股價、盈利、派息穩步上升-金利來(533)(初步研究)
(上半部因技術因素遺失，現只餘下半部，望有心人能找出)
公司表面計，現價頗貼水(約7倍，一般大概8倍，最多給10倍)，但深入一點去計，又看來不太便宜(計出約13-14倍，一般12倍，以其增長來計，最多只給15倍P/E)，但扣除物業因素，只純計服裝業務的P/E來看，市盈率是超級便宜(只得約5倍)，此業務預料仍有高速增長，加上現價約5厘的息率，看來頗吸引。
技術上(第一次提到呢!)，這隻股給人邪惡控制中，不停按某一規律上升，例子如超大現代農業(682)，應該值得買。
總的來說，公司的租金收入繼續上升，會導致估值上升，加上人民幣升值，對其盈利頗有利，由於中國樓市放緩，所以本自物業重估的盈利下年應會減少。
服裝業務方面，以其存貨及應付帳的情況看來，盈利仍有機會以高速上升。
在股票配股方面，公司上市以來，只是有發過1次認股證，配過2次股，其中1次是上年因購入廣州的金利來物業而致，所以公司的攤薄效應頗少。
稅務方面，因遞延稅務利益是一次過，會致稅務支出下年會突增，導致下年的表面盈利稍降，但實際上的盈利有上升的趨勢，加上派息預料亦會繼續增加，可當作投資的對象。
欲以最好時機購入股票，應待公司下年中期/末期業務倒退的表象，令股價下跌的時候，趁市場對實象的不了解低位買入，以其邪惡控制法的行為，可能要升多一倍才停止。
金利來(533) 文仔
http://hk.myblog.yahoo.com/siuman1986/article?mid=7
本來諗住前日寫呢份分析，但由於時間關係所以今天先寫完。本來前日想寫恒指已經六連跌，根據周易「七日來復」的道理昨日會轉跌為升。去到中午曾一度倒升，諗住自己無寫日記豬左之際，收巿最後都係跌左，今日重要八連跌，結果興幸自己當日無寫到篇野。
果然炒來炒去最後都終歸難免一錯。賭錢唔啱我，我都係鐘意價值投資。
言歸正傳，今日分析早幾日買了的金利來(533)
金利來(533) 過去十年派息有加無減，由於貪方便先用5年作分析，0.21、0.18、0.18、0.12、0.093。06年08年盈利倒退，但係派息無倒退，因為公司有極佳現金，零債務，所以可以派息。只係呢點，我已經買左喇 XD 每年6厘喎~。
營業額方面，14.97億、13.95億、14.29億、10.73億，四年來都持平或微升，非常穩定。
固定資產由07年的17.38億，升至2010年的20.63億，公司一直在擴充，業務烝烝日上。
今年公司增加固定資產有1,700萬，公司仍在擴張，相信於可見未來公司業務/盈利能力仍會上升。
流動比率3.21，非常之好，財政的確係極度良好。
再睇返大家最注視的東西，盈利。五年來盈利分別為4.01、2.98、2.91、3.25、1.66億，平均盈利2.962億，除股數982,114,035，五年每股平均盈利0.3016。
之後到估值：
味皇估零售股用15倍PE，但係金利來都好似有做廠，又有地產收租等業務，其實應該分開估值，不過由於懶(好喇喎，又懶，下次唔准呀~)，所以都係直接計數算 =p
我用12倍PE 估值，0.3016*12=3.619
而資產方面，用1.2倍PB估值，2.695*1.2=3.234 (ps*數字由aastock查出來，實際的未學點計 =p)
平均估值(3.619+3.234)/2=3.4265，現值3.3，其實無咩折讓。(不過我估價都已經打左折)
都好，3.3買都無買貴貨~
by the way，味皇曾經評過呢隻股，今日用返佢的說話仍然合用，一於無視版權，用黎做總結都好 (我知道味大叔唔會咁小器的~~)
金利來現金9.29億,固定資產20億,淨流動資產8億,減長期負債2.79億,其他資產一概無視,共34.5億,即每股3.513蚊
而現價3.3,市值32.4億,10年息率6厘,隨股附送曾憲梓一個
金利來(0533)的神祕「打工皇帝」
這間公司筆者在3月分兩次買入佔倉量約10%的股票，佔比不太重。這間公司盈利近幾年連年增長其實也不用多說，但今日先不說這家公司的估值，不如說說一些特別的事情。
筆者在翻年報的時候，看到盤數真是好無問題，盈利又好，現金又多，但是估值點解唔是向上呢，但翻一翻可能找到答案。
原來，這間公司2011年竟然給某一個非董事高管超過5,000萬的人工，足足較去年加了接近30%，並佔當年員工成本的約25%，非常誇張，當中大部分估計是花紅。但這個花紅是點計呢，我們卻不知道。
我順便找找年報，發現這個顯著的加幅是在2005年開始，當年這人的人工由200多萬增至700多萬，又次年多幾十萬，2007年人工又躍跳至1,800萬以上，2008年超過3,000萬，2009年增加到超過4,000萬，2010年略減幾十萬，到今年終於超過5,000萬，我也不知道為甚麼。
在此列示這名高管佔各項筆者認為較重要的比例如下:
可以見到，以約數來看，大約和中國的服裝銷售和分部業績有重大關係，所以這人應該是中國內地的高級人員。
以當年他給這位中國區前
總經理羅活活一筆「業績獎勵的口頭承諾」，是以「在工資之上，撥出純利的2 % 至3 % 」予他的獎勵，相信這位超級打工皇帝估計也是總經理胡冰心。
據年報稱，胡女士於1987年獲得「高級經濟師」職稱，曾獲得「全國三八紅旗手」的殊榮，以及「武漢市勞動模範」和「武漢市優秀女企業家」的稱號，又有超過30年銷售經驗，可以見到這位胡女士應該都是很有能力的人，但這幾年他賺的錢超過2億，我相信他或者公司幫他交稅都是很大的麻煩。
但他賺這麼多錢，真是一世都吃不完，為何還要這麼努力工作? 這些錢是否用來取代某些隱性的銷售成本呢，筆者可能真是不敢說。何況胡女士年紀也超過60了，也對投資這公司的人士加了一層憂慮。以上或許這是估值低企的原因。如果想看估值，下篇再談。
金利來(0533)股東會記(完成了)
(此股佔組合價值多於5%，但少於10%，但未來相信不會減持，但可能會變動股權，敬請留意。)這家公司為股東大會系列的第3集，第1集為中國服飾，如
這一篇。但是由於浪潮國際(596)因黑雨且自己非常懶的原因，所以缺席了，故文章變成系列的第2篇。未來還有第4集就是唐宮中國(1181)，我相內容一篇比一篇有趣的。
我持有的金利來股票，其實放左一通及中銀的入面，今次參加投票只動用了中銀的部分，中銀對於參加股權會授權書其實手續簡便，只要用身份證親臨分行，在股票交易日中在股票櫃檯申請即可，手續簡便，時間只需約5至10分鐘，至於當日亦都是需要攜帶身份證即可。
當日是早上10時半在
沙田金利來中心7樓的開會，到達那處還早10分鐘左右，因為那地方是路的最內的地方，要繞過走出街口然後走進去，所以浪費了不少時間，結果花了幾分鐘才到達到兒，到達時還早大約2至3分鐘，
那天還發現那地方的4樓出租給一家外國系統設計公司Celestica，那時碰上的一堆人，就是那家公司的人，當時應該是外國客戶不懂如何到那邊，所以要由幾個職員帶他去那兒，那職員還要跟他說sorry，又問他有沒有帶電腦呢，結果這兒又花了一分鐘等他們，到達的時候剛好10時半，由一男一女接待，不過見他們滿清閒的，不過筆者發現，原來這層就是他們的寫字樓，然後由一位工作人員帶領到股東大會場地，就是主席曾憲梓的董事長，不是主席室。
在帶領的期間，我在觀察這間公司的工作地區，那座物業是在1993年落成，大約20年了，但公司寫字樓設計全部以木為主，我感覺就是1970年至就1980年的寫字樓風格，非常懷舊，照那日所見，寫字樓沒甚麼人，為甚麼會這樣，我再解釋。空間感都非常大，寫字樓有的東西全部也有，只是舊了一點，員工也至少40歲以上，相信都在此工作了不少時間，所以在創新上可能遇到一定的阻力。
到了會場董事長室，其實那面積真是很像電視一般那些主席房間這麼大，但董事位置是遠對著窗，不是背著窗的，入邊很多紀念品及很多主席和領導人合照，非常具愛國氣息。裡邊大約有38個人左右，包括除黃英豪外9個董事及財務總監甘耀國，坐在中場。他們的坐位分別是中間的曾主席一家三口、由左起李家暉，阮雲道、財務總監甘耀國、以及吳明華及劉宇新，全部人都只有幾種配搭，紅、藍及紫色。曾主席和他妻子就是紅色，他兒子就是紫色，甘耀國是藍色，其他都是白配藍或者淺紅的，但他老婆都是著到成個師奶，他個仔即是
黎瑞恩的老公，我唔知點解想起李澤鉅，有一種不甘於此的味道，甘先生就好似成日給罵的，所以沒有甚麼神氣。
主席的兒子當日就像李澤鉅的神氣樣(資料來源:on.cc)
除了3名工作人員外，大約11位有劇本的臨記及股東代表，值得一記。其中5個女性在左邊，照她們的動議及和議之前說的名稱，她們不是姓黃就是姓羅，相信都是和曾老主席老婆的親友，我很小心地發現他們都有劇本，
他們持有的股票都應該是家族信託的，持股少的500萬股，多的我看到有些是9位數字的，相信可能以億股計，剩下5個男性在右邊，另外有一個年輕如我的也有一份，但他們都不用說話。剩下13個都是上了年紀的股東，我找的位置在第2排左面中間，其中在我旁邊的股東也是姓曾的，持有超過120萬股，時值大約500萬，還有1位就是和我年紀差不多的，但相信都是投資代表，不是好像筆者一樣實益持有的。
有除黃英豪外，幾乎所有董事全部都有出席坐在中場，但是他沒有按照新規矩，核數師羅兵咸永道會計師事務所代表也要出席，下年應該需要改善了。他們的位置包括中間的曾主席一家三口、由左起李家暉，阮雲道、財務總監甘耀國、以及吳明華及劉宇新，全部人都只有幾種配搭，紅、藍及紫色。曾主席和他妻子就是紅色，他兒子就是紫色，甘耀國是藍色，其他都是白配藍或者淺紅的，但他老婆都是著到成個師奶，他個仔我唔知點解想起李澤鉅，甘先生就好似成日給罵的，所以沒有甚麼神氣。那些財技人很像財技人，律師很像律師，會計師很像會計師，千祈不要怪我像黃麗梅，
魚有魚味，雞有雞味，黃麗梅都有話，有些
魚無魚味的，雞無雞味的。但我發現
阮律師其實應該不是香港人，拼的也不是香港的拼音，他其實祖先是不是越南人，這個我們要考究看看。
說到這兒，都要說一句對各位望望貢的人，以及寫了他們不好的話的董事和股東，都對你們致歉，因為筆者只是求真呢。
那天其實議程都是例行，曾老主席講的東西其實我是聽得不太清楚，只是看著議程才知道他大約說些甚麼，在講完其中一段話後，他都喝一點水，大約喝了3至4次，但我看著他的手好像很拘緊的樣子，動了一次就不行，每一次都由他的兒子把杯放好。我在望著他們，他的兒子又不知如何又望著我，可能我是新丁，他有些新鮮感吧，但我心中就慌了。他說得很慢，只在等時間，那些董事也很悶，李家暉和阮雲道在悄悄聊天，劉宇新及吳明華就很悶，就在看年報，然後就有時望在台下，看看甚麼時候會完成，我那時候希望能快點完成，因為我也要去唐宮的在尖東會議，由那兒出去最少40分鐘，他不早點說完，我也不能走。
他逐個逐個議題地慢慢說，我就在看錶，等他說完已經上午10時50分了，那時候，好像是一位女職員給我一支筆，我就匆匆地把它填寫完
，然後交給據說是網友的markchoi，這份表填寫如下。
1. 省覽及採納截至二零一二年十二月三十一日止年度經審核賬目及董事會與核數師報告。這個我沒有異議，還要是羅兵咸永道會計師事務所審核的，務我贊成了。
2. 宣佈派發截至二零一二年十二月三十一日止年度之末期股息。這個沒可能反對吧，股息不錯，反對也不影響大局，我自己也贊成了。
3. 重選曾智明先生為董事。我很滿意曾副主席的表現，雖然他都有敗筆，但投資損失不大，也贊成了。
4. 重選黃麗群女士為董事。曾老主席需要你，所以我沒所謂，也贊成了。
5. 重選黃英豪博士為董事。雖然是敏感時期，他沒有出席情有可原，但他的
財技往績我不喜歡，所以投了反對。
6. 重選阮雲道先生為董事。他擔任
一些有問題和財技的上市公司，我投了反對。根據投票結果，應該只有
我投反對。
7. 修訂非執行董事酬金。這些董事聽肯曾老主席的說話，我覺得值得修訂，所以贊成。
8. 委任核數師及授權董事會釐定其酬金。羅兵咸永道會計師事務所審核的也沒有所謂，他肯繼續連任就是，所以贊成。
9. 給予董事一般性權力以購回股份(股東週年大會通告內普通決議案第9號)。我認為以現時資產淨值來看，回購降低公司每股資產淨值，所以反對。但所有人只重籌碼面或盈利面，所以希望減少市場流通量，或者提高每股盈利，所以贊成，這種是不對的看法。根據投票結果，
只有我一個人反對。
10.給予董事一般性權力以發行、配發及處理新股份(股東週年大會通告內普通決議案第10號)。正如議題9一樣，發行新股能提高公司每股資產淨值，所以我反而贊成。但是某些股東又是只重籌碼面或盈利面，所以希望減少市場流通量，或者提高每股盈利，才會反對，我認為不妥。
11.擴大發行、配發及處理新股份的一般性權力，以包括本公司購回之任何股份(股東週年大會通告內普通決議案第11號)。如果10贊成，11應該贊成，所以無可異議地投贊成吧。
看到
這份投票結果，相信部分股東不喜歡老闆的兒子和老婆坐在董事局，黃英豪也是被注重的人物，酬金也是關注的問題，之後回購和配售更是重中之重，相信也有些長線基金也持有大約2%的股份了。
投完票後，我旁邊那位持股120萬多的曾姓股東有問題想問，之後筆者和另一名伯伯的股東問了幾題，問題和回覆如下:
1.
曾姓股東: 公司以現時的股價不是否好，有沒有回購的計劃，以提振股價?曾智明副主席: 我們今年沒有動用資金回購，短期內沒有回購計劃。
2. 筆者: 公司上海土地取得拆遷補償，會否考慮派發特別息?甘耀國財務總監: 公司收到這筆款項後
，會提案董事會，再作考慮。
(曾老主席:我耳背聽不清楚你的問題。)
(筆者: sorry~~sorry....)
(筆者心中: 即是無啦，真是廢話。)
3. 伯伯股東: 近來中國政府打擊三公消費，有沒有對你們業務造成影響?曾智明副主席: 我們的業務還是比較穩定，和同行比較差不多，但數字我們不能告訴你。
之後主席宣佈散會，並有茶點享用，我看看桌上，是維他飲品加曲奇，看看錶，已經10時55分，趕唐宮的股東會也很急，所以沒吃也沒說再見就匆匆走了。對此造成的無禮，再對公司各位老闆不起。
這次股東會的報導結束了，希望大家滿意。