讀《股市真規則》有感（57） 濟南

乾貨：關於創業的57條經驗

那些才華橫溢、經驗豐富的人們已經寫過不少創業經驗，我想要再添加一些內容。我用過去四年的艱辛總結出了這些經驗。如果你打算創業，希望你的路平坦一些。

　團隊建設

1、如果你的2到4人團隊無法在6個月到1年內實現盈利，那麼肯定出問題了。除非是你自己選擇不盈利，但這必須是你的選擇，而非市場原因。

2、在創始人團隊中平均分配股票。

3、一直有一個期權行使計劃。

4、依據一致意見做出大多數決定，但唯一一位CEO擁有最終決定權。從第一天就明確如此。

5、你作為CEO的權威是贏得的，因為你是從無到有。如果贏得勝利，這種權威會隨之增長，反之則會下降。不要試圖濫用你沒有贏得的權威。

6、士氣是真實存在的，而且自身能夠永久存在。如果長時間沒有勝利，你的投資者、員工、家人，以及你自己都會失去信心。努力工作，不要陷入這種境地。

7、謹慎選擇最初團隊成員。所有人都應當開心共事，至少擁有一項企業相關的技能，效率極高且務實。所有人都應當有產品意識，在產品與公司方面擁有共同的理念。

8、你工作採用的標準，就是你所接受的標準。選擇一小部分對你最重要的、沒有談判餘地的規定，並毫不松懈地予以執行。

9、解僱那些難以共事、沒有效率、不可靠、沒有產品意識，以及不務實的人。迅速解僱。

10、有些磨擦是好事，但磨擦過多很要命。解僱那些製造太多磨擦的人。好工作+壞習慣=你被解僱了。

資金籌集

11、如果在某一輪融資中你不得不放棄公司15%的控制權，那麼公司肯定在某個方面出了問題。這是可以挽救的，但不是理想做法。

12、如果你還沒有贏得人們的尊重，那麼依靠吸引力融資要比依靠講故事融資容易得多。如果你不得不依靠講故事融資，但卻沒有自己的聲譽，那麼肯定有問題。

13、將自己的融資談判當作一個至少可成活的產品，推出去之後，每次見面都重複。

14、大多數投資者的建議有助於公司優化和發展，虛心聽取。

15、大多數投資者的建議無助於開發一款神奇的產品，沒有人能幫你開發神奇產品，這是你自己的事情。

16、不要留戀於融資過程。事成之後，趕緊前進。''

市場方面

17、最好的產品一定不是在真空中產生的，它們成功的原因在於它在某個領域勝出了其他所有產品。找到自己的這個領域，做最好的那個。如果沒有這樣一個領域，那肯定有問題。

18、投入到一個既能立即見效，又擁有巨大發展潛力的問題上。如果它無助於改善大量人群的生活條件，那就不值得去做。例如，谷歌(微博)填補了人們日常生活中一個巨大的空白，令數十億人受益。它改變了人們的行為方式和認知周圍世界的方式。努力去做這款擁有如此規模的產品。

19、剛開始樹立一個正確的理念。從經驗來看，這個時候你只能依此而動。

20、要知道，市場瞬息萬變，多個團隊會幾乎同時想出同一個有價值的理念。

21、接受新觀念，因為這是其他社交或技術改變促成的。儘早步入正軌，但確保技術已經足以使產品變得更好。

22、如果有一個過去未奏效的理念，而且沒有社交或技術變革使其現在變得可行有效，那麼認定它會失敗。(這是又一個市場假設理論，如果一個理念可以取得成果，那麼它已經實施了。只有情況發生變化之後，它才值得再次嘗試。)

23、告訴市場，不接受你的產品意味著失去戰機。堅持自己的理想和信念，但尊重客觀趨勢。如果你堅信世界需要詩歌，那麼賣掉你的嘻哈歌曲，保留詩歌集。

產品方面

24、產品觀念意味著一切，盡快掌握這種觀念。擅長產品技術並不意味著擅長產品管理。

25、不要生產已經存在的東西。消費者不會因為它是你的就會購買。

26、確保自己知道用戶別無選擇而轉向你的產品的原因，以及他們不會轉回其他產品的原因。不要太相信自己，儘可能檢驗自己的假設。

27、對每個產品功能提兩個問題。人們會不會因為這個功能而去購買產品?人們會不會因為缺少這個功能而不去購買?如果答不出後面這個問題，就答不出前面的問題。如果兩個問題的答案都是否定的，那就不要去開發這個功能。

28、生產一款儘管有不足，人們也願意買的東西，而不要生產沒有不足之處於是人們應當去買的東西。前者令人愉悅並支付購買，後者無法令人愉悅。

29、注意「雞」與「蛋」的產品關係，確保自己的產品能夠立即使用。

30、注意那些可能購買你的產品的人們，以及那些只發評論的人們之間的區別。多關注前者，忽略後者。

營銷方面

31、產品至上。如果人們喜歡你的產品，最小規模的發布會也會引起關注。如果人們不喜歡產品，再大的營銷也無濟於事。

32、在產品中內置營銷。如果可能的話，製造YouTube效應(人們不斷地在你的平台上發佈有趣的內容)和Facebook效應(如果用戶使用了產品，他們的朋友也會使用)。

33、看看電影《壽司之神》，以這種方式做營銷。選擇一小部分任務，持續開展工作，每天都有新進步。

34、定期對效率進行再評估。撤消無效做法，加倍有效做法。

35、不要猜，要去考察。

36、面向你的用戶去營銷。吸引那些不會購買你產品的人們的注意力，實際上就是浪費時間與金錢。

37、如果你的競爭對手不說反話，你就不要去說。例如，你的競爭對手說不出你的產品很慢，那麼讚揚自己產品速度快就是無效營銷。另一方面，你的競爭對手稱自己的軟件是面向某一些程序員的，那麼你就說你的軟件是面向另一部分程序員的，這就是不錯的營銷。蘋果可以不遵守這個慣例，但你不能。

38、不要對你的用戶或競爭對手使用驕傲自大的語氣，這不助於你銷售產品，反而會破壞你的良好聲譽。

39、不要對批評不屑一顧。相反，用批評來改進自己的產品。如果你認真採納其批評建議，那麼最嚴厲的批評者往往會成為最強有力的支持者。

銷售方面

40、銷售能改變一切。如果產品銷售出色，那麼你即便搞砸了其他事情，也是可以彌補的。

41、產品至上。對於一款所有人都想要的產品，銷售起來很容易，回報也很豐厚，但銷售一款沒有人需要的產品則是一個令人痛苦的數字遊戲。

42、如果產品介於兩個極端之間，那麼不懈地去追求這個數字遊戲吧。即便銷售不好，你也會獲得寶貴的經驗。

43、致力於提高效率。在一位不可能購買你產品的用戶身上花費時間，無異於什麼工作都沒有干。

44、引進比輸出更容易。如果可能的話，生產一款客戶向你表達了需求，並且願意為之付費的產品。

產品開發

45、開發速度很重要。

46、不要複雜，產品越簡單，你出貨的可能性越大，你迅速修復問題的可能性也就越大。

47、選擇一種付出20%就能獲得80%回報的執行方式。

48、只要有可能，就選擇現貨定製的零部件。

49、採用快速的開發速率，確保這個速率不會超過一到兩週。

50、關注長遠項目。如果無法保持速率，就不要去做開發。

51、關注長期的修改。如果無法在速率中修改，就不要去做。

52、如果你不得不做不符合產品速率的東西，那麼在這個過程中設置儘可能多的結構與評估輪次。

53、在錯誤的東西上工作一個月，相當於一個月沒有上班。

公司管理

54、不要花太多時間來選擇辦公樓、會計、文員、門衛、家具、託管工具等。相信條件已經夠好，不要猶豫地前進。

55、花時間找一位優秀的、不是很昂貴的律師。這很有必要。

個人狀態

56、盡自己最大的努力，給你的創業公司貼上自己的標籤(你可能會失敗，但要嘗試)。每天都盡全力工作，然後休息。這樣在塵埃落定之後，你會因自己做過的選擇而感到驕傲，無論結果如何。

57、每隔一段時間，就離開一次。去徒步旅行，看望另一座城市的家人，跳舞，玩象棋，打網球，任何事情。你會讓你更有效率，讓你周圍的人們感覺快樂。

艾默生：一個老牌電氣公司是如何實現連續57年賺錢的

【題記】艾默生永遠處在兩個階段，第一個階段是應付危機，第二個階段是準備應付危機。

能夠連續57年實現每股紅利增長的企業，在紐交所全部的上市公司中，不超過5家。2013財年營業收入247 億美元，位居《財富》世界500強第482位的艾默生電氣公司正是其中之一。

是什麼讓艾默生做到了持續增長呢?現任董事長兼首席執行官范大為(David N. Farr)曾指出，艾默生的核心是「利潤+現金流，一切都要圍繞這一點」。

「難道規模增長不重要嗎?」看慣了國內企業要爭取成為多少強，艾默生中國區總經理趙大東不禁問其董事長。范大為給他的回答是「規模重要，但沒有那麼重要。更重要的是利潤率和回報率。現金流則意味著危機時候的生存力，甚至在低谷時從容併購與研發。」

實際上，這是艾默生電氣100多年來所傳承的最重要的經驗。范大為的前任查爾斯·奈特(Charles Knight)曾經說：「艾默生永遠處在兩個階段，第一個階段是應付危機，第二個階段是準備應付危機。」

要麼第一要麼賣掉

1999年，艾默生公司副總裁兼首席營銷官凱瑟琳·貝爾(Katherine Button Bell)想要更換公司使用了30年的LOGO。結果，一位高管發問：「那美國成立200多年了，是不是國旗也該改改了?」

儘管很多人對於換LOGO發出了質疑，但最終，艾默生還是啟用了更具有動態與活力的新標識。和很多大公司一樣，用改變來保持活力對艾默生來說，也並非易事。但是這家有著100多年歷史的老牌企業，在關鍵時刻總能做出改變。

2013年，艾默生與白金資產管理公司(Platinum Equity)達成協議，將嵌入式計算及電源業務出售給後者。在出售前的第三季度，該業務板塊的利潤率為8.1%，而艾默生其它各板塊的利潤率一般都在兩位數以上。

做出業務板塊剝離的決定並不是容易的一件事。更何況，當年正是范大為參與收購了這家公司，之後出任這家公司的總裁。現在范大為又親手將其剝離出艾默生。

這樣的事情並非是第一次發生。4年前，艾默生就將其1890年起家時的主營業務——電機業務剝離了出去。這對艾默生來說簡直就是「改弦更張」的事。但在討論了幾年之後，艾默生還是賣掉了電機業務。

實際上，在艾默生有一個不成文的規定：一個產品或者業務板塊如果做不到第一第二，要麼把競爭對手買來，成為第一第二;要麼出售。事實上，艾默生公司起家的業務都已經出售，現有的五大平台板塊都是買來的。

一方面，果斷出售掉那些低利潤的業務;另一方面，艾默生也密切關注著可能的併購機會。2013年，艾默生電氣通過對 Virgo 和 Enardo 兩家公司的併購，增強了過程管理板塊的實力，以加大對戰略機遇的捕捉。財報顯示，得益於全球能源及化工市場的需求，過程管理在艾默生公司五個業務平台中增長最快，達到9%左右。

不斷地進行戰略剝離與併購，以保持在經濟波動的情況下，艾默生業績的穩定性，是其能夠創造持續57年每股紅利增長的一個重要原因。

「100多年來，艾默生什麼風雨都經歷過了，特別是大大小小的經濟危機。它有這個基因，不斷地尋找機遇，不斷地想下一步是不是有問題。」趙大東如是說。

不能淪為「打工者」

數十年甚至上百年來，工業製造商的核心所在就是生產和銷售他們的產品以獲取利潤。但現在，客戶的需求已經不再那麼簡單。

無限貼近客戶需求，成為系統方案提供商，正在倒逼工業企業轉型升級。

「我們變成了系統集成商，在我們的平台上匯聚和集成了其他各家產品與技術，為客戶提供一站式方案。甚至我們還向上游延伸，做了設計研究院的一部分工作。」趙大東說，傳統的製造商如果不向總包商轉型，就很可能淪為「打工者」。

轉型從改變那些阻礙更加貼近客戶的自身機制開始。眼下，艾默生正在著力把自身的血管打通——橫向打通五個業務平台，使各業務有了協同效應。以往，眾多品牌和子公司可能服務於同一個客戶，但是各跑各的業務。

事實上，自2002年以來，中國就成為了艾默生僅次於美國的第二大市場，而且所佔比重仍在快速上升。談及在中國的增長機會，趙大東說，看好核能、風能、太陽能、頁岩氣等有利於轉變能源消費結構的業務領域。同時亦對可高效製冷制熱技術、食物垃圾處理等領域感興趣。

124年企業的新挑戰

就像特斯拉的出現，顛覆了汽車巨頭們的玩法一樣。艾默生、通用電氣等百年的工業企業，都已經切實感受到了新技術、新模式的衝擊。

與客戶溝通是通過網絡，採購可以通過網絡競標，高效、直接，甚至殘酷。產品本身更要緊跟技術變革，無線物聯網技術日益成熟，所有節點都可以被監測與控制。一家企業可以通過物聯網，在一台終端上，對全球每個工廠、每台設備實時監控。

「你不知道明天競爭對手從哪兒冒出來的，也許就是個大學生;他冒出來的時候，帶來的東西往往是顛覆性的。」趙大東說，這是他最大的焦慮。

事實上，數字革命對傳統行業的重塑不過剛剛開始，這種影響到底以什麼形式出現、將來會發生什麼翻天覆地的變化，沒有人能看清楚。

「但是有一點大家都很清楚，誰跟不上，不要說20年，可能10年後就沒有了。柯達、諾基亞都是太好的例子，說不行就不行了，稍微一步跟不上就步步跟不上。」趙大東說。

與其說跨界競爭給行業帶來了不確定性，不如說它只是改變了市場競爭原本的對象、範圍、節奏和強度。面對此種，擯棄零和博弈、抱團取暖、在競爭中融合，就成為必然選擇。

數字革命通過消滅中間環節的方式，重構商業價值鏈。不參與重構的企業將可能面臨滅亡，而參與重構的企業，則需要致力於如何構建一個新常態。

一些企業正致力於行業內的重構。包括艾默生這種傳統的製造業供應商，也包括華為、中興等IT類公司都在做。「我們原本與他們交集很少，但現在有了競爭與合作。誰走在前面，誰就能做得比較成功。」趙大東說。

19天建成57層樓 “搭積木”建樓將走俏？

19天建成57層樓 “搭積木”建樓將走俏？

一財網 藍之馨 2015-03-26 12:23:00

一個擁有200套客房的四星級酒店，用傳統的建築方式需要2年半～3年，而采用模塊式建築的方式最多只需要18個月。另外這種建築還可拆卸，不像傳統建築需要爆破，因此不會產生建築垃圾。

財政部公布57個亞投行意向創始成員國名單

4月15日，財政部公布亞投行意向創始國全名單，一共57個，今後其他國家仍可加入，但只能作為普通成員國。

截至目前，57個亞投行意向創始成員國分別是：奧地利、澳大利亞、阿塞拜疆、孟加拉國、巴西、文萊、柬埔寨、中國、丹麥、埃及、法國、芬蘭、格魯吉亞、德國、冰島、印度、印度尼西亞、伊朗、以色列、意大利、約旦、哈薩克斯坦、韓國、科威特、吉爾吉斯斯坦、老撾、盧森堡、馬來西亞、馬爾代夫、馬耳他、蒙古、緬甸、尼泊爾、荷蘭、新西蘭、挪威、阿曼、巴基斯坦、菲律賓、波蘭、葡萄牙、卡塔爾、俄羅斯、沙特阿拉伯、新加坡、南非、西班牙、斯里蘭卡、瑞典、瑞士、塔吉克斯坦、泰國、土耳其、阿聯酋、英國、烏茲別克斯坦和越南。

誰將成為亞投行行長？

亞投行創始國成員已全部確定，那麽誰將成為第一任行長呢？

美國約翰·霍普金斯大學教授鮑泰利接受法制晚報采訪時表示，任命行長的一項不成文規定就是“候選人必須被大部分的股東所接受才行”。毫無疑問中國是亞投行最大股東，因此一般而言將由中國來推選首位行長人選。而目前亞投行多邊臨時秘書處秘書長金立群是最佳人選。

不過，金立群是否當選，最終還要由亞投行的董事會成員來決定。

去年10底，金立群辭去中金公司董事長一職，轉而牽頭主管亞投行的組建以及日常運營工作。金立群此前歷任中投公司監事長、財政部副部長、世界銀行中國副執行董事等職。2003年8月，金立群出任亞洲開發銀行副行長，任職五年，是亞開行成立以來首位中國國籍的高管。

《金融時報》此前形容金立群，能講一口流利的英語，法語也不錯。

加拿大正積極考慮加入亞投行

據路透社消息，4月14日，加拿大打破沈默，對是否加入中國牽頭的亞投行表態，表示其在積極考慮加入該機構。要求匿名的加拿大官員稱，加拿大希望確定亞投行的治理能達到同類機構該有的高標準，並需要時間去確認它是否是加拿大想要加入的機構。

至此，八國集團（八大工業國美國、日本、德國、法國、英國、意大利、加拿大及俄羅斯的聯盟）中只剩美國、日本兩國拒絕加入亞投行。

投出57家上市公司的達晨：那些不為人知的轉型秘事

王者歸來
 
這天晚上,劉晝喝高興了。經不住大夥兒起哄 ,他哈哈大笑，手一揮，給下屬們每人發了6000塊錢獎金。
 
錢不多，但這不是劉晝的風格。一般來說，他不這麽幹。身為達晨的創始合夥人和董事長, 這位52歲的湖南人向來以喜怒不形於色著稱。跟大多數體制內出身的創始人一樣，劉晝不擅。長表達感情。他留著永遠的小平頭，戴副眼鏡，身材敦實，愛穿短袖襯衣，倒像個公務員。
 
邵紅霞的辦公室緊挨著劉晝。她是達晨創投唯一的女性合夥人，負責募資和後臺管 理。合作15年之久，就連她也很少見到這樣的時刻。
 
“這不是他的常態。”她說,“他平時都是穩穩的，壓著的，挺悶，少有這麽煽情和性感的時候。不過，這再一次印證了他內心的小火炮，偶爾冒出來，更加可愛 。”
 
2015年4月底，這是邵紅霞在深圳大梅沙攢的一個飯局，也算是慶功宴。達晨創投華南區的合夥人和投資經理，大大小小來了幾十號人。最後，負責投後管理的合夥人胡德華不得不坐在中間，數著現金發紅包。
 
“這不是錢的問題 。”邵紅霞想著想著，還是很興奮，“ 這是一種內心的釋，挺帶 勁的。你會發現，打勝仗永遠是提高凝聚力最有效的武器。”
 
這一仗確實漂亮，他們有理由慶祝。
 
這是一次“退出”盛宴。2015年剛剛過去一半，這家人民幣基金已經有12家企業完成IPO上市。此外，還有十幾家企業已申報IPO，並完成預披露。其中，包括即將作價457億元回歸A股的分眾傳媒。總之，這將是一個市值總計近千億的名單，而達晨將從中獲得平均20倍的回報收益。
 
2015年春天，如果你拜訪達晨深圳總部的辦公室，在門口看不到前臺小姐，但有一 塊電子屏幕，永不間斷地顯示著這些上市公司的即時股價。每天早上九點半，員工和訪客都會準時看見一片閃爍的鮮紅。你知道，從去年下半年IPO開閘算起，這種情況已經持續大半年了。
 
“去年初我就說過，中國股市下半年會起來，至少會到3800~4000點。當時完全沒人信。”劉晝說，“原來，中國的投資渠道是比較多的，可以買房，可以買礦，可以買黃金，可以買珠寶，都行。現在看，這些都幹不了了，唯有買股票。所以，上遊的股權投資一定是大贏家。”
 
一個股權大時代來臨了。如果說，一年半前劉晝的話還沒人信，那現在，股市恐怕已經成了全中國最熱鬧的場所。今天，納斯達克和港股的平均市盈率分別是20倍和12倍，中國上海和深圳主板的平均市盈率為25倍左右，創業板平均市盈率已經 超過110倍，深圳中小板已經超過60倍，新三板也已接近60倍（其中做市轉讓的平均市盈率已經超過8 0倍）。
 
這是金錢的誘惑,也是歷史性的機遇。一個月前，易凱資本董事長王冉寫過一篇名為 《A股活》的文章。文章分析說，由於過去幾年中國經濟的下行和地方債問題的加劇，政府以“互聯網+A股”的鮮明態度救市，將為境內資本市場提供一種強大的心理暗示，為A股和新三板創造一個長期的投資主題。在未來相當長一段時間內，那些被認為代表創新和未來的新經濟公司將在國內受到狂熱追捧。
 
大概就在他寫作這篇文章的前後，我們在北京的美洲俱樂部見過一面。我們本來要聊別的話題，結果東拉西扯一通之後，他還是更願意談論 A 股，因為這里面也有他正在追逐的機會 :
 
“投融資市場正在發生深刻的變化。一旦新三板和註冊制啟動，大家對拿美元 、去 境外上市沒那麽高需求了。”
 
“以前，A股不歡迎燒錢 、沒利潤的互聯網公司，所以人民幣的投資人完全不懂得用市場化的估值投這些公司。沒辦法，為了拿到符合互聯網的估值，創業者只能去找美元基金。現在，基本上人民幣基金都會給市場化的估值，有的比美元基金還激進，美元基金反而摳摳縮縮，人家為什麽還要去海外呢？”
 
“所以，以後除非是BAT這樣的戰略投資者，上來給你很多很多錢,給你很高很高的估值，並且絕對不幹涉你任何的經營，就是甩手掌櫃，加上有所謂的品牌，創業者才有可能要你的錢。否則的話，你什麽資源都沒有，算錢摳摳縮縮，這個對賭那個對賭，各種權利要求，完了以後你還幫不到我，將來我回到A股，你會成為障礙，我為什麽要你？”
 
“以後，股權眾籌會在早期創業占很大分量，新三板會在中後期占很大分量。”
 
機會變了。這次持續一個半小時的談話簡單翻譯一下就是：未來3 ~ 5 年，錢越來越弱 勢，創業者越來越強勢；美元基金越來越弱勢，人民幣基金越來越強勢，甚至有可能此消彼長，逆襲倒掛。王冉甚至斷言：“ 3年之後，市場上的美元基金甚至可能消失一半。”
 
人民幣基金的機會來了。
 
這不是即將發生的故事,而是已經發生的事實。根據清科私募通數據統計，2015年 4 月，34家上市企業中有30家登陸內地資本市場，占比88.2%。內地資本市場新股發行進入新常態，註冊制日漸明朗，內地資本市場IPO越發活躍，同時吸引VIE結構企業回歸A股,中企海外上市數量明顯減少。
 
2015年兒童節那天，我在達晨北京總部的一間會議室里，旁聽一場關於“棄美從A ”的討論。年輕的投資經理們紛紛感慨說，最近半年以來，這樣的項目簡直太多了，以至於對美元基金推薦過來的轉結構案子，都得要小心甄別，別是 “坑”才好。至 於如何從這潘家園舊貨市場一樣的項目池子里尋找標的，大家最後達成的一致意見 是：最優先級是美國退市回歸的公司，尤其是諸如遊戲、廣告和企業服務領域；其次是有收入、沒利潤的公司，但得有一定規模和行業地位；最後是那些沒有收入，也沒有利潤，行業里還沒有跑出來的項目，要加倍小心，以防“打眼”。
 
“要有緊迫感，窗口期只有半年。”達晨北方區合夥人齊慎告誡他的下屬們說，“一旦有二三十家互聯網公司在國內上市了，溢價就會回歸。”
 
半個鐘頭之後，齊慎有事離開了，又是一輪討論。最後，這個窗口期被三十出頭的年輕人們確認為3個月。對，更短，更緊迫。他們得出的結論是，在下半年，爭取 投出一個上億的後期項目，穩賺，再搭配兩三個一兩千萬的早期項目——不說下一個京東吧，看能不能賭出下一個陌陌。
 
“一定要快。有什麽問題，直接找肖總出面。”他們的頭兒說。

 達晨合夥人和董事長  劉晝

肖總。他們說的是肖冰，達晨的合夥人兼總裁，主管投資業務的扛把子。他今年47 歲，喜歡健身，思維跳躍，因而保持著比實際年紀年輕得多的狀態。他身材高大，衣著講究，要麽穿素色的短袖T恤,要麽穿筆挺的細花格子西褲。 他沒有劉晝那樣的短袖襯衫，但他們兩個“雙首長”搭檔也有15年了。
 
在4月底的那次慶功宴上，肖冰其實有點心不在焉。他不是不高興，但喝了幾杯就 走開了。因為長期負責達晨的一線投資業務，所以他保持著一名投資經理應有的焦慮和敏感。他很明白，這12家IPO公司都是3 ~ 5年前投資的，行業很分散。而如 今“互聯網+ A股”迫在眉睫，這個巨大的歷史機遇如果不抓住，達晨很可能就會成為一家二流的機構。
 
“這一輪IPO，我也不是很興奮。”肖冰說，“那都是幾年前投的項目，而你永遠要提前布局。那種套利空間已經沒有了，歷史不可能重複上演。註冊制這一波，達晨要在里面。未來互聯網公司在中國上市，達晨也要在里面。人民幣有巨大的反超機 會。”
 
“不是說美元基金有多聰明，人民幣基金有多傻。以前互聯網公司燒錢沒利潤，投了也不能在國內上市，我們投它幹嗎。註冊制之後，上市門檻變低，沒利潤也可能上市，那就不一樣了。我們很聰明，又很勤奮——當然會交學費，但學習過程結束之後，人民幣基金一定會是主流。”
 
他決心在泡沫中保持清醒，縱情向前，拿到註冊制的最後半張船票。
 

一半清醒一半醉
 

肖冰

邵紅霞

2012年12月9日，晴。
 
這天一早，劉晝、肖冰和邵紅霞出發去北京柏悅酒店。那里將舉行一整天的創投論壇。上午，劉晝有個主題演講，中午，有達晨贊助的商務午宴。除此之外，劉晝還將代表達晨領取獎項——2012年度中國創業投資機構50強第一名。

一路上心情不錯，司機忍不住講了個段子。過去一年某日，肖冰來北京出差看項目，司機從早上六點出門，一路接送，一天看了5個項目，最後回去發現，這一天在北京市內竟然開了500公里。
 
一席話說得所有人又激動、又興奮、又感慨。肖冰一向是三個人里頭最“沖”的那一個，他脫口而出：“我就知道會有這麽一天的”。
 
2012年，這是達晨歷史上的巔峰時刻。這一年。達晨有宏昌電子、碩貝德 、兆日科技、太空板業、開元儀器、煌上煌等10個項目順利過會並上市。由於2009年創業板的開啟,達晨在接下來的幾年里成了LP心目中的金手指。更早些時候，邵紅霞 代表達晨進行新一期基金的募資，出於本能的謹慎，才把基金規模從60億控制到了35億。
 
三人坐在車里，一路享用著這個美好時刻。相比前些年的艱難，如今這一切確實來之不易。
 
這是一家幾度從死亡線上活過來的公司。2000年，達晨創投脫胎於湖南電廣集團，啟動資金1個億。這本是一家為創業板而設的投資機構，但創業板遲遲不開，直接導致達晨在長達5年的時間里沒錢、沒人、沒退出機制，只能垂死掙紮，幾乎被裁撤。
 
邵紅霞還記得，早年間，她和劉晝、肖冰去杭州募資。在西湖邊一家賓館里，三個人面對著十幾個人，把該講的東西全講了，最後還是一分錢沒有募到。“哪像現在，20億、30億這麽容易。”劉晝說，“那時候人家都覺得，你說全流通就全流通？你是不是騙子啊。”
 
轉機發生在2005年。這一年，中國證監會推進股權分置改革，開啟中小板，推行全流通政策。劉晝看到了希望。他給湖南電廣的大股東寫了一封信，表達了這麽個意思：現在不是有沒有機會的問題，是你給不給我子彈打仗的問題。年中的時候，達晨五周年年會，他把同事們拉到南海邊開會，上臺三鞠躬，說:“這幾年，大家跟 著我不容易。”
 
2006年4月,達晨在兩年前投資的同洲電子在中小板上市。這是一個標誌性事件。一來，證明人民幣基金有可行的退出機制；二來，證明達晨能賺錢。這一個項目，為達晨賺到了近30倍回報。
 
達晨開始甩開膀子幹活了。一份投資清單顯示，2003年，達晨投資項目數為0 ，而這個數字在2004年、2005年、2006年、2007年和2008年則幾乎呈直線上升，分別是1、6 、4 、12 、18。
 
不過，達晨真正成為眾所周知的明星，還是在2009年創業板開啟之後。這一年，在首批登陸創業板的28家公司中，達晨投資的就占了3家。福建聖農算得上是肖冰從外資基金手上拐點“截胡”的項目，為達晨賺得20多倍回報。
 
今年新提拔的合夥人熊偉就是在這個時候進入達晨的投資經理。他記得，當時達晨 留給所有人的印象就是：做得很好，又很神秘。尤其“以外資的眼光看項目，以內資的手法做項目”這個方法論，對於試圖轉型做投資的熊偉來說，實在是一道綠光。
 
2010年，達晨10周年年會的時候，沈南鵬帶著團隊來拜訪。之後，又曾經有一兩次密集的交流。熊偉形容沈當時的狀態為“非常隨和”。沈南鵬和紅杉無疑代表著美元基金的頂尖水準，連他們都註意到的機構，無疑有過人之處。至於二者在接下來幾年中的交流，那是後話。
 
從2010年起，達晨開始加大布局，大幹快上。在投資體系上，達晨強調區域化，在全國27個城市設立了分支機構，團隊也從40~50人迅速增長到100多人。在投 資邏輯上，這一時期的達晨強調“以發審委的眼光看項目”，享受IPO紅利。
 
現在回想起來，劉晝形容2010年之後的達晨是“一半清醒一半醉的狀態”。他打比 方說，這就像一鍋涼水燒了十幾年才被燒開，當然會燙到人。
 
接下來的兩年里，受創業板利好影響，中國出現全民PE熱。在劉晝的印象里，當時看一個Pre-IPO項目，只花一個月甚至兩周就決定投不投，也來不及盡調。有一年，甚至投了56個項目。後來證明，迅速搶下來的項目，大部分質地平庸。
 
2012年一整年，熊偉帶著7個人的團隊，在華南地區只投到了半個項目。無他，太貴。就像今天追捧新經濟一樣，當時傳統產業也被追捧到了不可思議的地步，存在巨大的泡沫。
 
他還記得，在2012年看過一個太陽能光伏的項目。原本在談判時出價8億，結果被另外一家本土創投以45億的價格搶走。其中價差，叫人無語。
 
在熱錢湧動的時候奮力向前，這本是人之常情，不過如今看來，就連最隨和的邵紅霞也不得不承認說，“2012年的時候步子太快，有點過了”。由於管理半徑太長，有 些區域的分支機構人浮於事，根本出不了項目。幾年後，27個區域點又收縮為22個。
 
“現在來看，2012年這個第一名來得太早了，不應該。”熊偉說，“包括劉總、肖總，大家都說是偶然，但心里還是很享受。這是人之常情，但這個光芒掩蓋了很多問題，導致2013、2014兩年內部PK非常激烈。”
 
拐點很快就到來了。
 
2012年10月，國內資本市場IPO暫停。同時，中國經濟增長放緩，持續下行。受 大勢影響，全民PE熱潮在“募資不易、投資放緩、退出趨難 、收益下滑 ”的基調下，迅速跌至冰點。
 
數據顯示，當年新募基金金額同比下降顯著，披露金額359支基金共計募集253.13 億美元，較2011年全年的388.57億美元下降34. 9 % ，平均單支基金規模創下歷 史新低。15支外幣基金共計募資71 .78 億美元，外幣基金的平均單支基金規模約為人民幣基金的9倍。
 
這兩年里，人民幣基金的日子都不好過。一旦IPO暫停，一些傳統項目的經營數據就往下走，業績就不行了。有一些去賭上市的公司，IPO一暫停就上不了市，也不行了。當時，兩名合夥人離開了：晏小平和傅哲寬。身邊的同行里，有些人民幣基金開始轉型做實業，也有的開始做房地產，還有些開始轉型做二級市場和並購業務。
 
與此同時，美元基金卻在突飛猛進。僅2011年，就有14家中國公司赴美上市。2012年，唯品會、Y Y上市成功。2013年，蘭亭集勢、58同城、去哪兒等7家中國公司上市成功。
 
雖然不太願意承認，但事實就是，2012年12月9日，當肖冰在奔赴CBD領獎途中怡然自得的時候，他心里其實已經開始有隱隱的不安。
 
早在幾個月前，他經由沈南鵬安排，去了一趟矽谷，拜訪了紅杉資本主席邁克爾莫里茨。他在沙丘路安靜的街道邊散步，感覺和國內的浮躁是冰火兩重天。兩年之後，他承認說，這是一次至關重要的拜訪，“那點得意忘形的東西，覺得自己很不得了，馬上涼下來了。”
 
“美元基金其實比我們難多了。坦率說，人民幣基金有很好的機會，你投一個平庸的公司，上市就是10倍，你投一個相對優秀的公司，上市就是20倍，你投一個很 好的公司，在中國上市就是50 、100倍的回報。但美元基金投一個平庸的公司，沒有回報。這反而逼著他們專註、專業，一個組合里面一定要有幾家公司跑出來，否則他沒法交代。我覺得，這才是我們未來的方向。畢竟我們這個行業是在金字塔頂尖，是最聰明的人賺錢的行業，不是人人都能賺到錢的行業。”
 
從矽谷回來，肖冰興奮到專門寫了一篇文章來表達自己的震撼。“你看他們美元基金那麽難，做得還 很好，也沒有被顛覆，還很樸素，超級樸素。要長期做這個事情，內心一定要足夠強大。就像跑馬拉松，速度不重要，節奏是最重要的。”
 
肖冰開始反思，在IPO暫停之前那兩年，自己的投資節奏是不是有問題。“當市場特別狂熱的時候，不是遵從你內心真實聲音做出的投資，可能會出問題。那兩年給了我們警示，就是要回歸投資本源，不是說去賭盡快上市退出，而是要真的做好這件事，賺專業的錢。”
 
他發現，像紅杉這樣的美元基金，不會一味追求規模和速度，而是“基金盡量少，人盡量少，投項目盡量少”，走精品路線。一般來說，會有20 ~ 30名投資經理，一年投12 ~ 15 個項目，募資也通常選擇校園基金、慈善基金這樣比較成熟的機構LP。但即便如此，它還是很成功。巔峰時期，納斯達克上市20%的公司都來自紅杉。
 
當然，精品路線是要以運作機制和專業能力做支撐的。紅杉的每一位合夥人都帶領小團隊在第一線工作，親自做盡職調查，保持對行業和項目的敏感和判斷力。
 
在同事們看來，肖冰是個思維跳躍、有藝術家個性的人。很可能前一秒他還在滔滔不絕，後一秒就一個人坐在角落里思考什麽你不知道的問題，一言不發。有些時候,他會在全世界離錢最近的地方緬懷一下當年的寂寞：要是能回到2007年以前做項目的方式,那該多好啊。
 
“那時候，反正也不能退出，只能持有。你就像個匠人，把這個項目精雕細琢。這才符合我的性格，不比速度，不比規模，不比排名，踏踏實實把自己的事情做好,就行了。”
 
不過，這世界上的事情，但凡只要一大，就不那麽好玩了。今天的達晨已經不可同日而語，是管理150億元人民幣和130多名員工的大機構了。如此金光閃爍，要在一個不斷溢出泡沫的沸騰時代里保持冷靜和孤獨，真是談何容易。
 

達晨合夥人  劉旭峰

逆勢反轉，重塑投資體系
 
2015年5月20日，早上九點半，達晨深圳總部會議室。
 
娃娃臉的年輕投資經理坐在角落，語速很快：“不好意思，有點激動……這個項目確 實有法律風險，但創始人已經意識到了，願意規範它，而且是能夠規範的。”
 
坐他對面的是主管風控的合夥人劉旭峰。他和劉晝差不多年紀，不慌不忙：“沒關系， 有爭議是好事。但這個項目的法律風險確實存在，而且，P2P的互聯網金融未來幾年肯定會出幾個大平臺，比如陸金所。到了那時候，好的產品根本不愁賣，又為什麽要上它這種小平臺呢？”
 
這是達晨的投委會。這天上午，一個跟蹤了一年半之久的互聯網金融項目被否決了；另外一家電商大數據服務公司南訊軟件則順利過會。
 
到了中午吃飯的時候，娃娃臉的年輕人還是有點懊惱。他叫陳全，1984年出生，北大畢業，德國海歸，是達晨新招聘的重點培養對象，跟著肖冰做了一年秘書後開始投資，他主投電子競技、智能硬件、虛擬現實，也看互聯網金融。
 
他還是不服氣:“這個項目真挺好的。我們跟了一年半，風控才花了7天，怎麽就能 說他們比我們更懂？還是我沒做到位，風控進場的時候我不在，沒有跟著，沒用我的觀點去影響他們。”
 
不過，聊著聊著，他又高興了起來。年初的時候，他主投了一家叫作碼隆的智能圖像識別公司。公司的名字有點怪，但技術卻很炫，是一款以深度學習為基礎，讓計算機學會時尚品味的智能引擎，可以讓用戶通過拍照獲取無盡的時尚靈感。公司的 創始團隊組合很有特色，一位是清華學霸，出身於微軟、騰訊的資深產品經理，一位則是個波士頓大學畢業的美國人，微軟的明星工程師。這個獲得中國創新創業大賽團隊組冠軍的天使項目，估值1個億，由達晨和遠鏡基金聯合投資了1200萬。
 
“老實說，以一個天使項目來說，這個估值對我們來說是挺有挑戰的。雖然中間有點慢，讓遠鏡基金等了我們整整1個月，但我還是沒想到，公司詳細論證後大膽地投了。”
 
“上個月，公司在杭州投了一個叫多聚的場景化社交項目，估值不便宜，沒想到。這也啟發我,以後類似的標的我也可以推了。”
 

達晨南方片區TMT投資部總經理  程仁田

過去很多年里,達晨在創投界一直有“土狼”的外號。言下之意，這群創投湘軍吃得苦、霸得蠻、耐得煩，擅長的是“左 手一只雞，右手一只鴨 ”的傳統產業投資。在達晨過往的成績單中，投資標的分散 在農業、制造業、化工、消費、傳媒等領域，而且多偏重中後期項目。
 
就連自己人都不敢相信的是，“土狼”也開始變洋氣了。眼下，除了最熱門的VIE公司中後期接盤之外，達晨正在尋找更多的早期標的。2012年4月，達晨成立了一支3億的早期基金。 截至目前，這支基金一共投資了21個項目，獲得後續投資 的占到了80 % 。2014年，達晨共投資30個項目，TMT領域有14個，早期項目的比重逐年加大。
 
劉旭峰說:“因為中後期項目有財務數據和商業模式，容易判斷，估值高，所以成功 率要控制在80~90%。早期項目經常是產品還沒上線，沒有用戶，沒有收入，就算 有商業模式，一年之後也不見得照這個做。所以，對於早期項目的失敗容忍度會更高。我們接受有20~30%的早期項目會失敗，但是希望里面能跑出偉大的公司。”
 
在早期項目的估值上，達晨似乎表現得更加有侵略性了。肖冰解釋說:“ 以前我們也是比較謹慎的，但現在出價比以前膽子大了。要選擇好的公司，要買對的，別圖便宜。只要是對的公司，它能夠形成行業壟斷，我就願意給它比較高的估值。”
 
不過，早期項目投資往往需要承擔更多的風險和不確定性。頗有幾位投資經理都因此經歷了後背一身汗的時刻。
 
2013年2月，達晨投資了一家名為上海語鏡汽車的車聯網公司。這家公司生產一種內置GPS和SIM卡的智能車載設備。當時，阿里還沒有收購高德地圖，百度地圖也不像今天這樣人盡皆知，騰訊也沒有入股四維圖新，谷歌和蘋果也沒有進入汽車領域，即便是投資界，知道車聯網為何物的投資人也寥寥無幾。這個項目在投委會上驚險過關，估值3000萬,達晨投資750 萬，成為達晨歷史上第一個天使項目。
 
上海語鏡的投資經理是華為前TMT分析師程仁田。這是他入職達晨之後投資的第一個項目。在投資之前，他將全球車聯網的發展現狀、趨勢、車聯網保險等領域全部研究了一遍，光研究報告就有110頁之多。投資前，為了了解項目，他每個月都 出差去上海，在語鏡公司里一坐就是兩三天，一聊就是三四個小時。
 
但即便如此，項目還是出問題了。原先，這家公司自己研發軟件，硬件部分外包。但很快，外包的硬件公司出了問題，公司不得不重建自己的硬件部門，自己做硬件。2014年4月，程仁田去上海出差，發現創始人把公司的測試車都賣了，用來給下屬發工資。原來，因為采購硬件物料，先期的750萬天使資金已經花得差不多了，整個項目面臨青黃不接的境地。
 
“當時我的壓力非常大。” 他說，“我自己借給他們幾十萬讓公司渡過難關。後來又說服公司增資了幾百萬，將來等他們有能力了，可以退回達晨。”
 
緊急輸血之後，公司活了下來。2014年11月，上海語鏡的產品順利推出，並於11月份迎來了上市公司金固股份A輪的4000萬元投資。
 
面對高度不確定的早期項目,達晨也在簡化自己的決策機制。早年間，在啟動偏後期的傳統產業項目時，達晨以周密嚴謹著稱。任何一個項目，必須經歷行業立項、盡職調查、第三方評估、風控、預審會、投委會和董事會，一共七大關卡，歷時往往需要1-3個月。在投委會討論之後，需由7名合夥人投票。
 
對於早期項目來說,三個月之後是什麽樣子 、走什麽方向，都是沒譜的事兒，如此嚴格的決策程序就顯得沒必要了。最近，達晨對自己引以為豪的決策機制做了一條補充：凡是估值在2.2 億以下的項目，可以不必投委會投票，直接由“2 + X ”決策即可。其中，2是指肖冰和劉旭峰，X 是指項目來源的片區合夥人。也可以簡化甚至豁免風控環節，這樣可以大大壓縮決策的時間。有的早期項目在一周左右即可完成投資決策。
 
和陳全比起來，另外一位年輕人就幸運多了。他叫李楊，跟陳全同期入職，現在是華東片區的投資經理。在過去一年多的時間里，他已經主投了3個項目：南訊軟件以及兩個垂直電商項目，投資額度超過1個億。按照他一年投資1500萬的考核標 準，毫無疑問，他已經早早超額完成任務了。
 
說起來，陳全、程仁田、李楊……這些年輕的投資經理都是肖冰在2013年前後招募的新血，以配合達晨往專業化發展的布局。一個大致的畫像是3 0 ~ 3 5歲，本科工科背景，研究生金融背景，有若幹年在產業公司的工作經驗。
 
“土狼”正在以人員換血的方式進行著自我進化。以往，達晨的合夥人團隊以金融出身為主。包括劉晝、肖冰和邵紅霞，都是投行、會計師和金融資本出身。但隨著投融資市場的變化，這種單一的人員構成已經不能滿足發展需要了。
 
程仁田說:“註冊制來了以後，國內上市跟在美國一樣，變得很容易，大家要賺錢就只能往前走。如何在早期項目都還沒有收入、沒有用戶，甚至產品都還不確定的情況下，預測它 5年之後能不能上市？這沒有深厚的行業背景是看不出來的。就算看出來了，你也不敢投。”
 
從2013年下半年起，達晨重新塑造了自己的投資體系。以行業劃分，建立了T M T 、醫療健康、消費服務、節能環保和新材料、智能制造、軍工六大行業投資部，以一批具有深厚產業背景的專業投資人員主導行業線的投資，優化了投資決策體系，以 行業來引導投資，行業與區域緊密合作。其中，重點發展北京、上海和深圳的行業團隊，招有產業背景的人，一些投資人員適應不了這些變化，跟不上專業化轉型的步伐，就被淘汰了，有的相對偏遠、優秀項目較少的點也撤了，集中到有項目源的地方。現在，整個公司的TMT基本上由北京的團隊來牽頭，深圳負責智能制造、節能環保，上海負責消費和醫療，西安有一個軍工團隊，沿著這個產業鏈條自上而下去挖掘項目。
 
當然，專業化絕非一句口號，而是個痛苦的過程。當時，公司要求每個投資經理選擇自己感興趣的細分領域，至少看100個項目，然後從中梳理行業邏輯，選擇標的。有些資深的投資經理，他們有資源優勢，擅長和銀行、券商、地方金融監管部門對接，但很難進入專業領域，容易變成“偽專業化”——偶爾投了某個領域的一個項目，但沒有深挖，之後再無後續。
 

達晨華東區投資經理  李楊

李楊畢業於廈門大學金融碩士，目前主投互聯網消費領域。他2013年6 月才進入達晨，並無專業背景。起初，他基本是跟著上級投資經理做來自券商的傳統項目。漸漸地，他開始考慮轉型。
 
“做投資就像一個鉛筆尖兒，越磨越尖，越磨越快。”他說，“我對消費感興 ，就削 尖了腦袋混各種群，蹭各種會，跑各種論壇，看了幾百份BP。慢慢地，我在有些場合發言，就能被註意到。就會有人覺得，那個李楊，在互聯網消費領域挺專業。”
 
2014年8月，一個偶然的機會，李楊認識了南訊軟件的創始人。這是一家服務於大型電商的數據公司，賬面上有4000多萬現金，根本不缺錢，創始人也很低調。但李楊留了個心眼，他不但希望投資這家公司，還希望通過投後服務，從對方的數據庫里發現更多投資標的。
 
李楊展示了自己的厚臉皮和耐心。在將近大半年的時間里，他軟磨硬泡，纏著跟創始人一起出差，幫著拉客戶，給創始人的家人帶小禮物。他甚至動用私人關系，幫對方買了一輛有20萬折扣的商用車。10 個月之後，他成功地完成了自己的第三個投資項目。
 
“這就像男女戀愛一樣，是可以反轉的。”他說，“女孩一開始很冷漠，但是男孩一直付出，最後也可能打動她。最關鍵的還是你的專業積累，你是不是懂他。以前我們服務國企，對老板只要說是是是、對對對就可以了。但現在，你必須在10分鐘之內表現出自己的專業水準，引起對方的註意。”
 
達晨正在摸索新的投資邏輯,並逐漸形成自己的風格。肖冰將之解釋為“跨階段、雙賽道”的投資策略：既投數百萬的大天使項目，也投上億的後期項目，還投上市定增項目;在TMT賽道上，追隨美元基金，保持人民幣基金的第一梯隊，並專註於大數據、C2B定制等細分行業，適度參與純互聯網項目；同時，在人民幣基金獨有的中國機會上發力，諸如智能制造、環保和軍工項目。
 
但仍然有不少投資經理在揣摩合夥人們的心意。2013年初，因為看不懂，達晨曾經放棄了和阿里一起投資快的打車A輪的機會。2014年，房多多的項目連行業立項都沒通過就被否決了。同年，華大基因則因為估值過高（註：100億），以及其它一些微妙因素被放棄。
 
早年間，達晨曾經梳理過自己投資企業的六大軍規，還有一份“13個不投”的PPT。現在看來，其中有些條條框框已經不再適用，但有些原則，是達晨DNA里深深的烙印，很難改變。大部分人都認為:“ 達晨喜歡有壁壘的項目， 無論是渠道上還是技術上。”至於快的打車那樣燒錢的項目，過去沒有投，今天也不見得會投。“畢竟，互聯網交通這麽大的市場，如果只投一個，萬一投到搖搖招車了呢。”
 

麋鹿轉身，尋找自我
 
5月20日這天，跟蹤了10個月之久的南訊軟件終於順利過會了。到了中午，李楊只是隨便吃了點，並沒有大肆慶祝。他滿心惦記著趕緊找律師，和企業把投資條款鎖定。
 
他正是一個男人一生中最為雄心壯誌的年紀。一個禮拜之前，他去了趟日本，好迎接自己第二個孩子的出生。這是個漂亮的小女兒，他希望自己能夠變得更好。
 
李楊已經相當勤奮了。達晨也給予他極大的自由度。在廈門，他能夠獨立代表達晨做很多事，包括參加論壇、組織活動、見企業，甚至和被投企業進行估值和價格的談判——這在美元 基金是絕不可能的。
 
但是，有些時候，他還是會感到痛苦。有那麽幾次，他深度接觸了一家公司，隱隱覺得那可能就是下一個阿里巴巴，並為此激動不已。可是他的理性也告訴他，連商業模式都不確定的項目，在公司內部肯定是推不動的，白搭。
 
“我很不願意和人談論這些項目。因為如 果十年之後它們真的成了,也只能證明我的無 能。我不會說,我曾經看過它們——那有什麽用？你看過了，但你推動不了，不還是無能嗎？我現在最大的困惑就是，十年之後，當我回想這些項目，會不會覺得自己的青春被浪費了。”

達晨投資經理  陳全

他曾經大著膽子和同事們討論過一種可能性：未來，達晨創投是否能夠以“阿米巴經營”的方式來運作。這就是說，達晨成為一個平臺，負責募資、品牌和提供各種周邊支持，投資經理們自己出資，參與到平臺下面的各個行業子基金里，既承擔風險，也參與項目分成。
 
“早期投資的風險很大,如果兩個億的基金投砸了，LP也不會跑來怪我。但如果我把全 副身家500萬都放進來呢,我可能就會不惜代 價,盡最大的努力去促成一個最偉大的項目。”
 
事實上，達晨的合夥人們不是沒有考慮過這種機制。他們管這種扁平化、開放性、具有互聯網特征的機制叫“傘形結構 ”。在一個理想化的藍圖里，達晨創投就是一副巨大的傘撐，下面連接著若幹個傘把子：虛擬現實基金、智能硬件基金、車聯網基金……這才是投資專業化最登峰造極的組織形式。
 
“未來，如果不能夠建立傘形結構，基金必將平庸衰落下去。”劉旭峰說。

 
不過，所有人都明白，機制創新受制於股權結構問題。2008年，達晨進行過一次股 改。國有體制的湖南電廣集團仍然是大股東，占股55%。管理團隊則占股25%——在更加理想的狀況下，這個數字要達到60 ~ 70 % 會比較好。
 
這就是為什麽，達晨會被深圳創投圈形容為“麋鹿式基金”的原因。它像是一家有“四不像”風格的基金，因為奉行中庸之道，反倒顯得與眾不同。它不像美元基金那麽自由，可以直接拿到20%的收益回報。它也不像那些完全國資背景的人民幣基金，就連投資項目都要LP批準，GP沒有話語權。它跟那些完全市場化的人民幣基 金也不盡相同，因為在很多項目上，背靠湖南電廣的資源還是能帶來不少好處。
 
達晨確實很像當年曾國藩的湘軍，是審時度勢又心高氣傲的風格：不激進，但也不過於保守。對新趨勢、新事物非常敏感，但是每一步走得又相對謹慎。不會犯大的錯誤，同時速度也不會比人家慢很多。
 
從2000年算起，劉晝幹投資這一行已經15年了。有一次，他對邵紅霞說，自己最快樂的時刻，就是等到辦公室沒人的時候，一個人脫了鞋、光著腳，在達晨深圳總部靜靜踱步，看看窗外，想想事兒。這事兒想得說不得，或者說，年年都在說，又年年都不能多說。
 
“我現在最大的困惑和最大的成就感，都是股權問題。如果今年年底能跟大股東爭取下來，有更多的股權釋放，那我相信三年之後再見，你會看到一個更不一樣的達晨。”
 
如果了解足夠多的中國商業故事，你就會知道，像這樣的話題，總是沒有正確答案。說點兒靠譜的事兒吧,還不如正經些討論大資產管理的問題。事情明擺著，繼九鼎之 後，又有好幾家創投機構掛新三板了。從此以後，這些人民幣基金可以直接從二級市場募資。這對於依賴一級市場的達晨來說,不啻一次降維打擊——對方用自己的錢做投資，30~50%就可以走人；你呢，最低也要為LP奉獻5倍的回報。
 
這麽一來，還要做紅杉那樣專業的VC/PE機構嗎？還是走黑石那樣的大資產管理路線？
 
劉晝一如既往的含蓄謹慎。他說：“我們現在新設了並購部門、二級市場管理部門和定增基金，進行資產管理鏈條的適當延伸，而且限定在300家被投企業的範圍以內。先這樣走上兩年，再看要不要做大資產管理。”
 
不過，黑石的掌門人史蒂夫施瓦茨曼是劉晝的偶像。4月的時候，史蒂夫上央視 《對話》做節目，那段視頻劉晝專門安排在合夥人會議上和全體合夥人一起觀看了。
 
如果說劉晝操心的是路線問題，那麽肖冰一天到晚想的都是打法的事兒。當年，他參與創辦達晨的時候，就跟他身邊那個娃娃臉的陳全差不多年紀。現在，陳全開口閉口跟他講虛擬現實，他心里有點空落落的，因為開始有點兒聽不懂了。他有點兒著急，又生怕這些年輕人像自己的同學晏小平那樣被人挖走。他一片苦心，為了和這些80後打成一片，甚至要求大家叫他的英文名字Charles——不許叫肖總，叫肖總要罰款。
 
大家還是叫他肖總。
 
當然，肖冰其實比誰都清楚，要進入那個更加自由、更加開放、更加激動人心的新世界，光喊一句“Charles”當咒語是不行的。版權聲明：本文作者雷曉宇，編輯王冀，文章為原創，i黑馬版權所有，如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權，轉載必究。

 

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12月10日晚間，瑞安房地產(0272.HK，下稱“瑞安”)發布公告，以57億元出售企業天地3號樓物業。買方為BaylineGlobalLimited，這個公司為合資公司，其中李錦記健康產品集團占股90%，萬科置業香港占股10%。

瑞安方面指出，支付債務及扣除交易成本與開支後，集團完成上述項目出售錄得所得款項凈額約16.79億元；完成貸款轉讓後所得款項為26.53億元，從而將使集團的凈資產負債比率降低12%。

資料顯示，企業天地3號樓可售總建築面積為87295平方米，其中辦公樓的可售面積為56518平方米，零售部分的可售面積為30777平方米，上述物業在今年上半年完工，並計劃2015年底開始營業。目前該物業的辦公樓預租率為88%，零售物業的預租率為41%。

瑞安主席羅康瑞對外表示，這個買賣符合年初瑞安制定的戰略，而未來瑞安還將繼續執行這個策略，持續提升其財務能力。

企業天地位於上海市中心，緊鄰淮海路商業街，其中有2棟小高層辦公樓宇沿太平湖而築。這樣的規格，在寸土寸金的上海，租金自然高昂。戴德梁行數據顯示，2014年第四季度上海新天地區域平均日租金約為10元/平方米，其中“企業天地”項目超過12元/平方米。從外表上看，這個寫字樓項目也顯得比其他寫字樓高檔不少。《第一財經日報》記者註意到，入駐“企業天地一期”的商鋪以名車、名表品牌和咖啡廳為主，禮來制藥、索尼、迪士尼等也均是企業天地客戶。

今年8月，香港領展資產管理有限公司以６６億元人民幣的價格收購了瑞安房地產位於上海新天地的“企業天地１號及２號”。領展首席資產管理執行官霍業生此前接受記者采訪時表示，目前領展每個月可以從企業天地1、2號樓收入租金在2400萬~2500萬。未來我們還是長期持有的，我們主要看這個項目的長期增值。如果按照這個數據計算，領展收購的上述寫字樓收益率在4.3%~4.5%左右。而目前整個國內寫字樓的回報率基本不超過4%，考慮到未來企業天地的增值效果，可以說領展的收購非常的劃算。

瑞安目前的整體自持項目回報率不足3%，以這麽便宜的價格出手企業天地3號或許實屬無奈。“瑞安肯定非常缺錢，不然不會把那麽好的項目以這個賣給了領展，而且這個項目未來還有增值空間。”一位地產基金高層告訴《第一財經日報》記者。

在瑞安的11月業績中，其合約銷售額共計145.8億，除去此前賣樓的收入，瑞安在今年前11月的銷售業績為79.8億。這個銷售額顯然過低，而面對其太平橋舊改項目持續拖延開發影響現金流，瑞安低價賣樓也是無奈。而羅康瑞自己也對外表達了其還將銷售目前商辦物業的想法。

《第一財經日報》記者同時註意到，除了瑞安，今年上海的寫字樓大宗交易非常頻繁。據鏈家市場中心研究部數據顯示，2015年前十月全市辦公樓整購交易共涉項目15個、樓宇24棟，累計成交面積64.68萬平方米，金額295.08億元。仲量聯行統計發現，2015年前三季度上海大宗寫字樓交易占據中國市場的44%，位居第一。在商辦市場整體低迷的情況之下，資本已經開始了寫字樓抄底。

多位參與購買的資本人士對記者表示，認為未來上海寫字樓資產價值還會提高，而自持還能獲取租金，這個還會是一個穩定的投資。可以預見，上海未來的大宗交易可能還會保持一個活躍期。

編輯：吳狄

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中國公司57億收購維尼熊；淘寶禁售電話卡；電信詐騙頻發，90%虛擬運營商倒閉? | 黑馬早報

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0905/158554.shtml

中國公司57億收購維尼熊；淘寶禁售電話卡；電信詐騙頻發，90%虛擬運營商倒閉? | 黑馬早報

宋健輝 2016-09-05 08:50

中國掀起"廁所革命"， 公廁可取錢上網看電視。

在近日記者對馬雲的的采訪過程中，有一段這樣對“錢”的描述。記者：我跟你在這個級別上沒法對話，因為我們對錢完全不一樣的認識。馬雲：我們都一樣，我今天為止，我大概20年沒拿工資過，我都不知道該怎麽花錢，我身上都不帶錢。記者：是因為你身邊有很多人在替你在做這些事情？馬雲：對，但是正因為我不愛錢，才今天有那麽多的資源，如果你愛錢了，你的錢不會多。

不多說啦！我們來看今天的早報。

1、Teenie Weenie易主 中國公司豪擲57億收購

據一財網報道，中國的消費者對Teenie Weenie（維尼熊）這個服飾品牌不陌生。上世紀90年代創立的這個品牌以熊家族故事作為背景，服飾設計看上去美國東部學院風十足，但卻實實在在隸屬於韓國紡織品零售商巨頭衣戀集團（E-Land Group）。

但如今這個“韓國熊”已被證實即將易主中國。早在9月1日，路透社就傳出消息稱，小熊維尼的買家為中國服裝公司維格娜絲時裝股份有限公司，報價約為9億美元。今日晚間，維格娜絲發布資產重組停牌公告，宣布以約57億元人民幣的現金收購E-Land FashionHong KongLimited（衣戀時裝香港有限公司，以下稱“賣方”）持有的TeenieWeenie品牌及該品牌相關的資產和業務。維格娜絲稱，通過此次收購可以豐富、完善公司的品牌和產品線，增強公司的實力，拓展公司的發展空間。

@碧水藍天：看到維尼熊想起學生時代的自己。

@大海：可以看到不一樣的維尼熊了！！

2、馬雲談金錢觀：20年沒拿過工資，不愛錢才有那麽多資源 

據騰訊科技報道，馬雲近日接受了央視《面對面》的專訪，談到了自己的創業和對金錢的看法。

記者：還有企業家做不掙錢的事？

馬雲：我大概公司里做的所有的重要的決定，所有重要決定都跟錢沒關系的。只要跟錢有關系的決定，都是同事做的，我不做這個，這樣才會（讓）我們走到今天。如果一個企業（家）腦子，我說你這個腦子里想的是錢，這個是人民幣，這個是美元，張嘴就是港幣，人家不願意跟你這樣的人交朋友，做不好事，員工也看不起你，對吧，談錢太庸俗。

談及創業經歷，他以自己的實際經歷告訴年輕人，“憑什麽別人要幫你，被拒絕是正常的，不被拒絕是不正常的，別人幫你是不正常的。所以今天也一樣，你有這樣的想法，那你被拒絕，被說NO，太正常，但是你拒絕我不等於我就放棄了。”

@kidsmall:馬雲對著西方人就恭恭敬敬, 對著中國人就來吹.....

@倪小峰AdamKnight：你不愛錢，你是因為你有卡；我不愛錢，我是真的沒有錢……

@姚斌248636：有錢的人的人才有資格說錢財是身外之物，沒錢為了生活不還是得乖乖的去賺錢.

3、蘋果9月7日發布會前瞻：iPhone和Apple Watch將迎來升級

據新浪科技報道，蘋果過去兩個季度的營收出現了同比下降。外界一直關註，市場對iPhone的需求能否繼續成為蘋果利潤增長來源。此次，蘋果可能將推出一款性能更強大的iPhone，並對攝像頭進行優化。與此同時，蘋果可能會推出新款Apple Watch智能手表，集成GPS導航模塊。

@JIANG大小姐Y：蘋果越做越差，不買蘋果手機了，雖然我用6s，但是我覺得現在國產手機已經超越了所謂的蘋果7。 

@uuoo9o：蘋果7 等不及了快 終於要來了。

@只是因為喜歡：想要換7最好明年，先看看別人的體驗。

➤蘋果“太空船”要完工了！占地26萬平米，容納1.2萬人

近日，外媒曝光的一則視頻向我們展示了蘋果“太空船”園區的最新進展情況。這個由蘋果斥資50億美元在加州庫比蒂諾市建造的總部已經初具規模，屆時會成為蘋果最大的辦公園區。

@Lee丶civil_military：這是蘋果由盛轉衰的轉折點。

@憨人5鹹魚：這次去美國估計看不到。

@皮特盧九百零六世：相比於蘋果的現金來說，這50億美金不算啥。

➤網曝iPad產品線即將調整，iPad Air 3要來了

據TechWeb報道，近日，蘋果9月的新品發布會在即，目前不少分銷渠道的經銷商們都遭遇了iPad Air 2缺貨，從以往的情況來看，這往往是產品更新前的前兆，iPad Air 3要來了？

此前，iPad Air 3的配置信息已經被媒體曝光，其將會搭載A9X處理器，並且提供3GB內存(介於iPad Air 2和iPad Pro的內存之間)，但沒有手寫筆和鍵盤套件，與iPad Pro不同的是，它定位普通消費者。

@鐵血紅：購物上愛國，前提是國貨自強。

@三哥小羽：套路真深。

4、微軟推出全新萌蠢機器人，靠Win 10和英特爾Joule驅動

據雷鋒網報道，微軟發布了全球首個用Windows 10和英特爾Joule驅動的機器人Bamboo。Bmboo能夠把Twitter上的任何一種語言翻譯成英語，還可以進行移動，以及利用由英特爾Joule和RealSense攝像頭組成的互聯系統理解周圍的環境，從而識別出用戶的情緒以及周圍的環境並作出實時的反應。

@小冰:你是猴子呀，我要買，好可愛。

@ronniewb：感覺爸爸是猴子 媽媽是熊貓.....

@天籟之茵：能把四川話翻譯成英語嗎？

5、電信詐騙頻發，虛擬運營商面臨大洗牌，90%或倒閉

據中國經營報報道，自今年4月因垃圾短信等原因被廣為投訴以來，虛擬運營商便一直被爭議之聲圍繞。經過徐玉玉一案再度引發輿論對電信詐騙的關註，而牽涉其中的虛擬運營商也被推上風口浪尖。業內人士預測，電信行業，特別是虛擬運營商將面臨著大洗牌，未來將會有90%的虛擬運營商從市場上消失。

@阿健嘮叨：單獨洗牌電信運營商並不能完全去根，關鍵的問題還在於個人信息泄露環節。

@Single0Trip：這鍋甩得牛逼，我這個暑假收到最多的垃圾短信來自中國聯通。

@銳弓：虛擬運營商想分三大的利潤 那就拿出超越三大的服務 結果你比它們都差勁 不洗牌又能怎樣。

6、淘寶9月7日起禁售電話卡，含上網資費卡等

據法制晚報訊，隨著實名制進一步落實，淘寶也發布新規，對上網資費卡或資費套餐及SIM卡的管控範圍進行調整，暫停準入“手機號碼/套餐/增值業務”，淘寶網賣家禁售此類目商品。該新規將於2016年9月7日正式生效。

此次規則調整後，境內運營商的上網資費卡或資費套餐及SIM卡等將不能在淘寶網出售，包括境內運營商（包含境內虛擬運營商）的IP電話卡/長途卡、網絡電話卡、3G/4G上網資費卡/流量卡、中國移動/中國聯通/中國電信新號碼套餐及境內運營商（包含境內虛擬運營商）的國際卡/國際上網資費卡等。

@日暮東風：本地資費那麽貴，完蛋了。

@松鼠跳跳跳：無語了，網上買電話卡也有要實名制各種嚴的好不好。 怎麽可以全都禁了。

@黑子哥哥-：不讓賣藥，網上藥便宜！不讓賣電話卡，網上賣的卡有各種流量包語音包。

7、上半年5家房企銷售額破千億，地價上漲成盈利隱憂 

據新華社報道，2016年，上市房企半年報已披露完畢。上半年房地產行情火熱，5家上市房企銷售額突破千億元，同時前百名房企市場占有率提升至47%。分析認為，隨著市場分化現象延續，房地產行業集中度將進一步提高。當前土地價格上升已成為威脅房企盈利能力的核心因素。

@得兒隆冬嗆：耗盡幾代之積蓄，成就了這些富可敵國卻毫無貢獻的大公司。這不是剝削又是什麽？

@心洲步月：沒有實體經濟，崩盤是遲早的

8、馬斯克發郵件敦促員工開源節流，以實現融資計劃

據彭博社報道，特斯拉創始人兼 CEO Elon Musk向公司員工發送電子郵件，敦促員工節約成本，並“盡其可能交付每一輛車”，以使得公司在第三季度有充足的現金流。

馬斯克表示，這是在他進行融資工作之前展示該公司財務狀況得到改善的最後機會。第三季度對於特斯拉非常關鍵，因為該公司將試圖收購太陽能電池板廠商 SolarCity 以及為明年生產低價位的 Model 3 車型做準備。

@小尚不上誰上：來中國建廠，分分鐘讓你知道什麽是效率！

@四海未家：為何美國的東西都這麽便宜。

9、受全球召回事件影響，美國四大運營商暫停銷售Note 7

據國外媒體報道，在三星周五早晨宣布全球召回Galaxy Note 7之後，美國四大運營商紛紛采取措施，對此事作出迅速回應。

AT&T、T-Mobile和Sprint均宣布已經暫時停止銷售Galaxy Note 7，這三家公司目前正與三星合作來處理召回事宜，同時對已購買GalaxyNote 7的用戶作出妥善安排。Verizon則表示，如果用戶希望退換Galaxy Note 7，該公司將負擔一切費用。

@易水寒：中國運營商只管撈錢，太沒骨氣，太不要臉。

@三個太陽：找個理由就禁售，這是站在國家的利益，他少賣了，意味著國內品牌增加銷量的概率就大！

10、錘子T3清晰真機圖曝光，Home鍵凸起

據網易科技報道，在諸多真機照曝光之後，現在有網友放出了應該是目前最清晰的錘子T3真機照，此次曝光的是鎖屏界面。鎖屏界面顯示有日期、電話、短信和相機的快速入口。而外觀方面，與之前的曝光毫無二致，依舊是正面圓形Home鍵，在反光映襯下，正面2.5D弧面玻璃看起來相當驚艷，只是遺憾的是仍然沒有看到背面。

@碧瑤：看到了好像是雙卡，不知道是不是雙模。

@未名湖：支持錘子手機，期待我要買一個。

11、韓媒:中國掀起"廁所革命" 公廁可取錢上網看電視

據參考消息網9月4日報道韓媒稱，中國公廁設有ATM機、自動販賣機和母嬰室等便民設施，同時還提供免費WIFI。在公廁一邊的閱覽室內，設有壁掛式電視機和各種報紙供人觀看。也將提供熱水和電動摩托車充電設施。中國在三年間將新建3.3萬間、改造2.4萬間公廁，目的是振興旅遊業。

@民瘼_chris：這模式不然失敗，因為不接地氣，加上國民素質太低了。

@厭鳴：成功挖掘出一個新的消費市場，並且讓世人明白一個道理，原來上廁所也是可以消費的！

12、世界上最穩定的養老制度遭遇危機！中國需小心

鳳凰財經表示，在1889年，“鐵血首相”俾斯麥建構了世界上第一個社會保險年金制度，這一模式不僅是德國社會的穩定基石，也成為了後來不少工業國家效仿的典範，甚至被譽為是世界上最穩定的養老制度。然而，這個令德國人引以為豪的養老制度卻被曝出面臨嚴峻考驗。

由於德國實行的是即收即付的政策，伴隨著老齡化趨勢愈發嚴重，德國已經從平均4個德國就業者養活1個退休人員，即將變成每2個就業者就要養活1個退休人員了。 

現如今的德國退休金更是早已從當年的笑傲全球變成了德國人口中的“少到死不了，多到過不好”。

@藍天苗木種子：那麽多的國有企業，把國民的資源都壟斷了，國家就應該給全民養老，不給全民養老，就不要壟斷全民的資產！

@蔚海：寫文章的專家註意了，請不要用養活這個字眼，老年人退休後領取養老金天經地義。年輕時交過社保了。

[本文作者宋健輝，i黑馬原創。如需轉載請聯系微信公眾號（ID:iheima）授權，未經授權，轉載必究。]

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