达成一致是因为，双方相信两家公司合并后，能成为这个行业的推动者，用自己的努力改变这个行业。”
“金山和可牛合并之后，彼此能够取长补短。”傅盛说，“金山有着深厚的软件技术开发积累，可牛有自己的互联网基因，合并能帮助我们在未来的竞争中赢得主动权。”
值得一提的是，傅盛早在2003年加入周鸿祎领导的3721公司，负责上网助手软件的产品研发。2005年，傅盛跟随周鸿祎加入奇虎360，负责客户端业务，打造安全类软件360安全卫士。傅盛对中国客户端软件和金山最大竞争对手奇虎360的了解可见一斑。
“奇 虎360在用户量、软件辅助领域等都有非常大的优势。但这主要和公司的起步有关系——金山卫士是在今年年初才推出，而360安全卫士早在四年前就推出。” 傅盛说：“但是，传统软件企业有非常深厚的技术积累能力，金山卫士用了三个引擎，云引擎、杀毒引擎和修复引擎，只是这些产品的表现力不够，使得用户不太使 用。今后，我们会在速度、便利性等方面让产品更加好用。”
傅盛介绍，金山网络成立后，将拥有超过400人队伍，其中一半以上是研发队伍，在北京、珠海均设有研发中心。
在股权结构上，傅盛表示，“金山软件是一家上市公司，目前不便透露具体的股权结构。”但据记者了解，目前，金山软件是金山网络最大股东，此前投资可牛公司的经纬创投等风险投资并未退出，继续保留相应股份。
“从某种意义上，公司变回了创业公司的状态，决策更为自主和高效。”据傅盛透露，“公司全体员工也都持有金山网络公司的股票。”
重新探索商业模式
“这是个艰难的决定。”傅盛表示，“免费对于金山网络来说是个巨大的挑战，金山需要探索新的商业模式。而且新公司刚成立，就把大家的饭碗砸了，的确需要勇气。”
他说这种压力让自己犹豫和寝食难安，“昨天晚上，一夜未眠，半夜起来跑到公园门口，思绪万千。”
“但是，这也是一个幸福的决定。我相信，网民会非常高兴。”傅盛表示，“从大势来说，在互联网发达的今天，只要产品受用户喜欢，我们就可以找到商业模式。”
金山网络初步的设想是，将通过提供增值服务增加公司收入。但具体的商业运营策略，傅盛表示，“这是探索过程，今天并不能明确告诉大家。”
在金山网络找到可行的商业模式之前，其将依赖原有的现金储备和集团支持，持续展开研发投入和运营。傅盛表示，“我们会持续保持原有的研发投入规模。”此前，金山安全每年的研发成本超过1亿元。
傅盛告诉记者，对于一些已经付费的老用户，金山网络计划让老用户选择退费或者是升级成为金山成员的方式以弥补其损失。11月10日下午三点半，金山网络亦已通知经销商，停止了金山毒霸产品的销售。
至此，中国杀毒厂商开始在免费和收费两条道路上彻底分道扬镳。杀毒厂商瑞星方面表示：“我们欢迎包括微软、金山等厂商提供免费产品给用户更多选择。但是，用户对于杀毒软件的需求非常复杂，有愿意尝试用免费杀毒软件的基础性用户，也有需要专业安全防护的用户愿意付费购买。”
http://magazine.caing.com/2011-01-15/100217190.html
火线入股行为泛滥，藏匿巨量利益输送，加长锁定期等小修小补无效，解毒之本还是摈弃上市审批制
《新世纪》周刊 记者 沈乎
单页阅读
1月13日，A股市场发生了引人注目的一幕：号称中国最大的风机制造企业华锐风电（601558.SH）在首日跌破发行价，以接近跌停板收盘。
火线入股
华锐风电原本在2010年3月即向证监会递交了首次公开发行（IPO）申请，并于8月17日通过预审。（参见本刊2010年第36期封面报道“速成风电冠军”）不过，证监会发审委取消了10月27日对其IPO申请的审核。直至12月10日，华锐风电二次过会成功。
华锐风电此番发行1亿股，招股价90元，打破了近年来主板发行纪录，冻结资金超过2700亿元。作为成立未满五年的年轻公司，华锐风电成立两年后便向投资者承诺三年内上市。即使以当前破发后的价格计算，五年内初始股东投入的注册资本1亿元增值了800多倍。
本刊记者调查发现，华锐风电在筹备上市期间，突然大规模扩充股东队伍，股东由7家增至22家。这些神秘的新股东，大都成立于2008年9月至11月间，并在2009年1月结队蜂拥而入。
类似华锐风电的例子，或是比之更甚者，比比皆是。在中小板乃至创业板开设以来， 首次公开发股前投资（Pre-IPO）之风一夜骤起。
许多成立不过两三年的股权投资机构（PE），或根本就是SPV（特殊投资工具）性质的壳企业，在上市前夜潜入，熬过锁定期便是一本万利。
值得警惕的是，中介机构如券商、律师、会计师等工作人员个人争先入股Pre-IPO公司，已是行业公开的秘密。但因代持安排十分隐秘，目前被曝光的还仅限个案。这对整个市场的公平公正的基础都造成了系统性的暗伤。但火线入股中最恶劣的情况，莫过和权力机构之间形式隐秘但赤裸裸的利益输送。
但识别难，惩治难。 业内人士认为，加强信息披露、敦促参与各方合规运作是一方面，但病根与解药，仍在摈弃点石成金的上市审批制。目前，证监会已逾两轮的新股发行体制改革仍是着力小修小补，避重就轻。
“权力之手像魔术师一般使市值暴涨。上市之前企业仅卖几个亿，一旦上市，市值即猛增到几十亿甚至上百亿，之后企业利润下降也没人在意，因为股票已经成为了特批交易的赌筹。其中的差价就是审批权的价格，由幸运的创业股东与火线入股的利益圈子来分享。”业内人士简直认为。
鼎晖投资董事长吴尚志告诉本刊记者，过去五年，PE在印度的投资回报不高，因为印度的股票市场是完全市场化的；而中国是过去五年PE回报最高的地方，未来还将是。
“与其说是PE腐败，不如说是政府对经济之手伸得太长。在证券市场，因透明度相对较高而暴露得更加明显。”一家大型投资机构负责人表示，“资本市场应尽快推进一些制度性的改革。这需要高层下决心。”
火线突击
“创业板估值确实太高。但是市场给了一个红包，我们也笑纳了”
在截至2010年9月30日已挂牌的123家创业板上市公司中，约有28笔投资发生在企业挂牌首日的一年之内，约有九笔发生在半年之内。此外，与一年仅有几日之遥的也为数不少。这是清科研究中心对股权投资基金支持创业板企业投资回报的分析中透露的。
火线入股
2009年10月30日创业板第一股特锐德（300001.SZ），在挂牌前4个月引入天津华夏瑞特地产投资管理有限公司（下称华夏瑞特），其股东之一北京金沃泰财务顾问有限公司（下称金沃泰）的前实际控制人樊剑，为特锐德控股股东青岛德锐投资有限公司向特锐德提名的董事。
40岁的樊剑曾在山西体改委股改办工作，1994年11月至1998年10月在山西证券管理办公室任主任科员，1998年10月至2001年9月任广发证券公司投行分部总经理。
第二家挂牌创业板的神州泰岳（300002.SZ），在挂牌五个月前引入中信证券旗下直投公司金石投资和汇金立方资本管理有限公司（下称汇金立方），两家机构分别入股2.2152%和2.8481%，价格仅相当于五个月后神州泰岳发行价58元的二折左右。按当下股价计算，两家投资机构获利近五倍。
又如吉峰农机（300022.SZ），38名股东正式挂牌前六个月之日，将持有的334万股以每股4元的价格，转让给昆吾九鼎投资管理有限公司（下称九鼎投资）等八名股东；一个半月后，吉峰农机又以每股4.3元的价格向九鼎投资增发了320万股。2009年10月15日，吉峰农机以17.75元的价格向A股投资者公开发行，发行价是吉峰农机向九鼎投资的增发价的4倍；10月30日，吉峰农机在创业板挂牌，首日开盘价32.25元。
2010年11月1日，九鼎投资所持368万股解禁，当日吉峰农机开盘价为35.35元，这意味着九鼎投资入股一年的时间内，收益率是800%。
如此慷慨馈赠，吉峰农机模糊解释为“为确保2009年战略发展计划的实施”。2009年，吉峰农机最重要也恐怕是惟一的战略计划只有两个字：上市。
九鼎投资合伙人在总结吉峰农机的投资案例时坦承，“创业板估值确实太高，不太合理。我们不知道会涨到100倍，原来是按照20倍来算的。但是市场给了我们一个红包，我们也笑纳了。”
除创业板，中小板和主板的IPO亦为诸多神秘人创造的类似的暴利机会不胜枚举，如华锐风电，再如在2007年悄然挂牌的太平洋证券（601099.SH）等。
不过，创业板仍是火线入股的重灾区。“现在我们都不做中小板了。创业板过会快，市盈率高出中小板20倍。”一位券商直投公司的人士说，另外创业板上市企业多为民营，入股更方便。
目前，创业板整体市盈率在74倍左右，而中小板市盈率约54倍，全部A股市盈率仅为二十多倍。
在这样的利益驱动下，2009年以来风气云涌的“全民PE热”仍在发酵中，很多人民币基金惟一的策略就是Pre-IPO。“这么高的市盈率，就是坐地分赃。”一位私募行业人士描述。
Pre-IPO变奏
“不让我进，我就刁难你；或是我打包票，都给你办妥。简直就是犯罪”
火线入股，既不同于传统的私募股权投资，亦不同于境外成熟常见的Pre-IPO模式：一则在于仅仅投资于拟上市企业股权，惟一的风险在于过会；二则在于投资周期极短，入股的价格却远低于IPO。
火线入股
易凯资本CEO王冉认为，Pre-IPO安排本身是个资本市场惯例，美国的Pre-IPO投资甚至是与IPO结合在一起做的，即引进Cornerstone investor，即基石投资者或基础投资者。 “国外在申报材料之后依然可以引入，虽然这涉及到改动材料，可能导致上市程序的延长，但只要在最后一轮申报之前做完就可以。”
Cornerstone原意为砖石结构建筑中第一块也是最重要的一块石头，“主要是为了帮助IPO定价，增加说服力。因为基石投资者需要服从锁定期的要求，因此会有少许折让。”王冉说。
2010年6月，农业银行（601288.SH，01288.HK）为确保H股IPO成功，引入全球各地的11家基石投资者，包揽了54.5亿美元的配售，农行也为它们预留了15%的折让。大比例的基石投资者的引入，被认为是农行IPO逆势功成的重要策略之一。
又如阿里巴巴（01688.HK）在H股发行中，引入雅虎、AIG、富士康、工商银行等八家基石投资者，每股定价约为12.75港元，其发行价为每股13.5港元。前者较后者低6%。
“参与Pre-IPO的基石投资者往往是行业中的领袖或者是有影响力、有品牌的机构投资人，是为了让故事更有吸引力。”王冉说。
一般而言，企业是否能持续成长并最终顺利上市，中间具有相当风险，这种“眼力价”正是股权投资机构的核心竞争力。但在挂牌前夜低价入股，直接攫取数倍的投资回报，如此没有技术含量的暴利，难脱半卖半送之嫌。
根据入股者的身份，可将创业板公开的火线投资行为分为几类：一类是高管股权激励，稳定军心；另一类是亲友共富；第三类属正常的股权投资行为，虽然也借高企的发行价获得了高额收益，但投资机构相对专业，身份也相对透明。第四类是合规的券商直投。这类投资只要原股东同意，均属合法之列。
但对于那些难以统计的超常规入股则需要认真鉴别。这通常是指那些与权力部门伴生的灰色机构，对拟上市公司借投资之名，行利益输送之实。这类公司通常的特点是历史短暂，行事低调，实际受益人深藏幕后，入股价格极为优惠，入股时间更靠近IPO。
北京大学法学院教授彭冰认为，理论上说，公司上市前景可见，如果不缺资金，就无必要接受新的入股。除非投资者能够改善公司治理，使得公司价值得到提升，或者自身具有巨大商誉，能够帮助提高公司在资本市场的知名度。火线入股既然不能为发行人带来经济价值或商誉，就一定有不为人知的原因，最显著的莫过于协助发行人与权力机构暗通款曲，构成利益输送的中介。
“关键是股份给了谁。很多时候是发行给了利益相关方，仅仅是为了实施商业贿赂。”王冉说道，“这是制度之恶。”
一位私募业内人士介绍，这种灰色机构入股的手段不外乎两种，其一是威胁，“比如地方税务部门的内部工作人员要求以某种形式入股，若不从就以查税相胁。很多是通过地方政府或者企业的合作伙伴联系过来，都有路子，肯定是企业在什么地方有求于他们的”；其二是利诱，“比如告诉企业我可以把发审员约出来，即所谓的增值服务”。
“你不让我进，我就刁难你；或者是我打包票，都给你办妥。简直就是犯罪。”另一位私募人士评论道。
PE黑马
后起之秀九鼎投资、汇金立方以黑马的姿态出现，超越了多年经营的专业投资机构
创业板催生了一批以火线入股为模式的投资机构。在清科公布的2010年中国私募股权投资机构30强（本土）名单中，后起之秀九鼎投资、汇金立方以黑马的姿态出现，甚至超越了多家券商直投、产业基金甚至如弘毅资本这样多年经营的专业投资机构。
火线入股
有限合伙制的汇金立方投资了神州泰岳、乐视网（300104.SZ）、东方日升（300118.SZ）三家上市公司，还投资了拟在创业板上市的东富龙，业绩不俗。但这家神秘的公司不过两年历史，成立于2008年4月23日，注册资本5000万元。成立四个月之后，汇金立方等四家公司便参与了对乐视网的增资。
2009 年5 月18 日，汇金立方再出手神州泰岳的增资，出资3564万元认购了270万股。
2009年6月18日，东富龙实际控制人郑效东将自己持有的150万股（占公司发行前总股本的2.5%）转让给汇金立方，价格为900万元，合每股6元。理由亦是“优化股权结构”。
汇金立方法人代表唐富文，1994年7月至1998年10月历任国内贸易部财会司科员、副主任科员；1998年11月至2001年6月任中祥会计师事务所副主任会计师，该事务所位于山西。
汇金立方的主要股东北京杰威森科技有限公司更为奇特。其法人代表贾云龙，1993年自山西师范大学毕业后，到襄樊县汾城中学教书，从2003年 5月之后，履历便为“无业”。这家公司原本由一名叫徐威威的人士在2007年11月成立，2008年4月转手给贾云龙，注册资本10万元，向汇金立方投资管理中心出资832.68万元。
如果一切正常，九鼎投资的故事更堪称全球PE楷模。九鼎投资成立于2007 年7 月27 日，当时不过区区数人，还遭遇出资人违约、被迫削减募集份额。仅运行了三年后，九鼎投资今已发展到200余人，广设分支机构，一跃进入本土私募十强第二，被评为“2010年中国投资最活跃私募股权投资机构”，还获得了新加坡淡马锡的投资，成功募集了规模为1.2亿的美元基金。
九鼎投资的投资速度可能已创下纪录。根据九鼎投资的一位合伙人介绍，该机构一共投了80多家企业，已经IPO或者即将上市的有20多家。九鼎投资“只投成熟企业，因为风险低。并购退出只有一个。” 这意味着在过去的每个月，九鼎几乎都投资了两家以上的企业。
九鼎投资的一位合伙人在总结前述吉峰农机案例时说，低成本是一切投资成功的基本条件。“吉峰农机目前的120倍市盈率是泡沫，九鼎投资时相当于7倍的市盈率，才是眼光和运作能力的体现。”
他进而归纳了中国PE模式的几个特点：一是做股权投资多，二是做成熟企业投资多，三是做上市前投资多，四是参股投资多。
不过，九鼎投资的成功秘诀并非人人可以复制，其合伙人各有背景。据本刊记者从权威渠道了解，九鼎投资的一位合伙人曾在证监会工作过，因被发现同时在外运作公司而被内部“劝退”。
代持的外衣
“钱又没写名字，如何去查入股者是谁的小舅子？”
在北京的乡村，本刊记者曾寻访过一位村里的老人，他是一家热点Pre-IPO公司的在册小股东。“怎么可能？”在听毕记者的描述，这位老人的儿子惊愕不已，并马上给老人的女婿致电，称后者“在北京给大官开车，很大、很大的官。”不过，后者接到电话后不置可否，并令他立即噤声。如今这家公司已顺利上市。
火线入股
近年来，出租车司机之女、刚毕业的大学生、娃娃股东、农民股东、民工股东之类成为上市公司股东的报道，都屡见不鲜。求证股东的真实身份，已经成为最大难题。在国信证券李绍武一案中，即便是由与其有直接亲属关系的妻子代持，也耗费了相当长的时间才得以曝光。
2010年5月26日，国信证券通报开除原投行四部总经理李绍武。自2001年来，李绍武通过妻子邱利颖的名义以及控制的深圳市昕利科技发展有限公司等方式，参股莱宝高科（002106.SZ）6万股、轴研科技（002046.SZ）65万股，以及已通过创业板发审会的河南四方达超硬材料股份有限公司100万股。其中，莱宝高科为国信证券保荐上市。
根据《证券发行上市保荐业务管理办法》，保荐代表人及其配偶不得以任何名义或者方式持有发行人的股份。
由于代持现象普遍存在，要有效识别出突击入股的最终获益人，并判断是否涉及利益输送几乎不现实。即便目前要求详细披露入股公司的情况，出现在招股说明书中的可能只不过是一个肉身傀儡，其后是复杂的利益网络。
“代持始终存在，堵住很难。中国证监会已经要求披露到入股机构的自然人股东和实际控制人，要为每个人验明正身，恐怕力所不逮。”一位业内人士说。“钱又没写名字，如何去查入股者是谁的小舅子？”
以目前的监管水平和效率，仅依靠拟上市公司的申报材料，在股东名单中揪出每一个“李鬼”，几乎是不可能的任务。诸多不能见光的实际持股人或违规获利者小心地隐藏在重重雾霭之后，其身份是否曝光，几乎完全被动地取决于合谋者反目的可能性。公众难免质疑，被曝光的仅是冰山一角。曝光之后是否受到应有的惩罚以儆世人，又完全取决于弹性很大的监管层意愿。
代持问题，在个人财产权利保护及重视程度比较高的国家，几乎是无法想象的。但在当今中国，“代持的老农民怎么可能去跟高官背景的被代持人对簿公堂，主张权利？”一位业内人士表示。更何况，中国保护的是有正当合法来源的财产。
中国的金融实名制始自2000年的个人存款账户实名制。由于“坐庄”现象猖獗， 2002年，中国开始推行股票账户实名制，希望解决用多个股票账户坐庄的“拖拉机”账户问题以及干部和公务员炒股等问题，但举步维艰。直至2004年开始庄家爆仓、券商历经生死，经“综合治理后”，2006年4月证监会才发布《证券登记结算管理办法》，规定，投资者不得将本人的证券账户提供给他人使用。但公务员炒股问题则从未真正解决过。时至今日，代持入股现象又风起云涌。“这样赚钱更加没有风险，也更加隐蔽。”业内人士表示。
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇说，官员及其亲属的财产申报制度久拖不决，是问题的关键。
根治有多难？
拉长锁定期、限定入股时间等均不能真正解决问题，摈弃上市审批制才是正道
针对突击入股风暴，中国证监会2010年对披露作了从严要求。据《上海证券报》报道，证监会要求在创业板公司上市材料申报中，准确申报一年内新增股东的持股时间、数量及变化情况、价格及定价依据。自然人股东需要披露最近五年履历，法人股东要披露其主要股东和实际控制人。对于最近六个月增资或股权转让，要披露其原因、定价依据、资金来源、新增股东背景等。
火线入股
但仅仅依靠披露，要读出火线入股的受益者究竟是谁恐怕不切实际。樊剑在广发证券投行部门任职的经历，对其入股特锐德是否有帮助，外界无从得知。但IPO前夜入股的华夏瑞特曾被樊剑间接控制的事实，在招股说明书中却无迹可寻。
中国创业板的锁定期参照了美国和香港的要求，甚至更严格。根据创业板股票上市规则，发行人公开发行股票前已发行的股份，自发行人股票上市之日起一年内不得转让。如发行人在向中国证监会提交其首次公开发行股票申请前六个月内进行过增资扩股的，新增股份的持有人须承诺：股票上市之日起24个月内，减持不超过其所持有该新增股份总额的50%。
在火线入股越来越引起外界关注后，本刊记者了解到，证监会实际要求在提交上市申请前六个月内增资扩股的股东，主动承诺三年锁定期。一旦提交上市申请，股权结构就不能再发生变化。
私募和投行人士以为，锁定期的规定已经足够严格，如再加码已不太可能。即便延长锁定期或设置入股时禁，只不过拉长了灰色入股的投资周期，但回报依然可观，还有可能妨碍了正常的投资行为。
香港本是发行注册制，同时规定上市前180天内不能以低于IPO的价格入股。A股目前尚未效仿。“在无法区分是否利益输送之前，采用一刀切的方法，明确禁止在上市前的一段时间内突击入股，是无奈选择。”彭冰说。
多位业内人士认为，既然突击入股的暴利来自于上市渠道狭窄带来企业价值的暴增，一堵不如一疏，治标未若治本，即告别催生腐败和寻租的审批制，以提供增值服务为名的灰色机构也就无所依傍。另外，不合理的企业市值一旦消肿，投机资金自会丧失兴趣。
治本之道，迄今还没有走上正轨。
虽然近年来证监会在完善发审委制度、公布发审委名单方面做了大量努力，但审批上市的性质始终未变。
2009年以来新股发行体制启动了两轮改革。证监会试图消除一级市场和二级市场之间的“无风险暴利”，打破“新股不败”的定律，大批新股在大盘不振的背景下破发，对资本市场没有任何贡献的打新现象减少，受到相当肯定。然而，股票发行本身仍受到严格管制，虽然审批速度加快，但供给依然有限。发行价的放开不过是将打新者的暴利转移到了发行人手中，导致了畸高的发行市盈率，也造成了严重的超募现象，即资金浪费。
改革难的一大原因，是从诞生之初，中国证监会便以防止风险和挑选优秀上市公司相挂钩作为己任，早已习惯于从事前审批的角度去理解其“监督管理”的职能。因此，由证监会主导的新股发行体制改革，想要达到限制权力、自我革命、走向市场的效果，并不容易。
其次，正如深圳证券交易所总经理宋丽萍指出的，中国投资者群体的风险识别能力、风险承受能力都相对有限，在客观上决定了创业板不可能像美国纳斯达克那样“大进大出”。
但更应认识到，中国投资者有限的风险识别和承受能力，亦是多年来中国证券市场拒绝市场化的后果。一直以来，审批制相当于为上市公司质量进行背书，但效果实际并不理想。事实上，中国资本市场的审批制使得上市公司再烂也有存在于这个市场的理由，投资者也借机会把责任指向负责审批上市的证监会，后者更是从维稳的角度出发，不敢让任何公司退市，导致A股市场至今没有退市机制，形成只上不退、游魂漂泊、恶炒垃圾股、资源错配的种种奇观。
随着上市公司在数量上和行业上的加速扩容，为上市公司做质检这一任务远超过证监会或发审委、行业专家委员会能力范围，应尽早交给市场承担。证监会应将优势兵力集中于监督，着力惩治证券市场上令人深恶痛绝的各种违法违规行为。
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很少有這麼緊急的狀況，大老闆親 自站上火線去搶料。 這次日本大地震史無前例，「震壞」了台灣電子業長達二、三十年建立起來的供應鏈。如果供應鏈斷了，無法出貨；如果庫存不足、生產線停擺；如果日本停電威 脅，關鍵零組件產量大減……，種種潛在危機，都迫使企業負責人拿起電話，放低身段，先把料搶進來，晚上才睡得著覺。 郭台銘直接打電話固貨 鄭崇華派二十名員工直飛日本 位於供應鏈最末端，全球第一大代工廠，鴻海總裁郭台銘特地召集一級主管開固料大會，拿著可能的缺料名單逐一檢視。 郭台銘親自打電話給供應商問庫存狀況，開口要求：「請你把庫存留給我！」電話一掛，兩小時後訂貨單直接送到供應商手中，「量，是平時的兩倍。」一位供應商 表示。 台達電董事長鄭崇華原本已少管日常營運，日本大地震後，他馬上指示台達電員工要直接到第一線，拜訪客戶和供應商；台達電不只動用一百多名駐日本員工，還派 出約二十名員工，冒著核災爆發的危險直接飛到日本當地。 這是因為，日本東北部許多晶圓廠生產的電源控制IC、被動元件，對台達電十分重要。鄭崇華的算盤是，第一時間派人冒險探視供應商，不只可以帶貨回台，確保 短期供貨無虞，掌握最確實資訊；當第一個上門問候的客戶，還可以鞏固供應商關係，當工廠恢復後，台達電在供應商心目中的好感度上升，更容易拿到貨源。 三月十五日下午，奇美電由總經理段行建主持業務大會，過去會中焦點都是產銷狀況和面板庫存水位，這次的議題多了一項從來沒成為會議桌探討的問題－缺料。 富士生產的廣視角偏光膜剩下兩個月庫存，日立化成獨家生產的面板用防水膠只剩下到四月底的庫存，奇美電內部指出，這幾天擔心缺貨的材料，日本都陸續回報逐 漸復工，段行建會議上也就放心沒多做指示，公司內部認為，「反正做少一點，就是面板漲價。」 日本地震發生後，台積電馬上啟動應變機制，從地震發生後，負責採購的執行副總左大川，就不斷在開評估會議，隨時回報董事長張忠謀。張忠謀關心的是，終端市 場需求會不會改變？如果變，又會怎麼變？台積電原料是否供應無虞？ 震後十天，日本還在統計傷亡人數，一股搶料強震開始在台灣科技界地表醞釀。 業者估算僅剩六週庫存 智慧型手機將會第一個出問題 日本東北石化廠大火，化學材料廠受創、矽晶圓廠停工、核能污染危機、限電措施等資訊陸續傳回台灣，不安情緒開始高漲。 郭台銘等大老闆親自打電話固貨，問題就能迎刃而解？ 筆電代工採購主管分析，「不是只有一家沒問題就沒問題，智慧型手機有五百種零件，PC有一千種零件，你即便有九百九十顆，少十顆（供應鏈）就沒法動，到時 配料再多可能都要吐出來，」他認為，現在的麻煩是不知哪個零件會先缺貨。 他估算，供應鏈庫存大概都有六週，他已經做好最壞打算，如果日本供電無法恢復正常，拿不到貨，「六個禮拜後，就等著斷貨，精密零件用得多的智慧型手機，會 是第一個出問題的。」 郭台銘的緊張來自鴻海大客戶蘋果（Apple）的供應鏈，壓在日本和台灣。這也可以從鴻海股價領先大盤破底，面臨百元保衛戰看出。 這些大老闆會站上第一線搶料，一方面庫存本來就有限，就像日本福島核電廠不會築起十公尺大牆防堵海嘯一樣，電子廠商零組件的庫存也不會為了百年罕見的災難 大量囤貨。然而，災難一旦發生，就要面臨生死存亡之爭，這時候，誰也不敢掉以輕心。 上游供料商為維持關係 一萬片訂單，也許給個兩千片 「Wafer（矽晶圓）還是最麻煩，」瑞晶總經理陳正坤表示，十二吋廠用的矽晶圓全世界只有四家公司生產，其中兩家，信越化學和SUMCO的產能在這次地 震中受到重創，這兩家公司在全球矽晶圓的市占率達七成，日本更是生產重鎮，「全世界矽晶圓會被衝擊到，差不多三成！」 「當天下午三點，我們就下訂單（搶料），」一位半導體廠總經理表示，但已經搶不到產能，「訂單都下了，沒有人要報價，」現在，「你要一萬（片），為了維持 關係，他也許給你兩千（片），」「他也不知道情況有多嚴重，」資訊不透明，所有人只能預想最壞狀況，拚了命的找。 「你要問矽晶圓？現在狀況很不清楚，」台勝科發言人趙榮祥說，自從地震之後，他的手機從早響到晚，幾乎沒停過。 矽晶圓只是晶圓廠斷料危機的其中一環，「那個區域很大，很多重要的電子材料供應商，」不只矽晶圓，包括光阻液、研磨液在內，許多半導體製造的重要原料都受 到衝擊，「我們公司，嚴密監控就有十幾項，」陳正坤觀察。 群聯電子董事長潘建成觀察，這波災難，PC產業也會受到影響，「日本東北部有很多IDM（整合元件製造廠）廠，生產重要的零組件，一台PC裡，一千個零件 裡少了十個，怎麼出貨？」一個月後，如果關鍵零組件缺貨，將會導致全球供應鏈大亂。 德州儀器（TI）在茨城廠也受損，光碟機用馬達控制IC ，它全球市占率達九成。一名採購表示，「TI講的最誠實，最好狀況就是兩個月改到其他地方生產，你就當作六個月我們工廠都不在，」他轉述。 這七天，他忙著打電話給零組件商只問三個問題：日本受損狀況如何？還有多少庫存？有沒有台灣替代廠商？過去接到採購訂貨，哪有拒絕的道理，但是得到的答案 都很標準，他們都說「四週內訂的貨都沒問題，六週？再說。」 他停頓一下說，「現在只能聽天由命。」 嘉聯益發言人王吉輝表示，他們寫信到日本信越化學詢問最重要的鹿島廠恢復狀況，對方除了確定信越最重要的鹿島廠受損，何時能復工？得到的答案是「目前不清 楚需要花多久時間，白河工廠才能復原。」 「他們也很無奈，核電廠危機沒有解除，電力沒有恢復前，他們也無法保證何時能復工，」應材台灣區總裁余定陸說。危機解除之前，代理商不敢透露訊息。 即使在台灣九二一大地震時，台積電也是不到二十四小時就一一跟客戶確認產能狀況，讓客戶放心；像是日本地震這樣的重度傷害，災後已經十天了，台灣廠商幾乎 沒人有十足把握，這還是史上第一回。 採購與供應端打心理戰 同業互猜底限，盯到貨才算數 在這種亂世中，誰最有本事搶貨？ 如果貨不夠，你優先給誰？鴻海的一位供應商指出「鴻海很大氣的，平時他讓我占最大，這時候不支持郭老大，難道去支持平時嫌我們品質不好的客戶？」 這時，不只是價格問題，採購能力、供應商關係、態度，全都被拿到天平上一秤，來決定你拿不拿到貨。這是科技業大老闆面對的第一個考驗。 除了缺乏消息，供應鏈也在打一場心理戰。採購面對供應商的話也得打折扣，一位面板供應鏈人士形容「大家手上各有一塊（領域），誰也不會掏心掏肺。」為了保 住單子，怕客戶去找第二供貨來源，願意講多少實話誰也不知道。 同業之間也互相猜測對方的底限，「就算供應商復產，答應我，給我一萬片也不見得準，我也要盯到看到貨，才算數。」一位晶圓廠高階主管說。 長線大家認為供應鏈版圖會重新調整，台灣產業會受惠，但是眼前五月斷貨危機得先捱過。 「如果產能在一、兩個月內無法恢復，怎麼辦？」陳正坤說：「不知道，」他直截了當的說，最壞狀況，「那就全世界一起減產，」他分析。「現在這些半導體大廠 就能確定自己一定能拿得到原料嗎？」余定陸認為，「我覺得現在都不確定。」 供應鏈一起換替代材料 一個月後恐出現良率下滑問題 供應鏈現在都在找替代方案：培養台灣供應商緩不濟急，根本就過不了五月的斷貨危機，找其他貨源是第一選擇。 友達內部清點時，發現用於貼合材料異方性導電膠只剩下一個月庫存後，各事業群忙著打電話調貨。 內部人士認為，「現在大家只確認到有沒有貨，根本沒有挖深，」他舉例，「ACF（異方性導電膠）說可以換成Sony（索尼）的，那我問你，為何之前不用？ 不就是性價比，替代品不是價格高就是品質低嘛！」 眼前兩難橫在大老闆前面，材料成本墊高，面板漲價也不見得賺得到錢；品質低，良率馬上下滑，更賺不到錢。 換材料是另一選擇，但是物料進貨時間重新調整，工廠端要調校機器，這都要花時間，還要重新認證。 奇美電在三月十五日業務會議盤點庫存時，導電膠剩下兩個月庫存，另一種防水膠四月底就會用完，偏偏這是受災企業日立化成的獨家產品，內部人士指出，合併後 善於追求效率的群創，看到奇美電原本用的材料樹脂乾燥要一天，決定全換成日立化成的防水膠，只要四小時就乾了。一位熟知內情者說，「還好原本舊材料，以前 奇美電也認證過，不然真的出不了貨。」 兩大面板廠之一的業內人士認為，找到替代方案先別高興太早，問題一個月後會爆出來。他分析，如果只是供應鏈一段換廠商還不要緊，「現在上下游大家一起換， 良率一起掉，一個月後一定是一團亂。」 全球第三大GDP經濟體受創，需求下滑多少，沒人估得出來。 小咖供應商卡位好時機 趁大咖缺席，送樣本進大廠 余定陸觀察，面對危機，看好的人積極擴張市場搶機會，保守者則重風險控管。日本地震給台灣科技業一個震撼隨堂考：採購競爭力、調整生產的應變力、進貨來源 的風險控管能力，是危機也是轉機。 一位晶圓廠高階主管說，主要供應商缺席，正是供應商排名洗牌的好時機，平常沒機會打進大廠的公司，現在都已送樣，給大廠驗證。 短期影響生產端的是斷貨，長期影響是代工鏈的版圖重分配，一位美系手機品牌供應鏈廠商指出，「老美最怕risk（風險），會push（迫使）你找其他材料 來源，」像是半導體封裝材料，台灣的南亞也可以做，但是客戶就愛用日貨。 如果平常只依賴單一原料來源，即使找到備用原料，時間壓力下來不及給客戶驗證，就只能期待日本工廠能順利恢復出貨，誰平常有做風險管理，一個月後，答案就 會揭曉。 【延伸閱讀】一場地震，「震傷」台灣科技供應鏈…… 紅色警訊 斷料風險最高 供料日廠市占逾8成，庫存用完後最易缺貨 波及台廠：友達、奇美衝擊商品：面板、液晶電視、液晶螢幕缺料項目：防水膠供料廠商：日立化成庫存天數：4週因應方式：防水膠為日立化成獨家產品，只能改 用其他矽膠材料 波及台廠：友達、奇美、 台積電、聯電衝擊商品：面板、半導體 缺料項目：曝光機供料廠商：佳能 尼康庫存天數：NA因應方式：若持續無法運出設備，將影響半導體和面板廠擴產進度 波及台廠：廣達、仁寶等衝擊商品：筆電、光碟機缺料項目：馬達控制晶片供料廠商：德州儀器庫存天數：6週因應方式：德儀日本廠調到其他廠生產支應 黃色警訊 斷料風險中等 供料日廠市占 約達5成，但有少數替代的第二供應商 波及台廠：台積電、 聯電、力晶 衝擊商品：PC、智慧型手機、 平板電腦缺料項目：矽晶圓供料廠商：SUMCO 信越化學庫存天數：4週因應方式：尋找替代品 波及台廠：欣興、景碩衝擊商品：iPad、iPhone、 智慧型手機缺料項目：BT樹脂供料廠商：三菱瓦斯化學 日立化成庫存天數：4週因應方式：改用LG、尋找替代品 波及台廠：友達、奇美 衝擊商品：面板、液晶電視、 液晶螢幕缺料項目：異方性 導電膠供料廠商：日立化成 庫存天數：4週 因應方式：轉向索尼訂貨分散貨源 波及台廠：鴻海衝擊商品：iPad、iPhone、 智慧型手機缺料項目：MLCC 高階電容供料廠商：村田製作所庫存天數：4-6週因應方式：尋找台灣替代廠商 波及台廠：鴻海衝擊商品：iPad、iPhone、 智慧型手機 缺料項目：螢幕羅盤 控制晶片供料廠商：旭化成 株式會社 庫存天數：4-6週因應方式：旭化成改由其他廠生產 綠色警訊 斷料風險較小 供料日廠市占小，可替代的第二供應商來源眾多 波及台廠：台積電、聯電 衝擊商品：PC、手機、 消費性電子產品缺料項目：半導體設備供料廠商：東京威力科創庫存天數：NA因應方式：等待供應商復工 波及台廠：嘉聯益等軟板廠衝擊商品：iPad、iPhone、 智慧型手機缺料項目：壓延銅箔供料廠商：JX日鑛庫存天數：6-8週因應方式：台灣多使用該公司菲律賓廠生產原料 波及台廠：台積電、聯電、 力晶衝擊商品：半導體缺料項目：光阻劑供料廠商：東京應用化工庫存天數：7-8週因應方式：轉向其他廠商調貨 料來源：IEK、DIGITIMES Research |
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http://www.21cbh.com/HTML/2011-4-15/xMMDAwMDIzMjcxMg.html
資本演的戲，看花了所有的眼睛。殊不知，演戲容易、賺錢很難。
4月12日，諮詢機構艾瑞發佈2010年B2C在線零售商30強排名。淘寶商城以年交易300億元名列第一位。除淘寶商城外，進入30強的其餘29家B2C網站交易額總和為268.3億元，略低於淘寶網。
「流 量+平台」模式，讓淘寶在電子商務上依然領跑。艾瑞分析師蘇會燕接受本報記者採訪時用「一超多強」來形容B2C市場格局。2010年，投資者強勢助推，創 業者蜂湧加入，B2C市場一片繁榮。中國C2C老大淘寶網一夜之間多出了許多敵人。為此，淘寶於去年11月11日，推出獨立域名的B2C商城 tmall.com。而在此前夕，百度前COO葉朋加盟淘寶，任副總裁，主管淘寶商城。
艾瑞數據顯示，2010年中國B2C交易規模達630.0億元，佔中國整體網絡購物市場交易規模的比重為12.7%，較2009年增長三個百分點。其中，以淘寶商城為代表的平台式B2C交易規模等於自主銷售式B2C交易規模總和。
除了交易額領先之外，流量監測機構 Alexa發佈的最新數據顯示，淘寶商城獨立域名tmall.com的流量在全球網站排名上升至157位，在中國的流量排名為21，位居中國B2C網站之首。
2004年淘寶網成立以後，國內網購市場連年以超過100%的速度增長，淘寶在其中的市場份額超過80%。淘寶培養了一大批熟練的消費者，這些消費者現在不斷向淘寶商城轉移。
但沒有流量的企業，要買流量。B2C公司抬高了市價，流量很貴。除了流量外，還有物流，這是更大的支出。C2C節省了流量成本，平台模式避免了物流成本。蘇會燕認為，淘寶商城制勝，「流量+平台」是基礎。
但以京東為代表的垂直B2C正在崛起。艾瑞報告顯示，京東2010年交易額達102億元。緊隨其後的分別是卓越亞馬遜、噹噹、凡客，交易額分別約30億元、22億元、18億元。
京東商城創始人、CEO劉強東不久前在微博上透露，京東已經成功進行新一輪融資，融資額超過15億美元，到賬10億美元，其餘5億美元將隨後到賬。
B2C行業正在進入一輪混戰，混戰雙方為垂直自營與平台化運營。在中國互聯網行業，以噹噹、卓越為代表的垂直B2C，被稱為「搬箱子」的「網絡民工」，利潤率極低。蘇會燕認為，隨著交易規模的擴大，B2C對管理、運營、產業鏈整合的要求將更高，否則難以實現贏利。
「格 局變化」的時間遠未到來，接下來的幾年，絕大部分B2C企業要在殘酷的「火線穿超」中煎熬。成功穿越，需要佈局各種資原，包括網絡IT平台的打造，物流配 送體系的搭建，用戶習慣培養，商業環境（信用環境）的改善。光有錢不行，還得堅持挺著，別趴下。劉強東說自己融了15億美元，錢多，不見得夠燒。
電子商務大勢所趨，明天一定很好。只是天亮以前，大多數人都死掉了。即使有些公司成功上市，有些公司融資，都可能無法避免倒掉。
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台北直飛青島、青島轉內地成都，再赴飛行里程一千七百公里之外的上海。這是七月下旬，短短不到十天，信義房屋董事長周俊吉的差旅行程。 今 年初以來，成為兩岸空中飛人的周俊吉，一週坐鎮台北信義路總部，一週飛大陸，親上信義房屋對岸門市火線。已十年不曾踏進門市督導業務，周俊吉此刻御駕親 征，除趁中國房市調控力道加重之際，展現彎道加速勁道外，三年前，高薪禮聘分別擁有惠普（HP）、IBM外商背景的蘇海、黃慧珠，出任信義房屋執行長與人 資長，此兩人近期卻相繼離職走人，也是周俊吉得勤跑中國，身先士卒的原因。 「講實在，當初（二○○八年）做錯一件事，就是找執行長過來，」 「他（蘇海）人很好，對大陸市場也熟，卻沒法經營起來，沒能產生真正貢獻就沒辦法（留下來），」在青島喜來登酒店商務中心內，被公認是台灣房仲業轉型關鍵 推手的周俊吉坦承，決策錯誤，是過去兩年多來，信義房屋開拓大陸市場受挫，經營績效轉盈為虧的肇因。 翻開信義房屋最新年報，去年不管營收破 百億元，抑或獲利表現，均締造創業三十年來的歷史新高，每股盈餘五‧四二元，更較前年的四‧○七元成長逾三成。然而，根據年報記載的大陸投資資訊，百分之 百轉投資的上海信義、北京世邦信義、蘇州信義、浙江信義、以及與當地建商合資的成都世邦信義、青島城建信義等六家子公司，去年僅有由上海人張建平出任總經 理的蘇州信義，獲利一千三百餘萬元，其他五家子公司虧損合計達新台幣一億七千萬元。 難關一：高層水土不服外商菁英未獲得充分授權 其中，光是上海信義，即認列一億二千五百萬元投資虧損，相較信義房屋去年約二十億元的獲利金額，雖尚不致動搖國本，但中國內需仍熱，上海子公司卻連兩年虧損，讓周俊吉警覺到，有必要展現決斷力，調整作戰團隊因應危機。 顯然，過去在美商惠普服務長達二十五年，曾登上過《世界經理人文摘》封面人物的蘇海，以及台灣IBM前人資副總經理黃慧珠等外商菁英，未能在本土房仲品牌落腳生根，對信義房屋來說，浮上檯面的第一道問題，是難與外商人才進行接軌的障礙。 曾 近距離觀察信義房屋經營實況的中央大學人資所副教授林文政認為，不若外商科技業，強調對專業經理人給予以目標管理為前提的充分授權，決策過程更鼓勵創造性 衝突對話，信義房屋代表多數台商企業，老闆包辦經營權與管理權，並握有絕對決策權的典型，如此的企業內部氣氛下，外商空降的高階經理人若出現水土不服情 形，不難理解。 國內最大獵頭公司藝珂人事顧問總經理陳玉芬認為，二○○八年金融海嘯，除重創外商科技業，台商企業同樣歷經裁員瘦身，但隨兩 岸簽署ECFA（兩岸經濟架構合作協議），為加速兩岸布局，台商掀起一波重金搶聘外商人才熱潮，對這批習慣跨國運作的外商經理人而言，除要調整身段融入台 商的企業文化，更面臨快速建立戰功的雙重考驗。 林文政同意，台商要進行國際化布局，的確有必要延攬國際化經驗豐富的人才，但如果把人才比喻為種子，企業主有責任提供種子適合發芽的土壤和氣候，如何建立更趨開放的溝通與管理文化，是信義房屋需自我克服的障礙。 難關二：兩岸規則迥異中國屋源多受制國營勢力 另外，對於一九九三年就卡位上海，卻遲未能晉身中國通路收成概念股的信義房屋，這波高階人事異動，浮上檯面的第二道問題是，國際化策略是否該改弦易轍？ 當年，信義房屋赴對岸展店之際，台灣尚不到百家直營店，但這段時間以來，同樣信義房屋直營店，台灣新增近三百家，對岸卻只新開八十家，周俊吉也坦言，靠派出台籍高階主管登陸作戰的模式，並未奏效，有必要思考更因地制宜的方法。 因此，青島、成都信義，目前就改派駐協理級的主管出任總經理，帶領一批台灣店長做為種子部隊，由中階主管推動人力資源在地化的扎根任務。 台 灣服務業發展協會秘書長李培芬指出，台商房仲品牌延伸既有優勢登陸中國市場，截至目前為止，普遍來說成績皆不理想，主要原因是，兩岸房仲業市場遊戲規則殊 異，有別於本地低度受管制的房地產市場結構，大陸房地產市場不但政府高度控管，大半屋源更控制在有國營背景的房產集團，即便中古屋，由於公務員持有比例 高，交易網絡也掌握在當地政商。 因此，若無法改變自行培養人才的直營思維、讓出大股給合資方借力使力，或靈活轉進二、三線城市發展，光靠複製台灣成功經驗，很容易陷入經營泥淖。 解方：標準化管理 須減少總部的人為干涉 林文政也表示，服務業要走向國際化，管理模式必須標準化、簡單化，減少來自總部的人為干涉，但這條路對自創品牌有成的台商來說，才剛開始摸索。 教育訓練先於業務發展，不用有經驗的房仲業務員，強調先義後利價值觀等，獨樹一格的經營思考，是信義房屋成就品牌基礎的基石，但「基石」會不會變成勇闖大陸市場，達成二○二○年開出一萬家門市經營願景的「絆腳石」，正考驗著周俊吉的變革與突圍智慧。 |
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