http://www.yicai.com/news/2010/08/399262.html
有人称泽豪森是美国基金界中的女巴菲特，她并不回避，笑称巴菲特是她极力模仿的对象，成为女巴菲特的确是她的意愿所在。与巴菲特的策略相仿，泽豪森精选35至40家公司的股票并持有，这一数量少于通常的投资组合。
自1999年接手以来，泽豪森掌舵的Aston/Optimum中型股票基金（CHTTX)十年里实现了8.66%的年化收益率，基金规模也从最初 2000万美元的小雪球滚成了17亿美元的大雪球。过去3年4.02%与过去5年7.30%的年化收益率更是让她足以傲视其他96%的同行。
虽然在金融危机冲击下，Aston/Optimum中型股票基金在2008年底缩水了将近一半，但从2009年3月至今，该基金又收获约120%的 翻倍涨幅，泽豪森打了一场漂亮的翻身仗。最近，理柏（Lipper’s）对该基金作出了最高评级，晨星(Morningstar)也给予了四颗星的评价。
“掌中宝”是中型科技股
很难说得清，泽豪森乐于在中型股中发掘投资机会是兴趣使然，还是工作需要。
泽豪森并非出身投资名门，从业经历也相对简单，只是先后在Harris信托储蓄银行与Sear投资管理公司积累了16年的股票分析经验。1993年 前后，她跳槽到Burridge Group公司，并获得了管理私人账户资金的机会，此后中型股票就成为了她的主攻方向。1999年，她正式从Talon资产管理公司手中接管了 Aston/Optimum中型股票基金，将其中80%的资金用来投资市值在10亿至120亿美元之间的中型企业。
对于为何选择中型股票，泽豪森的回答是，这些股票“很大程度上是被忽略了”，特别是那些在行业内业已建立强势地位，但所具备的盈利增长潜力没有被充分反映到股价上的公司。
泽豪森对中型企业有自己独到的理解，她认为：“中型企业最大的特点就是它们往往不具备处理多元化业务的深层管理能力，因此只能专注于某个最擅长的领 域。”对于一个中型企业，泽豪森最看重的是这个公司是否心无他念地投入到某项业务并出售必需的产品或者服务，而且该产品或服务是否可以提高使用者的生产率 或者让产品客户更有效率地生活，她认为这才是中型企业获得利润的最佳途径。
在高科技及其产业推动劳动生产率大幅度提高的今天，中型科技股自然成为了泽豪森的“掌中宝”。在她的投资组合中，有超过20%的资金是对中型科技股的专项投资。泽豪森的独特之处在于，她喜欢的那些科技公司迥异于典型的硅谷风格。
泽豪森选择的科技公司看起来平淡无奇，但这些公司所生产的都是暂时不会过时的商品，同时这个公司还具备一定的技术壁垒，且同业竞争较弱。
比如她在2005年相中的迪博尔德公司（Diebold），这是一家自动取款机、投票机、零售系统的生产商。提供信息科技服务的优利系统公司 （Unisys）也曾赢得她的芳心。优利公司的主营业务是为政府部门和企业提供IT解决方案、技术支持等服务与产品，而且还与多国政府部门签订了合作协 议。
当前，泽豪森的第一重仓股是阿卡迈科技公司（Akamai Technologies）。该公司帮助美国在线服务公司（AOL）、纽约邮报（New York Post）还有微软（Microsoft）等公司装备加速内容传送的系统，因向网络观众提供内容发布数据包，该公司在世界杯期间被球迷大力追捧。泽豪森在 23美元的价格买入该股，现在已经上扬至31.27美元。
尽管近年来中型公司的市值有了大幅的增长，但泽豪森认为，相对于大蓝筹来说，中型股仍然是更好的投资选择。她认为：“中型股的高成长和低估值都比大公司更有吸引力，而且它们有庞大的养老金计划。”如果泽豪森的判断是正确的话，她与巴菲特的距离就将更近了一步。
投资传媒股自有一套
出版、媒体类股票是泽豪森开始从事证券分析工作时最早涉足的行业。当时她还刚任职于Harris信托储蓄银行，对于这个行业的理解也是从这时建立起来的。
泽豪森认为，要想从传统媒体中赚钱，必须在金融危机期间或者是有大收购行动之前进行。在其股价跌至谷底，人人对它嗤之以鼻之时立刻买入，等到经济转好或是收购案发生之后迅速将其卖掉。
2002年时，她发现路透（Reuters）当时的状况恰好符合她投资传媒企业股的标准，但在24美元的价格买入该股后，质疑之声指出路透在科技股 泡沫破灭后很难有大的起色。但泽豪森坚信自己是对的。泽豪森认为，人们常常认为你最好的主意是疯狂的想法，并在股价进一步下跌至10美元的时候果断加仓。 最终，泽豪森期盼的事情终于到来，2003年路透股价反弹至40美元时她清仓离开。
此后，低买高卖媒体股的策略让泽豪森屡试不爽。纽约时报和道琼斯公司的股票都曾为Aston/Optimum中型股票基金的优秀表现做出过不小的贡献。
2007年，她发现道琼斯公司的资产负债表有所改善而且金融咨询市场的需求被低估了，因此以33美元的价格介入该股。三个月后，默多克的新闻集团入主道琼斯，根据交易双方达成的协议，泽豪森所持有的每股普通股获得了60美元现金。
纽约时报集团是她去年年底的第一大重仓股，她在2009年3月份的时候，以3.5美元/股的低价建仓，理由是股价虽已跌至历史低点，但作为美国报业“圣经”的《纽约时报》仍然拥有忠诚的读者群。至第四季度，经济形势好转，她在股价反弹后以接近15美元的价格将其全部卖出。
耐力与理性
2009年开始，泽豪森邀得两名女性基金经理玛丽·罗顿（Marie Lorden）和玛丽·皮尔森（Mary Pierson）加盟，与她一同管理基金，人说三个女人一台戏，这也使得Aston/Optimum中型股票基金成为美国共同基金界中一道亮丽的彩虹。
一般认为，女性较之男性更感性，而情绪化又是资金管理者最为忌讳的，因此基金界中女基金经理并不多见，但女性在心思缜密、耐性强等方面具备较多优势。泽豪森在这两者之间找到了平衡点。
最能体现泽豪森耐力与理性的一个投资事例是对出版商麦格尔-希尔集团（McGraw-Hill）的投资。泽豪森从上个世纪70年代中期就开始关注麦 格尔-希尔集团，但由于其市值超过了她设定的10亿~120亿美元的中型股目标范围，因此觉得还没到最佳的买入时机。直到去年10月份，该集团的市值大幅 缩水，泽豪森最终在28.42美元的低价买入。此后不久，麦格尔-希尔集团就宣布将它旗下的商业周刊（BusinessWeek）卖给彭博新闻社。泽豪森 指出，虽然麦格尔-希尔集团没有从这个交易中赚到什么钱，但它们处理掉了一个亏损的业务。
晨星基金分析师卡瑟曼（David Kathman）说，泽豪森不做显而易见的事情，这正是一个好投资者的标志。
泽豪森经过多年的积累形成了一套选股程序。她首先留意上市公司是否拥有强劲的资产负债表和弹性收益，根据这几项指标先从1800只股票中选出40只 继续追踪。她最愿意看到的情况是销售总量和年收入都出现超额增长，然后再将市销率或市盈率与公司成长进行比较，以此判断公司股票是否值得买。最后，再从中 挑选出20~30只股票留待观察。
除此之外，她比较倾向于公司拥有经验丰富的管理层以及业务涉及地区的多元化。她喜欢那些不单在美国本土，而且在全球都有上佳表现的公司。她所持有的 股票中，一半以上的公司有50%以上的利润是来自于美国以外的其他地区。泽豪森认为，这么做的好处是，一旦美国市场出现了问题，其他市场的利润还可以保护 该公司。
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在美國幾乎以男 性為主導的投資界，很少見到女性基金經理人特別活躍。 今年六十五歲的圖拉‧澤豪森，對投資具有無比熱誠，不斷挑戰自己與世俗眼光，成功獲取 業界尊崇與肯定，得到﹁女巴菲特﹂的封號。 撰文‧莊 芳 星期五上午，芝加哥的天氣晴朗，令人感到涼爽舒適，圖 拉．澤豪森︵Thyra Zerhusen）決定踩著腳踏車到公司上班。她刻意避開壅塞的交通，沿著一條人少、車少的路線前進，一邊活動筋骨，一邊享受微風迎面吹來的樂趣。 雖 然同事曾經試圖勸阻，提醒市區內騎車的危險性，她卻表示，做任何事都可能有風險、也有報酬，「就像管理金錢一樣，我一直很謹慎小心。」她今年六十五歲，旗 下管理資產達三十四億美元︵折合新台幣約一千億元）。 不做沒把握的事 積極充實自我 蓄積能量今年三月，她首次到訪台灣，第一次見到圖拉，很難相信這位和藹可親，舉止優雅，口氣輕聲細語的女士，竟然就是在市場上征戰數十年，並和巴菲特一同 被美國《SmartMoney》雜誌選為「全球最偉大投資人」之一，在基金界有著「女巴菲特」響亮稱號的投資高手。 圖拉外表有些靦腆，但行 事作風頗為大膽。選擇的投資策略，同樣是找一條人少的路走：以十億至一二○億美元市值，較不受歡迎的「中型股票」為主。在一九九七年，她接下績效不佳、甚 至面臨清算的基金，從當時資產規模二千萬美元一路「拉拔」到現在為二十七億美元。去年，這檔名為Aston/Fairpointe Mid Cap的美國中型股票基金，更獲得理柏評選為五年、十年最佳基金獎，表現遠遠超越其他同類型基金。 不走人多的路 勇 於挑戰市場 忍受孤單事實上，比起多數老牌基金經理人的投資生涯，圖拉的操盤期間不算很長，但她卻能在短時間內掌握機會，耐心等待爆發的瞬間。四十六歲正式開始資產管 理職務以前，她花了整整十六年，擔任股票分析師的研究工作。「現在回想起來，這份工作對我非常重要，更是踏入基金界前的絕佳訓練。」擁有蘇黎世聯邦理工學 院文憑以及伊利諾大學經濟學碩士的圖拉，原本一心想做經濟學家，前往銀行投遞履歷不成，反而得到一個股票分析師的面試機會。但，「其實我當時根本不知道股 票分析師在做什麼，」圖拉笑著回憶，「只好趕緊和商學院教授借幾本書回家猛Ｋ，從股票分析的基本知識讀起，搞懂了才敢去面試。」進入銀行的投資研究部門， 她負責媒體出版與電信科技等產業研究。每次撰寫報告前，必定仔細研究公司財報，親自拜訪公司管理階層。從那時起，她就十分在意「價值」的重要性。也就是這 份分析師工作，她發現自己具有選股能力，為未來的操盤生涯奠下基礎。 「我很清楚，證明自己的能力不是件容易的事。」尤其當時銀行內部電腦系 統會自動追蹤分析師的選股績效長達六個月，每個月發布一次「成績單」，表現優劣幾乎是立見分曉。而她專注研究公司現在與未來預估本益比，找出價值型股票， 因此經常在十多位分析師中勝出，待了六年就被其他研究團隊挖角，又做了十年的資深分析師工作。 圖拉累積十多年的研究經歷後，甚至願意減薪、 甘冒風險，跳槽到Burridge集團，擔任法人部門中型基金投資組合經理人，展開她的基金管理生涯，挑戰新的人生階段。「操盤工作從不無聊，我到現在還 是不停地學習。」圖拉說。 除了買進相對便宜的股票，圖拉選股的偏好可說是「特立獨行」。常常連前往拜訪的公司都納悶，「都告訴妳我們現在情 況很慘，怎麼還要投資我們公司呢？」例如有間製藥公司生產線出了問價跌至相對低點，但她親自拜訪管理階層一趟，發現公司體質沒有問題，但產能的確減少，只 需等待半年時間，產量就能滿足市場需求。「當公司情況漸漸轉好，股票價格又便宜，哪有道理不買？」只是，要做出不受人們歡迎的選擇，往往需要很大勇氣。 她 以多年前投資知名的生物科技公司孟山都（Monsanto）的經驗為例，該公司主要生產基因改造作物，圖拉表示，她知道很多人擔心基因改造食物對身體有 害，不喜歡這家公司，但她卻對該公司的創新技術感到印象深刻，並且朝健康食品的概念在做研發，有未來性。 她以每股約十九美元的價格買進，一 路上漲至二十五美元，這時，美國財經雜誌︽霸榮︾周刊卻對這家公司刊出一篇負面報導，當時立刻有客戶打電話質疑，「你知不知道自己買了什麼公司？這家公司 負面報導滿天飛呢！」圖拉不以為意，股價不久又爬升至三十五美元，就連原本極力唱衰的華爾街金融機構如美林證券，也開始跳出來大力推薦。 隨 後又有分析師、基金經理人發出負面評價：現在買進為時已晚、股價難有進一步表現……等等。「結果，股價衝上六十美元！」當然，鎖定中型股票的圖拉早在股價 飆升、市值逐漸逼近大型股票之前獲利了結。「再一次證明我的策略正確。」就像她個人面對的質疑聲浪一樣，很多股票不斷被外界貶低、誤解之中，慢慢證明實 力。隨著名聲愈大、股價愈漲，最後終於從中型股票跨出，成長為大型股票。 不害怕遭遇挫折 堅持投資原則 相信自己對於不受外界認同與肯定，圖拉的經驗非常豐富，特別是在遇上經濟風暴或金融危機造成基金績效急跌時，「你知道嗎？明明全市場的基金都在大跌，但女 性操盤手好像就特別容易被人拿來放大檢驗，因為刻板印象裡女人比較不懂投資……。」○八年十月，金融海嘯狂掃全球股市，她在參與一場金融業會議時，被當眾 質疑她的策略。當她說明現在仍然不改價值投資方向，很有信心逢低進場增持股票，卻有許多人強烈懷疑，公開批評，「你早該改變策略了吧？現在是買進大型股票 的時機才對！」「你應該買的是ＧＥ︵奇異公司︶，懂嗎？」「我覺得自己好像做錯事一樣，沒人願意支持我。」一個人默默回家的圖拉，正感到心情低落不已之 時，看到她所操盤的基金單日績效上漲八％。過沒幾天，一位先前指責她的分析師打電話來道歉。一○年圖拉管理的基金報酬近七○％，上次參與的金融會議主席則 告訴她，「我很後悔，當初沒有把錢交給你投資。」圖拉憑著堅持原則、勇於接受孤獨與批評，突破了框架，在一直以男性為主導的美國投資界，證明自己可以占有 一席地位。她說，從不認為投資只是男性擅長的事，「女性天生抱持懷疑的特質，總是懂得觀察細節再做判斷，應該才是真正厲害的角色！」 圖拉． 澤豪森 （Thyra Zerhusen） 出生：1947年 現職：Fairpointe Capital資產管理公司執行長兼投資長、Aston/Fairpointe Mid Cap、百利達美國中型股票基金經理人經歷：Optimum投資顧問公司投資長、Talon資產管理公司資深副總裁、Burridge 集團法人部門中型基金投資組合經理人學歷：美國伊利諾大學經濟學碩士 圖拉．澤豪森勝女心法 努力累積專業知識，蓄勢待發。 勇 於挑戰自己，突破舊有框架。 不理會外界雜音，堅持自己投資的原則。 | ||||||