📖 ZKIZ Archives

巴菲特致股東信透露投資五大「金科玉律」 江豐

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400101uhro.html

“習近平政治經濟學”透露改革三路徑

來源: http://wallstreetcn.com/node/105067

本文作者為國泰君安證券首席宏觀分析師任澤平。曾擔任國務院發展研究中心宏觀部研究室副主任。文章有刪節。

    當前中國正處於“三期疊加”的轉型關鍵期，大時代呼喚改革。改革是政治經濟學，通過調整生產關系以推動生產力發展。“習近平政治經濟學”應時代而生，將引領中國這艘巨輪駛向新航道、“新常態”。   

     目前對中國經濟有三類觀點：第一類過度看空，以部分國外機構為代表，迎合了部分國外投資者不了解中國、過度悲觀的偏好。雖則唱空，但卻可起到提醒的作用；第二類過度看多，未來還可以保持8%以上的增長，還能回到高增長軌道，中國經濟下行是因為外需不足和周期調整，政策應以刺激投資為主。這類觀點貌似唱多，實則產生誤導作用；第三類理性樂觀，看好中國經濟發展前景，但認為中國經濟正處於增速換擋期，近年經濟下行主要是因為結構性和體制性問題，應在保持定力、守住底線的前提下，通過改革走出困局。如果通過不斷刺激勉強度日，坐等周期回升和外需改善，不僅貽誤改革時機，而且會醞釀更大風險。

    刺激是穩短期增長，弊端是維持舊增長模式、加杠桿，改革是穩長期增長，優點是釋放新活力、去杠桿。過去幾年，地方融資平臺、產能過剩重化工行業國企和房地產形成了三大資金黑洞，這是舊增長模式的代表，由於借助地方政府的隱性擔保、國有銀行的輸血，調整緩慢甚至拒絕出清，不斷通過加杠桿負債循環，推升了無風險收益率和融資成本，對新增長模式產生抑制和擠出效應，增加了增長階段轉換和動力升級的難度。

    未來通過改革破掉舊增長模式，放活新增長模式，構築5%-6%的新增長平臺，比現在勉強維持的7%-8%舊增長平臺要好，無效資金需求中斷了，利率下來了，微觀放活了，增速換擋成功了，產業升級了，企業利潤上升了，股市走牛了，居民生活改善了，政府威信提高了。國際經驗表明，新5%比舊8%好。未來中國如果能夠通過改革破舊立新，無風險收益率將降一半，經濟增速到5%，股市可上5000點。

    中國未來如果增速換擋至5%了不起，這是增速換擋期最優秀畢業生交出的答卷。1960年以來，在全球101個追趕經濟體中，只有13個國家和地區完成了追趕任務，邁過高收入經濟體門檻，成功概率僅為13%。在這13個成功實現增速換擋的經濟體中有4個最優秀的畢業生：德國、日本、中國臺灣和韓國，這四個優秀畢業生大約在人均GDP11000國際元附近，經濟增速平均從8.3%降到4.5%，降幅在50%左右。

圖 德日韓臺經濟增速換擋的表現 單位：%，國際元

     當前我國發展改革思路符合經濟規律和國際經驗。結構調整核心是轉換增長動力。先行經濟體結構調整成功不是偶然現象，也不是某一項政策的結果，而是一系列政策措施和制度改革綜合作用的必然產物。如果對照上世紀60年代德國、70年代日本、80年代美國英國和中國臺灣、90年代韓國的結構調整經驗，可以發現其政策組合具有一些共性，即“貨幣不放水、財政不刺激、結構改革、微觀放活”。    

    未來的一年十分關鍵，以四中全會為節點，習總書記打虎歸來，出手改革，改革將進入提速期，經濟有望深蹲起跳。未來有三種前途：①快改革、大出清，去杠桿觸發風險後經濟深蹲起跳，債牛之後股牛；②快改革，有效控局，及時化解風險後經濟平滑過渡到新平臺，股債雙牛直接起跳；③改革遇阻低於預期，微刺激只起短暫效果，加杠桿，慢出清，經濟匍匐前進，股債雙熊，危機倒逼。深蹲起跳、直接起跳和匍匐前進三種前途的概率是5:3:2，最可能的是改革超預期，深蹲起跳。

中央深改小組第四次會議透露的重大信號

來源: http://wallstreetcn.com/node/105326

昨日習近平主持召開了中央全面深化改革領導小組第四次會議，會議聚焦國企負責人薪酬、傳統媒體與新媒體的融合發展以及考試招生制度的改革。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App）

此外，會議還通過了一個總結式的文件《關於上半年全面深化改革工作進展情況的報告》和一個指導性的文件——《黨的十八屆三中全會重要改革舉措實施規劃（2014－2020年）》。

深改小組的每一次會議都是值得好好研讀的，那麽如何解讀這次會議透露出的信號呢？華泰證券首席策略分析師徐彪提到了三大看點：

1，新聞稿居然沒有肯定上半年改革工作的成績，這是很罕見的。

因為按照慣例都會首先肯定前半段工作，然後布置下半段工作。習總只是說了這麽一段話：“今年是黨的十八屆三中全會提出全面深化改革的元年，要真槍真刀推進改革，為今後幾年改革開好頭。各地區各部門要狠抓工作落實，實施方案要抓到位，實施行動要抓到位，督促檢查要抓到位，改革成果要抓到位，宣傳引導要抓到位，讓人民群眾感受到實實在在的改革成效，引導廣大幹部群眾共同為改革想招、一起為改革發力”。

只有要求，沒有肯定。這是啥情況？這是董事長急了的節奏啊，一季度光顧調結構，二季度光顧穩增長，三季度終於可以騰出手來促改革（穩增長的事情，交給總經理頭疼去吧。什麽新型城鎮化、降低實體經濟融資成本，全是李總在抓），時不我待。

徐彪認為，未來幾個月，改革將提速！

但問題，未來幾個月，哪些改革會提速呢？他根據深改小組2014年將推進60項改革舉措列出了各項改革措施以及投資點評：

 

不出意外的話，國企改革、土地改革、生態文明將成為下半年的熱點方向，政策頻出而且熱點不斷。尤其是如果某兩個方向疊加，比如土地改革和國企改革一旦交叉（國有企業收購農村集體經營性建設用地後上市或者資產重組），可能在資本市場掀起驚濤駭浪。

2，對於例外，要高度關註

改革部署並非一成不變，如果完全按照年初規劃來的話，考試招生制度改革就不會出現在深改組第四次會議上，傳統媒體和新興媒體融合也不會出現在深改組第四次會議上。對於新出現的事物，有必要高度重視。打個可能不恰當的比方，一萬個人在排隊等公交車，眾目睽睽下有能力加塞插隊的，最好別惹他。

至於為何要把媒體改革加進來呢？因為習總說了：“改革成果要抓到位，宣傳引導要抓到位，讓人民群眾感受到實實在在的改革成效”。董事長已經充分意識到輿論的重要性，這麽重要的事情，最後靠誰來落實呢？“建成幾家擁有強大實力和傳播力、公信力、影響力的新型媒體集團”。

因此，招生制度改革的受益方向或為在線教育，值得關註；新老媒體融合的受益方向以老媒體為主，必須關註。

3，國企改革加速度

會議提出“對不合理的偏高、過高收入進行調整”，聯想起不久前冒出來的國安集團國有資產流失案，是不是意味著國企改革將停滯甚至開倒車了呢？

我個人看法是：非但不是停滯的節奏，反而是踩油門的節奏。

國企改革一旦開啟，或多或少會各種資產流失。老板心里最擔心的，也是一旦跑起來就會有慣性，如果沒有事先規範好的話，國資流失問題就成為老大難問題。所以呢，在正式啟動之前，各種劃紅線變得很有必要。

第一根紅線，激勵機制方面，不允許借國企改革大規模提高管理層待遇。但是，大家想過沒有，你把固定薪酬搞的高高的，那叫“不合理的偏高”。你把浮動薪酬，尤其是實現盈利增速目標後的薪酬定高一點，是不是就不算“不合理”呢？簡言之，高固薪有問題，低固薪高激勵就沒問題吧。

第二根紅線，混合所有制的實現途徑方面，盡量通過“公允”定價完成。啥叫公允定價？公開市場競價形成的價格，就算公允。其他方式，大家掂量著辦，殷鑒不遠。

下半年，國企改革，包括下一階段可能出現的各種試點（可能的類型：國企改革整體方案試點、壟斷行業混合所有制項目試點），是必須牢牢抓住的方向。不容有失！

以下是中央深改小組4次會議的成果：

第一次會議1月22日

審議通過了《中央全面深化改革領導小組工作規則》、《中央全面深化改革領導小組專項小組工作規則》、《中央全面深化改革領導小組辦公室工作細則》、中央深改組下設6個專項小組名單、《中央有關部門貫徹落實黨的十八屆三中全會‘決定’重要舉措分工方案》

第二次會議2月28日

審議通過《中央全面深化改革領導小組2014年工作要點》、《關於十八屆三中全會‘決定’提出的立法工作方面要求和任務的研究意見》、《關於經濟體制和生態文明體制改革專項小組重大改革的匯報》、《深化文化體制改革實施方案》、《關於深化司法體制和社會體制改革的意見及貫徹實施分工方案》。

第三次會議6月6日

審議了《深化財稅體制改革總體方案》和《關於進一步推進戶籍制度改革的意見》。

審議通過了《關於司法體制改革試點若幹問題的框架意見》、《上海市司法改革試點工作方案》和《關於設立知識產權法院的方案》。

第四次會議8月18日

審議《中央管理企業主要負責人薪酬制度改革方案》、《關於合理確定並嚴格規範中央企業負責人履職待遇、業務支出的意見》、《關於深化考試招生制度改革的實施意見》。

審議通過了《關於推動傳統媒體和新興媒體融合發展的指導意見》、《黨的十八屆三中全會重要改革舉措實施規劃（2014-2020年）》、《關於上半年全面深化改革工作進展情況的報告》。

沙特私下透露：1-2年內 能接受油價最低跌至80美元

來源: http://wallstreetcn.com/node/209339

路透社10月13日報道稱，沙特私下對原油市場參與者表示，他們對油價明顯走低沒有感到不適。這是一個急劇的政策轉變，可能旨在以低油價逼迫包括美國頁巖油區在內的競爭對手產量增速放緩。

面對近期的油價大跌，包括委內瑞拉在內的部分OPEC成員國呼籲減產以推動油價回升至每桶100美元上方。OPEC成員對低油價的容忍度各不相同。伊朗和委內瑞拉需要高油價保證政府收支平衡，而科威特、沙特的盈虧平衡價格相對低。

然而，路透社報道援引了解內情的知情人士消息稱，沙特官員近期在與原油市場投資者和分析師的私下會議中傳達出完全不同的信息：沙特已準備好接受油價低於每桶90美元，甚至是80美元。可以忍受的時長大概是一兩年。

這個會議釋放出清晰的信號：沙特采取忍受油價長期低於每桶100美元的策略，以此保持自己未來多年的市場份額。

多位匿名知情人認為，如今，沙特似乎是在賭註：一段時期的低油價將抑制新投資，令來自美國頁巖油區的原油等更多的市場供應增長放緩，部分加入原油價格戰的OPEC成員國可能無法承受長期低油價而被迫削減產出。對於沙特來說，以這種方式為中期的更高收益鋪平道路是必要的。

華爾街見聞近期多次提及，全球原油市場價格戰硝煙彌漫。本月初，OPEC最大產油國沙特將銷往亞洲的原油官方價格下調至近6年來最低。此後，伊朗緊步沙特後塵，向亞洲買家出售的輕質原油價格降幅創近6年最大。上周，伊朗、伊拉克也先後加入了價格戰。

上周，布倫特原油和美國的基準WTI原油價格均較6月巔峰期大跌逾20%，原油市場正式進入熊市。OPEC內部平均油價上周也跌至2010年12月以來最低。

此次沙特官員的私下談話並未透露該國是否同意減產。沙特原油產出占OPEC總產量的1/3左右，約為每天970萬桶左右。

然而，不確定的一點在於：沙特對原油市場觀察者顯露的種種，是否是該國致力於實施的新策略，或者說是為了給其他OPEC成員國制造新話題，以誘使他們站在沙特一邊，最終收緊供應的龍頭。

一位沒有直接參與此次私下談話的消息人士稱，沙特未必希望油價進一步下跌，但也不願意單方面減產，沙特還準備容忍更低的油價直到其他OPEC成員國承諾付諸行動。

證監會新聞發佈會問答環節，透露了很多數據統計信息 億利達

來源: http://xueqiu.com/2164183023/33680827

2014-12-5

　　1、問：近期股市上漲，請問證監會對此有何評價？
　　答：作為新聞發言人，我不便對股市的漲跌發表評論。既然你問了，我借此機會向大家介紹一下近期市場情況。
　　從行情看，11月24日至12月5日，上證綜指和深證綜指分別上漲18.13%和6.97%。大盤藍籌股漲幅大於中小市值股票，上證50指數和滬深300指數分別上漲28%和21%，而中小板指和創業板指分別上漲5.0%和5.1%。金融業、采礦業、房地產業累計分別上漲35.3%、24.6%和15.3%，在行業板塊中漲幅居前。據統計，截至12月5日，滬深兩市全部A股平均靜態市盈率20倍，其中主板市盈率16倍，中小企業板49倍，創業板78倍；上證50指數和滬深300指數成份股平均市盈率分別為10倍和13倍。金融業、采礦業和房地產業市盈率分別為9倍、15倍和17倍。
　　從成交看，11月24日至12月5日，滬深兩市日均成交金額7156億元，12月5日成交金額超過1萬億元。大盤藍籌股成交活躍，12月3日滬深300指數成份股成交金額占全市場成交金額的比例達到52%。初步統計，11月24日至12月4日，各類專業機構投資者合計凈買入309億元，一般法人機構凈賣出1252億元，自然人投資者凈買入659億元，特別是持有A股市值在10萬元以下的個人投資者凈買入更多，滬股通投資者凈買入284億元。另外，滬股通開通以來至12月4日累計使用額度528億元。
　　從投資者參與情況看，11月24日至12月5日，日均新開股票賬戶9.7萬戶，12月5日新增開戶數達17.97萬戶，今年前11個月日均新開賬戶2.9萬戶。11月24日至28日一周內，參與交易的A股賬戶數2027萬戶，較上一周增長43%。
　　從融資和股指期貨看，11月24日至12月3日日均融資買入額1112億元，約為同期日均股票成交金額的17%。截至12月3日，投資者融資余額約8500億元，較今年6月底4034億元融資余額增長一倍多。截至12月2日，股指期貨持倉較去年年末增加約75%。
　　近期股市上漲，我們註意到市場和媒體有各種不同的觀點，有的認為這是市場對經濟社會各方面因素的綜合反映，是各項利好政策疊加的結果，有其必然性與合理性。也有的認為，在經濟基本面和上市公司業績無明顯改善、投資者加大杠桿操作情況下，股市過快上漲的風險值得警惕。
　　股市穩定健康發展對經濟社會發展全局具有重要作用。股市穩定健康運行需要市場各方共同建設，共同維護，共同珍惜。希望媒體朋友們嚴謹客觀報道，研究機構依法發布客觀公正的研究報告，合理引導投資者預期。希望廣大投資者特別是新入市的中小投資者理性投資，尊重市場、敬畏市場，牢記股市有風險，量力而行，不要被市場上賣房炒股、借錢炒股言論所誤導，不要盲目跟風炒作。上市公司要嚴格依法履行信息披露義務，確保信息披露真實、準確、完整和及時。證券期貨經營機構要依法合規經營，做好投資者教育和權益保護。證券交易所要加強市場信息披露監管和交易監管，確保市場安全運行。
　　我們註意到近期股市坐莊、操縱股價等違法違規活動有所擡頭，對此，我會將加強市場監管，堅決予以打擊，切實維護市場正常秩序，保護投資者合法權益。

　　2、問：近期有媒體報道稱，針對首創證券借殼S前鋒的重組審批事項長達八年沒有結果，獨立第三方機構已經向證監會遞交了行政信息公開申請，要求披露S 前鋒吸收合並首創證券重組事項的審批進展等問題。請問是否屬實，有無最新進展？
　　答：我會已收到相關機構的信息公開申請，正在按照《中華人民共和國政府信息公開條例》、《國務院辦公廳關於做好政府信息依申請公開工作的意見》（國辦發[2010]5 號）、《中國證券監督管理委員會證券期貨監督管理信息公開辦法（試行）》（證監會公告[2008]18 號）等有關規定辦理。

　　3、問：中國農業銀行400億元優先股日前在上交所正式掛牌，標誌著中國境內資本市場第一支優先股產品圓滿完成發行及掛牌工作。請問這對資本市場有哪些積極影響？證監會對此有何評價？
　　答：農業銀行的優先股是落實《國務院關於開展優先股試點的指導意見》，按照優先股試點相關規定在境內發行的第一只優先股，是優先股試點進入市場操作階段的重要標誌，具有多方面的積極意義。對於中國農業銀行而言，優先股的成功發行能有效提高其資本充足率，增強可持續發展能力。這對於其他上市公司，尤其是上市商業銀行具有積極示範作用，有助於推動其他上市公司積極利用優先股改善資本結構，建立健全資本管理長效機制，提高持續盈利能力，增強對投資者的回報。對投資者而言，優先股為投資者提供了多元化投資渠道，增加新型的固定收益產品。此次參與認購農業銀行優先股的投資者包括保險公司、基金管理公司、信托公司及其他非金融企業。隨著優先股發行數量的增多及類型的豐富，將進一步以市場化方式促進上市公司合理實行現金分紅，為保險資金、社保基金、企業年金等提供多元化投資工具，不斷拓展居民的投資渠道。對資本市場而言，優先股屬於兼具股票和債券屬性的混合類證券，其推出有利於豐富我國資本市場的證券品種，完善公司治理結構，深化股份制改革，提高直接融資比重，促進資本市場發展。
　　優先股試點是我國資本市場的一項重大改革創新，我們歡迎市場各方積極參與優先股試點工作，充分利用這一新生工具。中國證監會也將在總結試點經驗的基礎上，不斷改進和完善優先股制度，進一步滿足市場各方需求。

　　4、問：有消息稱，證監會在與券商探討如何支持新三板發展時，考慮做市持有單只個股可突破5%限制，請問證監會對此有何評價？
　　答：我會一貫支持證券公司參與全國股轉系統各項業務，支持證券公司更好地服務中小微企業。目前，我會正在研究證券公司參與全國股轉系統做市業務的有關政策。

央媽MLF中透露了哪些重要信號？

來源: http://wallstreetcn.com/node/213438

華爾街見聞昨日曾報道，央行正式確認在近期對部分股份行、城商行和農商行展開了中期借貸便利操作（MLF）。除了2695億元到期續做以外，央行還新增了500億MLF。這是央行近兩個月來首度凈投放資金。

這背後透露出哪些信號？

“本次MLF續作和500億新增標誌著央行再度開閘放水。央行態度的轉變值得關註，同時也意味著降準等進一步的放水操作也成為可能。” 海通證券首席宏觀分析師姜超及其團隊在報告中寫到。

其認為，此舉可能會帶來兩個方面的影響，如下：

1，利率錨或回歸，助於引導利率下行。MLF為期3個月，利率3.5%，遠低於當前銀行間7天回購4%左右利率，明顯存在引導利率下降的意圖。

14年年初，央行曾宣布通過SLF為金融機構提供流動性，而且將隔夜利率上限封頂在5%、7天利率上限封頂在7%，隨後成功地降低了貨幣利率中樞，拉開了14年利率下行的大幕。

14年7月以後央行通過下調14天正回購招標利率傳遞了下調利率的明確信號，而近兩月以來正回購操作的暫停導致貨幣利率脫錨，而未來如果央行定期MLF並及時公告，則其利率水平或成為市場重要參考基準。

2，熨平流動性波動，對沖資金流出。央行稱MLF目的為強化正向激勵作用，同時也為應對春節前的流動性季節性波動，促進貨幣市場平穩運行。歷史經驗顯示每年1月同時面臨信貸需求高峰以及春節前資金需求旺季，因而回購利率均值通常會上升到4%以上，近期回購利率的上行應部分與春節因素有關。

此外，央行行長周小川在瑞士達沃斯論壇表示中國將確保穩定貨幣供應，無意提供太多的流動性，但會保持政策的穩定性。稱目前國內金融市場與國際市場緊密相連，QE成為各大央行的慣用手法，而新興市場在去年夏季有不尋常的資本流入，成為經濟不確定性和經濟波動的源頭，新興市場需要留意這種波動性。

這也就意味著中國央行的政策會考慮國際資本流動的影響，以往海外資金在流入中國時需要央行進行對沖，而目前外匯占款已經轉負，外匯熱錢已持續半年大規模流出，同樣需要央行反向對沖。

考慮到央行的明確表態有助於穩定當前流動性預期，降低高企的貨幣利率，海通將未來3個月7天回購利率中樞預期從4%左右下調到3.5%-4%之間。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

窩窩團招股書透露了哪些信息 李成東

來源: http://xueqiu.com/1363266695/36151883

      北京時間1月31日，國內最大的生活服務電子商務平臺之一窩窩商城（原窩窩團）更新了在美國證券交易委員會（SEC）官網的招股書。更新文件顯示，窩窩計劃通過本次IPO交易融資6500萬美元。
       此次更新招股書首次披露的融資額雖然高於之前外界誤讀的4000萬美元，但與去年美國上市的幾起中概股的融資額度相比， 6500萬美元的融資額實在不高。但如果是為了公司未來發展快速打開一個融資渠道、搶占O2O第一股的市場地位的話，窩窩的這種IPO策略就是一種明智的選擇。
       先抑後揚的融資策略
      在美國資本市場融資額不高的公司也並不鮮見。1月13日啟動IPO的DNA測試公司Invitae擬籌資8630萬美元，但其2013年營收只有區區14.8萬美元，2014年前9個月營收也只有72.9萬美元。
      在納斯達克上市公司中，不乏IPO時高歌猛進，隨後股價一路下挫，估值被拖累的先例。行業標桿Facebook 上市後一年半的時間里股價都徘徊在IPO發行價之下，令投資者產生其是借上市套現的疑問，直到2013下半年以後，股價才有了起色。如果當初定價低一些，也許就不會遭遇如此尷尬，損失不少信譽。不管怎麽說，股價還是要靠堅實的業績為支撐。
       當然，也有一些機智的公司在IPO時將估值定低，上市後贏得開門紅。
       Zendesk是位於美國加州的為客戶提供基於互聯網的SaaS客戶服務/支持管理軟件。2014年5月以6.31億美元的估值上市。據知情人士透露，這低於Zendesk在私募投資市場上的估值。上市首日，Zendesk股價大漲49%，市值也水漲船高地攀升至9.43億美元。
      去年美國上市中概股中比如途牛、陌陌等更是在虧損的情況下成功IPO，唯品會更是從“流血上市”到“滿血複活”上演了一場資本神話。
唯品會2012年IPO時，將IPO發行價定為6.5美元，融資規模僅7150萬美元，機構投資者DCM、紅杉資本、人人網各自認購1000萬美元，占唯品會IPO發行總金額的40%，可以說上市比較艱難。雖然上市初期股價表現不佳，但隨著美國資本市場對中概股投資風向轉好，加上唯品會上市後又兩次增發股票，這些都刺激了其股價上漲，甚至最高時漲至220美元以上。
      窩窩會不會也成為這些神話中的一個？
       窩窩的投資價值在哪里
     要弄懂這個問題，就先要清楚美國股市的估值邏輯，搞明白美國人更看重什麽。美國人買互聯網股票看重三點：一、公司未來的投資價值，二、抗風險能力，三、生態效益。雖然亞馬遜一直都不賺錢，但估值依然很高，就是因為亞馬遜基於零售建立起的客戶端（kindle）、開放平臺，以及AWS搭建的生態體系，建立起不可動搖的市場地位。
      美國股市更看重公司的未來增長速度，而非現有盈利能力。比如，網易目前盈利能力已經超過三小龍小米、京東、360的總和(網易2013年營收超過98億人民幣)，可是目前網易的市值只有97.71億美金，低於360的104.26億美金，甚至還低於還在虧損的京東。究其原因，360在pc端以及移動端的取得不錯的布局，而京東跟小米更是代表了電商跟硬件廠商的未來，而作為老牌互聯網公司的網易近年來做移動端幾乎毫無作為，對於未來的應對不夠，嚴重影響了網易的估值。
      窩窩在招股書中提到，其是為生活服務商家提供在線交易平臺的電子商務企業。這樣看，中國有多達5000萬的中小生活服務商家，而隨著線下商業電商化進程的加快，這些商家將都是窩窩的目標客戶。如果按窩窩所說的每個商家每年5000元的平臺使用費計，除去信息化水平實在太低的城市的商家，按1000萬商家計，窩窩每年僅平臺使用費亦可進賬500億，這個數字夠誘人。
      企業需要使收入多元化以抵禦商業世界風雲變幻的風險。比如國內的BAT互聯網巨頭們，在PC時代是霸主，但在移動互聯網迅猛發展的當下，卻沒能延續優勢。於是紛紛通過資本手段或收購或入股具有移動互聯網基因的公司，搶占移動互聯網門票，以給投資者們一個交待。
      從窩窩的招股書中我們可以看到，窩窩當前的收入來源主要有二部分：傭金和平臺使用費。窩窩從團購進入生活服務電商，雖然現在團購已不是其主要業務，但商家還是有以團購做營銷的需求，所以這部分收入還是存在的。平臺使用費是在窩窩商城平臺上開設在線商店的商家所支付的費用。生活服務商家需求千差萬別，未來總會有部分商家有個性化的需求，到時候窩窩再提供些增值服務，又多了一項收入來源。
        更重要的是，如平臺使用費和增值服務費這些收入，是一旦商家入駐平臺，就會有長期性收益，而不像團購，平臺需要不斷說服商家進行促銷，以保證收入穩定。
生態效益即國內O2O圈經常談論的商業閉環，這在財務報表中是看不出來的，但投資者一定會去仔細了解企業。比如阿里已經形成了資金流、信息流、物流——如果菜鳥算上的話，的確是個大生態。
        窩窩打造的是基於本地生活服務的電商生態，瞄準的是用戶生活半徑內的服務。
        窩窩招股書寫道其當前三大核心產品：窩窩商城、移動客戶端、窩窩電子商務操作系統。招股書還提到，通過窩窩電子商務操作系統，商家可以隨時收到來自互聯網各主流入口的用戶訂單信息，也可以將進店消費的用戶通過二維碼驗證轉化為線上店鋪的會員。通過這樣的方式，窩窩幫助商家實現了線上線下的營銷閉環。
       窩窩這次提交IPO申請有些出人意料，但是從招股書看，還是有些料的。如果成功上市，窩窩就是中國O2O第一股，占據有力的地勢，這將對其品牌、市場各方面有良好的促進作用。看來O2O行業在2015年的市場註定不會平靜了，各種爭奪將開始上演，各家公司都得加快步伐，快跑了。

【關於東哥】
李成東，電商天使投資人，前派代、騰訊、京東電商戰略分析師
【怎麽聯系東哥？】
優秀的創業者，打算創業的，以及傳統企業轉型的！
如何加入我：搜索微信號dgjdds;
如何聯系我：搜索東哥個人微信號787977470（請說明個人OR公司背景）！非誠勿擾！

“依法炒股”：習大大二二講話給股民透露了什麽信號？

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1311

德佑高管透露交易內幕：為何選擇和鏈家合並？

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-03-01/899674.html

每經記者  楊羚強  發自上海

北京鏈家和上海德佑合並一事終於得到確認。

北京時間今天上午9時03分，德佑地產向《每日經濟新聞》記者發出新聞稿稱，2015年3月1日，京滬兩地的房地產經紀行業翹楚——北京鏈家和上海德佑，正式宣布兩家企業合並，並將推出新品牌，布局全國市場，強強聯手，共同打造萬億級房產O2O大平臺。

“德佑就像是邵非身上的‘肉’，他會輕易舍棄嗎？這樣做，完全是棄小我，為大局。”上海德佑地產的一位高管在接受本報記者獨家采訪時透露了兩家合並的隱情。

 在此之前，盡管德佑有極為強大的內網系統，所有的經紀人可以通過強大的內網系統完成一系列的經紀業務。但是在外網方面，德佑地產卻一直處於弱勢，不得不依靠搜房和安居客提供的互聯網端口帶來的流量來招徠客戶。可是，經歷了去年搜房和安居客的二手房網絡端口漲價風波，以及搜房通過低傭金、高提成的做法想擾亂經紀行業之後，再依靠這些互聯網網站來吸引流量，對中介企業，可以說是“與虎謀皮”，最終損害的將是中介公司的利益。

而北京鏈家區別於其他中介公司的優勢，正是因為其強大的外網流量。據上述高管介紹，北京鏈家的互聯網流量甚至比搜房和安居客的還要高。在這樣的背景下，兩家公司的合並顯得水道渠成。

“那些所謂的互聯網公司的優勢是什麽？無非就是流量！在人才方面，在資源方面，他們能和傳統經紀公司相比嗎？他們有中介公司幾十年的積累嗎？”上述高管說，既然互聯網公司是靠流量和中介公司競爭，那麽索性就選擇在流量方面做得最強的公司合並，共同提升中介業在這方面的競爭力。

 上述高管說，選擇合並，左暉和邵非並不是為了個人出發，而是從整個行業角度考慮。目前的互聯網公司雖然用低傭金高提成的做法，對房屋中介行業進行攪局，但所提供的服務並不好，給消費者帶來的體驗也很差。《每日經濟新聞》旗下微信公眾號“邦地產”曾報道，那些選擇低傭金高提成的互聯網公司，可能設計的一些購房陷阱，比如房主個人資產及聯系信息對外泄露、消費者的購房資金被挪用、購房的欺詐性合同等內容，這些問題最終不僅將損害消費者的利益，也會影響整個房屋中介行業的聲譽。

“我們不能保證這個融合，這個合並一定是成功的，但它一定是可以預見，可以看見的未來！”上述高管說。

——完——

如何理解政府工作報告透露的信號？

來源: http://wallstreetcn.com/node/214875

1， GDP增長目標實際傾向於7%以上

政府下調GDP增速目標基本符合預期，也反應了經濟的“新常態”。報告起草組成員，國務院研究室司長向東表示，7%左右，可以左，可以右，如果形勢很不好，可能就在7%以下。

但是，我們絕對不允許滑出合理區間，而且實際上比較傾向於7%以上，要保住7%，只要條件允許，就要夠一夠。

民生證券稱，下調目標體現出政府不過度“唯GDP化”，也不過度“去GDP化”，而強調經濟結構優化。

盡管增長數字調低，政府“穩增長保就業”的決心和力度並未減弱。7%左右的GDP增速應看作政府認為的完成就業目標的下限。報告原文講到“穩增長也是為了保就業，隨著服務業比重上升、小微企業增多和經濟體量增大，7%左右的速度可以實現比較充分的就業”。（中金）

從具體分項目標看，2015年進出口額目標增速6%（2014實際3.5%）、社會消費品零售總額13%（2014實際12%）、全社會固定資產投資完成額15%（2014實際15.3%）。消費、外貿目標均高於2014年實際值，投資目標也低位穩定。這顯示如果分項目標完成，2015年GDP實際增速大概率高於目標增速的7%。（中金）

2，CPI“3%左右”難實現，今年註定寬松

通脹水平3%與現實通縮風險反差大，顯示15年註定是貨幣政策寬松之年。維持年內4-5次降準，2-3降息的判斷。（東方證券）

我們預計明年CPI實際增速可能只有1.5%左右。CPI目標仍定位於3%是為了價格改革尤其是能源價格改革打開空間，“水電油氣”、環保收費、醫藥等領域的價格改革有望加快推進。（民生）

3，赤字率目標上調

財政赤字上升，15年財政將發力。可以預見今年基礎設施仍然是投資重點領域。（東方證券）

從去年財政支出論調積極但實際不積極，赤字率為1.78%，低於目標2.1%。今年財政政策將保持積極，盤活財政存量資金是重點。具體操作上，很多資金趴在掌上沒有指定用途，將部分存量資金均衡入庫，用在民生和經濟薄弱環節。完善結構性減稅，擴大營改增試點。（民生）

盡管赤字率上調，但調整幅度並不如市場預期。光大證券認為，今年地方政府融資正因為融資平臺的清理而受到擠壓，因而急需財政擴大支出來加以對沖，否則地方政府所從事的基建投資很難保持平穩增長。但從今年的財政赤字目標來看，始於去年下半年的偏緊財政與偏松貨幣政策組合還會延續下去。這一方面會讓貨幣政策繼續面臨放松壓力，另一方面也會促使地產政策變得更加寬松。

4，基建加碼，水利投資有望爆發

基建項目投資進一步增加。其中，水利投資增長明顯，政府報告目標今年在建重大水利工程投資規模將達到8000億元。

在房地產和制造業投資增速10%的中性假設下，為實現目標基建投資需達到14萬億，較2014年增長29%。當前，財政收入增長放緩、土地財政難以為繼，城投剝離地方政府融資職能，PPP將成為基建投資重要抓手。PSL有望繼續加碼，解決基建投資“錢”從哪來的問題。（民生）

5，一帶一路成貿易增長重要抓手

進出口增速6%，考慮到全球經濟低迷，人民幣實際有效匯率偏高，實現難度較大。從出口來看，全球經濟低迷，全球貿易總額裹足不前，各國加大貨幣寬松力度，以貨幣貶值換取更大的全球貿易份額。當前，人民幣實際有效匯率偏高，疊加勞動力成本高企，出口增速預計6%左右。從進口來看，大宗商品價格大幅下行，國內總需求不強，進口將保持低位增長，預計進口增速為1%。預計2015年進出口貿易實際增速為4%。一帶一路將成為貿易增長的重要抓手，可以通過“一帶一路”尋找出口新天地，中國通過基建“走出去”， 拉動各國投資，成為新的增長點，帶動我國外需。（民生）

6，今年M2增速可能高於12%的目標增速

盡管2015年M2增速目標12%，但同時總理講到“在實際執行中，根據經濟發展需要，也可以略高些”。這表明，為了應對當前的通縮壓力，2015年最終的M2增速可能高於12%的目標增速。

報告也談到要構建中央銀行利率調整框架，當前銀行間市場利率高企，主要反映央行貨幣政策調整滯後，本周央行下調逆回購發行利率、降低SLF觸發利率，但銀行間流動性投放量仍偏低，我們預計未來央行力度加碼，銀行間市場利率下行空間大。（中金）

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)