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平安索赔扳倒野蛮首相 比利时内阁整体下台


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平安 索賠 扳倒 野蠻 首相 比利時 比利 內閣 整體 下臺
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“钢铁沙皇”沈文荣:民营钢铁野蛮成长


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http://www.p5w.net/newfortune/fmgs/200905/t2340809.htm


持有沙钢集团29.8%股权的沈文荣,以200亿元的财富成为7年来首次问鼎中国首富宝座的传统制造业富人。在民企生存环境并不理想的钢铁行业,沙 钢集团能迅速成长为全国第三大钢铁企业,一方面得益于“钢铁沙皇”沈文荣以强悍个性带领沙钢超常规成长,另一方面来自沙钢持续的并购。不过,由于一直未能 上市,沙钢只能采用现金并购的方式,这为其带来了较行内国企更高的负债率。目前看,沙钢有意将旗下资产借ST张铜上市,但由于资产规模庞大,谋求IPO仍 将是其终极目标。

  2008年,随着金融、地产、科技等板块估值泡沫的破裂,一大批曾在资本市场呼风唤雨的财富新贵因身家大幅缩水以致在“500富人榜”上的名次 下滑甚至名落孙山,而传统行业尤其是尚未上市的企业,因本身估值偏低,所受影响较小,其控制人的财富缩水较少甚至仍然升值,名次得到提升。持有沙钢集团 29.8%股权的沈文荣即是如此,他以200亿元的财富问鼎今年的“500富人榜”首富。
不过,成为首富,沈文荣有足够的底气。25年间,沈 文荣领导下的沙钢,由默默无闻的地方轧钢小厂从苏南数以千计的同类企业中脱颖而出,成为可以与宝钢、鞍钢一较高低的全国最大的民营钢铁集团。数据显 示,2008年沙钢完成炼铁1877万吨、炼钢2330万吨、轧材2057万吨;粗钢产量在全球钢铁企业中名列第10位;实现销售收入1452亿元、利税 148亿元。
事实上,民营钢铁企业在中国的生存与发展环境并不理想。钢铁行业作为并非完全竞争的市场,始终存在国资与民间资本的博弈,而国家 对国有钢铁企业政策上的倾斜,更是在一定程度上抑制了民营钢铁企业的成长空间。有研究认为,铁本事件以前,国资钢铁与民营钢铁大有平分秋色之势,而在此之 后,民营钢铁被迫沉寂了数年之久,国资钢铁则借助行业上升的景气周期以及顺畅的融资渠道纷纷通过并购方式扩大产能。那么,在此背景下生存的沙钢,何以发展 壮大?


  “钢铁沙皇”为沙钢沉淀强悍基因
  被业界称为“钢铁沙皇”的沈文荣,1968年中专毕业后成为沙 钢前身—江苏省沙洲县锦丰扎花剥绒厂的一名钳工,其后不断升迁,1983年在钢铁厂正式与母厂扎花厂分开的当口,出任钢铁厂副厂长,次年7月扶正。从此, 沈文荣与钢铁结下不解之缘,即便后来官至张家港市政协主席和市委副书记,沈文荣也将仕途上的发展称为副业,并将办公室一直设在沙钢。其后的25年间,沈文 荣强悍的个性不断融入沙钢,并沉淀成沙钢强悍的基因。
盘点沙钢的发展史,完全可以用野蛮成长来形容,而这背后所折射的正是沈文荣及沙钢的强悍 基因。1984年,甫一上台的沈文荣就作出一个重大决定:收缩产品线,将当时大企业不屑一顾而小企业又无法上规模的窗框钢作为主导产品。到1988年,沙 钢已经建成4条窗框钢专业化生产线,窗框钢产品达到13万吨,国内市场占有率达到60%,一度成为该细分市场的价格制定者。1988年底,当沙钢积累了1 亿多元资金时,沈文荣把家底都砸进去,从英国购买了一条75吨超高功率电炉炼钢、连铸、连轧短流程生产线,生产螺纹钢。沈文荣破釜沉舟地说:“就是设备买 来了运行不了,也要放在那里办成个展览馆,我自己在门口卖票,5分钱一张,让同行都来学习沈文荣的教训。”沈文荣和沙钢是幸运的,这一项目1992年投产 后不久,适逢邓小平发表南方谈话,中国迎来了基础建设的高潮,3亿元投资不到3年就全部收回。2002年,沙钢又以2.2亿元从欧洲最大的钢铁公司蒂森克 虏伯(Thyssen Krupp)手中买下其子公司霍施钢厂,将这座世界上最壮观的工厂整体搬到中国,更是沙钢的壮举,而沙钢的产能也因此跃升到1000万吨。这一交易成为沙 钢发展史上最重要的分水岭。
不过,沙钢的野蛮成长也不无风险。2004年3月,铁本新厂因非法占地等原因被国务院查处,成为当时宏观调控的标 志性事件。资料显示,占地近万亩的铁本新厂,计划产能为840万吨,概算总投资105.9亿元,至查处时投资已达40亿元。鲜为人知的是,铁本陨落时,作 为另一颗民营钢铁新星的沙钢也一度处于濒危的境地。当时,沙钢正全力推进从海外整体搬迁而来的霍施钢厂的改造项目,这一项目占地上千亩、前后投入多达 150亿元,以图建成650万吨的热卷板生产线。但直至2003年底,该项目仅取得了原国务院经贸委的批准,还未获得国家发改委的批准。2004年初,国 家发改委欲开展新一轮宏观调控时曾赴沙钢考察,但幸运的是,沙钢报批手续较铁本齐备,且经济实力远在铁本之上,加之沙钢项目建设速度惊人,在2004年3 月时已基本建成,最终躲过一劫。
杜双华控制的日照钢铁最终难免被国企整编的命运,则昭示着民营钢铁企业的另一种风险。2003年创办的日照钢 铁,依托滨临全国最大的铁矿石码头山东日照港的优势迅速成长,2007年产能已达到775万吨。然而,杜双华一己之力难挡山东省政府整合本地钢铁产业的决 心,2008年11月,日照钢铁与国有的山东钢铁集团签订了重组意向书。2007年,也传出过宝钢洽购沙钢的消息,沈文荣当时接受记者采访称,受融资瓶颈 制约的沙钢和宝钢、武钢、鞍钢都探讨过合作,但至今沙钢仍顽强保持了独立。
强悍基因的另一面,是沙钢员工高昂的工作热情和“野蛮人”的管理方 法。在同行看来,沈文荣拥有“像铁一样的强悍性格”,每天至少工作10个小时,而且并不以为累,以摆弄钢铁为最大兴趣。每天早上6点40分,只要不出差, 沈文荣都会坚持在工厂门口迎候员工,当面给相关人员布置工作。这种“工作狂”的热情,也感染了他手下的上万名员工。据报道,沙钢弥漫着紧张的生产氛围,工 人三班倒作业,行政人员早上7点上班,下午5点半下班,而且周末不休息。在沈文荣之外,沙钢还有19位副总,这个庞大的高层管理团队每天下午4点半都要准 时开会,一开就是3个小时。除了沈文荣,所有的高管都是七八个人挤在一间办公室,按照沙钢的说法,这样既节约了办公成本,工作效率又高,有事情可以迅速作 出沟通和决策。
正是沈文荣及沙钢这种难以言明的强悍基因,促成了沙钢野蛮的成长,也为其后来的一系列的收购活动提供了内在驱动力,造就了业界惊叹的“沙钢速度”。

鋼鐵 沙皇 沈文榮 民營 野蠻 成長
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供销社涅 :与“门口的野蛮人”共舞


http://www.21cbh.com/HTML/2009-12-23/158959.html


2月16日下午,北京朝阳区左家庄15号,新合作商贸连锁集团会议室。王如珍,迎来了她的又一个潜在合作伙伴。

当天,身为新合作商贸连锁集团董事长的她,如约会见了美国最大上市投资管理公司黑岩(Blackrock)的外方高管。双方的议题是,探讨“黑岩以战略投资者身份进入新合作商贸连锁集团”的可能。

“今年,这已是我们第N次接待包括外资在内的投资机构了。”一位新合作商贸连锁集团内部人士对本报记者称。

21日,新合作商贸连锁集团总经理侯顺利,接受了本报记者的独家专访。侯顺利表示,本着做大做强的原则,新合作商贸连锁集团正积极引进战略投资者。在黑岩之前,已有三家投资机构与其进行了亲密接触:江苏悦达集团、高盛投资以及沃银德克。

吸引高盛、黑岩等外资投资机构的,是一个正在浮出水面的“中国农村流通市场最大的龙头企业”。

作为中华供销合作总社下属的12家大型企业之一,目前,在江苏、陕西、湖北、新疆、河北、山东等16个省份的“县以及以下市场”,新合作商贸连锁集团已拥有8万多个直营和加盟零售网点,资产总额为23.4亿元。

而这,仅仅是中华供销合作社系统商业流通资产的约10%而已。目前,全国供销社系统共有40万个门店渠道,其中,年销售额在5000万以上的合作社日用品超市公司,就有240多家。

整合全国供销系统现有的流通资产,是新合作商贸连锁集团成立的初衷,也是它引入战略投资者的动力。

2009年,新合作商贸连锁集团的销售额预计将超过200亿元,位列中国连锁百强的第18位。而据侯顺利介绍,未来两年,新合作商贸连锁集团的销售额将力争突破500亿,稳坐农村流通市场的龙头位置。

未来一两个月,在上述候选名单中,新合作商贸连锁集团将敲定新的战略投资者。2010年初,在完成企业的股份制改造后,它的目标是“在A股或者香港主板上市”。

做大做强,是这个“农村流通龙头”的使命。侯顺利称,按照近期下发的《国务院关于加快供销合作社改革发展的若干意见》的要求,新合作商贸连锁集团的“任务”是,促进农工产品的双向流通。

但与“门口的野蛮人”共舞,这家正在努力摆脱“计划经济印记”的超级零售企业,能够从容起舞吗?

告别“计划”

引进战略投资者,对于新合作商贸连锁集团来说,最直接的目的是,加快对供销社系统所属流通企业的整合。

上世纪90年代,随着各种垄断、特许资源被打破,供销社系统遍布中国农村市场的几十万个网点,失去原先的优势,开始被迫改变计划经济模式。

2003年,新合作商贸连锁集团的成立,便是希望用现代流通方式,整合供销社的传统经营网络,发展农村现代流通,从而占据农村现代流通的主导地位。

“行政力推动,市场化运作。”这是中华供销合作总社对新合作商贸连锁集团的“方针要求”。按照此方针,新合作商贸连锁集团,开始在全国供销社系统内对流通企业进行整合。

据介绍,为了便于管理,新合作商贸连锁集团每进入一个市场,都会在当地设立一个分公司,在新公司中实现股份制管理。

以“江苏新合作常客隆连锁超市有限公司”为例,在该公司中,新合作商贸连锁集团控股50.5%,当地供销合作社占股6%,公司主要的经营管理团队持股43%。

截至2009年12月,6年多时间,16个省份,20个子公司,8万多个零售网点(其中直营店近900家),新合作商贸连锁集团的整合动作不可谓不快。但就中国庞大的供销社系统而言,这仅仅是其流通资产的约10%而已。

加快整合步伐,新合作商贸连锁集团需要一个新的推手——资本。

“在我们引资和未来上市后,这个盘子需要慢慢的整合。仅此一项,我们未来就有很多事情要做。”侯顺利称。

资本推手

新合作商贸连锁集团开始引入战略投资者,始于2007年。

当时,为了顺应市场经济条件下,资本流通频繁、资本合作紧密的特点,中华供销合作总社对下属企业以及基层组织,提出了“开放办社”的方针。

在此背景下,新合作商贸连锁集团引进了第一家战略投资者江苏悦达集团。侯顺利说,引进战略投资者并非只为钱,“提出‘放办社’方针,核心是在总社控股的前提下,引进各类社会资源,将新合作商贸连锁做大”。目前,悦达集团的第二笔投资,正在商谈之中。

而与新合作商贸连锁集团合作的,皆非零售业新手。

作为新合作商贸连锁集团引进的第一个战略投资者,悦达集团是一个隐形零售巨头。资料显示,江苏悦达集团成立于上世纪70年代,1994年其第一家上市公司悦达投资(600805.SH)在上海证交所上市。截至目前,其资产总额超过200亿元。

在 悦达集团的五大业务板块中,零售占有重要地位。早在1999年,江苏悦达集团就和家乐福签订了战略合作协议,成为后者在中国江苏、安徽、河南等六省一市唯 一的战略合作伙伴。按照当时的合约,双方合资共要开设的门店数将达50家,销售额将在200亿元。同时,作为零售上游行业,江苏悦达集团五大核心业务之一 的服装纺织,在国内也有相当实力。

而高盛,在近年来被炒得沸沸扬扬的“养猪”等农业投资之外,其还是我国放开外资投资国内零售业限制后,第一批涉足国内零售业的投资机构。

2004年12月,按照加入世贸的承诺,中国全面放开了对外资进入中国零售业的限制。当年7月,高盛高调宣布以3.3亿元的代价,进入国内医药连锁企业深圳海王星辰连锁有限公司。

资料显示,成立于1995年的海王星辰公司,在高盛进入后,于2007年实现了在纽交所主板上市,成为国内首家在美国上市的连锁药店企业。截至2009年9月,其以2337家直营门店,连续多年位居国内连锁药店首位。

而另外一家潜在投资者沃银德克,据其网站介绍,是一家战略投资咨询公司,在海外被称为“中国市场上的专家”。其在华主要业务,便涵盖零售领域。

对于各路资本选择在这个时间点进入中国农村流通市场,一位零售业内资深咨询人士表示,按照以往的经验,早在两年前,很多投资人已经进入了民资内比较有活力的零售企业。而此次,包括外资在内的投资机构进入新合作商贸连锁集团,实际上“是由零售业现有投资资源饱和决定的”。

当然,在这位人士看来,投资农村流通市场,“钱途”也是光明的。

上述潜在战略投资者,在与新合作商贸连锁集团沟通时皆表示:看好供销合作社广阔的网络资源,以及看重农村广阔的消费市场。显然,中国政府正在实施的新农村政策、城乡一体化政策、扩大内需政策,都使得它们看好了未来的商机。

目标“上市”

作为中华供销合作总社重点培育的上市企业,新合作商贸连锁集团未来的目标是实现上市。

据本报记者了解,对新合作商贸连锁集团“成立股份公司”的申请,中华供销合作总社已经表示同意。不过,股份公司的股东构成、股权比例等细节问题,目前还未商定。

12月21日,侯顺利对本报记者表示,“再有两个月时间,基本都可以厘清”。届时,高盛、黑岩、沃银德克等在股份公司中扮演的角色,亦将清晰。

但可以肯定的是,中华供销合作总社控股的原则不变。

这也是新合作商贸连锁集团进行股份制改造的前提。目前,在新合作商贸连锁集团,中华供销合作总社处于绝对控股地位,江苏悦达集团为第二大股东,而其它股东,主要以地方供销合作社为主。

而在股份制公司成立后,新合作商贸连锁集团将积极运作上市。

侯顺利表示:未来,股份公司成立满一年后,如果达到香港上市的标准要求,我们会争取香港上市,如果满三年,达到国内A股上市的要求,我们也会积极争取在国内A股市场上市。

对于引进的战略投资以及未来上市募得的资金,侯顺利称,所得资金都将用于“县级以及以下市场的开拓”。

据其介绍,一方面,新合作商贸连锁集团将立足现有的20余家子公司,扩大直营店的开拓;另一方面,将对供销社系统现有的门店资源进行吸收、提升。并且,新合作商贸连锁集团还将加大配送中心的建设。目前,其在县域拥有约200个配送中心。
供銷社 供銷 門口 野蠻 共舞
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民营教材出版商十年“野蛮生长”

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民營 教材 出版商 出版 十年 野蠻 生長
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揭開陳泰銘將國巨下市內幕 大老闆的野蠻金錢遊戲

2011-4-18  TWM




這是一場資本市場裡的金錢遊戲,大股東將小股東權益玩弄於股掌之間,領銜主演的是國內老牌的被動元件大廠──國巨董事長陳泰銘。

陳泰銘,縱橫商場數十年,他與哥哥陳木元合作,打造出如今市值458億元的國巨集團,他有頂尖的智商、最好的品味、絕佳的鑑賞眼光,身邊從不乏紅酒、名駒、名女人。

這一次,他與全世界評價兩極的私募基金KKR連手,利用財務操作,將小股東摒除在外,意圖獨享多頭帶來的甜美果實,陳泰銘與KKR的作法,會對台灣資本市場造成怎樣的傷害與衝擊?

《今周刊》為你揭發國巨下市的真相以及陳泰銘的盤算!

撰文‧劉俞青、林宏文、賴筱凡 研究員.陳兆芬這是一場精心設計多時的局。 眼看,大股東就要歡呼收割,小股東還有機會翻盤嗎?

四 月五日,清明節長假的最後一天,也是國巨董事長陳泰銘宣布個人收購國巨的前一天晚上,他和哥哥陳木元以及幾位好友,在敦化南路巷子裡,一家全台北市數一數 二高檔的義大利餐廳用餐。席間,名貴的紅酒觥籌交錯,當主人的陳泰銘顯得心情極佳,神色自若。沒有人看得出,就在十一個小時之後,陳泰銘即將啟動一場數百 億元的大計!

隔天早上八點五十分,台北股市開盤前十分鐘,許多記者的信箱悄悄收到一封信,這封信,撼動了整個被動元件產業!

信 的內容說明由陳泰銘個人與國巨另一大股東──私募基金KKR(Kohlberg Kravis Roberts & Co. L. P.)另組的一家公司,名為「遨睿股份有限公司」,將以每股十六.一元的價格,相較於前一交易日收盤價十四.四五元,溢價一四.二%,公開收購台灣被動元 件第一大廠──國巨公司的股票。其中,陳泰銘個人占遨睿五五%股權,KKR擁有四五%。

醞釀多時的金錢遊戲

與 私募基金連手「自己併自己」消息一出,小股東聞訊無不愣住,「陳泰銘要收購自己的公司?」這幾乎是投資人聽到公告的第一反應。下一刻,意識到收購價僅十 六.一元時,開始咒罵:「他真的很過分,我都快氣到腦溢血了。」說這話的國巨小股東,在股價九十元區間進場,十三年來,他從未解套,未來更無機會。

小股東之所以反應如此激烈,其來有自,過去因為財務出狀況、產業間整併,抑或是被外資購併而下市,多有所聞,但董事長個人成立公司再回頭收購自家公司且下市,在台灣資本市場上卻極為罕見!

任 誰都想不到,陳泰銘這樁表面看似合法、合理的整套說詞,卻藏著無數的算計與隱含驚人的利益。若按照陳泰銘的計算,讓國巨順利下市,所有國巨的小股東都將被 迫出售手上國巨的股票,「舊國巨」下市,「新國巨」從此誕生,但不同的是在「新國巨」裡,小股東的角色將全數消失,剩下的只有陳泰銘與KKR。

為了這一天,陳泰銘已經等待多時。

時間回到二○○七年六月,那是陳泰銘最難熬的一段日子,力圖振作的陳泰銘,回任國巨董事長後,先併華亞電子,後推智寶、世昕、輝城三合一,甚至陸續變賣手中業外投資,以示他聚焦本業的決心,只是陳泰銘力圖中興的雄心卻碰上百年一遇的全球金融風暴。

國 巨已經被沉重的財務壓力壓得快喘不過氣來,因為○五年才因為三十五號公報實施,提列當年高價買下飛利浦被動元件事業部所導致的一百多億元資產減損。為了這 個麻煩,即使驕傲如陳泰銘,都不得不低頭,同意引進KKR的資金,讓KKR全數認購二.三億美元的國巨可轉換公司債,轉換後等於擁有國巨超過兩成股權,直 接躋身國巨最大股東。

然而,這卻是陳泰銘極為重要的轉捩點。

KKR是誰?這應該是多數小股東第一時間心中浮現的疑惑。在國內私募界,一位外資資歷超過十年、如今已是董字輩的人士,以「聲名狼籍」形容之。

在全球暢銷書《門口的野蠻人》中,描述KKR這個A咖級的私募基金,就是用盡手段、不計代價,包括犧牲其他股東權益,買下全球食品巨擘雷諾納貝斯克(RJR-Nabisco)。整個購併過程,KKR為達目的,所使出一切手段,甚至被華爾街各大評論家以「驚悚」形容。

而書名取為《門口的野蠻人》,就是用「站在公司門口,想使出各種野蠻手段買下公司」來形容KKR的行徑。

如今,書裡血淋淋的場景就要正式搬上台灣資本市場!這一回,KKR與陳泰銘連手,站在國巨的大門口叩門!國巨十二‧六萬名小股東該怎麼辦?台灣資本市場要如何面對這場私募基金連手公司負責人,銳利有如禿鷹一般的襲擊?

攤開這場縝密的收購計畫,最基本的立足點爭議,是舊國巨與新國巨,懸殊的股權結構。

獨享百億獲利

下 市減資再上市 利益小股東全沒份在這場高達三百億元的收購交易裡,被收購的「舊國巨」是陳泰銘與KKR共同持股三五%的公司,其中外界估計,陳泰銘的持股大約一成;而 「新國巨」(遨睿)卻是兩人持股百分之百的公司,其中,陳泰銘持股五五%;試想,陳泰銘要以持股五五%的公司利益為重?還是持股一成的公司?一開始,兩邊 的天平就已經嚴重傾斜,答案已經很清楚。

然而,「舊國巨」裡的小股東權益,誰來關心?在陳泰銘與KKR的計畫中,或許,大股東的利益才是整起收購的重點。

為 此,《今周刊》邀請三位被動元件產業分析師的平均估算,以國巨身為被動元件龍頭大廠的價值,合理的股價╱淨值比約在一.三倍,與這次遨睿的出價,若以去年 底估計每股淨值十五元計算,只有一.○七倍相比,有相當落差。因此,如果這筆交易能夠順利成交,陳泰銘在兩年內,公司不用進行大幅度的調整或合併,也不用 拓展新的市場,只要跟隨被動元件產業的自然復甦成長,最保守估計就可以坐享超過一百億元的獲利。

而這還只是最最保守的估計。如果按照KKR 的透露,未來新國巨可能將透過合併的方式,大力拓展美國市場,則新國巨的成長幅度勢必還會遠高於產業平均水準。假使如陳泰銘與KKR的規畫,國巨下市後進 行減資後再重新上市,包括減資退回的現金、未來兩年國巨營運獲利以及重新上市的釋股利益,陳泰銘的獲利空間恐怕將遠遠高於一百億元。

但是這些,小股東都只能在一旁乾瞪眼,連一杯羹都分不到。

「這絕對不是一般的公開收購,這是一場超完美計畫。」國內一位以購併聞名的重量級會計師說。

確實,KKR自從○七年入股國巨之後,四年之間,已經不只一次向陳泰銘獻策,提出自行收購後下市的建議,但計畫遲遲沒有進行的原因,是為了要屏息以待一個最佳的時機。如今,時機終於來了!

超完美手法一:等待時機

國 巨熬過低潮 未來獲利遠景大好儘管陳泰銘強調以每股十六.一元收購是「七年來的最高價」,藉以強化價格上的合理性,但回首過去七年,是國巨經營上最慘澹的黑暗期,近五 年(○五年到○九年)的平均每股盈餘只有○.四八元,因此股價表現才會毫無起色,因此若以這個基礎來計算,對小股東來說並不公平。尤其去年每股盈餘高達 一.八九元遠高於前五年的獲利,更凸顯這個時點的不合理性。

就在遨睿收購的同一時間,各大投資機構紛紛發表對被動元件產業未來前景的預估, 竟然是「大多頭時代來臨」。尤其在日本大地震之後,電容大廠國巨將是最直接的震災受惠公司,根據富邦投顧分析,今年(二○一一)國巨稅後盈餘將成長一 九%,明年也有一三%的成長,而里昂證券台灣區研究主管趙長順更直言,國巨的獲利即將登上十年來的高點,產業的循環將邁入多頭,他建議所有小股東拒絕這項 公開收購。

如果綜合陳泰銘的收購與各大投資機構的看法,結論就是:國巨正站在景氣由空轉多的轉機點上,回頭看,小股東陪陳泰銘走過至少七年 的漫漫黑夜,好不容易等到暗夜裡露出一線曙光,黎明才正要來臨,往前看,前景無限美好。然而,陳泰銘選擇此時,啟動超完美計畫,自己跳出來收購國巨,買下 整間公司,換句話說,陳泰銘要一個人獨攬國巨「未來的無限美好」,只願與KKR分享,對小股東而言,真是情何以堪?

超完美手法二:壓低股價

長 期獲利不分享 換取更大套利空間陳泰銘曾不只一次為國巨的股價叫屈,殊不知,國巨股價偏低,有相當部分原因,來自於陳泰銘自己。這一次,他利用超跌的股價,為自己打造出 套利的空間,對外還可以大言「已經溢價一四%」、「是七年來最高價格」,這個每股十六.一元的收購價,堪稱陳泰銘的「完美價格」。

什麼原因造成國巨股價長期偏低?小股東的感受最深切,「股本這麼大,每年配息又這麼低,怎麼可能有高股價。」確實,攤開國巨每年股票的配息率,陳泰銘實在該向所有國巨小股東,深深一鞠躬。

因 為相對其他產業龍頭大廠的配息率(每年配息╱每股盈餘,見表),例如家電通路全國電子,每年平均配息率大約都有八五%,相對之下,國巨不到五成的配息率確 實偏低。如果國巨也比照全國的配息率,本益比提升到十倍也許就不是難事,按照去年每股盈餘一.八九元,股價就能來到十八.九元,如此一來,還能讓陳泰銘撿 到便宜,用十六.一元就收購國巨股票嗎?

但是長期下來,陳泰銘一直不願把國巨的獲利和小股東分享,投資人自然不肯青睞,難怪一位國巨長期小股東直言,「國巨股價低,最大的原因就是陳泰銘自己」。

由此觀點,遨睿不斷強調「溢價一四%」、「七年來最高價」似乎都不算什麼了。但陳泰銘反而運用「溢價」與「最高價」的包裝,把十六.一元打造成一個完美的價格。

在「完美」的時間點上,用「完美」的價格收購,這個計畫幾乎已經完成一大半,剩下來,陳泰銘與KKR就可以自行決定下市,完成私有化後的新國巨,縱使擁有爆發性的獲利,「前小股東們」充其量也只能徒呼負負,又奈他何。

為了合理化「下市」的決策,四月八日下午,久未露面的陳泰銘,還親赴證交所說明,他提出三點理由,包括國巨的股本過大、希望聚焦長期策略而非短期效益,以及下市後員工紅利制度將更有彈性,作為國巨此時「非下市不可」的理由。

超 完美手法三:「合理」下市三大理由並無根據 隱藏背後居心但這三個理由遠看似乎成理,近看實在毫無根據。以股本過大為例,「難道股本大只有下市一途?」小股東的質問絕對有理,因為過去台股有許多公司 以減資、退還股東現金,以解決股本過大的問題,市場還以大漲回應,完全不用經過「下市」這道手續。最成功的例子當屬一度當上股王的晶華酒店,透過連續兩次 現金減資,不僅讓股東們開開心心領回現金,而且股價還用大漲來反映對晶華董事長潘思亮「誠懇經營,願意把所有成果與股東一起分享」的用心。

而中華電也連續五年減資,以因應股本過大問題,小股東手上的股票價值非但不會縮水,還能享受退還現金的好處。

再 者,陳泰銘認為下市才能聚焦長期策略,而非短期效益,這個說法,更難取得外界認同。同屬被動元件產業一員的聚鼎董事長張忠本則說:「難道宏達電、聯發科、 台積電等績優上市公司,都只看重短期效益嗎?」所有上市公司,不是都必須在兼顧短期利益之餘,還得著眼於長期策略嗎?陳泰銘這個說法,恐怕只是為了掩飾他 想與KKR獨享獲利的居心。

至於員工分紅的問題,事實上,國巨長期的員工分紅比重一直偏低,與被動元件產業其他競爭者平均拿出五%至七%稅 後盈餘來分紅相比,國巨只有二%的員工分紅比率,幾乎敬陪末座,「如果國巨都有員工分紅問題,那其他公司早都下市了!」一位不願具名的同業表示。更何況, 相對IC設計等其他更重視人才的產業,員工分紅一直不是產品週期較長的被動元件產業,在提升競爭力上所面對的重要課題。

陳泰銘在證交所發表的下市聲明似乎都只是下市的藉口。

然而,這個對陳泰銘與KKR而言的完美計畫,看在小股東眼裡,一刀一鑿,卻是莫大的諷刺與痛心。

小股東衝擊一:

上市公司群起效尤 長期投資成笑話如果說此時發動收購,對陳泰銘而言,是最完美的時點,那麼對小股東而言,就是最傷心的一刻。

事實上,被動元件的未來前景,連此次與陳泰銘攜手合作的KKR代表華裕能都不諱言「會很好」,但小股東無緣分享,「如果﹃陳泰銘模式﹄能成功,那麼從此台股沒有所謂的長期投資。」一位上市公司董事長氣憤地說。

他說,所有公司的資訊與未來發展,一定是董事長最了解,如果每位上市公司董事長都仿效陳泰銘,選擇在公司即將有大成長之前自行收購下市,小股東權益將蕩然無存,長期投資在台灣資本市場將成為一場笑話!

小股東衝擊二:

用空頭算收購價 「合理性有問題」根據陳泰銘個人出資成立的遨睿投資,所委託立本會計師事務所出具的「收購價格合理性意見書」上載明十六.一元的價格估算,一位四大會計師事務所中以購併見長的會計師看過之後表示,「這個價格的合理性有很大問題」。

他說,意見書中針對十六.一元的估算,是以過去○八年至一○年的財報估計,但過去三年剛好遭逢百年一遇的金融風暴,這個算法對小股東而言,顯然有失公允。

但一家公司的價值往往是建立在對未來業績的評估上,「這一點,意見書上完全沒有提到」,如果對比各大投資機構對被動元件產業前景的樂觀預期,「這個價格肯定還有往上調整的空間。」會計師直截了當地說。

然而,本案恰好只選擇用空頭時期的資訊估算收購價格,其有待商榷之處路人皆知。

小股東衝擊三:

強 行通過下市 小蝦米毫無招架之力陳泰銘端出三大點似是而非的下市理由,執意要讓國巨下市,如果按照目前台灣公開收購的法令,只要陳泰銘與KKR能夠跨過收購到五○%的 門檻,再經過股東會二分之一股權出席,其中三分之二通過,這個下市大計就能順利進行,如果收購結果一舉衝破九成,小股東甚至沒有表達意見的權利,只要董事 會通過即可。按照目前國巨董事會幾乎完全由陳泰銘掌控的情形看來,過關應是輕而易舉。

難怪KKR的代表也信心滿滿地說,「我們應該可以順利 通過。」其他國家如新加坡與香港的《證交法》規定,公開收購的起碼門檻是七五%,而且只要一成的小股東集結起來反對收購,整起收購案就無法成功,例如日前 由香港首富李嘉誠家族持有將近七成的電訊盈科想要私有化,竟然未能成功就是一例。比起台灣的法令,香港與新加坡的上市公司下市難度顯然高出甚多。

到底陳泰銘與KKR手上持有國巨近三五%的股權,能不能在股東會上行使表決權?有沒有利益迴避的問題,若依台灣現行法令,答案恐怕是:沒有。台灣的法令明顯偏袒大股東。

投 資銀行人士表示,根據《企業併購法》第十八條明確規定,收購方手上擁有的股權得行使表決權,因此,陳泰銘如果要跨過「二分之一出席、三分之二通過」的門 檻,最保險的收購門檻是再收購三二%股權,但如果台灣的法令能更保護小股東,規定陳泰銘股權必須利益迴避,則收購的門檻要提高到四三%。

相對之下,香港的法令對小股東的保護就高很多。以最近富邦金控收購富邦香港銀行後下市為例,富邦金原本已經持有富邦香港七五%股權,因此富邦香港的股東會只就這次收購的二五%小股東進行表決,決定是否下市,原本富邦金手上七成五的股權並不能投票。

「和台灣相比,國外法令相對給予小股東對抗大鯨魚的空間。」中興大學法律系教授徐火明說。但在台灣的法令下,如果主管機關沒有即時做出行政裁量,國巨的小股東恐怕只能含淚乖乖就範,被迫以十六.一元的價格出售。

然而,小股東真的再沒有翻盤的空間了嗎?答案似乎還有一線希望。

如 果大家不健忘,應該還記得○六年十一月,凱雷的私募基金以每股三十九元收購封測大廠日月光,最後終告失敗。當時外界都把失敗的原因歸納為日月光有產業外移 疑慮,因此遭到政府阻擋;但事實上,根據權威消息人士透露,日月光收購案失敗其實另有原因,當時金管會疑似查出收購的凱雷私募基金背後,可能有日月光集團 董事長張虔生家族的股權,因此收購案才會緊急喊卡。

日月光的經驗,對照如今國巨陳泰銘,或許給了小股東一線生機。如果金管會能夠硬起來,捍 衛大小股東間平等的股東權益,國巨的小股東也許就有機會繼續與陳泰銘一起享受被動元件即將啟動的多頭果實。否則,一旦國巨闖關成功,未來,所有上市公司老 闆都可以仿效「國巨模式」,如果第二個、第三個「國巨模式」不斷被複製,小股東的權益只能任由公司大老闆玩弄,台灣資本市場將自此沉淪失格,國內外長線資 金恐怕也將就此卻步,所造成的禍害難以想像。

超完美購併!

陳泰銘+KKR獨享龐大利益

小股東只能乾瞪眼

步驟 1 2010年12月成立資本額50萬元的遨睿公司(陳泰銘占遨睿股權55%、私募基金KKR占45%)步驟 2 遨睿2011年4月公開收購國巨公司(陳泰銘家族與KKR股權約占國巨股權35%)註:KKR持有之公司債轉換成普通股超過兩成。

步驟 3

預 計今年底國巨順利下市,至2012年底,陳泰銘與KKR可能獨享125億元估計2012年每股淨值17.5元、合理股價淨值比1.3倍因此2012年底國 巨每股價格:17.5x1.3=22.75元289億元股本x65%x(22.75-16.1)=約125億元註:以上數字是採用3家國內外投顧預測的平 均數字預測基礎以被動元件產業未來成長性做基準,不計入國巨可能另外進行合併或拓展海外市場等大幅成長。

國巨(2327)

成立:1987年

負責人:陳泰銘

資本額:290億元

競 爭公司:大毅、旺詮、日本ROHM、華新科、天揚營收(億元):2008年110.81、2009年90.70、2010年120.43 戳破陳泰銘將國巨下市的三大藉口4月8日下午3點30分,一場長達4小時的閉門說明會議悄然在證交所展開,這是遨睿啟動公開收購後,陳泰銘第一次親上前線 做出聲明,提出國巨下市的三大理由。

藉口 1 股本過大,經營團隊努力未能反映在EPS上錯! 同樣有股本龐大問題的公司,如中華電,卻可用連續5年減資,進行瘦身,說明了下市絕非股本膨脹問題的唯一正解。

2011年以來減資、退現金公司

公司 EPS

(元) 減資前資本額(億元) 減資後資本額 減資幅度(%) 發放現金股利(元)訊連科技 7.08 11.7 9.4 20 2 中華電信 4.90 969.6 775.7 20 2 鼎天 1.70 7.2 5.06 30 3 年興 2.50 55.0 48.12 12.5 1.25 藉口 2 下市可使國巨聚焦長期策略,而非短期效益錯! 國巨上市18年,卻在此刻認為下市有助於國巨聚焦長期策略,難道國巨過去18年來都只重視短期效益?抑或所有上千家上市櫃公司也全都只重視短期效益?陳泰 銘恐怕另有目的,硬將上市與重視短期效益畫上等號。

藉口 3 下市有利員工分紅更彈性,進一步凝聚向心力錯! 對照被動元件廠現行員工分紅比率約在5%至10%,國巨去年員工分紅僅占稅後淨利之2%,明顯低於同業。

如果再比最善用股票分紅犒賞員工的IC設計業,縱使員工分紅占獲利達2成,只要與稅後獲利成正比,理性的股東也未就此抗議,更何況過去陳泰銘從不曾公開質疑過員工分紅問題,此時提出恐怕只是為自己另有目的的下市行為找藉口。

公開收購法

由 於英、美、日、韓等國於其證券交易制度皆有「公開出價收購」方式,故我國於1988年增訂《證券交易法》第43條之一,並著手訂定《公開收購法》。公開收 購係指有意收購公司股權之人,於證券市場外直接向公司股東公開出價收購其持股的行為(台灣首宗案例為1996年9月寶成工業公司公開收購倍利實業公司股 票)。

書名:門口的野蠻人

出版社:左岸出版

書摘:不懷好意的企業收購者,華爾街稱之為「門口的野蠻人」。這本書描述商場上血淋淋的購併交易,和台灣資本市場正上演的金錢遊戲,或許不謀而合。

爭議收購案

國巨董監事沒人敢表態

Q1:對於此公開收購案,你贊成或反對?

Q2:對於陳泰銘55%持股的遨睿與一成持股的國巨,你覺得陳泰銘會優先考慮誰的利益?

《今周刊》逐一致電國巨董監事,針對以上2道命題,徵詢對購併案看法;國巨董監事個個經歷豐富,但沒人敢對此事表態。

職稱 姓名 背景

董事長 陳泰銘 國巨董事長暨執行長

董事暨

財務長 張綺雯 研華財務長美國寶僑國際集團大中華區財務副總經理董 事 楊世緘 行政院政務委員兼科技顧問組召集人

經濟部政務次長

董 事 林來福 集智會計師事務所合夥會計師專門職業及技術人員高等考試會計師考試及格董 事 簡學仁 福住投資董事長

世界先進董事長/總經理

台灣半導體協會監事長

董 事 王寶源 國益興業董事長

台灣飛利浦副總裁

董 事 阮文林 花旗所羅門美邦投資銀行分析師董 事 林宗勇 兆豐金控總經理中國國際商業銀行執行董事長

台灣大學法學碩士

監察人 賴源河 政治大學法學院院長行政院公平交易委員會副主任委員

日本神戶大學法學博士

監察人 翁啟勝 智寶電子董事長國巨配息率超低!導致股價在低檔徘徊-- 在產業龍頭股中,國巨配息最低,本益比也最低

代號 公司 配息

(元) EPS

(元) 股價

(元,4/8) 配息率(%) 本益比

(倍)

2002 中 鋼 1.99 2.81 35.2 71 13 2013 中鋼構 1.50 2.08 31.4 72 15 1303 南 亞 4.70 5.22 88.0 90 17 1301 台 塑 6.80 7.44 104.5 91 14 6505 台塑化 3.90 4.30 98.8 91 23 1503 士 電 1.20 2.40 36.55 50 15 2707 晶 華 9.442 11.17 504.0 85 45 2412 中華電 5.52 4.89 91.6 113 19 2327 國 巨 0.85 (估) 1.89 15.6 45 8 註1:此為2010年數字。註2:國巨配息依照過去5年配息率推估國巨「自己併自己」下市是台灣罕見案例!

-- 近年來台灣下市著名案例公司 原因旺 旺 在新加坡掛牌低估了經營價值,獲利能力無法展現在股價上,而後轉往香港上市。

仲利控股 因股價低估,流動性欠佳,現正考慮在台或在港上市。

復 盛 被國際私募基金橡樹資本旗下勇德國際收購綠 點 被美商捷普(Jabil Circuit)購併億 豐 私募基金環球視景進行公開收購,雖環球視景亦有億豐股東持股,但相較於國巨,其股東權益之爭議較小。

日月光 凱雷集團購併日月光,但因雙方價格談不攏而破局,最後仍未下市。

國 巨 個人公司公開收購個人主導的上市公司(自己併自己)

整理:陳兆芬

關鍵五問 國巨小股東該怎麼辦?

問題一:我到底該不該賣國巨?

對策:合併案需要金管會證期局與經濟部投審會通過,預期約在30個工作天公告,還在猶豫要不要賣股票的小股東,可以等政府相關單位表示意見後,再決定自己是否要賣股票,如果政府通過下市案,建議小股東可以參與公開收購。

問題二:我的股票會不會變壁紙?就算下市通過,我就是不賣,能不能等以後上市再賣?

對策:依據《公司法》、《企併法》規定,國巨只要收購超過50%股權,股東會1/2出席、2/3通過,或收購超過90%,董事會通過,就可以通過後續合併或其他購併模式。

小股東沒辦法選擇陪著國巨下市、熬兩三年再上市,能爭取的只有提起法律訴訟,試圖用法律判決,爭取優惠價格賣給公司。

問題三:我的成本很高,可以加碼攤平嗎?

對策:不建議。現在股價離收購價還有些價差,對於一些想套利的投資人,建議先衡量自己資金狀況及可能風險,再考慮是否進場套利。

問題四:我的成本超過收購成本,一旦下市我該向誰求償?

對策:除非查證公司確實有犯罪證據,例如內線交易、掏空等,才有辦法求償,一般來說是無法求償的。

問題五:如果我不想被KKR買走,可以改變下市命運嗎?

對策:只能聯合所有股東共同反對,集結持股超過出席的第三方,才有機會改變下市命運。

(許瀞文)

 


揭開 陳泰 泰銘 銘將 將國 國巨 巨下 下市 內幕 大老 闆的 野蠻 金錢 遊戲
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交易廣場上的野蠻族 艾薩Isaac Sofaer

2011-7-14  NM




最近外資大行沽空頻繁,把股票市場弄得翻雲覆雨。他們獲得好處過後,必定食髓知味。今次的成功,令一些知名度低的公司,包括本地上市公司,賠上了昂貴的代價。

市傳將有一份揭發內地肉製品生產商——雨潤食品(1068)的負面報告出籠。報告未出,已經對雨潤的股價造成嚴重打擊。這件事明顯有內幕交易。為搏出位,香港傳媒一聞到血腥味,即時出盡九牛二虎之力,為雨潤查找大小錯處!

非法的沽空

很 多表現差勁的公司賬目造假,欺騙股民,但傳媒和外資基金只針對中國重要行業中龍頭公司的過失。如今中國發展勢頭大好,相比之下,出版業乃為夕陽行業,心生 妒嫉,不足為奇。外國基金在香港出出入入三十年,只顧掘金,一直無想過讓投資者知道他們的存在,對着監管機構,避得就避。證監會及港交所在監察他們的違法 行為上,表現無能,更莫說對於香港相對新鮮的沽空活動。傳媒更抵鬧!他們玩踢爆,無風起浪。但要知道,有此想法的先決條件,是要有分析能力。先沽空一隻股 票,然後公開一份有關該公司的負面報告,唯恐天下不亂,再施施然在市場買回該股票。我認為這種做法,絕對是犯法。他們寫這份報告,並非為了我和你着想,亦 非為了改善該公司的企業管治。他們只有一個目的,就是為了從股票市場上賺錢,行為貪婪恐怖。香港傳媒就可能在不知情下,同流合污。

比亞迪股價高

比 亞迪(1211)公布的業績數據奇差,但董事局事前無警告過投資者,此乃不負責任的行為。加上比亞迪剛在深圳A股上市,但其股價相較H股,有極大折讓。這 情況令股民,甚至股神畢菲特,都十分困擾。我會等其股價回落至單位數字,才再考慮。 華寶國際(336)未來五年將面對極大挑戰,過去投放了二十億資金於一種新興製造香煙及香料的「煙草薄片」上,但至今我仍未看見這項投資為公司帶來了什麼 利潤。還有其他負面情況,例如公司明明有充裕的現金,卻走去借貸;應收款項的金額等於一百五十天的銷售金額,實不合理。無形資產上升了十二億,這顯示了今 年的收購項目包含不知名的東西!孎盚鼣o些「異味」實在太敏感。 再談波司登(3998)。雖然整體營業額上升了二成三,但當扣除了去年達一億元的客戶減值收入,及今年的財務資產利息收入,波司登的盈利根本沒有變化。毛 利低、分銷成本高,大大影響了銷售成績。明明手頭有錢,卻胡亂借貸。最奇怪的是,波司登淨利潤達十二億,股東權益只增加了六千萬。等於有人告訴我 1+1=1。 假如有一天,我告訴你1+1=1,你會否再看這個專欄?請暫時不要買入這隻股票。祝君好運!艾薩ijsofaer@yahoo.com

艾薩Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其 管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。ed_bn@nextmedia.com


交易 廣場 上的 野蠻 艾薩 Isaac Sofaer
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晉江系野蠻生長:中國喬丹和他的晉江兄弟們

http://www.21cbh.com/HTML/2012-3-19/4MNDE4XzQxMDU4Mw.html

兩個喬丹的官司仍懸在半空中。記者走訪發現,不願接受媒體訪問的喬丹體育在零售市場悄悄發力,正試圖通過大幅的折扣籠絡消費者。

3 月16日,非週末時段的通州藍島大廈顧客並不多,在運動品牌林立的四層,喬丹體育專賣店醒目的折扣標誌顯得格外突出,即使是剛剛上市的新款,喬丹體育也掛 出了8折的價簽。而消費者顯然對折扣的抵抗力並不高,記者觀察到,一位女顧客在十分鐘之內買下了試穿的褲子。當記者問起喬丹體育和「飛人」喬丹的關係時, 導購表示,兩者之間沒有任何關係,並申明喬丹是在國內註冊的品牌,談及喬丹體育捲入官司對銷量的影響,導購表示,「官司是官司,我們的產品質量沒有問 題。」

自從上海市第二中級人民法院受理此案,喬丹體育與「飛人」喬丹雙方的嘴仗便暫時偃旗息鼓。上週五,喬丹體育公關部負責人對北京晨報 記者表示,3月初喬丹體育收到上海二中院的應訴通知,目前正在積極準備應訴,不過這位負責人卻不願意談論有關官司的任何細節,「律師給的建議是,在官司告 一段落前不要接受媒體任何方面的採訪。」

這場官司會給喬丹體育帶來怎樣的影響?有報導稱,喬丹體育可能面臨數千萬元的索賠。更多法律界人士則認為,雙方和解的可能性比較大,因為從法律角度看,喬丹體育的行為似乎並不構成姓名權侵權,最多是有「傍名人、搭便車」之嫌,僅能認為是一種不具商業道德的行為。

無論如何,在A股上市前捲入商標官司,對喬丹體育的品牌影響是顯而易見的,起碼像SOHO中國CEO張欣那樣認為「喬丹運動服是喬丹的,就像李寧那樣」的消費者會越來越少。

從 一個日用品廠成長為一個年銷售額近30億元的准上市公司,喬丹體育的發家得益於晉江獨特的商業模式,在晉江這個福建南部人口不超過200萬的縣級市,云集 了安踏、特步等眾多體育用品上市公司和准上市公司。事實上,除了李寧外,國內消費者叫得出名字的國產體育品牌幾乎全部出自福建泉州晉江, 這些靠山寨發家、高舉農村包圍城市的運動鞋商被冠以「晉江系」的稱號。

喬丹體育的上市只是「晉江系」資本運作的一個縮影,在喬丹體育之 前,包括安踏、特步、361 在內的運動品牌早已拉開轟轟烈烈的上市運動,這也造就了一個縣級市擁有近四十家上市公司的獨特風景。在這片被社會學家費孝通稱為「晉江模式」的土地上,由 農民蛻變而來的民營企業大軍正華麗轉身為資本弄潮兒。晨報記者 陳瓊

「晉江系」野蠻生長

「這些中國品牌聽起來可能不太熟悉,甚至有點古怪。但現實是,小魚開始吃大魚了」

「中國本土消費品牌的崛起挑戰著名外國品牌,已成為中國工業發展具有里程碑意義的趨勢。」英國《金融時報》曾經這樣描述以「晉江系」為代表的中國本土鞋服品牌,「這些中國品牌聽起來可能不太熟悉,甚至有點古怪。但現實是自然規律顛倒過來了,小魚開始吃大魚了。」

締 造這個奇蹟的正是一群信奉「愛拼才會贏」的閩商,他們在完成從家庭作坊到上市公司的華麗轉身後,搭上資本快車讓「晉江系」迅速做大做強,除了「李寧」外, 中國十大體育鞋服品牌基本在晉江生產。「他們普遍文化程度都不高,但是都很能吃苦」,一位在業內待了十年的劉書通(化名)對北京晨報記者這樣描述這些身價 不菲的「晉江系」。

上市軍團

「在二三線市場,晉江系給耐克、阿迪達斯帶來的威脅是顯而易見的」

「晉江系」的崛起與耐克有著千絲萬縷的聯繫。

上世紀70年代末,耐克在晉江陳埭鎮設立了為其做來料加工的鞋廠。「很多現在的鞋廠老闆當時都在耐克工廠裡打工」,劉書通告訴記者,而當耐克將工廠搬出陳埭鎮後,一批製鞋技術工人則留下來,隨後鞋企在晉江遍地開花。

最初這些鞋廠統一走的是OEM的路線,也就是代工生產。依託僑鄉的優勢,這些企業源源不斷地獲得來自世界各地的訂單,這也成了許多知名品牌完成原始積累的唯一途徑,「當時給國外加工一雙鞋能賺10元到15元」。

轉折發生在上世紀90年代中期,一大批代工企業成功地由OEM商轉型為自主品牌企業,再通過偶像代言、廣告轟炸、體育賽事贊助、專賣店經營等途徑,這些家庭作坊搖身變成中國人都熟知的品牌。

最 初創立自有品牌的是安踏,流傳最為廣泛的版本是安踏董事長丁志忠的創業故事。1987年,年僅17歲的丁志忠從父親手裡接過1萬元錢以及600雙從晉江陳 埭鎮各個製鞋作坊裡買來的鞋,北上北京開始做賣鞋的生意。5年後,丁志忠回到晉江,與父兄共同創立了「安踏」品牌。如今,安踏成為李寧在國內最大的競爭對 手,丁志忠則成為身家過百億的「70後」。

在劉書通看來,野蠻生長的「晉江系」生命力極其旺盛,這些企業在體育明星代言、產品開發、體育賽事贊助、專賣店經營、興建工業園區等方面保持著驚人一致的步調,「只要有一家做了,大家都群起效仿」。

而 如今,上市也是「一窩蜂」。目前晉江32家上市公司中鞋企達12家,包括耳熟能詳的安踏、特步、匹克等,上市募集的大量資金給了這些企業雄厚的資本實力作 支撐,繼而繼續維持這些品牌在終端渠道的擴張、廣告投入、賽事贊助等巨額投入,也給了本土運動品牌抗衡國際品牌的底氣,近年來,在二三線市場,「晉江系」 給耐克、阿迪達斯為首的第一軍團帶來的威脅是顯而易見的。而曾經的「本土一哥」李寧儘管還保持著營業額的優勢,但是在淨利潤上,已經被安踏趕超了。

造牌運動

「自2004年以來,晉江鞋企僅在央視和地方衛視的廣告投入便超過65億元」

「晉江系」運動品牌最初是靠模仿起家的,「只要有哪雙鞋在市場上暢銷,要不了幾天,這款鞋就會出現在晉江老闆的辦公桌上。」在劉書通的印象中,耐克曾經引以為傲的氣墊鞋,沒過多久就成為「晉江系」運動品牌的強力主推款。

事 實上,本土運動品牌的起家都逃脫不了模仿甚至山寨的路數。361 的前身是別克(福建)鞋業有限公司,因為與汽車「別克」品牌撞車,被工商部門要求更換品牌和公司名稱。在晉江,「克」字輩的不在少數,還有匹克、美克、鴻 星爾克,這些都被認為有搭乘「耐克」快車的嫌疑。而現在如日中天的安踏、特步,其品牌標誌也被指是Brooks、Reebok等國外運動品牌的「翻版」。

即使是廣告創意和口號,也充滿著濃重的模仿痕跡。IT公司技術經理李愛琪是個籃球迷,家裡的電視總是定格在央視體育頻道,在他看來,國產體育品牌廣告驚人的雷同,「這些廣告都是凌空射門、強力扣籃之類的鏡頭,再配上大呼小叫的廣告語,看著都像一個廣告公司做的。」

但 是這種廣告轟炸卻給「晉江系」帶來財富的迅猛增長,憑藉「體育明星+廣告轟炸」的方式,「晉江系」從2000年開始了轟轟烈烈的「造牌」運動,那時候大部 分晉江的運動品牌模仿了這一「造牌」方式,紛紛聘請明星代言、贊助重大體育賽事、砸重金在央視投放廣告,CCTV5因此被戲稱為「晉江頻道」。李愛琪對 「造牌」運動記憶猶新,「一打開電視,這些廣告便無孔不入」。據晉江市官方提供的數據顯示,自2004年以來,晉江鞋企僅在央視和地方衛視的廣告投入便超 過65億元。

如今,「晉江系」的廣告轟炸依舊,分化卻開始出現,有的品牌廣告開始強調品牌的核心價值和精神訴求,表述方式也變得柔和起 來。而產品上,對國際品牌的盲目追隨則演變成對研發的狂熱追捧,大規模地提高研發設計費用,成了每個晉江運動品牌企業上市融資後的一件大事,目前晉江製鞋 業掌控了鞋業生產2000多種核心技術、擁有189項專利。

搬離晉江

「晉江已經滿足不了他們的野心,安踏、特步、361 、匹克等都已將大本營搬到了廈門」

「這裡創業的氣氛是如此濃厚,以至於不做點生意就覺得少了什麼似的。」晉江人紀明是當地一家事業單位的工作人員,當他從北京唸完大學再回家鄉時,馬上被眼前濃厚的創業氣氛震懾住了。

不同於耐克、阿迪達斯和李寧將產品製造和零售分銷業務外包的「輕資產模式」,「晉江系」所有的企業都是研發、生產、銷售垂直一體化的商業模式。在劉書通看來,垂直整合模式能較好地把控中間環節成本。

垂 直一體化的商業模式也造就了晉江完整的產業集群優勢,這些鞋服企業已基本實現足不出戶就能完成從生產到銷售的全部流程。數據顯示,2010年,晉江擁有規 模以上鞋企378家,全市已形成了鞋機、鞋材、皮革、鞋業化工、鞋成品等一條龍生產協作群體。其中,僅鞋業重鎮陳埭就已吸引了600多家國內外鞋材鞋機企 業入駐,年交易額超200億元。

儘管擁有產業集群的優勢,但晉江已經滿足不了這些運動品牌企業的野心,遷徙已是必然。更多的上市鞋服企業 都把總部從晉江搬到了風景優美、更具國際化大都市氣息的廈門,劉書通對北京晨報記者表示,「近幾年,安踏、特步、361 、匹克等品牌都已將各自的大本營搬到了廈門。」同時,生產線則被遷到勞動力成本更為低廉的中西部城市,在時代浪潮的裹挾下,「晉江系」開始逐步搬離自己的 大本營。


晉江 野蠻 生長 中國 喬丹 和他 他的 兄弟
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「垃圾股王」王亞偉辭職 中國股市改革邁大步 中國基金教父下台 陸股野蠻時代終結

2012-5-28  TWM




操盤A股基金十三年,在市場締造淨值成長十二倍的傳奇經理人王亞偉日前辭職,在中國金融界投下震撼彈。法人分析,王亞偉下台,代表中國官方對A股的改革邁進一大步,也象徵真正的價值投資將在市場成為主流。

撰文‧周岐原

彼得林區(Peter Lynch)被外界譽為「二十世紀十大頂尖操盤手」之一,是因為他在一九九○年卸下經理人職務時,由他掌管的「富達麥哲倫基金」,規模從一千八百萬美元,茁壯到一四○億美元,投資報酬率高達二七六三%,成為實踐「價值投資」的傳奇經理人。

日前,有位號稱「中國彼得林區」的傳奇基金經理人辭職,他的離開甚至被視為一個時代的結束,他是誰?又給中國股市帶來什麼影響?

他就是有「中國基金教父」之稱的前中國華夏基金公司副總經理王亞偉,在中國股市改革的高潮中,五月六日這位操盤明星突然宣布辭職,引發數千萬股民議論。消息見報後一星期,關於這位經理人的網路新聞累計多達二十萬則,影響力可見一斑。

基金淨值十三年成長十二倍「這是中國彼得林區時代的終結!」王亞偉離職消息一出,在中國引發鋪天蓋地的報導與評論,中國媒體紛紛將王亞偉與傳奇大師彼得林區對比。

巧合的是,王亞偉的操盤資歷與彼得林區相同,兩人都花十三年時間實際負責基金投資,同樣締造不凡績效。王亞偉操作的「華夏大盤精選基金」,在他卸任時淨值成長高達一一九九%。

有市場人士感嘆,在近年陸股頗為低迷的走勢壓迫下,王亞偉還能為操盤基金帶來十二倍的驚人成長,倘若他也身處在彼得林區的年代,績效說不定更勝一籌!

王亞偉曾自稱是「價值投資者」,但他之所以成為中國股市傳奇,歷年來他一再精選類似台灣全額交割股的「重組股」(代號前標記ST的垃圾股票),趕在這些企 業資產重組或被借殼上市前低價布局,然後漂亮收割獲利,是最主要的原因。只是這與一般投資界認知的「價值投資」,兩者之間有頗大落差。

專挑垃圾股 疑靠內線獲利「『劍走偏鋒』吧,只能說他(王亞偉)的觀念和我們很不一樣,ST股一般基金經理人是不能買的,他反而注意。」一位駐上海台資券商代表私下分 析:「市場有那麼多股票可以選,經理人卻選擇重組股,在其他國家是不被允許的。」從二○一○年九月恢復交易的「ST昌河」一役,可以了解王亞偉的投資嗅覺 有多驚人。

昌河原本是一家連續三年虧損的公司,因體質不佳遭停牌並進行資產重組,照常理推斷,應該沒有法人對這檔「垃圾股」有興趣。但暫停交易前,王亞偉操盤的兩檔基金大量買進,成為持股第二、第三大股東。

經過一年半等待,﹁ST昌河」受中航工業集團借殼轉型為工業股,復牌當天暴漲一六八%,不僅轟動市場,也讓王亞偉的基金獲利上億元人民幣。

大陸垃圾股多達數十家,正因為重組消息難以捉摸,王亞偉的投資「直覺」卻屢屢命中,難免讓市場懷疑,王亞偉是因為擁有內線消息,才能提前布局,在這片灰色地帶出奇制勝。

不過去年底,郭樹清由建設銀行董事長轉任中國證監會主席,全力改革中國股市,祭出嚴厲的下市法則,讓王亞偉一再獲利豐碩的「重組股」大門大力闔上。業界普遍認為,這才是讓王亞偉掛冠求去的主因。

「以後市場會越來越規範,監管趨向嚴格,A股裡有很多內線消息。」一位券商研究員坦言王亞偉離開基金業,代表中國股市叢林時代的結束(編按:集資籌資)。

陸股改革 關上暴富大門巧合的是,在王亞偉離職同日,郭樹清也在中國證券業創新大會上公開警告券商:「把投資者當傻瓜圈錢的日子,一去不復返了。」法人直言,郭樹清全力推動交易改革,已在陸股掀起重大變化。

過去地方政府為促進就業和提升形象,即使上市公司體質再差,也千方百計挹注資源、重組資產以維持掛牌,藉此保護既得利益,令A股出現「只有慶生會,沒有告別式」的怪象,實施逾十年的下市規範形同具文。

如今連王亞偉都承認布局重組股的時機不再,個股不正常的重組將被下市取代,長期被視為「野蠻叢林」的中國股市,有機會朝制度化發展邁進一大步。

在王亞偉宣告辭職的記者會上,他還對記者分析,未來市場發展的方向雖然還不清楚,「但我比較看好藍籌股(大型龍頭股)的機會。」一位券商法人指出,這意味 陸股大行情即將到來,是王亞偉帶來的新啟示。他分析,陸股沉寂多年,官方又積極改革,等到修訂進度大致完成,「真正的價值投資才會成為主流,講基本面的人 才能在這個市場生存。」一位基金經理人離職,牽動全中國對證券業的檢討,甚至成為媒體連日報導的焦點,這恐怕是王亞偉始料未及的盛況。

王亞偉

出生:1971年

現職:無

經歷:中信國際公司、華夏基金經理人、華夏基金副總經理學歷:清華大學電子系、企管系畢業

垃圾 股王 王亞 辭職 中國 股市 改革 大步 基金 教父 下臺 陸股 野蠻 時代 終結
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打印飛機、步槍、手機和蛋糕——3D打印機:野蠻神器要革製造業的命

http://www.infzm.com/content/79453

3D打印的新技術,正在重塑全球製造業競爭格局。

兩家3D打印機製造巨頭均為美國公司並在納斯達克上市。

雖然在中國尚未普及,但3D產業鏈正在形成。

有這麼一種打印機,它可以打印出會飛的飛機、可騎的自行車,或是一塊能吃的蛋糕,能穿的衣服與鞋子,甚至加上關鍵零部件就可打印出一把可以射擊的步槍……這不是科幻電影,而是已經存在的現實。

近日美國科學家利用打印機直接製造出一副塑料機械臂,使一位兩歲小女孩的殘疾手臂能夠正常活動。這副「神奇手臂」再次將3D(三維)打印機拉入公眾視野。

新發明與掘金潮

據林永利估計,3D打印機在中國企業界的裝機量在400台左右。

3D打印機(3D printers)發端於軍方的「快速成型」技術,已有數十年歷史,美國的3D打印機製造商Stratasys於1992年賣出第一台商業化產品。

2009年以來,3D打印市場在北美和歐洲急劇增長。根據Stratasys公司2011年財報,其八成左右的收入即來源於歐美市場,美國《時代》 週刊已將3D打印列為「美國十大增長最快的工業」,英國《經濟學人》雜誌則認為它將「與其他數字化生產模式一起推動實現第三次工業革命」。

目前全球有兩家3D打印機巨頭。一家即為上述Stratasys公司,它是納斯達克上市公司,剛剛收購了以色列一家名為Objet的3D打印機公 司;另一巨頭是亦在納斯達克掛牌的3D Systems公司,它在2012年初通過收購另兩家3D打印機品牌Z Corporation 和Vidar Systems奠定其江湖地位。

Stratasys和3D Systems創造著每年近兩億美元的市場營收。前者的客戶不乏寶馬、戴爾、英特爾、耐克等世界五百強企業。而越來越多的領域正利用3D打印技術創造神奇;過去一年,關於3D打印機「魔幻現實主義」般的新聞時有發生。

2011年3月,英國一名科學家設計出一款名為Airbike的自行車,並用打印機一次成型地打印出車輪、軸承和車軸。通常情況下,這些零部件需要 由多個工廠製造,而後進行組裝。這輛自行車採用尼龍材料,堅固程度與鋼鋁材料不相上下,但重量卻減少了65%,關鍵是——它可以騎。

幾乎與此同時,美國康乃爾大學一位教授帶領他的學生,在實驗室裡用一台打印機,打印出一塊有草莓醬的巧克力蛋糕;4個月後,英國南安普頓大學一位教 授和他的團隊,「打印」了一台最高飛行時速100英里的電控飛行器。這架飛機上2米長的機翼、集成操縱面以及艙門,均由打印機製作而成。哈佛大學醫學院的 研究人員則宣佈開發出一台可以進行生物打印的設備;2011年9月,世界首輛3D打印機製造的汽車現身加拿大溫尼伯市……

雖然中國目前並非3D打印的主市場,但已經有不少嗅覺敏銳的掘金者,而這個群體正不斷擴大。

林永利是3D打印機品牌Objet在中國大華東地區的代理商(目前世界幾家大3D打印機供應商均未在中國設立直銷部門,代理是唯一的銷售模式),他的客戶集中在工業設計、機械電子、汽車製造、建築、醫療、動漫和珠寶等領域,醫療行業是最大的使用群體。

杭州的六維齒科是林永利的客戶之一,他們利用3D打印技術,進行牙齒正畸和數字化種牙。「傳統種牙,醫生憑經驗直接種,現在則可以先掃瞄你的牙齒,獲得3D數據圖後打印出個牙模,確定準確的種牙位置,直接種下去就可以了,減少風險和痛苦。」林永利對南方週末記者說。

而本文開頭提及的殘疾小女孩,她患的是先天性多關節攣縮症,症狀是四肢不能伸直、肌肉僵硬。如果是成人患這種病,通常可佩戴金屬機械臂以幫助手臂活 動,但對於只有兩歲的小孩來說,市面上沒有大小合適的機械臂。而使用3D打印機,可以先將成人使用的機械臂按比例縮小,然後輸入打印指令,幾個小時後,一 副定製機械臂就誕生了。

雖然沒有權威的中國市場的統計數字,但身處行業中的林永利估計,3D打印機在國內企業級裝機量在400台左右,近兩年增長尤其快,年增速均在70%左右,「市場規模肯定在超過1億元人民幣」。

4000元,在家打印

同樣的原理,你甚至可以打印一個「自己」即縮小版的人物模型送給她。

3D打印的故事,遠不止設備製造商和企業用戶那麼簡單。

27歲的創業者金濤三年前在杭州的一間出租屋中創立了自己的3D打印公司,他最初的設想是為一家大型網遊公司打印玩具,後因授權問題,生意沒有做下 去。他便轉而為一些企業提供3D打印服務,直到2010年,國外的3D打印機品牌開始陸續發佈供個人使用的「桌面機」,機器價格和耗材都更便宜,使用方 便,精度也能滿足一般使用者的需求,這讓金濤看到了不同於企業用戶的另一種可能。

南方週末記者在其辦公室看到,一台小型桌面機正在「吐絲」打印一個馬上要用的支架,利用這個支架,耗材就可以直接掛在機身上。

從2010年底到現在,金濤已經賣出了150台桌面機,不僅包括代理的國外品牌,還有他們自己製造的機器。

一位「80後」怎麼可以自己製造3D打印機?「一個做結構設計的英國教授,在研發出3D打印機後,就把一些關鍵的技術在網站上公佈,供愛好者使用,」金濤說,「我就是根據這些開源的信息研發出自己的產品的。」

金濤介紹稱,第一代產品售價是4000元,只有一個噴頭,只能打印一種材料;第二代產品正在內測中,安裝有兩個噴頭,價格「也不會過萬」。

最近兩年,金濤明顯感到了3D打印技術正在為越來越多的人關注,在他們的QQ討論群中,已有一千多位參與者。他還於2012年6月初上線了一個3D 打印社交網站,網友可以上傳分享3D數碼圖,討論產品設計。網站也有交易功能,如果你想給女朋友設計一個獨一無二的戒指,可以通過開源的3D軟件,設計出 數碼圖,上傳圖片、選擇打印材料、下單,不出數日,這個獨一無二的定製戒指便到了你女朋友的手裡。

同樣的原理,你甚至可以打印一個「自己」——也就是一個縮小版的人物模型,送給她。

這種作法是受到了美國Shapeways公司的啟發。事實上在北美和歐洲,類似的商業模式早已屢見不鮮且使用廣泛。

Shapeways是一家位於紐約曼哈頓中部的3D打印機服務提供商,正在用社交網絡使普通人參與製造業。如果你是Shapeways網站的註冊用 戶,有一個好的產品設計創意,便可把它上傳到網站,網站給出各種材料的價格,你可以選擇購買,然後直接打印,並把產品在線展示,賣給任何喜歡的人。

Shapeways公司CEO彼得稱,2011年他們已經印製了75萬種產品,使用的材料包括塑料、不鏽鋼、銀、陶瓷,甚至玻璃,最新的3D打印技術還能套色打印。

普通用戶在使用3D打印技術時通常面臨這樣的難題:並非每個人都能使用3D軟件進行圖像設計,並非每個人都買得起價格百萬的3D打印機。但是「開源」、「社交」等互聯網理念,使這些問題迎刃而解。

一些公司將3D建模軟件分享到互聯網,例如123D和Tinkercad,它們使用起來並不複雜,可以把一張iPhone照片,或舊名信片,轉換成 3D圖像數據。另外一款名為Photofly的軟件,只要你有一台單反相機或者是普通的卡片機,就可以將你自己的人像生成3D數據。

為了讓更多的人瞭解3D技術,Shapeways還開了類似蘋果的體驗店,讓更多的愛好者到店裡參觀,還會定期舉辦3D打印設計的學習班,幫助有興趣的人掌握技術。

「自然造物」

李慶華的做法是通過3D掃瞄技術,將一些有待保護的佛教造像,轉變為三維數據圖像,再用3D打印機打出模型,供文物研究和圖像保留。

2012年7月畢業的中央美術學院學生宋博文,正在創辦一個3D藝術品工作室,取名格物。這源於一年前某次展覽上,她偶然看到一個奇特、流暢的自行車,「不知道怎麼做出來的」,對造型的敏感讓她迅速在網絡上找到了答案,並和浙江的金濤取得了聯繫。

「3D打印技術與傳統的造型手法完全不同,這是一種『失控』的設計狀態,可以實現完全自由的設計,充滿未知的驚喜感。」宋博文對南方週末記者說。她 很快設計、打印出禮帽、十二水燈、筆等一系列作品,其中的「禮帽」還在比利時3D打印廠商Materialise舉辦的「世界3D打印作品展」上摘得亞 軍。

25歲的她備受鼓舞,決定和男朋友一起創業,除了生產銷售3D打印的藝術品,也和一些室內設計的公司合作,幫他們設計3D圖像,實現一些「自然造物」的裝修想法。

「我們的目標是讓3D打印技術融入生活之中,你可能意識不到它,但已經在體驗它帶來的改變。」宋博文說。

生活在杭州的李慶華是位雕塑家,對佛教造像特別有興趣,四處走訪的他對國內一些石窟的保護狀況很是擔憂,於是想做一些「力所能及的事」:把這些正在消失的文化遺產,用數字手段留下資料。

李慶華的做法是通過3D掃瞄技術,將一些有待保護的佛教造像,轉變為三維數據圖像,再用3D打印機打出模型,供文物研究和圖像保留。

李已經完成的一個實例,是山西天龍山石窟18窟的復原。天龍山石窟造像群上世紀30年代遭到洗劫,部件流落世界各地,在時間的侵蝕中已破敗不堪。李 慶華和幾個朋友一起,花了十多天的時間,把18窟的3D數據掃瞄回來,又花了半年時間細緻地拼出三維圖形。李使用的3D圖像處理軟件,來自華盛頓大學發明 者的開源分享。

李的團隊正在設計一款手機應用軟件,把天龍山石窟的三維數據上傳,再根據已有史料,標出遺失部件在世界各個博物館的位置,有興趣的愛好者可以到自己 身邊的博物館,用手機拍下部件的照片並傳回來,李慶華便可以把這些照片轉換成三維數據圖,再通過3D打印出復原後的造像。「我們已經通過這種辦法,將國家 博物館的一個頭像完成了復原,文物研究需要真實的觸感。」

挑戰「中國製造」

2011年6月,美國總統奧巴馬宣佈一項新政策,並向3D打印產業支出5億美元以提升美國在製造業上的領先地位。

從工業領域到尋常百姓家,3D打印的產業鏈正在形成。「社會化製造」成為行業內外熱議的一個話題,製造業的形態正在發生潛移默化的改變。未來我們有可能利用這項「野蠻」的技術來直接打印出手機。

紐約另一家利用3D技術生產消費品的公司Quirky擁有20萬的註冊用戶,他們在線蒐集用戶的創意,產品設計圖紙,用3D打印機以最快的速度成 型,再上傳討論,最終確定方案後批量生產。屆時在線上和線下都會有銷售,他們最成功的產品是一排可摺疊的接線板,設計者常從一個創意就獲得不少的收入,有 的用戶一年能賺幾萬美元。

而美國加利福尼亞州的Legacy Effect公司,利用Objet 3D打印機為電影特效片段製造3D模型和原型,為演員量身定製可以完全適合演員的臉、頸部和頭部的道具,在電影《侏儸紀公園》、《阿凡達》、《鋼鐵俠》以及《復仇者聯盟》中都有應用。

日本一家公司甚至推出了面向個人的「Baby復原服務」:只需提供嬰兒在母親肚子裡的X光照片,他們便可以復原成三維圖像後,打印出一個「肚子裡的嬰兒」模型作為紀念。

3D打印還能實現一些傳統製造方式難以實現的複雜結構。2011年巴黎春夏時裝展上,荷蘭時尚設計師Iris van Herpen發佈了他直接用3D打印機製作的立體服裝,這些超太空感的服裝由錦綸打印而成。

不再依賴人工,沒有組裝流程,沒有邊角料,3D技術的這些特點,將在某種程度上重新定義工廠。若成本進一步降低,個性產品將獲得和規模產量同等的競爭力。有人預計,到2020年之前,3D打印機將可以從事小規模生產,製造過去的勞動密集型工藝品和商品。

這項新技術正在因此而重塑全球製造業格局。

2011年6月,美國總統奧巴馬宣佈一項新政策,並向3D打印產業支出5億美元以提升美國在製造業上的領先地位。2012年7月17日,美國《外交 政策》雜誌網站發表題為《製造業的未來在美國而不在中國》,稱「技術進步將使中國的製造業像過去20年里美國製造業那樣迅速衰落」。

「和美國相比,中國缺少DIY(自己動手)的習慣和創意設計發展的土壤。」金濤說,在新技術開啟的下一輪製造業競爭中,中國表現如何還是個未知數。

北京計算中心有一台3D打印機,其虛擬現實部經理季紅持同樣觀點,「前不久中國發明家協會組織了一些企業到我們這參觀,大多數人對這一技術不敏感,不覺得它物有所值,唯一產生興趣的是一家想做『山寨』眼鏡的企業。」

而在這個行業中浸淫多年的林永利覺得不必太擔憂,到目前為止,技術還存在一些侷限性,比如材料限於塑料、樹脂和金屬,精度也只能精確到幾十毫米,在規模化生產方面也不具備優勢。他說,「3D打印機不是萬能機。」

無論如何,3D打印技術實現了一種可能,只要你有一台電腦,一個想法,不管你在窮鄉僻壤,還是繁華都市,都可以通過自己的方式,改造這個世界——至少改變自己的世界。


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中國在呼喚:野蠻人啊你來吧! 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101h9qf.html
最近,我花了幾天時間,細細品嚐了英文版經典之作《門口的野蠻人》 Barbarians at theGate。雖然該書有中文版,但是英文原著的奧妙絕非譯者所能全部傳達。

故事很簡單。1989年,幾家美國PE基金公司和投行用250億美元的代價競標,收購一家大型上市公司,RJRNabisco。它的主營業務是煙草和食品。幾個月的驚心動魄,勾心鬥角,和黑箱作業之後,最後,KKR獲得了勝利。收購資金主要來源於發行債券和銀行貸款。

但是,勝利者的噩夢只是剛剛開始。任何好東西都有個合適的價錢。如果你多付了錢,你就是冤大頭。競標的勝利,讓KKR出盡了風頭,不過隨之而來的煙草行業訴訟案,RJRNabisco的巨大負債,裁員之痛,競爭者的乘虛而入,導致這家現金流原本極強的公司節節敗退。幾年後,KKR在灰溜溜的情況下(政客的責罵,媒體的煎熬和生意的失利),通過與另一家公司換股退出了RJRNabisco。結局也許是微利或者微虧。

不知道從什麼時候起,咱們中國人習慣問一個傻問題:"此書的教育意義是什麼?"。在我看來,這本書的最大價值就是娛樂,極大的娛樂。兩個例子:

(1) 有人批評RJR Nabisco的董事長花錢大手大腳,隨時給小費就是50美元。他回答,"天哪,我已經好久沒有給那麼少的小費啦!Jesus, it has beenyears since I had tipped that little!" 中國大陸的新貴喜歡說,"最不差的就是錢!"香港的小型闊佬則說,"都嗨碎銀啦!"

(2)美國企業家一邊用企業資金揮霍無度,一邊貪婪地盤算自己的股票期權和退休金。當然還有高層之間的投桃報李,慷股民之慨。他們嘴上永遠不忘,"股東利益....In the interest of shareholders, ....."中國的情況一樣,也許有過之而無不及。管理層的用語是,"做大做強, ...市值管理." 。

美國政客和媒體把這些PE基金的人們罵為"野蠻人"。我堅決反對。我認為PE基金的自私自利和相互爭鬥才幫助實現了股東利益最大化。在KKR全面收購這家煙草加食品公司之前,RJR的股價大都在50美元盤旋,公司管理層不思進取,揮霍無度,與董事們狼狽為奸。KKR全面收購的價格是每股108美元。雖然KKR 後來被迫對RJR Nabisco大量裁員,但是,難道人浮於事就是好事嗎?

"野蠻人"的存在是社會的進步。他們到處尋找獵物,迫使管理層挖掘企業價值,否則,就要滾蛋!

我感到,中國特別需要這樣的"野蠻人"。我們大量的上市公司和非上市公司(特別是國有企業)比美國的惡劣企業更惡劣。很遺憾,我們的制度不允許"野蠻人"的存在。這是中國企業沒有競爭力的原因之一。我們的制度是最落後的。它保護壞人和笨人,這就是對股民的殘酷!

由此,我想到對沖基金。在歐美國家,也有很多人罵對沖基金是野蠻人。我堅決反對。對沖基金(和做空機制)的存在讓資本市場更加健康。當然,他們是逐利的,但是,這有什麼錯呢?渾水基金也是合法的營利機構。他們的活動應該得到鼓勵。如果你覺得他們的指控有錯誤,你可以起訴他們啊!

這本書的缺點:太長(英文本556頁),太多歷史背景。但是作者很公道,有很多求證。書中只有兩種人: 一種是愛賺錢的,另一種是很愛賺錢的。不像中國記者和作者,喜歡講英雄人物,革命理念,廢話多,不愛求證, 愛用偉大企業家之類的頭銜。

中國 呼喚 野蠻 人啊 啊你 來吧 張化 化橋
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母親樂善向佛,弟弟買兇殺人 劉漢:四川「首善」的野蠻生長史

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48歲的劉漢出身四川一戶貧寒之家,底層打拚幾十年,變身礦業大亨、資本大鱷。在他這條驚險離奇的成長之路上,佈滿騙局、暴力和不為人知的秘密。發跡之後,劉氏一家樂善好施。母親每月禮佛,劉漢常常「見人就撒錢」,旗下公司捐建的希望小學歷汶川地震而不倒。

現在,其弟劉勇四年前犯下的一樁陳年命案,成為官方宣佈調查劉氏兄弟的直接原因。

槍響了五聲。

茶鋪老闆娘當時站在十多米外的櫃檯邊招攬客人。她回過頭,就看到幾個喝茶的客人從椅子上滑落在地,一個手持長槍的年輕人鑽進了一輛面包車,消失在四川廣漢市大件路上。

這是2009年1月10日,一個有著冬日暖陽的週六下午。和往常一樣,廣漢市北海路鴨子河堤800米長的露天茶鋪裡,坐滿了喝茶、打牌的客人,老闆娘四歲的女兒園園坐在一張椅子上玩玩具。隔了兩張桌子,老闆娘的熟客——陳富偉和三個弟兄在喝茶,旁邊還有一個掏耳朵的。槍響之後,這五個人倒在地上。

「一切發生得非常快,跟香港黑幫片一樣。」四年後,茶鋪老闆娘坐在陳富偉倒下的椅子上,捂著嘴向南方週末記者回憶當時的場景,聲音仍在微微發抖,她時而用普通話,時而切換到廣漢話敘述。

槍響30分鐘後,警察趕到了現場,拉起了長長的警戒線,並問老闆娘是否認識死掉的三個人。她想了想說,我什麼都沒看到,什麼都不知道。她害怕得罪陳富偉的死對頭。

那時,廣漢黑幫首領之一陳富偉刑滿釋放不久,放出話來要找一個死對頭算賬,還跑到對方母親壽宴上鬧事。但陳富偉連當天都沒能捱過——下午,他開著一輛黑色本田車載著三個小弟來到鴨子河堤,把車子停到北海路一個電線杆下,走上河堤茶鋪,一個小時後被一槍斃命。

這起發生在鬧市區的殺人案當時震驚四川。幾乎所有廣漢人都知道,陳富偉死對頭的名字叫劉勇,2008年北京奧運會四川廣漢奧運火炬手,而他的胞兄劉漢是四川最富有、最有勢力的人之一——上市公司金路集團董事長、漢龍集團實際控制人、胡潤慈善榜上的四川「首善」。

此後,劉勇被列為公安部A級通緝令通緝的殺人犯罪嫌疑人,但一直逍遙法外。

2013年3月22日,新華社發佈消息稱,「潛逃多年的公安部A級通緝令通緝的重大殺人犯罪嫌疑人劉勇,於近日被公安機關抓獲。其兄劉漢涉嫌窩藏、包庇等嚴重刑事犯罪而接受調查。」

多方信源顯示,同時被調查的還有劉漢妻子、前妻,甚至連四川家中的保姆亦在調查之列。

沒有人知道劉漢如今身在何處。金路集團發公告稱未能電話聯繫上劉漢,他的堂兄弟宏達集團董事長劉滄龍則對媒體稱,近來未與劉漢聯繫。一位接近四川省公安廳的人士向南方週末記者透露,控制劉漢的並非四川警方,而是公安部和中紀委的聯合督辦組,該督辦組已包下成都市區一家酒店,看上去並不僅僅是針對一樁殺人案而來。

貧寒之家

「這次劉氏兄弟不知為何進去,希望他們回頭是岸。」炳靈寺的住持說。住持背後的牆上,一行大大的標語寫著,「犯偷盜者,得貧窮下賤報。」

由成都市往西北大約30公里,便到了劉漢的老家廣漢市。這裡是蜀地要衢,也是三星堆古蜀文明發祥地。

今年48歲的劉漢出生在廣漢市老南街的一個教師家庭裡。劉漢的發小梁宇向南方週末記者介紹,劉家早年生活非常艱苦,父親劉章科是什邡人,抗美援朝時參加了志願軍空軍,在後勤部隊。後來復員到了廣漢,開始分配到廣漢郊區的新豐中學做物理老師,隨後調回市裡的北外中學,1990年代因腦瘤去世。老街坊至今記得,劉章科寫得一手好毛筆字,經常幫街道門店寫毛主席語錄。

劉漢的母親叫李萬珍,人稱李娘。早年在廣漢北街上賣針頭和麻線,老鄰居們都記得李娘那時每天早上六七點鐘就背著背簍上北街,把針頭和麻線鋪在一個門板上賣東西。

李娘生下三子二女,依次是劉堅、劉萍、劉漢、劉勇和劉英。如今李娘已經七十多歲了,被劉漢接到成都住,不過每月農曆初一和十五,她都要自己回廣漢,去炳靈寺燒香拜佛捐功德。

「李娘已經有一個多月沒來了,每次來的時候,都跟我要一大碗水放在香前,說給去世的老頭子喝。李娘心地很好,樂於佈施。劉漢也來過寺廟一次,見出家人就散錢,這次劉氏兄弟不知為何進去,希望他們回頭是岸。」炳靈寺的住持說。住持背後的牆上,一行大大的標語寫著,「犯偷盜者,得貧窮下賤報。」

當時帶過劉漢的一位街坊稱,劉漢小時候很老實,喜歡去河裡游泳,「滿腦袋爛瘡,流著鼻涕,叫他翻跟頭就翻跟頭,那時候誰會想到這個娃能掙這麼多錢」。

發跡後,劉漢行事一貫神秘低調,極少接受採訪。一位《華西都市報》記者見過他,描述其為1.8米的大個子,濃眉大眼,愛打高爾夫球,喜歡吃川菜,出差時會帶一些香辣醬。

但劉漢如何攫取第一桶金,市場上充滿了各種傳聞。據《華西都市報》一篇報導稱,他號稱西南財經大學畢業,在1980年代初開始在廣漢做建材和成品油生意,經過數年打拚有了原始積累。29歲進入期貨市場,賺得第一桶金並進入億元富豪之列。

這篇報導還稱,劉漢和一名叫袁寶璟的東北億萬富豪產生過經濟糾紛,並險些在1997年2月被其僱用的槍手殺掉。然後,當劉漢2004年再次出現在公眾視野時,已經是福布斯富豪榜第61名,並擁有一個香港身份。如今,漢龍集團已是一家參股5家境內外上市公司,涉足清潔能源、資源開發、基礎設施建設、高科技環保產業和跨國投資等領域的大型民營企業。

在這些含糊不清的記錄背後,劉漢的發家史是沿著一條亦正亦邪的道路而來。

什麼掙錢,就干什麼

那時正值改革開放如火如荼,劉漢賣鋁合金、搞建築工程、挖土石方、賣成品油,只要什麼掙錢,就干什麼。

坊間傳言劉漢在上個世紀八九十年代是廣漢地區的「黑老大」,但在發小梁宇看來,許多籠罩在早年劉漢身上的神話,大部分都屬於想像。進入社會之初,劉漢只是一個普通的孩子,學習中上,人也老實,沒做過啥壞事。

梁宇曾經是劉漢在老南街一起廝混的那批孩子之一,他們都在廣漢二中讀書。1983年,劉漢從廣漢二中高中畢業後,沒考上大學。廣漢化肥廠焊工是他的第一份工作。

幾年後,並不甘心在化肥廠幹一輩子的劉漢辭職了。他和大自己兩歲的陳老三一起合夥在國道邊上搭了棚,通過園林局的關係,去康定森林批發圓木,拉回棚裡鋸成方形木料,賣給附近的木匠,300元進的一根圓木簡單加工後能賣到600元。

沒有人會想到,這兩個賣木料的年輕人日後都會登上胡潤富豪榜。陳老三本名陳陸文,如今是四川金廣集團董事長,這是一家集鎳、鉻、錳礦開採、冶煉及不鏽鋼製造於一體的資源型民營企業。

木料鋪子開了好幾年後,因為種種原因,劉漢和陳陸文分道揚鑣。劉漢拿著掙來的一些錢,在桂園街的護城河上蓋起了一排簡易的店面。桂園街上販夫走卒、達官顯貴各色人等都有,在當地一度有「小香港」之名。

那時正值改革開放如火如荼。廣漢市的一位領導在公開場合稱,「不管用什麼法子,只要把外面的票子弄回廣漢,就算是打官司政府都配合」。梁宇當時還在單位上班,但劉漢已經賣鋁合金、搞建築工程、挖土石方、賣成品油,只要什麼掙錢,就干什麼。

梁宇稱,在全廣漢流行做「跳樓貨」詐騙遊戲的時候,劉漢也是其中的一員。「跳樓貨」是指,當時註冊一個皮包公司,以很少的定金去外麵廠家簽得合同,把貨物拉回廣漢賣掉,隨即把公司註銷並人間蒸發。

炒期貨發跡

當時劉漢每天早上七點鐘搭班車去成都紅廟子,晚上搭車回來。如此往返兩年,有一天劉漢突然不搭中巴車了。司機們後來才知道這小子那時炒期貨發財了。

1992年,經「高人」點撥,劉漢開始在曾蜚聲海內外的成都紅廟子市場炒期貨。

紅廟子位於成都市中心城區東北方向一條二百多米的小街上,是中國股市歷史上一個著名的股票原始交易市場。從1992年春天開始,紅廟子股票自由市場進入鼎盛時期。在那條狹窄的小街兩旁,擺滿了辦公桌,桌上放著成堆的人民幣。

每天從上午10點左右到晚上9點,都有手持各種股票或權證的人們前來交易。「散戶」手裡拿著股權證,一邊走,一邊叫賣;「中戶」們租一張桌子沿街擺放,上面放著各種股票,不急不躁地喝著茶,好似「姜太公釣魚」;「大戶」們則租一門面或附近的寫字間,眼觀六路耳聽八方,在暗地裡操縱行情。

當時在成都市第二運輸公司開車的一位司機對南方週末記者回憶說,那時劉漢儘管成立了四川平原實業發展有限公司,但每天早上七點鐘仍搭24座馬自達班車去成都紅廟子,晚上搭車回來。如此往返兩年,有一天劉漢突然不搭中巴車了,該司機後來才知道這小子那時炒期貨發財了。

多年後,劉漢曾向四川一位記者稱,自己是在1994年通過炒鋼材期貨發家的。他稱當時中國鋼材現貨市場低迷,期貨市場的鋼材被爆炒,價格直升至3500元/噸。但現實中的鋼材價格卻只有2800元/噸,銷售不出去。成鋼、重鋼的庫存產品堆積如山,劉漢集中所有資金,和成鋼、重鋼廠簽下了旁人看來近乎瘋狂的合同——以比市場價高200元/噸的價格收購鋼材廠庫存產品,然後拿到期貨市場沽空。成鋼約4萬噸的鋼材,被劉漢一網打盡,這麼一進一出,劉漢斬獲近億元。

這時,東北億萬富豪袁寶璟正在籌劃對劉漢進行報復。發小梁宇的說法是,這是因為劉漢炒期貨時,設「跳樓貨」式騙局,讓袁寶璟損失慘重。

1997年2月1日晚,受袁寶璟等人指使的李海洋在跟蹤劉漢數月後,在廣漢市最好的酒店西園賓館設下埋伏,待劉漢從西園賓館出來時,近距離向其開了兩槍。

不過劉漢倖免於難。至於原因,有媒體說是「保鏢替他擋了子彈」,不過梁宇堅持向南方週末記者稱,當時劉漢並沒有保鏢,但槍手槍法太爛,近距離也只是擊中了劉漢胳膊,致其受傷。

六年後,袁寶璟因為另一起雇兇殺人案被抓捕,2005年被遼陽市中級人民法院以故意殺人罪判處死刑。

漢龍帝國成型

2009年到2012年,從非洲鈾礦到澳洲鉬礦,再到喀麥隆鐵礦,短短幾年時間,劉漢迅速完成了一個資本大佬到國際礦業能源大佬的角色轉變。

1997年3月,剛剛躲過槍擊的劉漢在四川綿陽註冊成立漢龍集團,註冊資本9998萬元,法定代表人為蒲萬昌,劉漢隱身幕後。該集團也就是現在市場所稱的「四川小德隆」——漢龍系的「真身」,其經營範圍包括化工產品、醫療器械、電子產品、衛生潔具、文化辦公用品、農副產品、餐飲娛樂、運輸服務等等,幾乎涵蓋了所有的貿易門類。

漢龍集團後來成為上市公司金路集團的控股股東。2011年金路集團的年報顯示,劉漢控制漢龍集團24.99%的股權。

梁宇回憶稱,劉漢當年想把廣漢市金雁湖公園經營權拿過來,搞成娛樂場所。但因廣漢市政府開價太高,他一怒之下,跑去綿陽發展。

和綿陽當地政府的一系列合作,讓劉漢的漢龍帝國一步步建立。資料顯示,1997年漢龍集團成立之初,就先後承建綿陽市迎賓大道公路、綿陽機場、綿陽市「漢龍大橋」等項目。2003年綿陽市經委一位官員接受記者採訪時,曾扳起指頭算漢龍集團的投資:9000萬元修建了位於綿廣高速公路入口處的迎賓大道,出資4000萬元修建了漢龍大橋;出資修建了綿陽市體育館和市區內多座人行天橋。

在教育上,劉漢投資了1.5億元辦起了綿中英才學校,旗下公司也在北川縣建設了因在汶川地震中連玻璃都沒碎而被稱為「最牛希望小學」的「劉漢希望小學」。

漢龍集團甚至還涉足水利建設,參與了綿陽政府的「武引二期灌區工程」。

不只是綿陽,劉漢的事業也開始在四川省內低調擴張。2000年,劉漢進入水電行業,據報導,當時全國電力過剩,沒有民營企業涉足大中型水電站開發建設的先例。劉漢5年內在四川省累計投資52億元,修建完成總裝機容量約為100萬千瓦的多家水電站。而該電站都建在劉漢所控制、涉足的其他高耗能企業附近,即使出現電力過剩,企業也可以自我消化。

2001年,四川旅遊業開始發力。劉漢投資開發四姑娘山風景區,這是四川省民營企業較為罕見的投資國家級旅遊風景區開發項目。

與此同時,其堂兄劉滄龍掌握著以宏達集團為平台的資源化工產業,並擁有上市公司宏達股份。之前通過數年的運作,二人已分別交叉控制金路集團和宏達股份。在資本市場,劉漢和其堂兄擁有的公司亦被稱為「漢龍系」。

劉漢此後展開了一系列大手筆收購。「漢龍系」先後收購中國期貨公司、豐谷酒王,以及四川信託、和興證券等多家公司,並在幾年間成為國際礦業市場最神秘的中國淘金者。

從2009年到2012年,從非洲鈾礦到澳洲鉬礦,再到喀麥隆鐵礦,短短幾年時間,劉漢迅速完成了一個資本大佬到國際礦業能源大佬的角色轉變。如此大手筆的收購,作為民營背景的「漢龍系」,其背後不僅有中國進出口銀行、國家開發銀行、工商銀行等國有大行充當其融資後盾,還有大型礦業央企閃現於其合作陣容。

《華爾街日報》記者在2010年曾經採訪過劉漢,並撰文記錄了問及對鉬礦市場是否有信心時的場景,「劉漢在駕駛他那輛黑色法拉利飛奔而去之前,說出了以下經過仔細斟酌的話:劉漢從來都是贏家,劉漢從不失手」。

在接受南方週末記者採訪時,四川宏達集團副總裁、董事局秘書劉德山則反覆稱,宏達集團與漢龍集團在業務上並無交叉,「劉滄龍主席1979年在什邡起步的時候,劉漢還是一個十幾歲的小孩子。」

槍擊案東窗事發

「他牽涉的背景太深。」廣漢市委一位人士對南方週末記者說,「調查劉漢,其實是各方勢力博弈的結果。」

1997年的槍擊案過後,劉漢行事更為低調。偶爾出現在公眾視野,也是戴著墨鏡,為眾多保鏢簇擁。其辦公室一度位於廣漢市西南書城旁邊的一座樓裡,沒掛任何招牌,需要秘書引領方能找到。在企業家圈裡,劉漢亦是獨來獨往,少與其他人交流。

劉漢最早的實體公司四川平原實業發展有限公司,位於廣漢市一片林蔭庇護的湖南路上,那棟四層小白樓非常不起眼。不過,現在平原實業公司的落地窗全部拉上窗簾,玻璃大門上用繩子拴著一隻大狼狗,一有陌生人靠近則狂吠不已,裡面的員工看見落荒而走的路人大笑不已。

廣漢市公安局一位負責人稱,2009年陳富偉等五人被槍擊案發生後,四川省公安廳有關領導當即過問了此案,並派出刑偵專家組趕赴廣漢督辦此案,廣漢市公安局此後無從插手。當時德陽市在所有路口布下天羅地網,然而還是讓劉勇逃走了。

「他牽涉的背景太深。」廣漢市委一位人士對南方週末記者說,「調查劉漢,其實是各方勢力博弈的結果。」

公開信息資料顯示,劉勇擔任過廣漢市乙源實業發展有限公司董事長,該公司經營範圍涉及危險化學品運輸、建輔材料、酒類銷售、園林綠化、房地產開發等領域。2008年8月4日,北京奧運會奧運火炬在四川廣漢傳遞期間,劉勇還擔任第41號火炬手——這顯示出其在廣漢非同一般的能量。

當時新聞報導稱:劉勇熱心於捐資助學、慈善活動。他長期資助一百多名貧困學生,出資一百多萬幫助當地中學興建體育館,汶川大地震後還一次性捐款110萬元用於受損學校及醫院建設。

劉家在老南街的街坊們也稱,每次劉漢、劉勇回老家的時候,對於老街坊們都是非常大方地發錢,老人一人幾千,小孩一人幾百地發。

但在廣漢市市民眼中,劉勇是另外一種形象。梁宇稱,劉氏五兄妹裡,劉堅最早在廣漢開過一陣子賭博機,劉萍則在劉漢的公司裡負責財務,劉勇則是廣漢人人皆知的帶頭大哥,行走於黑白兩道之間,「劉漢社會上的事情都是劉勇去擺平」。

作為槍殺案死者之一,陳富偉過去的檔案亦非同一般——1991年他因故意傷害罪被判緩刑,1994年因流氓罪、脫逃罪被判刑14年,2004年因非法持有槍支罪、尋釁滋事罪被判刑7年,2008年7月刑滿釋放。

據稱,出獄後,一直吸毒的陳富偉繼續在廣漢從事敲詐勒索等犯罪行為。2008年10月,被公安機關立案偵查。陳富偉與劉勇素有積怨,多次在各個場合揚言要對劉實施報復。

2009年1月10日中午,袁某、張某等人根據「線索」,在鴨子河堤的茶鋪裡找到陳富偉,連開五槍,將陳富偉等三人當場擊斃,另外兩人擊傷。2013年,這樁陳年命案成為中國官方宣佈的中紀委介入調查劉漢兄弟的唯一原因。

母親 樂善 向佛 弟弟 兇殺 劉漢 四川 首善 野蠻 生長
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深圳貿易融資套利野蠻生長:四千萬兩年賺過億

http://www.21cbh.com/HTML/2013-5-17/xMMzcxXzY4NjMxMQ.html

如果不是稅務部門開始大規模查稅,王科(化名)這個玩了兩年多的貿易融資遊戲還會繼續下去。兩年多的時間裡,王科的4000萬本金已經貢獻了上億的利潤。

運作方式並不複雜。王科這兩年的保稅區黃金(1362.90,-24.00,-1.73%)貿易融資套利做得順風順水。但從2013年開始,監管部門已經開始關注到了貿易融資的超常增長和其中蘊含的風險。有數據顯示,今年一季度中國外貿進出口總值同比增13.4%,而深圳進出口同比大增了80%。「現在已經沒有銀行敢給我們開信用證了。春節後稅務局就已經開始查稅,這個玩了好幾年的遊戲已經玩不下去了。」王科說。

5月5日,國家外匯管理局下發《關於加強外匯資金流入管理有關問題的通知》,劍指貿易融資套利。本報獲悉的一份深圳銀監局4月底下發給市商業銀行和政策性銀行的文件顯示,貿易融資套利活動擾亂了國家宏觀經濟秩序,違背了金融服務實體經濟的要求,也帶來一定的風險隱患。各行務必採取有效措施,做好風險監測與防範工作。

「針對貿易融資的更嚴厲措施可能很快被推到台前。」一家國有大行深圳分行的國際業務負責人說。

兩年賺上億

「我是在2010年底開始做貿易融資套利的,當時香港的港幣貸款一年期利息才兩三個點,而大陸的信託產品一年期收益有10個點,即使是收益更低的銀行短期理財產品年化收益也有四五個點,而且基本是無風險收益,機會很明顯。加上我做過多年的電子元器件生意,熟悉資金進出,我出4000萬,另外一個朋友出了1000萬,總共5000萬就開始幹了。」王科說,當時身邊已經有很多朋友運作這個生意大半年了。

其實通過貿易融資來套利並不複雜。「我們找了個黃金加工企業,花了8000元人民幣在香港註冊了個子公司,通過香港子公司進口黃金。拿著單據去銀行開信用證給香港公司,香港公司拿著信用證去對應的中資銀行香港分行抵押就可以拿到年化利息甚至低於1個點的短期港幣貸款。然後再將港幣通過電子元器件貿易轉移到深圳換成人民幣,用人民幣去買短期年化收益在三四個點的理財產品。」

「等黃金進來之後,通過物流公司將黃金拉出保稅區去香港重新進口融資。所有的物流和報關單都有第三方公司的專業服務,可以循環交易。」王科說,一個交易循環大概要半個月,純粹的套利收益在1.2%左右。「期間黃金有較大的升值,後來我們買了些收益更高的信託產品,今年春節後我的4000萬總共賺了大概一個億出頭。」

王科說,身邊有些朋友求財心切,直接和銀行、報關的人配合,用假的單據虛構貿易,香港那邊的貸款通過地下錢莊轉回國內,整個週期只要三天左右,一個週期收益也有接近1%。「雖然這樣周轉快,總體收益更高,但地下錢莊始終覺得不安全,而且單據造假可能會有刑事責任,終究還是忍住了誘惑。」

事實上,在深圳保稅區,王科只是成千上萬個從事貿易融資套利的小商人之一。「利用黃金和電子產品進行貿易融資套利的人最多,因為這兩種產品體積小,價值高,市場流通量大。」王科說。

香港海關的數據顯示,今年第一季度,內地對香港的黃金出口量同比大漲300%,內地從香港的黃金進口量也飆升了175%。

「貿易融資套利由於利差的存在,這種套利行為以前都是實體企業在做。但從2009年下半年開始,套利收益的空間擴大讓大量的虛擬資金開始流入這個領域。」上述國有大行深圳分行的國際業務負責人說。

到2012年下半年,貿易融資套利已經公開化,同時還得到了銀行的默許甚至配合,深圳保稅區的貿易融資套利已經達到了瘋狂的地步。王科說,有些銀行為了銷售理財產品,直接給客戶做內保外貸,通過香港發放的貸款來購買理財產品,然後通過合法或者非法的手段進入深圳購買理財產品,再質押來開信用證,完全是空手套白狼。

公開信息顯示,部分銀行為了留住存款,甚至還專門設計了針對內保外貸的理財產品。上述國有大行深圳分行的國際業務負責人說,內保外貸進行套利對企業來說非常方便,是企業特別是深圳企業公開的秘密。

監管風暴

由於財富效應,像王科一樣通過深圳保稅區貨物反覆進出進行貿易融資套利的群體在過去幾年中高速增長,已經引起了深圳貿易數據的異常。

公開信息顯示,今年一季度中國外貿進出口總值同比增13.4%,其中出口增18.4%、進口增8.4%。而同期深圳進出口同比大增80%。海關總署日前公佈的數據也顯示,3月內地對香港出口增長了92.9%,創下自1995年3月以來的最高同比增速。從2013年年初開始,中國進出口數據的異常一直就是海外投行熱議的話題。

事實上,深圳貿易數據的異常早已引起了包括海關、外管局和銀監會等監管部門的關注。

4月10日,海關總署新聞發言人、綜合統計司司長鄭躍聲表示,一些企業通過貨物的出口帶來資金的流入,來套取內地與香港人民幣利差的這種現象,海關總署也在關注。

隨後,外管局深圳分局發佈通知,要求開展2013年一季度末深圳市貿易信貸調查,並於4月26日前完成。不過,據本報瞭解,該調查報告尚未對外公開。

深圳銀監局在4月24日下發的《關於對保稅區企業相關進出口貿易融資業務風險提示的通知》則最早揭開了謎底。該文件顯示,深圳市一季度進出口貿易出現異常增長,主要是因為深圳福田、沙頭角兩個保稅區部分從事黃金、高新電子等高價值產品進出口的外貿企業,通過同一貨物在深港之間反覆進出的「貨物空轉」方式,虛構進出口貿易。虛構進出口貿易的企業一般以銀行的理財產品作為質押擔保辦理進出口貿易融資,利用深港匯差和利差進行套利活動。

5月5日,國家外匯管理局下發《關於加強外匯資金流入管理有關問題的通知》,要求加強銀行結售匯綜合頭寸管理、加強對進出口企業貨物貿易外匯收支的分類管理,直接劍指貿易融資套利。

「在監管部門的措施出台之前,銀行和工商部門的行動其實更早。到2013年年初,已經只有一家合作的國有大行敢開信用證,可能是銀行已經聽到了風聲,春節後這家銀行也不敢給我們開信用證了,而多的時候有7家合作銀行搶著做這個生意。」王科說,最致命的是工商局在春節後對反覆進出貿易套利的企業開始查稅,「我們這種方式做貿易數據異常是很明顯的,銀行和稅務肯定心知肚明,現在開始查說明市場風向已經轉了。正常交稅肯定要虧錢,而且偷稅還有刑事責任,如果稅務部門認真起來這麼大的貿易量被抓進去沒有個幾十年是出不來的。」

公開信息顯示,國家外匯管理局和銀行監管部門在4月份已經對廣東省內銀行進行窗口指導和風險提示,黃金等加工貿易的遠期信用證的質押融資被叫停。市場傳聞此舉造成了黃金進出口的崩盤式萎縮。

廣東省社科院綜合開發研究中心主任黎友煥認為,在保增長的壓力下,傳統的外貿考核政策增強了地方政府虛報出口數據的需求。

針對深圳保稅區的貿易異常,深圳銀監局的上述《通知》要求銀行從三個方面防範風險:加強客戶准入管理,嚴格做好各環節盡職調查,充分瞭解客戶背景及信用狀況,杜絕不良客戶入場;加強貿易真實性審查,嚴格審核合同、報關單、發票等單據,充分瞭解基礎情況,確保貿易背景真實;審慎開展理財產品質押辦理進出口表內外貿易融資業務,嚴控理財業務與進出口業務之間的風險傳遞。

上述國有大行深圳分行的國際業務負責人認為,幾個部門的聯合行動說明深圳對香港的超常貿易問題已經上升到了更高的層面,針對貿易融資的更嚴厲措施可能很快將會推到台前。

「現在還有部分朋友在繼續做電子元器件的貿易融資套利,不過頻率減少了很多。他們認為,保稅區的企業都經不起查稅,最終可能會查幾個做得特別過分的大魚,風頭過後小魚小蝦應該沒事,畢竟這個套利是堵不住的。」王科說,他春節後已經徹底不做了。■

深圳 貿易 融資 套利 野蠻 生長 四千 千萬 萬兩 兩年 年賺 賺過 過億
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【大買家系列之】騰訊投資:野蠻出招,讓創投圈顫慄

http://www.iheima.com/archives/42466.html

大買家檔案—騰訊

投資部門:騰訊產業共贏基金

關鍵決策人:馬化騰(創始人)、彭志堅(共贏基金董事總經理)

與VC/PE關係:非常緊密,投資部門高管均來自跨國公司和一線投行

投資風格:與一般VC無異,對所投企業要求苛刻;一般先投小錢佔小股,項目做好後或收或整合

併購效果:卡位效果明顯,整合難度較大

意向領域:移動電商細分領域、遊戲、O2O等


 

接近騰訊投資部門的陶偉告訴《創業家》,只要跟騰訊業務相關,騰訊都在看和投,其投資金額和活躍度都遠高於百度和阿里巴巴,只不過很多項目沒有披露而已。

天使投資人周皚向《創業家》講過這樣一個故事:他看中一個小型遊戲開發團隊,先期借了一筆過橋貸款給團隊度日,正當他把已簽好的投資協議書快遞出去,錢還沒打到賬上時,騰訊投資部找到這個團隊,霸氣地說,準備投數千萬元,讓他們做出世界一流的精品,前提是把周皚「清出去」。好在該團隊唸著周皚在他們最困難之際的「滴水之恩」,沒有同意。

周皚說,騰訊投資部十分「凶悍」,搞得很多早期投資人都沒什麼生意可做,不過,「如果騰訊看中我投的項目,我還是願意賣給它。」說完自嘲地大笑起來。

2008年到2011年間,騰訊投的項目寥寥數家。據《創業家》投研部不完全統計,截至2013年5月,公開披露的騰訊投資併購案例有41家,其中2011年1月前僅5家。改變來自騰訊董事局主席馬化騰在2010年3Q大戰中受到的刺激:強大如企鵝帝國,也可能一夜之間被360這種不按常理出牌的挑戰者顛覆。於是,2011年1月騰訊產業共贏基金成立,推行開放戰略,把可能的顛覆者放到自己視野範圍內,或者變成合作夥伴、子公司。該基金初期規模是50億元,半年後增至100億元,前谷歌中國投資併購總監彭志堅擔任統帥。

2008年加盟騰訊的彭志堅,在騰訊的頭銜是投資併購副總裁和騰訊產業共贏基金董事總經理。彭名校出身—清華大學機械工程專業畢業,擁有北大光華管理學院碩士學位,以及美國賓夕法尼亞大學沃頓商學院MBA學位。他曾供職於上海證券交易所,做過三星集團全球戰略經理。

據圈內人士張飆透露,騰訊產業共贏基金目前有十幾個人(比阿里巴巴投資部人少),包括李朝暉、林海峰、陳少暉三位執行董事。李朝暉曾任谷歌中國戰略合作部經理,後隨彭志堅加盟騰訊。陳少暉也是投行界資深人士,2005年即加盟美國中經合集團,投過愛康國賓等項目,他還在摩根士丹利直投部、高盛投行部、經緯創投中國工作過。它的投資經理大多來自國內一線投行和VC機構,部分投資分析師等基礎工作人員則來自校園招聘。

陶偉補充說,阿里巴巴和百度一般只看比較大的案子,而騰訊除了會投或買大公司,更多會投或買比較小的A輪、B輪階段的公司(A輪之前的基本不看),覆蓋範圍很廣,每個領域都有投資經理專門跟蹤。據公開數據,騰訊投資併購案例金額高者達3.3億美元,低者100萬美元。

騰訊投資併購的公司既有華誼兄弟、財新傳媒這樣的文化傳媒公司,為騰訊門戶、騰訊視頻等業務提供原創內容支持;也投了大量遊戲媒體、開發、平台、渠道等遊戲鏈條公司,保證騰訊最賺錢的遊戲業務的市場領先地位。騰訊還投了開心網、Everyme這樣的社交企業,以補足QQ、微信外的社交產品鏈條。另外,在線教育(傳課)、O2O(通卡)、移動支付(移卡)、在線保險(眾安)、炒股軟件(益萌)等趨勢性業務上,騰訊也有大手筆投資。

當然,騰訊不會放鬆在電商鏈條上的佈局,藝龍、同程、易迅、珂蘭鑽石、好樂買、高朋等投資併購金額都不小。騰訊還在移動互聯網入口著力,馬化騰甚至親自上陣跟360的周鴻禕搶刷機精靈的團隊,最後以6000萬元全資收購。此外,騰訊還投了樂蛙、魔樂等流量入口公司。

騰訊投資的方式也比較多樣化,有通過創新工場做LP來間接投創新工場的一些項目(如行云),也有與云峰基金等其他大佬或VC共同投資的項目(如華誼兄弟、眾安保險);有只佔很少股份的股權投資(如魔樂5%),也有全資收購項目(如通卡網絡、高朋)。

在公開披露的騰訊投資併購的41家公司裡,真正被控股或全資併購的只有刷機精靈、遊戲谷、旅人網、通卡、易訊和高朋等寥寥幾家,它們或者太過依賴騰訊平台(如遊戲谷一半收入來自騰訊),或者不具備獨立發展的能力(如刷機精靈、通卡、旅人網),或者服務於騰訊大戰略的考慮(如易迅作為騰訊電商控股的基礎平台)。

可見,騰訊產業共贏基金比較傾向於做少數的股權投資。據陶偉透露,除重大併購外,騰訊產業共贏基金運作模式跟一般VC機構類似,投資經理也要滿世界飛去找或看項目,跟早期投資機構合作,不排斥任何能找到優質項目的渠道。騰訊投資部門會兼顧「未來想像空間和對現有業務支撐」這兩方面因素來篩選項目,「受騰訊基因的限制,更喜歡偏線上、偏平台性的業務」。

陶偉告訴《創業家》,創業者們大多願意「獻身」的原因是,騰訊有數億QQ用戶、2億多無線遊戲用戶以及由此帶來的海量流量。在騰訊體系裡,只要有好產品,不擔心賺不到錢,「騰訊做《英雄聯盟》投了近10億元,它要賺回50億元的。」

不過,被騰訊「寵幸」的創業者,如果認為拿到騰訊的投資就可以高枕無憂,那就大錯特錯了—到手的金蛋也有可能飛掉。

康盛創想創始人戴志康、F團CEO林寧都曾對《創業家》提及,騰訊不會在意短期利益,更在意在某個行業如何做出影響力。騰訊的體系奉行賽馬機制,習慣於給各個業務都投一點錢和資源,看誰能跑出來。微信能成,就是騰訊無線團隊和做郵箱的張小龍團隊競爭的結果。

在5月11日召開的中國互聯網創業者(站長)大會上,騰訊產業共贏基金執行董事陳少暉表示,因為移動互聯網遊戲規則的巨大變化,騰訊危機感很強,投資併購的速度只會更多和更快。騰訊下一步投資佈局將圍繞移動電商的圖片化、導購、數據、營銷等細分領域,以及遊戲和O2O領域。

(註:陶偉、周君、張飆均為化名)

買家 系列 騰訊 投資 野蠻 出招 創投 顫慄
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【敗局】安博:荒誕併購的野蠻式破產

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通過併購整合一堆小公司然後打包上市的安博,終究沒能玩轉這盤生意。生死關口,安博買公司的模式值得反思。

「利用資本併購迅速長大,然後打包上市,這樣一家教育培訓公司,究竟能走多遠?」安博上市之初,《創業家》就以《安博是怎樣被催熟的》為題,對安博的併購模式提出質疑。如今,這個曾經被揠苗助長的「大買家」,最終不幸被《創業家》言中,沒能走出它的衰敗宿命。

6月12日,開曼群島法院向安博發出臨時託管的通知,並且任命畢馬威(KPMG)為臨時託管人;同時,法院還命令遣散安博董事會,並賦予臨時託管人控制公司賬目和業務的權利。這是在美上市的中概股首次被判託管。

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安博創始人黃勁想用線上產品統合線下教育機構,但最終沒有成功。

在安博北京總部,安博員工已許久沒見過他們的創始人黃勁了。配合畢馬威工作的是黃勁的哥哥、安博的市場副總裁黃剛。安博內部現在人心惶惶,都在等待7月初的「最後判決」,是生是死,誰也不知道,一些員工在悄悄地為自己找後路。而據業內人士透露,現在黃勁家門口經常出現討債的人。

股價幻滅

對安博和黃勁殺傷力最大的討債者是長沙兢才修業學校原校長黃敏旭。他在2012年初向會計師行普華遞交了一份包含指控安博虛報軟件收入的資料,普華隨後通知審計委員會開始內部調查。

《創業家》記者拿到了這份原始的舉報材料,其核心舉報內容是安博通過欺騙性的手段,將緩慢增長的學費收入轉換為軟件銷售的快速增長,騙取國家高科技軟件企業認證,騙取軟件企業所得稅減免和增值稅返還。黃敏旭這一舉報直接導致安博一步步陷入今天的泥潭。(詳見後文《安博的多米諾骨牌是如何倒掉的》)

安博的另外一個討債者是長沙同升湖學校原校長王忠和。據安博內部員工李名(化名)透露,王忠和6月份還一度在同升湖學校門口搭了臨時房子,把他父母都接過來住,準備長期作戰。

無論是黃敏旭還是王忠和,鬧將起來的核心刺激點都是—安博沒有或沒法兌現當年收購他們學校時候的股票對價許諾。

王忠和向《創業家》記者抱怨,稱安博對其形成了欺詐。2009年8月,安博以約1.56億元的價格收購長沙同升湖學校,其中支付8391萬元現金,另外7184.5萬元則用安博245.7272萬股原始股支付。據王忠和說,相當於每股原始股值6美元,安博承諾他,未來上市的發行價會是這個原始股價格的3~5倍,相當於每股18~30美元。如果按30美元算,以最新匯率換算為人民幣,也相當於4.52億元。「股票會漲到和新東方差不多,將來會去收購新東方,給你畫一個巨大的餅。」王忠和說。

一家教育培訓企業的聯合創始人李名(化名)告訴《創業家》,(因為體制和行業特性等原因)類似長沙同升湖和兢才修業這樣的學校,不可能靠自身單獨上市,也很難走出長沙一隅。安博不但給他們一筆巨大的現金,還能讓他們的學校跟著一起上市,有很大誘惑力。據李名透露,當年安博去併購一些地方學校的時候,有的學校校長甚至主動送錢給安博負責併購的高管,希望能被安博買掉,一起上市發財。

中國教育培訓市場散亂,是安博併購整合各地教育培訓機構一起上市的邏輯得以成立的前提。從2000年到2008年,4輪融資融到的約1.65億美元則為安博展開併購提供了充足的資本彈藥。在安博併購團隊的「畫餅」下,大部分被安博收購的學校校長都對上市後的財富效應抱有極大的期待。但這種財富效應成立的前提是:安博股價也需漲到相應的水平。

2010年8月5日,安博在美國上市,發行價為10美元/1ADS(安博規定1ADS=2普通股)。然而,上市當天股價即跌破10美元發行價。2010~2011年,安博股票基本維持在8美元附近,跟當年承諾的「跟新東方差不多的股價」有很大距離。新東方2008~2013年的股價基本保持在15美元以上,而在中概股被頻繁質疑的2011年,新東方的股價全年都在20美元以上,而安博的股價在2011年6月一度跌至每股6美元以下。

更要命的是,不少原來被安博併購的學校校長對股票根本不懂,對手上持有的安博普通股盲目高估。2012年5月1日至17日,安博股價一路從7.27美元跌至4.35美元,此後更是一瀉千里,自2013年3月22日起一直停留在0.95美元。這意味著安博原來的股價承諾變成鏡花水月,王忠和、黃敏旭等人持有的股票幾乎淪為廢紙。

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「拼圖式」併購埋禍根

「安博就是『垃圾打包站』,它把一堆亂七八糟的東西放在一起,像一張拼圖,遇到外界干預,『啪』一下就散了。」李名說。

安博最初設想只收購培訓學校,只收購各個行業內前三名的公司。但前安博某細分產品總經理李炎(化名)告訴《創業家》,安博的併購設想執行得並不到位,首先是什麼公司都收,其次並不只併購行業前三的公司,還併購了很多小公司。從招股書公佈的併購項目看,2008~2009年安博併購的23個學校裡,既有民辦大學,也有教育軟件公司,既有全日制學校,也有IT職業培訓公司……併購金額從792萬元到4.5億元不等。

安博為何不能按當初設想併購?「(行業的)第一、第二不好並嘛,就不斷退而求其次,在上市前盤子不夠(大),所以並了很多小盤子。」李炎舉數學課外輔導為例:「為什麼學而思(中小學課外輔導最強的上市公司)現在進天津、武漢還幹不好,就因為當地已有天津華英學校、武漢樹人學校這兩家品牌很強的數學課外輔導學校。安博整合各地最強的培訓學校的邏輯是對的,如果它把武漢樹人、天津華英併購掉,然後再整合北京巨人學校,那麼安博就是數學課外輔導領域裡最強的。可是事實上,它到天津去整合了華英,到武漢整合的是比武漢樹人小很多的機構,這就失去了併購和整合的意義。」

一對一中小學輔導機構京翰,在安博的併購項目裡算是優質公司,但在李名看來,京翰跟學大、龍文比還差太遠,好學校不會輕易委身給安博。李名跟黃勁相熟,他認為安博的併購團隊是個賺快錢的團隊,買公司的時候少考慮安博的未來,中間有不少灰色交易。

安博併購公司的龐雜導致其後續整合極難。「對象不同,有做幼教的,有做1對1的,有做輔導班的,有做高考復讀的;對象的層次也不同,比如說都是英語培訓,有高、中、低端,(面向的)孩子的大小也不一樣,有3~6歲的,有8~12歲的,有18歲以上的,整合的困難超乎我們的想像。」最後李炎離開了他一度認為「人的綜合素質比新東方還要強」的安博,連安博給他的期權都放棄了。

安博併購公司的龐雜,還意味著對併購整合人才的儲備要求比較高。然而,李炎認為,被安博併購後,原來的創業者要麼獲利跑掉了,要麼不滿意也跑了,因為(併購)培訓公司併購的就是人,如果原來的人走了,自己的人能頂上,這就不會有問題。有的部門也頂得挺好,比如說京瀚併購來之後,黃森磊頂得就蠻好,起碼營業額還在增長(據安博財報,京翰的年營收從併購時的2億元增加到了7億元),還有一些小部門都頂得很好,但問題是,安博總監級的能頂上的人大都沒留住(李炎當時匯報的副總下面總計有9個總監,現在只剩下1個)。那些待得時間久一點的總監,股票一套現都跑了。

「有些人還是想在安博做點事兒,但沒機會,這是由裡面的體制決定的,比如用人唯親、用人唯信這些東西,像黃勁的親哥哥—黃剛在安博擔任副總裁。」李炎說。安博的高管大多是做教育軟件出身,真正懂教育服務的不多。黃勁本人又是一個美式管理思維濃厚的老闆,很少跨過副總去直接培養總監級人才。

據《創業家》瞭解,激勵不夠高也是安博留不住中層的核心原因。安博某技術總監只拿到了相當於30萬元的股權激勵。這可以理解,此前的多輪融資以及頻頻併購,安博很大一部分股權已被稀釋,連黃勁也僅保留公司10%的股份,留給高管的股份本來就不多,更何況中層?總監級員工的大量流失和培養不及時導致很多業務沒人幹,職業教育、成人英語等業務全線潰退。

線上整合不了線下

安博的早期戰略投資者之一是在全球併購了140多家公司的思科。有了這樣的股東,安博對併購整合並非完全沒有準備。安博此前披露過對所買公司為期兩年的併購流程,短期是規範財務和IT,然後從管理到人事參照集團制度進行重整,最後要求原創始人培養出接班人後三年離職。

黃勁為了能快速規範併購過來的學校的財務和IT,重金聘請了曾在思科大中國區擔任首席信息官的古一思出任高級副總裁,負責安博研究院、職業教育服務事業部和技術服務運營中心;還聘請曾在思科服務6年、做過思科(中國)財務負責人的財務高手周保根出任高級副總裁和首席財務官。

安博併購京翰、同升湖等機構後,確實第一時間從總部派財務過來換掉原來的財務,至於IT統一和提升,這一度成為其打動被併購對象的資本之一。人眾人創始人杜葵向《創業家》坦承,起初選擇被安博收購,是希望通過安博為遇到瓶頸的人眾人提供資本和IT上的支持。

不過,在前安博教育研究院軟件工程師李炎(化名)看來,黃勁一直想用安博的學習軟件產品統合併購過來的培訓學校。這從黃勁手下最得力的幾員副總裁出身可見一斑。除了出身思科的古一思兼管安博研究院(負責研發學習軟件產品)和安博職業教育事業部,分管學校教育服務事業部的副總裁薛建國之前是科利華的執行總裁,分管基礎教育服務事業部的副總裁黃森磊此前是北大附中網校的執行校長,都是搞學習軟件或在線教育出身。

從表面看,黃勁的軟件戰略似乎卓有成效。據安博財報,2008至2011年,安博軟件產品的銷售收入分別為0.3882億元、1.23億元、2.15億元和3.48億元。

如此靚麗的數據是怎麼來的?黃敏旭提供給《創業家》的資料顯示,2009年9月至2012年9月受僱於安博集團,負責集團職業提升部門的副總裁聲稱,為了使軟件產品銷售額上漲,安博集團職業教育分部所有被收購公司向安博在線軟件有限公司上報收入數據時,均將其收入從學費轉向軟件產品銷售,因此這些公司的收入被計入基於學生軟件賬戶產生的銷售收入,而不是被計入學費,安博集團的信息職員將在系統中製造同等數目的賬戶。該副總裁說,事實上這些學生軟件賬戶大多數從未得到使用。

《創業家》此前的調查報導,也證實了安博的這種意圖並不限於職業教育,還推廣到了基礎教育。安博收購京翰(北京)後,成立了一個新公司,叫京翰英才。京翰的班主任和諮詢師被要求銷售安博推出的一系列卡、學習軟件。「賣傳統課時提成是8%,賣安博的學習軟件產品提成10%,且賣出即結算,比如家長在京翰買了100小時傳統課時,同時給家長25張學習軟件,安博要求我們對家長說,這25張學習軟件是你買的,100小時傳統課時是贈送的。」曾在京翰擔任班主任的王湘(化名)說。

黃勁用學習軟件產品來強制統合線下教育培訓機構,用心可謂良苦。第一,軟件產品是其最熟悉和擅長的產品,毛利高,概唸好(屬於在線教育);第二,有助於安博掌握最終用戶和將品牌推向大眾;第三,一旦形成規模,可逐漸擺脫對併購過來的學校原管理層和老師的依賴。

「她嘗試了兩年,最後沒有解決問題。」 安博儘管在京翰拚命推學習軟件產品,但現實剛好反過來,家長關心的是跟老師面對面的傳統課時,而不是學習軟件。「很多家長問,不要學習軟件能不能便宜一點?」王湘說,班主任或者諮詢師在實際執行中還是變成賣課時贈學習軟件,「反正價錢是一樣的。」

李炎認為,線下教育是網上替代不了的,在中小學在線學習做得最好的學而思網校的核心目的居然是為了配合線下分校的招生,而不是通過在線上售賣線下的高清視頻課程賺錢。此外,安博的學習軟件產品推不下去,跟其對併購過來的學校掌控力不強有相當大的關係。

安博殘局

李炎所說的掌控不強並非指安博沒有財務和業務上的人緊盯收購過來的業務,而是指安博沒有懂行的人才可以把線下業務真正帶向新的高度。

人眾人創始人杜葵認為,安博應該制定一個明確的機制來服務好併購過來的學校,但它的定位總不清楚,有時候像一個莊主,有時候又把自己作為一個管理者,非常具體地直接插手管理事務。「如果不懂專業,起碼還要有感召力把大家整合在一起,讓所有人獲得更大的利益。」已離開人眾人的杜葵顯然對安博不懂行還瞎指揮有些不滿。

同樣對教育服務外行的諾亞舟併購了學前教育機構「小星空」後,曾空投過一位總經理級別的高管,結果發現未必有原來的人做得好,維繫現狀還可以,再把業務繼續做大就會有障礙。諾亞舟CFO李冬梅向《創業家》承認,一年多的試驗結束後,諾亞舟基本上放棄了自己來主導被併購企業的思路。

而安博則沒有這麼從容,線上整合線下的路走不通。上市後為了保證每年的業績增長,讓股價跟股東的期望不要差太遠,只能源源不斷地從併購的優質學校裡「竭澤而漁」。

杜葵透露,安博進入人眾人後,不僅沒有資本上的支持,而且還要從財務上抽取更多的錢,原來每年都有的幾百萬元研發、創新費用也全部被砍掉。

人眾人離職員工張磊(化名)對《創業家》表示,2011年人眾人三四百名員工賣室內課,當年業績指標為1500萬元。被安博併購後,這三四百人被拆分成戶外拓展和室內課兩個事業部。室內課事業部只留下約六七十人,而2012年的業績指標是2000萬元。「主要問題是新事業部80%的銷售人員都是新進的,在沒有任何資源和經驗的情況下,顯然完不成這種高指標」,張磊說。今年年初,人眾人爆發離職潮,一度導致業務停滯。今年3月,部分離職員工成立了新的「人合眾人」公司。

據王忠和披露的數據顯示,被安博併購後的2010年,同升湖學校對其英語實驗班每人每年加收2000元學費,理科實驗班每人每年加收4000元學費。據他的統計,2008年至2009年,同升湖學校每年總收入在8100萬元上下,2011年其總收入增至1.03億元。

已通過打官司把學校從安博要回來的天津華英學校校長李忠婉拒了《創業家》的採訪。李名認為他是贏家,既拿到了安博的現金又拿回了學校。而向媒體多次表示「寧願死,也要把學校搞回來,否則死不瞑目,抱憾終生」的王忠和,6月6日向湖南省高級人民法院起訴安博,並在6月24日拿到了湖南省高院的民事裁定書,上面要求暫停長沙同升湖試驗學校和實驗幼兒園兩所學校舉辦者的變更。

面對安博的殘局,王忠和與黃敏旭都期望有李忠式的「完美結局」,他們會如願嗎?

敗局 安博 荒誕 併購 野蠻 破產
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程序不正義、補償不合理 人民卻無力自救 大埔強拆 土地徵收淪為野蠻圈地遊戲

2013-08-05  TWM
 
 

 

打著地方發展旗號,苗栗縣政府再次出動怪手,輾過大埔居民安身立命的家園。在號稱先進國家的台灣,這種不文明的場景不斷出現,原因在於,我們的土地徵收制度實在不太文明。

撰文‧鄭閔聲

七月十八日上午,三年前鏟平農地的怪手再次開進竹南大埔,準備拆除被劃入都市計畫區內,卻堅拒拆遷的四戶民宅。當靜坐的居民學生被優勢警力架離後不久,水泥建築也在鋼鐵機具摧殘下崩毀,抗議者只能無奈地搖搖頭說,「小老百姓怎麼和政府對抗?」標榜自由民主、號稱進入先進國家之林的台灣,難道找不出更文明的方式,處理必要公共建設的土地徵收程序?

政大地政系教授徐世榮認為,與先進國家相比,台灣的土地徵收制度,至少有「公共利益遭濫用」、「程序不正義」、「補償不成比例」等三大不合理,前年修正的《土徵條例》,仍未確實導正問題。

公共利益遭濫用

住商用地大 有炒作之嫌?

已被拆除的張藥房原址,如今鋪上嶄新的柏油,一旁三年前被鏟平的農地,現在成了景觀綠地;附近不少農舍已經轉手,改掛起開發公司招牌,方圓一公里內,至少就有五間類似店面,等著收購土地改建。在這些打著「為您開啟幸福之門」口號的土地開發公司看板之間,穿雜著「家破人亡、誓死抗爭」的布條,顯得格外諷刺。這起都市計畫案,離真正的「公共利益」仍十分遙遠。

台北大學不動產與城鄉環境系副教授廖本全就認為,都市計畫區人口達成率僅六成的苗栗縣,在大埔開發案中劃定了一六五公頃的新訂都市計畫範圍,卻僅有二十八公頃是「園區事業專用區」,其餘皆為住商用地,顯然是藉發展之名,行土地開發炒作之實。

政大地政系教授陳立夫也早在二○○五年的研究中即指出,台灣向來輕率發動土地徵收,原因在於制度面欠缺嚴謹判斷,對於何謂「應有公共利益」?何謂「保障私人權益的程序」,皆無具體的判斷準則。

在美國,徵收計畫是否確實符合公益,須由法院進行最後裁決。但在台灣,前年修正的︽土徵條例︾規定,徵收私有土地的適用事業除了國防、交通、水利、教育以外,還包括「其他依法得徵收土地之事業」。徐世榮感嘆,「土地徵收在外國是天大地大的事情。但在台灣,少數人憑著抽象的『公共利益』,就能大肆徵地。」

程序有瑕疵

有爭議時中央無法介入裁判英、美、德、日等國皆規定,地方政府徵收土地之前,必須進行不同的公聽、審議程序,中央機關或司法系統,對開發計畫有最終的准駁權力。唯獨台灣,都市計畫與土地徵收由地方擬定,雖須送中央核准,但中央一向「尊重地方職權」,從前任閣揆吳敦義的白紙黑字保證,都不能維護大埔四戶原屋原地保留就可得知,中央形同放任地方各行其是。

前年修正的︽土徵條例︾雖規定,徵收土地前應舉行公聽會聽取利害關係人之意見;特定農業區經核定為重大建設須辦理徵收者,若有爭議,應舉行聽證。但由地方主辦的公聽會通常徒具形式,唯有中央舉辦聽證,並保留最後裁量權,才能節制地方濫權。

然而,行政院院長江宜樺認為,若所有土地徵收皆進行聽證,或由中央政府代辦公聽會,業務量將超出政府所能承擔範圍。也就是說,未來當人民與地方政府發生土地徵收糾紛時,法令依舊沒有提供任何「中央介入裁判」的保障。

此外,補償價格與地主實際損失不成比例,也是台灣土地徵收制度的另一大弊病,︽土徵條例︾修法前,政府皆是以遠低於市值的公告地價加四成作為收購價格。以張藥房為例,縣府補償金總額才區區二十四萬元,恰好折抵怪手代拆費用。

補償不成比例

政府以超低價取得私有土地徐世榮指出,台灣徵收土地的補償金額,比起先進國家,簡直低得不可思議。例如德國政府認為,徵收土地是對人民憲法權利的侵害,因此應給予超過土地現值的補償,德國巴伐利亞邦甚至明確規定,徵收土地時給予居民市價五倍的補償;美國政府也多採「協議價購」方式,以高於市價金額向民眾購地。

儘管行政院號稱︽土徵條例︾修法後,土地徵收已能做到「市價補償」。但仔細觀察法條後發現,新法規定地方政府應定期調查地價動態,每六個月將變化幅度提交「地價評議委員會」評定,作為徵收補償地價之依據。也就是說,地價仍是由政府評定,並非市場交易金額,且充滿人為操作空間。

區段徵收則是近年來政府徵收土地的一大利器。所謂區段徵收,指的是政府圈起一大片土地進行建設,土地被徵收的民眾,可選擇在同一區段內換領「等值」土地作為補償。

世新大學社發所助理教授蔡培慧說,區段徵收幾已成政府搶奪人民財產的工具。由於區段徵收能用抵價地代替徵收補償費,故政府不必事先支付龐大補償費,可有效降低開發成本;美其名是人民與政府合作開發,共享繁榮成果,但政府得以取得大量配餘地標售、標租、設定地上權,民眾對換領地面積、位置則毫無決定權。

以大埔徵收案來說,苗栗縣府提供的抵價地雖在同一「區段」內,許多卻是位於墳場、電塔附近的畸零地,根本無法興建住宅,但民眾只要一經同意徵收,即再無轉圜空間。

儘管江宜樺出面信心喊話,強調修正後的《土地徵收條例》內容已包含抗爭團體多數訴求,期盼未來不再有不當徵收土地的情形發生;然而,從法令仍無力約束的荒誕問題看來,民眾還是只能自求多福。

程序 正義 補償 不合理 不合 人民 無力 自救 大埔 強拆 土地 徵收 淪為 野蠻 圈地 遊戲
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東方證券金麟——野蠻人的腳步聲迫近(銀行動態研究) 新老曹

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東方證券金麟——野蠻人的腳步聲迫近(銀行動態研究)
1、互聯網金融2.0的局面將完全不同於1.0。有不少觀點津津樂道於十餘年前互聯網金融1.0下野蠻人如何被銀行業屠戮,但互聯網金融2.0的局面將完全不同。1.0只是將互聯網作為單一技術的渠道和工具,隨著銀行簡單複製和吸收這一技術工具之後,野蠻人的優勢立即消失殆盡。但2.0裹挾而來的是基於互聯網雙邊平台的全新商業模式和複雜技術系統(不僅是技術,還包括售後、物流等系統),這一複雜系統帶來了顯著優於銀行的用戶體驗,銀行再也無法簡單複製和吸收2.0的模式,構成完全不同數量級的挑戰。

2、長期壟斷而缺乏競爭使得中國銀行業在面對野蠻人時格外脆弱。之所以互聯網金融概念在中國引起的關注遠大於美國等,原因在於各方對於銀行(1)在高度同質化的業務模式基礎上,(2)提供的僅是差強人意甚或不時令人著惱的用戶體驗,(3)卻能持續穩定獲得高ROE這一現象早已各種不滿。而長期壟斷同樣造成中資銀行競爭力低下,如服務意識差、據有大量數據卻鮮有有效挖掘、不敢差異化與創新。這使得中資銀行在面對互聯網企業侵入時幾無抵抗能力。目前各家銀行的互聯網金融2.0應對措施普遍令人非常失望,而各行管理層近期對互聯網金融所發表的觀點亦明顯偏向樂觀。須知在這一場賽跑中,銀行不僅位置落後,更嚴重的是跑速亦明顯落後。未來銀行需要比互聯網企業做得更好,才可能不被繼續拉大差距,而這談何容易!

3、互聯網企業攻掠金融領域意在攫取協同效應。雙邊平台這一互聯網時代迅速興起的商業模式全面整合各領域資源,具有顯著的範圍經濟等協同效應。以淘寶為例,阿里在提供交易撮合服務的同時提供金融服務酒具有明顯的協同效應。因此,互聯網企業絕非簡單複製銀行,而是將對篩選開展銀行業務,主要進入具有協同效應的支付、小微貸款、消費信貸等領域,而其中消費信貸將是中國下一個極重要的金融需求增長點。

投資策略與建議:

互聯網金融或將對零售佔比高的五大行以及招行構成最明顯衝擊,其次對民生這類小微貸款銀行構成中度衝擊,但可能對對公型銀行和投行型銀行影響有限。
東方 證券 金麟 野蠻 人的 腳步聲 腳步 迫近 銀行 動態 研究 新老 老曹
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從野蠻創業、精益創業到協同創業,互聯網與傳統企業問題的根本是什麼?

http://new.iheima.com/detail/2013/1206/56868.html
 【導讀】移動互聯網是生活的互聯網,它正越來越深的介入我們生活的方方面面,有很多傳統行業的企業家,憑著豐富的行業經驗,比純粹的互聯網團隊有更好的作為,但阻礙他們的更多是根深蒂固的科學管理思想和層級觀念在作祟。在此黑馬哥分享這篇B座12的文章,1、他們往往缺乏分享的精神,把利益看得太重;2、總覺得自己是老闆,對建立一支協同型的團隊缺少辦法。

         i黑馬最近一直在思考創新型企業的管理的問題。越來越覺得對於創新型企業而言,技術早已經不是問題了;商業模式雖然很重要,但誰都會把它當做關乎生死的大問題,所以,只要公司持續經營著,商業模式的問題遲早都要解決;唯有管理問題,其實很重要,但往往被忽視,很多公司就常常在這個環節上處理不當而遭遇挫折。

上週五,我寫了一篇《你還在用19世紀的管理原則、20世紀的管理方法運營今天的企業嗎?》的文章,很危言聳聽的題目,但我相信那是事實,特別是在傳統行業轉型到互聯網行業的企業中尤其明顯。

移動互聯網是生活的互聯網,它正越來越深的介入我們生活的方方面面,所以,很多傳統行業的企業家,憑著豐富的行業經驗,比純粹的互聯網團隊有更好的作為。

但阻礙他們的是:1、他們往往缺乏分享的精神,把利益看得太重;2、總覺得自己是老闆,對建立一支協同型的團隊缺少辦法。說到底,是根深蒂固的科學管理思想和層級觀念在作祟。

從市場經濟在國內推行以來,我們的創業方式大致經歷了三個階段。

第一階段,可以稱為野蠻創業。按馮侖的說法叫做野蠻生長,一批膽子大的人,或主動或被動脫離體制開始創業,俗稱下海做生意,怎麼賺錢怎麼來,也沒什麼章法。這些人本身不太安於現狀,或者根本就是因為沒有穩定的工作,憑一身本事下海。

第二階段,可以叫做精益創業。這個階段的創業者大多科班出身,有團隊概念,普遍接受過管理思想的熏陶,有目標,有打法。近十年來,受新經濟創業英雄的成功故事的感召,再加上風險投資的推波助瀾,創業者越來越成熟,團隊思想、期權概念、迭代觀念等深入人心,創業的成功率也大大提高。

第三個階段,我把它稱為協同創業的階段,特別是在移動互聯網崛起以後,工具的進步,使得協同創業成為可能。

協同理論並不是新鮮的東西,一個社會的良序運轉都離不開人與人、人與組織、組織和組織之間的協同,不同的是,以前的協同是小規模的、零星的,而在現在這個被稱作大數據和云計算的時代,協同不僅是頻發的,而且也是企業競爭力的重要指標。因為整個互聯網的發展越來越呈現出即時性(real-time)的特徵。第一波門戶類互聯網主要還是以集聚信息為主,到了Web 2.0時代基本上就分散化了,信息更多是由小的、分散的節點來創造,呈現出越來越「去中心化」的特徵。現在的移動互聯網,不僅是一種生活的互聯網,更是「即時」的互聯網,無論是微博還是微信,基本上都是馬上反饋的。當網絡上人與人的互動變成上一秒鐘說出來、下一秒鐘就有人給你回應的時候,它對企業的要求和過去就不可同日而語。這也就是為什麼攜程這樣的依託呼叫中心的網絡公司會受到航班管家、航旅縱橫、今夜酒店特價等小企業衝擊的原因。

正式在這樣的背景下,協同能力就變成當下創業型企業核心競爭力的一種。

按照舍基的說法,協同需要有三個前提條件,1、一個值得相信的承諾(為什麼要協同)2、一個有效的工具(怎麼協同)3、可接受的協議(規則)。

其中第二個前提條件也回答了為什麼協同在過去是零星的、小規模的,而現在確實頻發的和大規模的,因為技術的進步和工具的大規模出現。以前大英百科全書的編撰要動用幾百個專家皓首窮經閉門造車多少年才能編成,現在的維基百科全球範圍內的好事者無時無刻在完善著,兩者不可同日而語。

同樣的,杭州著名的微信車隊,如果不是因為無線互聯網的進步和微信的出現,也就根本不可能出現這種分佈式社會化協作的經典案例。

在公司層面,這樣的協同就更多了。所以,管理學家德魯克在晚年就把現在的企業形態稱為「樂高型企業」——隨時拼裝、即插即用。

再回到舍基的協同三原則。很多企業不能建立起一個高度協同的團隊,稱為一個「樂高型」企業,很重要的一個原因是,沒有一個值得相信的承諾。

如果你的企業還是老闆主導的,帶有強烈的控制觀念,那麼,團隊協同的前提條件就不成立了。這也是為什麼我要說很多企業還在用19世紀的管理原則、20世紀的管理方法在運營今天的企業。

期權方案某種程度上就是使企業的承諾變得可信的重要手段。

但更重要的是,你給出的是一份怎樣的承諾?是一起發財致富,還是讓「全世界的信息鏈接起來」,還是「讓創業不再孤單」,不同的使命帶來不一樣的協同效應,因為現在的人們已經不再能用簡單的金錢就被感召在一起,情感、興趣和使命感,某種程度上比單純的物質驅動更加能激發人們的熱情,當然,物質也同樣重要。

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自媒體,是誰的野蠻人?

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0110/57818.html

記得初入“妓者”門的時候,有著一種奇怪的現象,那就是鄙視鏈條叢生。大的維度上,網絡媒體看不起平面媒體的,說他們受眾少,平面媒體看不起網絡媒體,說那里沒深度。更細節一些,網絡媒體里更分為大門戶、垂直行業大網站、小門戶、垂直行業小網站,這又是一條新的鄙視鏈。而平面媒體也不甘示弱,都市報,日報,周刊,半月刊,月刊間也在為了一些從來都沒有過的“江湖地位”互相唾棄著。終於有一天,樓上這幫兄弟統一了,因為行業里來了一批新人,更甚一些,在他們眼里這群人根本就不能算是“業內”的,無非是一些野蠻人莫名其妙的進入了一場盛裝派對,但無論如何他們來了――自媒體,在持續的野蠻生長著直到今天。“門口的野蠻人”曾被華爾街用來形容那些不懷好意的收購者,而自媒體則是在渠道端,並無惡意的進入者。其實他們也從來都不是媒體產業的野蠻人,而是在大眾傳播鏈條中自然產生的介入者,如果說是微信和微博造就了自媒體,不如說信息流通方式的變革自然衍生出了這群人。隨著時代的前進,傳統媒體也會自然而然的自媒體化,因為過往的生產方式已不再有效,從這個維度,反而是自媒體有效的幫助傳統媒體進化。這群人,起初也並不明白自己的未來在哪里,面對大型機構,他們需要什麽樣的存在感去刷行業的上限或者下限。幸運的是,無論是銅臭還是金香,金錢是有氣味的,而掘金者的嗅覺又是如此的敏感。就這樣,一個叫做朱曉鳴的人來了,說起這個名字恐怕即便是與他較為親近的人,也忘記了原來此人還有這個稱呼,為了符合大眾口味,我們還是叫他青龍老賊或者老賊好了,他和的故事已經被人們講的太多。有了第一個吃螃蟹的人,也就有了第二個,直到世界上再也沒有螃蟹可吃。到了這時,自然而然的優勝劣汰不在話下。作為橫跨在傳統與非傳統,主流與非主流的從業者,筆者也在步步驚心中生存。站在非自媒體的那一面,不再敢重複歷史,再去用鄙視的眼光看著這些新面孔,因為我知道這一個個賬號,未來成就的可能會是一個個媒體主編,甚至是CEO。而作為自媒體的那一面,則顯得小心翼翼,因為作為一個職業人士,沒有資格去調高自媒體這一端的優先級。這些是過去的故事,未來會如何前行呢?大膽做一些預測:1、類別端,自媒體會分為三類:垂直類,專攻行業,包括旅遊、股票、通信甚至讀書電影,其細分程度要比過往的科技、金融更甚,以專業性和垂直型聚集了行業內的粉絲,是專家;娛樂類,這一類沒有行業限制和嘈點規劃,走到哪算哪,更多的是以個人魅力為核心的粉絲集群,是明星;平臺類,更像是過往門戶、周刊雜誌的替代品,是對更公眾人群,或者說對自身沒有定位的人群更加有吸引力的產品。2、運營端,更加專業化,不在局限於寫作-收集-發表-交流,這四個環節,當活躍用戶超過1萬後,將會成體系的進行用戶運營,除了媒體,還要解決用戶其他的需求,這時自媒體將不再是媒體,而更像是一種“自商業”,這也是微信樂意看到的。3、跨平臺規劃用戶,雖然自媒體始於微信,但微信並不樂意增強自己的媒體屬性,或者說相比電商和遊戲,媒體屬性產品的現金流不夠性感,而且卸磨殺驢一直是產品家們的專長,因此當有一天自媒體被折疊再折疊的時候,如何把用戶從微信端再有效遷移,進而形成新的商業機會――這也曾經在微博上發生過。4、專業媒體自媒體化、扁平化,過往專業媒體更像是政府機構由首腦,高層、中層和執行層這一嚴密組成,每升一級難度極大。未來會更像一只足球隊,由主教練、隊長和隊員們組成,除了資深的教練外,均以運動員的身份參加,以實力見高下。其中有些人會成為球星,也成為媒體的閃光燈,受眾會跟隨球星的轉會而轉移註意力,因此優秀球星的身價甚至會高於教練。優秀的教練則會培養出一批又一批的球星,身價同樣不菲,而那些既沒有優秀教練也沒有球星的球隊,自然而然會死去。成為一名好教練,還是一名好球星?這是一個好問題。 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:wushu | 編輯:wushu | 責編:吳
媒體 是誰 誰的 野蠻
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從野蠻人到公司前進的推手——主動投資者角色的轉變

來源: http://wallstreetcn.com/node/71327

如果別人把你稱為主動投資者,請把這當成一種褒揚。 主動投資者曾經被叫做公司狙擊手,他們會購買某一個公司的大量股票,然後通過強迫手段,迫使某位高層下臺或改變公司的商業行為。如今,許多華爾街的大佬都是這種“野蠻人”。三十年過去了,人們對這群曾被稱為“野蠻人”的評價改變了。人們認為”野蠻人“其實是改變公司的積極助力,而“野蠻人”為了達到目的,也更究技巧和方法了。 綠光資本的David Einhorn和第三點對沖基金的Daniel S.Loeb,去年對美國幾個大公司下過手,今年的勢頭比起去年更是有增無減。根據 Hedge Fund Research的數據,投資人為了支持主動投資基金業,向其投入了創紀錄的金額——100億美元至120億美元,使得整個主動投資基金業的資產達到了1000億美元。 主動投資者的影響力連SEC的主席Mary Jo White 都有所耳聞。她說: 不久以前,說起主動投資者,大家還都是直搖頭。但是他們在1980年代樹立的公司狙擊手的形象並不能代表現在大家對他們的看法。 主動投資者通常購買某公司的股票,購買量大到讓他們可以改變公司的運營的程度。他們最為人所知的招數有:公開譴責公司的執行官懶惰,屍位素餐;號召公司分利給它的股東。 根據Hedge Fund Research的統計,在2013年,主動投資基金給投資者的回報率是18%,這比基金行業9%的平均回報率要高一倍。所以主動投資人很受投資者的歡迎。 2013年,主動投資人可謂碩果累累。比如,去年二月,由於來自David Einhorn的施壓,蘋果公司同意給它的股東1370億美元的回報。而現年78歲的億萬富翁投資家Carl C.Icahn,還曾通過媒體和個人Twitter賬戶要求更多的分紅。 去年最轟動的主動投資人的成功案例則來自微軟。四月份,管理資產規模達120億美元的對沖基金ValueAct Capital宣布購買微軟1%的股份,並以此為籌碼要求微軟高層領導作出變動。股份如此之小,令這個要求看起來幾乎是不可能實現的。但是到了八月份,效果出來了——微軟的CEO鮑爾默宣布從占據了13年的位子上卸任。 過去人們通常認為大公司的董事會是不可滲透的。但是現在看來,大公司願意更換表現不好的董事會主席或者CEO。 比起以前來,在分析怎樣提高公司業績方面,主動投資者現在往往更嫻熟、更有建設性想法。而在1980年代,他們需要擁有公司的大份額股票,才能達到目的。 Gregory P.Taxin 是一個資產15億美元的對沖基金的主席。他說: 這種購買股票的方式已經不再必要,因為大的金融機構願意聽取主動投資者的意見。當主動投資人的意見是客觀中肯的時候,這些金融機構會與主動投資者站到一邊。你可以靠雄辯和意見取勝。 但是主動投資者多少還是保留了一點野蠻作風。 一個不願意透露姓名的主動投資對沖基金合夥人說,他有一個杯子,只在他與目標公司的執行官談話時才會用。這個杯子上全是過去被他趕下臺的公司高層的頭像。 這個合夥人說:“我們可以讓你出名,臭名昭著的名!”
野蠻 人到 公司 前進 推手 主動 投資者 投資 角色 轉變
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【酷評】IPO門口的“野蠻人”

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0201/58347.html

IPO重啟後,中國A股市場的秩序必定再次遭受更多新舊問題的挑戰。而不少投資者中的有識之士也忍不住想問證監會領導人保護“中小投資者”的目標能否在新的一年真正落實,本文作者閆錚有自己的看法。i黑馬分享此文,與大家一起研究學習。正月里的北京年味十足,短暫的休市和親人團聚的喜悅,讓人淡忘了那個讓人又愛又恨的股票市場,在那里有人收獲了名利,但更多的人得到的是苦澀與失落。這里本就是資本的修羅場,如果你追尋的是公正,那你來錯地方了。幾經波折而重啟的IPO,門口像過往一樣排滿了逐利的“野蠻人”,他們借助市場的扭曲預期,極限化地利用現有規則,一次次以“博傻贏家”的身份出現。這究竟是機構太兇殘,還是散戶太淳樸,我深感疑惑。關註A股市場已逾8年,所以在IPO停擺的一年時間里,我的生活總是若有所失。2013年11月底證監會宣布IPO重啟,我與同事立刻開始籌謀IPO重啟後的系列報道,解讀新規,回顧歷史,中西對比……我感到有些慚愧。當我看到監管者的表態直指中國市場長期被詬病的“三高”與“借殼”問題時,我居然對市場的未來充滿了希冀,我覺得至少以往的市場亂象會有所收斂。很遺憾,我天真了。由於IPO停滯一年有余,我需要重溫舊夢。 2013年12月中旬,我特地聯系多家券商、基金,討教IPO重啟後的一些技術性問題。不難感受詢價機構的興奮,一種大戰前夕的興奮。面對他們,我標配的問題是,“會選擇什麽樣的公司去參與網下詢價?”,不少機構的回答是“都會參與”。不挑食,不能證明這些公司營養均衡、身體健康,當然,也不能武斷地給這些機構扣上“不理智”的帽子。恰恰相反,A股市場長期存在著爆炒新股的慣例,參與的機構有極大的概率,能夠攫取超額收益,換言之,激情打新是機構在一個扭曲市場環境下,實習利益最大化的理智行為。但有些機構被近在眼前的利益晃了眼,看不清紅線甚至突破紅線,那就不理智了。在IPO路演開始前,曾發生過一件戲劇性的事件,當時對“打新股”熱情最高的不是股票型基金,而是債券基金。就在這幫被債市折磨了大半年的債基基金經理憋足了勁兒,想要揚眉吐氣之際,證監會宣布禁止債基參與IPO網下申購,這無疑是晴天霹靂。天堂與地獄只在一線之間,債基基金經理的苦痛只有另一個債基基金經理能明白。1月初,IPO路演陸續開始,每一次路演都是一次直面新聞當事人的機會,最忙碌的時候,我動員了七名同事與我共同在路演現場蹲點。路演的反饋與我們之前獲得的信息大致相同,不過細節更加豐富。一位機構投資者的話,我至今印象深刻,“申購成功比以什麽價格申購成功更重要。”在共十余篇的IPO系列報道中,我曾兩次引用了這一句。詢價機構真正做到了知行合一、言行一致,他們是這樣說的,也真的這樣做了。而所謂成功申報的基礎,依舊是高報價策略,其中或存在著聯合哄擡報價的違規之舉。證監會這時才意識到鬥爭形勢的複雜性。1月10日淩晨,奧賽康宣布,暫緩新股發行。在這則公告披露前三個小時,我正與一位證監會的內部人士探討奧賽康高發行市盈率、高老股轉讓比例問題。證監會對這一事件的關註程度,比我想象中要高,這位朋友一再向我打聽各類人群對IPO現狀的態度和改進意見。那一天,證監會通宵達旦,這種狀態持續到周末。證監會成了拼命三郎,於是,關註IPO話題的媒體人集體夤夜趕考,習慣了在非工作時間盯著證監會的官方網站、微博。這種工作模式,一有損身體健康,二不利於家庭和睦。我因此,成了“家里最可恨的人”與單位里“紅眼航班”,就在我需要用米蘭.昆德拉的《生命不可承受之輕》來進行讀書式治療時,證監會在1月16日恢複了“從容”,此前一晚,它發布了截至目前為止最後一則深夜公告。披星戴月的證監會,終於對“野蠻人”動刀了。共44家詢價機構和13家承銷商被列入抽查對象,實際上諸多沒列入名單的機構也成為了抽查對象。一位朋友在電話中向我訴苦,“這能叫抽查?這明明是普查!”這次抽查的背景據說非常吊詭,我曾在騰訊財經的財經眼文章中講述過,據可靠消息來源,在1月上旬,IPO的亂象令高層不快,肖主席承擔了巨大壓力,壓力傳導機制正式啟動,於是有了後面一系列的動作。我從多個金融機構處得知,證監會此次有針對性的稽查,確是因為行業問題嚴重,詢價階段的違規信批、價格聯盟等,成了行業內心知肚明的潛規則;更有甚者虛報離譜高價,誤導其他投資者跟隨,並在最終定價時,由已結成聯盟的承銷商剔除報價,導致跟隨者成本上升。1月下旬的“精彩“與上旬不遑多讓。新股上市首日,“野蠻人們”利用規則,僅使用數筆交易就把新股股價推高到當日上限的情況,比比皆是。盡管監管高壓緊緊相隨,但壓抑太久的機構需要一場投機、炒作的盛宴,來填補他們空虛已久的荷包。經歷了一年多的停滯,大張旗鼓的新規制定,如若中國資本市場改革又被打回原形,那麽,這樣的輪回,一定令人沮喪。一直以來,A股市場違法違規成本較低,飽受詬病。如今證監會的稽查工作已經接近尾聲,涉嫌違法違規的機構投資者是否會承受雷霆之怒,很快就要見分曉。殺伐力度與精確度是稽查的關鍵所在,它的最終結果勢必會影響2014年中國資本市場走向和市場主體的行為。2014年開年以來,證監會主席肖鋼在多個場合表態“保護中小投資”,但我們也知道,引導野蠻人變成文明人,並非朝夕之功。2014年,我們希望看到肖主席的力量與智慧。 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:閆錚 | 編輯:luhaitian | 責編:陸海天

酷評 IPO 門口 野蠻
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