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落實作價死線逼近 指至少1換1.15股才公平 里昂:長電換股 30投資者全不滿

1 : GS(14)@2015-10-08 02:31:56

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151007/news/ec_eca1.htm



【明報專訊】自長建(1038)及電能(0006)上月初宣布合併計劃,愈接近本月底合併作價加價的最後「死線」,市場上替電能股東感到不值的聲音愈大。里昂日前發表報告指出,最近曾與逾30家投資者會談,幾乎全部對換股比例感到「Unhappy(不高興)」,認為以1股電能換1.15至1.2股長建才屬合理水平。

由「小超人」李澤鉅操刀的長電合併,其收購換股比例一直惹來爭議,里昂證券報告指,該行在過去3星期與超過30家投資者會面,幾乎全部對現有換股比例不滿意,並指將換股比例提高至1.15至1.2,才較公平。按兩家公司昨天收市價計算,電能股價仍較長建提出的合併價高出1.4%(見圖)。

電能股價仍較合併價高1.4%

里昂指出,提升換股比例申1.15至1.2,雖將導致長和(0001)於合併後的長建持股比例,由49.2%降至最低46.7%(見表),但若計劃被否決,或令長建在收購項目時,需增發股份融資,導致長和於長建及電能的持股同時被攤薄,其代價更大,故料換股比率於月底前將被提高。該行同時將長建評級由「遜於大市」下調至「沽售」,目標價由64元降至61元;電能則由66元調升至72元,維持「遜於大市」。

不過大和則認為,相比提高換股比例,上調特別息金額的機會更大。該行估計,若合併被否決,繼續閒置電能手持大量現金,每年將產生約63億元機會成本,即令特別息有3元的提升空間,故料特別息金額由每股5元提升至8元。不過,此舉將令合併後的長建,需支付合共達310億元特別息,較原定計劃多逾116億元,相當於電能目前的近一半現金;而採取提高換股比率的話,支付特別息金額則約201億至204億元,較原定只多約10億元。大華繼顯策略師李惠嫻認為,提高換股比例機會更大,因為對電能股東來說,增派息同樣意味「將自己公司錢派畀人」;反而提高換股比例,才能真正提高作為電能股東的得益,但相信提升幅度不會很大。

大和:加特別息機會較大

由於通過方案需取得不多於10%獨立股東的反對,已取得合併計劃否決權的美資基金Capital Group取態仍不明確,或令計劃充滿變數。

不過,目前長和仍有充裕時間考慮是否調整作價,根據9月8日公布的合併文件指出,長建及電能的合併計劃擬於10月31日前寄發通函,有熟悉交易人士稱,長和在寄發通函前仍可就交易「加價」,意味本月底或是長和完成合併而加價的最後死線。

明報記者 徐寶文
2 : GS(14)@2015-10-08 02:32:20

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151007/news/ec_eca2.htm
Capital Group本周未見增持
  2015年10月7日

【明報專訊】長建(1038)及電能(0006)公布建議合併計劃後,美資基金股東Capital Group近一個月斥逾16億元瘋狂「掃貨」,穩握長電合併的否決權,惟收購行動或已接近尾聲,周一(5日)未有增持任何長建或電能股份,自9月14日以來首次。

據證監會申報披露,長建及電能在9月8日收市後合併計劃,Capital Group於一天後(9月10日)首次增持長電,而且在9月14日後,未有一日間斷地進行增持,其中9月21日單日更斥資2.08億元增持,惟近期已顯著減少買入電能。

綜合近一個月增持紀錄,Capital Group分別累計斥資10.8億及5.4億元增持長建及電能,累計買入1560.5萬股長建,以及718.45萬股電能。

增持因素減弱 股價回落

事實上,隨覑近期「基金掃貨」誘因減弱,長建及電能股價已見輕微回落(見表),截至昨收市,長建股價已回落至69元,而電能則收報72.75元,意味Capital Group目前仍有輕微虧損。
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