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“諾獎課題”及股價與房價 xuyk的博客

社科院課題組預測明年A股趨勢：“穩中有升”將是主基調

中國社會科學院經濟學部、中國社會科學院科研局19日發布研究結果預測認為，在經歷了2016年的震蕩消化後，A股在缺乏系統性沖擊的情況下出現暴漲暴跌的可能性已經很小，“穩中有升”可能是2017年的主基調。

上述多家機構當日召開“2017年中國經濟形勢報告會”。相關課題組稱，經歷了2015年中國證券市場罕見的巨幅波動，2016年開年順勢下跌後市場便逐漸盤整回升，在持續整個過程中不斷遭受各種事件頻發沖擊市場神經，可以預計，2017年市場將有更大的包容性和承受力，資金在資產間輪動的特征繼續演繹，隨著股價調整和盈利增長消化估值，股市精選個股的空間逐步打開，2017年結構性機會將優於2016年。

報告稱，根據測算，目前上證A股的整體市盈率只有15.4倍，深證A股的整體市盈率則為49.15倍。而A股在剔除銀行板塊後，整體市盈率上升至36.94倍，剔除所有金融板塊後，A股整體市盈率達到42.47倍。

歷史數據顯示，按從低到高排序，上證A股目前的市盈率為15.42倍：位居歷史月份數據第60，處在歷史數據的19.87%分位數位置，明顯低於歷史均值水平;深圳A股目前的市盈率為41.7倍：位居歷史月份數據第192，排在歷史數據的63.16%分位數位置，高於歷史均值水平。創業板目前的市盈率達到73.41倍，這一數據在82條歷史月度數據中排名第63，約位於歷史數據的75.9%分位數位置，也就是說，在過去75.9%的時間中，創業板的估值要低於目前水平。從這一組數據來看，可能A股還存在下蹲式探底的可能。

“當然，結合宏觀經濟環境和深化改革的推進等，我們仍然應該看到一些積極因素，加上上市公司盈利能力的分化使結構性機會比2016年更優。”課題組說。

課題組分析，養老金、企業年金和職業年金入市預計帶來1000億元左右的資金。目前，全國社保基金理事會管理資產接近2萬億元，到2020年預計將新增2萬億元左右的地方社保委托，若其中有10%投向股市，增量資金在2000億元左右，年化入市資金在600億元左右，企業年金和職業年金也有望帶來400億元左右的增量資金。

繼2014年底推出滬港通之後，籌備已久的深港通開通在即，深港通對兩地股市的影響，可能遠高於滬港通。由於A股目前的市場行情以及人民幣的因素，港元與美元掛鉤，美元可以作為規避資產貶值的“安全島”，部分資金有南下的意願。但深港通標的擴大(深股通涵蓋了大約880只深圳市場的股票，其中包括約200只創業板的高科技、高成長股票，與滬港通形成互補)，加之長期以來投資者對中國的悲觀情緒，已經大體上反映了當前中國的多數挑戰。

課題組分析說，隨著中國經濟基本面和內生增長動力逐漸觸底回升，海外偏愛大藍籌的外資機構開始將目光轉向創業板和中小板公司。隨著深港通的開通，滬港深融合成中國的三大證券交易所，對品種創新、估值趨同將帶來深刻影響，中國乃至全球的增量資金有望湧入。此外，2016年9月底地產調控的加碼有望帶來居民資產配置上的變化。從歷史情況來看，地產周期一般伴隨著居民存款向企業存款的轉移，2015年以來股市表現和企業存款逆相關，現今企業存款預期增速將出現向下拐點，但是從企業存款回流居民存款，再到進入股市可能需要一段時間，也需要市場預期和投資風險偏好的改善。

從企業微觀盈利的情況來看，2017年經濟企穩的確定性更高。根據2016年中報，全部A股盈利同比雖有所下滑，環比放緩，但維持了較快增速。2016年三季報業績預告顯示，創業板和中小板同比分別維持45.9%和41.4%的較快增速，全年高增長可期。創業板和中小板的三季報業績將顯著高於全體A股上市公司水平，顯示以成長股為代表的新經濟動能正在加速形成，經濟轉型的成果值得期待。

課題組說，另外，藍籌股從估值的角度看基本接近合理水平，目前代表藍籌股的滬深300指數前向12個月動態市盈率11.5倍，略低於歷史的均值，其中非金融估值18.2倍，仍處於歷史中等偏上水平。地產調控對經濟的影響在2017年上半年或表現得更為明顯，預計將帶來風險偏好的下降並拖累估值。如若後續政策應對得當，預計經歷一定估值壓縮後，後市的彈性也會更足。

課題組分析認為，“調結構”與“穩增長”的平衡下催生出結構性機會。當前國內所面臨的結構性弊端眾多，如傳統行業的產能過剩、非金融國有企業的高杠桿以及房地產市場過熱等，但總結而言，未來經濟發展的路徑可以簡要地概括為東部與西部的產業地域轉移;低端產業向中高端的結構升級;重點扶持國家戰略性新興產業;強力推進民間高技術應用產業。在為實現上述目標前進的路上，首先要解決的就是過剩、低效產能退出的問題，將有效的社會資源釋放出來。

課題組稱，要解決這個問題，若貿然繼續實施寬松貨幣政策，恐怕會事與願違，事倍功半，最終陷入“流動性陷阱”。而有“定向刺激”作用的財政工具恰好可以彌補貨幣工具的缺陷，此時再配合適度偏緊的貨幣政策，去產能、去庫存的效果將會更為明顯與迅捷，經濟衰退的時間將被有效縮短。財政政策加碼帶來一些結構性機會，如政府一直大力主導的PPP主題板塊，與之相關的環保和基建也會獲益。

報告稱，整體來看，在經歷了2016年的震蕩消化後，A股在缺乏系統性沖擊的情況下出現暴漲暴跌的可能性已經很小，“穩中有升”可能是2017年的主基調。在此市場環境下，行情的結構性分化將異常明顯。從經濟增長的驅動因素來看，以服務業和消費為代表的第三產業在經濟中所占的比重已經超過50%，並仍在擴大中，消費和服務業成為挖掘成長機會的重要領域，如大健康、環保等。隨著供給側結構性改革的逐步推進，科技創新活力釋放下帶來的一些潛在機會也值得關註，如大數據和雲計算、人工智能以及5G通信服務相關領域等。

第一財經周健工：保住中國優秀的產業工人是非常重要的課題

“怎麽保住中國這部分優秀的產業工人，提升他們的技能，更加適應現代的制造業，是一個非常非常重要的課題。”

在15日舉行的中國經濟50人論壇2017年年會上，第一財經傳媒首席執行官周健工談到上述話題。

周健工

周健工談及此前與曹德旺的對話中，曹德旺將中國的產業工人和美國的產業工人作比較，得出的結論是中國產業工人的勞動生產率至少比美國高出一倍。因此，如何保住中國這部分優秀的產業工人，提升他們的技能使之更適應現代的制造業，是一個極為重要的課題。

以下為演講實錄：

周建工：我就談動力問題，動力是人的動力，中國經濟過去增長是三個動力，第一農民工，第二企業家，第三地方政府的官員，地方之間的競爭。其實這個動力現在都談了動力切換，地方政府官員怎麽把舊的經濟增長動力的思維轉到新的經濟增長動力的思維，這里不談了。

第二個，怎麽保障和提升企業家的創造力，兩個觀點，第一產權保護，第二降稅。第三部分，農民工，可能現在把它擴大為一個勞動力的問題。怎麽調動中國勞動力對整個經濟和改革發展的參與度、積極性和創造性，其實有兩大塊，一個是農民工，曹德旺這個事情是第一財經最早采訪，是我和曹德旺的對話，他有一句話我印象非常深。他說我這個行業幹了二十年的一線生產線的管理車間主任和工頭，他說這是我最大的資產。

我說你比較一下中國的產業工人和美國的產業工人，誰的勞動生產率更高?他說我們至少比他高出一倍。在這一部分，怎麽保住中國這部分優秀的產業工人，提升他們的技能，更加適應現代的制造業，是一個非常非常重要的課題。

另外一點，勞動力里面，中國的城市化，中產階層日益擴大，除了參與現在的制造業和現在的服務業之外，他們也是消費者，他們也是投資者，比如他們都是股民，他們也可能是發明者和創造者和創新者、創業者，所以在這點上，同樣中產階層的核心問題是他們權利的問題。在這一點上，權利的問題能夠比較好的解決和改革，對這一部分勞動力的創新性和參與性和積極性，會釋放出他們巨大的能量。最後強調一點，動力最根本的問題是人的問題。謝謝大家。

北大課題組：經濟開局平穩，觸底回升尚早

2016年下半年開始企穩的實體經濟，今年開局繼續平穩，一季度GDP保持強勁增長，同比增速達6.8%，余下三季度增速將會逐步放緩至6.5%。全年經濟增長有望達到6.6%左右。

21日，由北京大學光華管理學院和北京大學經濟政策研究所舉辦的“2017兩會後經濟形勢和政策分析會”上，北京大學經濟政策研究所課題組對2017年的宏觀經濟形勢做出如上預判，並認為實體經濟開局平穩，觸底回升為時尚早。

2017年開局樂觀

統計數據顯示，規模以上增加值同比增速從去年12月的6.0%加快至6.3%，1~2月的固定資產投資同比增速自去年12月的6.5%加快至8.9%；基建類投資同比增幅大幅增長27.3%，民間投資同比增長6.6%。

在今年的兩會上，中央宣布將2017年經濟增長目標由6.5~7.0%下調為6.5%左右，2017年政策重心調整為保證經濟穩定增長的同時遏制金融風險和資產泡沫。對於保持擴張財政政策，課題組估算，2017年預算財政赤字GDP占比實際超過4%。貨幣政策已收緊，金融去杠桿已成為政策重心。政策性利率逐步上調，今年有望繼續上調10~20個基點。

針對2016年中國經濟仍獲得6.7%的增長、重奪全球增速第一、2017年頭兩個月經濟數據也相對樂觀的局面，北大光華管理學院院長、金融學系教授劉俏認為，在投資資本收益率比較低的前提下，中國經濟要實現穩增長只能靠投資率。

與之相對應的，是金融的過度發展、與實體經濟的進一步脫節。他提到，過去10年，金融附加值占GDP比例節節升高，已達9.5%。與此同時，貨幣政策的邊際效應卻在下滑，2016年，近25萬億的新增融資量只帶來了5萬億~6萬億的GDP增長。實證研究發現，金融發展(金融附加值占GDP比例)與經濟增長和固定資本形成之間沒有關系。

劉俏提到，從長遠來講，重塑微觀基礎是中國實現經濟穩健增長的關鍵——國企改革、財稅改革、企業減負、創新體系的建設、私有產權的保護等必須加速。

迎接挑戰

在分析會上，北京大學光華管理學院應用經濟學系教授、北京大學經濟政策研究所所長陳玉宇提到，有長期和短期兩種力量影響著經濟。從短期力量來看，偶發與隨機產生的各種力量給經濟造成的沖擊在連續不斷地發生，並將影響未來10年、甚至是20年。

比如，全球化退潮和地緣政治緊張的深層經濟力量。全球化力量將削弱，地緣政治處於大變動時期，充滿了不確定性。改革開放以來，中國取得的巨大成就，相當大程度依賴於全球化，中國發展需要應對全球化削弱帶來的挑戰。

其次，公共服務需求和政府規模擴大。隨著中國進入中等收入階段，人民對各種公共服務的需求隨著收入上升而快速增加。政府規模將會繼續擴大，瓦格納定律(當國民收入增長時，財政支出會以更大比例增長。隨著人均收入水平的提高，政府支出占國民生產總值的比重將會提高)在起作用。一方面中國減稅增進企業活力的空間減少，另一方面也需要改革財政體系，更高效率、更公平地提供公共服務。政府成為配置占GDP比重越來越大資源份額的主體。解決不好這個挑戰，我們既會失去效率，也得不到公平。

再者，農業生產率提高相對緩慢，影響結構變化速度。以及靈活的勞動力市場建設，是最大的市場體制短板和挑戰。中國在未來20~30年內，將面臨著勞動力市場建設的挑戰。可預見的是，中國在未來需要持續地將勞動力進行兩個再配置。這都需要一個靈活的、富於效率的全國性勞動力市場。

勞動力的兩個再配置，其一發生在產業間。具體表現在，低效的行業衰退萎縮，高效的行業興盛起來，低技術行業衰落，高技術行業興起。制造業吸納就業能力縮減，而服務業吸納就業能力增強，勞動力市場就需要把就業者從衰落的部門配置到興盛的部門；另一個發生在地理空間上，即遵從市場規律，追逐產業集聚，將勞動力配置到有前途的城市里。

他認為，這些挑戰正擺在當前中國人的面前，我們需要根據條件變化不斷地迎接挑戰，慢慢解決。

此外，為解決構性失衡的問題，當前政府一直采用行政手段，比如嚴格的購房令、嚴格的再融資審批。北京大學光華管理學院金融系主任劉曉蕾稱，這些行政手段可能在短期內非常有效，但必須意識到行政幹預對市場的扭曲作用。

發改委：將油氣基礎設施領域引入社會資本作為重點研究課題

發改委網站18日公布，擬開展2017年重點研究課題公開招標工作。課題題目一共28個，其中包括在油氣基礎設施領域引入社會資本研究。

研究要點為梳理我國油氣基礎設施領域各類資本投資、建設及政策管理現狀，根據《關於深化石油天然氣改革的若幹意見》，提出社會資本投資建設油氣管道、LNG接收站、油品碼頭、儲氣庫、原油儲備庫等基礎設施的發展方向和政策建議，並結合行業發展實際和改革需要，研究提出適合開展試點的範圍和推薦項目。

吳曉靈A股異動報告，顧寶昌二孩課題獲“中國軟科學獎”

第六屆中國軟科學獎頒獎典禮20日下午在中國科技會堂舉行。全國人大財經委副主任委員吳曉靈的《中國A股市場異常波動報告》、中國人民大學顧寶昌教授的《二孩，你會生嗎》獲得本屆中國軟科學獎。

中國軟科學獎由深圳市綜研軟科學發展基金會評選頒發，此次大會還評出了一項榮譽獎以及四個研究領域的專項獎。

原全國人大常委會副委員長彭佩雲、原國家財政部部長、中國(深圳)綜合開發研究院理事長項懷誠、原江西省副省長鄭良玉、中國(深圳)綜合開發研究院院長樊綱、深圳市綜研軟科學發展基金會理事長許永發分別為本屆中國軟科學獎、榮譽獎和專項獎的獲得者頒獎。

中國軟科學獎從2010年起面向全社會公開征集和評獎，開展至今已評選出六屆。參選對象為評獎年度前四年公開出版、發表的研究成果，以及具有重要實踐意義、應用價值和政策參考價值的軟科學研究成果，在國內軟科學界具有公正性、權威性、標桿性等特點。

全國人大財經委副主任委員吳曉靈編寫的《中國A股市場異常波動報告》(上海遠東出版社,2016年7月)，對2015年A股市場異常波動現象從杠桿、市場機制多空不協調、交易機制方面的設計缺陷、投資者結構、新股發行制度等方面進行了分析，並提出了建立市場健康發展的長效機制，提升市場信心的政策建議。

中國人民大學人口與發展研究中心教授顧寶昌編寫的《二孩，你會生嗎》(社會科學文獻出版社，2014年4月)以及其長期以來從事的人口與發展研究相關課題，提出修正我國人口政策，放開二胎，對中國人口和生育率的下降狀況及中國人口老齡化的趨勢有了較深刻的研究。

中國軟科學獎從第四屆開始設立榮譽獎，以紀念研究成果符合評選條件且有重大影響，但現已去世的研究學者。本屆榮譽獎獲獎學者是武漢大學資深教授曾令良，獲獎作品為《運用國際法治思維推進法治中國建設》(《中國社會科學》,2015年第10期)和《中國促進國際法治報告》(2014、2015年)(社會科學文獻出版社，2016年6月)。曾令良教授長期以來從事國際法治的研究工作，通過對比國際法、國內法以及相關管理學、國際關系學等一系列學科，剖析國際法治和國內法治之間的辯證關系，為中國法治體系與全球接軌，推動中國參與全球治理起到了重要作用。

四個專項獎分別是政策研究獎、發展研究獎、社會研究獎、管理學獎。政策研究獎獲獎作品是由環保部環境規劃院研究員王金南、葛察忠、龍鳳、秦昌波等共同編寫的《中國環境稅收政策設計與效應研究》，提出了基於中國國情的環境稅理論體系 ，建立了環境稅政策設計和效應評估的技術方法學。

發展研究獎獲獎作品是有同濟大學發展研究院院長任浩率領團隊編撰的《中國100強產業園區持續發展指數報告(系列)》，該成果系統地梳理了中國產業園區發展階段的歷史演進和理論框架，創新性的構建了中國產業園區的五個維度的 系統評價指標體系。

社會研究獎獲獎作品《微信：中國人的“在世存有”》由複旦大學新聞學院副院長孫瑋教授編撰，探討微信在當前的中國社會狀況中，如何構成人們的“在世存有”。

管理學獎獲獎作品是由人民大學章凱教授等組成的研究團隊編撰的《組織-員工目標融合的策略——基於海爾自主經營體管理的案例研究》，以海爾自主經營體管理這一典型成功案例作為研究對象，采用規範的案例研究方法，對企業如何實現組織-員工目標融合進行了系統深入的研究。

連同此次揭曉的7個獎項，截至目前中國軟科學獎的獲獎成果已達到近40個，這些獲獎成果在經濟、社會、法律、管理、環保等眾多相關領域發揮著不可估量的作用。第五屆中國軟科學獎由李揚、張曉晶、常欣等組成的研究團隊獲得。第六屆中國軟科學獎獎金相比上屆的20萬元提高到25萬元，專項獎由5萬元提高到6萬元，以更大的力度激勵中國軟科學研究者繼續深入研究。

深圳市綜研軟科學發展基金會是在原全國政協副主席陳錦華的倡議下，通過由中國石油化工集團、寶鋼集團有限公司、中國石油天然氣集團公司、中國海洋石油總公司、華僑城集團、中國廣核集團有限公司、招商銀行股份有限公司、大連實德集團8家單位，依托中國(深圳)綜合開發研究院為平臺共同發起、捐贈的國內首個以“軟科學”命名的公益性基金會。

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