節稅棄息賣壓的想法過時了！ 負利率的環境撐起這片天，誰還想棄息？ 從台積電、台達電這幾檔指標股的表現來看，今年的除息行情應該不錯。 因為指數編製的方式，上市公司除息，指數也會下調。所以上市公司配息，指數卻沒跌，就表示市場完成填息，股東長期持股也有回報。 本土有些投顧分析師喜歡拿稅說事，認為高配息的股票，會給大股東帶來很高的稅負，因此在除息前，會有節稅賣壓。這個論點在二十世紀某些時刻或許成立，但是本世紀看不到有說服力的案例。市場結構變了，股東結構變了，投資環境也變了，類似此類經驗歸納出來的操作策略，有很大的調整空間。 近五年台股的交易量下降了三成，俗稱散戶的自然人退出市場，成交比重已經低於法人戶。這是溫水煮青蛙的過程，約略三十年前開始的開放政策，外資進來了，新成立很多基金公司，退休金制度的建立，緩慢穩定地提高法人參與度。 當年普遍認為股市波動度高，動不動就飆漲、崩盤，主因是散戶缺乏專業，容易產生羊群效應，所以藥方之一就是改變市場結構，提高「專業」投資機構比重。這下好了，結構是變了，交易量也沒了，唯一沒變的是風險，追高殺低的主角換成「專業」操盤人，砍股票比散戶更凶。 這個趨勢不可逆轉，不過，法人與散戶在除息繳稅的態度不同。以前迪化街金主怕繳稅，不願參與除息，現在的外資或退撫基金沒有這個顧慮；同理，過去長假前，會有金主結算賣壓的講法，也可以一併當成史料，封存到檔案室。 創造流量的交易結構變了，自然代表存量的股東結構也跟著變了。除了法人股東數量增加之外，留下來的自然人股東也與以前有所不同。 在周轉率很高的年代，當股東是投機不成的後遺症，現在有越來越多股東是抱著領息的目的而來。兩者成因不同，行為模式自然也不同。存股操作者，領到股息後，甚至還沒看到現金前，就迫不及待加碼持股。因為不斷把股息換成股票，才能創造理論上的「複利」效果。 前述結構演化，背後推動力量來自投資環境的演化。從一九八二年起，有幾次小幅加息，但這三十幾年大循環的主調是降息。原本在二○一○年、一一年金融海嘯平靜後，許多人都認為會回到歷史常軌，又碰到歐債與美國債信評等調降，因而對債市態度保守，結果錯失這波瘋狂的行情。各國央行用行動告訴大家，零利率不是最低利率，還有負利率等著把大家的錢埋起來。 當原本被視為最安全穩定的政府公債，開始用負利率向投資者抽安全稅，這下子能穩定配息的股票成了搶手貨。 不只棄息這個觀念過時，還記得「五窮、六絕、七上吊」的季節性口訣嗎？五月到現在的行情，有任何窮絕到要上吊的感覺嗎？ 五月到現在利空不斷，但是負利率的環境撐起這片天。 看不懂沒關係，手中有些能配息的股票比較安心。 撰文 / 黑傑克 | ||||