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伯克希爾股東大會巴菲特 芒格問答環節集錦

http://news.imeigu.com/a/1336269687418.html

(i美股訊)北京時間5月6日消息,美國中部時間5月5日上午9:30分(北京時間5月5日晚間22:30分),股神沃倫-巴菲特麾下的伯克希爾哈撒韋公司召開年度股東大會,巴菲特及芒格與股東6小時問答。以下綜合媒體報導的巴菲特和芒格部分問答環節:

本文分為身體及繼任者問題、伯克希爾投資價值、巴菲特闡述投資方法、對明星企業及熱點行業點評、收購、公司管理、宏觀經濟七部分。

一、身體情況及繼任者問題

身體狀況

《紐約時報》首席記者安德魯-索爾金(Andrew Sorkin) 提出了投資者一直想問的問題:「您身體感覺怎麼樣?」

巴老答:「好極了,我有4個醫生,我的治療沒有耽誤我任何1天工作,醫院2分鐘就到了。」

巴菲特稱,大約兩個半星期前,他和家人與四位醫生坐到了一起,「我想,他們中的一些人是伯克希爾哈撒韋的股東。」他和家人聆聽了不同的治療建議,其中沒有一個方案要求他住一天醫院或請假一天不去工作。

「最嚴重的情況將是,這將是大肆宣揚即將來臨,而結果不會發生之事。」芒格搞笑道:「我嫉妒老巴獲得的所有同情和關注,我也許也有前列腺癌比他更嚴重,但我絕不會讓醫生檢查我。」

繼承人不是關鍵

對於繼承人問題,巴菲特表示,對伯克希爾長遠的前景來講,「繼承人是誰」不是公司的關鍵,保持公司長期的價值理念才是繼承所面對的重要責任。

巴菲特稱:「我清楚地知道,我們心目中的繼任者不是那種將解僱我們經理人的人,因為我們心中的他擁有和我一樣的文化和以人為本的理念。」

「多數經理人完全可以退休,也完全不需要再工作。他們繼續工作僅僅是因為工作可帶來更多樂趣,能超過世界上其他任何的事情的樂趣。

巴菲特開玩笑說文科專業出身的人不會成為伯克希爾的CEO,接著他一本正經的說「我的繼任者不可能完成我完成的每一筆交易,但是我的繼承人有能力勝任這項工作。」

巴菲特此前在寫給伯克希爾-哈撒韋公司股東的年度信件中說,自己已經選定一名接班人,但拒絕透露繼任者身份。而繼承人自己也蒙在鼓裡!

二、關於伯克希爾公司投資價值

伯克希爾為何長時間被低估?

有提問:為什麼伯克希爾股價會長時間被低估?巴菲特:我掌管伯克希爾47年,有四五次股價都嚴重低估。股票的美麗之處在於經常有人會以很傻的價格賣出。這就是為什麼我和查理會變富的原因。市場是為你服務的,不是給你提建議。你的買賣決定應基於你對企業價值的思考。

回購股票

巴克萊分析師Jay Gelb在巴菲特股東大會上直接就股票回購發問,伯克希爾到底什麼時候回購?會買多少?

巴菲特和芒格在其他公司為何這樣做的問題上云遮霧罩了一番,然後道出了終極答案:「我們這樣做只會有一個理由,那就是第二天就能增加伯克希爾的價值。」

股票表現將超黃金

巴菲特稱,從50年以上的時間來看,伯克希爾哈撒韋股票表現將超黃金。 「如果你現在購買一盎司黃金,你將其珍藏一百年,你將得到的只是有百年歷史的黃金。」

巴菲特說,金價在50年前是30多美元,現在是1600美元左右。而伯克希爾哈撒韋的股價50年前是十幾美元,現在已經12萬美元一股了。

芒格稱:「如果你是1939年維也納猶太家庭的一員,把黃金縫進衣服裡是個不錯的選擇。但我認為文明人不應該買黃金,他們應該投資生產性企業。」

芒格稱:「我們在企業界有著很好的投資組合,它們都在進行生產性的、有益的工作。」

公司被收購——高度不可能

巴菲特稱:「從現在開始的10年後,我或我的財產依然可能持有20%左右的表決權。因此我認為公司被收購是高度不可能的事情。」

三、投資方法

遠離走下坡路企業

股東問如何評估走下坡路的企業,芒格打趣說:「這肯定不如正在成長的企業」。這引發了全場大笑。

巴菲特表示:「一般來說,應遠離這樣的企業。我們還是投資了幾家這樣的企業,因為我們很瞭解它們。投資的價格將給我們的投資帶來回報,但我們的錢主要不是從這些企業賺取的。」

反向挑選投資對象

有股東問:「大家都對你們買什麼感興趣,使用一下芒格反向思考法則,你們不會買什麼?」巴菲特指出:「我們將力圖不碰為我們所不能理解的東西。這不是說我不知道一家企業是干什麼的,我的意思是我無法合理地推斷未來5年它的盈利能力和競爭地位。」

如何構築護城河

巴菲特股東大會上有股東提問:你們如何構築防止他人進入伯克希爾業務領地的屏障?芒格表示:「我們買柵欄,而不是建。」巴菲特附和道:「我們就是買,我們從來不建。

EBITDA毫無意義

巴菲特和芒格在人們印象中似乎是成天鑽研公司財務報告的投資專家,對於很多投資人士經常掛在嘴邊的EBITDA(扣除利息、稅金、折舊及攤銷前之利潤),今天芒格在巴菲特股東大會上表示,他甚至不喜歡EBITDA這個詞,它意味著不計所有成本之前的利潤,這簡直毫無意義。

不要怕犯錯

有個來自三藩自主創業的年輕人問起如何規避商業上的犯錯。巴菲特說,不要害怕犯錯誤,不要怕承認犯錯誤。有些商業短期可能看上去有問題,長期來說可能會回報。而且他說商業中很重要的一點是識人。

巴菲特表示「我們犯過錯誤,我們還會犯錯誤。另一方面,我們都擁有一種本能,希望做大事,我們兩人都是如此。從錯誤中學習,下一次錯誤就會有所不同。」

四、點評行業與公司

新能源

巴菲特在股東大會上指出:「沒有補貼無論太陽能還是風能都無法維持,風能只是一種補充性能源。」伯克希爾麾下中美能源的負責人Greg Abel站起來補充,沒有補貼他們不會推進風能項目。巴菲特投資比亞迪就是通過中美能源進行的。

亞馬遜

巴菲特在股東大會上表示,亞馬遜宛如一個發電站,它將影響到很多行業。有些行業甚至不知道自己被影響了。GEICO也深受互聯網的影響,但我低估了這個影響。如果人們現在要買什麼東西,他們很樂意上亞馬遜。這個公司做得很好。(但他們的數字還不是很好看)

芒格隨即指出:「對多數零售商來說,亞馬遜是一個大麻煩。」巴菲特接問:你認為我們哪項業務最有可能被亞馬遜搞到?芒格:我認為所有能從個人電腦和 iPad 上容易買到的東西都會受影響。

報紙面臨兩大難題

在問答環節中提高報紙投資時,巴菲特稱,報紙存在三大問題,其中有兩個很難克服:發行成本和在網絡提供免費內容的同時印刷產品卻收費。

「現在新聞的問題是不知道讀者想知道什麼。如果你回到50年前,報紙能提供10餘個人們感興趣的內容,那時報紙是主要的消息源。

歐洲銀行和美國銀行的對比

一個澳大利亞股東問到關於歐洲銀行和美國銀行的對比,從而引發對歐洲和美國金融的問題。

巴 菲特表示,今年美國銀行比3-4年前好很多,而歐洲銀行在奄奄一息。美國財政部和美聯儲強行要求銀行提高資本金是非常明智的。而歐洲銀行業更依賴於從市場 融資,依靠存款的方式將更緩慢,在他們從歐洲央行中得到便宜的貸款前,歐洲銀行業將在夾縫中生存 "gasping for air"

中國的偉大公司

芒格對中國需要多長時間才能產生像可口可樂一樣偉大公司問題的回答是:「中國已擁有一些偉大的公司。」巴菲特指出:「我們傾向於中國某些出口產品良好的公司,主要是消費者產品。中國已擁有一些巨型公司,它們的市值將超越某些美國公司。」

芒格:「我不能對中國做出預言,但他們已擁有了一些很偉大的公司。」

投資高盛 GE——「小菜一碟」

相比伯克希爾哈撒韋長期持有的股票和收購,他向高盛和通用電氣注資80億歐元只是「小菜一碟」。

巴菲特在談到2008年分別購買高盛和通用電氣公司50億美元和30億美元的永久性優先股時稱:「這些交易對於伯克希爾哈撒韋並不是十分關鍵,其重要性與購買可口可樂股票相比微不足道。」

區別對待谷歌、蘋果和IBM

巴 菲特在股東大會上指出,自己在投資上區別對待谷歌、蘋果和IBM是有原因的。他表示:「前兩家都是偉大的公司, 10年後蘋果和谷歌的價值大增我一點也不會驚訝,但我不會買它們其中的任何一家。我可以確定的是,我也不會做空它們中的任何一家。IBM走錯路的可能性要 低於谷歌或蘋果,至少我們是這樣認為的。蘋果創造了無比卓越的產品,我只是不知道如何給它估價。」

兩房很難同時滿足雙重使命

一 位女士在巴菲特股東大會指出,她在兩房問題(房利美和房地美)上有72點要問。其實她的問題就一個,房利美和房地美真的大不能倒?巴菲特答道:「從你提問 的語氣看,你似乎認為兩房一團糟。它們陷入麻煩是因為試圖同時滿足盈利使命和提供住房的使命。這是一個國會需要解決的問題。」

巴菲特稱「我認為它們將繼續被託管,直到未來達成某種政治上的解決方案,即兩黨最終走到一起,目前看來我覺得這還有很長的路要走。」「擁有這樣一個市場是非常重要的,如果擁有足夠的首付,這一市場應該讓借貸者的成本最小化。」

聖達菲鐵路

一位伯克希爾的股東提問:「哪一個伯克希爾子公司過去5年中競爭優勢的提升最明顯?」巴老明確回答:「BNSF」。

巴菲特在伯克希爾哈撒韋股東大會上回答公司受到政治過程影響的問題時稱:「經濟通常會大獲全勝。」「伯靈頓北方聖太菲鐵路公司(BNSF)的業務太龐大了,不會受到政治的實質性影響。」他還稱公共事業公司也如此。

鐵路公司將捲入全國和州級政治過程中。巴菲特稱:「他們會玩政治遊戲,競爭也會如此。美國如果阻礙鐵路投資,那她太愚蠢了。

(註: BNSF運營北美最大鐵路網之一, 擁有51500公里運營網絡, 遍及美國28個州和加拿大2個省,被公認為世界最大的鐵路多方式聯運公司。)

對保險業有信心

華爾街的分析員CliffGalant 問到了保險業如何規避風險。巴菲特表示,伯克希爾還是很保守的,除非遇到向911這樣的恐怖襲擊,他對自己旗下的保險業還是很有信心的。

醜聞不會影響沃爾瑪

有投資者問伯克希爾哈撒韋對墨西哥醜聞發生後的沃爾瑪的評價是否下降了。巴菲特回答稱,沒有,沃爾瑪是薄利零售商,其「盈利能力」不會受到醜聞結果的影響。

巴菲特和芒格稱,像沃爾瑪和伯克希爾哈撒韋這麼大的公司,有著如此多的僱員,壞事情有時會發生。很多時候這在公司管理層的控制之外。

比亞迪在美生產「寥寥無幾」

有投資者在伯克希爾哈撒韋股東大會提出了關於比亞迪汽車的問題,他問美國對電動汽車需求的提升,是否會使該家中國汽車製造商將部分生產轉至美國。

巴菲特讓看好比亞迪汽車的芒格回答該問題,芒格稱,公司正關注這家中國汽車製造商,儘管其在美的首個重大舉措或涉及在加州銷售租賃車隊,為加州的公共項目提供全電動的巴士。

芒格:「中國汽車市場是一個巨大的市場,他們恰好座落在中國,因此中國是他們主要的關注點。我認為他們進入美國市場的第一輛車可能會出現在加州。」

芒格特別提到了政府對電動企業的補助,他認為該公司的成功與盈利或最終將明朗。在被追問到未來比亞迪出售的汽車中將有多少會在美國生產時,芒格簡要的回答稱:「寥寥無幾。」

五、關於收購

220億美元收購

巴菲特透露,他近期考慮過一項220億美元的收購,但交易卻以失敗告終。巴菲特沒有透露潛在收購目標的名字。

巴菲特稱,該交易將要求他出售一些他本想繼續持有的股票。如果交易達成,220億美元的收購規模將是伯克希爾哈撒韋最大的收購之一,僅僅低於2010年收購伯靈頓北方聖太菲鐵路公司(BNSF)所用的260億美元資金。

巴菲特稱,他仍準備進行200億美元級別的大手筆收購,如果他能找到合適目標的話。下一年,如果巴菲特還不能做一筆大買賣,他或會宣稱如果他喜歡會完成300億美元的收購。

傾向於現金收購

伯克希爾哈撒韋是否會用自己的股票做更多的收購?巴菲特:我們更傾向於用現金,因為我們一直在產生現金。他討厭送出不必要的股票,我們不喜歡用自己的股票去做交易,收購BNSF用我們的股票是一個錯誤。

六、公司管理

管理之道——無為而治

巴菲特在股東大會上在回答如何管理經理人使之勤奮工作時指出,我們一切順其自然,很難想像這樣的系統會對其他人無效,我們解除了其他地方可能針對經理人的束縛,讓他們享受自己的生活和職業生涯,「伯克希爾奉行無為之治,我們的工作重點就是別把已經運行良好的東西弄糟」。

自己就是首席風險官

來自《財富》的CarolLoomis代表股東向巴菲特提問:下一任伯克希爾哈撒韋的CEO是否會配有一位獨立的首席風險官?

巴菲特回答說他就是伯克希爾哈撒韋的首席風險官,由他負責確保公司不會陷入大的麻煩之中。

不給所投資公司建議

有提問說:過去幾年伯克希爾投資了不少中國公司,那麼是否有給中國公司的運營提過建議。芒格調侃說:「現在不是我們給中國提建議的時候。」

巴菲特則表示,我們最大的投資價值 500億美元,但我們一年可能只跟他們的高管見過2次,我們不會給管理者提供運營建議。伯克希爾對其所投資的企業基本沒什麼影響。巴菲特說:目的就是為了找到不需要讓他們發揮影響力的公司。

隨後巴菲特補充說,如果他認為伯克希爾的成功取決於向所投資的公司提些建議,他也會這樣做。

偉大投資起步早

為什麼在08-09年更激進,不擔心系統性風險嗎?巴菲特:過去53年我們買企業從未考慮宏觀環境。當發現企業價格吸引人且我們能理解它,我們就買入。我第一次買股票是1942年,當時我們輸掉了戰爭,但股票很便宜。偉大投資者不管是什麼風格,有一個共同點就是起步很早

避開哪些投資

會避開哪些投資?巴菲特:我們嘗試避開我們不理解的東西。這不是說我們不懂企業做什麼,而是我們無法衡量企業在未來五年的盈利能力和競爭位置。另外還要避開IPO。全世界成千上萬股票,根本不用考慮IPO。經理人嘗試把它賣給你,它就不太可能是最便宜的生意。

七、宏觀經濟

經濟何時才能重返4%的增長水平

芒格:「需要很長時間。」巴菲特:「擁有4%的實際增長率是非常美妙的,雖然2.5%可能致使我們走出衰退的速度變慢,但對一個已享有很高生活標準的國家來說,2.5%是非常不錯的增長速度。」

關於主權債務

巴菲特表示「主權債務最奇妙的事情就是,他們最終還不了錢,而你不能從他們那裡得到任何東西。」「我不知道歐洲債務危機如何結束。我們已經看到,不久前歐洲央行給了那些持有大量主權債務的銀行1萬億美元,從多個方面來看這這樣做都是存在問題的。」

「這就像給一個人保證金賬戶,也許賬戶中還有一些不良資產,你卻允許他賭得更大。」「我更喜歡一個財政機構更為有序的世界,其中包括美國的也更為有序。我將繼續遠離中期和長期政府債券,我們自己國家的和其他國家的都不碰。」

(i美股 sherry彙總)


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在雪球與網友在線交流的問答集錦 水晶蒼蠅拍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5dfe996b01018byd.html

有微薄朋友反映昨天的交流由於無雪球網站的賬戶而無法訪問到,這裡將交流的問題做一個整理,供感興趣的朋友參考討論。由於問題較多,所以僅選取其中的一部分,請見諒。

 

Lucking: 看您的博客受益匪淺,在這裡首先表示由衷的感謝!非常認同您提出的低風險高不確定性的投資理念。但主要難度在於把握投資標的的業務壁壘和優勢,以 及瞭解行業的現狀和發展,競爭者的對比等方面,這些方面的能力怎麼做才能正確紮實地提高呢?還有一個很重要的問題,以前博客理念類的文章很量產,可能該談 的都談了,以後如何能更多更便捷向您學習和分享投資呢?希望多多溝通學習,可能雪球算是一個好選擇吧

答:

你好。能力的提高似乎沒有什麼捷徑,多學習思考必不可少。但我想說的是思維方式鍛鍊+分析方法論是非常關鍵的,分析要沿著一個框架來進行而不 是四處發散。而分析框架的形成,就很需要對一些本質性的問題有所思考。比如,到底什麼才是企業的價值呢?這種價值的表現形式應該是哪些?投資的成敗到底取 決於什麼因素?由此再延伸應該特別關注什麼信息和資料來佐證呢?這些問題想清楚,可能才能有效的進行分析。由於互聯網的存在,現在的信息蒐集已經具有較好 的條件,投資者的分野是在於信息的有效組織和解讀。

 

她笑著說我有點SE:對天士力的現在看法有新的變化嗎?對銀行股的看法?

答:

我分析企業時候比較關注長期的因素,所以很少根據階段性的經營波動改變結論。「銀行」和「股」在我看來是2個問題,作為銀行面臨的主要問題是均值回歸,以及其經營績效目前很大程度上取決於國家對利率的調控上(也就是較為被動),而麻煩的是這個過程可能比較長(中場負面預期)。從股票而言,需要關注經營結果與負面預期的差值是否能帶來機會。總體上,我覺得這東東有點兒複雜不太容易搞(對我而言)。

 

zjhzjh518: 如何研判東阿阿膠當前的經營形勢(阿膠塊因短期控貨銷量下滑,複方阿膠漿提價受限於各地物價局備案)?個人認為阿膠塊短期的「控量保價」是飢餓營 銷的控制手段,目的是為旺季銷售打下基礎,同時也為下一步小幅(約10%-15%)提價做好準備。如加上複方阿膠漿提價備案工作能於明年初完成,則 2013年業績無憂(能達到30%的增長),倘若保健類食品(桃花姬阿膠糕等)能於2013年開始放量,則2014年增長質量更快更好,但今年的業績恐怕 就不怎麼出彩啦。 敬請拍兄不吝賜教。

答:

對於阿膠的中長期經營局面我曾有過一個小文分析,目前沒有大的調整。說句反動的話,我不認為我們投資人在具體經營上能比管理者高明。所以我建 議企業的分析要立足現實,分析的重點是長期的商業吸引力和競爭優勢的牢靠程度,具體經營波動的捕捉恐怕高於「三尺的跨欄」了。阿膠的戰略我認為是對的,但 是力度或者說效果我認為很不足(指延伸品和阿膠漿)。
 

飛不過徐一 直在關注你的博客和微博,受益不少。但還是有很多不清楚的地方,請教一下拍兄,你常提到的「邏輯支點」包含了那些東東?對企業內在價值的認識上,你最看重 那一點或者那些點?對於一個入門級別的菜鳥來說,如何從一個好的「財務報表」找到一個好的「生意」,以及確定一個好的價格?這是經常困惑我的地方。

答:

截止目前我給你提出的這個問題列為最具價值的一個在雪球与网友在线交流的问答集锦。但怎樣簡單的回答這些本不簡單的問題讓我有點兒頭疼在雪球与网友在线交流的问答集锦

【邏輯支點】:我認為對企業的分析不能基於短期的因素,比如毛利率、產能等。而是需要從大到小的一個邏輯,且這些邏輯都基於一些長期來看比較穩固的東西。 比如依次:企業的價值特性什麼-----產業的發展環境態勢---行業的競爭格局態勢---企業為何具有最終勝出的素質---實現這一結果必不可少的條件 是什麼----年報如何觀察是否依然在正確的路徑上....

思考這些並列出這些,才能既不跟著股價或者短期的經營波動起伏,也不盲目的「死了也不賣」。

【企業內在價值】:我們經常談價值,但到底如何理解他?如何「毛估估」他呢?我是這樣看:
價值的結果:創造自由現金流(凡是無法做的的,都趨近於無價值或者低價值)----這一結果的前提:以高於低風險資產的資產收益率來創造現金流(ROE對比折現率)----測量的角度:收益率的高度、收益率的持久度、收益率可在多大資本規模下複製和保持。

以這個為指導去看待企業,將跳出一般視角(一個個業務去拆分拼湊,盲目的預測現金流和三張報表)過於糾纏於細節卻無法提煉出企業根本特徵的缺陷。

總之,企業的分析不是不需要細節,而是我認為需要找到根本之後再去填充細節。就像總要現有樹幹再長樹葉。
對好問題我總是願意多聊聊。對投資而言學習的效率很重要,我建議先不要急著去當業務分析師,而是把一些本質性的問題想清楚。我認為「好生意、好企業、好投資」是這些本質問題的主線索。

好生意:最符合dcf三要素的,符合高價值企業的原理的(參考博文)
好企業:優秀的企業是有共同點的,他們才能發揮出好生意最大的價值
好投資:不光是安全邊際的問題,還有倉位和交易週期是否合理等問題。

投資不管你怎麼做,其實最終要濃縮到三個問題上:對象,時機,力度。仔細想想,這三者之間的關係是很有意思的。如何協調好這三者,我認為體現了一個投資人的綜合投資素養。但很可惜,這個問題沒有標準答案,投資的所謂藝術性就在這裡。
 

大鳥: 對於成長股初期,財務報表往往不好看,這時候除了考慮其前景和團隊,定量分析上如何排除地雷?拍兄如何看待和分析這類公司?

答:

定量恐怕很玄,但我覺得可以重點觀察3點:
第一,領導人和管理層是否體現出了正直的作風(對待客戶、員工、股東),是否體現出了優秀的經營品質(比如不急功近利,具有產業抱負和戰略思維,耐得住寂寞,注重執行力等等)
第二,要注意管理層表述及財務數據上的自洽性,也要結合行業其它公司的情況來看。比如不能一邊說「供不應求」財務上體現的卻是賒銷及費用加大驅動銷售等。
第三,對一些高危的情況敏感。關鍵人物不正常的連續離職、難以自圓其說的一些重大行為、計劃永遠執行不到或者總是新計劃等等吧。

當初能較早對綠大地、中恆的危險做出判斷都是來自這些方面。總之癩蛤蟆不會總有一個膿包。雖然這些未必是「呈堂證供」,但投資不是法庭判決,不需要證據確鑿,只要非常可疑了就別在危牆下站著了吧。
 

jackzhu: 拍兄認為尋找未來優勢型企業是普通投資者的能力範圍中的事嗎?如果不能從邏輯上看有什麼別的辦法能達到超越市場?對一些白馬股如張裕今年的弱勢怎 麼看?是屬於競爭優勢受到傷害後市場的理性反應還是競爭優勢依然穩固只是暫時的挫折不影響其長期前景?現在認為只要說到消費股的優勢就是品牌和渠道,張裕 的競爭優勢如果依然穩固,那麼內嵌在品牌和渠道中的深層次優勢來源是什麼呢?

答:

還是一句反動的話:對於大多數人而言我覺得不進入股市才是最明智的。因為「這是一個注定少數人獲勝的遊戲」。

我也不認為我的投資模式是最好的,或者說我不知道所謂「最好的辦法」是什麼,因為每一種方法我都可以看到缺陷和風險。長期超越市場是非常艱難的任務,我現 在的經歷還無法回答這一問題,但我想最簡單的辦法就是去看實現了這點的投資大師們是怎樣做的,然後思考自己的目標和可以承擔的風險。

消費股崇拜前面談過一些了,這裡再說一下:很多東西到底是行業景氣下的產物還是真正的競爭優勢的結果,我覺得言之過早吧。就算是消費品也是差異很大,日常消費品和奢侈消費品的優勢傾向就差異很大,恐怕不能一概而論,或者說一概而論對投資可能意義不大。
 

Dantonic: 請教一下,對於業餘投資人遇到的突然股價大幅下挫,如最近的廣聯達,由於消息不對稱,無法判斷具體知道公司究竟發生了什麼,即使前期研究對公司建立起了信心,難免心理會沒底,那麼在這時怎麼去判斷?倉位是否需要變動呢?謝謝。

答:

搞清楚下跌的理由可能更重要。有些是基本面逆轉性的,有些是階段性經營困境的,有些是沒發生但是壞的預期突然出現的,有些則是搞不太清狀況的。所以只有對應進不同的狀況,可能才能做對應的措施。

但是有一點,要檢查之前的邏輯支點是否還存在。
 

戲水閒娃: 對象的估值隨著市場而演化,時機用來確定安全邊際嗎?什麼情況下才算安全邊際?謝謝

答:我眼中的安全邊際:
第一,未來優勢是最大的長期持有安全邊際。
第二,市場錯誤定價提供當前的交易安全邊際。
第三,倉位分配甚至資產的再平衡提供總體的安全邊際。

 

狂沙: 有人說,大宗商品的黃金十年過去了,科技浪潮將捲土重來,請問認同此話嗎,如認同,國內市場會出現嗎,哪類公司更會勝出?謝謝!

答:

這話挺讓人激動的,但我覺得大邏輯比較認同。未來中國要麼完蛋,要麼科技創新和經濟效率必須提升。但是我特別想強調的一點:一個企業的社會效益,經濟效益,投資收益是完全不同的三個層面,一個投資人最慘的就是那自己的資金為社會效益買單(當然挺光榮的^^)。
 

悅芬萍 簡短的問一句,對於國家戰略上考量的農業來說,是否允許著長期投資機會呢?包括種子、化肥、農藥

答:這個我還真看過,我覺得表面上來看這種機會是存在的。但是我另一方面發現這個行業真是個苦孩子待的地方...而且這個行業的整合需要非常有力度的肅清市場行為,可這些決定性的力量不在企業手裡。

 

lytadao: A股中藥類企業我認為現在估值不便宜,以現價買進,就算現在買進將來不虧,但也很難有一個滿意的回報,您是怎麼考慮的?謝謝

答:對於未來優勢型企業,現在的估值依然不貴。對於行業景氣驅動的一時繁榮型企業就不同了。

 

環翠堂: 在一個市場中,假貨和劣質的商品很多,也有值錢的貨,這時候主要是眼光,說說你做為一個職業專家的眼光是什麼呢?

答:

不敢說專家,玩家而已。我說過投資者要建立自己的壁壘,那就是「商業領悟力」和「企業價值評估的方法論」。前者更強調對長期商業機會的敏感,後者則是對一個對象如何庖丁解牛般的分析清楚。
 

unaRain: 拍兄認為職業投資人相對業餘投資人的優勢和劣勢在哪裡?

答:

職業不職業不重要,專業不專業才是關鍵。
另回答一個朋友關於「散戶是否已經不適合在市場生存」的問題:散戶是個資金量級別的概念吧,我是這樣認為的,與是否懂得投資沒關係。掌握幾億資金的「專業投資者」們,這2年來倒下了多少?私募都清盤了幾十個了吧。

所以投資就講投資吧,我們不用學一些學者譁眾取寵的用嚇人的標題吸引眼球在雪球与网友在线交流的问答集锦
 

寇徹: 市場瘋狂時,即使長期判斷正確,也得忍受很長時間的煎熬。如何在資產配置或策略上做出應對,降低這種煎熬度,同時不影響長期收益率?

答:

我很早前說過一句吧,類似「未來成功的賣出取決於你今天的買入」,買的越是成功的,就越不必賭那個最瘋狂的尖兒,成功概率就越高。越是財務狀況從容的人,就越容易有耐心忍受波動並捕捉到真正的大機會。

所以,把錢從左口袋挪到右口袋本身不產生多大作用的,別把資產配置(特別是幾天不配置一下就不舒服的那種)的技巧看的太高,技巧很低,但看懂風險和機會才是決定性的。
 

AlloySun: 哈哈,老問題啊, 當年趙丹陽問巴老頭兒的。 如果你看好一個低谷的企業,買入後三年不漲,怎麼辦?

答:看看這三年企業的發展與我的判斷有多大差別?之前買入時候的關鍵依據還在不在?如果都是ok,那就再等等吧。另外這時候我會評估一下他的 收益彈性,如果屬於彈性很小的標的,那我可能會換——因為如果再過2年,就算他漲了2倍也是很鬱悶的收益率了,不如看看有沒有更好的標的在。

 

afa68: 當下,白酒板塊的分歧在於自上而下認為行業見頂,或者離見頂也不遠了;自下而上賣方的報告和調研則認為一二三線白酒公司都好得很吶。業績增長,渠道管理,樣樣都沒落下。 」——王曉路。也請談談您對白酒業的總體看法

答:

我不判斷見頂不見頂,我只判斷能不能看到顯而易見的大機會。很顯然,在白酒上我看不到這個機會。
 

forcode: 請教下拍子兄對長江電力、寶鋼股份這種煙蒂股的看法,難道這些股票就算跌到再低也沒有投資價值、也不會考慮買入嗎?天士力這種成長股漲到再高也買的對?投資預選行業、制定很多的框框,是經驗好像也是成見,怎麼看?我現在始終邁不出從煙蒂股走向成長股的步子。

答:

當然不是,不過問題的關鍵是有投資價值的東西就屬於你能搞的嗎?恐怕也不是。所以我覺得投資不是去回答每一樣東西有無投資價值,而是找到自己 能把握而且放心的東西。這類東西說實話我也不覺得投資起來特別簡單,否則格雷厄姆也不必強調「分散」了。另一點,就是要想清楚自己的投資模式是什麼,不同 的模式對選擇標的的差異非常大。你不可能用一個概念股去支撐自己5年以上的長期持有型投資,反過來也一樣。所以我經常說,即便是絕對的真理,也未必是唯一 的真理。少說服別人,多想自己就ok 了。
 
沒必要一定走向成長股,就像我肯定不會強迫自己去挖掘鋼鐵股一樣。看懂什麼做什麼就是了,然後不斷根據結果來反思或者修正,這不就是進步嗎?至於所謂的「行為規範」一笑而過就行了,花時間辯論這些問題完全不值得。
 

軼群80: 現在是不是天上掉金子,需要認真揀選,拿桶去接的時刻?

答:

可能是大糞和金子一起在掉吧。08年至今的指數熊市的背後,是大量的股票翻幾倍甚至幾十倍的牛市行情,很多企業曾經達到了不輸給07年的泡沫程度。所以雖然都是漫天黃色(都在下跌),可恐怕還不能認為是可以閉著眼睛拿桶接著的狀況。
 

灣灣財經您好,我想請教您之前所提出所謂"品性"決定是否有更具體一點的說法, 這是不是同中國傳統的四維八德之道,成然則天下太平的一種概念。 再者,一般普羅投資大眾該透過何種方式來為自己鍛練出這種能力呢?或者您可以分享自己的一些心得,謝謝。

答:

你好,這裡的「品性」是指投資需求上的,非道德層面的,這點我想說明。具體而言,我覺得可以用我博客上列出的4個來概括:

理性:獨立思考能力,不隨大眾情緒癲狂。芒格說如果用一個詞來表述他,就是這個了。
辯證:學會看待事物的兩面性,其實就是任何事情的侷限性。而風險和機會總在動態的配比,學會一隻眼睛盯一個。
中庸:任何事情推到機制都容易出問題,再好的東西一偏激了就麻煩。
守拙:耐心,安心的待在自己的能力圈裡,別羨慕,別抱怨。

坦率講,我越來越傾向於認為這些品質是天生的+已經固化在過去的人生經歷中的。可以鍛鍊加強,但恐怕很難讓一個實在不具備基本品質的人通過學習而大幅度的改變。
 

狂沙: 牛股的形成總是充滿各種偶然,請問能不能從偶然中總結出必然來,如何正確理解這種必然?謝謝!

答:

既然是偶然那就無法總結出必然來,但是現象中確可以總結出本質規律來。
如果天天盯著隨機漫步的短期波動試圖總結出必然來,我覺得要麼是妄想,要麼是需要天才的腦子。
但投資的基本獲利原理已經很清楚了:企業內在價值、安全邊際、市場現實等等。
 

mmnn: 一般在合理價值附近30%左右的波動都很正常,請問拍子如何應對這種波動?

答:

如果倉位很舒服,那就啥都不做。如果倉位不太舒服(比如低於目標倉位或者高於目標倉位),那就拋或者買。
下面朋友的問題「既然高估值,為何不賣,等估值恢復或低於估值再買進?不是很簡單的事情嗎???還是+—30%這麼大   面積...要是15%+—還可以解釋...」我也想回答一下:

因為30%的浮動並不代表必然的高估或者絕對的低估(因為你認為的「當前合理價值」就一定準確嗎?),特別是作為我的投資對象都不是那種煙頭需要敏感的獲 利了結,同時你也很難判斷市場接著會怎麼走,再次你的倉位未必在股價波動到那個幅度的時候處於最佳的頭寸,所以這個問題既簡單也不像看起來那麼簡單在雪球与网友在线交流的问答集锦
 

paddytang: 請問生意屬性如何分類、什麼才是真的好生意?除了市場規律外,好生意只來自於必須消費品嗎?在牛市來臨之際是否要投資進攻性股票?如何看待券商報告之策略分析,行業輪動配置?謝謝

答:

我說了,消費品崇拜絕對是沒道理的。美國的統計說消費、醫藥、能源的大牛股結論被奉為投資至尊,但是這個調查的前提是跨度接近50年。有幾個人有這麼長的投資跨度?且想想這背後是多少消費品公司的消亡?

這個調查充其量說明了生意上的一些特性。而實際上高價值企業不但不必然來自於消費品,而且我認為很多來自於老巴碰都不碰的高科技企業,或者被很多人鄙視的競爭充分性行業。

至於行業輪動或者宏觀策略等等,我的看法是:每次都看起來很美,結果只有照著這個吃的人最清楚,呵呵。
 

二線牛牛: 讀拍兄博客有關投資的大作,受益匪淺。有個比較困惑的問題,由於個人投資者能力圈有限,找個好企業不易,好標的往往又不便宜,大多數人既沒有巴菲 特的耐心,等不了,而且嚴守標準又可能錯過牛股,這種情形兄台是如何處理的?安全邊際是不是也需要靈活把握?另外,三全食品優勢和短板何在,那種情形下可 以投資?謝謝!

答:

既「能力有限」,又「沒耐性」,還在未理解真正標準意義時「嚴守標準」,那這個恐怕比較難辦吧....

我不同意「好標的都不便宜」,實際上我看到的好標的都曾經便宜過,只不過沒人提前看到而已。茅台、白藥、天士力、煙台萬華、萬科、招商、三一....哪個不曾便宜過,而且是起碼持續幾個月的便宜?
請參考《投資如何避免百年一遇》等小文。
靈活是需要靈活的,但是「有原則的靈活」。
 

一面湖水: 對大股東或對企業有影響力的股東來說,企業創造的自由現金流可認為是其股權價值、因為其可支配;但對小股東來說,根本不具備支配企業自由現金流的可能,小股東的股權價值能認為建立在無支配權的自由現金流上否?

答:

我認為不能。所以這也是普遍投資人包括基金們,與巴菲特最大的區別。

企業內在價值概念提供了一個投資的入口和基本規律,這是鐵律沒錯。但企業與股票畢竟不是一碼事兒,證券市場的定價效率和幅度有時候會異常的偏離。這個時候,就算再偉大的企業也不過是對於這種偏離的忍受幅度更寬,而不存在「只要企業還在,就死也不賣」的問題。

事實上,格雷厄姆的一些標準來看很多企業已經不大可能創造未來現金流了,為什麼依然有投資價值呢?正是這個道理的反向說明。
 

大仙兒: 對於投資者品德和人品上,是否對存活於 投資世界或 股市來講,是否重要?

答:一個壞蛋就不能在股市上獲得成功嗎?我不覺得吧在雪球与网友在线交流的问答集锦。當然我認為品德也挺重要,因為他能讓你不去做一些很背後隱藏著危險因子的事情(最後看問題還那麼挺功利…)

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微博閒談集錦——胡言亂語、感悟雜談、天馬行空 理性

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4db323730102du6o.html

均值回歸決定了「富不過三代」;但馬太效應卻推理出其相反的結論。根據我有限的經驗,我個人認為「富N代」(N>1)中敗家子的數量要遠遠小於成功 者,所謂瘦死的駱駝比馬大,我們必須承認上帝是不公平的,即使富N代本身比較弱,但其祖輩們遺留下來的資源、環境也能夠使其比我們達到相同的水平的概率 大!如果你把人生的成功定位為賺取金錢的多少,並且喜好比較,那麼你的人生注定失敗!特別是那些提及富二代就蹦跳的人,你心中渴求以及或缺什麼那麼你就表 現出什麼。人生的精彩與否絕對與金錢多寡無關。就像我認為愛因斯塔、史鐵生、海倫凱勒的成就不比巴菲特小一樣!

其實,藕甚至認為我喜歡的AV女優大橋未久以及甲乙女等在解放人性的道路上比巴菲特、芒格等投資大師以及大文豪們做的還要好一樣!哈哈哈!

 

從交易角度講女人的青春:想起來昨天溫習的泰坦尼克號中的rose的母親,此類母親以及女兒的思維基本類似風險投資,催熟後,著急上市套現,獲取收益!也 是,如把美貌青春當成籌碼,而其又是一項貶值商品,不在其估值最高的時賣個好價錢,從交易角度看確實是浪費了!最佳風投機構:中國丈母娘!

當然,如果是真愛,或者具備愛的能力的女性,她會渴望在她最美的時候碰見那個她愛的人,她把最美的時候給了邂逅的愛情,無論其結果如何,其價值都是無法衡量的,而愛情才是稀缺品,不是每個人都有能力享用它!

 

污染:唯科學主義有句名言:「科學技術帶來的問題只能靠進一步發展科學技術來解決。」這句話實在是體現了唯科學論者對以下兩點知識認識不足:1、對人類認 知不完備性的認識不足;2、對自然等複雜適應性系統的複雜性認識不足。我們「生活在極限內」,地球資源以及對於污染的容忍能力是有限的。用科學技術解決科 學技術的問題,就像是對用宏觀經濟調控解決調控所帶來的問題一樣,層層循環下去,最終會帶來更大的問題。人類在自然面前應該更謙虛,順應自然才是真正的和 諧之路。

 

負債:巴菲特很討厭負債高築的企業,但是無論是他自己的保險企業還是他最喜歡的富國銀行,無疑都是「負債高築」企業的發表。在我看來,負債恰恰是類金融以 及金融類企業的核心資產,這類企業的佼佼者們正式通過負債持續經營的!類金融的負債大多是預收款以及預付款的流動負債,比如沃爾瑪、戴爾、格力;金融類的 負債同時也是它們產生利差的根源,比如銀行的存款、保險的「浮存金」。所以,理解巴菲特的體系千萬不能教條!

 

合力:你需要理解模型之間如何相互作用,因為兩個模型經常能夠產生合力。在這種情況下,2加2並不永遠等於4,它有可能等於6甚至8。通過簡單地給已有的 混合劑再額外添加一克的常規材料就能製造一次大爆炸並產生大規模的破壞力——根據物理學原理這是能發生的,模型之間的相互作用也是這樣,有時普通的數學模 型預測不到會發生什麼事。相同的事情也可以發生於相反的方向:如果有兩三股強大的力量合力一致與你作對,結果勢必將導致巨大災難。——芒格

 

其實,世界上的事情有時候就是非常奇怪:優秀公司並且便宜的股票扔到地上沒人要,就像現在的A股大藍籌們,而熱門的股票雖然貴的出奇、競買者眾,但追漲者 仍然如飛蛾撲火般蜂擁而入!對於男人,同樣如此,現在的熱門「高帥富」將來是會均值回歸到「富不過三代」,而那些努力打拚的窮矮搓,正在經歷苦其心志、勞 其筋骨的鍛鍊,無人理(便宜)且質優!女人們啊,就像資本市場一樣,永遠喜歡熱門時尚的東東,並且喜歡蜂擁而入,給與高價......

 

其實,天下任何事物的發展都有相通之處。每一個女人都應該來學習一下投資的基本原理:企業的內資經濟特徵決定了這個企業長期內在價值的走勢,從而最終決定 市場上此企業的股票價格的長期走勢。同理,聰明的女人在選擇男人時,就如同選擇一個你願意長期持有的股票,最為重要的指標不是表面上的有或無(無論他現在 是有錢還是沒錢),而是內在品性:持續的上進心以及是否理性:上進決定了他會努力並且必須是持續的,理性決定了他不會天天做夢從而踏入類似「營銷」類的自 我催化發財夢;責任心:對愛情的忠貞、矢志不渝。所以我說蘇珊才是真正的股神,女性如果能在年輕時就有識人的高超技能並且耐力無限(在男人暫時的失敗時不 離不棄始終支持,要知道長期持有伯克希爾的股票也要經歷N次腰斬。)終有厚報!

 

社會的現實便是:大多數女人比男人更現實,大多數有錢的男人比無錢的或者無錢時更花心;男權社會對於女性不公平處便是女人用青春換取現實條件的時間有限, 而男人想讓自己有物質條件花心的時間無限(只要仍有雄心、仍能勃起)。而這個社會大多數的婚姻都不是因為愛情,而是因為物質的交換,所以才有了那麼多悲 劇。建立在愛情至上的完美持久婚姻對於社會體系來講是小概率事件,它必須是建立在兩個獨立精神相互吸引的基礎之上的,如果精神相惜,兩個人創造物質條件的 時間可以是一輩子,而不是短暫額只發生在女人美貌的時候。美貌換取物質,除非你聰明到在老去前能夠完美套現,不然,這注定是一莊杯具的買賣大多數人都是從 眾、短視、現實的,而大多數女人尤是如此。丈母娘、小三無不都是這個社會現實的鑄造者。貌美之女在年輕時擁有的選擇權遠遠高於相貌平平者,但是人性之弱點 決定了她們的選擇注定了今後的杯具,我最熟悉的例子便是巴菲特年輕時屢次拒絕他的選美冠軍,之後離過三次婚,當美貌不再,心理的落差是極大的。再比如好萊 塢的性感女郎們,大多數的婚姻也是令人唏噓不已的。

 

經濟史是一部基於假象和謊言的連續劇,它的演繹從不基於真實的劇本,但它鋪平了累積巨額財富的道路。其做法就是認清假象,投入其中,在假象被公眾認識之前退出遊戲。--喬治·索羅斯難道不是嗎?所謂的創造需求不就是真誠的忽悠嗎?

 

投資組合理論的荒謬之處就是:優秀公司是少數的,你買的越多,買中垃圾公司的概率越大!

 

這些企業在衰退襲來前實力很強,從衰退中走過來之後會更強。——很喜歡巴菲特2011年信中的這句話!

 

從巴菲特和芒格可以學會:什麼時候買以及買什麼,從索羅斯那裡可以學會什麼時候賣。兩者的組合才能更好的適應A股市場估值波動極大地特色。

 

盜夢空間——關於我的記憶,僅僅是我親身經歷的事情的印記,還是我對這些事情的自己的一些主觀印象......我的意向裡有多少是真實發生過的還僅僅是我認為其發生而真實是虛無的東東。人的一生下來誰不敢肯定自己一直或者是曾經某段生活在自己所設計的夢境裡呢? .......

 

索羅斯的反身性的基礎就是認知的不完備性,說到底仍然屬於人類誤判心理學。巴菲特和芒格之所以成功,也是因為他們對於其他人的非理性行為的深刻認知。大師們獲利的本質相同。這就是一場遊戲,誰更能看清遊戲的本質和對手的弱點,誰就能最終取勝。

 

預測大勢,不是類似於股評家似地對大盤的走勢強弱進行短期內的胡吹濫砍,也不是技術分析之類的彫蟲小技,而是真正的對一個國家的文化、社會、經濟等細微之 處的變化有所觀察,能夠嗅到捕捉到有可能的變革式的機會。羅傑斯在這方面確實做得很不錯,讀了他的環球遊記,更是對他的膽量、勇氣和眼光欽佩!

 

不要向別人解釋你的生活,解釋了你就失敗了。口頭上你所貶低和賤罵的往往是你心所往之或者真正缺乏而渴求的東西。回國的某同學藉著酒勁大罵現在的女人無房 無車不嫁,但卻非得拉著我們參觀他家的複式新房,我違心的讚著,他滿足的接受著。為別人的眼光而活真累。做了投資後我竟然對很多事情看得如此之淡,投資的 魔力真大!

 

投資家並不創造價值,只是重新分配價值。股民們虧損的錢都到了哪裡?都到了強者手裡,因為也只有到他們手裡,才能得到更優秀的配置,從而產生更大的價值。

 

想身體健康的話就應該向我們的父母輩那時候的生活習慣學一學,為什麼直覺那時候試穿都沒現在的好、運動裝備也沒現在的好,但為什麼他們那時候的身體素質要 比我們好的太多?就像投資一樣,一定要聽真正賺了錢的,而不是聽那些胡吹海吹自稱自己不沾股票才能客觀評價的股評家!同樣,現在的健康食譜醫療指南不能全 信!

 

無房無車又如何?只是少了70年的產權和一個代步工具。可是常識性的偏見卻將房子看成了一個家庭的必需品,無房就無家庭,這是徹底錯誤的,空洞洞得水泥牆 內如果沒有愛那才真的不是家;常識性的錯誤還把車子看成了身份的象徵,這更是可笑的代表,愚蠢的人即使開上飛機還是蠢蛋,巴菲特開著幾十年前的破車仍然是 世界上最被尊重的男人!

 

比較是痛苦的,而人的慾望又是無止境的。奢侈品的東東永遠都是在講故事,製作成本遠遠要低得多。醉心於物質的追求是不可能真快樂的。

 

真正編制遊戲程序的高手的快感一定遠遠大於玩家們的;創造一部文學作品的作家的快感一定大於讀者的;賺取金錢的快感一定遠遠大於花錢的.......大眾永遠喜好的是重複高頻率的低微快感——物質、做愛、領取工資.......他們永遠享受不到這個世界上真正快樂的事情!

 

我們真的不敢肯定我們看到的色彩比盲人多,聽到的聲音比聾啞人豐富.......那只是表面,想像力是你塑造自己世界的最好工具~

做股票的樂趣:金錢只是其中的一方面,一個結果。真正的樂趣:是之後的趨勢印證了你思考的判斷,證明了你的正確!這便是最大的樂趣所在了,我現在僅僅需要時間!多一點的時間!

簡單樸素的常識性的普世智慧比複雜繁冗的理論知識更能帶給你成功!

 

1、只有偏執狂才能成功:你的思維越是接近於大眾、常人,那麼你人生的結局:只能是平庸! 2、思考致富而非勤勞致富:只有獨立的思考才能真正帶給你財富,愚笨重複的體力勞動只是耗費生命的垃圾的堆積而已,而我們的教育卻加強了這一點。

 

無知的人往往認為自己知曉很多;有知的人卻知曉世界的未知還有很多。

 

憤青有兩類:一、理性:客觀的評價現實中的缺憾,理性的提出,希望其改進。這類人往往是社會的精英;二、感性:看到不滿意的蛛絲馬跡,便大罵特罵,群體效 應極其明顯。這一類往往生活在社會的底層,各種利益被擠壓,而且生活事業多不如意,於是便將自己的憤怒轉嫁給社會,稍有風吹草動便成咆哮體!

 

人類史上最偉大的發明不是飛機、大砲,不是紙張、互聯網,而是資本市場,它也許是人類文明駛向共產主義的最佳工具,因為普通人可以通過它讓最強者幫助其賺錢。

 

愈來愈覺得:痛苦越少,快樂也就越少。

 

很多人熱衷於過山車、蹦極、跳傘等刺激類的運動,就是享受痛苦帶來的快感。記得有一個死亡實驗,是讓人們體驗死亡時候的感覺,實驗者都宣稱臨死時有一種爽 快的感覺,研究者說明是人類在死亡之時,身體會因為痛苦而釋放出一種類似於麻藥之類的分泌物,從而讓瀕臨死亡者感受到一種快感。

 

看來,痛苦和快樂是行影不離的,並且還有生理學方面的解釋。

 

索羅斯之所以財富不如巴菲特,就是因為他選擇了宏觀經濟作為對象對外匯、期貨等進行槓桿交易,而宏觀經濟是個複雜適應性系統,每時每刻的運行都由N個因素決定,巴菲特選擇了放棄。

 

投機難於投資,但投機者的結果往往不如投資者。就是因為懂得放棄有時候是一種明智。而我們的教育系統歷來是不認可這種價值觀的,能把難題解出來被評估為優秀與否的標誌。

 

證券投資領域的一小撮人的使命就是將炒作以及投機的資金賺取到我們的手中,然後由我們來重新配置到最有效率的地方,以期產生最大的價值回報,也就是說我們投資者充當了一個社會財富重新分配者的角色。這是我們的使命!

 

如果你的利好,敵人也知道,則便不是利好;敵人所知道你的不利之所在,而你也知道敵人這個判斷,這便不是不利。

 

一個炒股者在一個美國的小鎮每年舉行的大會卻在世界商界引起躍然大波.......真實的情況是如果你以「炒股」的心態進入,那麼你永遠是個炒股者。年復一年的「勤奮」的重複工作,不是積極向上,而是惰性思維的延續。

 

在資本市場上的大部分人的形態是:從眾者、追逐資金掌控者、擁有內幕信息者,他們說到底如此這樣做是屈從和滿足於自己的動物本性,就像無理由的喜歡做愛的快感。而人類的理性代表——頭腦,就是上帝發明出來使人類對抗其本性的最有力工具。

 

社會就如同股市一樣,表象很複雜。所以,踏入社會前如果不能好好的吸收那些經典的觀點,往往會被表象所迷惑。所以要先讀書後入世,讀書不要讀聖賢書,而是要讀那些真正在現實世界取得成功了的人的書,我最推崇的就是像查理芒格這樣的大師!

 

愛國——不是獻媚於這片土地上的執政黨,不是痴鐘於這片土地上的政府,而是熾烈的深愛這篇土地本身,熱愛自己的父母、家鄉以及人民!真正的愛國者是一個監 督者、一個批判者,指出這片土地上的問題,發出自己的聲音,捍衛自己的權利,從而促使這批土地以及在其上生活著的民族的進步,這才是真愛國!

 

香港市場的邏輯:中小盤股,無主要機構機構進駐、規模小、高風險。所以,港股有大批折價的估值極低的優質中小企業;A股的邏輯:大盤股盤子大,資金拉不 動,小盤股容易拉升,這是曾經典型的莊股思維留下的後遺症,雖然曾經的莊家都已經灰飛煙滅。香港內地都是部分失效的市場這也是理性投資者的獲利源泉

 

國際版的推出以及退市制度的完善,將會促使A股的估值趨近於成熟市場比如香港、美國,從而使得安全性更高、流動性更好的藍籌股們獲得應有的估值溢價,中小 盤股則會面臨折價。到時候才是投資於中小盤股票的黃金時期。在此之前,耐心等待,什麼時候結束無人知曉,但一定會有結束的那天!

 

市場永遠是錯誤的:A股市場90%錯,10%正確!2000-2004年,4年熊市;2007.10月-2011.10月也是整整4年熊市。A股,你是魔鬼也是天使!

 

一個確實知道並瞭解自己不足的人是智者,追隨他;一個確實知道但不知道他知道的人是沉睡者,喚醒他;一個確實不知道但知道他不知道的人是學生,教他;一個確實不知道且不知道他不知道的人是個傻子,別理他!——瞭解且承認自己的無知是邁向有知開始學習的第一步!

 

「令知識死亡的並非無知,而是對無知的無知。」——懷特海。在資本市場,問問那些「炒股者」,哪一個不是無知到似乎自己什麼都懂?尤其是擅長預測宏觀走向的經濟學家和喜愛技術分析的短線客們。承認自己的無知是有知的第一步。


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董秘的神回覆:上市公司投資者互動平台爆笑集錦 閒行閒坐任榮枯

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董秘 秘的 的神 神回 回覆 上市 公司 投資者 投資 互動 平臺 爆笑 集錦 閒行 閒坐 任榮 榮枯
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雷軍三小時專訪幹貨集錦:小米的邊界、願景和挑戰

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=953

雷軍三小時專訪幹貨集錦:小米的邊界、願景和挑戰
作者:宋瑋
12月17日是雷軍45歲生日的第二天,這天上午,他與十幾家媒體在小米辦公室暢聊了三小時。從小米生態開始,他不間斷地回答了幾十個問題——為什麽要投資美的而不是海爾?小米生態的真相是什麽?為什麽要投資100家硬件公司?小米真的是硬件行業的惡霸嗎?小米模式是否是可以複制的?小米真的不缺錢嗎?會不會IPO?等等,雷軍做了坦誠、深入的回答。


在采訪中,雷軍反複強調,小米生態是開放的,非排他的,大家認為“小米啥都幹”是天大的誤解,小米的核心原則是要克制貪婪,要專註,小米是有邊界的。


雷軍說,在40歲生日那年他放下過去做了小米,在45歲生日當天,他收到了兩份大禮,一份是360投資結盟酷派,另一份是華為發布榮耀6 plus,“這個行業的競爭恐怖得一塌糊塗。”


小米該怎麽走?雷軍說,去年一位友人贈予他一句話讓他收獲良多:堅持原來的路。對於一個未上市公司,利潤不重要,加大投入,不要被市場搞來搞去。


----以下是對話精華---


小米為什麽要做生態?


智能家居這一波浪潮是在2014年1月Google收購nest時帶動起來的,這提醒我們所有人都要提速。


做小米手機之前,對於先做手機還是先做路由器,我們是有猶豫的。我們現在的三個核心產品:手機、電視、路由,這三個產品的打法都是依照生態鏈在延展,我們投做的這些設備、產品都是高度和生態鏈相關。生態鏈競爭,短期看不到多大效果,但是3-5年內能看到。現在生態鏈的變革才剛剛開始。


手機是平臺型的硬件產品,非常依賴生態鏈的成長,硬件的競爭從來就是多維競爭,不是多賣一個電話少賣一個電話,而是全生態鏈的競爭,這是一切的基礎。


再說回來,小米做生態為什麽從硬件入手?原因是在現有的BAT格局下,只有這種模式才能突破。在競爭中,我們步步為營,我們尋找和BAT不一樣的切入點,同時,我們對利潤的追求是很有彈性的,(比如我們和百度合作投資了愛奇異),我們不是寸土必爭。


只有這樣,才能讓小米成為百億公司,成為世界第一。否則你做一家又一家10億美金的公司價值有多大?一次又一次複制自己是沒有價值的。


小米生態包括什麽?


我們在去年成立了小米的生態鏈部門,計劃是投資100家硬件企業,當然未來可能遠不止這個數。小米生態中最核心的是小米手機,周邊是小米所投資的生態鏈企業,再周邊是小米所結盟、投資的企業。


生態鏈企業也包括了三層,第一層是智能硬件生態鏈;第二層是內容產業生態鏈;第三層是雲服務。(在硬件生態鏈中我們投資了硬件創業公司;在內容生態鏈我們請來陳彤,投資優酷和愛奇藝;在雲服務中,我們投資金山和世紀互聯)


小米投資了這麽多創業公司、成熟公司甚至上市公司,小米的邊界是什麽?


首先,小米是有邊界的,小米自身只聚焦三類產品:手機(包括平板)、路由(包括盒子)、電視。我們做生態鏈投資的目的不是為了做更多產品,正是為了專註。各個產品線齊頭並進是很亂的,很危險。現在我們是很清楚地按照節奏在前進,我們今天的關鍵詞是——克制、聚焦、穩步推進。


以前國際化,我們同時做六七個區域,現在是聚焦突破印度,對於互聯網金融,我們的想法是,準備後做。


小米的核心原則有三點——1.克制貪婪、少做事情、把核心事情做好;2.盡可能廣泛結盟,和大家協同;3.通過生態鏈的方式帶動整個產業轉型、升級。


我做天使投資的時候,紅杉的沈南鵬給我提意見,他說“你太保守,會錯過很多”。但是作為VC,你輸掉一百個案子無所謂,只要有一個成功,夠了。世界不是看你輸掉多少,而是贏多少。所以我說,要放輕松,說直白點,我投資的這100家公司小米會幫助他們,但生死是CEO自己的事情,我照樣吃飯睡覺無所謂。我相信總會有幾個成功的,總會有百億美金以上的。


順為基金曾經瀏覽了7000個案子,他們總結,只要做一個homerun(全壘打),都贏回來了。只要一家成功,全掛了無所謂。


小米的三張網:


小米有好幾張網,第一是小米不僅是手機公司,還是移動互聯網公司,所以我們的第一平臺是移動互聯網平臺。舉例,11月單月小米的遊戲業務流水就是1.73億人民幣,非常可觀;第二個平臺是電子商務平臺,無論是營業額還是規模,尤其是智能硬件方面,都可以排到全國前三,我們為什麽那麽重視智能硬件產業鏈,原因之一是為小米補充產品線;第三個平臺是雲服務。


在雲服務中,小米也有三層戰略,目前小米自身所提供的雲服務集中在應用端,中間層是金山,主要是數據挖掘和利用,基礎設施(機房等)是由世紀互聯提供,分工協作,互不制約,彼此有獨立的業務策略。


為什麽最終選擇美的?


我們去年年初開始準備路由器,我們把路由器設計成家庭的服務器和家庭化的存儲中心,在做路由器的同時,我們開始做智能硬件的生態鏈,初期我們想找大公司合作,年初我們就和家電巨頭在溝通,最後花了八九月時間,和美的達成了戰略夥伴關系。


我們歡迎像海爾、海信這樣的公司來合作,甚至是格力。但是對於這些傳統的大企業,如果沒有成功案例,是很難真正開始合作的,所以,美的是一個切入口。


投資美的是我們兩年前制定的智能家居戰略的延伸。我們的第一步是自己通過智能硬件產業鏈的投資,使我們產業鏈初見雛形,這樣才能說服美的和我們合作,第二步是投資美的。我們想通過和美的的夥伴關系,達成小米設備和美的設備的互聯互通。我們想在五年時間內,讓所有設備都和小米連接上。


評價董明珠


做企業不能這麽任性,戰略和打賭沒什麽關系。我們也想和格力合作嘛。(笑)


現在有“小米系”、“雷軍系”的說法,這是不是一種站隊?您一直在說開放,兩者是不是矛盾?


小米的根本原則是不排他、不站隊、開放式。我們結盟、投資的公司,我們都不要求站隊,開放是建立生態鏈的基礎。比如我們在內容產業的生態鏈中,我們投資了優酷和愛奇藝,這兩家是做的最好的視頻網站同時也是直接競爭對手,我們不參與內容產業的競爭,只是追求內容產業和我們的合作。比如我們選擇了金山雲作為雲提供方,但我們也有可能選擇亞馬遜(亞馬遜也支持了小米的一部分雲存儲),金山雲不是小米唯一的供應商,而是主要供應商。


我們合作的前提不是以我們投資不投資作為前提,投資只是執行小米戰略,目的是為了強化我們自己。


小米投資100家硬件公司的核心目的是為了增強小米手機競爭力


小米絕對不是一家投資公司,這100家企業誰能出來誰不能,我並不關心。小米的態度是——你盈利不盈利是你的事情,這其中的真諦只有一個,就是做生態鏈是為了增強小米手機的競爭力。生態鏈成與敗是他們自己的事情,我們只是扮演好股東角色,我們能獲得的最大好處就是他們支持了我們戰略。


我關心的永遠是,第一、我們投資的這些公司是不是符合小米戰略,幫助小米增強競爭力;第二、不賠錢。


這100家公司可以起到示範作用,帶動整個產業鏈,然後我們會邀請更多夥伴加盟,但是我們有挑選標準。標準核心要符合小米價值觀和小米的用戶群,這和產品本身價格無關,比如Nest產品好價格高,但是不符合小米用戶群的主流需求,所以我們也不會引入Nest的產品。


目前也有不少優秀、合適的產品在小米網銷售,但我們不是要做成天貓、京東那樣的綜合大平臺,對於引入更多設備(在小米網銷售),我們目前沒有準備。


兩年保護期之限


對於我們投資的公司,小米有兩年保護期,保證同一類型同一領域的公司只投一家,但是兩年過後,我們會投資其他公司,肯定的。


小米嫡系和非嫡系的公司所享受到的小米資源有什麽不同?


所享受的資源多少,和投資不投資沒有關系,對我們戰略支持度越高的,我們越支持。小米內部正在制定一套準則,將產品分級,按照級別來配置不同的合作、資源方案。但是具體細則還沒出來。


您覺得硬件創業公司喜歡你嗎?


這是一個很有爭議的問題。我們投資了很多公司,但是那些拿不到我們投資的公司罵我們,但是小米是開放的,我們歡迎你,你可以找我們投資,找我們連接啊。


小米不想變成孵化器


小米不想變成孵化器,空氣凈化器是一個極特殊的例子。為了保證被投的公司具備作戰能力,我們會輸入更多供應鏈能力給被投夥伴,也會幫助他們對接廠商,用小米信譽為他們背書。但前提是,用小米品牌的所有產業鏈產品必須是我認可的。


小米能夠勝出的原因是高效率


舉了同仁堂、沃爾瑪和Costco的例子,(此處省略1000字,可參照雷軍在聯想的內部演講類似,其中舉了傅盛以白菜價在Costco買了兩個新秀麗,吸引雷軍去Costco辦卡),以證明商業的本質是高效率,便宜的背後也是高效,而高效率真是小米勝出的絕對原因。


小米怎麽做的呢?第一是真材實料,高性能,高體驗,關鍵詞是要超用戶預期;第二是電子商務直銷,高效率運作,優勢明顯,我們的運營效率絕對是世界領先水平;第二是口口相傳,產生超高口碑,可以節省大量的廣告營銷費用。第一個沒做好,十倍一百倍經歷來彌補第一個(真材實料)。


小米不可複制,但是小米模式可複制


複制一個小米很難,但是小米模式可複制、可推廣。我們的目的是幫助100家傳統公司轉型。在傳統產業做事情,考慮最多的是成本,而我們研發產品是不惜海量投入。貼著成本定價,我們很希望同行來學我們。


未來的三大挑戰


挑戰有很多,首先智能手機工業有很多難題,現在處於技術瓶頸期,比如電子和電芯技術,這是整個消費電子最慢的,不僅要解決技術創新,還要解決可靠性和量產問題,不容易。


我去年上半年把第一代紅米總共40萬臺扔掉了,已經下了訂單,但是因為沒達到標準,全部扔掉。這樣的事情只會更多,我們是依靠巨大的工作量來控制風險。小米通常會準備幾套方案,最終上市只有其中一套,這當然會帶來巨額的浪費,但這個浪費是必要的。


另外,專利的挑戰,專利戰是小米成人禮。這個成人禮怎麽過呢?小米明年預計要1300項專利,其中300項國際發明專利,現在關鍵是時間太短。我們最需要的就是時間,我們要把發明想法變成專利,才能在這一輪競爭中持有門票。5-10年,專利戰是遊戲規則的一部分。


除了專利之外最大的挑戰是隱私,小米的目的是成為全球公司里對用戶隱私保護最全面的公司,我們馬上要推出一本小米隱私白皮書。


恨小米是沒道理的


最近王興說的一句話我很認可——無論你從事什麽行業,如果你一旦認為你的行業跟互聯網沒有什麽關系,再過一兩年這個行業跟你就沒關系了。現在大家恨小米沒道理,移動互聯和智能家居的浪潮已經來了,不變就會死。


小米沒有圍墻,但小米是有圍欄的


在IBM時代,是開放生態,到了蘋果時代,又變成了封閉式的。小米不一樣,我們是中間模式,IBM基本不管,放任市場,所以良莠不齊。但小米是帶有管理智能的,我們對市場、產品、合作方進行選擇和管理,小米沒有圍墻,但小米是帶圍欄的。


未來智能硬件市場是怎樣的?


未來智能硬件方向大致是是兩類,一種是大眾品爆款,很便宜,另一種是個性款,做溢價,未來智能硬件方向。要不你用小米模式,要不你和這種模式錯位,這就是現實。


但工業品不可能是唯一的寡頭市場,非小米系當然可以成功。


投資這麽多,小米不缺錢


小米今年幹了一件比IPO不一定差的事情,就是發了10億美金債,很多大銀行都參與了,這些銀行參與的需求要遠遠超過10億美金。我們的原則是在豐年儲備糧食,我們在現金豐厚的前提下發債。之前金山差點關門,我更知道一個企業要生存首先要保證高現金存量。


我們今年投資迅雷、愛奇藝、世紀互聯等企業,花了十幾億,但是遠遠在安全線之上。僅僅金山軟件就有12億現金,迅雷賬上有5億現金,我們還有順為,小米不是孤立個體,而是一整個大體系,我們在每一個投資中,都運用了很多資金杠桿,小米不缺錢。


五年內沒有任何IPO計劃


現在我們是四家上市公司的控制人,(金山、獵豹、迅雷、YY),上市公司有很多短線投資者,使得長期目標被扭曲。所以未來五年我們沒有任何IPO計劃,我們也做好了不追求短期盈利的目標,但是對於人才投入、技術、研發投入都是海量,也會大力投資物流中心和服務中心。


十年後小米改變中國


小米的定位是一家國民企業,我們在做的事情是推動這一輪工業革命,改變工業社會的標誌首先就是讓所有產品都質優價廉。我們已經用了三年時間改變了智能手機行業,所有產品都變好變便宜了。十年後,你將看到小米改變了中國,至少是工業。我們還想成為世界第一,讓全球享受中國科技創新的樂趣。


國內企業更需要聯合在一起,槍口擡高一尺,對準國外企業,不要總是對準小米攻擊。
(財經十一人)





雷軍 三小 專訪 幹貨 集錦 小米 邊界 、願 景和 挑戰
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段子集錦:北京房價估計還得漲 畢竟“海景房”貴啊

北京19日迎來今年入汛後最強降雨,截至20日20時,本次降雨過程已超43小時,且仍將持續。據北京市氣象局最新通報,目前統計信息顯示,本次降雨過程已達到大暴雨量級,局部達到特大暴雨量級。

北京下了一場持續了四十多個小時的暴雨,走在路上,哦不,遊在河里,你隨便就能看個瀑布什麽的:

據說新燕京十景已經噴湧而出:蓮花現海,白石聽濤,陶然飛瀑,安華垂綸,二環浮島,望京觀瀾,大望逐浪,亦莊漿聲,後海潛翔,中觀激流。

北京麗澤橋下積水沒過膝蓋

我能想到在北京最浪漫的事情,就是上班時陪你看海,下班陪你看瀑布。什麽陪你去看流星雨都弱爆了,陪你來看大暴雨的才是真愛。

至於下暴雨先救媳婦兒還是媽的問題,壓根都不用問了。在北京,遊泳是個必備技能,人人都得會!

等等,你說大暴雨就別上班了?你問過老板答不答應嗎?您這一停工分分鐘影響國家經濟建設好不好!

...有沒有學法的告訴我群毆老板判幾年?友情提示,老板在辦公室,菜刀在茶水間!

但是,老板這麽說了你就得答應嗎?!

不!我們是有尊嚴的!“不接受、不參與、不承認、不執行!”

......那個...誰那還有泡面火腿腸給我對付一下今晚夜宵?

還是好好工作吧,還得掙錢買房,估計北京的房價還得漲,畢竟海景房貴啊!!!

(微笑.jpg)

(完)

段子 集錦 北京 房價 估計 還得 得漲 畢竟 海景 貴啊
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伯克希爾股東大會巴菲特 芒格問答環節集錦

1 : GS(14)@2012-05-07 00:33:15

http://news.imeigu.com/a/1336269687418.html
(i美股訊)北京時間5月6日消息,美國中部時間5月5日上午9:30分(北京時間5月5日晚間22:30分),股神沃倫-巴菲特麾下的伯克希爾哈撒韋公司召開年度股東大會,巴菲特及芒格與股東6小時問答。以下綜合媒體報導的巴菲特和芒格部分問答環節:

本文分為身體及繼任者問題、伯克希爾投資價值、巴菲特闡述投資方法、對明星企業及熱點行業點評、收購、公司管理、宏觀經濟七部分。

一、身體情況及繼任者問題

身體狀況

《紐約時報》首席記者安德魯-索爾金(Andrew Sorkin) 提出了投資者一直想問的問題:「您身體感覺怎麼樣?」

巴老答:「好極了,我有4個醫生,我的治療沒有耽誤我任何1天工作,醫院2分鐘就到了。」

巴菲特稱,大約兩個半星期前,他和家人與四位醫生坐到了一起,「我想,他們中的一些人是伯克希爾哈撒韋的股東。」他和家人聆聽了不同的治療建議,其中沒有一個方案要求他住一天醫院或請假一天不去工作。

「最嚴重的情況將是,這將是大肆宣揚即將來臨,而結果不會發生之事。」芒格搞笑道:「我嫉妒老巴獲得的所有同情和關注,我也許也有前列腺癌比他更嚴重,但我絕不會讓醫生檢查我。」

繼承人不是關鍵

對於繼承人問題,巴菲特表示,對伯克希爾長遠的前景來講,「繼承人是誰」不是公司的關鍵,保持公司長期的價值理念才是繼承所面對的重要責任。

巴菲特稱:「我清楚地知道,我們心目中的繼任者不是那種將解僱我們經理人的人,因為我們心中的他擁有和我一樣的文化和以人為本的理念。」

「多數經理人完全可以退休,也完全不需要再工作。他們繼續工作僅僅是因為工作可帶來更多樂趣,能超過世界上其他任何的事情的樂趣。

巴菲特開玩笑說文科專業出身的人不會成為伯克希爾的CEO,接著他一本正經的說「我的繼任者不可能完成我完成的每一筆交易,但是我的繼承人有能力勝任這項工作。」

巴菲特此前在寫給伯克希爾-哈撒韋公司股東的年度信件中說,自己已經選定一名接班人,但拒絕透露繼任者身份。而繼承人自己也蒙在鼓裡!

二、關於伯克希爾公司投資價值

伯克希爾為何長時間被低估?

有提問:為什麼伯克希爾股價會長時間被低估?巴菲特:我掌管伯克希爾47年,有四五次股價都嚴重低估。股票的美麗之處在於經常有人會以很傻的價格賣出。這就是為什麼我和查理會變富的原因。市場是為你服務的,不是給你提建議。你的買賣決定應基於你對企業價值的思考。

回購股票

巴克萊分析師Jay Gelb在巴菲特股東大會上直接就股票回購發問,伯克希爾到底什麼時候回購?會買多少?

巴菲特和芒格在其他公司為何這樣做的問題上云遮霧罩了一番,然後道出了終極答案:「我們這樣做只會有一個理由,那就是第二天就能增加伯克希爾的價值。」

股票表現將超黃金

巴菲特稱,從50年以上的時間來看,伯克希爾哈撒韋股票表現將超黃金。 「如果你現在購買一盎司黃金,你將其珍藏一百年,你將得到的只是有百年歷史的黃金。」

巴菲特說,金價在50年前是30多美元,現在是1600美元左右。而伯克希爾哈撒韋的股價50年前是十幾美元,現在已經12萬美元一股了。

芒格稱:「如果你是1939年維也納猶太家庭的一員,把黃金縫進衣服裡是個不錯的選擇。但我認為文明人不應該買黃金,他們應該投資生產性企業。」

芒格稱:「我們在企業界有著很好的投資組合,它們都在進行生產性的、有益的工作。」

公司被收購——高度不可能

巴菲特稱:「從現在開始的10年後,我或我的財產依然可能持有20%左右的表決權。因此我認為公司被收購是高度不可能的事情。」

三、投資方法

遠離走下坡路企業

股東問如何評估走下坡路的企業,芒格打趣說:「這肯定不如正在成長的企業」。這引發了全場大笑。

巴菲特表示:「一般來說,應遠離這樣的企業。我們還是投資了幾家這樣的企業,因為我們很瞭解它們。投資的價格將給我們的投資帶來回報,但我們的錢主要不是從這些企業賺取的。」

反向挑選投資對象

有股東問:「大家都對你們買什麼感興趣,使用一下芒格反向思考法則,你們不會買什麼?」巴菲特指出:「我們將力圖不碰為我們所不能理解的東西。這不是說我不知道一家企業是干什麼的,我的意思是我無法合理地推斷未來5年它的盈利能力和競爭地位。」

如何構築護城河

巴菲特股東大會上有股東提問:你們如何構築防止他人進入伯克希爾業務領地的屏障?芒格表示:「我們買柵欄,而不是建。」巴菲特附和道:「我們就是買,我們從來不建。

EBITDA毫無意義

巴菲特和芒格在人們印象中似乎是成天鑽研公司財務報告的投資專家,對於很多投資人士經常掛在嘴邊的EBITDA(扣除利息、稅金、折舊及攤銷前之利潤),今天芒格在巴菲特股東大會上表示,他甚至不喜歡EBITDA這個詞,它意味著不計所有成本之前的利潤,這簡直毫無意義。

不要怕犯錯

有個來自三藩自主創業的年輕人問起如何規避商業上的犯錯。巴菲特說,不要害怕犯錯誤,不要怕承認犯錯誤。有些商業短期可能看上去有問題,長期來說可能會回報。而且他說商業中很重要的一點是識人。

巴菲特表示「我們犯過錯誤,我們還會犯錯誤。另一方面,我們都擁有一種本能,希望做大事,我們兩人都是如此。從錯誤中學習,下一次錯誤就會有所不同。」

四、點評行業與公司

新能源

巴菲特在股東大會上指出:「沒有補貼無論太陽能還是風能都無法維持,風能只是一種補充性能源。」伯克希爾麾下中美能源的負責人Greg Abel站起來補充,沒有補貼他們不會推進風能項目。巴菲特投資比亞迪就是通過中美能源進行的。

亞馬遜

巴菲特在股東大會上表示,亞馬遜宛如一個發電站,它將影響到很多行業。有些行業甚至不知道自己被影響了。GEICO也深受互聯網的影響,但我低估了這個影響。如果人們現在要買什麼東西,他們很樂意上亞馬遜。這個公司做得很好。(但他們的數字還不是很好看)

芒格隨即指出:「對多數零售商來說,亞馬遜是一個大麻煩。」巴菲特接問:你認為我們哪項業務最有可能被亞馬遜搞到?芒格:我認為所有能從個人電腦和 iPad 上容易買到的東西都會受影響。

報紙面臨兩大難題

在問答環節中提高報紙投資時,巴菲特稱,報紙存在三大問題,其中有兩個很難克服:發行成本和在網絡提供免費內容的同時印刷產品卻收費。

「現在新聞的問題是不知道讀者想知道什麼。如果你回到50年前,報紙能提供10餘個人們感興趣的內容,那時報紙是主要的消息源。

歐洲銀行和美國銀行的對比

一個澳大利亞股東問到關於歐洲銀行和美國銀行的對比,從而引發對歐洲和美國金融的問題。

巴菲特表示,今年美國銀行比3-4年前好很多,而歐洲銀行在奄奄一息。美國財政部和美聯儲強行要求銀行提高資本金是非常明智的。而歐洲銀行業更依賴於從市場融資,依靠存款的方式將更緩慢,在他們從歐洲央行中得到便宜的貸款前,歐洲銀行業將在夾縫中生存 "gasping for air"

中國的偉大公司

芒格對中國需要多長時間才能產生像可口可樂一樣偉大公司問題的回答是:「中國已擁有一些偉大的公司。」巴菲特指出:「我們傾向於中國某些出口產品良好的公司,主要是消費者產品。中國已擁有一些巨型公司,它們的市值將超越某些美國公司。」

芒格:「我不能對中國做出預言,但他們已擁有了一些很偉大的公司。」

投資高盛 GE——「小菜一碟」

相比伯克希爾哈撒韋長期持有的股票和收購,他向高盛和通用電氣注資80億歐元只是「小菜一碟」。

巴菲特在談到2008年分別購買高盛和通用電氣公司50億美元和30億美元的永久性優先股時稱:「這些交易對於伯克希爾哈撒韋並不是十分關鍵,其重要性與購買可口可樂股票相比微不足道。」

區別對待谷歌、蘋果和IBM

巴菲特在股東大會上指出,自己在投資上區別對待谷歌、蘋果和IBM是有原因的。他表示:「前兩家都是偉大的公司, 10年後蘋果和谷歌的價值大增我一點也不會驚訝,但我不會買它們其中的任何一家。我可以確定的是,我也不會做空它們中的任何一家。IBM走錯路的可能性要低於谷歌或蘋果,至少我們是這樣認為的。蘋果創造了無比卓越的產品,我只是不知道如何給它估價。」

兩房很難同時滿足雙重使命

一位女士在巴菲特股東大會指出,她在兩房問題(房利美和房地美)上有72點要問。其實她的問題就一個,房利美和房地美真的大不能倒?巴菲特答道:「從你提問的語氣看,你似乎認為兩房一團糟。它們陷入麻煩是因為試圖同時滿足盈利使命和提供住房的使命。這是一個國會需要解決的問題。」

巴菲特稱「我認為它們將繼續被託管,直到未來達成某種政治上的解決方案,即兩黨最終走到一起,目前看來我覺得這還有很長的路要走。」「擁有這樣一個市場是非常重要的,如果擁有足夠的首付,這一市場應該讓借貸者的成本最小化。」

聖達菲鐵路

一位伯克希爾的股東提問:「哪一個伯克希爾子公司過去5年中競爭優勢的提升最明顯?」巴老明確回答:「BNSF」。

巴菲特在伯克希爾哈撒韋股東大會上回答公司受到政治過程影響的問題時稱:「經濟通常會大獲全勝。」「伯靈頓北方聖太菲鐵路公司(BNSF)的業務太龐大了,不會受到政治的實質性影響。」他還稱公共事業公司也如此。

鐵路公司將捲入全國和州級政治過程中。巴菲特稱:「他們會玩政治遊戲,競爭也會如此。美國如果阻礙鐵路投資,那她太愚蠢了。

(註: BNSF運營北美最大鐵路網之一, 擁有51500公里運營網絡, 遍及美國28個州和加拿大2個省,被公認為世界最大的鐵路多方式聯運公司。)

對保險業有信心

華爾街的分析員CliffGalant 問到了保險業如何規避風險。巴菲特表示,伯克希爾還是很保守的,除非遇到向911這樣的恐怖襲擊,他對自己旗下的保險業還是很有信心的。

醜聞不會影響沃爾瑪

有投資者問伯克希爾哈撒韋對墨西哥醜聞發生後的沃爾瑪的評價是否下降了。巴菲特回答稱,沒有,沃爾瑪是薄利零售商,其「盈利能力」不會受到醜聞結果的影響。

巴菲特和芒格稱,像沃爾瑪和伯克希爾哈撒韋這麼大的公司,有著如此多的僱員,壞事情有時會發生。很多時候這在公司管理層的控制之外。

比亞迪在美生產「寥寥無幾」

有投資者在伯克希爾哈撒韋股東大會提出了關於比亞迪汽車的問題,他問美國對電動汽車需求的提升,是否會使該家中國汽車製造商將部分生產轉至美國。

巴菲特讓看好比亞迪汽車的芒格回答該問題,芒格稱,公司正關注這家中國汽車製造商,儘管其在美的首個重大舉措或涉及在加州銷售租賃車隊,為加州的公共項目提供全電動的巴士。

芒格:「中國汽車市場是一個巨大的市場,他們恰好座落在中國,因此中國是他們主要的關注點。我認為他們進入美國市場的第一輛車可能會出現在加州。」

芒格特別提到了政府對電動企業的補助,他認為該公司的成功與盈利或最終將明朗。在被追問到未來比亞迪出售的汽車中將有多少會在美國生產時,芒格簡要的回答稱:「寥寥無幾。」

五、關於收購

220億美元收購

巴菲特透露,他近期考慮過一項220億美元的收購,但交易卻以失敗告終。巴菲特沒有透露潛在收購目標的名字。

巴菲特稱,該交易將要求他出售一些他本想繼續持有的股票。如果交易達成,220億美元的收購規模將是伯克希爾哈撒韋最大的收購之一,僅僅低於2010年收購伯靈頓北方聖太菲鐵路公司(BNSF)所用的260億美元資金。

巴菲特稱,他仍準備進行200億美元級別的大手筆收購,如果他能找到合適目標的話。下一年,如果巴菲特還不能做一筆大買賣,他或會宣稱如果他喜歡會完成300億美元的收購。

傾向於現金收購

伯克希爾哈撒韋是否會用自己的股票做更多的收購?巴菲特:我們更傾向於用現金,因為我們一直在產生現金。他討厭送出不必要的股票,我們不喜歡用自己的股票去做交易,收購BNSF用我們的股票是一個錯誤。

六、公司管理

管理之道——無為而治

巴菲特在股東大會上在回答如何管理經理人使之勤奮工作時指出,我們一切順其自然,很難想像這樣的系統會對其他人無效,我們解除了其他地方可能針對經理人的束縛,讓他們享受自己的生活和職業生涯,「伯克希爾奉行無為之治,我們的工作重點就是別把已經運行良好的東西弄糟」。

自己就是首席風險官

來自《財富》的CarolLoomis代表股東向巴菲特提問:下一任伯克希爾哈撒韋的CEO是否會配有一位獨立的首席風險官?

巴菲特回答說他就是伯克希爾哈撒韋的首席風險官,由他負責確保公司不會陷入大的麻煩之中。

不給所投資公司建議

有提問說:過去幾年伯克希爾投資了不少中國公司,那麼是否有給中國公司的運營提過建議。芒格調侃說:「現在不是我們給中國提建議的時候。」

巴菲特則表示,我們最大的投資價值 500億美元,但我們一年可能只跟他們的高管見過2次,我們不會給管理者提供運營建議。伯克希爾對其所投資的企業基本沒什麼影響。巴菲特說:目的就是為了找到不需要讓他們發揮影響力的公司。

隨後巴菲特補充說,如果他認為伯克希爾的成功取決於向所投資的公司提些建議,他也會這樣做。

偉大投資起步早

為什麼在08-09年更激進,不擔心系統性風險嗎?巴菲特:過去53年我們買企業從未考慮宏觀環境。當發現企業價格吸引人且我們能理解它,我們就買入。我第一次買股票是1942年,當時我們輸掉了戰爭,但股票很便宜。偉大投資者不管是什麼風格,有一個共同點就是起步很早

避開哪些投資

會避開哪些投資?巴菲特:我們嘗試避開我們不理解的東西。這不是說我們不懂企業做什麼,而是我們無法衡量企業在未來五年的盈利能力和競爭位置。另外還要避開IPO。全世界成千上萬股票,根本不用考慮IPO。經理人嘗試把它賣給你,它就不太可能是最便宜的生意。

七、宏觀經濟

經濟何時才能重返4%的增長水平

芒格:「需要很長時間。」巴菲特:「擁有4%的實際增長率是非常美妙的,雖然2.5%可能致使我們走出衰退的速度變慢,但對一個已享有很高生活標準的國家來說,2.5%是非常不錯的增長速度。」

關於主權債務

巴菲特表示「主權債務最奇妙的事情就是,他們最終還不了錢,而你不能從他們那裡得到任何東西。」「我不知道歐洲債務危機如何結束。我們已經看到,不久前歐洲央行給了那些持有大量主權債務的銀行1萬億美元,從多個方面來看這這樣做都是存在問題的。」

「這就像給一個人保證金賬戶,也許賬戶中還有一些不良資產,你卻允許他賭得更大。」「我更喜歡一個財政機構更為有序的世界,其中包括美國的也更為有序。我將繼續遠離中期和長期政府債券,我們自己國家的和其他國家的都不碰。」

(i美股 sherry彙總)
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