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標題荒唐透頂！（2012年06月05日的日記） xuyk

    年初，X堅信今年春季行情必將啟動，於是信心百倍地幫一個熟人老闆炒股，並與其約定：盈利各人得一半，而虧損則全部由X承擔！為了完全消除對方的疑慮而盡快促成此事，X還把自己僅有的35萬元打入對方的賬戶裡，捆綁運作。

    3月初，操作伊始，旗開得勝，馬到成功，連贏大約一週！X趁熱打鐵，竭力鼓動對方不斷加大投入，最後本金增加到了200萬元。

    然而，好景不長，一週過後股市進入回調，贏利很快消失，虧損則迅速增加。X急於扭轉頹勢，慌亂中又頻頻出錯，加大了虧損面！儘管後來大盤有過一波較大反彈，但也無力回天！老闆對X的信心喪失殆盡，雙方矛盾日益加重，衝突日趨激烈！

    截止上週五，大約還虧22%，對方要求X馬上墊虧，說生意上急需這筆資金。X幾次與其協商，均無結果。

    昨天，股市暴跌，嚇得老闆再也憋不住了，他慌忙把交易密碼改掉，終於收回了賬戶！同時強制拿下了X的那部分資產！但仍然補虧不足，即便按上週的結算，還缺8萬元以上。老闆氣急敗壞地抓起電話，勒令X於本月6日把錢拿來！

    X像作了一場噩夢，渾渾噩噩地一夜破產，還稀里糊塗地淪為了一個負產階級！

    面對X，面對如此荒唐透頂的事情，我除了嘆氣，還能說什麼呢？唉——

    人算不如天算，在大原則不正確的情況下，任何聰明才智都只是小聰明吶！

面對別人炒股的難題（2012年06月04日的日記） xuyk

    買入後的第二天，該股漲至前一波的最高點（34元多）！於是乎，H只興奮了一天！此後，這個「盤江」似江水滾滾下瀉！H那個懊喪啊！

    一天，H得知其他幾個買入這股票的朋友都已割肉出逃，他心急如焚，慌忙跑來，連叫：「咋辦啊？咋辦啊？」

    「別動！」我答。

       就在我回答H的第二天，該股跌至最低點（19元多）！於是乎，H只繼續痛苦了一天！此後，這個「盤江」似潮水上漲，現在差不多漲回到了他當時的買入價！H那個高興啊！

    前幾天，H突然又興沖沖地跑來。

      「對於這個『盤江』，我接下去該咋弄？」H問我，「是繼續拿著呢？還是落袋為安呢？或是另外換股呢？」

    好傢伙！H所問的看似只是個如何操作的問題，實質上，卻是考問了我如何對待別人炒股的是非問題！這可把我徹底給難住了！

    1、叫他繼續拿著吧，那就要保證該股繼續上漲，而且還得負責叫他什麼時候拋出，不然漲得再高，一旦大幅回落，一切白搭！總之，最終要讓他賺得滿意才是！

    2、叫他落袋為安吧，那倘若這股票持續大漲呢，H還不腸子悔青？！他雖然嘴上不會說什麼，但肚裡非把我臭罵死不可！

    3、叫他調倉換股吧，這等於是薦股了，那我得做到，換進的股票必須立馬大漲，而且接下去又要如同對待第一個問題一樣，必須負責叫他拋出，最終保證他大賺！

    我滴兄弟哎，你以為我是哪路股神啊！先前我叫你別動，是因鐵定可讓你減少損失，但現在要保證讓你賺得滿意，我哪有這等能耐啊！這簡直是逼我背起死亡十字架啊！呵呵！

    我直愣愣地看著H，半響沒聲，呆如木雞！

2012年06月27日 slamnow

以不變應萬變（2012年06月30日的日記） xuyk

股友小D，腦子靈，悟性強，善於學習新東西。

    今天（星期六），他前來小坐，談及他的新方法：看著期指做A股。他說，A股之所以走熊，是因期指被做空所致。據此，只需盯著期指走勢來判斷A股即可。他用這招，屢屢得手，好不快活！叫我不妨試試。呵，年輕人，腦子就是好使！

    小D這個觀點及方法估計來自網上幾個名家高手，他們也是這麼說的。

    股指期貨與A股現貨確實有著千絲萬縷的聯繫，但從根本上講，它們的關係是以現貨市場為主導的，不可本末倒置，所以——

    一、A股跌跌不休是因為本身具有下跌空間，期指做空得逞只是個助跌現象而已。反過來，它也會助漲。然而，根本性趨勢不是期指決定的，任何期貨也都如此。太陽可不是公雞叫起來的。

    二、你諸多機構合謀做空期指，開空倉。我要問，那誰開多倉呢？開多倉就都不是機構？都是傻B？都是魚腩？既然趨勢不是你幾個什麼機構決定的，難道你可以永遠做空漁利？

    由於A股日益壯大，流通市值天量增加，各方越來越多的力量參與博弈，格局複雜，難道你幾個機構聯手就能翻云覆雨，永遠可在期市與股市兩頭輕輕鬆鬆地、毫無風險地套利？

    三、期指是A股的誇張反應及反映，所以它在任何點位上的期望值也是——零。

    四、我們是小散，根本就沒法知道機構正在搞什麼陰謀，它們在期市與股市兩頭設圈套，而你只在股市裡，得知的信息絕大多數又都是滯後的，硬要屁顛屁顛地跟著它們，總有一天非掉入陷阱不可。

    總之，「看著期指做A股」本質上屬於趨勢操作方法，它不適合我，我也不適應它。我腦子反應慢，還是以不變應萬變！

安心做股（2012年06月28日的日記） xuyk

    我腦子簡單，也愛簡單，想問題的邏輯更是簡單：

    一、從這兩個市場的本質屬性看，期市是個「零和遊戲」的投機市場，而股市是個長期多頭的投資市場，所以期市不確定性大於股市，勝率也就必定更小。我傾向於做確定性大一點的事情。「長期而言，期市贏家難道不是更少嗎？！」我說。

    二、由於這兩個市場的性質截然不同，思考方式以及操作方法也就要求完全不同，而我腦子簡單，轉不過彎來，所以沒能耐把它們都做好。況且我股票都還做得不像樣，哪敢再去玩期貨！「世上，長期能把期貨和股票同時都做得非常出色的人你能數出幾個來？！」我又說。

    心猿意馬，難以心想事成呵！

    「哈哈！我看啊，我還是老老實實、安安分分地呆在股市裡吧！」我最後對X經理說。

2013-03-06 lisa 濟南實習

2013-06-18 工作記錄 Jackie 濟南

今天繼續做中石油，把2007年看完之後花了點時間簡單分析了一下老巴為什麼買入賣出中石油，分析比較簡單，不曉得對不對。

1、買入

老巴在2003年買入中石油，共計2,347,761,000股，老巴的信中寫的是持有2,338,961,000股，總成本是488百萬美元，每股成本約為0.2086美元。

2003年的港股價格在1.54~4.475港元/股，2003年美國ADS的價格在19.10~58.2美元/股，看來老巴買的是H股，而不是ADS。

媒體上說其買入的平均價格為1.62港元/股，2003年的每股盈利是0.40元，2002年的每股盈利是0.27元，按照2003年1港元兌1.06人民幣的匯率來折算，對應2002年的市盈率是6.36倍，對應2003年的市盈率是4.3倍。（查了美國幾家石油公司，像康菲、美孚、雪佛龍還有幾家小的石油公司，都比中石油高，有8~10倍。）

2003年的每股淨資產2.06元，2002年的每股淨資產1.83元，對應2002年的市淨率為0.94倍，對應2003年的市淨率為0.83倍。（查了幾家美國的石油公司，有的在2倍，有的4倍，都比中石油要貴。）

2002年和2003年的ROE分別為14.62%和19.39%。（當時，查了的幾家ROE都在20%以上，都比中石油要高一些。）

2003年的原油銷售價格為27.2美元/桶，比2002年大漲21%，而2002年較2001年是下跌5%的。整個公司的利潤有90%以上都是勘探和生產，主要就是賣原油，有的年份甚至能達到100%的比例，所以其他的板塊可以不看，主要關注這個即可。

這是中石油自上市以來的股價圖，2003年才開始步入漲勢。

2、買入原因

（1）有利

老巴是在2003年買入的，根據媒體給的成本價，估計是在2003年中之前購買的，因此考慮其判斷依據為2002年及之前的報告。

2002年之前，中石油沒幹什麼新活，原油的儲量基本維持原狀，天然氣是在2002年正式開工西氣東輸之後才出現較快增長的，天然氣這塊也無需考慮，只需要分析原油這塊即可。

2002年之前，中石油算是在處理98年石化行業大重組的事吧，幹得最有意義的幾點就是裁員和處置一些小的非盈利資產，但是像化工和煉油這種長期虧損的資產是根本沒辦法處理的，所以只能處理一些小的資產。不過裁員倒是非常迅速，從上市的48萬人，裁減到2002年的42萬人，整整6萬人被裁掉了，每年節省的人員開支就有20個億。當然，這些都算是小錢。從上市到2002年，制定的節約成本的目標是90億元，2002年也實現了。雖然這些錢都不多，畢竟可以看出還是有點管理的意思，不至於像老國企那樣。

開採成本從上市時的4.76美元/桶下降到2002年的4.34美元/桶，這個幅度感覺還是蠻大的。

每年紅利很客觀，有45%的分紅比例，這倒是很合老巴的胃口。（美國那邊的石油公司基本上分紅都是20%，很少有能到30%的）

（2）不利

每年為了維持原油儲量的不變就需要花費400多億元；並且，像原油儲量、銷量、原油管道、成品油管道等等實物量上都沒有實質性的上漲，實物量根本看不出有什麼很好的跡象。

從2002及之前來看，覺得中石油賺得就是原油價格波動的錢，沒有靠管理、經營得來的利潤。

（3）個人估計

老巴可能看中了中石油的分紅、低估值，而其盈利能力應該跟美國的那些個石油公司相差不大，所以老巴才捨棄本國的石油公司，選擇了中石油。

3、賣出

老巴是在2007年出手的中石油，當年的價格區間為8.51~20.25港元。媒體稱其在2007年7月~10月間以11~14港元/股的價格出售，假設以中間價12.5港元/股來看，資本利得上是每股10.88港元/股，合計為254.48億港元！

2006年和2007年的每股收益為0.79和0.81元/股，市盈率分別為15.82和15.43倍。（美國8~12倍，這個就比國外貴了。）

2006年和2007年的每股淨資產為4.87和5.79元/股，市淨率分別為2.57和2.16倍。（美國1~4倍，這個基本上差不多。）

2006年和2007年的ROE為24%和20%，原油價格達到65.27美元/桶的歷史最高點。（美國平均25%，中石油還是稍微低一點。）

PS：在2006年和2007年，不知道康菲出啥事了，ROE下降了7個點，並且每股收益大幅下降；其他像美孚、雪佛龍都是大漲的。不知道為什麼在油價高歌猛進的時代，康菲居然表現如此之差。等到看康菲的時候再解決吧。

如果沒有2006年頒發的特別石油收益金，中石油2006和2007年每年還能多出200多億的稅後利潤，每股收益也能增加將近2毛錢！

分紅收益，剔除2007年的末期分紅，2003~2007年間，老巴共拿到了1.34元/股的紅利，合計為31.34億元。（註：自上市以來，中石油每年都有豐厚的中期和末期股息，總計約佔每股收益的45%以上，每年都是如此！看了一下，每年的年報都會說是分45%的紅利，但是由於沒有招股說明書，不曉得這是不是一個承諾事項，個人感覺應該是一個承諾。）

如果按照1港元兌1人民幣的匯率折算，老巴總共賺了285.82億元！

後來這幾年，每年為了維持原油的儲量，每年都得花費1000多億元，當然這裡面也有勘探天然氣的成本。

利潤的主要來源依然是原油，隨著西氣東輸的逐漸完工，天然氣的利潤開始慢慢增長，但是相對而言依然很少；由於化工產品價格的上漲，化工板塊也有一點利潤，但是也很少。因此其利潤的最主要部分還是原油這塊。

4、賣出原因

估值上基本與國外相當，還稍微貴了一點。分紅比例依然很高，盈利能力也可以。

當時，老巴僅僅知道中石油要回歸A股，但是發行價格區間等信息都不知道。但是老巴肯定知道A股的估值已經到達瘋狂的程度，5000多點啦！

原油價格從2003年起，就開始突破原來的最高點，基本上是一路上揚，老巴賣的時候更是達到了七八十美元/桶。

從這來看的話，老巴賣中石油可能的原因有三個：

一是，估值相對美國老牌石油公司已經略高，但個人覺得這可能不是主要原因；

二是，中石油啟動回歸A股，雖然老巴賣出的時候還不知道中石油可能的發行價，但憑藉A股整體瘋狂的估值水平，很有可能出現超乎尋常的發行價。但是A股和H股的傳導機制似乎不是很強，因此這可能並不是賣出的主要原因。

三是，政府開始對石油行業徵收重稅，2006年開始徵收石油特別收益金，但是這是2006年3月份的事了，也不至於等到2007年才賣出，應該也不是這個原因。

四是，原油價格瘋漲，已經很高，而中石油的利潤情況幾乎完全依靠原油價格，這可能是老巴賣出的一個主要原因。假設未來能維持80美元的原油價格，按照老巴賣出的價格來看，也需要15年多才能回本；更何況如此高的油價的持續性到底有多大。這個的風險已經很大了。

原油價格歷史走勢：

2013-06-20 工作記錄 Jackie 濟南

繼續錄中國石油的年報，征途還很長啊。

說一下無與倫比厲害的稅，挑兩個大頭。

2013年06月22日 濟南實習

看了看cece發過來的數據，自己琢磨了一下，發現了一些有意思的事情。在博客上寫一寫。

1、GDP與東京交易所市值

   

   如圖，當市值遠超於名義GDP時，市場達到頂峰。

   如果看東京交易所市值/名義GDP，我們或許可以看得更清楚一些。

   

  如上圖所示，在日本的泡沫崩潰時候，日本東京交易所市值/名義GDP這一指標，已經超過了均值兩個標準差。這是典型的泡沫標誌了。日本東京交易所市值在1955年來的均值為0.53，標準差為0.3。最大值為1.52，最小值為0.13。

   順便說一句，市值/GDP這個指標，是巴菲特推薦的宏觀指標的。

2、日經225的走勢圖

   

2013-06-22 費雪 Jackie 濟南