ZKIZ Archives


唯冠欲赴美诉苹果 iPad商标权争议升级

http://www.21cbh.com/HTML/2010-10-28/2MMDAwMDIwMzI2Mw.html

矛头指向苹果的iPad商标权争议,有可能进一步升级。

“我们打算去美国诉讼,希望能把之前台湾公司签的合同撤销。”10月27日,唯冠深圳负责人杨荣山在电话中言辞激烈。他认为,苹果并未取得“iPad”在中国的商标权,同时,苹果在从唯冠台湾公司购买“iPad”海外商标权的过程中也存在不正当手段。

iPad商标“转让待审”

令 iPad商标权争议公开化的是,和君创业公司总裁李肃以唯冠国际(香港上市公司,股票代码00334)小股东身份向苹果发出的一份公开信。10月26日, 李肃在向媒体出示的公开信中称,目前在中国热销的苹果“iPad”涉嫌侵权,中国的“iPad”商标权仍然为唯冠深圳公司所有。

唯冠与苹果关于iPad商标权的争议关系复杂,事件涉及在香港上市的唯冠国际、唯冠电子股份有限公司(唯冠台湾)以及唯冠国际在大陆的子公司唯冠深圳。唯冠台湾与唯冠深圳的实际负责人都是台湾商人杨荣山。

据李肃提供的材料,2000年,唯冠台湾注册了iPad电脑等多种电子产品的欧洲与世界其他各地的商标,2001年6月和12月,唯冠深圳公司又先后申请注册了两项iPad的中国商标(注册号为1590557和1682310)。

注册之后,唯冠国际随即推出了名为“i-PAD”的电脑产品,不过由于时机过早市场反应不佳,并未造成像苹果iPad如今的轰动。

李肃称,苹果在正式推出iPad之前曾在英国就商标权问题与唯冠打过官司。苹果以iPad长时间闲置不用为由,希望撤销唯冠对iPad享有的商标权。不过官司最终以苹果的失败告终。

起诉不成,苹果开始尝试购买。2009年底,苹果通过一家名为IP Application Development Limited的机构与唯冠台湾达成协议,以3.5万英镑的价格购得了iPad商标权。

杨 荣山认为,由于唯冠台湾拥有的是欧美及其他地区的商标权,iPad中国商标由唯冠深圳所有,所以苹果iPad要在中国销售必须从唯冠深圳处获得转让或者授 权。李肃说,其实苹果与唯冠深圳就中国大陆iPad商标权问题也一直在进行谈判,转让价格随着iPad发售日期的临近也水涨船高,由1000万美金一直涨 到4000万美金。但苹果最终没有接受这样的报价。

“今年4月唯冠还搞过iPad商标的拍卖。”李肃说。记者查阅中国商标网发现,目前iPad的商标持有者仍然是唯冠科技(深圳)有限公司。该商标自2010年5月7日开始进入“转让待审状态”,目前受让方未知,可能是转给唯冠关联公司或者是清算组指定公司。

或赴美起诉

今年4月,iPad开始正式在美国销售。由于中国的商标权问题迟迟不能解决,苹果于5月24日在深圳提起诉讼,要求判令注册号为1590557的“iPad”商标专用权归苹果公司所有。

李肃称苹果的这起诉讼毫无根据,“因为他给出的证据是从唯冠台湾购买的全球商标权,中国iPad商标权并不在其中。”李肃告诉记者,这桩起诉讼最终无限延期。而苹果也于今年9月正式在中国大陆销售iPad产品。

李肃认为,苹果之所以敢在尚未正式获得国内iPad商标权的情况下就开始销售产品,是因为看到唯冠深圳公司因负债被银行查封。据悉,目前唯冠深圳背负近30亿元人民币的债务,已经被中国银行、民生银行、国开行、平安银行等债权银行要求查封资产,目前正在进行债务重组。

杨荣山告诉记者,唯冠的负债主要是由于受到之前的经济危机冲击。“我们2006年开始向美国大量出口电视,2008年本来也有很多的订货,但由于经济危机到来导致屏幕大量积压,后来屏幕的价格跌了60%。”杨荣山说,一系列因素导致唯冠损失了4亿美金。

和解可能

李 肃表示,现在唯冠去找苹果谈iPad商标权事宜,对方并不重视。他认为,目前应该联合8家债权银行,最好由债权人委员会统一找苹果谈判。在李肃看来,如果 8家银行达成统一意见,就可以由债权人向工商局申请查封iPad,或者与苹果谈判转让事宜。记者从知情人士处获悉,这8家银行最快将于周一开会商讨,“查 封iPad的可能性不大,债权人要的是资金”。

10月27日,记者致电债权银行之一的负责人求证此事,对方表示事件的详细情况不便透露,“公司对此有严格的信息发布渠道”。

上海大邦律师事务所律师游云庭认为,最终的转让金额不会特别高,“因为债权方的心是不齐的,容易被逐个击破。另外iPad是苹果在全球都在售卖的品牌,法院判决会考虑赔偿金额的合理性”。据记者了解,苹果已经在一家一家找银行谈判。

杨荣山认为,苹果不仅没有获得中国地区iPad商标权,之前苹果从唯冠台湾购得商标权的行为也涉嫌“不正当手法”。他告诉记者唯冠台湾已经在考虑要到美国提起诉讼,“要把之前签的合同撤销”。不过对于苹果具体采用了哪些违规手法,杨荣山并没有举例。

对于唯冠方面的说法,苹果中国公关部负责人10月27日向记者表示,“对于类似牵扯到法律纠纷的事情我们不发表评论。”


唯冠 冠欲 欲赴 赴美 美訴 蘋果 iPad 商標權 商標 爭議 升級
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=18865

靠台灣軟實力邁向中國網路視頻一哥 土豆網洗刷山寨 籌備赴美上市

2010-11-22 TWM




從外商經理人轉戰中國的視頻網站,王微創辦的土豆網,目前平均每天有四萬部視頻上傳,八月初才獲得第五輪籌資,已被外界解讀為赴美掛牌的計畫更進一步,他 靠什麼在中國競爭激烈的三百多家視頻網站中脫穎而出?

撰文‧林宸誼

二○○五年四月正式上線的土豆網︵Tudou.com︶,是中國最早創立的視頻網站,只比YouTube晚兩個月成立,如今已是中國第二大的視頻網站,僅 次於優酷網︵Youku.com︶。

日前土豆網首席執行長王微對媒體透露,土豆網在今年八月已完成第五輪五千萬美元的募資,從○五年四月正式上線至今,累積集資規模已達到一.三五億美元。外 界解讀這是土豆網上市前的信號。路透中文網也披露,土豆網已經聘請瑞士信貸和德意志銀行擔任發行顧問,為明年初在美國那斯達克市場首次公開發行︵IPO︶ 做準備,預計籌資不超過一.五億美元。

王微在求學、求職路上都很順遂,後來加入德國貝塔斯曼線上,但王微並不滿足,○四年底他拿出積蓄,與五名創業夥伴在自家公寓創辦了土豆網。

中國有三百多家視頻網站,不僅有優酷、土豆等民營視頻網站,還有中央電視台、中國電影集團等創建的視頻網站,經營模式已經從﹁免費觀看加廣告﹂逐步擴展到 ﹁收費觀看﹂。而王微的土豆網,在﹁免費觀看﹂的模式下,擁有超過九千八百萬的註冊用戶,每天平均有四萬部視頻上傳,土豆網到底是憑藉著什麼營運模式在市 場上生存?

曾是盜版影片猖獗的園地

根據中國艾瑞諮詢十月底所公布的最新數據顯示,二○一○年中國線上視頻廣告收入為人民幣二十九.一億元,同比增長一一四%,連續四年增長率超過一○○%, 艾瑞認為在未來的三年裡,線上視頻廣告還將保持五○%以上的高增長率。

在同樣都有提供電視劇、電影以及綜藝節目的視頻下,比較優酷網與土豆網網站的差異,優酷網打出的口號是﹁世界都在看﹂,側重影視和新聞資訊內容的建設;而 土豆網則是﹁每個人都是生活的導演﹂,相比其他視頻分享網站的媒體定位,土豆網原創視頻用戶占內容比率最高。

台灣電視劇﹁家有四千金﹂、﹁鍾無豔﹂、﹁偷心大聖PS男﹂;綜藝節目﹁康熙來了﹂、﹁國光幫幫忙﹂等在大陸走紅,都是靠土豆網的傳播力量,網站上頭還有 排行榜,台製戲劇在土豆網上的點閱次數,就是台劇在大陸有多夯的關鍵指標。例如﹁天下父母心﹂,在十一月十日,就創下一萬五千次的點閱紀錄。

儼然是中國YouTube的土豆網,曾經是盜版影片猖獗的園地,也是台劇未正式在大陸開播,觀眾就先睹為快的收視率破壞王。網友所上傳的影片中,很多是截 取自好萊塢電影、港台電視劇的盜版;○八年五月,土豆網因電影﹁瘋狂的石頭﹂侵權案,一審被判處立即刪除影片,並賠償享有電影網路播映版權的公司人民幣五 萬元。

為了避免侵權的情況再度發生,○八年起,土豆網開始購買台灣電視劇或綜藝節目播映版權,一來減少侵權疑慮,二來賺取分銷版權的代理費用。像台灣三立、香港 TVB,在自製戲劇出售給大陸電視台上檔播映前,就已經同步和土豆網簽約。

自製戲劇向台灣取經

從盜版影片流竄的網路平台,轉進成為偶像劇的首映平台,去年土豆網與中影集團聯合打造推理探案劇﹁Mr.雷﹂。今年年初王微更來台拜訪各大節目製作公司和 電視台,最後選定與三立電視合作拍攝﹁歡迎愛光臨﹂偶像劇,已在十一月正式上線播出。海外版權更分銷到香港、台灣、新加坡、馬來西亞、日本等十多個國家和 地區。

﹁我們終於找到一個好老師。﹂王微笑著說,在台灣的電視製作團隊,協助傳授土豆網拍攝,行銷手法從最初的策畫到最終播映、廣宣,對土豆團隊都是全新的體 驗,觀眾反應相當熱烈,﹁覺得土豆拍得挺像回事的。﹂王微自豪地表示。

至於外界對於自製戲劇卻需要花到一集人民幣五十萬元費用,王微指出,行銷費用與預算都在裡頭。透過廣告植入和品牌贊助的方式,土豆網已收回十二集人民幣六 百萬元的投資成本。在他的想法裡,土豆網不能只甘於做個分銷商,內容自產自銷,才是土豆網未來的發展方向。

行銷費低、回收快、廣告吸力強,使得土豆網自製戲劇未來可能威脅電視台地位。﹁我不知道為什麼老是被講轉型。﹂王微收起微笑,他認為土豆網的發展,一直都 是有計畫地在進行。王微解釋,像透過引進獨家授權的正版影視作品,就是所謂的﹁Hulu模式﹂︵Hulu為美國著名視頻網站,與全美許多電視台及電影公司 達成協定,透過授權方式免費提供使用者視頻資源︶,再通過其他視頻網站分銷。

由於很大一部分的外來節目不能在中國電視上播出,因此網上節目成了很好的管道,中國的網民習慣在網站上收看電影或是綜藝節目,這與台灣和美國網民的習慣有 很大的不同。

長期關注台灣及中國網路科技動態,曾任台灣新浪網站總監,現任嘉豐資本投資合夥人黃紹麟指出,自製戲劇所產生的收入會隨著戲劇本身是否走紅而波動,這對一 家網路公司來說,並非穩定的收入。網上戲劇是否能威脅傳統電視很難說,但從中國網民收視群眾的數量來看,還是有機會,﹁主要還在戲劇本身到底能不能吸引 人。﹂黃紹麟說。

﹁實際上我們是朝YouTube+Hulu+HBO︵上載分享+正版授權+原創影片︶綜合模式走。﹂王微說。未來土豆網若是上市,不僅朝著王微的終極目標 邁進一大步,土豆網更有機會成為中國的視頻網一哥。

王微

出生:1974年

現職:土豆網創辦人兼CEO 學歷:歐洲工商管理學院MBA 約翰霍普金斯大學電腦碩士經歷:德國貝塔斯曼線上中國區執行總裁美國休斯衛星公司開發經理

土豆網

成立時間:2005年

負責人:張曉運

資本額:人民幣5000萬元主要業務:提供網路視頻、電影、電視劇、音樂

2010年前三季營收:

人民幣1.14億元


靠臺 臺灣 灣軟 實力 邁向 中國 網路 視頻 一哥 土豆 洗刷 山寨 籌備 赴美 上市
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=19601

麦考林48小时惊魂 赴美IPO潮反思

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-3/2MMDAwMDIwODk2MA.html

短短48个小时,股价跌去六成!

“跌得太惨了,完全看不懂了。”12月2日,一位国内知名电子商务企业的创始人向记者感叹,“上市之初,麦考林以‘国内B2C第一股’的概念被行业普遍看好,我个人也投资了不少该公司股票,但大家完全没料到其会下跌如此惨烈。”

北京时间12月1日,麦考林股价大幅下跌39.9%,跌破发行价,令不少投资者大跌眼镜。12月2日,麦考林继续逆市重挫18.4%,报收于6.65美元,创其IPO以来新低。

12月2日,麦考林CEO顾备春接受本报采访时表示:“公司经营一切正常,没有任何变化。只是资本市场和经营是两回事。”

到底是什么引爆麦考林股价的“48小时惊魂”?截至目前,唯一的公开线索是麦考林在连续两日大跌之前发布的其2010年第三季度财报。

这份财报显示,麦考林第三季度的总收入、毛利总额和净利润同比均出现不同幅度上涨,但上述指标的环比却均出现明显下滑。此外,麦考林第四季度预期线下业务增长,未能达到投资者的预期。


在电子商务业内人士看来再正常不过的经营季节性现象,仅此暴跌,被不少投资者解读成麦考林“上市前过分包装”和“选在最好时机上市”的质疑。

股价暴跌近六成

北京时间12月2日凌晨,美股高开高走。受中国、欧洲等公布的制造业数据均显示出经济的向好趋势,投资者信心得到提振,抵消了对欧洲区债务危机的担忧。当天,道琼斯工业平均指数收盘时上涨2.27%,纳斯达克综合指数收盘时上涨涨幅2.05%。

然而,普遍利好中,麦考林延续前一日大幅下滑趋势,继续下跌18.4%,报收于6.65美元。两天之内,麦考林股价就下滑了58.3%。

麦考林于10月27日在纳斯达克上市,股价曾一度高达18.5美元,最高市值为10.6亿美元。但按照麦考林当天收盘股价6.65美元计算,麦考林市值仅为3.8亿美元,市值缩水达6.8亿美元。

“中国B2C第一股”的光环未待闪光,即已抹之殆尽。

对这个始料未及的现象,顾备春告诉记者,“股价大幅下跌和公司经营状况没有关系。公司继续按照线上和线下两种方式继续拓展,没有任何变化。”

根据麦考林上市后公布的首份财报显示,其第三季度总营收为5530万美元,同比增长36%,环比减少5.82%;毛利润为2200万美元,同比增长23.8%,环比减少18.09%;净利润为80万美元,同比增长246.4%,环比减少80.45%。

对此数据,麦考林内部人士告诉记者:“公司还自认为是一份不错的财报。”然而,这份财报却成为股价下跌的导火索,看多和看空势力一夜扭转。麦考林内部人士表示,“是否有被故意做空的因素,我们暂不了解。”

但 可以肯定的是,麦考林的“非理性”泡沫正在破灭。上市首日,麦考林股价攀升至17.26美元,市盈率约157倍,远远高于亚马逊约70倍的市盈率。亚马逊 和麦考林的业务有一定相似度,但亚马逊的营收和净利润却优于麦考林。此番下跌后,麦考林的市盈率已快速下降到47.5。

过度包装质疑

早在三年前红杉资本投资人沈南鹏入主麦考林之后,其将上市已没有悬念,只是上市时机需要投资人和公司高管进一步斟酌。

今年以来,资本市场逐步回暖,麦考林加快IPO步伐。受到人民币升值、中国概念股热捧,以及市场流通性较好等多项利好因素,麦考林上市首日受追捧,上涨56.91%,收报17.26美元。

一位业内不愿具名分析师告诉记者:“但这里面有很多投机成分。”

他认为,一般而言,分析企业上市表现是否优良主要看三方面,一是公司基本面;二是市场流动性;三是投资者热情。而麦考林业绩显然是差强人意。

根据麦考林的招股说明书,其在2010年第一季度出现155万美元的亏损,净亏损率为-3%;第二季度净利润才大幅反弹至408万美元,净利润达到7%。但在流通性较好和投资者热情高涨时,此风险常常容易被忽略。

从 麦考林自身业务层面来看,其电话订单、线下业务和第四季度预期都均未能达到投资者的预期。麦考林三季度在线订单带来的营收占总营收比例为70%,电话订单 带来的营收占比为30%,去年同期这两个数字为40%和60%。“电话订单下滑速度过快,超过了投资者的预期。”麦考林内部人员告诉记者。

与此同时,按照麦考林业务规划,其将进一步加大与第三方品牌的合作,降低自有品牌的业务占比,这也将直接降低麦考林的毛利润率。

另 不可忽视的是,按照“4231”原则,即电子商务公司第四季度业绩高于第二季度,第二季度高于第三季度,第三季度高于第一季度的原则,投资者对于麦考林第 四季度的表现有很高期待。但根据麦考林在第三季度财报中预测,2010年第四季度的净营收为5720万美元到6040万美元,增长幅度也未能达到投资者预 期。

对此,顾备春不以为然:“作为企业经营者,我们会看淡股价近期表现,将把关注点落点企业的长远发展上。”

按照麦考林规划,其会将持续对线上和线下业务做调整。线上业务,麦考林将进一步加大对麦网的投入,降低电话销售比例;线下业务,麦考林亦会扩大加盟店数量,控制甚至减少直营店数量。

反思上市热潮

最近包括麦考林在内的多只中国概念股相继登陆美国市场,一度被称为中国企业赴美IPO的又一次高潮,目前优酷、当当和土豆等公司也即将登陆纳斯达克市场。然后,这一批赴美上市的中国企业中有个明显特征,他们或还未盈利,或只刚刚盈利,但都前赴后继地着急赶往资本市场。

对此,正望咨询总经理吕伯望认为:“这主要是受到投资者和市场份额扩大的双重压力。对于视频网站而言,原来投资者资金吃紧,不想再独自承担风险,上市成为他们退出或者摊薄风险的主要手段;对于电子商务公司而言,融资可以帮助其市场份额进一步扩大。”

在市场环境回暖情况下,中国企业排队赴美上市的现象就不难理解。但是,上市终究是一把“双刃剑”。


吕伯望表示:“对于有前景企业而言,过早上市是风险投资者和企业将远期红利更大分给股民的无奈举措。对于股民而言,则需要冒更大风险。”

摩根士丹利董事总经理季卫东表示:“一家公司是否决定上市就像美女决定是否出嫁一样,主要由自身决定。在婚嫁高峰期,每个人对是否出嫁的判断都不同。”

“上市不是终极目标。”季卫东认为,“一家真正经营优良企业,不需急着融资,一定会选择在自身有充分准备的条件下才选择上市。”

而对于中小投资者而言,季卫东表示:“这主要取决于股民是什么样的心态,是投资还是投机。如果是投机,必然存在巨大风险。但若是投资,和真正有成长性公司一起成长,也将获利颇丰。”

经历麦考林股价的“过山车”,顾备春表示:“麦考林股价的回调,如果让行业更加理性,不失为一件好事。”


考林 48 小時 驚魂 赴美 IPO 反思
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=19832

第一代背藤籃打工 新世代赴美進修金樹山 老銀樓變身時尚珠寶商

2011-1-17  TWM




從傳統銀樓轉做高價珠寶設計,全台最老銀樓金樹山,在第三代當家許勝三的帶領下,走向客製珠寶設計,成功區隔市場,並進駐百貨專櫃,除了洞悉潮流的敏銳,金樹山百年不變的誠信,更是成就長青的關鍵。

撰文‧黃筱雯

說到台南的百年老店,許多人第一個想到的,就是名聞遐邇的度小月。其實,在度小月發源的中正路上,還有一家超過百年歷史的老店。不同於許多百年老店都是以吃傳家,金樹山珠寶以銀樓起家,是全台歷史最悠久的金銀鋪。

從過去地方性銀樓,第三代當家、今年七十一歲的許勝三轉型高級珠寶設計,更另創副牌﹁DR」進軍百貨公司,現在全台共有九個櫃位,年營業額達兩億元。

母親接手,打響「金樹山」走進店內,滿室璀璨閃耀的珠寶首飾整齊排列在展示櫃內,店內高掛一匾額,「金樹山」三個字以金漆寫成,氣勢十足。「這是之前獲選 台灣百年老店頒發的證明啦!」許勝三笑著說。這位金樹山第三代接班人,三十八年前從母親許黃玉女手中接下金樹山經營棒。商學系出身的他,非常明白若要做出 好成績,就要明確定出市場區隔性。

一八九六年,那是個尚未有店面營業的時代,金樹山第一代創辦人黃苓背著藤籃,裝滿打金所需的工具,在台南鹽水一帶拜訪大戶人家,為人製作嫁妝首飾。「當 年,幫有錢人家打造金飾是包吃包住的,可是工資卻很少。」許勝三說,所以黃苓當家的時代並不賺錢,也沒有金樹山的名號。

直到第二代許黃玉女接班,從小協助父親編綁珠花飾品的她,本身也學得一手打造金銀飾的好手藝。接班後設立店面,取名「金樹山」,為金樹山日後幾十年的輝煌打下基礎。

「以前祖父幫人訂做飾品,我母親開始買金子自己製作販賣,因為這樣才有錢賺。」許勝三回憶,母親總是不厭其煩地編織珠花飾品,監工店內精緻的金銀首飾,每天在店內看著父母做生意,耳濡目染下,許勝三從小就十分有商業頭腦。

「讀商是我的興趣,另一方面也是母親的期盼。」許勝三說,因為父母只有國小二、三年級的學歷,識字不多的他們,因而期盼孩子能吸收更多的知識。許勝三與另外五個兄妹也很爭氣的,擠進當時名額稀少的大學窄門。

一九五八年考上淡江大學商學系,許勝三的商業頭腦開始運轉,看準當時原文書沒有版權,因此委託國外親戚寄來課堂用原文書,再送至出版社印刷販賣,曾經一度成為北台灣大學生原文書的最大供應者。

做高檔珠寶,與同業區隔畢業後,當時南部電視轉播興起,商業雷達敏銳的許勝三預見這會是個廣大市場,於是到嘉義開設當時最大的家電行,精準的預測讓他大賺一筆;這時的許勝三,絲毫沒有任何接班的意思,直到七年後,母親找上他,要他接管家業。

「因為其他人都不願意接,所以母親就找我。」許勝三說。學過市場分析的他告訴母親,「我先回去觀察兩個月,如果這個行業可以做,我再接;結果真的還不錯, 於是我就收掉家電行,回台南接﹃金樹山﹄。」一九七三年,許勝三才三十三歲,正式接管金樹山,第一件事就是訂出市場區隔。「我一回來就決定做高檔珠寶,與 其他銀樓作出區隔。」許勝三說,當時的銀樓主要以金銀飾品為主,可是專做黃金生意是賺不了多少的。因為黃金都是由公會訂定公定價,一錢頂多賺一、二十元, 於是許勝三開始增加鑽石、翡翠、紅藍寶等高價珠寶,甚至自己出國尋找貨源。

身為寶石門外漢的他,為了增添自己的專業知識與鑑定能力,花了一年時間攻讀美國寶石學院GIA(Gemological Institute Of America)函授課程,確定有足夠的能力後,許勝三飛往香港,尋找有信譽的廠商,親自挑選商品回台。

寶石品質有了保障後,許勝三的下一步是加強珠寶設計。他找來台南南化鄉的學生,交給他們國外高級珠寶設計的圖片,要求他們照圖片中的設計,一模一樣地做出來;因為沒有經驗技術,一個簡單鑽戒設計,就要花上一個禮拜臨摹仿造,才做得出來。

加強設計感,創事業巔峰成功做出設計後,許勝三將成品寶石以外的台座鑄成模型,「有了模具,以後人家要做這個樣式就方便了。以前手工刻要花好幾個小時,用 模具一下子就出來了,再鑲上寶石,省時方便,這樣才會賺錢!」雖然有了模具較為方便,可是鑄一個模具,至少要賣出五個成品才能回收成本,金樹山生意好,所 以得以用這種方式,其他銀樓幾乎沒有使用。

以前模具還得送至香港請專業師傅鑄造,簡單一個戒指台座,造價就要一萬元,所費不貲。為了省成本,許勝三特別送一位師傅到香港學習鑄模技術,「自己打模的 成本少了一半。」為了做出金樹山特色,許勝三將電器行的獲利,大筆投入人才培訓與寶石採購,這些投資價值也反映在日後的銷售成績上。開賣鑽石後,金樹山的 營業額比當初僅販售金銀飾品的業績上升十倍,成功做出市場定位,這是金樹山巔峰的一刻。

從無接班意願到接班,許勝三很清楚如要培育接班人,就要從小開始教育,許勝三的兩位女兒,看著父親做生意,自然而然也對家業產生興趣,長大後兩位女兒先後 前往美國GIA研習寶石相關鑑定課程,大女兒許春砡與丈夫甚至還獲得GIA寶石設計資格,現在專門負責金樹山的寶石設計。

二○○○年,金樹山正式進軍百貨專櫃,成立副牌「DR」,開闢不同於金樹山本鋪的年輕客群,更引進義大利、法國珠寶設計師創作,以簡約低調的彩色寶石飾品吸引年輕族群目光,再度與本鋪傳統風格區隔出來,現在DR的年營業額可達二億元,是金樹山最主要的收入來源。

「我們能夠做這麼久都是因為『誠信』兩個字。」許勝三回憶,從小母親便對兒女耳提面命,不論做什麼,誠信絕對不能忘,「就是因為我們謹守誠信,顧客對我們 完全放心,有好多客戶都是家庭三代,全到金樹山購買首飾。」金樹山,這個名字是許勝三父親所取,「樹代表扎根土地,所以我們這座山的金銀樹穩穩扎根,得以 綿延百年。」現在大女兒與丈夫已全心投入這百年家業,問起何時退休,許勝三笑說,「我的母親看店看到九十歲,我至少也得到八十歲啊!」店內匾額下,一個透 明櫃完好保存第二代當家許黃玉女編織的珠花飾品,名為雙鳳牡丹的珍珠頭飾,將繼續陪伴金樹山走向下一個富貴百年。

金樹山 Profile

創立:1896年

創辦人:黃苓

負責人:許勝三

年營業額:2億元

金樹山

長青心法

不變心法:誠信

三變心法:

1.增設鑽石、翡翠高價珠寶,做出商品差異化。

2.鑄造飾品台座模具,快速鑄模成功取代幾小時人工雕刻,節省時間人力。

3.除鞏固在地既有顧客,更開創年輕副牌,開發全台各地新客群。

金樹山百年大事紀

1896年 開始於台南鹽水,創辦人黃苓背著一個藤籃打天下。

1912年 第二代許黃玉女改流動攤販為固定店面, 金樹山招牌正式掛上。

1979年 第三代許勝三從母親手上接棒,將傳統銀樓模式轉型高價珠寶設計,是金樹山黃金時代的開啟。

2000年 創立副牌DR珠寶,進駐百貨櫃位,開發年輕族群市場,營業額達億元。

2002年 榮獲美國寶石學院GIA頒發G.I.A. G.G家族獎, 肯定金樹山珠寶專業能力。


一代 打工 世代 赴美 進修 金樹 樹山 銀樓 變身 時尚 珠寶商 珠寶
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=21619

南方周末:当当网赴美上市账单里的秘密 东方愚

http://ibengua.blogbus.com/logs/102437306.html

南方周末记者 张华 发自广州  

 

2010年赴美IPO的34家中国公司当中,32家 公司支付给国际投行的佣金率皆为7%,另外两家是软通动力和当当网,前者IPO的佣金率为7.3%,为最高者,当当网以6.66%的佣金率成为“最会省钱 的IPO”,同时也是唯一一家连续两次上调发行价的公司,可是,这并没能阻止李国庆的愤怒和谩骂。

 

点击查看原始尺寸

“只有达到100倍的估值当当网才会考虑上市。”李国庆说。

这是当当网创始人李国庆在2009年10月对媒体说过的一句话。那时,李国庆和俞渝已经开始与投行接触,对于当当网IPO(首次公开募股),他们有自己的算盘,以及决心。

尽管有人笑李国庆大言不惭,可是14个月后,他的愿望还真的实现了。2010年12月8日,当当网在纽交所挂牌,以发行价16美元计,其PE(市盈率)达103倍,融资金额为2.72亿美元。最引人注目的是当天收盘价约30美元,涨幅近87%。

2010年赴美IPO的中国公司一共有34家,数量之多创下历史纪录,之前三年,这一数字分别是29家、5家和10家(4家为分拆上市)。34家公司募资总额为36亿美元。

34家公司当中,首日涨幅在50%及之上的有6家,分别是学而思(50%)、麦考林(56.9%)、搜房网(72.9%)、当当网(86.9%)、 蓝汛通信(95.3%)、优酷网(161.3%),当当网名列第三;发行市盈率超过100倍的有4家,分别是汉庭酒店(102倍)、当当网(103倍)、 诺亚财富(120倍)、软通动力(130倍)──当当网同样是“老三”。

 

当网最会省钱
  34家IPO公司当中,32家公司的佣金率皆为7%,软通动力IPO的佣金率为7.3%,为最高者,当当网6.66%的佣金率为最低者。

标准普尔公司提供的数据显示,按2011年的盈利预期估算,标普500指数目前的整体市盈率为13.3倍,比一年前的15.1倍还低了20%,“中国概念”的火爆与之形成鲜明对比。

当当网在IPO过程中,发行价格区间有过两次提高,主承销商摩根士丹利(俗称“大摩”)和瑞士信贷起初给出的定价是11美元-13美元,后来调高为13-15美元,而最终的发行价为16美元,高于之前的价格上限。

按说,100倍的市盈率就要成为现实了,可李国庆一点也不高兴,他认为16美元的发行价还是低了,不过,尽管他对承销商非常不满,但他必须“忍着”,“当当网上市静默期截止日是2011年1月3日。”李国庆对南方周末记者说。

1月中旬,李国庆打着当当网价值被严重低估的旗号,正式对大摩开火,甚至不惜大爆粗口。他先是要求大摩“道歉”,到了1月25日,他则声称大摩定价部的MD(董事总经理)应该“引咎辞职”。

那么,当当网上市到底花了多少钱呢?

赴美上市的融资成本包括承销费、律师费、审计费、印刷费和其他费用等。当当网支付给大摩等主副承销商的费用是1811.5万美元,即佣金率(承销费 所占融资额的比率)为6.66%,剩下的所有名目的总费用为322.9万美元,其中包括律师费25万美元,审计费130万美元,印刷费100万美元,挂牌 费12.5万美元等。

6.66%的佣金率,在去年赴美上市的中国公司中,处于什么样的水平呢?南方周末记者逐一查阅SEC(美国证券交易委员会)公布的众公司上市法律文 件发现,34家IPO公司当中,32家公司的佣金率皆为7%,另外两家分别是软通动力和当当网,软通动力IPO的佣金率为7.3%,为最高者,当当网 6.66%的佣金率为最低者。软通动力和当当网的主承销商之一都是大摩。

比平均的佣金率低了0.34个百分点,也就是说,当当网在承销这一块的费用,省下92万美元。

7%的平均费率,和之前在美上市公司的这一指标相比,可直观地用“涨价”一词来形容,美国亚瑟尔资本有限公司提供给南方周末记者的一份数据表 明,1997年至2010年8月,中国企业在美IPO募资的平均成本是6.8%,总募资额为310.53亿美元,也就是说,过去13年中,中国企业赴美上 市的总花费超过21亿美元。请注意,这个6.8%的比率里,除承销费外,还包括了律师费、审计费等其它诸多费用。

如果算上其他费用,软通动力去年在美IPO的总成本超过了10%,即使是最会省钱的当当网,总成本也达7.8%。

而中国A股上市公司的承销保荐费率一般是5%到8%之间,不过2009年底以来,这一数字也开始“涨”起来,譬如2010年在A股上市的双箭股份和赛为智能,承销商分别是华泰联合证券和招商证券,佣金率都超过了10%,前者甚至高达12.29%。

值得关注的是,李国庆在这场谩骂和斗争中,有意无意给自己贴上“民族英雄”的标签,即声称自己是在为已经或将要IPO的中国民营企业出恶气、争权利、谋地位。有人对之加以应和,有人则不以为然。

不可否认的是是,国际投行在服务“国字头”的中国企业时要乖巧得多。案例之一是,农业银行2010年中在香港IPO前夕,包括大摩在内的众承销商的 佣金被大减至1.5%以下,而早些年工商银行、中国银行和建设银行H股上市的承销佣金在2.5%左右。农业银行内部的说法是,减佣金与承销难度低有关,意 思是说,已确定的重量级的基础投资者有那么多家,我没有必要为“走过场”付高价。

可是,这并不代表李国庆的讨伐就名正言顺。投资界的一些人说,“事后骂娘”并不光荣,因为你可以选择现在上市,也可以选择暂停上市,暂停上市与中止上市是两码事,并不丢人,既然签了字画了押,就要有点契约精神。

摩生意最好
  大摩去年在全球市场承销份额上升至10.4%,总额达727亿美元,6年来首次排名第一。

投行到底是选择谋得上市公司的高发行价和高佣金率,还是倾向于压低发行价、博得机构投资者的欢心?

大摩去年主承销了10家赴美上市的中国公司的股票(独家主承销和联合主承销分别为2家和8家),也就是说,去年每3家到美国IPO的中国公司,就有 1家和大摩发生了关系。这10家公司分别是明阳风电、21世纪不动产、康辉医疗、大全太阳能、学而思、汉庭酒店、锐迪科、思源经纪、软通动力和当当网。

这10家公司最终的发行价和之前投行定的价格区间相比,有取其上限的,也有取其下限的,跳出了价格区间的两个代表案例,一个是当当网,发行价两度调高,一个是大全太阳能,发行价区间先定为12.5-14.5美元,后来调低为10-11美元,最终的发行价低至9.5美元。

这10家公司首日平均涨幅为20%,涨幅最高的两家分别是当当网(86.9%)和学而思(50%),跌破发行价的有两家,分别为明阳风电(-5.4%)和思源经纪(-12.9%)。

去年在美IPO的中国公司当中,上市前提高发行价的案例并不止当当网一家。诺亚财富上市的发行价是12美元,高于之前投行给出的9美元-11美元之 价格区间的上限,学大教育最终的发行价是9.5美元,高于之前7.25-9.25美元的上限,麦考林的发行价为11美元,高于之前8-10美元的上限,麦 考林后来遭到诉讼,这是后话了。

大摩是去年全球资本市场上最抢眼的国际投行。最新数据显示,得益于首次公开募股、额外销售和发行可转换债券等业务的提升,大摩去年在全球市场承销份 额上升至10.4%,总额达727亿美元,6年来首次排名第一,摩根大通以597亿美元的承销总额排名第二,而高盛集团跌至第三位。不过,高盛雇员的薪 酬,却是众投行中最好的,去年人均收入43万美元。

去年34家中国公司赴美IPO,大摩以主承销10排在首位,第二位和第三位是瑞士信贷和高盛,承销数量分别是9家和7家,摩根大通排在第6位,承销 数量为5家。排在末位的巴克莱银行,只承销了柯莱特一家,而柯莱特上市当天就跌破了发行价,不过,截至美国时间1月24日,柯莱特收盘价为25.7美元, 和半年前上市发行价相比,暴涨了134%。

大摩去年还联合主承销了15家在香港上市的中国(内地)公司的股票,根据投中集团提供给南方周末记者的CVsource数据显示,其中融资额超过百 亿港元的有农业银行(813亿港元)、熔盛重工(140亿港元)、重庆农商行(114.7亿港元)和中联重科(130亿港元)四起。

2008年的全球金融海啸后,大摩和高盛等国际知名投行宣布将变身为银行控股公司,《纽约时报》将之形容为“一次迟来的针对金融和投资模式风险过大的承认”,可是现在看来,他们丝毫不可能变成纯粹的银行控股公司,不仅如此,他们在全球特别是亚洲加速扩张和拓展投行业务。

今年1月初,中国证监会发布消息称,大摩与华鑫证券、摩根大通与第一创业证券组建合资公司的申请获批。他们在合资公司中最多可持有33%的股份。

这边厢是合资券商数量越来越多,可谓“狼多了”,那边厢是大摩们分食海外上市的中国公司IPO的盛宴,李国庆们大呼“狼太狠”。有人从“李式谩骂” 中发出诸如“中国需要世界级的本土投行”的感慨,而易凯资本CEO王冉说,这与站队和代言的话题无关,而是看谁比谁能提供更为诚实、理性和有价值的服务。 而这也同样是对中国拟上市公司的要求。【南方周末】本文网址:http://www.infzm.com/content/55002

 

附:南方周末【爱恨投行】专题:

李国庆微博大战“大摩女”    http://www.infzm.com/content/54999
创业家与投行“离不开、靠不住”   
http://www.infzm.com/content/55001
赴美上市,中国公司花了多少钱   
http://www.infzm.com/content/55002

南方 周末 當當網 當當 赴美 上市 賬單 秘密 東方
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=21802

赴美IPO盛宴 散場!

http://news.imeigu.com/a/1311818640073.html]

隨著迅雷、盛大文學美國上市擱淺,業界有關中國互聯網企業赴美IPO前景的判斷開始不再那麼樂觀了。有消息顯示,目前多家國內互聯網企業都已經放慢 了赴美IPO的腳步,曾經紅火的赴美上市之路,似乎一夜之間變成了一條羊腸小徑。這不禁引發了業界的思考——— 「中國互聯網公司美國上市之路,只是中場休息,還是已經到了鳴金收兵的時候了?」

迅雷、盛大文學暫停IPO敲警鐘

曾經不惜僅以一萬元價格轉售狗狗以求上市的迅雷,與5月份即提出申請並在多個IPO主承銷商間周旋的盛大文學,不約而同地在7月21日對他們的上市 計劃提出了修正。迅雷發佈公告,考慮到股市目前情況,推遲在納斯達克IPO,未來上市時間未定。盛大文學選擇在海外宣佈,已決定暫停在紐約證交所融資2億 美元的IPO,直到市場狀況改善為止。

據相關資料顯示,迅雷赴納斯達克上市的路途可謂一波三折,先是在版權問題上受到國際知識產權保護聯盟負責人施萊辛格在美國國會下屬的美中經濟與安全 評估委員會(USCC)聽證會上,以書面證詞提出質疑。雖然迅雷通過非關聯交易低價出售狗狗來降低了部分的訴訟風險,但是仍背負著22項版權訴訟的迅雷, 在融資金額方面還是受到了資本市場大環境的影響,昨日最新市場消息顯示,迅雷已經下調了發行價區間2美元,從之前的14-16美元下調至12-14美元。 按照13美元的中間價計算,其融資額度將降低至7800萬美元。最新的融資規模已經較原定計劃縮水過半,本來在6月上旬迅雷向SEC遞交上市申請時,擬通 過這項交易籌集最多2億美元資金。

至於盛大文學方面,暫時對融資金額沒有改變的跡象,據盛大文學在5月份向美國證券交易委員會(SEC)提交的IPO申請顯示,其計劃在紐交所上市, 交易代碼「READ」,最多籌集2億美元資金,但未透露將發售的股票數量及其定價。不過根據盛大文學最新提交的SEC文件透露,公司已經放棄美銀美林作為 IPO承銷商,僅剩投行高盛一家,而中金將擔任聯合承銷商。

現在下定論還為時太早

赴美IPO之路,是不是就真的沒得玩了?「這個問題,還不能簡單就下定論。」i美股分析師梁劍在接受南方日報記者採訪時表示,中國概念股自從4月底 開始,的確回調了不少。主要由於造假問題、VIE的風險和信任危機、中國TMT行業的泡沫、中國經濟整體環境等問題導致。在這個大背景下,盛大文學和迅雷 IPO估值不如之前的優酷和人人網等那麼火,是必然的。但是中國互聯網公司IPO的路並非完全關閉,現在主要是這些公司覺得市場給予的估值低於預期不能接 受。

據數據顯示,今年赴美上市的中國互聯網公司中,上市首日漲幅排名分別是奇虎360、鳳凰新媒體和人人,漲幅分別達 到 了134.5%、34.9%和28.64%。而反觀目前的整體行情形勢,即使得到傳媒大亨默多克的青睞,迅雷IPO上市也難以複製如奇虎360的輝煌。

「其實說到底,還是管理層心態的問題。」國內某證券分析師曾凡向記者解釋。「之前上市的企業都火了一把,到了自己要IPO了,大環境就不配合了,除了怨『時不我予』之外。無論是面子上還是實際的金額數量上,都擱不下,唯有暫時擱置,等『天助我也』的到來了。」

「其實只要這些企業的管理層接受現在的估值,隨時都可以上市。」梁劍對中國互聯網企業IPO的前景並不悲觀,「和之前火爆的時候相比很難斷定高估值 就一定是合理的,所以也很難說現在上市的定價就是被低估了。另外整體的大環境也並非很惡劣,在7月份新浪、人人、優酷等股價都已經回漲了不少。比如新浪, 從70多美金回漲到120美金。所以即使中國TMT公司股價回調,但其實估值也並不低。」

除了大家緊盯的市場整體環境外,公司自身的原因往往容易被投資者和業內人士忽略。據互聯網資深人士方先生分析:「迅雷版權糾紛方面的風險,投資者還是很擔心的。另外盛大文學的盈利能力,過於脆弱。這樣的情況下,公司的估值不一定需要去和之前的泡沫嚴重的企業做比較。」

赴美IPO「大躍進」時代終結

「成功IPO都已經不是大新聞,只有IPO出問題了,才能成為掛頭條的新聞了。」「某門戶科技頻道相關負責人對迅雷和盛大文學的IPO推遲提出了自己的看法。相對於眾多已經赴美上市的互聯網企業而言,這次IPO擱淺的事件,更加容易為其他即將謀劃著上市的企業敲響警鐘。

據該負責人介紹,目前IPO的需求一般只有兩個:一是前期的投資者需要退出;二是業務擴張,需要募集更多的資金;「如果說之前IPO的公司是趕上了 好時機的話,那未來有上市願望的公司,則要仔細衡量對IPO的需求到底有多強烈了。」該負責人如是說。據瞭解,目前除了迅雷和盛大文學外,土豆網也公佈了 公開招股書,從其財務情況而言,生存在對現金流有高度依賴的視頻行業的土豆網,其對IPO的需求似乎更加強烈。

「對於迅雷而言,目前公佈的數據已經開始盈利,募資方面的需求應該說不是很迫切。」梁劍最後補充了對其他備戰IPO公司的看法。「眾多一直在傳言要 IPO的公司,其實目前都還沒正式公佈招股書,可能是在準備之中。他們還有足夠的時間去等待市場好轉,或者說是等待市場給予的估值符合他們的預期再做出行 動。」

但無論如何,中國互聯網企業「大躍進」式的IPO熱潮似乎正在走向終結,未來赴美「圈錢」的中國互聯網企業恐怕需要的是更多「科學發展」的道路。

赴美 IPO 盛宴 散場
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=26551

中國企業赴美投資的第一個小高潮正在湧現——「Made in USA」的「中國製造」

http://www.infzm.com/content/62322

眼下,中國企業赴美投資的第一個小高潮正在湧現。

「數量和規模都在呈三位數增長。」 南卡羅來納州的亞洲首席代表林新偉說。而以前,中國企業赴美投資未成趨勢。14年來,林每天都在和中國赴美企業打交道。不過很長一段時間裡,他感到分外孤單,因為從事對中國企業招商引資,幾乎是一項沒有成果的工作。

其實,在同行眼裡,林已算是幸運,早在1999年,他就做成了一單「大手筆」——吸引中國海爾落戶南卡羅來納。

「海爾一期是3000萬美金,我們當時覺得非常了不起了,但我手頭在跟的幾個項目都在1億美金之上,其中的一個是4億美金。」林說。

根據美國亞洲協會(Asia Society)美中關係中心等機構發起完成的研究報告《敞開美國大門——挖掘中國海外直接投資紅利》,從2003年到2010年,共發生244起中國對美國直接投資,總金額達到116億美元。

迄今為止,中國企業已在美國50個州中的37個有投資,創造了超過1萬個就業機會。2010年,中國對美投資超過50億美元。

「這個數字非常非常保守。」林新偉感到中國企業赴美投資的金額和數量都被低估了。

持相同判斷的還有邵寧,他是賓夕法尼亞州和馬里蘭州中國首席代表,他來中國的時間已經18年了。他還強調,中國企業赴美投資日益成熟,「不是早期的投親訪友,觀光訪問,如今的中國企業投資的針對性非常強,思維也更清晰。」

美國得克薩斯、南卡羅來納和喬治亞州是中國製造商喜歡設廠的地方。 (東方IC/圖)

Made in USA

「同樣的產品,Made in China和Made in USA的價格不一樣。」

如果說中國企業投資非洲、澳洲或是南美,很多是奔著資源而去,然而去美國,市場永遠是中國企業最好的興奮劑。隨著中國經濟崛起,中國企業需要重新定義自己的版圖。

商務部研究院跨國公司中心主任王志樂認為,投資像美國這樣的市場,一則是為了繞開貿易壁壘,二是為了購買技術,收攬人才。

然而,征服美國消費者的路漫長而艱難。

2011年6月,號稱現代中藥第一股的民營上市公司天士力宣佈在美國馬里蘭州投資4000萬美金,建立一處集中醫藥生產、展示、培訓於一體的產業基地,面積達4.3萬平方米。

這項投資幾乎在董事長閆希軍的腦海裡醞釀了15年。儘管相比一般製造業投資,讓美國人真正接受中藥,這個過程顯然要複雜和繁瑣很多。然而,一旦成功,回報將「無法估量」,遠在馬里蘭的天士力集團副總裁孫鶴在電話裡激動地說。

這是因為,一旦通過美國主管醫藥的食品和藥物監督管理局(FDA)的三期臨床試驗認證後,天士力的拳頭產品、治療心血管疾病的藥物「複方丹參滴丸」將在美國進行製劑、包裝、檢驗,這一切都是為了成為名副其實的made in USA。

「同樣的產品,Made in China和Made in USA的價格不一樣。除了貿易問題,還有形象問題。」孫鶴告訴記者。

要想叩開美國市場,天士力必須接受FDA的三期臨床試驗認證,目前,已經通過了前兩期。FDA對醫藥產品有一整套完整的認證程序,以便確保新藥的安全與有效。

無獨有偶,同樣覬覦美國市場的企業還包括運城製版,這是世界上最大的凹版印版滾筒製造商,在南卡羅來納州的斯帕坦堡投資400萬美金興建了3萬平方英呎廠房。

由於所處行業的特點,運城製版需要儘可能地靠近客戶。

2007年9月,林新偉陪同運城製版的老總去美國考察,州政府為運城製版項目做了一份建議書,結論是這個行業在美國已經走下坡路,產值在減少,從業人數也在減少。

正當林新偉猶豫著將這個結論告知對方,運城製版的老總卻對他說,這是他到美國後聽到的最好消息。

當時,運城在美國之外已經有將近三十家工廠。經驗告訴他們,在海外市場,運城總能夠提供物美價廉的商品,甚至重新帶動當地印刷行業。他們發現,在中國賣1000元人民幣的產品,在美國的報價是1000美金,將近7倍的差距,這更讓他們暗喜不己。

學會玩美國政治

看誰是執政黨,然後在他們最關心的問題上去遊說。

2003年至2010年,中國公司至少在35個州有投資項目。不過直到2009年,中國對美國的直接投資總額,只能和新西蘭和奧地利這樣的小國為伍。

即使這樣,當中國不再是一個千里之外的外包製造商,而變成了一個住在隔壁的老闆時,美國人是應該鋪上紅地毯歡迎,還是拉起閘門擋在門外?似乎這個問題一直難有定論。

反對意見在於,不少美國人認為所有中國公司都和政府相關。

華為就因為這個問題,今年2月,在收購美國三葉公司時,被美方以妨礙國家安全之名拒之門外,儘管收購額僅為200萬美元。

即使是像運城製版這樣的中小企業,也遭遇了同樣的曲折。2007年,正當運城製版的投資順利推進之時,運城製版的競爭對手給南卡州長打去了抗議電話,質問州長為何允許中國企業來這裡競爭?

當林新偉聽到這個消息,心裡七上八下,這只是個400萬美金,僱傭30人的小項目,州長會為此得罪選民嗎?要知道,美國的政治家們做每一項決策時都會在心裡計算,這會為自己贏得或者損失多少選票,他認定州長會放棄這個項目。

「但沒想到州長對打電話來的公司說,美國是自由市場,南卡之所以幾十年經濟發展比較快,就是得益於FDI。只要投資方是合法做生意,不管來自德國還是中國,州政府有義務提供幫助。」州長鼓勵林新偉繼續進行這個項目,最後,運城製版總計投資一千多萬美金。

不過,運城製版投資的戲劇性結局,並不意味著類似事件已成定論。是否觸及美國的「國家安全」迄今依然是一個糾纏不清的紅線。

越來越多的中國企業已經開始學習如何融入美國政治。

「美國永遠有保守派,而民主黨和共和黨也會在不同的時期有不同的觀點和想法。這裡面,有些人喜歡中國,也有人反對中國,都會存在。我們要做的是更多的溝通。」 天士力集團副總裁孫鶴這樣總結。

如果執政黨是民主黨——民主黨就更關心怎麼能夠省錢看病,那他們就主動跑去民主黨的大腕那裡,說天士力的產品相當於化學藥價格的百分之幾,能夠給美國的醫療健康系統帶來多少優勢,讓這個國家老年人的醫療花費每年節約多少錢。

要是更關心經濟的共和黨上台了,那他們的遊說重點就是投資將增加多少就業機會,在科研上能夠提供多少亮點,企業發展壯大後可以給當地帶來多少稅收等。

「不做好這些功課是不行的。」孫鶴說。

當然,他們也會遭遇一些特殊的「美國問題」。比如幾天前,一位民主黨的議員找到孫,希望天士力能夠趕快從現在選址的蒙哥馬利郡搬去他們那裡,或者在他們那裡投資一個分公司。因為這位議員是那個區選上來的一個議員,就必須為那個區的老百姓服務。

「我們要是明顯拒絕這樣的邀請不好,但是誰一邀請就搬家也不是企業最好的選擇。這就需要一個比較合適的方式解決了。」對所有在美的中國企業來說,如何處理這類問題,也將考驗他們的智慧。這也是中國企業走向世界、學習和不同文化打交道所必須的一種歷練。

中國所有對美投資分佈圖(2003年至2011年一季度) 資料來源:紐約經濟顧問公司Rhodium集團

「甲方未必就是老大」

在美國建廠時,講究風水的中國老闆臨時讓設計公司做了一些改動。不久,新的賬單寄來了。老闆開始並沒有搭理,但很快律師信也來了,老闆這才意識到甲方未必一定就是老大。

儘管種種不確定性讓人擔憂,但還是有越來越多的中國公司前往美國。其中,民營企業甚至走在了國有企業前面。

數據表明,2003年到2010年間,230項中國投資中,有170項源於私營企業,佔到74%,但在投資額上,國有企業佔總額的65%。

在漂洋過海赴美浪潮中,中國企業的旅行箱子裡除了錢,還應裝著什麼?換句話說,中國企業應該如何更好地融入美國?

「關鍵的是找到合適人才。」邵寧和林新偉都這樣認為。「如果出現問題,往往是核心管理人員的問題。」

最理想的人才莫過於既瞭解自己公司的文化和運作,又熟悉美國的運作方式、當地文化,現實情況卻是,有這樣技能的人才非常緊缺。

一些在美國留學的留學生漸漸成為中國僱主新寵,但由於大多數的留學生學習的是理工科專業,從技術人才轉變為管理人才,這其中依然有大量缺口。大多數中國企業的對策是僱傭當地的銷售和人事,而總部則負責派遣其他管理人員。

為了吸引中國企業落戶當地,一些地方政府甚至會幫助中國僱主培訓普通員工。

運城製版初到南卡時,招不到合適的工人,因此,州政府出錢免費在當地的職業學校為其培訓,當地沒有合適的老師,運城製版從中國派出兩位老師傅飛往美國教學三個月,政府不僅為中國老師請來了翻譯,並且居然全程埋單了所有費用。

當然,中國企業面臨的挑戰不僅在人才上,在異鄉經商,文化差異和觀念碰撞,各種不適應幾乎無處不在。

邵寧告訴記者,他看到一些企業由於沒有符合美國的一些規定,主管機構給出了警告也沒有及時處理,最後被勒令關掉了。

「出現問題後,中國人的思路是走後門疏通,他們找了主管機構退休的局長,之後又找了律師,但也沒有解決問題。」

另一個例子是一家企業在美國建廠,中國人講究風水,在建廠過程中,老闆臨時讓設計公司做了一些改動,不久,新的賬單寄來了。老闆開始並沒有搭理,但很快律師信也來了,老闆這才意識到不是甲方就一定是老大。

「中國企業的對外溝通部分也比較弱,在美國,除非完全是家族企業,大部分公司是非常透明的,在這種商業環境下,中國企業要習慣媒體的監督,如果你一開始想到這一點,就會雇專人來溝通,這是品牌塑造中必經的一步。」邵寧建議。

「我的建議是不要撿了芝麻丟了西瓜。」美國律師林·哈里森三世(Lynn P.Harrison 3rd)答覆南方週末記者,這位美國律師娶了一位中國夫人,從2005年起,他經常來到中國,為中國企業的走出去提供服務。

「中國公司應該學會在美國金融和法律方面花錢獲得服務,付出什麼得到什麼,在國外做任何重大投資決策,錢都可以買到這種服務。」他說。

拿美國武器,佔美國市場

「今年華為與摩托羅拉的一場知識產權訴訟以摩托羅拉向華為支付使用費結案,更是華為在客場打的一場漂亮反擊戰。」

「我們通常認為,如果你是一家民營企業,賺不賺錢就看你投了以後還有沒有追加投資,我們很欣慰地看到幾乎所有的中國企業在南卡投資的現在都做了第二 輪或者是第三輪的追加投資,我們認為如果他有這個意願繼續在當地追加投資,第一他對當地投資環境是認同的,第二他至少沒有虧錢。」林新偉回答。

目前,中國公司開始悄悄地滲透美國方方面面。

在大學宿舍和飯店房間裡,海爾美國生產的迷你冰箱是標準配置,他們也同時生產超豪華冰箱,適合美國人的「美式豪宅」;在各州和市政府財源緊張的當下,擅長價格戰的中國公司提出了更有吸引力的報價,中國建築工程總公司正在為紐約市第二大道的地鐵施工。

中建公司的一個項目負責人告訴林新偉,2003年,他們開始在美國拿項目時經常會有各種媒體質疑,四五年過去了,這些質疑沒有了,原因是,中國經濟 的發展很醒目,很多美國人正在改變自己的看法,現在他們一去承包項目,聽說是中國公司,都會說中國人太厲害了;其次,通過這幾年的項目,他們已經不斷地證 明了自己的實力。

眼下,越來越多的中國企業在美國開始獲得利潤與發展,例如,2010年,中興通訊的美國和歐洲市場收入比去年同期增長了50%,佔公司總收入的21%。今年,運城製版也迎來了美國市場的收穫期。這直接對沖了國內成本上升,效益下滑帶來的衝擊。

受益的方面更包括,中國企業開始在美國運用他們的遊戲規則進行市場的爭奪。

大邦律師事務所的知識產權律師熊磊之告訴記者,這幾年,華為和中興通訊為首的中國企業在美國知識產權戰略讓人側目。

作為中國專利戰略實施最成功的電信行業中的代表,華為在美國和摩托羅拉、英特爾等建立了聯合實驗室,中興通訊主要進行綠地投資,這些投資對華為和中興通信的專利戰略起到了很大的作用。

「由於自身擁有的專利、特別是核心專利數量的增多,華為、中興通訊已經從以前單方面支付給其他電信巨頭巨額專利許可費轉為互相許可,支出大為減少。特別是今年華為與摩托羅拉的一場知識產權訴訟以摩托羅拉向華為支付使用費結案,更是華為在客場打的一場漂亮反擊戰。」他說。

而這些似乎僅僅是開始,美國亞洲協會的報告中還有一項預測,到2020年,中國在世界範圍的直接投資會超過1萬億美元(折合人民幣6.3萬億元),這相當於將三分之一的外匯儲備投資海外,或者是13億中國人每人在海外投資4850元。

中國 企業 赴美 投資 的第 一個 高潮 正在 湧現 Made in USA 製造
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=27058

榮盛興 ● 宸鴻的汙水由他一手料理 韓嘉智 從破產邊緣走上赴美掛牌之路

2011-8-29  TWM




一家瀕臨倒閉的瓷磚廠,在走投無 路之際,回收科技廠的廢汙泥來製成陶瓷,原本以為從此可以一路賺大錢,但原料供應不穩定逼得他們另謀生路,意外轉型為水資源回收業者,成為年營收上億元的 環保新貴!

撰文‧梁任瑋

收廢物可以收到股票去美國那斯達克上市,這家公司也稱得上是台灣奇蹟。

來 到位於苗栗縣造橋鄉台一線省道一處沒有招牌的廠房,這裡是台灣瓷磚生產聚落,但這家公司製造的瓷磚很高科技,電子廠有了它,可以減少三成汙水處理成本。成 功背後的源頭,來自於十二年前沒有退路的絕境。

「我永遠忘不了一九九九年,公司打電話對我說『月底缺七百萬元』,叫我趕快從越南回來救 火……。」榮盛興水資源科技董事長韓嘉智坐在噪音隆隆的工廠,回想當年公司瀕臨倒閉的場景, 至今仍歷歷在目。

生長於台南市佳里區營頂鄉下 的韓嘉智,大專念的是聯合工專陶瓷玻璃科,畢業後到和成衛浴擔任研發工作。出生於保守公務員家庭的他,二十九歲那年,在家人極力反對下,毅然與志同道合的 朋友經營泰昌陶瓷釉塗料生意,六年後因股東理念不合拆夥,與現任全盛興董事長的紀澄楙一同自立門戶。

瀕臨倒閉瓷磚廠轉型

研 發出讓微生物「吃掉」毒物的反應器二十多年前,台灣是瓷磚生產大國,全盛時期一年可賺一個資本額的公司比比皆是,也因進入門檻低,吸引業者一窩蜂投產。不 料九○年代初期房地產景氣反轉,加上中國與東南亞低價瓷磚攻台,玻陶業者兵敗如山倒,能生存下來的也氣若游絲,當時的全盛興亦不例外。

一九 九三年,韓嘉智與紀澄楙看好當時台北中正紀念堂用的人行磚,一塊可以賣十元新台幣,兩人帶著剛創業的熱忱與衝勁,一古腦兒進軍當時最夯的室外陶瓷市場。沒 想到,室外陶瓷的好光景沒有幾年就因為低價競爭結束。一九九九年,人在越南經營另一家轉投資貿易公司的韓嘉智,突然被紀澄楙叫回來,才知道公司出現了財務 危機。

「缺錢的時候大家就掏腰包拿錢出來補,沒有登記資金往來,等到要找股東進來合資時,人家第一句話就是問你們資本額怎麼那麼低?才二千 萬元!這要我怎麼說呢?」為了替公司找出路,韓嘉智在擁有麻省理工學院博士的表哥、興中行總經理莊哲仁介紹下,開始撿人家不想做的廢物處理來做。他先土法 煉鋼回收中油、台塑六輕、和桐化學的廢觸媒製成陶瓷,後來因為幫聯電處理氟化鈣汙泥,引起聯電榮譽董事長曹興誠注意,目前聯電還是全盛興的股東。

回 收電子廢料製成陶瓷磚,雖然可大幅節省原物料成本,但卻容易受制於料源不穩,產能不易延續。研發團隊在一次實驗中,發現陶瓷可以吃掉科技汙水中的微生物, 韓嘉智靈機一動,研發由陶瓷磚變形的「多孔生物陶瓷反應器」,轉攻水資源回收處理。

「水溝為什麼會臭?因為缺乏氧氣會產生甲烷與沼氣,溶在 水裡面的有機物質只要靠有機生物分解,自然就會乾淨。」韓嘉智拿著像足球般大小的多孔生物陶瓷反應器解釋,電子業生產過程中產生的有毒物質,對人類是無用 的,但卻是微生物的營養品,多孔陶瓷反應器的原理就是替微生物蓋一個家,讓它透過這個圓形球體將汙染水質回復為純淨水,也可以為電子廠省下三成的汙水處理 費用。

例如電子廠生產一噸的PCB(印刷電路板),必須用掉七千噸的水,尤其是銅製程會產生大量重金屬廢水,但是透過多孔陶瓷生物反應器淨 化,科技廠就不用一直興建汙水曝氣槽。

求科技廠讓他「免費」實驗最後一搏 幫客戶達到汙水排放標準不過,跨足水資源回收產業的決定,並未獲得一起創辦全盛興的股東認同。「股東認為生產建築用瓷磚的市場雖然很競爭,但畢竟是大家熟 悉的產業,做水資源回收是完全陌生的領域,大家都不想再回去過虧損連連的日子。」韓嘉智開發多孔陶瓷的前七年都在燒錢,他也曾質疑自己是不是要繼續做下 去,「去拜訪環境工程公司,客戶劈頭就問:『你有多少實績?參數是多少?』那時經費有限的他,只有水族箱的實驗數據,為了製造實績,他開始協助養豬場處理 排泄物、廢水,有了數字,才一家、一家拜託科技廠「免費」讓他進駐實驗。

一般來說,汙水設備都設在工廠最偏僻的角落,管汙水的人工作態度也 不夠積極,「我們不只要忍受骯髒的工作環境、旁人的白眼,還要背負著股東的期待。」苦日子熬到二○○六年,這一年,對韓嘉智來說是個轉捩點,他經由莊哲仁 認識立弘生物科技公司,這家當時台灣唯一專門生產胡蘿蔔素的生技廠,因為生產過程會產生高濃度汙水,排放標準一直無法達到政府標準,原本已經準備離開台灣 到山東設廠。韓嘉智第一次向立弘介紹多孔陶瓷生物反應器處理汙水的效果時,自己對結果也是半信半疑。

「做好再收錢!」韓嘉智抱著最後一搏的 心情對客戶說,如果失敗了免費。沒想到,試驗效果超乎預期,不但幫立弘達到汙水排放標準,也更堅定韓嘉智進軍科技業汙水處理市場的信心。

找 出永續經營模式

汙水淨化後 再用市價一半賣回給廠商原本隸屬於全盛興的多孔陶瓷研發部門,○九年正式脫離全盛興,另組榮盛興公司,並將產品申請了七項國際專利,全盛興則提供多孔瓷磚 給榮盛興,現在欣興電子、宸鴻等大廠的汙水都由榮盛興處理。

為了擴大公司籌資能力,去年韓嘉智找了金益世董事長簡學仁(世界先進前董事長、 總經理)入股,占四四%股權;此外還借殼美國那斯達克上市公司Better Environment Concepts,以兩億股掌握一○%的股權,預計今年九月完成手續後,榮盛興將成為台灣第一家靠資源回收在美國上市的公司。

「我從不定位 自己是環工公司!」韓嘉智說。○九年營收才八百多萬元的榮盛興,去年營收大躍進至四千萬元,今年更上看一.二億元。最主要貢獻源自於跨足中國水資源BOT 市場,毛利率高達三五%至四○%。

「我有技術又有設備,多孔生物陶瓷反應器生意只能做一次,但回售客戶回收水,是可以永續經營的生意,這才 是我想做的水資源科技。」韓嘉智說,回收水每噸可賣七.八元人民幣,比市價每噸十八元人民幣便宜一半以上,對於工廠來說,原本要排掉的汙水,統包給榮盛興 後再回購,不但免去處理垃圾的煩惱,又可以節省一筆很大的開銷。目前包括欣興電子、華映、宸鴻、順風光電等知名企業,都是多孔生物陶瓷回收水的客戶。

從 小與韓嘉智一起長大的莊哲仁說,「他(韓嘉智)沒有受過理工教育,但很肯學,又願意嘗試新技術,這是他經營成功的關鍵。」如果,當年韓嘉智沒有堅持轉型發 展水資源處理市場,現在可能還只是苗栗一家瓷磚廠的總經理,公司更不可能到美國掛牌上市。

跨足環保綠能產業十餘年,終於熬出頭的韓嘉智最常 掛在嘴邊的一句話,就是「垃圾只是放錯位置的財富!」只要用對方法,廢水、廢料都可以變成源源不絕的生財聚寶盆。

韓嘉智

出 生:1959年

現職:榮盛興水資源科技董事長

經歷:和成欣業研發經理

學歷:聯合工專陶瓷玻璃科

身 價(估):20 億元

榮盛興水資源科技Profile

創立:2009年

負責人:韓嘉智

資 本額:1.5億元

主要業務:汙水生物處理

主要客戶:宸鴻、欣興電子日處理汙水量:9.5萬噸榮盛興「垃圾變黃 金」模式1.8公斤廢汙泥可製1個多孔陶瓷反應器

平均每年為每家科技廠省

80萬元汙水處理費

(以 一座日處理3000噸廢水廠計算)


榮盛 宸鴻 鴻的 的汙 汙水 水由 由他 一手 料理 韓嘉 嘉智 破產 邊緣 走上 赴美 掛牌 之路
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=27318

京东商城放缓赴美IPO:承销商或为外资投行

http://www.21cbh.com/HTML/2011-10-21/1NNDE5XzM3MzU1NA.html

尽管中美双方监管机构对于赴美上市中国企业的审计问题处于僵局,美国市场对于中国概念股也并不看好,不过京东商城(下称“京东”)挑选IPO承销商的马拉松仍在进行中。

9月初,有消息指京东考虑明年赴美上市,筹资总额可能高达40亿-50亿美元,将远超2004年Google的19亿美元规模,成为美国市场IPO史上最大单。不过,现实面前,京东的IPO进程无疑已经放缓。

“即便现在开始做,(京东)上市也是明年上半年的事情了。” 一名熟悉内情的消息人士告诉本报记者,现在美国的市况很不好,“或者融不到资金,或者就是贱卖。”

“现在还在挑,没有正式开始(IPO程序)。”上述消息人士表示,现在和京东走得近的都是外资大投行,最终确定的承销团队很可能包括数家外资投行。

避开最坏时机

“美国IPO市场极度敏感,在美国和欧洲,自7月以来没有一单大规模的IPO。” 芝加哥IPO研究及投资机构IPOX Schuster的CEO Josef Schuster告诉本报记者。

事实上,纳斯达克100指数从年初至今累计增长了7.33%,相比今年累计下跌19.25%的恒指来说,表现并没有那么差。这似乎让人难以理解,相对较弱的香港市场却仍有IPO交易。

而在美国上市的中国概念股表现让投资者更加敏感。

Josef Schuster指出,中国概念股此前爆发的财务丑闻,不仅让投资者饱受100%的亏损,也促使美国SEC对中企IPO的审查更加严格,这些因素也让机构投资者敬而远之。

去年底上市的当当网10月18日以每股5.6美元报收,较发行价16美元跌幅已经高达65%;今年5月刚刚上市的人人网,挂牌交易一周即跌破发行价14美 元,10月18日以每股5.65美元报收,跌幅高达59%;今年8月上市的土豆网则在当天就跌破发行价29美元,10月18日收盘价为16.59美元,跌 幅超过42%。

“美国市场对中企IPO仍然紧闭大门。”Josef Schuster认为,在这种市况下,京东要融资40亿-50亿美元几乎是不可能的,最终很可能被迫以下限定价。“要激起机构投资者或者散户的兴趣,中企 IPO可能需要大幅打折,以弥补投资中国概念股所需承担的高风险。”

上市或为缺钱?

“自2004年初正式涉足电子商务领域以来,京东商城一直保持高速成长,连续六年增长率均超过200%。”这是京东的“自我介绍”。

根据京东提供的数据,2008年销售额13.6亿元;2009年增长近3倍达40亿元;去年,京东的销售总额更达102亿元,销售规模占中国大陆网购零售份额32.5%。刘强东更表示,有信心今年的销售达到240亿-260亿元。

艾瑞咨询最新的调查数据显示,今年第二季度,在自主销售式B2C中,京东商城交易规模占比居首为35.1%,远超其他B2C购物网站。

不过,上述增长数据都未能治愈京东的硬伤——盈利。刘强东仅表示希望明年下半年能够实现盈利。

“(京东)应该是很烧钱的。”前述消息人士表示,但根据京东公开的数据,京东应该不缺钱。

自2007年起,京东相继接获三笔投资。2007年,今日资本对京东投入千万美元;2008年底,今日资本、雄牛资本以及亚洲投资银行家梁伯韬私人公司联 合对京东注资2100万美元。今年初,京东又获得中国互联网市场迄今为止单笔金额最大的融资——俄罗斯投资者数字天空技术(DST)、老虎基金等共6家基 金和私人共投入15亿美元。

“企业上市有很多原因,圈钱是一个,也可能是为以前的投资者提供退出机会。”前述消息人士强调,京东经过多轮融资,总是需要给投资人一个交代。

京東 商城 放緩 赴美 IPO 承銷商 承銷 或為 外資 投行
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=28624

中企赴美IPO現四個月「真空」

http://news.imeigu.com/a/1323815172183.html

在經歷上半年轟轟烈烈的上市熱潮後,下半年美國市場上中國企業IPO驟然陷入冰點。統計顯示,下半年迄今美國市場僅有一宗中國企業進行首次公開募股(IPO) 土豆網8月登陸納斯達克。這意味著美國市場至今已出現長達四個月的中企上市「空白」。

紐約泛歐交易所集團執行副總裁兼美國上市及現金交易執行聯合主管史考特·卡特勒13日在北京接受中國證券報記者採訪時表示,今年中企在美IPO數量的下降主要是市場波動造成的。他指出,過去幾個月內在全球市場特別是美國市場,大筆資金從股市抽出,流入其他市場。

另有業內人士表示,受美歐債務危機、「做空中概股」風波影響,中國企業在美國市場IPO的活動出現明顯下滑,但目前仍有大批中國企業具有赴美上市的意願,隨著市場波動趨緩,IPO市場將實現復甦。

全球IPO突遭寒流

由 於今夏美國兩黨「債限之爭」給金融市場信心帶來巨大衝擊,加之歐債危機持續發酵增加了不確定性,下半年全球資本市場IPO遭遇寒流。據安永報告,2011 年第三季度全球IPO活動大幅下降,IPO數量為284宗,環比下降26%,同比下降6%;籌資額285億美元,環比下降57%,同比下降46%。

中 國企業IPO情況同樣不佳。據清科研究中心統計,在其關注的境外13個市場和境內3個市場上,第三季度共有82家中企上市,同比和環比的降幅均在20%左 右,為2009年境內IPO重啟、創業板開閘以來的歷史最低水平,融資額為111.56億美元,環比和同比分別降低了32.7%和69.9%。

在美國資本市場,第三季度中企IPO險些交出白卷,更凸顯出市場的冷清。清科數據顯示,第三季度中企海外IPO共有16宗,但美國市場僅有「土豆網」一家破冰,且上市首日即破發,股價跌幅超過10%。

這與今年上半年中企在美國上市的火爆場面形成鮮明對比。統計顯示,上半年在紐交所和納斯達克上市的中國企業數量為13家,總融資額近20億美元。其中3月份登陸紐交所的奇虎360公司上市首日股價大漲134%,成為過去十年美國資本市場上市首日股價漲幅第三高的IPO。

清 科認為,第三季度歐債危機陰霾未散,美國的經濟疲軟給予市場更大程度的打擊,市場對於未來全球經濟走勢普遍持謹慎態度,加之互聯網企業前景撲朔迷離,市場 觀望氣氛濃烈,美國、香港等重要海外市場的市盈率和上市後表現均不樂觀,因此很多有意海外上市的中國企業逐漸放慢了腳步。

多重因素困擾中概股

納斯達克OMX集團首席執行官羅伯特·格雷菲爾德此前表示,並不只是中國企業推遲上市,其他許多企業也做出了這樣的選擇,「這是整個市場問題」。

儘管市況不佳被視為影響中企赴美IPO的最重要因素,但另一個不可忽視的原因是,今年以來中概股在美國資本市場屢屢遭遇「獵殺」,令不少中企望而卻步。

對於這一點,卡特勒認為儘管中國公司由於被做空而遭受了較大的估值壓力,但做空舉動並不只針對中國企業。卡特勒表示,中國企業仍有很多機會到美國資本市場融資,2010年曾有大批中國TMT(科技、媒體及通信)企業在紐交所上市,這一趨勢會在2012年延續。

也 有業內人士稱,做空中概股風潮的延續導致美國市場上中國公司估值水平明顯低於其他市場的同類企業,一些中概股已經在考慮在美國退市,轉戰中國香港市場。對 此紐交所全球上市業務部亞洲區總經理楊戈對中國證券報記者表示,中國公司選擇何處上市與其所屬行業有關係,一些行業的中國公司在美國估值水平相對較低,這 種情況下它們選擇從美國市場摘牌回到香港或上海重新上市是比較合理的,但其它行業例如互聯網,在美國的估值水平則遠遠高於香港或上海。

格雷 菲爾德此前表示,有30家左右的中國公司進入納斯達克上市通道,目前的上市通道「和以前一樣強勁」。該集團亞太區總裁尼爾森·格里戈斯也對2012年市場 反彈表示有信心,他指出中國有很多高成長科技公司,納斯達克的計劃是在2012年把中美兩個市場的優勢結合在一起,相互學習。

對於未來中企赴美IPO前景,卡特勒同樣表現出樂觀。他表示,自己在中國考察的過程中發現很多有前景有潛力的公司都準備在2012年上市。儘管過去六個月在紐交所沒有一家中國公司上市,但中國企業重啟上市進程的機會仍然很大。

公司名稱 行業 上市日期 上市地點 融資額(百萬美元)

香格里拉藏藥 醫藥 1月25日 納斯達克 16.5

BCD半導體 科技 1月28日 納斯達克 63

創博國際 軟件服務 2月3日 納斯達克 20

左岸服飾 消費 2月14日 紐交所 42

奇虎360 互聯網 3月30日 紐交所 175.61

世紀互聯 互聯網 4月20日 納斯達克 195

人人公司 互聯網 5月4日 紐交所 743.4

網秦 互聯網 5月5日 紐交所 89.13

世紀佳緣 互聯網 5月11日 納斯達克 78.1

正興車輪 製造業 5月12日 紐交所 77.4

鳳凰新媒體 互聯網 5月12日 紐交所 140.44

淘米 互聯網 6月9日 紐交所 64.69

土豆網 互聯網 8月17日 納斯達克 174

( 作者:楊博)

中企 赴美 IPO 現四 四個 個月 真空
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=29928

唯品會欲赴美IPO投石問路:同行預測成功性50%

http://news.imeigu.com/a/1329698940447.html

略感寒意的電商市場能否迎來資本的重新審視?唯品會開始「投石問路」。

17日,國內B2C品牌折扣網站唯品會向美國證券交易委員會(SEC)提交了IPO(首次公開募股)申請文件,擬籌集最多1.25億美元。唯品會在文件中稱,計劃將IPO所得用於資本支出,如增強自身IT系統等,還將用於可能的併購交易。

這 家目前中國最大的時尚名品限時搶購網站於2008年12月開始上線運營,其運營模式主要為首頁以每日精選的形式特賣一定數量的品牌折價商品。招股書顯示, 截至2011年12月13日,唯品會註冊用戶量達1210萬人,累計客戶超過170萬人,推廣和銷售海內外逾1900個流行品牌的產品。

高速增長

唯 品會的爆炸性增長令業內矚目。2009~2011年,唯品會的淨營收分別為280萬美元、3258萬美元和2.27億美元。2010和2011年的同比營 收增速分別在1000%和600%左右。其持有的現金及等價物數額也從1.22萬美元、28.77萬美元逐年攀至111.11萬美元和4495.48萬美 元。

同期,唯品會淨虧額變化為138萬美元、837萬美元和1.07億美元。對應的虧損擴大速度分別大約為500%和1000%。

目前,唯品會握有的現金及等價物總計4495萬美元,同時其在招行銀行尚有1270萬美元未清償貸款。

一位熟悉唯品會人士說,去年下半年,唯品會在成都、崑山、北京三地建設物流大型分倉,預計能覆蓋至2013年~2014年的需求,而相關投入一次性計入了2011年財報。

其中,物流倉儲建設和期權支出均為一次性計入,若去除這兩塊,則唯品會過去一年的運營虧損率僅為4.5%左右。

據知情人士透露,唯品會自去年開始就已在籌劃今年一季度IPO,故在2011年財報中消化倉儲建設和期權發放成本,意在使IPO後的財報輕裝上陣。

唯品會的快速崛起被認為得益於其較為實際的市場定位和突出的運營能力。2008年底創立之初,它曾定位於奢侈品網購,但在意識到彼時中國電商業平均客單價不過80元時,很快就作出調整,定位於「時尚名品」概念。

而華南電商業資深觀察人士龔文祥說,唯品會最大優勢是高企的回頭客數量。

財 報數據顯示,2009~2011年,唯品會的「回頭客」數量分別為1.4萬人、20萬人和90萬人,分別佔活躍客戶量的36.8%、56.2%和 60.6%,佔總訂單量的66.2%、86.7%和91.9%。這使得唯品會得以在歷年營銷成本增長不大的同時銷售額能夠獲得極快增長。

這與唯品會的限時搶購業態有關。聚尚網副總裁易宗元說,相比奢侈品銷售,時尚名品限時搶購可以更為精準地鎖定更為廣闊的價格敏感人群,同時,在這一業態下,消費者更容易「成癮」,培養起持續的消費習慣。

此外,唯品會這一業態採用的是代銷模式,擁有對供應商退貨的權利。一款產品一般只銷售三到五天,剩下的存貨可以退回。銷售過程很快,且不佔用太多資金。

上市機會

在此之前,唯品會曾獲得3輪天使投資,以及DCM和紅杉資本的風險投資,依目前公司現金及等價物看,尚可支持一年左右,如今申請IPO被視為在資本市場窗口期機會出現的新嘗試。

眼下Facebook正在IPO前夜,可能5月上市。華興資本CEO包凡表示,國內電商「5月之前出去有戲,這個窗口不會很久」。

易觀資本分析師劉冠吾認為,唯品會闖關在中國電商IPO這幕大戲中將有「投石問路」的色彩。如果失敗,其他電商可能選擇再觀望一段時間;如果成功,將成為全行業的一針強心劑。

前 述同行高層預計,唯品會IPO整體估值將在6億美元上下。他預測唯品會上市成功可能性約為50%~60%,理由有二:首先,唯品會的增長數據太過炫目,超 過了美國投資者經驗中的預期太多,尤其是在去年至今的「中概股造假」獵殺疑雲籠罩已久後,可能反而會招致懷疑;另一方面,唯品會目前的毛利率相對較低,盈 利預期仍不清晰。

而前述熟悉唯品會人士說,公司目前客單價的確較低,約為200元,毛利率較低的確與此有關。但他認為,在較大的用戶基礎和高重複購買率之上,唯品會仍有較大調整空間。

目前,唯品會與一些奢侈品及服裝供應商的提成已從20%提至25%。此外,通過與一些品牌的獨家合作,也能夠提高分成比例。

財報數據也顯示毛利率正在逐年提高:2009年~2011年毛利率分別為8.2%、9.8%和19.1%。

(責任編輯:李何冉)

唯品 品會 會欲 欲赴 赴美 IPO 投石 問路 同行 預測 成功 50%
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=31366

傳酷我CEO雷鳴赴美密會唱片巨頭 疑為IPO鋪路

http://news.imeigu.com/a/1329891900113.html

酷我音樂CEO雷鳴

該消息人士稱,目前酷我音樂CEO雷鳴在美喜得一子,休假期間密集拜會了華納、百代等國際唱片業巨頭公司高層,佈局國際市場意圖明顯。

酷我音樂相關負責人與DoNews連線時表示,雷鳴目前在美國休產假,同時接觸了不少唱片業高管,此舉更多的是為了擴充酷我音樂曲庫量,至於國際化戰略和IPO暫無消息可透露。

她還表示,酷我音樂目前不差錢,仍在擴充團隊,時下有員工300餘人,計劃在1年內擴充到500人左右規模。

據瞭解,雷鳴在2011年11月透露,酷我音樂用戶數已超過2億,每天有2000萬的活躍用戶,公司雖未大規模盈利,但已收支平衡,目前收入仍以廣告為主,版權費用為主要支出。(完) (責任編輯:郭淼鑫)

傳酷 酷我 CEO 雷鳴 赴美 美密 密會 唱片 巨頭 疑為 IPO 鋪路
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=31394

盛大文學二度赴美IPO:Kindle式成功難複製

http://capital.cyzone.cn/article/223866/

2月14日,盛大(Nasdaq:SNDA)完成退市手續,十天後,盛大卻又將自己的全資子公司盛大文學送入了華爾街的懷抱。

2月25日,盛大文學向美國證券交易委員會(SEC)提交F-1修訂文件,如果上市成功,盛大文學將成為繼盛大遊戲和酷6網之後,第三個登陸美國資 本市場的盛大系成員。而完成退市的盛大互動娛樂有限公司(下稱盛大)作為三者共同的控股母公司,今後所要扮演的角色將是非上市控股平台。

毛利率飆漲84%

比起十個月前盛大文學交到SEC手中的那份招股說明書,這次的修訂文件在財務數據上更漂亮。其中毛利率從2010年的16.5%猛漲到30.3%,而盛大文學自2008年成立以來,毛利率一直在20%以下徘徊。

此番毛利率飆升極有可能歸功於無線閱讀業務。在成為中國移動、中國聯通、中國電信三大運營商的手機閱讀內容提供商之後,盛大文學的無線收入在2010年已佔據總營收的15.4%,2011年,這一數字上升至24.8%。

資深IT專家魏武揮分析,「在無線業務中,盛大文學可以借助三大運營商的強大渠道優勢做銷售,然後直接從運營商那邊分成,流量、支付方式都不需要自己操心。」

財報顯示,在無線業務猛增後,盛大線上業務(包括在線閱讀、無線閱讀、版權交易及網站廣告)的成本從2010年佔線上營收的82.7%下降到了2011年的63.4%。

kindle式成功難複製

2011年7月,盛大文學宣佈暫停IPO,等待市場狀況好轉,同時,其承銷商之一美銀美林選擇退出。雖然雙方都未對此事作出解釋和評價,但市場猜測,這與美銀美林給出的估值低於陳天橋預期有關。

美股分析師李妍表示,「從上市時機看,現在比半年前肯定是有了好轉,加上盛大文學本身的財報也有了提升,因此上市的成功性增加了。」

從財報看,盛大文學2009-2011年營收復合年均增長率達128.3%,且淨虧損額連續兩年收窄,2011年為3266萬元。同時,根據艾瑞的數據,2011年,以營收來計算,盛大文學在中國在線文學市場佔據72.1%的市場份額。

儘管亞馬遜kindle的大獲成功讓電子書產業的關注度大大提升,但是中國尚未有公司能夠在電子書領域複製kindle那樣的成功,這其中也包括盛大文學。

雖然根據易觀的統計,截至2011年第三季度,盛大錦書在電子書閱讀器市場的份額上升至19.6%,縮小了與漢王的差距,但整個市場的銷售量卻在萎縮,2011Q3的銷量僅為29.5萬台,環比下降5.1%。

陳天橋的「娛樂帝國夢」

目前整個盛大系從原創文學(盛大文學)到遊戲開發(盛大遊戲)、遊戲運營(盛大在線)、視頻分享(酷6網),再到版權分銷(盛世驕陽)、影視製作(盛大影視)、遊戲主題旅遊(盛大旅遊),橫跨了娛樂產業鏈上下游。

但資本市場對於這一看上去相當「完美」的戰略佈局卻似乎並不買賬。因為長期估值過低,陳天橋已經將盛大私有化退市。子公司盛大遊戲較12.5美元的發行價已縮水超過六成,酷6網受去年裁員等一系列事件影響,股價更是從超過7美元一路狂瀉至不足2美元。

2011年,盛大高管離職的消息不絕於耳,這也被業界認為是盛大佈局極廣,但產業整合不利的表現。

從盛大文學IPO可以看出,盛大分拆旗下業務上市的計劃還在進行中。按盛大文學總裁吳文輝的說法,「文學在盛大是個子小、輩分高。」在陳天橋的構想中,文學提供最上游的創意,下游能衍生出遊戲、影視等許多內容。

魏武揮說:「盛大文學想要扮演的是發動機的角色,是版權供應商,這個構想是很有戰略眼光的,只是超前了。」財報顯示,盛大文學2011年版權交易的收入是3000萬,在總營收中的佔比只有4.3%。

孫培麟說,「版權收入目前顯然還不足以支撐盛大文學的運營。但從長遠看,確實是值得期待的。


盛大 文學 二度 度赴 赴美 IPO Kindle 成功 複製
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=31646

英霞國際如何從「集資詐騙」到赴美上市

http://www.21cbh.com/HTML/2012-3-9/5NNDA3XzQwODA5Nw.html

美國證券交易委員會(SEC)的一則新公告,扯出一樁一年多前的非法集資舊案。

北京時間3月8日,SEC公告稱,由於在規定的時間內沒有收到中國英霞國際集團(China Yingxia International, Inc.)對於未按時提交財務情況報告的說明,後者也未能及時履行其他約定,因此決定撤銷其在場外交易的所有股票註冊。

SEC筆下的這家在OTCBB(美國場外櫃檯交易系統)股票代碼為CYXI的企業,其實體正是一年多以前因非法集資詐騙22億元被查封的哈爾濱英霞實業有限公司(下稱「英霞實業」)。SEC對OTCBB企業的監管相對寬鬆,直到現在才按照程序撤銷其股票註冊。

8日,記者聯繫到正在準備為英霞實業董事長焦英霞進行二審辯護的京都律師事務所合夥人楊照東。他向本報記者透露,目前這家公司的資產已經被全面查封,但據說有人要接下這個盤子,並且不排除接下其在美國場外交易的殼公司。

此前,包括中國高速頻道、德爾集團等多家「先OTCBB後轉板」的中國企業,因為財務或經營問題遭遇做空或集體訴訟,OTCBB上的中國企業開始變得臭名昭著。

英霞實業為投資者勾畫了一個海外上市企業的海市蜃樓,並藉機「斂財」。

記者在SEC的公告中發現,自從2008年11月14日英霞實業向SEC遞交了一份包含十個問題的表格,陳述了截止到2008年9月30日的財務狀況後,英霞實業就再也沒有遞交過任何文件備案。

按照SEC對於OTCBB掛牌股票的要求,企業只需要按季度向SEC提交財務報表,但對於企業的資產負債情況以及盈利能力等均不會有嚴格的審查。

事實是,2008年12月,哈爾濱市警方開始對英霞實業進行專案調查,2009年3月17日將公司法定代表人焦英霞抓獲。

就在SEC宣佈撤銷其場外註冊股票的同時,公司的法人代表焦英霞已經在獄中近三年。由於非法集資詐騙罪,一年前哈爾濱市中級人民法院一審判處焦英霞以及公司總裁楊春孝死刑。

「目前此案的二審在準備階段,預計在今年4月中旬開庭。」楊照東透露。

這家1999年成立、註冊資本200萬元的公司,宣稱從事有機綠色種植基地,生產營養保健品。2006年初,英霞實業高調宣佈在納斯達克上市。實際上,英霞只是花了40萬美元買了「殼」,並且於當年2月12日在場外掛牌。

這40萬美元的「上市」成本,也是英霞實業從公眾集資款中得來的。根據哈爾濱市中級人民法院的一審判決,截至2009年2月的近10年中,英霞公司共面向社會8264人次集資,累計集資22億元,實際集資8.89億元。

而案件到了二審階段,在美國上市的事實,又成了焦英霞為自己辯護的工具。

「是否可以定詐騙罪,也和吸收來的資金作何用途有關。」楊照東說,「她自己說,集資來的錢,有一部分是在美國搞投資的,在美國註冊了一個公司,當時想著上市融資後可以彌補原先的集資。目前看來沒有個人揮霍的部分。」

他表示,目前當事人自己認為沒有詐騙,可能會在二審為其做無罪辯護,但是吸收公眾存款這個事的確存在的:「我們目前在彼罪此罪上還有分歧,現在沒有定怎麼辯護。」

揭開「場外交易」的面紗

這又是一家依靠在OTCBB掛牌而試圖在美國資本市場融資的中國企業。

OTCBB是美國場外櫃檯交易系統的簡稱,最初是為了那些從主板市場退市的企業提供交易場所,但因為擁有大量的「殼資源」,近年來漸漸被一些中國企業看中,不少公司也希望通過這一「跳板」轉到納斯達克或者紐交所上市。

「而 在OTCBB掛牌上市,僅僅意味著成為OTCBB市場名單上的一員,美其名曰是上市公司(listed company),但無法像紐交所和納斯達克的上市公司那樣讓公眾股民自由地買賣,而必須通過專業的做市商(market maker)。」全國工商聯併購公會執行會長助理陳穎告訴本報記者。她此前是紐約一家律所的執業律師,專職從事為中國公司上市事宜。

據悉,由於OTCBB上市公司不存在向公眾股民直接銷售股票的問題,因此SEC對其的監管相對寬鬆。只有在借殼上市的企業需要向機構投資者進行上市後私募融資,並希望後者在未來一段時間後,可以公開銷售這些股票時,企業才需要向SEC提出股票註冊申請。

「由於在國內我們統稱為上市公司,因此容易讓人產生混淆,以為去美國上市,就是去納斯達克或者紐交所主板公開發行股票。這是一個很大的誤區。」陳穎說。

根據美國統計機構Deal flow數據, 截至2010年6月底,OTCBB市場共有約3500家公司,其中267家中國公司,並且全部都是通過反向收購方式實現在OTCBB上市的。此後,OTCBB面向中國公司的窗口逐漸關閉。

英霞 國際 如何 集資 詐騙 到赴 赴美 上市
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=31758

赴美尋煤

http://magazine.caixin.com/2012-05-25/100393898_all.html

 頁岩氣大開發令美國對進口石油依賴下降,同時也使得美國煤炭企業集體遭遇冬天。

  5月22日,美國上市煤炭企業愛國者礦業公司(Patriot Coal Corp,NYSE: PCX)股價下跌35%;美國最大煤炭企業博地能源(Peabody Energy, NYSE: BTU)下跌4%;詹姆斯河煤炭公司(James River Coal,NASDAQ:JRCC)下跌12%;阿齊煤礦(Arch Coal,NYSE:ACI)下降了7.4%。

  厄尼·瑟瑞舍(Ernie Thrasher)是美國最大的冶金煤炭供應商Xcoal能源資源公司(Xcoal Energy & Resources)的首席執行官,他近幾年一直在努力開發中國市場,尤其是在去年美國煤炭消費出現巨大轉變後。「一方面天然氣價格低廉,另一方面環境因 素也給我們很大壓力。為了開拓煤炭消費市場,我們不得不把目光放到國外市場,尤其是中國。」厄尼在接受財新記者採訪時稱。

  不僅是Xcoal能源資源公司這樣的煤炭供應商,美國煤炭生產商也都在尋求中國投資者。「我們一直在邀請中國的煤炭企業和電力企業去美國看我們 的煤炭,希望共同開發。」一家在美國排名前三的煤炭公司高層在接受財新記者採訪時透露,他們屬意的合作方包括神華、中煤。5月7日,貴州國創能源控股(集 團)股份有限公司(600145.SH,下稱ST國創)宣佈,增發募集39.4億元,主要用於收購和開發美國田納西的THC煤礦(Triple H Coal),成為首家公開宣佈赴美投資煤礦的中國企業。

  「據我所知,大唐、華電、神華、中煤、中國秦發集團有限公司、瑞茂通都試圖在美國收購煤炭。我甚至也和中投談過去美國收購煤炭的事情。」前述美 國煤炭公司高層透露,去年10月,國家發改委率團組織神華、中煤等企業到美國博地能源考察,也是為收購美國煤炭做一些前期工作。

  神華集團一位高管坦言,現在美國田納西煤礦吸引了很多投資者關注,「神華也在關注」。中煤集團一位高管也表示,一直在關注國外的煤炭資源,包括美國。「中煤也不缺資金,遇到合適的收購項目,我們肯定會出手。」

  也有中國業內人士對於到美國開發煤炭表示擔憂。雖然美國現在煤炭價格便宜,但是銷售和運輸都是大問題。

轉向中國

   美國近幾年來頁岩氣的大規模開採,給煤炭行業造成了重大打擊。

  「隨著頁岩氣的大量開採,天然氣價格自2008年年中以來一直穩定在2美元左右,這比煤炭價格要便宜,越來越多的電廠轉而選擇這種清潔能源。」中國煤炭運銷協會研究員李朝林在接受財新記者採訪時稱。

  煤炭發電一直是美國主要的電力來源,但是隨著天然氣價格大跌,煤炭的價格優勢已經不復存在。根據美國能源信息署(EIA)數據,2月美國天然氣平均價格為每百萬英熱單位2.6美元,煤炭則為3.06美元。1月和2月美國的煤炭發電比例也從去年同期的46%跌至37%。

  「美國煤炭發電比例在過去十年間一直都在50%以上,低於40%還是首次。」博地能源一位高層告訴財新記者。EIA在《短期能源市場預測報告》 中稱,2012年美國電力行業的煤炭需求量將低於9億短噸(1短噸=0.907噸),降至8.84億短噸,同比下降5%左右,預期燃煤發電量佔總發電量的 比重也將從42.2%降至40.4%。

  「美國煤炭需求減弱,使得美國煤炭商不得不轉向國際市場。」李朝林表示,2011年,美國國內煤炭產量達10.7億噸,國內消費只有約9.6億 噸,出口比上年增加了20%以上,達到9700萬噸的歷史高位。大宗商品諮詢機構Wood Mackenzie 預計,到2015年中國從美國進口的煤炭可超過 8.5 億噸。

  中國不僅有需求,美國煤炭在價格上也有利可圖。李朝林稱,目前美國煤炭的坑口價格在每噸10美元左右,加上運費到美國港口也就在每噸40美元 -50美元。按照目前的海運費,到中國港口價格約在每噸80美元左右。這個價格相比國內煤礦仍然有一定優勢。以國內5500大卡的煤種為例,秦皇島港交易 價格約為每噸780元左右。

冒險者ST國創

  在尋求向中國增加出口煤炭的同時,美國煤炭生產商也希望能引進中國投資者,共同開發美國的煤礦。面對價廉物美的美國煤炭資源,ST國創成為了收購美國煤礦的中國冒險者。

  根據ST國創公告,其全資子公司江蘇帝普礦業投資有限公司(下稱帝普礦業)將以不高於1000萬美元(約6294.30萬元人民幣)的價格收購 TPI公司(Treasure Port International Limited)100%的股權,隨後再出資38.8億元對TPI公司進行增資,一是幫助其償還債務,二是投資3.5億元增資美國THC公司,用於礦業開 發。

  「THC煤礦出售主要是公司資金出現問題。」一位代表賣方的中介機構人士在接受財新記者採訪時稱。THC是一家位於田納西坎貝爾縣轄區拉佛萊特 鎮北部和西部的煤炭公司,該公司擁有美國田納西州坎貝爾郡3萬英畝土地的永久使用權(約為125平方公里),同時擁有這片土地下的煤炭資源。

  2011年3月,TPI公司收購THC煤礦,主要資金來源於從尋標礦業投資基金管理公司的借款。

  上述中介人士稱,「TPI雖然借到錢收購THC,但是煤礦經營狀況難以負擔其高額的利率。」

  截至2012年3月31日,TPI總資產為33.62億元,總負債35.30億元,股東權益-1.68億元,2011年度和今年一季度分別虧損1.24億元和4032萬元。TPI從尋標基金借款年利率為5%,還款日期為2013年4月5日。

  ST國創稱,由於THC另有五個採礦證在申請,公司計劃在收購完成後新建五個產能100萬噸礦井,建成後將形成年產500萬噸焦煤的生產能力。 另外,ST國創還將與中煤環能國際貿易(北京)有限公司合作進行代理銷售,中煤環能國際貿易有限公司承諾每自然年完成銷售量不低於協議約定量(THC公司 年煤炭產量)的80%。

  對於ST國創這一交易,國內一家券商煤炭分析師在接受財新記者採訪時分析認為,收購價格並不便宜。「一般來說,在美國收一個10億噸資源的煤 礦,不包括設施建設,大概在5000萬美元左右。」上述分析師稱,交易從投資回報率看也不盡如人意。「這個煤礦其中的部分煤層已經在開採,以後能開採多 少,帶來多大經濟效益很難確定。」

難解運輸瓶頸

  不過,幾家中國大央企還未有實質性動作。「去美國談收購的有,但都沒有實質行動,主要是存在運輸問題。」上述美國煤炭公司高層稱,美國企業與中國企業的合作模式是共同出資開發,產出的煤炭中國公司需要自己解決運輸,而運輸是一個瓶頸。

  美國煤炭出口到亞洲,大部分從美國東海岸、墨西哥灣沿岸下水。比如,在賓夕法尼亞州西部開採出來的煤炭,通過鐵路運至伊利湖港口,再由小船通過 聖羅倫斯航道運到加拿大新斯科舍省,進而出口到亞洲。「由於美國東部港口吃水有限,無法接卸大型船隻,只能通過小船裝出港,然後到北大西洋再通過皮帶運到 大船上。」厄尼表示,這樣出口亞洲的海運費成本高,時間也長,從美國運到中國通常要55天。

  目前美國的煤炭開採正在向西部轉移,田納西就是一個典型。然而,美國西部現在已經沒有大型煤礦出口港。好消息是華盛頓州考利茨縣 (Cowlitz County)政府日前批准在朗維尤(Longview)附近的奇努克(Chinook)港修建一座煤炭出口碼頭,主要用於向中國等煤炭需求量大的亞洲國 家出口。但是,這一計劃正遭到美國環保人士反對,尚未動工。

  在西雅圖,博地能源也正試圖建設一座港口設施,以便能向亞洲出口2000萬噸-2500萬噸煤礦。但是在環保組織的反對下,這一計劃也遭到擱 置。「我們已經投入了幾億美元,但由於環保人士和當地居民反對,目前已經停工。本來預計2015年竣工,現在估計要到2018年。」博地能源高層人士稱。 ■


赴美 美尋 尋煤
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33905

安博假收購假業績做局赴美上市獨家揭秘(轉) 北安橋

http://xueqiu.com/6728524236/22954473
2013-01-29 16:59:13   來源:新華網

指控掀開安博黑幕和引發股價震盪 國內獨家深度調查披露

2012年7月5日,安博教育(AMBO)在美國證券交易委員會(SEC)官網以Form 6-K披露:「2012年7月2日,一名前僱員指控安博2008年收購一所培訓學校的財務不當行為和不法行為」,7月3日安博董事會宣佈成立獨立審計委員會進行內部調查,以徹底檢討這些指控。7月5日,安博第三任首席財務執行官(CFO)Mr. Gareth Kung(龔志偉)宣佈辭職。7月6日安博股價暴跌-19.61%,並一路走低,截止2013年1月18日安博教育的收盤價僅為$2.15/ADS股。時至截稿之日,安博董事會獨立審計委員會的調查未有任何結果以及安博2012年第二季度的財報一再拖延未公佈。

安博教育在2008年-2009年間收購23所學校事件的回顧

據安博教育《招股說明書》披露,安博教育在多輪融資後,自2008年初開始至2009年10月間共計動用16億餘元人民幣(其中12億餘元人民幣的現金另加等值於4億元人民幣待上市的股票),在全國範圍內挑選各地前三名的優質教育資源作為收購對象,共計收購23所學校和培訓機構(其中5所K-12全日制基礎教育學校、18所課外輔導培訓學校和職業提升培訓學校)。

安博動用12億餘元人民幣現金收購23所教育機構,收購來的「靚麗」業績,換來了符合美國紐約證交所上市成功(2010年8月5日),據安博教育2011年財報披露自2008年的每年總淨營收:2008年4.9億元人民幣;2009年7.39億元人民幣;2010年12.17億元人民幣;2011年16.69億元人民幣。

安博公開披露的收購流程和理念 背後預設「陷阱」

安博教育自上市以來,其瘋狂併購一直備受質疑。包括課外輔導在內的基礎教育(統稱Better School)和職業培訓與學院(統稱Better Job)是目前安博的兩大主營業務。其中,Better School因為無一不是安博用錢買來的,所受質疑與猜測最多。「安博其實就是整合國內散亂的培訓機構,然後再包裝上市。絕對不是一家內生性增長的公司,長期投資價值沒多少。」

安博董事長兼CEO黃勁博士與「創業邦」的訪談中,就有些人質疑其商業模式是「通過資本運作以及"打包"的方式做起來的一個教育培訓企業」 時,其詮釋為「安博更像一個資本上的控股,就是金融或者財務上的整合,而所謂整合更多地是指業務層面的整合」。

黃勁說:我們在開始第一起併購(2008年初)的前一年,就準備了一年的整合流程和需要的工具。2006年底開始設計怎麼做整合,就去找了思科。它是我們的股東之一,思科在全球併購了140多家企業,我們就把他們的併購整合流程借鑑過來,再根據教育行業的特徵改動設計。

原先安博的收購策略非常清晰,主要收購對象為與安博升學與就業高度關聯的強勢品牌機構,區域前三名或者團隊非常優秀的企業,而對於一些非核心領域如幼兒園就非收購對象。安博收購的很多都是地方上規模比較大的培訓機構和在當地有一定的品牌和競爭力的區域性培訓機構,具有地方特色也是安博中小學輔導業務的一個特點。在這些資產裡,天津華英、吉林達慧、長沙競才修業都是。

安博教育的財務總監陳佳仁說,安博在挑選併購對象之初,就有一套篩選的原則,比如首先是篩選「空缺」的區域,主要集中在環渤海區、長三角、珠三角等地;第二是尋找在當地影響力和教學質量前三名的機構;第三是擁有相同的文化理念……「安博的思路是,在自己足夠長的產品線上,繼續尋找相互關聯的收購對象。他們非常善於在各種資源中尋找這種協同效應,為自身的價值加碼。」一位業內人士這樣分析道。

所有細節都收錄在一本300多頁的併購流程中。黃勁告訴記者,安博的收購團隊有兩本流程手冊,一本為收購手冊,一本為整合手冊,前者主要是進行收購的評估如風險在哪裡、什麼價格是合理的、前期是看有沒有違規等,後者則是收購後進行的一系列的安排,這裡人力資源是最重要的一部分。

從安博的收購流程來看,收購後先做財務和IT的整合,然後進行HR培訓和課程整合,再進行商業模式整合,大概需要12-24個月,有一點很有意思的策略安博要求被收購公司的創始人在3年之內必須培養一個合格的接班人在原公司,然後本人離開原公司,離開原公司後有兩種出路(要麼到集團擔任高管,比如原京翰1對1的創始人黃森磊目前擔任安博集團VP,分管Tutoring;要麼持股退休)。

在2010年以前,安博收購來的公司旗下總共約有103個教學中心,截止2011年Q2共有121家教學中心,其中2011年Q2新增12家,2011年Q1未新增教學中心,也就是2010年全年只增加了6個教學中心。

瞞天過海的收購「技巧」和借雞生蛋的「內幕」

我們從回顧《創業邦》與黃勁博士的對話開始:

《創業邦》:之前有媒體報導說,安博對部分企業採取的是控股的形式,而不是全部收購。

黃勁:從來沒有,都是百分之百地完全整合。我們併購是為了讓它成為安博在當地的橋頭堡,百分之百是我的一部分。所以說,那都是胡寫的。

那麼讓我們從安博的「一半現金,一半股票」的併購模式,來揭開這個謎底。

以2008年安博併購長沙兢才修業學校為例,總計¥5228.2萬元人民幣的收購款以 「一半現金,一半股票」的模式實現(其中現金為¥2500萬元,另加等值於¥2728.2萬元待上市的股票,折合1,400,560普通股)。

蹊蹺就在於其中的¥2500萬元現金,竟才修業並不能得到手。而併購的「技巧」和「內部協議」就在:竟才修業應配合安博將每年分次轉入的「收購款」,再以支付向安博在線「購買」所謂的「爆破學堂」軟件,形成安博在線的當期銷售軟件產品收入,如此「完美」地體現高科技教育公司的「線上線下」服務商業模式。同時,竟才修業作為課外輔導培訓的年營業收入業績也並表計入安博教育「年總淨營收」。那麼,我們不僅疑問竟才修業如此配合地為安博提供上市業績,圖的什麼呢?看中的就是安博協議承諾支付的「等值於¥2728.2萬元待上市的股票,折合1,400,560普通股」,而且上市即可翻幾番。

安博的具體操作過程:所謂的「收購」款項分批次從併購竟才修業的「安博思華」打出,匯入兢才修業指定的帳戶(雙方事先商定)「長沙和園機電製造有限公司」等單位(匯款:單位對單位),然後竟才修業按事先與安博的約定,將來款再以購買軟件(爆破學堂)應支付的款項匯入「安博在線」帳戶(匯款:單位對單位,或個人對單位)。在併購後的前三年,竟才修業的原業主依然取得其經營收入。

安博完美地完成「一魚二吃」的兩全其美地作假:即體現併購培訓機構將其納入旗下實現財務並表的操作,又為每年穩定的軟件產品「銷售收入」做好了鋪墊。

同樣的「併購」和「銷售收入」操作手法也如出一轍地重複上演在其它的被併購機構身上。長沙牛耳教育培訓學校的緘默與無奈得到了證實。如推而廣之,推斷安博銷售收入作假的數據和後果相當嚴重。

本報記者就安博與被併購教育機構的上述操作手法,請教國內法律專家和業內人士,專家指出,安博以許諾將上市的股票為誘餌,併購業績打包上市,被併購的培訓機構既是受害者也是合謀利益者,雙方都有共同以不真實狀況矇騙和侵害美國投資者利益之嫌。

據安博教育2011年度的財報披露其軟件產品銷售收入:2008年¥3882.6萬元;2009年¥1.231億元;2010年¥2.147億元;2011年3.481億元。

那麼為什麼安博要將併購學校和銷售軟件產品完美地結合呢?據知情人士朱林告訴《創業家》,安博的一個副總原來是教育部外事司某處的處長。他說,當時安博什麼產品都沒有,黃勁最關心的是如何通過教育部發文讓全國各地的教育部門、學校購買安博的產品。為了盡快拿到某個批文,黃勁讓她的員工到教育部基礎教育司給某處長打雜一個星期。「黃勁跟教育部原來的某領導比較熟絡。」長期跟蹤報導安博的行業資深媒體人李英向《創業家》透露。

姜明傑也告訴《創業家》,2000年~2003年間,安博主要做教育軟件平台,包括教務管理軟件等,做得一般。安博後來每年靠賣教育軟件有一兩千萬元的收入,黃勁意識到教育軟件行業在中國是「沒機會」的。2003年她決定不再賣教育軟件,轉型教育服務。


查看原圖
圖一:(被併購企業通過變相手段將所得現金款項分次重新返還安博集團賬戶存根)

查看原圖
圖二:(被併購企業重新返款回安博賬戶製造假業績原始存根)

矛盾爆發與衝突升級 謊言破滅「股權證」形同廢紙

由於安博教育的商業模式、高管誠信、公司的內控和治理能力不斷受到質疑,安博股票上市即破發,並一路走低。從2010年8月5日的上市IPO發行$10美元/ADS股(每ADS含兩普通股)到截止2013年1月18日收盤價$2.15美元/ADS股(每ADS含兩普通股)。原始股東以及被併購學校的原業主心如刀割。更有甚者,安博為防止這些原業主割肉拋售,竟不予履行承諾在股票上市後180天的鎖定期滿時,給予這些原始股東辦理可自由交易的轉股手續,導致原業主持有的「股權證書」至今形同廢紙一張。

本來在安博併購中被忽悠得團團轉的學校主辦者,還寄希望股票翻幾番賺個盆滿缽滿,不想股票市值現已縮水了近80%,且還是一張不能兌現的廢紙,億萬富翁之夢猶如「水中月,鏡中花」,衝突由此爆發,當初併購內幕和骯髒交易從此掀開。

成也蕭何,敗也蕭何。安博原精心策劃和設計的併購模式存在嚴重缺陷與漏洞,安博要求被併購學校和培訓機構原創始人在繼續留任學校的負責人三年,已完成併購交接後的「整合」。三年期滿後,由安博決定原創始人是退休離開該學校或該培訓機構,還是調任集團總部擔任高管。正是由於前述的併購留下的利益衝突和原創始人在三年「整合」期掌握安博的證據材料,導致安博功虧一簣,出現開篇的危機,黑幕被掀開和將接受指控調查已不可避免。

據記者深入調查瞭解到:長沙竟才修業學校的原創始人黃敏旭為維護自己的合法權益,要求將「股權證」解鎖並轉換成可自由交易的股票,遭到安博的無理拒絕,遂打算舉報安博教育存在財務造假行為。安博知曉到竟才修業的這一舉動,就搶先向公安舉報黃敏旭職務侵佔,意圖以此舉定性黃敏旭的人格污點和誠信記錄,使得黃的舉報存在缺陷或不可徵信,繼續掩蓋安博的「假收購,假營收」的事實。但經公安偵查,確定安博的舉報不成立,黃不構成職務侵佔。「羊肉沒吃到,反惹一身臊」的黃敏旭決意將安博的作假上市、欺騙投資者的行為公之於眾。但當記者要求進一步採訪黃敏旭做更深入挖掘時,黃以該事件已向有關部門反應並正在接受查證落實為由而婉拒。

湖南君見律師事務所的肖湘暉律師如是說:不論誰違法或侵害了他人的利益,必將為此付出代價。涉外法務部主任黃軼律師則引用美國資本市場上最流行的一句名言:「任何企業都能上市,但時間會證明一切」,而決定這一切的首要原則就是「誠信」。上市公司的董事和高管應負有信託義務和承擔法律責任。

安博教育已置於中、美公眾、輿論以及隨後的調查聚光燈下,而此前「安博教育CSO(首席戰略官)Jenny Zhan曾經接受i美股採訪,表示安博併購項目所在的平均時間不到3年,但是他們加入安博之後產生的經營現金流已經回收了絕大部分的投資,公司有信心實現四年內全部回收投資的目標。」的預期能否實現或已經實現?令人成疑。

「這兩年安博一直處於整合期,去年戰略調整也比較多,審計就更加複雜。」一位接近安博的人士分析。

如果安博的獨立審計結果和財報一日不出,我們不得不從新審慎和回顧當初「關於安博未來的內生增長性不足的論調被不斷拋出。甚至有人評價,「安博走上了一條融資--併購--再融資的不歸路,相當危險」的預言。
安博 收購 業績 做局 局赴 赴美 上市 獨家 揭秘 北安
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=43554

標題華興資本林家昌:中國公司赴美上市VS香港上市全方位對比 i美股

http://xueqiu.com/8680422520/24232216
報告出處:i美股

北京時間6月25日,昨日i美股在北京成功舉辦#登陸華爾街#-i美股2013年中概赴美IPO高峰論壇,紅杉、德意志銀行、唯品會、凱易律師事務所、華興資本、德勤、納斯達克、86研究、T.H.Capital、William blair、鼎暉創投、奧睿國際律師事務所等行業權威人士在論壇上針對中國公司赴美上市做了精彩分享。本次論壇有50多家上市和准上市公司的CFO、財務總監、IR、法務等參加,同時吸引了不少VC/PE、二級市場投資者、赴美上市產業鏈人群參會。

華興資本董事總經理/股本資本市場部主管林家昌就「中國公司赴美上市VS香港上市全方位對比」做了專業的分析,以下為林家昌先生的演講PPT以及演講全文:

林家昌:大家好,我的普通話講的不好,可能大家聽不明白。今天我就講IPO不同地點的選擇,還會講一下在企業不同的階段有不同的融資方法。

 我先介紹一下我自己,我1997年進入投行,過去10多年一直在瑞信,今年3月份參加華興。基本上我的經驗都是在US市場,主要是公司在不同的時間點有不同的TMD。在最早期的時候,我做TMT中國的公司,還是搜狐1999年的時候,這是我的一些簡單的介紹。

 這裡打一個廣告,大家知道我們華興做的很好了,我們現在也能做IPO,包括在短短的幾個月裡面,我們已經做了蘭亭的IPO,還有唯品會的增發,我們還有一個小小的基金。

 我先講一個話題,一個企業在不同的時間點不同的融資方法。我打一個比方,跟打網遊差不多,不同的階段打不同的「怪」,這些「怪」一開始的時候比較容易一點,但是得到的回報稍微小一點,相對來說你融資的大小就比較小一點。但是到了最後,可能是最後的怪就是IPO,相對來說要求比較大,難度比較高,但是相對來說我們的經驗還是比較足的。

 現在可以看到,在右手邊是收購的事情,這個現在也看到,除了IPO之外有不同的選擇,以前覺得我們公司多好,為什麼要賣給其他人?現在很多股東都覺得可以賣出去,對於公司和股東來說都是更好的方案。在IPO之前和之後可以看到,在IPO之前可能可以給公司選的融資方式比較少,主要就是股權的買賣,但是在IPO之後可選擇的工具就比較多了。比如說發股票、增發,後面一些公司可能也要發債券,所以對於公司來說,IPO之後跟打網遊打到後面一樣,越到最後工具越多,工具越多就對你有很大的幫助。

 我很簡單的講一下天使投資,一般來說在這個階段公司可能還沒有運營,主要是一個想法,跟一些天使投資人聊天的時候,他們可能對你的想法很有興趣,願意去投、去買。一般來說都是你有什麼實際的數據能講的,一般來說這些天使投資人都是對這個行業很理解,他們願意冒這個風險,提供一些幫助給這個公司。一般來說規模比較小,可能只是百萬美金左右,這個是天使投資。

 下一個是早期投資,我們叫A輪和B輪,在幾千萬美金左右。一般來說這個階段公司只是有運營能力,但是數據還不太多,對投資人來說風險比較高,但是這些人比較懂這些行業,他們一般是看了公司的想法,對公司早期的運營有一定信心,然後願意去投這個公司。

 下一個就是成長期的投資,一般到了這個階段,公司已經有了運營能力,一般來說財務報表已經是有出來,可能還是在賠錢的,但是有一些公司是賺錢的,一般我說已經有了一個很好的團隊,運營能力比較強,風險相對來說比較低,因為他們已經能看到公司可能在未來一、兩、三年就能去IPO。所以對他們來說,這個風險相對低一點,我們看到一般是B到C輪,大概是一多萬左右吧。

 這個一般是在IPO啟動前後幾個月做IPO的融資,這些就是比較大的PE基金,或者是一些本地的基金投這些公司,一般來說會計報告已經出來了,公司已經有盈利,IPO的時間表很清楚,未來幾個月或者一年裡面就能去IPO了。這個是風險要低,融資量比較大,可能是不小於3、4千萬,有一些過億的也有。

 這是打怪的最後一層,就是IPO。很多人要問為什麼要去IPO?現在中國的公司我看到已經成熟一點了,他們只看到了IPO的好,但是IPO真的那麼好嗎?IPO之後有很多東西需要面對,是比較辛苦的。IPO之前反過來來說,對我公司的創建就比較寬鬆一點,不用跟那麼多人說這個事情,不用跟那麼多人做報告。

 所以現在看到很多公司在IPO上面想的比較小心一點,他們都是覺得IPO對我來說是必須的嗎?如果錢對我來說沒有什麼用途的話,我還是不需要去IPO的。等一個最好的時間才去IPO,這跟之前的想法是有不同的。IPO之後的一個好處就是某一些股東想賣股權的時候比較好賣一點,一個IPO公司最大的好處,在於無論是公司自己有新的基金、新股,還是老股東要套現都是比較方便的,有一個比較規範的過程,讓人把你的股票變賣,變為錢。

 最後一個就是收購合併方面的,我剛才提到現在中國的創始人對收購比較開放,以前可能覺得公司最後沒錢花的時候才去想這個事情。但是現在市場已經變化了,一方面巨頭BAT有很多資金買公司,另外國外大型的基金,他們也是在看好很多公司在中國的能力,將來的回報也比較好,所以他們也比較開放,覺得公司可以做的。所以你們也看到,在過去有很多公司在IPO之前,像PPS,在之前就是土豆。有一些公司願意給我一個好的價錢,買一個公司號我還是比較願意談的。以前可能在5、6年前,在早期的時候這個事情很多時候是願意談的,現在是比較好的改變。

 下一個題目就是重點了,香港跟美國IPO地點的比較。第一個事情就是我剛剛提到的,在比較這兩個市場之前,這些都是公司去IPO之前要想到的事情,這對你之後選要去的地方有重大的影響。我今天就不具體過了,舉一些例子,比如我講的地點,你的公司如果是一個VIE的話,現在去美國和香港都沒問題的,但是VIE一定要去外面IPO的。另外公司運營和財務狀況也是有影響的,可能大家也知道,你們去香港IPO的話,對你的盈利要求是比較高的,不像美國,美國是只要你在報告裡面很清楚,讓投資人都知道了,你就可以IPO。但是香港如果達不到要求的話,是不能去IPO的。

 後面我要提到市場環境,可能大家想到我去不同的市場,對於我公司將來的估值有什麼影響呢?最後再看去美國還是去香港,投資人說還是差不多的,因為香港IPO和美國IPO去路演的地點差不多,但是在散戶比例方面兩個地方是不同的。香港是一定要有一部分確保給香港的散戶,美國就不是這樣的,這裡就也一點不同。

 這些還提到分析師的問題,中國的分析師大部分是在香港、中國,但是有一些行業,他們的分析師是在美國的,這邊可能跟你地點選擇的問題有關,美國分析師也可以分析香港的股票,但是溝通比較麻煩一點,可能用比較奇怪的時間跟美國的分析師取得聯繫。

 這裡我就很快的講一下,中國公司去境外上市的地點主要是兩個,一個是香港,一個是美國,在美國基本上有兩個不同的地點,掛牌可以在紐交所,也可以在納斯達克。美國兩個交易所要求是差不多的,主要就是我剛才提到的,香港和美國主要的分別在哪裡呢?就是在於盈利的要求不同,美國的要求比較低,在香港比較比較高。但是一般來說,我們建議你去IPO融資的規模不要太小了,起碼最少融6、7千萬。因為如果你IPO的時候融資太少的話,將來流通量比較少,另外一個比較大的基金,他們可能在IPO投的錢起碼要1千萬左右,對他們來說將來的風險是很大的。所以我們提議,就是最起碼IPO融資在1千萬左右的大小。

 今天就有很多不同的點,就是我對比較美國和香港。我講的就是關於公司選不同的地方,要想到一些比較重要的事情。第一個我講一下IPO的過程,我比較大方向的講一下兩邊最大的基本上的不同,美國的IPO招股書撰寫的過程當中跟香港是有所不同的。我這樣講吧,美國的IPO過程招股書比較像一個大學的論文,然後在香港的招股書就像高中、中學的文章。再一個美國的招股書我覺得比較開放,他們主要的重點就是披露的對不對?不要騙投資人,他們能不能看完招股書之後就對你們的公司進行理解,買完股票之後他確定他知道所有的事情。所以這個事情很大程度上是公司確定的,美國的SEC幫你把關,但是最後有什麼事情還是公司解決的。

 但是在香港的話,這個過程就比較不同,有很多規矩在裡面,不能讓公司既有的選擇,我要配合或者不配合,你達不到要求就不能去IPO,如果你真的達不到他們的要求的話,每一個事情都要申報的。他們可能說不行,你這個事情我不同意,你就不能去IPO。所以在準備招股書的過程中,美國是比較開放的,香港是很多事情要做的。

 相對來說,IPO之後對公司來說美國的風險比較大,投資人買股票賠錢了,他們就在一起告這個公司,招股書上寫的不清楚,我覺得你們騙我,我要告你,你要賠錢。在香港基本上很少出現這樣的事情,因為他們的招股書基本上是香港交易所跟你一起過的。另外有一個事情就是根本上不同的,現在你看到很多中國公司去IPO之後,就保持AB股,創始人跟這些股東,他們投票的權利是給其他買股票的投資人比較低的,可能是10、20這樣。AB股只有美國才能用,你去香港基本上是沒有AB股的。有一些比較大牌的公司跟香港的交易所去談,我很想去香港,你能不能給我一個AB股?他基本上回答的都是一樣,就是我們不能破這個例,你們來香港的話,我就不能給你AB股的。

 香港最低的融資是25%,在美國是沒有這個規矩的,基本上公司信去融資10%也可以,15%也可以,沒有規定最少要25%。為什麼我說這是比較大的重點?因為你去跟IPO說的時候,股東基本上都說我很少去IPO,但是現在市場不能給我一個很好的IPO,我就還是去吧,我還是不想賣股票太多。這個事情在美國好辦,你就賣小一點吧,但是在香港就沒有辦法了,基本上他們就是一定到25%的,有一些公司可以拿到一個時間,IPO之後的一年兩年就一定要回到25%,還是有規矩在裡面,但是一般來說他都不是給你的,就是一定要25%。當你運營不太好的時候,很多股東不大願意賣25%,所以美國和香港在這方面有根本性的不同。

 這是我剛剛提到的AB股的事情,在美國你看到一些很多很大的公司都有AB股的,Google也好、Facebook也好,都是有AB股的,這些事情在美國是比較能接受的。很多美國的微調都很清楚AB股是怎麼一回事,如果大家有興趣的話,建議大家看一下Google的IPO招股書,裡面他給兩個最大的投資們一封信,他能夠很好的告訴你為什麼要支持AB股,如果你相信我們的公司,我們就有這個能力,你要相信我按把這個投票權給我,我有絕對的投票權在裡面,才能把公司最大的利益發揮出來。在Google的方案裡面這封信寫的蠻好的,就是小股東為什麼你們要支持我,把你們的投票權給我們。

 這個就是今天比較大的重點,在過去這麼多年跟準備去IPO的公司談的時候,基本上談完所有公司,最後一定會也兩個問題的,他們在選擇美國和香港的地點的時候,不同的時候你跟他們講香港好、美國好。但是他們很擔心一個事情,就是我去美國和香港,哪裡能給我公司高的股值?每天在市場裡面就只有一兩股在流通,很難賣股票,哪個市場能給我比較大的流通量?過去聽過很多不同的檔案,有些時候說美國是比較好的,過去幾年就聽到香港好很多。但也沒有人真的想嘗試比較,哪邊真的是從數據上來說是最好的。今天我們嘗試去做一個比較,分析一下哪邊的市場零代價。

 我想講一下,你去比較哪邊的時候,需要講一些同類的公司,講一些不同類的公司,公司做的事情不同,也是沒用的。我覺得講這個事情就是藝術,不是科學來的,我分析出來的結果還是蠻好玩兒的。

 我先從估值來說,這是大家經常談到的,哪裡給我的PE比較高一點,我嘗試用不同行業去說一下,在香港有一些不同類的公司,你不能拿這些公司去比較的。左邊這個叫平台公司,奇虎、百度這些公司在那邊做的比較好,你很難說美國比較好,但從數據上來說美國是高一點,公司增長不同,奇虎可能增長比較大、比較高,騰訊是24,他們的增長還是非常高的。網遊公司在香港有兩家,網龍跟金山,在香港是比較高的。但是可以告訴大家,在不同的時間點,可能做同一個方式,兩年、三年做出來的效果是不同的。

 說一下酒店吧,左邊是晉江,右邊是漢庭,是有一點不同的。但是基本上是打平的,兩邊差不多。這裡就很清楚看到了,中軟這邊是比較高一點的,但是同樣這是最近2011年的事情,在軟通他們IPO之後,同樣的方式出來他們還是有一點不同的。最後是醫療,這幾家公司做的事情都是不同的,所以很難比較,就是給大家一個感覺吧,同樣的公司,如果他們不去美國了,去香港的話,大家覺得這個有很大的不同嗎?威高和微創這兩個公司是有很大不同的,想在哪一邊的PE比較高的話,大家想一想同樣的公司,如果這些醫療公司搬去對面,你覺得他們會有什麼不同嗎?

 這邊我選了另外一個問題,就是流通量的問題,哪一邊給我的流通比較高,在這邊就比較明確,你看左上角就是騰訊對奇虎和百度的比較,如果你看流通量的話,美國好很多,我就去美國好了。美國對於我將來融資也好、賣股票也好,方便比較多的。但是同樣如果看網遊公司的話,香港比較好,然後你再往下走酒店方面,你會看到美國的漢庭流通量是比晉江高很多的,不同的公司有不同的表現。中軟跟軟通的流通量是差不多的。威高是比較大的公司,但是一到流通量的時候,跟邁瑞比的話,他們是比威高高很多的。我再選一個,找了很久才找到的,就是我們叫做門戶的比較,香港我選了太平洋網絡,右邊是易車網,兩個比較一下,基本上是差不多的,相差不遠。

 說了那麼久,剛剛回到這兩個問題,哪裡給我的PE高一點,哪裡給我的流通量高一點,有什麼總結呢?沒有結論的!談了那麼久,我覺得有幾個點可以做一個總結,你去香港的IPO跟美國的IPO地點都是一樣的,所以你見同一幫人,他們理論上給你的PE也好,給你的流通量也好,基本上是差不多的。在不同的時間點做同樣的分析,出來的效果是完全不同的,我這樣講,一個公司可能我五年前做分析就比較明顯,美國是比較好的,但是現在可能美國有幾大問題,很多公司就在美國退市了。同樣的點,沒有什麼很好的結論,不能說美國就比香港好,或者香港就比美國好。看你公司的表現,公司表現好,IPO之後季度出來的數據就好,每一個季度買你們公司股票的人就很開心,看到你們公司的財務報表都是超過他們的預期的,他們的信心就很高,你們的股票就一定往上走的。但是同樣的,不論你是在美國也好、香港也好,如果IPO出來之後,數據不能達到他們的要求,每一個季度都是低於他們的預期的話,哪怕是你PE很多也好,股價都是比較低的。

 我在這邊講的,大家去IPO之前,選擇地點不是重點,好的公司才是重點。回到我剛才提的基本上的問題,公司的架構,可能公司再往前走,想收購的公司是在香港還是在美國。

  我今天講的很簡單,如果有什麼問題歡迎大家提問。

 嘉賓提問:我想就上市公司大股東和管理層私人財富方面問您一個問題,因為我是德意志銀行私人財富銀行香港辦公室的。我為我們客戶問一下,在上市之後,股份鎖定期方面,兩邊的市場有什麼異同?以及上市之後股票變現以及融資方面您怎麼看待?

 林家昌:兩邊都有封閉期的,但是有一個根本的不同,美國封閉期是公司跟承銷商、投行這邊兩方的鎖定協議,這個協議只要投行同意,是可以提前解鎖的。所以一個公司上市之後不到半年就能做到第一,因為他們股票的表現比較好,投行同意提前結束鎖定。但是在香港基本上是一個規矩,是不能提前解鎖的,哪怕公司表現很好,投行同意也不能提前解鎖。賣股票的話,我覺得兩邊差不多,如果你去美國IPO的話,就只有IPO部分的股票是有登記的,但你去香港的話,是100%有登記的。有什麼不同呢?在香港因為你的股票是完全登記的,即便你沒有一些計算,作為大股東你的股票在什麼時候都是流通的,可以賣出去的。但是在美國方面,因為你的股票跟那些IPO的股票是沒有登記的,所以在這個過程當中就也很多不同的規矩在裡面,可能就有不同的要求。第一個你要去登記,你要做招股書出來,把你之前沒有登記的股票登記一次,之後你就把票賣出去。如果你不想走這個過程的話,有其他方法的,比如說有一個叫144,你根據公司的流通量,根據公司的總股數,可以賣一部分出去,但是一般來說在三個月裡面不能賣超過這個部分的。

 所以相對來說,可能香港方便一點點,但是美國的過程是非常簡單的,而不是很複雜的。坦白講,一個老股東賣股票,最大的問題是公司IPO之後表現怎麼樣,有沒有一些投資人願意去買老股東的股票,這才是重點。

(以上內容為i美股2013年赴美IPO高峰論壇嘉賓演講稿 轉載請註明出處)
標題 華興 資本 林家 中國 公司 赴美 上市 VS 香港 全方位 對比 美股
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=59634

網秦遭渾水「空襲」威脅中國企業赴美IPO需求

http://wallstreetcn.com/node/61153

當地時間10月24日,以近幾年發起做空中概股聞名業內的營利性調查機構渾水(Muddy Waters LLC)發佈報告指責中國移動安全服務供應商網秦(NQ Mobile)大範圍欺詐,渾水的做空打擊使網秦ADR交易價當天一度暴跌67%,被迫暫停交易。

這不僅連累部分中概股表現,也讓一些中國企業近來希望赴美融資的努力受到威脅。

投行Needham & Co.認為,渾水吹響做空網秦的號角將阻礙中概股有望形成的新一輪上市高潮到來。

Needham & Co.的股票資本市場董事總經理Rudy Balseiro接受彭博採訪時這樣評價渾水此次「空襲」:

這又是那種煽風點火。是否真實並不重要,那種觀念還在延續。它會讓一些對中國企業IPO放心的人抽身離開。

彭博統計,近期有望或已確定在美上市的中概股主要有:

58同城

本月17日,北京公司58同城遞交文件稱希望以每股13-15美元發行1100萬美元ADR。

58同城的上市申請計劃融資1.5億美元,承銷商為摩根士丹利、瑞信和花旗。

· 去哪兒

在58同城提交申請三天後,百度旗下在線旅行網站去哪兒也提出了申請。
本週《21世紀經濟報導》證實,去哪兒網將於今年11月1日在紐交所掛牌上市。

招股說明書顯示,去哪兒此次IPO的價格區間為每份ADS9.5至11.5美元。

高盛、德銀、Stifel為主承銷商。

· 500彩票網

本月23日,中國首家提供網上彩票服務的公司500彩票網也提交了招股說明書,申請在紐交所上市,擬IPO募資1.5億美元。

· 久邦數碼( Sungy Mobile)

3G門戶母公司久邦數碼和500彩票網同日遞交申請,預備在美IPO募資8000萬美元。

受網秦遭做空市值縮水過半影響,24日當天,美國市場最大的中國ETF——iShares中國大盤ETF下挫1.2%。

鳳凰新媒體連續第三天下跌,當日9%的跌幅為兩週來最大。成交量為三個月內日均水平的2.4倍。

不過,當天兩家教育機構表現搶眼。

新東方ADR上漲6.1%。在公佈財報上調2014年盈利預期後,至少七位分析師調高了新東方的目標價。

學而思教育ADR漲2.1%,漲至每股18.43美元,創上市以來新高。

本月22日學而思公佈了強於市場預期的季報,此後三天內ADP漲幅高達16%。

研究在美上市中概股的T. H. Capital LLC創始人Tian X. Hou評價認為

這兩家教育服務企業著重盈利,他們將繼續擴張,保持穩定或者擴大盈利空間。

美國市場一直以來都是中國公司嚮往的一片「樂土」。

2010年,中概股赴美上市掀起高潮,麥考林、噹噹網、優酷、360、世紀互聯、人人網、網秦、世紀佳緣、鳳凰新媒體、淘米網和土豆網等紛紛登陸華爾街。

可就在2011年下半年,因做空機構狙擊、估值偏低以及中美財會監管制度差異等諸多因素困擾,曾經廣受追捧的中概股全線下跌,二三十家中概股選擇退市。一批中國企業上市計劃也因此擱置。

去哪兒本月傳出有望紐交所IPO的消息時,迅雷、觸控科技也陸續傳出啟動上市計劃,業內分析師還預計,未來會掀起赴美上市的小高潮。

網秦 秦遭 遭渾 渾水 空襲 威脅 中國 企業 赴美 IPO 需求
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=79865

中國企業年底集體赴美IPO 偶然還是情勢所逼

http://www.yicai.com/news/2013/11/3113374.html
日58同城、去哪兒、3G門戶(母公司久邦)、500萬相繼向SEC遞交招股書,這是否意味著赴美IPO的窗口回暖了?上一次中國互聯網企業集體赴美上市潮是2010年至2011年上半年期間,那期間人人網、網秦、世紀佳緣、世紀互聯、鳳凰、淘米等陸陸續續登陸了美國資本市場。雖然在2012年以及今年也相繼有互聯網企業赴美上市,但是從結果來看都不是十分理想。

集中赴美IPO,是偶然還是情勢所逼?

對於這次中國互聯網企業集體赴美IPO,只能說這是一次擱淺已久的上市需求噴發期。因為在經歷了中概股造假的誠信危機,以及被香櫞、渾水等機構連續做空的風波後,曾經廣受追捧的中概股全線暴跌,部分中概股甚至選擇退市。同時國外的投資者也對中概股形成了難以抹去的陰影。這也導致當時迅雷、拉手、盛大文學等赴美IPO紛紛以失敗告終。美國資本市場對中概股如此冷遇,也讓更多的中國互聯網企業的赴美上市計劃擱淺。

而隨著美聯儲貨幣寬鬆政策持續、中概股整體回暖等利好消息刺激。特別是互聯網板塊的中概股領漲整體中概股,更讓360、唯品會、搜房等中國互聯網企業的市值大增。所以這場集體上市潮並不是偶然,而是擱淺已久的上市需求噴發。

為何熱衷於美國IPO

第一個原因是稅收成本。仔細觀察當前已經登陸國外資本市場的中國互聯網企業不難發現他們的註冊地通常是開曼群島、維爾京群島、英屬澤西群島等,眾所周知這些地方是避稅天堂,而中國政府是堅決反對避稅的,所以中國的互聯網企業出於降低企業稅收成本的原因會選擇在國外上市。

第二個原因是其自身條件本身就不符合國內上市的條件。因為在中國上市需要連續兩年盈利、年淨利潤過千萬等硬性指標,這對於大多數中國互聯網企業而言就是一個難題。即使你滿足這些要求也需要在創業板排隊,因為你的前面還有數百家企業在排隊。所以對於那些急需用錢、政府關係又一般的互聯網企業而言只能選擇國外上市。

誰在推動集體上市?

要問是誰在推動互聯網企業上市,答案只能是互聯網企業背後的資方。對於一再拖延退出週期的PE/VC,甚至是創世團隊,當他們發現了大環境的回暖,就會立即啟動IPO的計劃,以完成套現退出。

另外一個層面,很多投資機構當時投資這些互聯網企業的時候是處於中國投資行業的高峰期,不僅獲取股權的成本較高,同時現在還面臨著基金到期的境遇。所以他們需要將手中的互聯網公司股權套現,而重啟IPO則是一個很好的選擇。

未來還會出現集體上市潮嗎?

這樣的場景未來應該會很難再見到了,因為美國資本市場已不再是隨便包裝一個概念就能去圈錢的市場了,這個市場逐漸變得理性,回歸投資的本質。和中國股市相比,美國資本市場關注中概股的更多的還是機構,由於信息不通暢,他們對中概股的瞭解甚少,所以很容易受到香櫞等做空機構的誘導,導致對中概股的態度時而過冷或者時而過熱。

不過隨著信息制度的完善,以及國外機構懂得了參考香港、大陸的基金走向,他們會選擇能持續創造價值的中國互聯網企業。中國的互聯網企業再也不會因為大環境問題而擱淺赴美的上市計劃了。

中國 企業 年底 集體 赴美 IPO 偶然 還是 情勢 所逼
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=82044

京東將赴美上市,擬最多募資15億美元

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0130/58336.html

1月30日晚間消息,京東商城今日遞交IPO招股書,計劃赴美上市,京東此次最多融資15億美元,股票代碼未定。美林和UBS為其承銷商。招股書顯示,2013年前九個月,京東實現凈利潤人民幣6000萬元,首次扭虧。股權結構在京東今天提交的F1文件中,公司公布了內部股權結構。其中創始人劉強東代表高管團隊持有公司18.1%股份。同時,以HHGL 360Buy Holdings, Ltd.為名的公司持有15.8%股份。機構投資者方面,老虎基金持有最多的22.1%股份,DST持有11.2%,Best Alliance International Holdings Limited持有9.5%,Fortune Rising Holdings Limited持有5.3%,Kingdom 5-KR-233, Ltd. managed funds持有5%,紅杉資本持有2%。公司業績京東招股書顯示,其2011年、2012年凈營收分別為211.3億元、413.8億元,凈虧損分別為12.84億元、17.29億元。2013年前三季度,京東商城凈營收為492.16億元,較上年度同期的288.07億元上漲70%。前三季度,京東商城已實現盈利6000萬元,去年同期為虧損14.24億元。京東的IPO招股書顯示,截至2013年9月31日,京東一共有3580萬活躍用戶,快遞員數量達到1.8萬,有34個城市設有倉儲中心,在460個城市有1453個快遞站,訂單總量達到2.117億。另外,截至2013年12月31日,京東商城SKU數量達到2570萬。去年12月,京東預計全年銷售額將首次突破人民幣1000億元。京東於2010年10月上線第三方交易平臺,到2013年12月31日,京東共擁有23500個第三方賣家,商品品類達2350萬。2011年,2012年,2013年前九個月,京東第三方平臺銷售量分別為29億元、166億元和201億元。市場調研公司eMarketer預計,今年中國的B2C在線銷售額將突破1800億美元。以下為招股書摘要:我們的業務根據第三方市場研究公司艾瑞的數據,以2012年和2013年前九個月的交易額來計算,我們是中國最大的在線直銷公司,2013年中國市場份額達45%。2012年,我們的商品成交總額(GMV)為人民幣733億元,2013年前九個月為人民幣864億元(約合141億美元),而2011年為人民幣327億元。我們為消費者提供愉悅的在線零售體驗。通過我們內容豐富、用戶友好的網站www.jd.com和移動客戶端,我們以極具競爭力的價格,提供豐富的貨真價實的商品選擇,並且以快速可靠的方式投送給消費者。我們還提供便捷的在線支付和貨到付款,以及全面的售後服務。為了更好地控制物流並確保消費者滿意,我們在全國範圍內建立起自己的物流架構和“最後一英里”快遞網絡,由公司員工提當雇員,同時支持在線直銷和在線商場業務。在發展在線直銷業務的過程中,我們還與供貨商建立起穩固的關系。2010年,我們借助自己的優勢推出了在線商場,使得我們能夠極大地拓展商品和服務範圍。通過我們提供的優秀的用戶體驗,我們的業務快速增長。我們所提供的商品數量從2011年12月31日的大約150萬種,增加到2012年12月31日的720萬種,截至2013年12月31日進一步增加到2570萬種。我們還完善了互動用戶社區,他們可以對我們的商品和服務進行討論、評價和評論。我們堅信,我們擁有中國在線直銷公司當中最大的在線商品評價數據庫,到目前為止已經收集了2.47億條用戶商品評價。2011年、2012年和2013年前九個月,我們的活躍用戶賬戶數分別為1250萬、2930萬和3580萬,完成的訂單數分別為6590萬、1.938億和2.117億。及時可靠的物流是在線零售業務成功的關鍵。在倉儲和物流設施、最後一英里投送方面,中國國內第三方物流服務發展尚不完善,因此我們在2007年做出了一個戰略決策,決定建立和運營自己的全國性物流業務。我們堅信,我們擁有中國國內所有電子商務公司當中最大的物流設施。截至2013年12月31日,我們運營著82個倉庫,覆蓋34座城市,總面積超過130萬平方米,我們還在全國460座城市擁有1453個投送點,209個取貨點,快遞人員1.8005萬人,倉庫員工8283人,客服人員4842人。利用這種全國性的物流設施,我們的大多數訂單都能直接由我們自己送給用戶,超過一半訂單能夠在下單當天或第二天送達。截至2013年12月31日,我們在31座城市提供當天送達服務,在206座城市提供次日送達服務。我們是一家技術驅動的公司,投入大量資金開發自己的私有技術平臺,對公司的快速發展提供支持,並提供增值技術服務。目前我們的技術平臺每天能夠處理3000萬個訂單和15億款商品。此外,我們擁有成熟的商業智能系統,因此可以不斷改進貨源策略,有效管理庫存周轉,控制成本,並利用龐大的用戶數據庫定制進行商品推薦,投放成本低廉、有針對性的廣告。2010年10月,我們利用品牌知名度、龐大且不斷增加的用戶基礎、海量的交易數據、物流基礎和自有技術平臺,推出了在線商城服務。我們的在線商城可以為用戶提供更廣泛的商品選擇。截至2013年12月31日,在線商城占據了我們網站上2570萬種商品的2350種。我們的在線直銷和商城業務結合起來,使得我們成為中國第二大B2C電子商務公司,根據艾瑞的數據,以2013年第三季度交易額來計算,我們的市場份額為17.5%。我們吸引和選擇第三方銷售商,提供貨真價實的商品。我們還對在線商城里的第三方銷售商的表現和活動進行密切關註,確保他們遵守真實商品和高質量客服的規定。除了基本的交易和支付服務,我們還為第三方銷售商提供一系列增值物流和其他服務。近年來,我們的業務取得了長足的發展。我們的凈營收額從2011年的人民幣211億元,增加到2012年的人民幣414億元,從2012年前九個月的人民幣288億元,增加到2013年前九個月的人民幣492億元(約合80億美元)。2011年和2012年,我們的凈虧損額分別為人民幣13億元和17億元。2013年前九個月,我們凈利潤為人民幣6300萬元(約合1000萬美元),而2012年前九個月為凈虧損人民幣14億元。高管及持股情況京東高管的年齡大部分在40歲以上,分別為:劉強東(40歲):京東創始人,董事會主席,首席執行官Xufu Li(48歲):董事,將在京東IPO完成前辭職,.京東計劃任命新的獨立董事沈皓瑜(44歲):首席運營官藍燁(44歲):首席市場官趙國慶(38歲):首席戰略官隆雨(39歲):首席人力官黃宣德(48歲):首席財務官陳生強(38歲):負責互聯網金融業務的首席執行官李大學(44歲):負責技術的高級副總裁 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:i黑馬 | 編輯:weiyan | 責編:韋
京東 將赴 赴美 上市 擬最 最多 募資 15 美元
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=90443

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019