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談季績論債券 艾薩 Isaac Sofaer

2012-5-3  NM

不要只看季績
首先,季度業績只能用作參考,因為他們未經審核,企業可以隨意玩弄數字,把重要的資訊刪去,只提供他們想你知道 的內容,誘使你做出倉卒的投資決定。在經驗老到的分析員面前,不誠實的管理層或者無所遁形,但普羅散戶容易被瞞騙。況且,即使是審核過的年報我們都不能盡 信,更何況季度報告? 我這樣說並非表示季度業績一無可取,只要細心閱讀,一樣可以從中看到端倪,例如銷售趨勢、營運成本、借貸、毛利及股本等重要資料。濰柴動力今年第一季業績 較去年同期下跌四成四,但今後三季有望好轉,皆因公司去年年報表示今年整體銷售額會上升一成。中石油及中石化首季業績似乎是今年最差的一季。至於中移動, 首季盈利略遜預期,顯示成本增長速度仍然比銷售增長快。不過,毛利、現金及股本回報率維持穩定,上客量亦不錯。 總而言之,我建議投資者不要單靠企業的首季成績表,來預測他們全年的表現。一來,許多企業的銷售額有季節之分。二來,金融資產撥備及派息多數發生在三月之 後,在第一季,你永遠無法知道撥備是否做得足夠,又或存貨及債務數字真的反映實況。

小心中國企業債
最近,很多中國及 香港企業發行了債券,年息由四釐至十五釐不等,視乎他們的信用評級。不過,大家不要忘記,負責評級的機構,不久前曾把「垃圾」當作寶,將美國按揭債券評級 為AAA,最終「爆煲」收場。好明顯,他們沒有做好「呢份工」,睇清企業的負債表。好似中信泰富(267),假如評級機構容許其按照相同的信貸條款,增加 發債規模,我肯定他們失職。盲的都見到,若果中央不出手,中信泰富要還清現有一百億元人民幣貸款難過登天! 經驗告訴我們,千萬不要相信評級機構,他們做事總是「慢三拍」,等到「爆鑊」先至發出降級通知。西班牙主權債務評級原是AAA,等到債息突然間由兩釐升至 六釐,債券價格插水六成六,評級機構才如夢初醒,下調西班牙信用評級,根本察覺不到災難的降臨。


相反,我在本欄一直警告,有十多間企業跟中信泰富同坐一船,都是依賴中國的銀行放水續命。遇着銀行落雨收傘,「手緊」的企業唯有自行發債撲水,中國尚未成熟的債券市場一下子熱鬧起來,越借越旺。不過,假如一間公司到了無可救藥的地步,其發行的企業債券等同垃圾! 如果你在股票市場失利,投資債券亦大有可能損手,除非你清楚知道自己在做什麼。不要輕信配偶、朋友或經紀的意見,他們知道的未必比你多,隨時好心做壞事! 祝君好運! 艾薩 mailto:ijsofaer@yahoo.com

艾薩 Isaac Sofaer
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