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SunEdison傳破產危機，表面是因快速擴張，導致債台高築，但真正原因，則是搶政府補貼，扭曲投資誘因所致。

股價不到一年跌九九％、債台高築將破產，這是全球最大再生能源開發商SunEdison的最新成績。即將成為近十年全球最大非金融業破產案的主角，SunEdison殞落，乃是其快速擴張導致財務不堪負荷所致。

上市圈錢失靈

負債金額比市值高百倍

總部位於美國密蘇里州的SunEdison，其核心業務是太陽能發電系統，「大」與「快」是其特色。「大」指裝置容量。一般太陽能系統業者有一GW(十億瓦)裝置容量就算大型，SunEdison是此水準八倍。「快」指擴張速度。它的裝置容量由四．五GW，十二個月內就擴張到七．九GW。目前該公司手上還有數十個包括大型太陽能電廠在內的擴張計畫，除了南極洲外，它在全球各大洲皆有資產。

SunEdison快速

擴充，靠的是

「上市圈錢」

(YieldCo)模

式，也就是在建

好太陽能電廠後

獨立上市，獲得資金再去購併。

去年三月它收購

美國公司太陽微

系統(Solar Grid Storage)，成為

全球第一家提供

太陽能、風力發

電、能源儲存三

項業務的公司，資金來源都是「上市圈錢」。

但快速擴充使SunEdison財務無力負荷，如今其負債超過一百一十億美元，比其市值還高出一百倍。「上市圈錢」模式，也因新上市電廠股價不斷下跌而失靈，它日前宣布面臨「重大破產風險」，並推遲公布二〇一五年財報。美國證管會開始調查其帳目，股價也從去年六月高於三十美元，跌至如今不足一美元。

SunEdison快速擴張以致瀕臨破產，包括《經濟學人》在內，都歸咎於管理者「人謀不臧」。但任何行為都有誘因，SunEdison快速擴張的誘因之一，來自政府補貼。

美國聯邦政府從二〇〇八年到二〇一四年間，對太陽能等再生能源補貼二百四十億美元，SunEdison是大戶之一。

據位於美國華盛頓的非營利機構——首善工作《Good Jobs First)調查，二〇〇〇年以來，SunEdison的補貼，在全美前百大領補貼企業裡排名十三。

近年來經濟低迷，歐、美政府勒緊褲帶，開始減少補貼太陽能。美國的補貼將在今年底截止，歐洲的德國、西班牙、捷克也已減少對太陽能金援。

英國自今年一月開始，透過「再生能源固定價格收購制度」(FIT)對太陽能的補貼，亦減少八七％。

擴產速度過快

中英等業者破產、裁員

為搶搭補貼末班車，太陽能業者一方面大舉擴產——美國今年新設太陽能產能將成長超過一倍；另一方面大量交易。據英國研究機構全球數據(GlobalData)統計，二〇一五年全球電力交易案件與金額，太陽能領域排名第一，當中龍頭就是SunEdison：它是去年交易件數與金額的雙料冠軍，其交易金額(一百零七億美元)是第二名的近十三倍。

但SunEdison快速擴張，卻和市況走勢背道而馳。近年來全球電力消費量逐漸趨緩，一年成長不到五％。面對如此市況，生產者最優選擇不是減產就是觀望。然而補貼卻讓生產者認為，它們的產品仍有銷路，於是選擇逆市擴產。其實真正埋單它們產品的是政府，不是消費者。美國納稅人對SunEdison提供的各式補貼達十五億美元，如今得到的是一

家市值不到兩億

美元、面臨破產

危機的公司，這

種投資恐怕很難

說是成功的。

SunEdison並

非孤例，證諸過往，太陽能廠商Solyndra，

曾獲美國政府

五億三千五百萬

美元補貼，該公司二〇一一年破產。

在中國，政府補貼的尚德，一度

成為全球最大太

陽能面板供應商，補貼同樣提高其大幅擴產的誘因，它在二〇二二年破產。同樣跨足太陽能領域的西班牙業者Abengoa，在美國前百大領補貼企業裡排名十五，如今該公司負債超過九十三億歐元。日前它才和債權人達成協議，避免連續三季出現的破產危機。

這些公司之敗或可說是管理不善，但全球用電消費量過去十年成長不到四四％，再生能源安裝量十年卻成長十二倍，若無政府補貼，它們大舉擴產的誘因或許不會這麼強烈。因為根據過往經驗，「補貼」一直是再生能源成長的重要動力之一。

美國政府對風力發電的補貼在二〇一三年到期，隔年安裝量下降九成；彭博新聞網(Bloomberg)預估，若無政府補貼，二〇一七年太陽能發電安裝量將下跌七成。英國太陽能板絕緣體製造商馬克(Mark)裁員近千人，未來還要再裁兩百人，原因就是英國政府削減補貼。

目前有補貼時，太陽能價格仍高於煤、天然氣及核能；未來補貼取消，「彭博」預估太陽能價格將上漲三五％到四〇％，該產業未來仍有不小挑戰。一個產業要永續發展，除了「為消費者創造價值」外，別無他法。靠補貼扶植一個產業，失敗先例比成功多。

SunEdison陷入破產危機，或許值得有志發展太陽能產業的各國深思。