法國財政預算案：拒絕緊縮 歐盟應再寬限赤字率達標

面對德國和歐盟對屢次違反財政紀律的批評，法國強勢回應要求歐盟第三次寬限達標。

法國政府此前確認無法按時達到歐元區赤字率目標，最早要到2017年才能達到歐盟規定的3%赤字率及格線。

法國財長薩潘（Michel Sapin）堅稱法國推遲達標時間是“合法且有充分的理由。”

薩潘還呼籲德國做更多事情推動歐元區經濟複蘇。他說“盡管法國要承擔自己的責任”，但是那些“已實現盈余的國家”必須擔負起“推動經濟複蘇的責任”。

據法國政府周三公布的2015年財政預算，今年財政赤字率將上升至4.4%，預計明年將回落至4.3%，2017年降至2.8%。

此前法國已經兩次違反了歐盟規定的3%赤字率目標，歐盟委員會曾兩次寬限，要求法國在2015年達標。

薩潘說基於法國和歐洲普遍疲軟的經濟狀況，法國政府的財政目標是“非常現實的”。法國政府預測2015年法國經濟增長率為1%，2017年為增長1.9%，遠低於此前的預期。但負責制定財政政策的法國高級委員會認為，最新的預期依然過於樂觀。

為顯示削減支出的決心，法國政府承諾在未來三年內削減500億歐元公開支出，在2015年將削減210億歐元。

薩潘說：“法國從來沒有做過如此之大的努力”。

但是法國政府拒絕歐盟更大規模削減開支的要求。法國預算聲明稱：“法國不會迫於外界壓力削減更多支出，法國拒絕緊縮。政府承諾對財政紀律負責，刺激經濟複蘇。”

盡管赤字率超標，薩潘要求德國和其他歐盟國家“尊重”法國政府的決定，其中包括一個為企業減稅400億歐元，重振法國競爭力的方案。

法國公布的新預算還將在明年為家庭減稅30億歐元，以緩解民眾近幾年對緊縮政策的憤怒情緒。

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修正數據“幫忙” 中國經濟下滑GDP增長仍可能達標

本月中國國家統計局將公布第三次全國經濟普查結果，2005年和2009年的過去兩次普查都因服務業生產總值增加上修了官方GDP數據。彭博調查經濟學家結果顯示，此次普查後GDP增長同樣會上修。盡管經濟增長持續下行，今年中國GDP增長仍可能在上調後達到7.5%的官方年度增長目標。

據上述彭博調查的經濟學家預測中值，經濟普查會使去年GDP總量上修1%-3%，約合增加2750億美元，今年的GDP增速將上調0.1%-0.3%。明年中國央行還會增加貨幣寬松措施。

澳新銀行大中華區首席經濟學家劉利剛認為，中國政府將用盡一切方法達到今年7.5%的增長目標。他預計，第三次經濟普查的結果可能是，今年GDP增長會上調0.1%-0.3%，使今年中國經濟增長由他預計的7.2%升至7.5%。

紐約咨詢公司榮鼎咨詢（Rhodium Group）的研報認為，中國采用的方法會升級，應該會慎重對待普查結果，中國政府此前的統計活動低估了現狀，現在正在向最佳的國際方式靠攏。該機構預計，根據此次普查結果，中國統計局可能將去年GDP總量上調5%-10%。

中國國家統計局數據顯示，今年第三季度，國內GDP同比增長7.3%，增速創近六年新低，前三季度GDP增長7.4%，仍低於今年官方年度增長目標。若第四季度未能有所回升，今年中國可能自1999年以來首次無法實現經濟增長目標，年度經濟增長由此創24年來新低。

上周五的中國央行研究局工作報告預計，今年經濟增長7.4%，是1990年來最慢的一年，明年料降低至7.1%。央行研究局首席經濟學家馬駿領銜的宏觀預測團隊認為，經濟下行的主要壓力源於房地產開發投資減速。其報告稱：

近年數據表明，房地產開發投資占全部固定資產投資的20%左右，房地產開發投資減速10個百分點對經濟的直接影響是拖累GDP增長約1個百分點，如果考慮到對相關產業鏈（如水泥、鋼鐵、化工、機械、家電、家具、能源等行業）的影響，其對經濟沖擊的累計效應可能達2個百分點。

馬駿上周末接受上海證券報采訪時表示，他的團隊估計，即使明年中國經濟增速減速到7.1%，對就業也不會形成大的影響。他還說，

“宏觀政策要根據經濟、金融情況的變化微調。從底線上來講，只要就業不出現太大問題，就不需要強刺激舉措。”

以下中國主要經濟增長指標預測圖表來自中國央行研究局上述報告。

上周閉幕的中央經濟工作會議公報沿用了去年的定調——“積極”財政和“穩健”貨幣，但也明確提出“積極的財政政策要有力度，貨幣政策要更加註重松緊適度”。

上述會議公報發布後，華爾街見聞文章援引馬駿接受央視采訪時的觀點稱，穩健從經濟學意義上說是中性的意思，既不大鋪張也不大緊縮，現在沒有必要、也沒有太大的空間去搞大的刺激，宏觀政策保持連續性和穩定性就是最優選擇。

中國全國經濟普查每五年進行一次，旨在收集制造業與服務業數據。據新華社報道，第三次全國經濟普查的登記和數據采集為期三個月，從今年1月1日至3月31日，約300萬經濟普查員和普查指導員對1000多萬戶法人單位和產業活動單位、約6000萬家個體經營戶進行入戶登記。

全國普查可能有助於更準確地了解中國迅速發展的服務業現狀。今年第一季度，服務業貢獻了46.7%的GDP，較去年同期占比增加了1.2個百分點。去年中國服務業生產總值首次超過了制造業。

過去兩次普查後，2004年中國的GDP總量上修了16.8%，2008年GDP總量又上調了4.4%。

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商務部預測數據“消失” 中國外貿增長恐第三年未達標

昨日商務部網站發布的一篇新聞稿提及，該部門預計今年貨物進出口總額增長3.5%左右。這意味著今年中國將無法實現全年7.5%的外貿進出口總值增長目標，今年將是連續第三年未能達標。但這篇稿件已無法在商務部網站查看，現在打開相關報道的鏈接網址，電腦顯示“找不到頁面”。

上述“消失”的新聞稿標題為“2014年商務部黨組擴大會議在京召開”，主要介紹了商務部部長高虎城在該部門黨組擴大會議上的講話內容。目前商務部網站又發布了同一標題的另一篇新聞稿，它刪除了“消失”版本新聞稿里提到的多項今年預計數據。其刪減的數據為：

“預計全年社會消費品零售總額增長12%左右，消費成為拉動經濟增長的第一驅動力。貨物進出口總額增長3.5%左右，繼續保持全球第一貨物貿易大國地位，國際市場份額顯著提升，服務貿易增長10%以上，服務外包增長25%左右。實際利用外資1200億美元左右……非金融類對外直接投資突破千億美元，全口徑對外直接投資達到1200億美元左右，即將迎來雙向投資的首次平衡。”

註意到上述商務部新聞稿變化的路透記者致電商務部詢問改動緣由，商務部並未回應。雖然無法得知刪除數據的原因，但今年下半年中國外貿數據的確不止一次遜於預期，一再顯示今年中國經濟下行壓力。

本月初中國海關總署公布：

    · 11月中國進出口總值2.27萬億元人民幣，同比下降0.3%，其中出口同比增長4.7%，出口同比下降6.7%，當月貿易順差擴大60.5%；
    · 中國進出口總值同比增長2.2%，其中出口增長3.4%，進口下降5.7%。

華爾街見聞此前文章總結國內外分析師觀點稱，11月中國貿易順差雖創下歷史新高，但並不是好事。受進口疲弱影響，中國11月貿易順差現“衰退性增長”。這背後暴露出中國總體內需依然不足，隨著油價下跌，未來貿易順差料將保持高位，年內降準可能性下降。

11月中國進出口貿易數據公布後，一些國內專家就預計今年可能無法達到官方貿易增長目標。中國國際廣播電臺旗下新聞網站“國際在線”援引財經評論員孫喆的評論稱，從已公布的數據看，外貿增速將低於年初的預期：

“1－11月進出口總額與去年相比增長2.2％，出口增長，進口實際上是下降的。估計全年的情況也是如此。年初，政府工作報告把2014年進出口的目標定在7.5％左右，從2.2％這個數據看，（只能說）進出口增長肯定是低於預期。”

中國國際經濟交流中心咨詢研究部副部長王軍還向“國際在線”表示，2014年全年外貿增長6%已經是非常理想的數字，而明年進出口增速有可能進一步下調。

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李克強表態引發猜測 中國GDP是否未能達標？

華爾街見聞昨天提到，國務院總理李克強在主持召開的國務院全體會議上表示，今年經濟下行壓力依然較大。在四季度GDP公布的前夕，李克強此番表態引發猜測，中國經濟增速是否達不到預定目標？

李克強稱，2014年，我國發展面臨的國內國際環境複雜嚴峻，經濟下行壓力持續加大，多重困難和挑戰相互交織。“今年面臨的困難可能更多，政府工作艱巨繁重。”

《華爾街日報》提到，盡管李克強最近幾個月也強調過經濟下行壓力大，但現在這個時間點再次表態引發了猜測，中國是否無法達到去年年初設定的7.5%左右的經濟目標？倘若不能達標，這將是上世紀末以來的首次。

本周二中國將公布一系列宏觀經濟數據，其中包括四季度和2014年全年的GDP增速，彭博的市場共識預期顯示，四季度經濟增速可能從三季度的7.3%下滑到7.2%，全年GDP增速可能是7.3%。

許多經濟學家還預期，中國會將今年的經濟增長目標下調到7.0%。

其實進入四季度來，中國經濟諸多指標均不理想，為防止經濟快速下滑，政府采取一系列舉措，例如加快推進基建項目、時隔兩年首次降息等等，但是由此帶來的一個影響是股市的瘋漲，直到上周五證監會銀監會齊出手監管，滬指昨暴跌逾7%。

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日本央行行長釋放寬松信號：今年通脹不會達標

日本央行行長黑田東彥日前表示，截至今年4月本財年結束，日本的CPI通脹率不可能升至2%，還需一年，到明年3月下個財年截止才有可能。2013年4月，黑田提出兩年讓通脹達到2%（見上圖），承諾會竭盡所能實現這一目標。近來日本媒體報導，日本央行官員越發擔憂超級QE的負面影響。而黑田的表態暗示，他認為日本央行還有保持超級QE的必要。

因油價下跌和消費支出增長疲弱影響，去年11月日本CPI年增長2.4%，為八個月來最低水平。剔除食品這類波動性較大的項目，當月日本的核心CPI通脹率僅有0.7%。

據BBC新聞首席商業報道記者Linda Yueh的報道，黑田向她解釋，因為日本有大量進口能源的需求，國際油價大跌就成為今年4月日本通脹不可能升至2%的一個原因。他預計，到2015財年年末，也就是截至2016年3月，日本的CPI才可能達到2%。

上述報道稱，黑田認為，日本政府的結構改革需要時間才能有效促進經濟增長。日本央行的QE其實是在為政府爭取時間。他預計日本的經濟增長會回升。

去年4月日本政府上調銷售稅後，國內經濟增長明顯受到影響，並未如政府預期好轉。第三季度GDP環比年化增長率下滑1.6%，遠不及市場預期的增長2.1%。在二季度大幅下滑7.1%後，日本GDP增長再次減速，四年來第三次陷入經濟衰退。

華爾街見聞本周文章提到，“安倍經濟學”之父、日本首相安倍晉三的貨幣政策顧問山本幸三預計，因去年日本上調銷售稅挫傷了國內消費，加上國際油價暴跌的影響，日本央行不可能在始於今年4月的新財年內達到2%的通脹目標，2016財年可能達到這一目標。

山本認為，日本央行可以按兵不動，采取觀望態度，雖然日本政府明年可能宣布結束通縮，但日本央行必須等到2017年才開始撤銷超級QE，因為要保證國內經濟不會陷入滯漲。

上述華爾街見聞文章援引路透報道觀點稱，山本的上述言論意味著，日本政府並未感到急需推出新一輪寬松措施。

上周末日經新聞報道稱，有日本央行官員希望“能盡快縮減貨幣寬松的規模”，認為持續超級寬松“給金融行業帶來了巨大的麻煩”。考慮到山本和這些日本官員的態度，日本可能出乎市場預料，今年不會加大寬松力度。

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今年收益已達標 大巧不工

新車排放達標造假泛濫 環保部抽查70%不合格

新車排放達標造假泛濫 環保部抽查70%不合格

一財網 章軻 2015-05-08 15:33:00

調查發現，汽車(輕型汽油車和重型柴油車)出廠時，用僅僅達國二或國一排放標準汽車，套用國三標準或國四標準合格證，批量生產，以國三和國四排放標準的偽裝面目出廠銷售。

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真功夫新戰略惹兩大股東再掐架 原董事長蔡達標股權進行二次評估

真功夫新戰略惹兩大股東再掐架 原董事長蔡達標股權進行二次評估

一財網 陸琨倩 2015-07-01 19:55:00

《第一財經日報》收到一份附有蔡達標簽名的“鄭重聲明”，當中稱，“自2011年3月至今，真功夫公司召開的全部董事會及所作出的董事會決議均屬非法無效”，並“善意提示”與真功夫簽訂協議的公司，“股東之間的爭議遠未解決。”

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財報篇》郭恭克、股魚教你看企業營運效率財務數字會說話 經營不達標就斷捨離

撰文•周岐原

經過上半年萬點以來的回檔行情，投資人無不希望找到即時賣股的訊號。

其實，財報中透露的訊息，已經暗示企業的營運好壞，只要深度解讀財報，抓住好賣點的時機，一點也不困難。

初級班

解讀財報達人股魚：

八指標現形 汰弱留強好時機隨著上半年邁入尾聲，不久之後，第二季財報也將陸續出爐。儘管上半年，台股一度直探萬點，但回檔以來，不少企業大老闆對今年亮出藍燈的景氣抱持審慎看法，更多個股的股價已經顯著修正。

由此可見，不管聯準會今年是否升息，希臘究竟會不會退出歐盟，只要公司本身擁有夠寬、夠深的獲利護城河，比較能夠安然度過外在環境的考驗。而投資人充分研究財報與基本面訊息，就是汰弱留強的最佳選股標準，只要客觀數據反應賣點時，經營成績不達標，最好能果斷退場，才能持盈保泰。

隨著上半年邁入尾聲，不久之後，第二季財報也將陸續出爐。儘管上半年台股一度直探萬點，但回檔以來，不少企業大老闆對今年亮出藍燈的景氣抱持審慎看法，更多個股的股價已經顯著修正。

由此可見，不管聯準會今年是否升息，希臘究竟會不會退出歐盟，只要公司本身擁有夠寬、夠深的獲利護城河，比較能夠安然度過外在環境的考驗。而投資人充分研究財報與基本面訊息，就是汰弱留強的最佳選股標準，只要客觀數據反映賣點時，經營成績不達標，最好能果斷退場，才能持盈保泰。

那麼，投資人應該依據哪些標準，分辨財報表現好壞？擅長財報分析的投資達人股魚指出：「觀察年報，應該以五項指標綜合檢視；如果是看季報，則有三大指標必須留意！」那麼，最重要的買賣指標是什麼呢？股魚認為，如果是揭露全年表現的年報，就必須注意營業利益率、股東權益報酬率（ROE）、本業獲利占盈餘比率（若以海外收入或控股投資收益為主的企業，則觀察淨利率）、自由現金流量，以及利息保障倍數等五大指標。

如果是觀察逐季出爐的季報，那麼營業利益率、股東權益報酬率，以及存貨占資產比率，就是不可不看的重點。一旦指標不如自己的預期，就應賣出部位。

股魚指出，取得財報後應該做的功課是，比對今年度與去年度、營收和稅後純益的變化情形。「如果第一季季報顯示，營業利益率和ROE都不如去年，那麼正常情況下，全年無法達標的機會也提高了。」進一步而言，如果八月中即將出爐的第二季季報，手上的持股在這兩項指標再度繳出不佳成績，最好的方式就是退場觀望。

舉今年元月掛牌的餐飲業者六角國際來說，其每月公告的營收，大致上雖較去年成長；第一季的季報中，股東權益報酬率與去年相同，營業利益率達一二．四一％，也比去年同期的七．二九％來得理想，看起來是處於成長階段的企業。不過，觀察六角國際的年度財務表現，卻可能得到不同解讀。

原因是，去年六角國際的合併報表顯示，其營業利益率及股東權益報酬率，以及利息保障倍數等三指標，皆呈現下降，自由現金流量則是上升。換言之，六角國際今年第一季的獲利能力，雖然已有回升，但尚未與前幾年的水準看齊；觀察股價，目前也較掛牌價回檔約三成。考量其為新上市股，投資人除了留意第二季財報表現，最好拉長觀察期間，才能有效把握買進與賣出時機。

此外，存貨占資產比率，也是股魚提醒必須要觀察的重點。因為，企業經理人看待未來，有容易流於過度樂觀的盲點，如果追逐短期利益、堆積過多庫存，「只要市況反轉，庫存就會把先前的獲利全吃掉。」為了避免遭遇這種風險，在季報中，存貨占資產比上升的公司，投資人務必深入了解發生原因，最好敬而遠之。

匯損左右獲利 表示外匯操作規模太大值得注意的是，由於今年以來，美元指數一度衝破一百大關，加上新台幣對美元走勢，相較其他新興國家貨幣更強，導致許多公司受匯損問題干擾。針對匯損，股魚提醒投資人，最好不要掉以輕心。

舉例來說，以生產植物保護劑為主要產品的F-龍燈與興農，今年第一季都受到匯損影響，F-龍燈不僅連續第八個季度出現匯損，第一季匯損更達七．三八億元，稅後因而虧損。

「匯損左右整季獲利的話，代表外匯操作規模太大，小散戶很難及早知道問題嚴重性，」股魚解釋：「這類標的，也應該被排除在選股清單外，以策安全。」

圖解

靠８大指標

股魚這樣找賣點

——以六角國際為例

賣點：新上市股可留意獲利數字的變化，作為進出依據。

期別 2015年

第一季 2014年

第一季 2014年 2013年 2012年 2011年營業利益率(％) 12.4 7.3 10.7 16.7 15.9 14.8

股東權益

報酬率(％) 4.3 4.3 25.2 32.9 49.9 60.3

存貨占

資產比(％) 6.1 6.4

自由現金

流量(億元） 0.5 -0.6 0.2 1.4

本業占

盈餘比率(％) 88.3 102.7 100.6 110.0 利息保障倍數 77.8 93.7 115.3 47.9 單季顯著上升，但須觀察年度下降趨勢是否扭轉第一季表現持平，須觀察年度下降趨勢是否扭轉比率下降，顯示沒有過多庫存問題註：營業利益率及股東權益報酬率，為年度、季度共同建議使用指標，存貨占資產比為季度建議使用指標；自由現金流量、本業占盈餘比率及利息保障倍數為年度建議使用指標。資料來源：公開資訊觀測站、CMoney

年報找賣點5大指標：

營業利益率

股東權益報酬率

自由現金流量

本業占獲利盈餘比率

利息保障倍數

季報找賣點3指標：

營業利益率

股東權益報酬率

存貨占資產比

進階班

獵豹財務長郭恭克：

五個紅燈亮起 退場觀望不傷本同樣是看財報，獵豹財務長郭恭克認為，至少五種訊號出現時，是投資人應該考慮退場觀望的時機。第一種訊號，就是本益比超過自己設定的範圍，他提醒，根據此訊號賣股時，也應考量自身的風險承受能力，以及公司的每股盈餘成長率。

第二種訊號，是營收。郭恭克指出，如果每月公告時，投資人發現公司的營收成長動能，在月成長率及年成長率有一路下滑的跡象，代表公司的營運，從營收階段就已經明顯轉入收縮的弱勢循環，這時候，也應該考慮出清部位。

當應收帳款、毛利以及存貨等主要面向，陸續轉為負向，代表公司的盈餘品質正在轉為負向，這正是應該賣出持股的第三種訊號。

郭恭克提醒，當公司股權結構持續由大股東流向散戶手中，就應該提高警覺。因為大戶拉抬行情的動機，無非就是要將持股獲利了結，如果散戶沒有留意大戶正在降低部位，只注意到利多消息而買進，套牢風險當然提高許多。觀察大股東持股部位的變化，可以查詢「集保戶股權分散表」（http://www.tdcc.com.tw/smWeb/QryStock.jsp）。

此外，公司的單季現金轉換循環天數，也是一個值得重視的指標。郭恭克指出，在不影響營運的情況下，CCC指標天數越短，代表由產品轉換為現金的循環速度更快，產生盈餘的營運效率則提高。

若以台積電為例，今年第一季的現金轉換循環天數為七十八．三天，較去年同期的七十二．一天雖然略有提高，不過較去年第四季的八十一．二天已有改善，因此，台積電今年下半年的成長性，仍值得期待。

圖解

觀察CCC

郭恭克這樣找賣點

——以台積電為例

期別 2015

Q1 2014

Q4 2014

Q3 2014

Q2 2014

Q1 2013

Q4 2013

Q3

CCC

天數 78.3 81.2 75.1 67.1 72.1 70.7 68.6 雖比去年同期提高，但較去年Q4已有改善，應持續觀察第二季表現。

一分鐘看懂單季現金循環轉換天數（CCC）企業自買進原料，資金部位由應收帳款變現，支付應付帳款的轉換流程。天數越短，代表營運效率越高；天數越長，表示資金循環速度放慢，往往意味某個營運流程的效率出了問題，是重要警訊。

CCC＝平均銷貨天數＋平均應收帳款天數－平均應付帳款天數

財報找賣點5大指標

本益比超過預設範圍

營收成長動能明顯轉弱

應收帳款、存貨、毛利等盈餘品質指標，轉為負向單季現金轉換循環天數拉長股權結構由大股東轉向散戶手中
 

前10月銷售1545.3億 恒大連續七年提前超額達標

11月2日，恒大地產（HK.3333）最新業績顯示，10月銷售額258億，環比增129.9%，同比增185%，創下其單月銷售額歷史最高紀錄；前10月累計銷售已達1545.3億元，目標完成率103%全國居首，成為今年首家提前超額完成年度目標的房企。

據統計，258億是恒大繼今年6月首邁200億大關後，再創其單月銷售新高，同時超過保利今年6月256.5億銷售額，摘得今年房企單月銷冠。

至此，恒大前10個月累計銷售額突破1500億，大幅超過其去年1315億的銷售額，同比增44%全國第一。

此外，恒大10月實現銷售面積328.2萬平方米，同比增219%，環比增131.4%。前10月累計實現銷售面積2006.9萬平方米，是全國首家突破兩千萬平米的房企。

事實上，恒大提前超額達標也在業內預料之中，包括新加坡最大證券公司大華繼顯在內的多家投行今年發布研報，稱其“銷售勢頭強勁，將大幅超過全年目標”。

數據表明，恒大自2009年上市以來，年銷售額從303億增至去年的1315億，年年超額完成年度目標。而今年，恒大也一直穩居目標完成率第一，前10個月有9個月銷售額超過百億。

“今年行業分化、市場競爭加劇，恒大率先成功沖線，與其多年形成的競爭優勢密不可分。”地產觀察人士指出，“作為全國唯一一家全精裝交樓的房企，恒大成本控制力強，產品定位剛需、性價比高，這些核心競爭力貫穿整個房地產開發鏈條。”

值得註意的是，盡管以萬科、恒大為代表的第一梯隊房企今年再創銷售新高已成定局，但數據顯示，目前行業平均目標完成率仍不足7成，不少房企難以順利完成既定目標。