|
聯準會開啟升息循環，金融市場最大不確定因素消除，此時正是投資人重新檢視資產配置最佳時機。三位投信公司投資長深入精闢分析，解讀美國升息後總體經濟發展趨勢，為投資人找出未來一年理財方向。 美國真的升息了！過去經驗，亞洲國家通常會跟著美國腳步調整利率，但這次很不一樣；日本持續寬鬆政策，中國人行也有機會再降息，台灣央行更在聯準會決議升 息隔日，意外宣布降息半碼。台灣連兩季降息，宣告國內利率政策與美正式脫鉤；不久，一年期定存利率可能看不到一％，錢放在銀行會愈來愈薄。 聯準會開啟升息循環，某個程度來說，等於金融市場最大不確定因素消除，而這正是投資人重新檢視資產配置最佳時機。透過三位投信公司投資長深入分析，解讀美國升息後總體經濟發展趨勢，在歲末年終之際，投資人或許能更清楚未來一年，理財規畫樣貌。
保守型停看聽〉 電商相關基金 可優先布局「美國升息，代表聯準會對美國經濟復甦，有一定信心。」施羅德投信投資長陳朝燈指出，其實早在今年九月，聯準會就該升息了，但被人民幣調整中間 價，引發金融市場動盪，延遲了升息進度。年底進行這項決定，除了確認美國經濟復甦力道果真強勁到「應該」升息外，不再繼續折磨資本市場，恐怕也是其中原 因。 他認為，此次會後聲明較特別地方，在於聯準會提及對未來二至三年的升息進程，這在過去很少見。大致來看，未來一年預期升息三至四次，每次幅度約一碼，幅度及速度尚屬溫和。當然實際結果，以每次聯準會開會、解讀美國經濟狀況為準。 未來一年，歐、日持續貨幣寬鬆政策方向不變。在此之下，歐元及日圓匯率走勢將偏向貶值；而中國經濟放緩，人民幣預料也將呈現緩貶格局，除了政府可藉由貨幣貶值，刺激出口，另一方面也反映金融市場資金壓力。 但要注意，人民幣是否將帶動亞洲貨幣新一波貶值潮，這將影響資產配置。 還有一件事須提高警覺，即原物料、油價走勢。「與原物料相關的投資商品，從區域型、產業型，不分股債，最好都先避開。」陳朝燈表示，原物料及油價續跌，對原物料出口為主的國家及能源公司來說，赤字壓力倍增，已成為投資市場最大危機。 大致上，美國升息後的整體投資環境就是如此：美國景氣能見度高，美元走強，歐元、日圓、人民幣與台幣偏弱，新興市場及能源產業仍受大宗物資跌價影響。投資 人若想穩健理財，股票配置部分，最好以成熟市場、全球民生消費類股為主，其中歐、日資金寬鬆，有利股市表現；美股雖已累積一段漲幅，但電商及生活消費相關 獲利仍十分亮眼，也可配置一定部位；投資人可從訴求全球消費的基金種類，或依基金主要投資產業來布局。
穩健型平衡布局〉 資金寬鬆下 可望拉抬亞股債券部分，以日本公債、美國投資等級債為優先，或可留意美國REITs（不動產證券化基金）。而能源公司占比約二成的高收益債，因商品價格走跌，呈現高度緊張，保守型投資人最好暫避風頭，若要投入新興市場，應先等匯率走勢止穩後再進場。 「二○一六資產配置精神，只有四字『穩中求進』。」瀚亞投信投資長林宜正表示，美國宣布升息，照理說，十年期公債殖利率應往上揚，代表經濟前景看好，但實 際升息之後，債券價格卻不降反升，意味市場對未來景氣仍戒慎恐懼，投資人進場謹慎，資本市場應以緩漲格局為主；但又因信心脆弱，任何風吹草動，都易引發殺 盤危機，因此投資過程必定波折。 他指出，一六年第一季，聯準會料將持續升息，「但美國升息引發資金回流效應，其實從一四年QE（量化寬鬆貨幣政策）退場就已發生；也就是市場早已陸續反 映，投資人不必過分擔心，反而應留意第二季進場時機，趁機卡位新興亞洲股市。」林宜正解釋，傳統第一季是中國農曆年期間，各項經濟數據較淡，股市不容易大 放異彩；但進入第二季，中國多項經濟政策出台，加上亞投行第二波投資項目宣布，陸股走勢相對可期，在市場資金依舊寬鬆下，有機會帶動投資評價相對便宜的東 協、亞股表現。 他說，目前美國及中國基本面，其實都還不錯；但人心恐慌，造成金融市場震盪劇烈。「想要抱得住投資部位，就要配置一些安全性資產，緩衝震幅。建議可放三成 左右資金在美國投資等級債券基金；而股票部位可配置五成，其中二分之一，在美國、歐洲、日本等成熟市場；剩下的二分之一，則可伺機切入新興亞洲股市。」 積極型大膽進〉 波動中出擊 爭取超額報酬「美國聯準會象徵性升息後，全球主要央行雖仍維持寬鬆貨幣政策，但某方面來說，也預告了過去寬鬆的流動性盛宴將接近尾聲。在此之下，各類資產 的報酬將趨於平庸。」安聯投信投資長張惟閔認為，積極型投資人若想爭取超額利潤，就要懂得在波動中主動出擊，趁市場「超賣」之際，彎腰撿便宜。 舉例來說，隨著美國房市與股市財富效果增加、就業狀況改善，民間消費將成為美國經濟成長主要支撐力道；不過升息帶來的評價調整，與企業獲利成長趨緩，未來 可能會壓抑美股走勢。此時，就要精選具趨勢性的生技醫療產業，才可能出奇制勝；同樣地，大中華地區股市也有機會創造超額報酬。 「中國整體經濟成長雖趨緩，但內需服務業及自動化生產製造重要性提升，『新中國』政策題材發威，後市想像空間大；另外，新興市場雖受出口衰退，及原物料價 格下滑影響，表現不佳，但新興亞洲前景就相對穩健。」張惟閔指出，一六年市場上有三大投資風險：一是美國經濟成長超過預期，導致升息加快；二、中國經濟持 續下行，人民幣大幅貶值；三、金融市場羊群效應，資產價格波動劇烈。在投資風險隨時可能一觸即發下，資產配置重點就是彈性策略，配置低度波動的核心資產， 並靈活操作可創造超額收益的生技股、新興亞股及大中華股市；如此在美國升息展開下，投資人才可能收益性、成長性兼顧。 葉倫最倚重的門生》 約翰．普利文：新興市場資金流向 美升息觀察重點保德信國際投資首席分析師約翰．普利文（John Praveen），在美國柏克萊大學攻讀博士時，指導教授即是聯準會主席葉倫的丈夫、諾貝爾經濟學獎得主George Akerlof，他也曾選修過葉倫的課，與夫妻兩人交情深厚。直到現在，普利文與葉倫夫婦仍保持書信往來；葉倫更曾私下透露，身在華爾街的學生普利文，是 她面對市場與總體經濟環境變局的智囊之一。 普利文在學界與華爾街經驗逾30年，2009年因準確預測美股，被美國權威財經雜誌《霸榮周刊》評選為「最精準的華爾街分析師」，且連續9年獲邀提供年度展望。 面對美國升息，普利文認為，歐、日量化寬鬆及中國的降息方向，並不會因此見風轉舵。特別是，歐洲央行將下調利率，從負0.2％降至負0.3％；購債計畫也將從2016年9月，展期至2017年3月，購債量則維持在600億歐元。 判斷在通膨沒有起色，且央行資產負債表仍低於2012年水準下，未來不排除將持續降息，且擴大購債規模。 至於日本，則在溫和經濟成長與通縮威脅並存下，2016年可望擴大寬鬆規模；尤其，歐洲與中國持續降息，使得日本央行更有「被迫」進一步擴大貨幣寬鬆的壓力。在美國適度升息，經濟成長改善下，配合歐、日、中資金寬鬆環境，全球股市表現將樂觀以待。 債券部分，日本公債與歐債前景仍佳，但新興市場債因經濟成長能見度低，須謹慎看待，而聯準會升息後續衝擊，也得進一步觀察。總的來說，未來新興市場資金流出狀況，將是2016年聯準會關注焦點之一，也可能是決定升息的重要參考。
撰文 / 歐陽善玲 | ||||