巴倫週刊：
過去六週美債利率的上升使得一些市場觀察者認為債市的牛市已經結束了。10年期美國國債收益率從5月2日的1.63%漲至本週五的2.5%。債券基金在第二季度的淨現金流入比第一季度減少了一半還多。這一變化使得我們不禁疑問：我們需要把債券從資產組合中剔除嗎？以下是Gerstein Fisher對這一問題的看法。
國債對沖市場波動
債券在投資組合中的作用不是產生高收益，而是減小風險資產為投資組合帶來的波動率。尤其如美國國債，可以在股票突然跳水的時候幫助平衡一個資產組合。
讓我們來看一些例子。從2000年8月1日到2002年9月30日，在科技股泡沫破滅之後，標普500指數下跌41.3%。而同一時間短期國債的收益率達到18.3%，這筆道瓊斯對沖基金指數的回報率高了10倍。從2007年10月1日到2009年2月28日，由於房地產泡沫破滅，股票下跌50.2%。對沖基金虧損17%，而短期國債收益率為8.7%。換句話說，當市場變壞時，國債是比對沖基金更加可靠的選擇。因此，長期來說，同時持有股票和國債的投資者比僅持有股票的投資者在市場變壞時蒙受的損失更小。
債券增加流動性
當股票下跌的時候，投資組合中的債券可以為投資者提供更多選擇；比如，如果你需要現金，你可以將債券兌現，而不是在股票上割肉。當市場好的時候，股票可以為你提供高回報；市場不好的時候，債券為你提供安全收益。這樣當股票到了可以逢低買入的時機，你就可以有一定的收益來抄底股票。
債券另一個作用是可以為投資者提供心理保障，使其保持穩定的心態。比如，從1926年1月到2013年4月，整個股市的風險溢價在6.4%的水平，但是如果投資者在當中因為一些負面的市場事件就拋售掉股票或者不敢持有，他們是不能享受到這一回報的。債券的作用就在於通過減小投資組合的風險來幫助投資者穩定和理性的心態，敢於承擔一定的投資風險，從而增加長期的回報率。
短期債券縮短久期
我們不預測利率如何變動，但是我們要為利率上升做好準備。減小利率風險的方法之一是減小久期。這樣當利率上升的時候，債券價格下降的幅度可以減小。
我們研究證明，當利率進入上升期時，持有短期安全國債有利於提高投資組合的回報率。
外國債券：投資多樣化
在以美國資產為主的組合中加入外國債券可以幫助提高風險加權收益、增加累積回報。我們相信對外國債券的投資可以幫助分散資產在不同經濟體、不同貨幣、不同類型收益曲線中的分配、幫助對沖國內通脹的風險。比如，澳大利亞和新加坡的貨幣與預算政策與美國完全不同步，這就是美國資產組合很好的對沖選擇。
長期來說，貨幣和美國股市、債市的相關性很低，也是另一個潛在的投資組合來源。我們比較了從1985年到2013年外國債券指數對沖和未對沖的回報率。對沖後的年化收益率為4.4%，未對沖的年化收益率為7.44%。在同樣的時間，相似的美國債券年化回報率為5.7%。未對沖的投資組合與美國國債指數的相關性很低，這為我們帶來了投資組合的分散化。
結論
利率上升風險並非空穴來風。但是我們不要忘了優質債券在投資組合中對沖股票風險的作用。我們不知道市場會怎麼走，因此最安全的方法就是，平衡自己的投資組合，不要讓2002或者2008年的悲劇重演。
附：
Gregg Fisher是投資諮詢公司Gerstein Fisher的首席投資官。Gerstein Fisher為個人、家庭、機構、慈善基金等提供資產管理服務。
