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資源重工股橫向評測(上) 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1802


先將在香港上市的大市值的資源重工股列舉出來:

中國神華,中國忠旺,中煤能源,中國鋁業,紫金礦業,蒙古能源,兗州煤業,江西銅業,福山能源,中信資源,鞍鋼股份,澳華黃金,恆鼎實業,馬鞍山鋼鐵,洛陽鉬業,招金礦業,中國東方,瑞金礦業,五礦資源,新疆新鑫,湖南有色,中國鎳,重慶鋼鐵,首長寶佳

首先要排除一些垃圾,標準如下:

1.基於個人偏見,貴金屬沒有很大的實際用途,不排除有一天人們會找到其他的收藏品代替,因此一律排除--紫金礦業,澳華黃金,招金礦業,瑞金礦業

2.採礦業具很大的政治性戰略性,公司不是在中國本土註冊的老公司的話,政府不可能讓它有持有什麼有價值的東西,另外在境外註冊的公司很多都是為了 集資而成立的,如果它是很成功的中國資源公司,應一早在A股上了市,不用南下玩概念,因此在境外註冊的公司一律排除--中國忠旺,蒙古能源,福山能源,中 信資源,恆鼎實業,中國東方,五礦資源,中國鎳,首長寶佳

現在餘下了的正經公司為以下幾間:

中國神華,中煤能源,兗州煤業,中國鋁業,江西銅業,鞍鋼股份,馬鞍山鋼鐵,洛陽鉬業,新疆新鑫,湖南有色,重慶鋼鐵

先進行政治審查,審查其背景,信用:

中國神華

背景--神華集團 (73.86%)  中央結算 (17.05%)

核數師--畢馬威   

律師--史密夫律師行,金杜律師事務所

來往銀行--交通銀行,中國銀行,建設銀行,工商銀行

短評:股權非常集中,沒有理由認為管理層會夠膽損害大股東的利益,因此小股東的利益受到保障,街貨較少,易升難跌,核數師畢馬威應該可靠,4間來往銀行乎合神華的性質

 

中煤能源

背景--中國中煤能源集團 (57.58%)

核數師--羅兵咸永道

律師--北京嘉源律師事務所,富而德律師事務所

來往銀行--中國銀行,工商銀行,國家開發銀行,浦東發展銀行

短評:股權相當集中,因此小股東的利益受到保障,核數師羅兵咸應該可靠,來往銀行有浦發行(上海)同國開行(京津),公司應該在華北,算是近海

兗州煤業

背景--兗礦集團 (52.86%)  中央結算 (39.77%)

核數師--信永中和,均富

律師--貝克.麥堅時律師行,金杜律師事務所

來往銀行--中國銀行,工商銀行,建設銀行

短評:股權相當集中,因此小股東的利益受到保障,只是基金佬持貨太多,股價必然大起大落,核數師居然不用4大,肯定是基金佬的意思,信永中和應該比 德勤更可信,但均富就太混賬了,基本上兗州煤業的財務數字不要盡信會較好,律師中的金杜律師事務所同神華一樣,兩公司的人員或者可以互換,來往銀行沒有問 題


中國鋁業


背景--中國鋁業公司 (41.82%)  信達資產管理 (6.66%) 建設銀行 (5.25%)

核數師--羅兵咸永道

律師--貝克.麥堅時律師行,海問律師事務所

來往銀行--工商銀行,建設銀行

短評:母公司只持有控制權,街貨極多,無論是基金公司定銀行持股,最終目的都是炒高出貨,因此中鋁應該很多配售新聞,小股東短炒很易踩屎,不過長期 持有不成問題,核數師羅兵咸應該可靠,來往銀行只有工商銀行及建設銀行,因為進出口的話多數要中銀經手,因此中鋁的銷售應該非常依賴母公司,律師同兗煤一 樣,由於兩者上市的股份較多,因此貝克.麥堅時律師行可能同資本服務有關


江西銅業


背景--江西銅業公司 (42.41%)

核數師--安永

律師--?

來往銀行--?

短評:母公司只持有控制權,同樣容易被外人舞高弄低,核數師安永應該信得過,不是沒有律師及來往銀行,只是說明江銅只是寄生在母公司的一個部門而已,律師及來往銀行都是母公司代理

 

鞍鋼股份

背景--鞍山鋼鐵集團 (67.30%) 中央結算 (14.84%)

核數師--畢馬威

律師--?

來往銀行--?

短評:股權非常集中,因此小股東的利益受到保障,核數師畢馬威應該可靠,銷售依賴母公司

 

馬鞍山鋼鐵

背景--馬鋼(集團)控股 (56.88%) 中央結算 (25.28%)

核數師--安永

律師--?

來往銀行--?

短評:股權集中,因此小股東的利益受到保障,但基金持貨亦多,容易炒作,核數師安永應該可靠,銷售依賴母公司

 

洛陽鉬業

背景--洛陽礦業集團 (36.84%) 鴻商產業控股集團 (35.62%)

核數師--德勤

律師--盛德律師事務所,通力律師事務所

來往銀行--工商銀行,中國銀行,農業銀行,招商銀行,建設銀行,光大銀行,興業銀行,中信銀行

短評:鴻商產業唔知係乜,但個名明顯唔似國企,萬一是私人公司的話,公司就有極高的假賬動機,而德勤對核數的態度感覺上會比其餘3大溫柔,來往銀行中的中小行亦比明顯比其他同業多,因此買入洛鉬長渣似乎不是好主意

 

新疆新鑫

背景--新疆有色金屬工業 (40.05%) 上海怡聯礦能實業 (12.80%) 中金投資 (8.96%)

核數師--羅兵咸永道

律師--北京國楓律師事務所,Stephen Mok & Co

來往銀行--交通銀行

短評:同樣地投資公司佔股權較多,羅兵咸或可以出一個比較確切的數字,但經過有心人大肆宣傳後很可能言過其實,來往銀行僅有交通銀行一間明顯有問題

 

湖南有色

背景--湖南有色金屬控股集團 (53.08%)

核數師--安永,天職

律師--北京嘉源律師事務所,易周律師行

來往銀行--中國銀行,工商銀行,建設銀行,進出口銀行,國家開發銀行,招商銀行

短評:股權集中,小股東的利益受到保障,安永同天職都可以相信,而來往銀行都是大銀行

 

重慶鋼鐵

背景--重慶鋼鐵集團 (48.76%) 中央結算 (30.51%)

核數師--畢馬威

律師--北京中倫金通律師事務所,梁肇漢律師樓

來往銀行--交通銀行,工商銀行

短評:股權集中,小股東的利益受到保障,但基金持貨很多,容易炒作,核數師是畢馬威,其他冇特別

 



資源 重工 橫向 評測 味皇
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資源重工股橫向評測(下) 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1803


分析前我要再排除掉新鑫,因為它沒有交稅,同樣原理,重鋼亦因時交時唔交予以排除

現在餘下:

煤炭股3隻--神華,中煤,兗煤

鋼鐵重工2隻--鞍鋼,馬鋼

有色金屬3隻--中鋁,江銅,湖南有色

分析各公司的資產:( * 採用主觀的"合理數字")

(億)           神華     中煤     兗煤    鞍鋼    馬鋼    中鋁    江銅    湖南

固定資產 1782         295      141        620      435       877       140        67

存貨            78           42          8           97      104       199        69        36

現金流*     350         110        90         150        90       150        30       10   

折舊             99          15         11          48         46        -            8          5

----------------------------------------------------------------------------------------------

存/固(%)      4.4       14.2        5.7       15.6       23.9     22.7     49.3     53.7

煤炭股3隻的存貨佔固定資產比例很低,因為存貨是掘出黎的,即掘即賣無須加工

鋼鐵重工2隻的存貨佔固定資產比例分別為15.6%同23.9%,暗示馬鋼的存貨買賣不便,而鞍鋼可以很易獲得補給,所以存貨水平不同,應該是地理問題

有色金屬3隻,中鋁不能比較,其餘兩隻的存貨比例極高,代表存貨多數是含量有限的礦石,公司的資產淨值有水份

現/固(%)     19.6      37.3     63.8        24.2       20.7     17.1     21.4      14.9

現/存(倍)      4.5        2.6     11.3          1.5       0.87     0.75     0.43      0.28

礦企想賺幾多,很大程度上是取決於企業自己想出幾多貨,比起神華,中煤同兗煤明顯有意狂掘大甩賣以令盈利好好睇睇,原因有二,第一是基金的要求,第 二是煤價高漲,我們實在不能再苛求這兩間公司持續有好表現,兩間鋼企中,鞍鋼表現優於馬鋼,原因在於較靈活的存貨水平,中鋁似乎同鋼企的管理差不多,但以 中鋁的壟斷地位來看,賣鋁不比賣鐵好賺,兩間有色金屬公司的現金流佔存貨比例很低,存貨容易積壓

折舊率(%)     5.5        5.1        7.8       7.8      10.6          -        5.7       7.5

礦企的設備是一次性的,掘完就原地廢棄,折舊是實際的支出,一個礦掘20年算是合理,5%折舊率是可以的,兗煤的折舊率特別高,而它故意低估盈利的 動機不大,即是代表兗煤的礦場相對面積小而分散,用的配套設備比人多,現在兗煤狂掘,應該很快就掘完,似乎有需求四出收購礦場,馬鋼的折舊率10.6%代 表設備壽命為9年5個月,似乎太短,因此股價會被低估,中鋁的折舊率非常有問題,06年前是6.5%,06年後是0,即是06年後每年高估了盈利25億, 目的明顯是為了06年的集資,兩間有色金屬公司不應低於鋼企,但比例仲可以接受

(億)           神華     中煤     兗煤    鞍鋼    馬鋼    中鋁    江銅    湖南

現金流*     350         110        90         150        90       150        30       10   

利息支出    30             2          0           15        16        23          4         4   

已繳稅項   68           19         22           29          7        38*      12        3   

稅率(%)      21           18         24           21        13         28        46      43

由於都是國企,沒有人敢追債,只需及時按利息就可以,煤企除神華外,都利用過量的盈利還清了債務,現在財政很建康,下一步應該是收購,馬鋼的稅率歷 來都很低,原因不明,中鋁的採用了07年的數字,當時稅率33%,因此28%是合理的,兩間有色金屬公司的稅率奇高,代表近期盈利被低估了起碼40%,但 現金卻沒有增加太多,收藏金的用途就不清楚了

(億)           神華     中煤     兗煤

現/固(%)     19.6      37.3     63.8       

折舊率(%)     5.5        5.1        7.8       

現金流有一點要補充,假如這個折舊是公正而合理的話,特多的超額的現金流應該仲有其他原因

一般礦業都是用直線法折舊,但產量同折舊量無關,5%折舊率代表20年壽命,但一個新礦含量100,可能頭3年年產15,接著3年年產10,之後3 年年產5,最後餘下的沒有開發價值,資源的特點是開始量大成長低,之後慢慢難掘,成本提高,最後因為開採成本太高而將餘下的都廢棄

現在看來,中煤同兗煤似乎都在開採新礦,而且已經有好幾年歷史,或許一兩年或者一兩百年之後產量就會下降

為了永續發展,公司一般會保留一定的現金流用於收購其他礦場中煤同兗煤一定會四維駛錢而不是派比股東,現在煤價還高,一定會花冤枉錢,短期內營業額應會大增,但長遠來說可謂賣國

各公司之間沒有特別的可比性,總括而言,3間煤企中,神華規模最大,業務四平八穩,沒有缺點,亦沒有驚喜,如此海量的固定資產,應該可以平衡礦場的 壽命,或許是杞人憂天,中煤同兗煤或許會突然產量下降,即使不下降,萬一煤價下跌時,它們還會不顧壽命博命掘嗎?這一兩年它們肯定可以積存大量現金,每股 1蚊的現金肯定比每股1蚊的礦藏有用,但1蚊現金只值1蚊,而1蚊的礦藏卻值2蚊(有時是5毫)

由於用家不會理會用的是山西的煤定山東的煤,他們只看價格,三間公司在營運上沒有任何的競爭差別,只要冇負債,就沒有a優於b的理由,因此估值最低的最好

3間公司,神華同中煤負債較多,兗煤較少,但由於神華有規模優勢,加上同華能同系,所以神華比中煤好,因此在不問價的情況下,個人認為兗煤=神華>中煤

中國有四大鋼鐵廠,順序為首都鋼鐵廠,寶山鋼鐵廠,鞍山鋼鐵廠,馬鞍山鋼鐵廠,首鋼位於首都,關乎國家面子,是"不能倒"的企業,寶鋼位於上海,是 中國最先進的鋼鐵廠,由於上海沒有原料,因此原料一向由海路輸入,只進行來料加工,有齊永續發展的要素,是"不會倒"的企業,鞍鋼同馬鋼是遲早封執粒的企 業,因它們為沒有永久存在的理由,由於首鋼同寶鋼沒有在香港直接上市,因此沒有很好的選擇,鞍鋼比馬鋼營運較率高,規模也較大,所以鞍鋼>馬鋼,寶 鋼或許會在下一個投機狂潮時來港上市,到時先有最好的選擇

中鋁取消折舊既然是基於不光明的理由,我們冇必要陪佢癲,中鋁的折舊起碼廿幾三十億,我們看中鋁的盈利時要手動減去,中鋁今年的財政嚴重惡化,不過以其賺錢能力(60億)是足以支持利息的,不過未來5年中鋁的股息量就比較絕望了

江銅類似於湖南有色的全面強化版,而湖南有色的利息保障倍數很低,不建議購買

資源股的盈利原理是變賣自己的資產,每賺1蚊,自己的礦產就少1蚊,因此公司所能賺到的總盈利是不會超過總資產的,因此用pe計價非常白痴又不合邏輯,用pb計本應是1比1,當然公司的員工,配套,和諧也有價值,因此用pb1.4會比較合適,再多就不值了

 

現在計算各企業的市值,由於這些公司都有A股,因此實際市值會比財經網站所示的大得多

計算方法是 盈利x市盈率=市值

例如神華 盈利302.4億x市盈率16.94倍=市值5110億

以下是味皇對其估值的列表,僅供參考

                 市值   股價    淨值   每股淨值   合理市值   對應股價

神華       5110     25.75    1670        8.414              2670               13.5

中煤       1210       9.22      660        5.012               895                   6.8

兗煤         475       9.62      305        6.175               425                  8.6

鞍鋼         825       11.5      600        8.311               840                11.7

馬鋼         295       4.28      260        3.833               350                     5

中鋁         930       7.43      580        4.616               685                5.45

江銅         390      12.82     235        7.793               330                10.9

湖南有色*65       1.84       50        1.398                 50                  1.4

(*  湖南有色負債特高,所以估值特低)



資源 重工 橫向 評測 味皇
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市面有售的reits橫向評測(總結) 味皇

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=5400

有讀者修正說估值師會輪換,因此前文的內容可能不太正確,關於估值師方面,只要是在集資這時點上使用戴維師,注意就是了,不用見鬼咁,估值師的作業只會影響估值,對價值並無影響,就好似層樓點縮水都好,地板面積是不變的,用家也只會關注實際的地方

"reits只能賺些小錢,不會點升值"陳述是正確的,但前提是用合理價計算,正如你用合理價買樓,將來也只會升到合理價,那會有多大升幅?又如你 用合理價內銀股,將來也只會升到合理價,那會有多大升幅?"XXX只能賺些小錢,不會點升值"的陳述基本可套用在任何事物上,托詞而已,如果個個齋收息唔 買賣,班金融才俊食谷種咩

對於投資回報,關鍵是掌握價格,投資品種只是影響回報的其中一點而已,如果能夠低買reits,幾倍回報絕不失禮,當你08年8月22000點3蚊 買越秀10000股,派息再買回越秀,至今成為12326股左右,現值47000,恆指先21500,股市唔升都有錢賺仲想點,當你08年尾14000點 1.4買10000股,派息再買回越秀,至今成為11472股左右,現值43000左右,賺3倍應該滿意掛?

買reits絕對不是為了賺小錢咁簡單,更重要的是其戰略義意,一隻成長股,一隻高息股,一隻reits或公用股,在大牛市時,成長股同高息股賺升 值,在牛皮市時高息股同reits賺息,熊市時高息股同reits賺息,成長股福佳,大股災時,往往連高息股都停止派息,唯有reits同公用股可提供現 金流,由於大股災時股票市值可低至1折,此時reits派息的購買力相當於正常時的10倍,所以買reits的戰略義意體現在其反撃能力上

現在大股災而過,不用特意擺背水陣,但僅是賺"小錢"這一點上,買reits並無不可

說回之前幾隻同質reits,物業品質來說,冠君>領匯>越秀>置富>泓富>陽光,在派息相同淨值一樣的情況下,前列線優先,有一些reits有相當的發水縮水成分,但時限一過就自然收水,到時就可公平的比較了

以股票本身來說,領匯出租率低租值高,出租率低是裝修之過,因此領匯在景氣上升時,可在兩方得益,現價股息最低,皆因股價早己反映了未來的優點,結果成了冇優點

越秀租率高租值高,廣州人口上升交通改善,又收人民幣,優勢是長遠的,現值雖升左,但收6厘幾,價值仍在

冠君租率高租值低,估值高,優勢體現在作為抵押品新樓利息較低上,今期業績下降可謂估佢唔到,但下降了都還有5厘幾,新樓租5厘幾已是不錯,要留意借貸較多,利息可能浮動

置富新上市,可以遲下先買,暫時所見可收6厘幾,物業品質算是較好,其負債較低,在未來加息對佢影響很細,以股票本身而非物業本身來說,投資價值應該比冠君更好

泓富的出租率高租值低,冇裝修的打算,單純等景氣上升獲益是可以的,但負債多的關係,佢在景氣上升時又要承受加息的壓力,話說回來,大股東特意注入咁多負債,本身有沒有誠意做好呢間公司都成問題,收息6厘幾,但缺點多,倒不如轉買第一城

陽光是泓富的物業弱化版,兼負債強化版,這樣的公司上市本身已是笑話,表面上負債對比總資產並不算多,但留意其物業估值是否過份高估?若把窗台全部 撤去,負債比率恐怕就超過規定吧,收息6厘幾,應該不會再跌太多掛?總之不會優先買陽光,除比非其他的有好幾厘息差,優點也不是全無的,出租率低租值低, 景氣上升時反應會較好,另外大股東如此精明,也不排除某日會有私有化的機會

富豪我或許會另外出文,這裡就不說了


市面 有售 reits 橫向 評測 總結 味皇
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除了MSCI納入名單,機構更看重234家A股公司的ESG評測

5月15日淩晨,MSCI(明晟公司)公布半年度指數調整的結果,意味著A股的最終納入名單敲定,有望成為增量外資配置A股的重要入場指引。

調整公告顯示,MSCI中國A股指數中將增加11只A股,剔除9只A股,MSCI調整名單中共有234家A股公司入圍,今年6月1日起生效。此次的納入比例為2.5%,調整後市值分別占MSCI中國指數和MSCI新興市場指數的1.26%和0.39%;今年8月,MSCI將會再次提升納入比例至5%。

第一財經記者同時獲悉,所有被納入的234家A股公司都將接受ESG(環境、社會和公司治理)評測,且這一評測只對機構客戶公布。比起納入A股的比例和名單,對於MSCI和海外投資機構而言,今年更看重的是ESG。

MSCI內部人士此前對第一財經記者表示,MSCI將持續搜集A股上市公司的公開資料並進行ESG評測。早在2016年9月,因為擔憂輝山乳業激進的會計表現和公司治理風險,MSCI ESG研究部門就將該公司的評級由BB下調至B;無論是大眾汽車尾氣造假門還是富國銀行醜聞事件,ESG部門事先都充當了預警者,或調低評級,或將該公司從ESG指數中剔除。

ESG測評是新重點

盡管市場普遍關註納入後帶來的資金流入和具體納入的個股,但MSCI內部人士則對記者強調,今年往後的重點在於對A股的ESG測評,如果將視野放長,有利於A股長期健康發展。

據MSCI統計,現在全球有850億美金的資產在跟蹤MSCI ESG指數。巴克萊更有個有趣的研究,發現在債券/信用市場,資產的收益率和ESG因子有高度相關性——ESG分數高的公司大幅跑贏ESG分數低的公司。在股票市場,這一邏輯同樣部分適用。

高ESG的信用產品,遠遠跑贏低評級產品

2017年3月24日,港股上市公司輝山乳業股價暴跌85%,300億港元市值灰飛煙滅。2016年12月,國際知名沽空機構渾水曾連發兩篇報告,警告該公司存在利潤造假並宣布做空。但其實,早在2016年9月,因為擔憂輝山乳業激進的會計表現和公司治理風險,MSCI ESG研究部門將該公司的評級由BB下調至B。此外,無論是大眾汽車尾氣造假門還是富國銀行醜聞事件,ESG部門事先都充當了預警者,或調低評級,或從該公司ESG指數中剔除。

MSCI ESG研究部門全球主管兼執行董事Linda-Eling Lee去年在接受媒體采訪時就提及,機構可以在投資組合中避免或者剔除存在高風險、閃崩抑或“黑天鵝”風險的公司,達到更好的風險調整後的回報率。而今年兩百多家A股也將迎來ESG的評測。

據悉,2016年9月,通過對輝山乳業的會計和公司治理情況的評估,MSCI ESG研究部門將該公司ESG評級從BB下調為B,該部門表示對其激進的會計表現和治理風險表示擔憂,與同業相比,輝山乳業的資產周轉率、杠桿率及費用確認率表現得更為極端。在所有導致該公司評分較低的會計指標中,出售庫存/成本、預付費用/運營費用和資產周轉杠桿比率等指標,自數據覆蓋開始以來已被標記預警;杠桿率則從2015年3月的0.59上升至2016年9月的1.24。

此外,被稱為“零售之王”且在次貸危機中未受致命打擊的富國銀行此前也被ESG盯上。2015年11月,MSCI ESG研究部門在評級報告中指出,按每十億美元資產收到的客戶投訴量計算,富國銀行在所有的美國銀行中是表現最差的。而且該行收到的投訴量在逐年上升,嚴重程度不斷加深,其中包含了一些該銀行的重點產品如次級汽車貸款、學生貸款等。

2016年9月,美國消費者金融局發布報告,稱自2011年起富國銀行有員工未經客戶允許,私自替客戶開立虛假賬戶,而且此類虛假賬戶達到200多萬個。與此同時,監管者對富國銀行開出了1.85億美元的巨額罰款。

盡管中國投資者對ESG不甚了解,但全球有越來越多西方大型投資者開始采納ESG整合策略,由於一些養老金等規模龐大,且側重長期投資,他們難免更擔心長期經濟變化和“黑天鵝”事件導致股價下行。

資深全球宏觀交易員、中大期貨資管部首席投資官袁玉瑋對記者表示,無論國內國外,欺世盜名的公司被追捧都不在少數,ESG在股市的實操性並非100%,例如雖然煙草、軍工的ESG分數低,其卻大幅跑贏指數。不過,西方高度受法治約束,受機構投資者監督,中國上市公司仍有待加強。

基金這樣運用ESG策略

其實,ESG策略在歐美國家已經較為成熟,但新興市場則仍在發展中。眾多長期投資基金將ESG策略納入自上而下的投資框架中,“我們的研究團隊會定期收集ESG相關信息和數據、主動拜訪公司,鑒於爭議性行為,對公司進行剔除。對於長期投資機構而言,除了財務回報之外,我們也將影響力投資(impact investing)即社會經濟影響作為目標之一。” 荷寶(Robeco)中國股票基金經理、亞太股票聯席主管繆子美告訴記者。

那麽,海外機構究竟如何將ESG因子納入研究、選股體系的呢?

繆子美此前也對記者表示,其中主要包含三個步驟。 第一步是找到最有效的信息,制作一個規模很大的數據庫,目前已經開發了3000家公司的數據,中國公司大約300家;第二步是將ESG的分值納入投資流程;第三步是對公司進行持續跟蹤,進行密切交流。“我們在E、S、G三個維度都有評分,將每一個公司的評分與同行和其他國家的同行比較,由此進行改進,當然每一個行業獨有的特點我們也會納入考量。”

她也表示,中國的企業平均來講落後於其他全球企業25%,而在環保因子里面,評分低了超過50%,因此這一方面有很大的改善空間。

就自上而下的投資分析框架而言,海外機構一般從幾方面因素進行分析——宏觀長期、宏觀短期、營收、估值、技術面、市場情緒:

宏觀長期:1. 長期成長潛力;2. 財務健康程度;3. 政治,政策和ESG;

宏觀短期:1.增長超預期度;2.貨幣政策;3. 財務健康程度的變化;4. 政治和政策;

營收:1. 營收趨勢;2. 共識預期的偏離度;

估值:1. 估值倍數;2. 行業調節後的估值;

技術:價格動能;

情緒:1. 投資者倉位和情緒;2. 供需;3. 基準和監管變化

來源:荷寶(Robeco)

海外機構之所以關註對A股的ESG評測,部分也是因為選股時考慮ESG因素可以創造附加值,ESG投資積極影響公司財務表現(CFP),公司治理因素對於CFP具有最主導型的作用。同時,在新興市場,ESG因素發揮的對於CFP的積極作用大於發達國家,因此超額收益(Alpha)也更大。

納入MSCI長期利好A股

A股納入MSCI後,主要資金將由跟蹤MSCI新興市場指數的1.9萬億美元帶來。不過,對增量資金也應當理性看待。多家外資基金經理對記者表示,很多外資早前就通過滬港通、QFII布局A股,A股納入MSCI並不是一個觸發點,但這也代表著A股不斷與國際接軌,長期利好A股。

已專註於中國市場投資超過15年的富達國際(Fidelity)基金經理馬磊對記者表示,隨著A股被納入MSCI,預計深度對接中國長期結構性增長機會的板塊將重點受惠,“A股被納入MSCI指數後,海外機構性投資者的參與率將不斷上升。中長期來講,A股市場將變得更加成熟,流動性將會增加,市場走勢也將逐步由被短期市場資訊所主導,轉為由基本因素所推動。”

富達國際在中國從事投資業務已有20年,是全球擁有最高QFII額度(12億美元)的基金管理公司之一。馬磊表示比較看好消費、信息技術及工業等行業。“目前中國A股市場的主要投資者為散戶,市場走勢受到較多短期信號及羊群心理的影響。隨著A股納入MSCI和進一步開放,預計這一風格將會轉變。機構性投資者傾向於進行長線投資,在消費及工業升級的推動下,消費、技術及工業板塊在未來三到五年有望實現持續而穩健的增長,因此有較大機會成為機構性投資者的長線投資對象,從而跑贏大市。”

根據安信證券統計,預計到今年9月,A股將按5%的納入因子占據0.78%的MSCI新興市場指數權重,屆時有望為A股帶來934.5億元的增量資金(按匯率6.33),加上MSCI全球市場等其他指數後增量資金約1200億元。從長期看,如果多年後納入因子逐步提升為100%,A股占新興市場權重將達到13.54%,帶來增量資金1.63萬億元,加上MSCI全球市場等其他指數後增量資金約2.3萬億元。

除了 MSCI 納入 名單 機構 看重 234 公司 ESG 評測
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=264131

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