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大棋局:中國外滙儲備動見觀瞻

1 : GS(14)@2016-03-01 18:51:07

上個星期提及,人民銀行靜靜雞改動一個關於中國外滙儲備報表項目,引起市場揣測係咪想隱藏某啲事。後來人行解釋話冇事,改動只係唔想市場誤讀。聽落就好似一個足球員身上跌支士巴拿出嚟,然後話自己係汽車維修員,所以好合理叫大家唔好緊張咁。若你早年有返內地,應記得拎錢上去要換外滙券,以前行外滙留成制度,外滙入中國要上繳,因為經歷過內戰,共產黨自己都唔信人民幣。後來中國經濟崛起,先慢慢轉為結滙制同稍為放鬆平民持有外滙限制。外滙進入中國要結滙換成人民幣,結滙幾多,人民幣就印幾多,所以人行報表有個項目叫外滙佔款,意思係呢啲外滙「佔用」咗幾多人民幣。外滙佔款分兩隻,一隻係「央行外滙佔款」,另一隻係「金融機構外滙佔款」。前者指央行嘅外滙佔款,後者指央行同埋銀行嘅外滙佔款。所以若要知道銀行外滙佔款有幾多,將金融機構外滙佔款減央行外滙佔款就可以。今次人行靜靜雞嘅改動,簡單嚟講就係冇咗金融機構外滙佔款,只留番央行外滙佔款畀大眾睇。人行解釋話,因為中國改革開放早期,商業銀行外滙資金主要係用人民幣買番嚟,從外滙佔款數量可以估到商業銀行揸住幾多外滙。但後來隨着中國對外開放,商業銀行外滙資金來源越來越豐富,唔再局限於購滙渠道,睇外滙佔款估資金流向容易誤讀。



入SDR後 環球央行目及實

人行解釋係事實,但只係事實一部份。去年中國力谷人民幣入SDR前,即係10月時,中國外滙儲備突然倒升;但過咗骨後,即係11、12月就跌凸。相對地,輪到金融機構外滙佔款11、12月跌少過央行外滙佔款。將兩條數拍埋睇,會發現當時人行好大可能玩緊遠期美元,借遠期美元嚟沽頂人民幣滙價,未到期還前央行外滙儲備表面睇落唔會跌,但到期還時會跌突。問題癥結就係呢到。雖然官方不斷宣稱人民幣冇下跌空間,但中國外滙儲備每個月以近千億美元下跌,所有人都密切注意人民幣滙價可以頂幾耐。將金融機構外滙佔款數據隱藏咗,前述借遠期美元之類玩法,要對數捉手影則冇咁易。曹丕打敗曹植搶奪世子之位後,同老友吳質講自己處於高位,動見觀瞻,意思係一舉一動都畀人睇到實。中國外滙儲備,現時就係咁嘅情況。上年中國出盡力要人民幣納入SDR,係希望人民幣可以作為各國外滙儲備,屆時大量買盤可以幫手頂人民幣滙價同人民幣資產價格。但SDR新權重要今年10月先開始。呢段期間如果人民幣大幅貶值,各國央行就計唔掂數要唔要人民幣做儲備。又或買入人民幣後突然貶值,則中晒伏。此所以點解中國係都要頂住人民幣滙價,而任何一個小動作,都會立即被人發現。
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