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旗幟鮮明做多“港A股”必讀之:格隆匯“防千手冊”

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1807

本帖最後由 三杯茶 於 2015-3-29 18:35 編輯

旗幟鮮明做多“港A股”必讀之:格隆匯“防千手冊”


“讓最普通的個人都能享受到最專業的研究服務,讓每個個體的投資之路不再那麽孤單和艱難!”這是格隆匯孜孜以求的宗旨。自從格隆匯發出“從今日起,面朝大海,春暖花開,旗幟鮮明做多“港A股””的號召後,得到市場熱烈回應。港股被大幅低估的事實也吸引了越來越多內地投資者的註意。但,香港市場一個特有的風險就是數量不菲的老千股,這種老千股對新入市股民存在巨大吸引力和殺傷力。無論是機構還是小散,踩上老千地雷,輕則割腕斷腿,重則粉身碎骨,財富灰飛煙滅有鑒於此,格隆匯再次把之前的成果梳理之後分享給各位投資者,希望大家在投資中能遠離老千股,遠離地雷陣。


去年7月,格隆匯集合會員分享的成果,推出了《格隆匯防千手冊》,並整理了相當數量的老千(或疑似老千)的個股名單,讓會員做參考。由於時間過去將近一年,有些名單可能發生了變化,我們號召,如果大家發現新的老千股嫌疑名單,歡迎發給我們(郵箱:service@gelonghui.com),我們匯總整理之後再共享給大家。發來的名單最好包括:股票代碼,公司名稱,出千的表現(如果是老千股洗白的,也歡迎分享洗白的理由)。



在港股,踩雷主要集中在碰上公司財務造假和出老千。


對於財務造假,一方面受到監管,而且大股東和公司的主要負責人要承擔法律責任,所以在成熟的市場,明目張膽的造假者雖有,但是不多,投資者稍懂一些財務知識和常識就可以規避掉,但是在港股,對於老千股通過配售、供股、發可換股債券、出高花紅來攤薄小股東權益則完全是合法的,大股東和相關得益者是完全不用承擔風險的,而且是不受監管的,所以香港甚至有一大批公司是職業老千,對於尤其是剛剛進入港股市場的內地股民,因為貪圖便宜或者被老千公司財務報表迷惑,覺得公司很有價值,很有可能墮入這些公司的圈套。


什麽是老千股?


“老千”,騙子的意思,看過香港賭片的一定知道什麽是老千和出千。那麽,什麽是老千股呢? 自然就是騙取普通投資者錢財的一類股票。根據香港的會計準則,上市公司削減股本後產生的資本公積金可轉至未分配利潤項目彌補虧損。經過此類賬面數字“遊戲”,虧損公司可能會扭虧為盈。因此,並股及削減股本等形式的股本重組是一些“仙股”公司常用的彌補虧損的方法。這類股票在香港本地是沒有人碰的, 這些股票永遠不分紅,卻年年圈錢。董事高額薪酬,一年數千萬。股價跌到幾分錢,可以再合股然後繼續跌重新騙錢, 很可怕。套上了不但永無解套之日,而且會被公司吃的幹幹凈凈。公司沒有什麽主業, 做的就是股票生意。可以說是香港的特色股票。很多時候專吃大陸客。

這樣的制度下,香港老百姓和一批一批從大陸過去的投資者被反複割韭菜,反複當成提款機,實在給提怕了,所以非藍籌股、非指標股、非中資國企股以外的大多數股票,估值都相當低,因為實在是給搞怕了。


看了上面這張報表,然後告訴你:這個公司的股價目前0.139元(港幣,下同),你是否覺得這個股票太便宜了,股價竟然只有凈資產的5%不到,絕對低估。你會買買買嗎!?如果再告訴你它就是市場上號稱“老千股鼻祖”和“魔幻仙股”的威利國際(00273)後呢?


威利的前身是“互聯控股”,再前身是“華匯控股”,再再前身是“首創”及“怡南實業”。現任主席莊友衡,掌舵已有近10年。這只股票的奇葩之處在於充分詮釋了香港老千股的超級無敵威力。

威利國際的財務狀況,從1982年到2007年連續15年,無論經濟好壞,年年虧損,絕對不會盈利,真是服了他了。公司多年來幾易其名,從“首創”到“怡南實業”,再到“華匯控股”及“互聯控股”。一直號稱從事金融地產業。在2007年能源股火暴的時候,還煞有介事地做了幾筆收購,以“進軍”煤炭燃氣這一相當有前途的行業。

就是這間威利,多年來合股不斷。根據港交所網站(http://www.hkexnews.hk)所提供的資料,僅僅從1999年開始到現在,公司就經歷了2合1,5合1、50合1、25合1、10合1、5合1,可謂是怵目驚心,2011年又兩次5合1,2012年兩次10合1,即便算上2014年拆股(1拆5)後,1999年買入1250萬股,到今天只剩1股(2*5*50*10*5*5*5*10*10/5=12500000)。1999年公司股票合股前每股5分錢,也就是說,當時花62.5萬港元買入公司的股票,現在只剩1港元了,可以說血本無歸了。這還不算中間公司幾次包括發行可轉債、認股權證和供股在內的擴股和縮股。

公司去年上半年宣布收購金融業務資產,股價一度炒高至6港元後拆股,最近公司又宣布配股給保興資本(01141),老千股鼻祖可能又找到一個新的“盟友”了。【關於保興資本可點擊文章左下方“閱讀原文”參閱:《香江股市幕後那些殼王:仙股大王孫粗洪》】


老千股炒作手法

格隆匯  chend

說到老千股的炒作手法,前幾年有個帖子《老千股炒股心法-股票的價值到到大破價值投資法》(周顯)講得相當的詳細,分享如下:

說到資產,即每股NAV。你是公司的股東,公司的資產你應占有一份,理論上如此,但也只是限於理論上如此。

“價值投資法”有兩種。一種是真正得其心法的,即是由BenjaminGraham(本傑明·格雷厄姆)發明,由巴菲特發揚光大的那種。另一種是只看其表面,只得皮毛的,即是放狗屁。早在二十年前,香港有一位天才已想出了破解放狗屁的法子,而且是大破特破的破法。這種方法有個名堂,叫“向下炒”。

向下炒有兩種,一種是公司有資產的炒法,一種是公司是空殼的炒法,兩者的內功心法相同,但武功招式各異,然而萬變不離其宗,目的只有一個︰搶光小股東的錢。

在此天才發明以前,假使一間公司的每股資產凈值是1元的股票,老板決不會以0.9元賣出。任何腦筋正常的人,都會想到這一點︰蝕本出貨,豈非很笨?這種想法是對的,因此,當原值1元的股票跌至0.9元時,價值投資者,便入貨了。如果跌至0.8元,更加要大入特入了。

直至有一天,一位絕世天才出現了,正是天不生聖人,萬古如長夜,他非但以0.9元賣出原值1元的股票,0.8元他也賣,0.7元賣,0.6元更要賣。真是跳樓大平賣,要錢不要貨。

初時,人們蜂擁去買平貨,結果卻是越買越平,不要緊,價值投資,公司有實質資產,股票有價值嘛,越平越買,可以“溝淡”,減低平均成本嘛。最後,當他們把所有現金都買了這些廉價股票之後,股價跌到0.25元,股價只有資產凈值兩成多,是平無可平了,不再下跌了。因為大股東能夠沽出的股票都沽光了,再沽下去,控制權也將失去,這向下炒的遊戲也沒法子下去了。

看到這里,大家一定想,既然股價跌不下,就應回升吧。等到這時候才買入股票,終於可以賺點小錢吧?不,小股民猜錯了。到了這時,才是出殺著的時候。絕世天才公司批出新股,每股0.2元,接手的不消說,是老板的好友,直接點說,是他的代理人,俗稱“人頭”。這些廉價新股可以補回他先前高價沽出了的股票︰當日以0.25元至0.9元賣出的股票,可以0.2元買回來,你說這老板是贏了還是輸了?

如果股民在0.2元進貨,太好了,老板照樣可以0.2元的價錢賣給你,你要多少,他賣多少。當你買到無法再買時,他再把股價壓下,以0.1元再批股給自己和友好。總之,你無可能贏,他則贏梗,死未!

不批新股也無妨,老板可選擇供股。現時的法例比較嚴格了,大比例供股時,大股東是不能投票的。故此老板只能溫柔地供,比如說,二供一吧,現價已跌至0.2元,每股供0.15元,折讓兩成半。沒錢參與供股的股民,馬上就輸了。哦,股民有錢,參與供股,不要緊,多供幾次,終有一天他們會彈盡糧絕,被迫退出競賽。

嗯,供股次數太多,雖能趕盡殺絕,但贏得太慢了,我寧願少贏一點,但贏得更快,方法是私有化。私有化並非沒有缺點。用比市價高的價錢來收購,是吃了一點兒的虧。但當你已經大贏特贏時,施舍一點點面包屑給小股東,當是打發乞丐也好,什麽都好吧。私有化的優點是用最快的速度吃走了整個餅,留給股東少少的餅屑,即是高於市價的收購價,這就叫皇恩浩蕩了。但有些情況是不宜私有化的。當公司擁有大量資產,而股價極度偏低時,就可藉著私有化鯨吞資產,是成本低效益高的妙法,快手快腳的搶走了小股東的“應份”(Equity)。但當公司是空殼一個,私有化也就沒有作為,只能繼續利用它的上市地位,去搶小股東口袋里的錢。

自從那位天才發明了這曠世財技後,不斷有聰明人改良技術,至今為止,這技巧已經發展得十分完善,操作簡單,比視窗還要易用,每個懂得財技ABC的人,都不會不知。

大家不妨看看資料,股價低於資產凈值的公司,就是在大牛市,也還多的是,就是因為向下炒的緣故。


老千的賺錢把戲
格隆匯jimbenken

這里主要說做空賺錢。一般以為只有上漲莊家才可以賺錢,其實老千們可以做空賺錢的。這就是香港許多股票無限制“下跌-合股-下跌-合股”的原因。

辦法是這樣的:設股價1元,大股東持股80%,大股東大量賣出股票——股價下跌至0.4元,大股東持股降低到50%。董事會公布0.22元配股。因為大折讓,所以有貨的散戶亂拋,股東也繼續拋貨,股價大跌,當然也吸引到不少不知情的散戶接下落的刀子。於是,股價繼續跌跌倒0.2。散戶很反感,不會參與配股,因為比市場價低,但是大股東全額參與配股,因為配股的比例往往很高,於是大面積攤薄了散戶的股份,大股東撿回80%持股比例,但是1元與0.22元之間的差價就是大股東賺到的錢!

然後大股東繼續這個遊戲,大量賣出跌到2分再配股,再50股合一股,股價回到1元。

繼續玩!這個遊戲玩20年也沒問題。


老千股的特征

格隆匯 巴肥特


老千股至少具有以下特征之一:

1、  經常登上香港股市十大升幅排行榜及十大跌幅排行榜。

2、  股價長期在1元以下,特別是在0.5元以下的比較多;市值一般在50億以下,且10以下較多。

3、  市盈率超低、市凈率超低呈“超值”表象,但股息回報率也超低,就是即使賺了大錢也不分給小股東,極不重視股東回報。

4、  經常合股,10合1,100合1,但股價逐漸又會到1元以下;

5、  經常大比例低價供股,1供2,1供5,小股東無法承受,只有放棄供股及賣出股票,拿回投資本金僅存的一點骨灰。

6  股票名字經常改名換姓追趕潮流,喜歡用中國、科技、生物、風電、新能源、網絡等熱門字眼(所以,看到民營上市公司用中國冠名,千萬當心)。

7、  具有數量眾多、關系複雜的同系上市公司,且在同系公司中層較低層級,容易受控股公司的盤剝。

8、  業務特征大部分是證券、房產投資及其他股權投資,經紀、融資等,另有小部分也有明確的主營業務,如農業、高科技等讓投資者看不明白的業務。

9、  長期不分紅,或3~5年分一次小紅來迷惑投資者。

10、股價大部分小於凈資產。

11、公司若有利潤時基本不來自主營業務。

鑒別老千股的方法:一個公司若符合以上2個特征往往要引起強烈註意!如果符合以上3個特征基本上就是老千股。

所以非藍籌股、非指標股、非中資國企股以外的大多數股票都要慎重。


格隆匯jimbenken

香港二三線股的大股東在近十多年來,經常:

a) 先供股集資,然後,

b) 高價“買”資產(自己的,或是同盟的),

c)“做手腳”令公司虧本,包括一些高超的財務技巧,做賬技巧,

d) 然後又大折讓,再供股集資,嚴重攤薄散戶手里的股份。這些老千股的股價不斷下跌,而大股東就因為不斷向股民“抽水”而發達,

e) 當股價跌無可跌時,就不惜合並,消減成本,然後再

f) “抽過水”,令小股東跌入無底深潭。

g) 近年很多三、四線小型上市公司的大股東或管理層,即使有大量閑資也不願於股價有大量折讓的情況下回購公司股份,

h) 寧可以超高價格收購其他公司股份籍以消耗本身的大量現金。

格隆匯廬陵書生:

有些行業,像農林牧漁礦,天生就是老千股的溫床,因為外部審計師很難整明白。

有些創始人或者他的家人,如果以前就有劣跡,換個馬甲也十有八九是老千。

喜歡圈錢的或者不怎麽分紅的,好多是老千。

把名字起得很牛掰但是公司實力一般般的,很多都是老千。

公司和同業比,賬面規模很大,毛利率很高,但是現實世界幾乎沒怎麽人聽說的,十有八九是老千。

小型民企新股里很多都是老千。

福建的企業有很多是老千。這算地域歧視嗎?

公司上市很多年,賬面都挺好,但是沒什麽機構願意評論的,小心是老千。


如何甄別和規避老千股

格隆匯skywalker

供股與合股是一個老千股的基本特征,因為不創造價值,但不斷圈錢,並以此謀生。但是還有另一種情況是值得註意的:炒高股價再大幅折價融資,這種類型的公司里,有的是想做些事情的重組股,有的是直接騙錢的老千股,有的是有好項目確實需要資金發展的紅籌股。但無論哪一種,最後在高價接盤的投資者都承擔了風險,有的甚至數年也回不了本。一間缺錢的公司在股價短期狂飆而沒有業績支撐的情況下,股價就像臨晨即將到來的灰姑娘舞會,你可能會預測到結果,但不知道舞會結束的時間,對於這種類型的企業,如果沒有把握在真相揭開之前跑路,就別去玩。很多時候,投資者是受到股價上漲的誘惑而跟買,想不受老千股騙錢,至少要在下註之前捫心自問是否具備相關的能力?如果沒有,寧願多找找那些不缺錢的企業


格隆匯mgyinfo
在易出老千股的地方,要小心。

首先要清楚的是,港交所的制度設計,決定了可以為無良奸商提供所謂耍財技(欺騙),即欺騙中小投資者地方.

其次,靠個人要搞懂哪只股票是老千股很困難,最近出事的旭光,連著名的國開行都整了幾個億美元給他,還有幾家外資銀行,你說要弄懂多困難.

我幾年前就買過旭光,後來總覺得那里不對,行業\業績等很好,財報漂亮的不行,但有一個60多億的商譽讓我心里不舒服,趕緊賣了,沒虧,小賺了一點.

最後,買了老千股,比如買了旭光的朋友,最近可能很煎熬,但可能不能完全怪你,不要太自責,要理解香港本身商業環境也是很萬惡的...然後小心點


格隆匯 NMW
香港的老千股確實是跟A股很大不同的一個特色,再怎樣在A股還有逃跑和翻身的機會,不過這種標的在A股也是盡量少碰,靠互相博弈玩兒零和遊戲實在沒啥意思。

我的原則是香港市場選股,最先看是不是有老千嫌疑,有一點兒不踏實就堅決不參與,因為一次失敗足以毀滅N次的成功。要反複細致的研究公司基本面,有業績、註重連續分紅、大股東要麽實力雄厚,要麽威望高(珍惜羽毛),同時有故事的可以多關註。還要多翻看公司的歷史,有過前科的果斷放棄。火中取栗的事情盡量少做,總是買的沒有賣的精。


格隆匯面壁
81**,典型的老千股,前一段就挨了一次,在0.039開始跟蹤,之後眼睜睜看著每天20%+以上的漲幅,短期沖到了近0.1,漲幅高達近300%,期間經常性出現單日成交額1億多,甚至5.21出現了成交額超過2億的情況,要知道這可是一家市值才2億左右的公司啊。按耐不住在5月底低位進入,之後突然6.3晚間發布公告合股,股本重組,將股份四合一,緊隨削減每股面值0.39元至0.01元,典型的老千股行為,第二天早上開盤立刻斬倉出逃,現在已經基本打回原型了。以後再不能碰這類劣跡斑斑的老千股了啊

格隆匯wucheng

香港很多老千股都有合股並股供股的手法,大部分細價股、仙股如果有這種手法的很有可能就是老千,我中了很多,WYT是害得我最慘的


格隆匯tarzan
不能說100%吧,老千公司經常有以下幾個危險信號經常出現。一出現就要小心。

監理監察公司發生變更。

會計或者財務主管辭職。

公司決策層頻繁的買賣自己公司股票。

大股東將股票拋出。

主營業務之外領域的業績增減顯著。

和自己有關聯的公司的交易劇增。

現金流不穩定不安定。

目的不明確的融資行為。

大股東個人參與金融交易。

年終業績發表延遲或者變更。

格隆匯jichangjin

老千股是市場魅力的組成部分,因為充分利用各種財技是人性之必然,道德上或有瑕疵,但均符合監管規例,奈何不得。多給我們發些投資指引其實可達到避開老千股的效果。一點建議,供格隆先生決策參考。

下面是一些港股久經沙場的老兵給的一些建議,希望對大家有用:

1、對港股交易的制度研究,是投資之前的必修課。

2、價值投資是無上法寶。

說了港股這麽多的兇險,難道就是地獄麽?非也!很多人在港股上的利潤遠遠超過A股,其暴利機會、暴利程度遠超想像。傳說我之前的一個同事,2007年在港股上硬是把100萬變成了一個億,立馬辭工不幹!2006—2007年,在A股上賺100倍的人還真沒見過。

為何?港股在遭到外資拋棄,杠桿平倉之後,往往出現極不合理的低點,就拿中鋁為例,盡管是周期性行業,1倍PB總算有點譜吧,到0.5倍PB應該算很有安全邊際了,在這之下的價格去買,或者敢動用杠桿或買輪子的,其收益遠遠大於正股的漲幅。所以,這輪港股的反彈中,內房股、強周期性資源股等,從底部的反彈幅度都十分驚人。―――當然了,跟它們在2007年的高位相比,還是差太多太多。

個人淺見,價值投資,在A股市場,可用的地方不多。90%的時候是高估的,因為制度的原因――股票審批不放開,供應始終有限,即便全流通了,大國企的大部分股票還是凍結的;父愛情結――跌多了,終歸要出利好,為了融資也好,為了和諧社會也好。所以養成了A股投資者普遍的高估習慣。幾乎找不到價值投資的經典案例:較凈資產打折的公司。A股市場,更多的是新興市場,更多的講究成長性。安全邊際??很少,基本上沒有。

但在港股市場上,各種價值投資的方法都能用上。我們可以發現大把的煙蒂股票――較凈資產打折5成是最普遍的,2—3PE,0.2—0.4PB的股票遍地都是;回購、私有化時常在進行,這些都是A股市場很少見或根本沒有的。我們可以耐心細致去算一間公司的資產和負債,去看它的凈現金和市值的比較,去算它的營運成本、利潤前景,並也有很多機會去低位買,等著被私有化或回購。

港股市場上有一些A股沒有的公司,尤其是消費類和互聯網類型的公司,比方李寧、百麗、阿里巴巴、騰訊、雨潤,很多很多啦。而且現在的估值也比A股同類公司便宜。當然,在投資港股的時候,最好還是H股,基本不用擔心會惡性供股、批股等事件;業務在國內的公司可以,但註冊地不在大陸,中國證監會就往往監管不到了。

由於是弱勢群體,在港股市場上我們發現跟莊、跟大機構的思路完全行不通,必須回到企業的基本面,必須以企業的所有者角度考慮問題;因為是大股東博弈的格局,所以必須把公司治理結構放在第一位,黃光裕的國美(493.hk)以及之前很多公司的案例給了我們很多的警鐘;因為是離岸市場,波動劇烈,因此必須有安全邊際,必須有良好的資金管理系統;由於交易費用昂貴,而且波動劇烈,必須是長期投資的打算;由於分分鐘可以做空,因此必須考慮到這間公司和全球同類公司的市值比較……等等等等,這些都是價值投資的核心理念和方法。

當沒有了外部的依靠(沒有券商的研究報告、不聽大行的忽悠、不跟大機構的步伐),我們變得更加內省,更加去關註企業的基本因素,行業動態、商業模式,管理能力,真正把自己當成企業的所有者。而這樣做的前提,是對價值投資理念深入的學習,學習,再學習。在深入學習和實踐的基礎上,完善自己的分析系統、交易系統、風險控制系統。

總的說來,ABH股因為沒有真實的套利機制,只有視覺上的差價,而兩個市場,其制度、文化、投資者都是截然不同的,所以,因差價而看好H股或看淡A股,理由是很不充分的。當然,從長期長期長期的角度看,買便宜的東西相對不吃虧吧。但是,想想為什麽北美的房子,性價比比咱大陸好很多,這個差價為什麽會長期存在?也許更能明白一點ABH的事情。

以上都是在港股市場中征戰多年的會員朋友分享的“防千攻略”,這兩年香港不少小盤股興起賣盤潮,有些曾經的老千股可能“洗腳上岸”從良了,所謂浪子回頭金不換,但是還有一句話是:江山易改本性難移。

對於老千股從良,還是留給時間來檢驗吧。


(註:之前我們整理的老千股名單,根據會員分享的情況重新梳理後,第一時間分享給大家。)

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