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朱慧民:差异化营造股份制银行生存空间


http://www.p5w.net/newfortune/wdsy/200912/t2726237.htm


 光大银行深圳分行近年频频换帅,业绩仍是全行的“垫底王”。2007年6月朱慧民的上任扭转了局面,他的撒手锏,是通过寻找差异化服务的空档争取客户。

  随着银行业竞争日益激烈,北京、上海、深圳等一线城市更成内外资银行必争之地,正冲刺上市的光大银行自然也不会放松争夺。然而,各大城市中,深 圳一直是光大银行的软肋。虽然光大银行在1992年成立后的第二年即设立了深圳分行,但由于机制不完善、创新乏力等原因,深圳分行近年频频换帅,业绩仍是 全行的“垫底王”。直到2007年6月,朱慧民的上任扭转了局面。
担任光大银行深圳分行行长之前,朱慧民已在银行系统摸爬滚打了21年:先在 建设银行河南分行工作了11年,之后履职中国投资银行、国家开发银行;2000年加入光大,先后担任郑州分行常务副行长和福州分行行长,并把福州分行考核 排名从全行倒数第一做到正数第一。把朱慧民派到深圳,无疑显示光大银行期待他在深圳重演福州故事。朱慧民没有辜负这一期望,在他的带领下,光大银行深圳分 行的资产规模由2008年初的454亿元增至2009年三季度的487亿元;一般性存款由2008年初的242亿元增至2009年三季度的351亿元;税 前账面利润、考核利润分别由2007年的3.3亿元、-4亿元提升到2008年的4.8亿元、4亿元,在金融危机的背景下,2009年前三季度依旧实现了 税前账面利润3.8亿元,其全行排名从倒数第一转为进入前十五名。
朱慧民的撒手锏,是避开同质化竞争的业务领域,通过寻找差异化服务的空档争取客户。


  注重区域特色:到什么山头唱什么歌
  过去,体制上更具灵活度的股份制商业银行往往通过蚕食四大国 有银行的市场份额进行扩张,然而,随着国有银行改制后竞争力持续提升,以及国家加强对股份制银行的监管,这一空间日益缩小。2009年上半年,全国12家 股份制银行业绩增速已整体放缓,净利润同比下降19.3%。股份制银行如何在竞争中凸显优势?朱慧民的对策是,到什么山头唱什么歌,结合当地经济特色,实 施针对性服务,吸引主流客户。
他在河南工作时,由于当地投资对GDP的贡献度高达六到七成,他便把贷款目标瞄准了各类固定资产投资项目。福建 的台资和外资企业比较多,他领导的光大银行福州分行于是定下了齐头并进发展面向投资和外向型经济业务的策略。深圳以高科技、金融、外贸和物流为四大支柱产 业,如何针对这些产业设计相关产品就成了朱慧民看好的光大银行特色业务。在他的主导下,光大银行深圳分行率先针对物流行业客户推出了新的货押业务,打开了 贸易融资的市场,物流业也因而成为光大业务的新增长点。
“如果深圳分行在某个行业有人才和机制优势,总行在信贷和服务上可以支持,我们都会先吃这样的客户。”朱慧民表示,不过他更相信,“没有好的行业,只有好的客户”,在公司业务上,光大银行深圳分行往往乐意针对不同客户度身订制产品。


  公司业务:差异化抢夺客户
  当前银行业竞争激烈的一大原因,在于各家银行的产品和服务基本趋同。在同质化竞争时代,如何通过对市场的差异化理解,有所侧重地发展客户,争夺被其他银行忽略或者不愿涉足的领域,是朱慧民关注的另一个问题。
研制混合动力汽车的五洲龙公司2008年初资金紧张,面临货款支付、贷款到期归还等问题造成的2600万元资金缺口,如不及时解决,可能失去信誉或走入 困境。光大银行深圳分行经过深入调查,认为这家公司符合国家产业政策和国际发展方向,先后向其发放4750万元贷款,使得公司得以存活和发展。在此之后, 双方的合作更加紧密,五洲龙将基本户头开到了光大,工资代发和网上银行业务也都搬了过来。“患难之中建立的感情,第三者想要插足的难度很大。”朱慧民说。
有时,通过获取一个客户还可能赢得了一片客户。2009年6月,各家银行的信贷额度经过上半年的大放水后逐渐开始收缩,资金密集型业务模式的房地产企业 首当其冲地受到影响,深圳益田集团即是其一。为此,光大银行深圳分行以经营性物业抵押贷款的方式,给予益田集团旗下新近开张的购物广场19亿元贷款,填补 了其工程装修款项的支付缺口。此后,很多地产企业慕名而来。
在差异化拓展市场时,风险控制至关重要。朱慧民认为,面对风险,被动迎接不如提前 预见和化解。在放贷时,光大银行深圳分行除了要看客户是否符合国家政策和具有科技含量外,还会仔细考查公司的管理团队和管理流程等。而在风险已经出现之 时,银行则会通过派人“盯住”公司管理人员和仓库的方式,尽量回笼贷款,减少损失。对朱慧民来说,只要自己和客户的业务都发展了,风险也控制了,这样的客 户就是“好的、熟的”客户。


  零售业务:在村镇攻城略地
  对于银行而言,无公不富,无私不稳。随着中国人均收入的增长,面向个人的零售银行业务已成中外银行必争之地。私人银行业务一向是外资银行的强项,国有银行网点密布全国,拥有渠道优势,光大银行这样的股份制银行也只有通过差异化策略闯出一片蓝海。
向郊区拓展,抢占村镇发展机遇,即是朱慧民的策略。他到任以来,光大银行深圳分行陆续将原本地段偏僻而又密度偏高的关内网点搬迁到龙岗、龙华、宝安、布 吉等关外郊区地带,通过有计划地分散资源,在村镇银行上攻城略地。由于深圳的村镇经济发达,郊区集中了很多富人,此举一方面顺应了深圳经济发展的方向,另 一方面也有利于光大银行与各区政府建立密切的关系,为长期业务的发展打下基础。
同时,光大还通过设立自助银行,在降低渠道成本的同时将零售业务深入社区。为了在网点重铺的同时提高服务效率,深圳分行还重塑了内部审批流程。
在产品推广上,朱慧民则采取了“借船出海”的模式,通过与中国银行、农业发展银行、华润深国投等机构的合作,让本行理财产品到达更多的消费者,而收益和 手续费则与合作伙伴分成。此外,光大还与基金、券商合作销售理财产品,提高中间业务收入。截至2009年10月底,其中间业务收入已完成计划的127%。 由于零售业务具有零、碎、小的特点,朱慧民表示,深圳分行的零售业务3年之内不考虑盈利,只求循序渐进打好基础、塑造规模,“股份制银行不具备国有银行的 零售规模,不便按单独核算、人才独立的事业部体制发展零售业务,而应该放水养鱼,坚持不懈把基础打好”。
为了带动对私业务的尽快发展,朱慧民 确立了“以公养私、以公带私、公私联动”的原则,争取代理公司团队成员的个贷、卡和理财等业务,将银行单项产品的客户变成产品组合的消费者;并通过公司部 和零售部一起开会出行等方式加强内部合作,为零售业务的发展拓展资源。目前,光大银行深圳分行的零售业务快速增长,日均储蓄余额由2007年底的27亿元 增至目前的34.73亿元,个贷余额由29.27亿元增至45.36亿元,信用卡较2008年初的11.75万张增长至22.85万张。
朱慧 民的努力获得了回报。他到任时,深圳分行的员工流失了100多人,员工几年没有发过季度奖。两年来,他一面招聘新员工扩大零售队伍,一面实行15级行员 制,并通过平衡计分卡管理团队的奖金,在突出人才激励的同时做好内部平衡,有力提高了员工的积极性。而在业务转型与拓展的过程中,分行也注意设身处地对员 工进行引导,比如,为搬迁到关外的支行员工给予专项交通补贴,并妥善解决其食宿问题,让员工由被动接受转变成主动搬迁。在朱慧民眼里,创新不止是在整个制 度上去突破,任何细节的改变都是创新,创新领先半步都是优势。正由于细节的创新拉动了业务发展的前进挡,光大银行深圳分行一步步走出困境,步入快速发展的 轨道。

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股份制银行拐点

http://magazine.caixin.com/2013-04-12/100513391.html

中信銀行(601998.SH)2012年利潤「零增長」,標誌著股份制銀行緊隨2011年已明顯降速的大型銀行,也進入增長「慢車道」。

  中信銀行2012年實現歸屬公司股東淨利潤310.32億元,僅比上年增加2.13億元,同比增0.69%,可謂是「零增速」。其餘股份制銀行,光大銀行(601818.SH)2012淨利潤增長30.61%,但和2010年的67.34%、2011年的41.26%相比,增幅為上市以來最低;招商銀行(600036.SH)淨利潤同比增25.31%,較2011年的40%減少14.69個百分點;平安銀行(000001.SZ)淨利潤增速從上年的63.57%降至30.39%;浦發銀行(600000.SH)從上年的42.28%降至25.29%;民生銀行(600016.SH)從上年的58.81%降至34.54%。

  此外,平安、浦發、興業、中信、招商、民生和光大等銀行的不良貸款額和不良率全部出現「雙升」。

  中信銀行行長朱小黃指出,中信銀行之所以淨利增幅不大,是因為加大了計提撥備,「我們對未來經濟環境持更謹慎的態度,所以盡快地計提撥備」。年報顯示,2012年中信銀行提取貸款減值準備達128.04億元,同比增123.30%,撥備覆蓋率達288.25%。56歲的朱小黃曾任職建行首席風險官,建行的風控在業界以強勢著稱。

  某股份制銀行高層人士表示,撥備是銀行利潤的調節器,它是防止貸款發生壞賬的撥備,並非真正支出。因此假如之前撥備較為豐厚,下一年可能就會進入「撥備回哺」期,從而使利潤迅速增加。然而,2011年銀行資產質量並不樂觀,發生了很多實際損失需要核銷,因此2012年各銀行就失去了「撥備回哺」的收入,反而要繼續增大計提撥備。

  他表示,增速降低是銀行業回歸常態的體現。對國有大型銀行而言,未來利潤增長率目標將維持在10%,股份制商業銀行的目標則將維持在15%。這也就意味著,2013年銀行業增速將繼續放緩,預計還將下降平均10個百分點。

不良資產陰影

  中信銀行2012年全年不良雙升,不良餘額增長43%,不良率提高14個基點,並且四季度不良、逾期貸款的增幅都較三季度顯著提高。

  朱小黃表示,資產質量壓力不容樂觀,預計2013年公司資產質量仍然面臨調整壓力。

  朱小黃指出,「不良貸款餘額的增長主要還是集中在『長三角』地帶,一個是製造業,一個是批發零售業,比如我們以前在鋼貿行業雖涉足不深,但也有一些不確定性,要加大處置。」

  不僅是中信銀行,2012年所有股份制商業銀行的資產質量都在持續下降。現已公佈年報的浦發銀行、平安銀行、民生銀行、招商銀行、光大銀行等股份制商業銀行的不良貸款餘額和不良貸款率均出現「雙升」。

  招商銀行零售業務總監劉建軍在業績發佈會上指出,由於中國經濟下行,導致借款客戶現金流量不足,無法按期還款。因此存在如大額房貸和商品房的按揭,「有一些違約的案例」。

  浦發銀行副行長劉信義表示,浦發銀行新增31億元不良貸款中的90%來自浙江,75%來自溫州;從行業看,89%來自批發和製造業。

  「目前各家銀行撥備都還比較充足,對不良資產有較大的承受力。但如果未來不良資產進一步增加,撥備也要隨之增加,從而對銀行業績也會繼續產生負面影響。」某股份制銀行高層人士表示。

  中銀國際報告稱,隨著經營環境不確定性上升,中國銀行業2013年至2014年利潤增速恢復的可能性不大,預計2013年淨利潤增速為6.21%,2014年將進一步下降到3.71%。

  中國社會科學院金融研究所銀行研究室主任曾剛指出,從全球銀行業發展角度來看,個位數百分比的增速是正常現象,像中國銀行業如此龐大的資產規模,保持每年20%甚至30%的高速增長,顯然是不可持續的。隨著基數越來越大,也必將面臨中長期的回落。「銀行資產過於龐大,經濟結構會有風險。銀行利潤水平過高,對實體經濟存在一定的負面影響。適度回調和實體經濟關聯度和支持度,更符合長期穩健發展。」

  標準普爾評級公司金融機構評級董事廖強表示,目前中國銀行業,更多的是正在出現系統性風向的表徵而不是根源。中國銀行業已在資產負債表上積累了很高的信用風險,尤其是來自銀行業地方政府融資平台,房地產開發相關領域投放的信貸所產生的風險非常高。

  「過去幾年來,隨著中央政府採取一些措施來控制這些領域給銀行業造成的風險,『影子銀行』開始蓬勃發展,並繼續向這些領域提供信貸支持,風險加劇。」廖強表示。

 

在懸崖邊起舞

  3月27日,銀監會公佈了《關於規範商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》(下稱8號文),該文對商業銀行理財資金直接或通過非銀行金融機構、資產交易平台等間接投資於「非標準化債權資產」(下稱「非標」)業務做出規模限定,並要求資金和投向一一對應、充分披露資產狀況等。

  8號文一下,對銀行理財業務宛如當頭一棒。3月28日,A股銀行板塊全線皆墨。興業銀行全日跌停,中信銀行、中國平安、民生銀行等銀行股遭重創,拖累大盤,上證指數暴跌2.82%。

  「8號文可以理解為給銀行表外規模設了一個框。」前述股份制商業銀行高層人士表示。

  8號文規定,理財資金投資「非標」債權資產的餘額,在任何時點均以理財產品餘額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限。

  「五大國有銀行資產基數大,目前『非標』存量沒有超過8號文規定的比例,未來的壓力也不大。」曾剛表示。

  對部分股份制商業銀行而言,現狀宛如「在懸崖邊起舞」。根據中信證券數據,興業、招商、華夏銀行理財餘額較大,「非標」佔資產規模比例分別為8.4%、6.4%和5.9%,超出監管標準。

  招商證券研究報告測算認為,2013年利潤受此政策影響最大的,將使興業銀行、招商銀行和民生銀行,分別受影響程度為2.4%、1.5%和1.2%。

  某股份制商業銀行理財業務負責人表示,從「非標」項目管理要求上看,大行比較小行而言更為規範,達標率要高,發展後勁足;「非標」規模與銀行總資產掛鉤,實際上是將貸款領域的行業格局延伸至理財領域,小行如果想在理財領域超越大行,受制於總資產劣勢,將成為不可完成的任務。

  前述股份制商業銀行高層人士認為,對其他尚未超標的銀行而言,即使現有存量尚未超過紅線,2013年理財業務新增速度也將受到重挫。

  「8號文對各銀行2013年的收入必將產生很大影響。」權威業內人士表示,除四大行,各銀行的「非標」都已接近邊界,新業務就不能再做,「本來2013年預期有這一塊收入,現在沒有了」。

  「在未來八個月裡,不僅對業績增長、客戶維護會產生影響,對存款也會產生衝擊。過去表外理財到期後也能形成表內存款,今後這一塊存款收入也會降低。」上述人士表示。

  國金證券報告保守估計,2013年每季度預計信託貸款將減少1500億元至2000億元;委託貸款將減少500億元至1000億元。

  但從另外一些角度分析,8號文的影響也許沒有目前想像的大。

  前述股份制商業銀行高層人士認為,8號文長期的影響還不好說,因為現在業內人都在觀望,等待監管進一步政策優化。「現在8號文屬於框架性的,後面會有細的解釋出來。例如,8號文頒佈前已經超標的部分如何處理,可能會有新老劃斷。」

  某股份制商業銀行理財業務負責人認為,雙限要求名緊實松,從全行業看,2012年銀行業總資產130萬億元,目前理財規模大數8萬億元,按雙限要求,「非標」目前不得突破2.8萬億元(8×35%),但只要提升總體理財規模,完全可以將「非標」規模進一步提升到5.2萬億元(130×4%)。

  上述觀點已經得到市場的印證。據悉,目前許多銀行已開始大量配置債券,從而做大理財餘額的分母,給「非標」更寬裕的空間。

  某股份制銀行理財業務負責人透露,目前部分股份制銀行已經超標,但和大行情況不同,股份制銀行由於總資產規模較小,更多是受到總資產4%的壓力,因此不能通過做大理財分母而緩解壓力。

  北金所董事長熊焰表示,8號文對「非標」中的委託債權業務而言,指明了陽光化、規範化的方向。儘管有幾個銀行因為存量已到達邊界或不能繼續合作,但大部分銀行尚有空間。

  「目前正在和監管機構討論產品標準化升級方案,主要方向包括集中登記、信息披露和投資人劃分。目前已進行到集中登記階段。去年委債做了5000多億元,今年應該還會增加。」熊焰表示。

  眾多銀行中,興業銀行屬於整改壓力最大的銀行,市場認為8號文對其利潤影響也非常有限。

  根據中信和中金測算,興業銀行表外理財約5000億元,其中約50%資金投向「非標」資產,超標約800億元,整改壓力較大。儘管如此,招商證券在報告中表示,「理財產品清理並不會對利潤造成非常大的負面影響,我們承認8號文對興業的影響肯定是最大,但對它利潤的影響也就是3%左右。」

  「8號文對銀行發展模式的影響很大,但對利潤的影響未必大。『非標』業務賺的就是個手續費收入以及超過預期收益率的部分,沒有多少錢。2.8萬億元『非標』能為銀行業帶來多少利潤貢獻?市場也許將其誇大了。」曾剛表示。

  他認為,「影子銀行」信貸對中國銀行業的損失潛在衝擊較為有限,如果「影子銀行」信貸發生違約,銀行會遭受間接損失。但是不預期銀行整體,會大規模向其他各方創設的理財產品,提供流動性支持或者承擔損失。

  「這些產品中涉及地方政府融資平台的,或者大型的企業在當地的市場上是主要僱主的情況,可能會是例外情況,但是總體而言我們不認為銀行會提供大量的支持。」廖強認為。

利率市場化懸劍

  更長遠的壓力來自利率市場化和金融脫媒的加速。

  「自從央行去年推行利率市場化以來,中小銀行把存款利率的上浮空間都用到位了,利差收窄直接影響到上市銀行利潤增速放緩。對大銀行來說,目前影響不是很顯著。」 北京師範大學國際金融研究所所長賀力平表示。

  儘管非利息淨收入在營業收入中的佔比在逐年增加,利息淨收入目前在各商業銀行中仍然佔據七八成的比例。受央行2011年以來調息政策的影響,各銀行的淨利差、淨息差普遍降低。在已經公佈業績的11家銀行中,只有中行、工行和建行三家的淨息差或者淨利差未出現同比下降。

  交通銀行2012年淨利差為2.43%,同比降低7個基點。農業銀行的淨利差同比下降了6個基點至2.67%。

  招商銀行、浦發銀行、民生銀行、平安銀行和中信銀行去年淨利差分別為2.87%、2.39%、2.75%、2.19%、2.61%,分別同比下降7個基點、3個基點、21個基點、20個基點和24個基點。

  「利率市場化的影響屬於結構性,這是一個國際趨勢,是中國銀行業走向成熟的表現。」賀力平表示。

  一邊是信貸需求不斷下降;一邊卻是社會融資規模的持續上升,如今,金融脫媒已成為商業銀行不得不面對的挑戰。根據央行的數據,2012年企業債券淨融資2.25萬億元,較2011年猛增逾六成,創下歷史新高。

  賀力平表示,2011年以來債券市場比較活躍,有一些企業的資金需求從以前的銀行信貸轉移到了企業債的發行。因此,銀行信貸規模受到了影響,繼而影響了銀行業績。「它和銀行信貸是相互替代的關係,假如企業通過信貸貸款100萬元,銀行能獲得7%的利息。假如企業發行100萬元企業債,銀行只能獲得2%左右的通道手續費。」

  賀力平認為,金融脫媒對銀行業的影響是長期性的,但短期來看,銀行在金融系統中佔比很大,企業債市場和股票市場還不能對銀行信貸形成挑戰。

  曾剛表示,金融脫媒對不同銀行影響程度有差異。大中型銀行都有自己的綜合平台,不同的平台形成協同效應,可以有多元化的綜合競爭力,因此金融脫媒衝擊較小。而對小銀行而言,特別是城商行和村鎮銀行,其營業收入更多集中在存貸利差,缺乏綜合平台,很難多元化發展,因此受到影響更明顯。■

  本刊記者楊娜對此文亦有貢獻

股份制 股份 銀行 拐點
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民生拉薩分行今日開業 成首家入駐西藏的全國性股份制銀行

來源: http://www.yicai.com/news/2014/11/4043615.html

2014年11月22日,民生銀行拉薩分行正式在拉薩開業。西藏自治區主席洛桑江村,民生銀行行長毛曉峰出席了本次活動。
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014年11月22日,民生銀行拉薩分行正式在拉薩開業。西藏自治區主席洛桑江村,民生銀行行長毛曉峰出席了本次活動。

洛桑江村主席講到,民生銀行作為入駐西藏的第一家全國性股份制商業銀行,服務大局意識強,信貸投放積極,為西藏經濟社會發展作出了重要貢獻。

民生銀行行長毛曉峰表示,拉薩分行籌備工作啟動以來,克服自然條件惡劣、高原缺氧、人才缺失、物資匱乏等困難,僅用時160余天,便高效完成了網點選址、機構裝修、人員招聘、業務儲備等工作,創造了系統內省級分行籌建速度最快的紀錄。

民生銀行人士還透露,拉薩分行試營業以來,11個月內實現了存款規模破50億元,貸款規模破50億元的經營目標。


(編輯:孫祺)

民生 拉薩 分行 日開業 成首 首家 入駐 西藏 全國性 全國 股份制 股份 銀行
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基金大幅回補四大股份制銀行 櫻桃之王

來源: http://xueqiu.com/3105698726/35554753

本周是基金披露2014年4季度報告的集中時間,由於還有兩天,所以這里提前看看基金對四大股份制銀行的增持情況。目前為止,僅有608支基金披露了信息(半年報時有3449支基金披露,目前僅有20%,所以下面的4季度數據僅是冰山之一角)。

註1:以下數據來自大智慧。四大股份制銀行:招商銀行 民生銀行 浦發銀行 興業銀行
註2:圖片看上去第四季度數值不高,甚至有人誤解為減持,但如果你考慮一下只有20%的基金才披露完數據,那麽等所有的基金都披露完,或許要乘5?






周末將有更全面的分析,盡情期待!

後記:
本貼發表後,引起比較大的歧義,所以我想在這里再把我理解的基金持股統計的方法說明一下,希望大家一起來討論指正:(因為我也是從三季報開始這方面數據統計的)

基金每個季度都會有季報,季度報告只會披露前十大持有市值股票。另外,每個基金除了季度報告外,還會稍後出更詳盡的半年報和年報,會披露持有的所有股票。這樣的話,如果持有市值不能進入十強的話,一三季報就無法被披露出來了。這個同樣會略去很多基金,貌似它們減持了。所以我們看到的某只股票的持有基金數是會隨季度變化的。(一三季度基金個數少的原因之一是進不了部分基金的前十

基金具體披露時間如下規定:基金管理人會在每個季度結束之日起15個工作日內(1月23日是2014Q4披露的最後一日),編制完成基金季度報告(2)基金管理人會在上半年結束之日起60日內,編制完成基金半年度報告(3)基金管理人會在每年結束之日起90日內,編制完成基金年度報告。

本周末2014年4季報將披露完畢,披露完畢後統計和三季報統計是平等的。所以有可比性。但不能和半年報的完整數據比較。所以在上面的圖表中,大家會清楚的看見,半年報時數值明顯的高。當然了,大家等到大概三月底吧,就可以看到所有基金的年報了,那個時候再統計的數據,肯定比現在的季度報告要多,拿那時候的結果和半年報對比是平等的。

基金披露報告的官方網站:http://www.cninfo.com.cn/disclosure/fund.html
到這里,你可以找到基金所有的季度,半年度及年度報告。

現在很多炒股軟件提供越來越多的數據了,其實這個如果人手動去查,肯定是天文數字了。2014年半年報就有3449支基金披露報告。你肯定不會去做,大公司肯定也不會用人海戰術的。這個編個簡單的程序就能完成了。
1. 將所有的報告下載到本地(當然也可以直接在網上讀也行)
2. 編程序解讀每個報告中的前十大持股。把數據抽取出來。
3. 給每只股票匯總即可

筆者在發此貼之前,大概查看了幾家的數據(包括同花順,港澳,大智慧),居然他們的數據不大一樣。原因無外如下:
1. 各公司下載統計的時間點不一致?所以他們統計的報告數量不同。對了,昨晚我看巨潮的網絡就不穩定,有幾次上不去。軟件可能做得不夠健壯吧。
2. 統計的程序兼容性不好,外加個別基金的報告可能格式不規範,前十大股東給漏掉了,這個概率也挺大。
之所以這次采用的大智慧,是因為他的數據最大(我認為是他搜索軟件找得最好),同時對比了其之前三個季度的數據,還是比較靠譜的。


@櫻桃之王 的滾雪球目錄: http://xueqiu.com/310569872b6/33016070
抄送:$民生銀行(SH600016)$       $招商銀行(SH600036)$       $興業銀行(SH601166)$       $浦發銀行(SH600000)$        $中信銀行(SH601998)$      $上證指數(SH000001)$
$滬深300(SH000300)$
基金 大幅 回補 四大 股份制 股份 銀行 櫻桃 之王
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=128315

五大股份制銀行2014年年報業績快報大PK 櫻桃之王

http://xueqiu.com/3105698726/36652386
截止2月13日晚間,五大股份制銀行(招商銀行/民生銀行/浦發銀行/興業銀行/中信銀行)的2014年年報的業績快報都披露完畢。這裡將這些快報放在一起對比下:

注1:浦發銀行四季度(12月)發行了150億元優先股。所以會增加相應的增長率(包括淨利潤,股東權益,總資產,營業收入等)。
注2:招商銀行2013年9月5日實施10配1.7股,此影響已經歷了一個完整的年度週期。但考慮到13年4季度不可能充分的利用這部分資源,所以最能反應招行同比變化的實際水平要等到2015年一季度了。

淨利潤(按季度)趨勢圖
民生銀行和招商銀行的四季度單季淨利潤都出現了負增長。銀監會剛出的數據顯示,整個銀行業第四季度淨利潤單季增長也是負增長-2.06%。



股東權益

浦發快報披露的股東權益是包括剛剛發行的優先股150億的結果,如果扣除此的影響的話,浦發的同比變為19.93%,環比變為5.95%。



加權平均淨資產收益率
銀監會披露的最新四季度銀行整個行業的ROE為17.59%。
ROE不論同比環比都呈現了下降的態勢。這個應該和央行的不對稱降息有一定關係。



不良貸款率
銀監會剛披露的股份制銀行的不良貸款率為1.12%



總資產
民生銀行總資產同比增速最快



營業收入(按季度)
浦發銀行營業收入同比增速最快。



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五大 股份制 股份 銀行 2014 年年 業績 快報 PK 櫻桃 之王
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銀行業優質股份制銀行轉型成效更突出

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銀行業優質股份制銀行轉型成效更突出
作者:李珊珊,萬麗

盈利整體略低於預期,主要是撥備支出超預期。2014年H股銀行盈利整體增長6.6%,增速較13年下降5.9個百分點。總體上盈利略低於我們預期0.9個百分點,主要由於撥備費用高於預期,以及手續費收入低於預期;其中徽商、中行盈利好於預期,而農行、哈爾濱銀行盈利低於預期超過3%。重慶銀行盈利增速最高為21.4%,重農行、徽商和哈爾濱盈利增速在13-16%之間,工行、建行、中信、民生盈利增速在7%以下。從盈利增長驅動力看,規模擴張對於盈利增長貢獻最大,對於股份制銀行(招行、中信、民生、光大)來說,手續費傭金收入增長貢獻也比較大。從資產增長結構看,或因受制於存貸比,或因降低貸款風險偏好,部分中小銀行加大同業資產配置力度,中信、民生、重慶、徽商和浦發的應收款項投資對資產增長的貢獻最大;重農行資產增長主要來自同業資產,主要是拆放同業。

需從綜合角度比較真實資產品質。H股上市銀行不良額較年初增長37.5%,加回核銷後增長76.0%,增速較13年提高38.5個百分點。10家H股上市銀行4季度末不良余額環比增長10.0%,增速較前三季度顯著提高。下半年不良凈生成率有所上升。從14年資產品質和撥備力度綜合比較來看,建行、中行、重農行逾期和不良剪刀差最低,分類嚴謹;建行、重農行資產品質相對穩定,撥備力度提升;招行不良凈生成率升幅較大,但同時撥備提升力度更大,撥備充足率提升,盈利增長較為紮實。民生、光大、平安逾期和不良的剪刀差擴大,不良凈生成率升幅大,同時撥備力度升幅慢於不良生城上升幅度,撥備充足率下降;中信的逾期和不良的剪刀差也有所擴大,關註類占比上升最為顯著,這幾家銀行後續資產品質壓力仍較大。總體上,資產品質仍處於風險持續暴露的階段。近期政府放松貨幣政策,出臺了房地產刺激政策,以及地方債務置換等措施,有利於緩解15年不良上升壓力。

4季度NIM環比整體持平,略好於預期。4季度NIM環比3季度基本持平,相比1、2季度略有上升,略好於預期。從各家銀行來看,以期初期末平均余額測算,僅有光大、民生NIM環比下降,其中光大4季度NIM環比下降17個基點,主要由於4季度買入返售環比顯著增長以及存款成本上升。招行環比升幅最大,為19個基點,主要由於同業負債占比下降,及同業負債成本下降,同時同業資產收益率環比大幅上升;平安日均NIM環比上升17個基點,主要得益於存貸利差擴大。其他銀行可能主要受益於高利率的貸款或非標資產比重的提高。

手續費凈收入增速整體放緩,中小銀行仍增長較快。14年由於受到監管影響,上市銀行手續費傭金凈收入整體增速較13年顯著下降。農行手續費傭金凈收入較13年下降3.7%,主要是由於顧問和咨詢費收入下降32.6%;其他大行手續費傭金凈收入增速在15%以內;招行、中信、重農行、徽商、浦發、平安增速超過50%,其中招行、中信、浦發、平安手續費收入的高速增長主要來自銀行卡、理財、托管業務。銀行理財產品呈現凈值化、基金化運作趨勢,倒逼商業銀行對理財業務部門進行市場化改革。2014年大銀行理財產品余額增速呈現分化,工行和農行仍增長40%以上,建行和中行基本無增長;部分股份制銀行理財產品繼續快速增長趨勢,其中浦發、光大增速最快,達到124%和70%。從存量規模看,工行穩居第一,達到1.98萬億元,其次是建行,而招行超越中行規模位居行業第三,緊接其後的是光大。

銀行風險偏好整體趨降,中小銀行更重視定價能力強、弱周期的零售貸款。14年貸款結構變化趨勢出現分化,大部分小微業務占比相對較高的銀行出於風險考慮,放緩了小微貸款增速,導致零售貸款占比有所下降,只有重慶銀行、重慶農商行所處地區經濟形勢相對好,小微貸款占比較年初上升;大銀行風險偏好下降較為顯著,按揭和票據貼現占比提高;股份制銀行更重視定價能力強、弱周期的零售貸款,特別是信用卡貸款占比提升幅度較大。

維持行業領先評級。14年銀行在積極地適應經濟新常態,主動通過轉型獲得新的增長動力,雖然股份制銀行面臨的資產品質壓力相對較大,但優質股份制銀行的轉型效果也更為明顯,體現在中間業務收入的較快增長,在互聯網金融等新興業務領域加快提升創新能力,貸款結構的調整優化力度更大,這也符合我們此前的預期,股份制銀行規模適中,市場化程度高,軟硬體也具有雄厚基礎,更容易適應形勢的變化。目前H股銀行15年動態PE和PB分別為5.91和0.92倍,維持行業領先評級。維持重慶農商行、光大銀行、中國信達買入評級,繼續關註內地資金流入給高折價股帶來的投資機會,如中信、光大銀行。




來源:交銀國際

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銀行業優質股份制銀行轉型成效更突出
作者:李珊珊,萬麗

盈利整體略低於預期,主要是撥備支出超預期。2014年H股銀行盈利整體增長6.6%,增速較13年下降5.9個百分點。總體上盈利略低於我們預期0.9個百分點,主要由於撥備費用高於預期,以及手續費收入低於預期;其中徽商、中行盈利好於預期,而農行、哈爾濱銀行盈利低於預期超過3%。重慶銀行盈利增速最高為21.4%,重農行、徽商和哈爾濱盈利增速在13-16%之間,工行、建行、中信、民生盈利增速在7%以下。從盈利增長驅動力看,規模擴張對於盈利增長貢獻最大,對於股份制銀行(招行、中信、民生、光大)來說,手續費傭金收入增長貢獻也比較大。從資產增長結構看,或因受制於存貸比,或因降低貸款風險偏好,部分中小銀行加大同業資產配置力度,中信、民生、重慶、徽商和浦發的應收款項投資對資產增長的貢獻最大;重農行資產增長主要來自同業資產,主要是拆放同業。

需從綜合角度比較真實資產品質。H股上市銀行不良額較年初增長37.5%,加回核銷後增長76.0%,增速較13年提高38.5個百分點。10家H股上市銀行4季度末不良余額環比增長10.0%,增速較前三季度顯著提高。下半年不良凈生成率有所上升。從14年資產品質和撥備力度綜合比較來看,建行、中行、重農行逾期和不良剪刀差最低,分類嚴謹;建行、重農行資產品質相對穩定,撥備力度提升;招行不良凈生成率升幅較大,但同時撥備提升力度更大,撥備充足率提升,盈利增長較為紮實。民生、光大、平安逾期和不良的剪刀差擴大,不良凈生成率升幅大,同時撥備力度升幅慢於不良生城上升幅度,撥備充足率下降;中信的逾期和不良的剪刀差也有所擴大,關註類占比上升最為顯著,這幾家銀行後續資產品質壓力仍較大。總體上,資產品質仍處於風險持續暴露的階段。近期政府放松貨幣政策,出臺了房地產刺激政策,以及地方債務置換等措施,有利於緩解15年不良上升壓力。

4季度NIM環比整體持平,略好於預期。4季度NIM環比3季度基本持平,相比1、2季度略有上升,略好於預期。從各家銀行來看,以期初期末平均余額測算,僅有光大、民生NIM環比下降,其中光大4季度NIM環比下降17個基點,主要由於4季度買入返售環比顯著增長以及存款成本上升。招行環比升幅最大,為19個基點,主要由於同業負債占比下降,及同業負債成本下降,同時同業資產收益率環比大幅上升;平安日均NIM環比上升17個基點,主要得益於存貸利差擴大。其他銀行可能主要受益於高利率的貸款或非標資產比重的提高。

手續費凈收入增速整體放緩,中小銀行仍增長較快。14年由於受到監管影響,上市銀行手續費傭金凈收入整體增速較13年顯著下降。農行手續費傭金凈收入較13年下降3.7%,主要是由於顧問和咨詢費收入下降32.6%;其他大行手續費傭金凈收入增速在15%以內;招行、中信、重農行、徽商、浦發、平安增速超過50%,其中招行、中信、浦發、平安手續費收入的高速增長主要來自銀行卡、理財、托管業務。銀行理財產品呈現凈值化、基金化運作趨勢,倒逼商業銀行對理財業務部門進行市場化改革。2014年大銀行理財產品余額增速呈現分化,工行和農行仍增長40%以上,建行和中行基本無增長;部分股份制銀行理財產品繼續快速增長趨勢,其中浦發、光大增速最快,達到124%和70%。從存量規模看,工行穩居第一,達到1.98萬億元,其次是建行,而招行超越中行規模位居行業第三,緊接其後的是光大。

銀行風險偏好整體趨降,中小銀行更重視定價能力強、弱周期的零售貸款。14年貸款結構變化趨勢出現分化,大部分小微業務占比相對較高的銀行出於風險考慮,放緩了小微貸款增速,導致零售貸款占比有所下降,只有重慶銀行、重慶農商行所處地區經濟形勢相對好,小微貸款占比較年初上升;大銀行風險偏好下降較為顯著,按揭和票據貼現占比提高;股份制銀行更重視定價能力強、弱周期的零售貸款,特別是信用卡貸款占比提升幅度較大。

維持行業領先評級。14年銀行在積極地適應經濟新常態,主動通過轉型獲得新的增長動力,雖然股份制銀行面臨的資產品質壓力相對較大,但優質股份制銀行的轉型效果也更為明顯,體現在中間業務收入的較快增長,在互聯網金融等新興業務領域加快提升創新能力,貸款結構的調整優化力度更大,這也符合我們此前的預期,股份制銀行規模適中,市場化程度高,軟硬體也具有雄厚基礎,更容易適應形勢的變化。目前H股銀行15年動態PE和PB分別為5.91和0.92倍,維持行業領先評級。維持重慶農商行、光大銀行、中國信達買入評級,繼續關註內地資金流入給高折價股帶來的投資機會,如中信、光大銀行。




來源:交銀國際

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尚福林:股份制商業銀行要嚴防四類風險

據銀監會12月13日消息,銀監會主席尚福林2016年全國股份制商業銀行年會上表示,股份制商業銀行要嚴密防控四類風險:一是要嚴控合規風險;二是嚴控信貸風險;三是嚴控跨行業跨市場金融風險;四是嚴控流動性風險。

對於股份制商業銀行改革創新的工作重點,尚福林表示,當前,我國經濟發展進入新常態時期,股份制商業銀行正處在二次轉型的歷史轉折點,要進一步全面深入貫徹落實黨的十八大和十八屆三中、四中、五中、六中全會精神,進一步深入學習領會習近平總書記系列重要講話精神,認真分析自身情況,科學把握改革創新的戰略重點,更好促進實體經濟發展,保證自身穩健經營,有效管控風險,為我國銀行業的發展做出新探索、積累新經驗。

(一)深入推進發展路徑轉變

為更好適應新常態、把握新常態、引領新常態,股份制商業銀行要進一步探索戰略轉型和模式創新。一是從規模擴張向提質增效轉變。樹立“行穩致遠、穩健發展”的觀念,取消規模指標的同業對標,摒棄“你爭我趕”的速度情結,持續提升產品服務質量和資金使用效率,增強戰略執行力和市場競爭力。同時,要審慎穩妥探索綜合化業務,更加註重聚焦自身主業,切忌貪大求全。前幾年整個銀行業經歷了規模快速擴張時期,利潤高速增長,但這是階段性現象。我國經濟進入新常態,對於新常態,大家要認真學習、深刻理解,順應形勢發展變化,務實有效地推動發展模式從規模擴張向提質增效轉變。如果對這一點不能夠有清醒的認識,改革發展和業務拓展都會面臨很大的困擾。二是從差異化經營向打造特色品牌轉變。股份制商業銀行要進一步提升資源稟賦硬實力,進一步強化銀行文化軟實力,在特色領域形成競爭優勢,在優勢領域鞏固領先地位,將比較優勢充分轉化成行業名牌、特色名片。股份制商業銀行是在改革開放以後建立起來的,在激烈的市場競爭中,如果沒有特色,沒有自己的競爭優勢,在傳統業務領域切一塊蛋糕是很難的。各家銀行在競爭當中要找準自己的市場定位,鍥而不舍的創新發展,形成自己的特色。三是從傳統渠道向線上線下互補轉變。各行要將“互聯網+”上升到戰略高度,探索互聯網手段與現有服務渠道的協作配合,善於利用新興科技延伸金融服務觸角,要綜合運用互聯網、大數據、雲計算、移動支付等提升智能化管理和精細化服務水平。

(二)準確把握深化服務重點

股份制商業銀行要緊跟國家戰略和宏觀政策,盡己所能為供給側結構性改革做好配套金融服務。一是重點支持重大戰略項目。國家戰略對銀行來講,就是發展機遇。大家要認真研究國家戰略,並努力使自身發展契合國家戰略,找到屬於自己的獨特發展機遇。要綜合運用信貸、理財、資管等渠道,大力支持國家戰略實施和重大工程建設,持續做好對“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶建設、自貿試驗區改革、東北老工業基地振興等國家重大戰略和中國制造2025等重大決策實施的金融服務,使金融活水促進國民經濟更好循環流轉。二是重點支持創業創新。要繼續貫徹創新驅動戰略,積極支持“大眾創業、萬眾創新”,探索運用投貸聯動模式、科技專營機制等方式,解決科創企業信貸風險收益不對稱等矛盾,破解科技金融服務難題,助推科技創新產業蓬勃發展。三是重點發展普惠金融。要創新小微企業信貸機制,積極通過產品創新、服務優化、增信合作、技術升級等方式,改變市場機制不健全、政策落實不到位、配套措施不完善的現狀;順應國家綠色發展、節能環保的大方向,創新和完善綠色金融服務體系,引導資源向金融服務薄弱領域傾斜,補足金融服務短板。同時,強化資金流向監控,努力縮短資金鏈條,確保資金流入實體經濟部門,嚴防資金脫實向虛。

(三)全面深化治理體系改革

股份制商業銀行在這方面進行了不少探索,下一步要充分運用好已經積累的經驗,同時堅持問題導向,進一步深化治理體系改革。一是健全公司治理體系。黨的領導是我國銀行業的獨特優勢,各家銀行要深入推進“兩學一做”學習教育,深化、強化和細化黨委工作制度,將加強黨建工作與現代公司治理機制深度融合,暢通黨委與董事會、監事會、高管層的溝通協調機制,切實發揮黨委管戰略、謀全局、議大事、把方向的核心領導作用。二是健全資本管理體系。隨著股份制商業銀行規模日益增大,要加大內源性資本補充力度。同時,要註重遴選優質股東,增強股東對銀行發展的持續支持能力,並與大股東劃清“楚河漢界”,明確業務領域和協調機制。銀行要在保障股東合法權益的同時,確保經營的獨立性和決策的自主性。三是健全績效考核體系。考核指標體系是指揮棒,激勵考核機制不合理,客觀上會助長業務人員“鋌而走險”,肯定會出問題。各行要合理確定發展戰略和利潤目標,加快建立風險和收益平衡兼顧的績效考評體系,提高改革轉型和風險防控等因素比重,降低業務規模和發展速度的權重,突出和細化發展戰略、風險合規、資本節約、價值創造等指標,避免單純追求利潤、盲目追求規模的短期行為。現在我們正在進行“兩加強、兩遏制”回頭看工作,請大家通過這項工作檢查自己的業務考核體系是否合理,反思發現的問題是否與銀行自身的考核體系有關。

(四)嚴密防控四類風險

股份制商業銀行要將有效防控風險作為重要生命線來守護,要把防控風險放到更加重要的位置上。銀行本身就是經營風險的,所以時時刻刻要關註防範風險。一是要嚴控合規風險。從國際趨勢來看,今後銀行業監管會越來越嚴,違規成本也將越來越高。股份制商業銀行在經營發展中要時刻將合規意識放在首位,樹立“合規創造價值、內控創造效益”的觀念文化,將合規理念貫穿於業務開展全過程,確保業務開展不踩紅線、業務創新不繞監管。創新業務就是要有利於支持實體經濟,有利於防控風險,有利於保護存款人的合法權益,而不能把創新作為繞監管的手段。在“走出去”的過程中,要註重提升海外風險合規意識,選配合規意識強、市場經驗豐富的機構負責人和合規人員,盡快全面提升合規風險管控能力。二是嚴控信貸風險。要紮實開展存量信貸風險防控工作,摸清“僵屍企業”融資情況,加快不良貸款處置;充分利用債權人委員會機制,統一行動,統一步調,堅決維護自身債權,防止債權懸空和逃廢債。將票據融資、債券投資、非標投資等非信貸業務及表外業務納入統一授信和風險管理體系,真實評估風險敞口,嚴控期限錯配和杠桿過高。三是嚴控跨行業跨市場金融風險。交叉金融產品在豐富金融供給的同時,也存在監管套利、隱匿、轉嫁和放大風險等問題。股份制商業銀行要嚴格落實監管要求,按照“透明、隔離、可控”的原則,從交易對手、交易產品和交易集中度三個方面,加強金融產品管理,使跨行業跨市場資金流動始終能夠“看得見、管得了、控得住”。銀行在交易中基本上都是一對一的交易,這種交易必須了解交易對手,防範交易風險。此外還要關註跨市場資金流動,實行穿透式管理,防控風險。四是嚴控流動性風險。股份制商業銀行核心負債不足,同業業務占比高,對流動性管理的科學性要求更高。科學測算信貸、理財、同業、投資等業務對現金流的影響,加強限額和期限管理,切實做好流動性壓力測試,完善應急預案,增加流動性儲備,加固應對外部沖擊的“安全墊”。

尚福林 尚福 股份制 股份 商業銀行 商業 銀行 嚴防 四類 風險
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不良資產證券化試點擴容:多家股份制銀行 少數城商行加入陣營

重啟一年後,不良資產證券化陣營有望進一步擴容。去年2月,五大行和招行獲得了首批試點資格,重啟了本輪不良資產證券化。

第一財經獲悉,近期監管層放行第二批不良資產證券化試點資格。一位評級公司人士對第一財經記者透露,本輪不良資產證券化擴容至興業、浦發、民生等多家股份制銀行,不少於3家城商行也獲得了試點資格。另有機構人士透露,國開行也在本批試點範圍中。

去年首批不良資產證券化試點銀行以國有大行為主,第二批試點銀行將擴容至大部分股份制銀行和少數城商行。這意味著不良資產證券化重啟後,將形成國有大行、絕大多數股份制銀行和少數城商行的陣營梯隊。業內預計,今年零售類不良資產支持證券發行規模將繼續擴容。

去年不良資產支持證券發行規模156億

隨著宏觀經濟下行壓力持續,銀行業不良貸款規模不斷上升,本輪不良資產證券化的重啟正是緣於商業銀行不良資產承壓。截至2016年末,商業銀行不良貸款余額及不良率為15123億元和1.74%。借助資產證券化有助於盤活銀行資產的流動性,降低銀行不良資產處置成本,分散風險。

2016年2月14日,央行、發改委等八部委印發《關於金融支持工業穩增長調結構增效益的若幹意見》提出:“在審慎穩妥的前提下,選擇少數符合條件的金融機構探索開展不良資產證券化試點。”這為不良資產證券化重啟打開了政策閥門。

2016年2月,工行、建行、中行、農行、交行和招行6家銀行獲得首批不良資產證券化試點資格,總額度500億元。4月19日,銀行間市場交易商協會發布《不良貸款資產支持證券信息披露指引(試行)》和配套表格體系,不良資產證券化重啟加速推進。

同年5月,中行和招行分別發行了一單對公不良資產支持證券和信用卡不良資產支持證券,標誌著不良資產證券化時隔八年後正式重啟。與一般信貸資產證券化不同,不良資產證券化項目的基礎資產為已經違約的貸款。

時下正值本輪首批不良資產試點一周年。從重啟後的情況來看,據聯合資信發布的《2016年不良資產支持證券市場運行報告及展望》報告統計,2016年銀行間市場共計發行了14單不良資產證券化產品,累計發行規模156.1億元。

從證券端來看,各單產品均采用了優先檔和次級檔證券的兩檔分層結構,優先檔證券的評級結果均為AAA級,平均占比為72.32%。各單產品優先檔證券加權平均期限區間為0.13年至2.24年,發行利率區間為3%至4.5%;次級檔證券加權平均期限區間為1年至4.24年。

對此,業內分析認為,這種交易結構設計的原因在於不良貸款回收金額和回收時間不確定性大,簡單的分層結構有助於緩釋證券兌付風險。

“目前市場對不良資產證券化認購熱情很高。”一位評級公司結構融資部負責人對記者表示,從所發行的不良資產支持證券來看,資產折價嚴重,市場議價能力強,不良資產證券收益率比標準化的債券產品收益高,很多外資機構、合資機構和基金公司對於這種高風險、高收益的次級類債券很較強的認購需求,但是從去年已發行的證券情況來看,基本上被四大資產管理公司所認購。

一位券商人士對記者表示,目前市場對不良資產支持證券產品認購熱情並不如預期高。優先級證券收益率與普通信貸資產證券化收益率相當,次級端證券依舊是資產管理公司認購,風險偏好高的私募管理機構在債券市場力量薄弱,難以在短時間內形成強有力的市場買方。

從14單已發行的不良資產基礎資產來看,涵蓋了對公不良貸款、信用卡不良貸款、小微不良貸款、個人住房抵押不良貸款和個人抵押不良貸款等五種類型。

其中,對公不良貸款產品有7單,發行規模為79.82億元,占總發行規模的51.14%;信用卡貸款產品有3單,發行規模合計為10.58億元;小微不良貸款資產支持證券有2單,發行規模共計9.3億元;建行發行了唯一一單個人住房抵押不良資產支持證券,證券發行規模為15.6億元;工行發行了一單個人抵押不良資產支持證券,證券發行規模為40.80億元。

聯合資信報告稱,已經發行的不良資產支持證券兌付情況良好。截至2017年1月底,2016年已發行的14單不良資產支持證券中,已有6單產品開始兌付。該6單產品中,優先級證券利息和本金均兌付正常。

對公資產為主 零售類不良資產證券化將擴容

去年首批不良資產證券化試點銀行以國有大行為主,第二批試點銀行將擴容至大部分股份制銀行和少數城商行。這意味著不良資產證券化重啟後,將形成國有大行、絕大多數股份制銀行和少數城商行的陣營梯隊。

前述券商人士則表示,在MPA考核體系下,銀行未來資產負債表擴張速度將放緩,因此,銀行通過資產證券化將資產騰挪出表動力很足。加上監管部門支持不良資產證券化發展,預計隨著發行主體範圍的擴大,今年不良資產證券化發行規模將進一步擴大,新增發行規模還是以國有大行為主,標的為對公類貸款為基礎資產為主。

“2016年銀行間市場通過證券化方式消化的不良貸款僅有510.22億元,累計發行額度也僅占首輪500億額度的31.22%,未來仍有發展空間。”報告指出。

聯合資信報告稱,首輪獲批試點的5家銀行在2016年順利完成不良資產證券化的試水後,預計2017年發起機構將會擴容,且銀登中心作為新興市場也將為發起機構提供更多的發行場所選擇。這些都將進一步促進不良資產證券化業務規模的增長。

2016年14單不良資產證券化基礎資產的發行規模主要以對公貸款為主,但是這一趨勢恐將不會延續。聯合資信報告認為,對公不良資產支持證券需要采用逐筆盡調的方式進行估值,所耗費的人力成本、時間成本較高,且發起機構可以通過批量轉讓的方式處置對公不良資產,因而通過發行對公不良資產支持證券處置不良資產的動力有所不足,預計2017年發行規模或將有限。報告同時預計,2017年零售類不良資產支持證券有望繼續擴容。未來如車貸、消費貸等其他同質性較強的零售類不良貸款可能也將陸續出現在不良資產證券化市場,繼續豐富基礎資產種類。

不過,上述評級公司結構融資部負責人認為,從去年6家試點機構來看,中工農中建交行均以對公貸款為基礎資產開展試點,預計今年新試點機構仍將對公貸款項目為不良資產支持證券發行對象。

他進一步分析,這是因為對公貸款項目的資料齊全易收集、資產估值比較一致,而信用卡、車貸等零售類資產對銀行系統建設要求較高,第三方評級對現金流情況評估需要以不同維度選擇樣本,每個維度均需要選取多個樣本,盡職調查只是與對公項目的抵押物、質押物評估方式不同。“隨著不良資產的擴容,發起機構將逐步向消費類不良資產靠攏,零售類不良資產市場品種將更加豐富。”他稱。

不良 資產 證券化 證券 試點 擴容 多家 股份制 股份 銀行 少數 商行 加入 陣營
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國資委:深入推進公司制股份制和混合所有制改革

2月15日,據國資委公眾微信號,國務院國資委主任肖亞慶表示,深入推進公司制股份制和混合所有制改革,積極探索集團層面股權多元化改革,全面完成國有企業公司制改制,支持中央企業間、中央企業和地方國有企業間交叉持股,大力推進改制上市工作,力求包括集團層面在內的混合所有制改革有所突破,在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐,抓好10家中央企業子企業混合所有制員工持股試點。繼續推進改組組建國有資本投資運營公司,拓展授權內容,加大授權力度,積極探索有效的運營模式,更加有效發揮國有資本投資運營公司在國企改革中的示範作用。

以下為全文:

國務院國資委主任肖亞慶:全力推進國企國資改革發展再創佳績

中央經濟工作會議全面分析了國際國內經濟形勢,明確提出了今年經濟工作總的要求和主要任務。我們要深入學習,深刻領會習近平總書記、李克強總理重要講話精神,切實把思想統一到中央對經濟形勢的重大判斷上來,把行動統一到中央關於經濟工作的重大部署上來。總體上看,我國仍處於可以大有作為的重要戰略機遇期,經濟社會發展具備很多有利條件和積極因素,同時也面臨許多困難和挑戰,壓力仍然很大。我們要密切關註經濟形勢,切實加強研判,保持清醒頭腦,審時度勢,牢牢把握主動權。

結合當前形勢和任務,2017年推進國企國資改革發展的總體要求是:全面貫徹黨的十八大和十八屆三中、四中、五中、六中全會,中央經濟工作會議,全國國有企業黨建工作會議,中央紀委七次全會精神,深入學習貫徹習近平總書記系列重要講話精神,緊密團結在以習近平同誌為核心的黨中央周圍,認真落實黨中央、國務院關於國企國資改革發展的系列重大決策部署,堅持穩中求進工作總基調,牢固樹立和貫徹落實新發展理念,以推進供給側結構性改革為主線,以提高質量效益和核心競爭力為中心,全面深化企業改革,大力調整布局結構,持續強化創新驅動,著力加強風險管控,不斷完善國資監管,全面從嚴加強黨的建設,進一步提高國有資產保值增值水平,不斷增強國有經濟活力、控制力、影響力、國際競爭力、抗風險能力,全力完成年度目標任務,以優異成績迎接黨的十九大勝利召開。

按照上述總體要求,今年國企國資改革發展的主要目標任務是:國有企業效益實現穩定增長。中央企業利潤總額力爭同比增長3%、努力達到6%。當好振興實體經濟的排頭兵,國有資本保值增值水平穩中有升,資產負債率繼續下降,盈利能力不斷增強,實現有質量、有效益、可持續的發展。國有企業改革實現重要突破。以提高企業核心競爭力和資源配置效率為目標,紮實推進各項改革措施落地,不斷激發企業活力。國有資本布局結構不斷優化。通過深度整合重組,突出精幹主業,持續優化國有資本配置,提升國有資本運行效率,放大國有資本功能。國有資產監管效能得到新的提升。深入實施以管資本為主推進職能轉變方案,努力使監管職能定位更加準確,監管制度體系更加完善,監管方式更加科學,監管措施更加有效。國有企業黨建得到新的加強。管黨治黨主體責任全面落實,基層基礎建設全面加強,解決突出問題和重點難點問題取得明顯成效。

全力完成生產經營目標任務,力創佳績多作貢獻

穩增長在今年具有特別重要的意義,要深刻認識穩是主基調、是大局的戰略思想,在穩中體現控制力。國資監管系統和中央企業都要盡最大努力,爭取最好結果,為國民經濟平穩健康發展作出更大貢獻。

一要勇擔責任,狠抓落實。

各企業要量化細化全年生產經營目標任務,深挖潛力、自我加壓,以更加積極的目標統領全年穩增長工作。要把工作抓實抓細,制定可量化、可操作、可考核的工作方案,完善財務預算、考核分配緊密聯動的推進機制,確保任務層層分解、壓力層層傳遞、責任層層落實,切實做到目標到崗、任務到人。各地國資委也要按照黨委、政府要求,抓緊明確全年目標任務並落實到位。

二要主動作為,搶抓市場。

牢固樹立市場意識,不等不靠。加強對經濟周期性、規律性的研究和市場形勢的分析研判,根據形勢和市場變化適時調整經營策略,抓住市場出現的需求回暖、價格回升短暫機遇加大產銷力度,開展好增品種、提品質、創品牌工作,努力增加市場份額。

三要嚴控成本,壓縮費用。

既要強化全員、全要素、全過程成本管控,更要突出重點,創新成本費用管控方式和機制,增加剛性支出彈性,確保營業成本增幅低於營業收入增幅。嚴控采購成本,規範管理,健全機制,提高集中采購比例。嚴控人工成本,嚴格落實考核分配制度,堅持將考核結果、經濟效益與企業負責人薪酬、企業工資總額緊密掛鉤;對企業員工總量要加強控制。嚴控資金成本,大力壓降“兩金”規模,推動資金集中管理,改善資本結構,提高直接融資比重,降低綜合融資成本。

四要嚴控風險,穩健經營。

嚴控債務風險,強化動態監測與識別預警,加強債券特別是短融、超短融債券風險梳理和排查,妥善化解風險,加強負債規模和資產負債率雙重管控,有效降低企業負債和杠桿水平。嚴格控制與主業無關的貿易業務,嚴禁開展融資性貿易和“空轉”貿易。嚴格投資管理,規範投資決策程序,嚴控非主業投資比例,嚴控高負債企業推高企業負債率的新增投資,嚴控產能過剩行業企業的新增投資。加強現金流管理,努力實現企業資金統一監管。五要加強協同,互利共贏。中央企業和地方國有企業要互相溝通、互相支持、合作互利、共同發展。中央企業之間更要在市場上協調協作,減少惡性競爭。同行業企業要積極探索開展交叉持股、戰略聯盟等多種方式的合作,實現互利共贏。

加快各項改革政策落實落地,盡快在重要領域和關鍵環節取得實效

進一步增強責任感、使命感和緊迫感,敢於擔當、勇於創新,以提高核心競爭力和資源配置效率為目標,下大力氣推動國有企業改革各項政策落地生根、開花結果。

一要明確任務,落實責任。

緊密結合企業發展戰略和實際,明確改革任務,突出改革重點,制訂改革方案,細化改革措施,落實工作責任,建立任務臺賬,狠抓“1+N”文件落實,確保各項改革紮實有效推進。全面推進“十項改革試點”,堅持邊試點、邊總結、邊完善,盡快在改體制、改機制、改模式上見實效,加快形成可複制、可推廣的經驗,以點帶面推進改革。賦予試點企業更大改革自主權,一些在企業集團層面開展的試點,可以在二級、三級企業加快推進,大膽探索。各地國資委也要加快改革步伐,盡快在重要領域和關鍵環節取得突破。

二要堅持問題導向,在重點難點領域取得新成效。

全面推進中央企業分類改革,落實中央企業功能界定與分類方案及配套措施,推進分類改革、分類發展、分類監管、分類定責、分類考核,推動中央企業對二級企業進行功能分類,逐層明確各級子企業功能類別。深入推進公司制股份制和混合所有制改革,積極探索集團層面股權多元化改革,全面完成國有企業公司制改制,支持中央企業間、中央企業和地方國有企業間交叉持股,大力推進改制上市工作,力求包括集團層面在內的混合所有制改革有所突破,在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐,抓好10家中央企業子企業混合所有制員工持股試點。繼續推進改組組建國有資本投資運營公司,拓展授權內容,加大授權力度,積極探索有效的運營模式,更加有效發揮國有資本投資運營公司在國企改革中的示範作用。完善公司法人治理結構,大力推進規範董事會建設,制訂加強外部董事隊伍建設的規範性文件,加強出資人機構與董事會的溝通制度化,建立健全外部董事獨立報告、董事會述職並接受質詢、董事會決策失誤問責追責、董事會內部制衡等制度,加快形成權責對等、運轉協調、有效制衡的決策執行監督機制。深化企業內部三項制度改革,加快建立市場化選人用人機制,推進企業經理層成員市場化選聘和職業經理人試點。建立健全與勞動力市場基本適應、與經濟效益和勞動生產率掛鉤的工資決定和正常增長機制,切實做到收入能增能減和獎罰分明,充分調動廣大幹部職工積極性。

三要加快剝離企業辦社會職能和解決歷史遺留問題,努力取得突破性進展。

紮實推進國有企業“三供一業”分離移交、醫療教育機構深化改革、市政社區職能分離移交和消防機構分類處理等改革,組織開展獨立工礦區辦社會職能剝離綜合試點,在上海、重慶、大連、雞西、長沙等地開展離退休人員社會化管理試點,進一步加大廠辦大集體改革、棚戶區改造等工作力度,力爭取得突破性進展。

加大供給側結構性改革力度,堅決打贏瘦身健體提質增效攻堅戰

瘦身健體提質增效是推動供給側結構性改革的重要抓手。按照“三去一降一補”五大任務總體要求,推進瘦身健體提質增效,創造有效供給,優化供給結構,打通供求渠道,更好滿足市場需求。

一要繼續推動企業壓縮管理層級、減少法人單位,不斷提高集團管控能力和運行效率。

根據工作方案,中央企業管理層級3年內應由5~8級減至3~4級以下,法人層級10級以上的企業應減少3~5個層級,法人單位應減少20%左右。中央企業要結合自身實際有計劃、有步驟地推進。

二要加快化解過剩產能,不斷提升盈利能力。

進一步推進鋼鐵、煤炭去產能工作。積極在有色金屬、船舶制造、煉化、建材和電力等產能過剩行業開展去產能工作。積極探索資產債務規範處置的方式方法,鼓勵有條件的企業按照市場化、法治化原則開展債轉股。

三要大力推進“僵屍企業”處置和虧損企業治理,努力止住“出血點”。

推動重點虧損企業特別是重要子企業做好業務整合、冗員分流、債務重組、清產核資等工作。各地對已經明確的處置任務,要堅決完成。

四要強化上市公司管控,不斷增加股東回報。

指導上市公司加強市值管理,持續增強價值創造能力,維護投資者合法權益,堅持誠信為本,帶頭履行社會責任,做負責任的股東。加強上市公司運行情況監測,推進上市公司健康發展。

五要加強企業內控體系建設,規範企業運行程序。

以風險為導向,以安全高效為目標,以流程優化和有效執行為重點,加快建立和完善內控體系,切實提高企業經營管理水平和風險防範能力。持續提高內部控制信息化水平,企業董事會、監事會、經理層都要納入內控體系之中,切實做到體系完整、全面控制、執行有效。地方國資委都要把加強內控體系建設作為監管工作重要事項,強化對企業的監督指導,該完善的抓緊完善,該要求的嚴格要求。

加快科技創新步伐,持續提升創新能力

國有企業尤其是中央企業是我國科技創新的主力軍,應當充分發揮引領帶動作用,通過科技創新加快提升傳統動能培育新動能。

一要抓好重大科技任務,力爭取得更多重大成果。

認真落實“十三五”規劃,加強高水平研發機構和國家級研發平臺建設,加快推進國家高速列車技術創新中心等國家技術創新中心建設,力爭在國家重點實驗室、工程實驗室、工程中心建設等方面取得新進展。積極承擔國家重大科技專項、面向未來的重大科技項目和重大工程、國家重點研發計劃等國家科技任務,充分發揮中央企業優勢,打造一批產業發展平臺,加強與國家重大科技工程銜接,構建具有國際競爭力的現代產業技術體系。

二要按照《中國制造2025》的要求,加大技術改造革新力度,努力推動制造業轉型升級。

加強關鍵核心技術研發,攻克一批對產業競爭力整體提升具有全局性影響、帶動性強的關鍵共性技術,加快成果轉化,努力向高端化、智能化、綠色化、服務化轉型發展,向產業鏈、價值鏈中高端邁進。

三要加快完善創新體制機制,持續激發創新活力。

不斷完善科技人才評價機制,對科技人才評價要突出中長期目標。認真探索股權、期權、分紅等激勵措施,提高科研人員成果轉化收益分享比例。建立健全管理人員和科技人員發展雙通道,讓科技人員安心創新事業。

四要深入開展“雙創”工作,推動形成發展新動能。

進一步完善投資引導基金、產業發展基金和企業創新基金三層次的中央企業創新發展基金系。深入實施“互聯網+”行動計劃,加強大數據、雲計算等基礎平臺建設,推動各類生產要素實現網絡化共享、集約化整合、協作化開發和高效化利用,運用大數據創新生產方式和運行機制,構建開放高效的技術創新體系,促進跨界創新融合,催生新模式新業態不斷湧現。

堅持突出精幹主業,持續提升企業核心競爭力

企業主業是競爭優勢的集中體現,要強化戰略引領,明確主業發展目標和重點,把主業做強做實做精,在振興實體經濟中發揮骨幹作用。

一要進一步突出主攻方向,做強做優主業。

國務院國資委將改進優化對中央企業主業的管理,把監管重點放在提升主業競爭力、控制輔業占用資源比例和中央企業投資項目負面清單上,進一步細化完善相關政策措施。中央企業要堅定不移突出主業、做強主業,推動各類資源向主業集中,每個企業均應有全國乃至全球知名的產品和品牌,不斷增強核心業務的盈利能力和市場競爭力。

二要圍繞做強做優做大目標,加快深度調整重組步伐。

穩步推動企業集團層面兼並重組,加快推進鋼鐵、煤炭、電力業務整合,探索海外資產整合。進一步推動實施專業化重組,支持中央企業以優勢龍頭企業和上市公司為平臺,通過股權合作、資產置換等方式整合同質化業務,繼續推動航材共享,指導已重組企業做好內部整合。

三要圍繞服務國家戰略,不斷優化國有資本投向。

即將印發的《中央企業投資監督管理辦法》和《中央企業境外投資監督管理辦法》,對投資管理提出了明確要求,中央企業要切實貫徹執行。進一步優化國有資本重點投資方向,充分發揮國有資本投資、運營公司功能,加快探索與國有資本投資運營相匹配的業務模式,增強資本運營能力,促進國有資本合理流動優化配置。積極探索發揮國有企業結構調整基金、國有資本風險投資基金的引導帶動作用,加大對補短板領域的投資力度,培育發展戰略性新興產業、先進制造業、現代服務業等,加快培育新的經濟增長點。加大低效無效資產清理處置力度。

四要穩步開展國際化經營,提高國際競爭力。

積極參與“一帶一路”重大項目建設,在推進能源、資源合作及鐵路、公路、港口等基礎設施建設中發揮優勢,承擔一批有代表性的示範項目。擴大國際產能和裝備制造合作,繼續推動高鐵、核電等優勢產業全產業鏈出口,推進鋼鐵、水泥等領域開展國際合作。優化國際市場布局,參與境外合作園區建設,努力構建全球化的物流、倉儲、運營網絡體系,提升全球資源配置能力。在國際化經營過程中要充分發揮各自優勢,努力擴大市場渠道,掌握關鍵技術,打造國際品牌,有序開拓國際市場,避免無序惡性競爭。

持續推動職能轉變,不斷提高監管效能

推進各級國資監管機構職能轉變是完善國有資產管理體制的重要舉措,要深入落實中央全面深化改革領導小組審議通過的推進職能轉變方案,加快實現從以管企業為主向以管資本為主轉變。

一要繼續優化國資監管職能,確保監管更加規範高效。

進一步梳理監管職能和各項規章制度,明確出資人監管職責邊界,制定完善權力和責任清單,確保國資監管職能定位更加準確,持續提高監管效能。

二要強化國有資產監督,嚴防國有資產流失。

強化外派監事會作用,圍繞企業財務、重大決策、運營過程中的重要事項和關鍵環節,董事會和經理層依法依規履職情況,企業內部控制體系的完整性和有效性等重點,著力強化對企業的當期和事中監督。整合各方面監督力量形成合力,增進監督協同,提高監督效能。推動國有資產和國有企業重大信息公開,自覺接受監督。完善委派總會計師制度,擴大試點企業範圍。組織開展違規經營投資損失責任追究,加大問責力度。各中央企業也要加大對分子公司的監管。

三要加強境外國有資產監管,確保境外資產安全運營和保值增值。

落實集團總部和境內投資主體經營管理責任,全面厘清發展方向模式,清理海外資產,深入開展境外投資項目專項監督檢查,進一步加強企業內部審計監督,做到境外企業、境外業務審計全覆蓋,加強對重點企業、重點業務的年度審計。健全完善境外國有資產監管制度和工作機制,加強對國有企業境外投融資、產權變動和資金的管控,強化境外法律風險防範,逐步開展常態化的監督檢查。

四要完善監管方式,不斷提高監管水平。

提升監管信息化水平,全面梳理優化監管流程,建立系統科學有效的標準和制度體系,推進信息化與監管業務深度融合,切實解決信息不對稱、監管不到位的問題,消除監管空白點。強化依法監管,嚴格依據國資監管相關法律法規規定的權限和程序行權履職,健全完善國資監管法規制度體系。強化章程管理,充分發揮董事會和股東代表作用,註重通過公司治理結構體現出資人意誌。

五要增強服務意識,積極為企業改革發展創造條件。

國資監管系統在加強監管的同時,要切實提高辦事效率和質量。進一步加強政策協調溝通,積極反映企業困難和政策訴求,為企業健康發展爭取各方面支持,想方設法幫助企業紓難解困。深入參與涉外談判對話,爭取有利於國有企業改革發展的國際規則。探索全國國資系統信息共享,交流改革發展經驗,不斷推動國企國資改革發展再上新水平。

全面從嚴加強黨的建設,為國企國資改革發展提供堅強保證

黨的十八屆六中全會和全國國有企業黨建工作會議為我們全面從嚴加強黨的建設提供了根本遵循,國資監管系統和中央企業要切實抓好會議精神貫徹落實,推動國有企業黨建得到新的加強。

一要堅持全面從嚴,切實落實管黨治黨責任。

要牢固樹立“四個意識”,始終在思想上政治上行動上同以習近平同誌為核心的黨中央保持高度一致。要圍繞《中央企業黨建工作責任制實施辦法》的貫徹落實,完善制度,健全機制,把管黨治黨主體責任落到實處。黨委(黨組)書記要把管黨治黨第一責任扛起來,班子成員都要認真履行“一崗雙責”,管行政搞業務的負責同誌也要擔好黨建之責。

二要堅持兩個“一以貫之”,實現加強黨的領導與完善公司治理有機統一。

中央企業黨委(黨組)要切實發揮領導核心和政治核心作用,把方向、管大局、保落實。按照規定把黨建工作總體要求納入公司章程,明確黨組織在公司治理中的法定地位。把黨組織研究討論作為董事會、經理層決策重大問題的前置程序。按照“對黨忠誠、勇於創新、治企有方、興企有為、清正廉潔”的要求,建設高素質企業領導人員隊伍,弘揚企業家精神,引導廣大企業領導人員當好國有資產忠誠衛士。配齊配強黨務工作人員,實現基層黨組織“應建必建”,黨組織換屆“應換必換”,黨務工作力量“應配必配”。

三要堅持標本兼治,加強黨風廉政建設和反腐敗工作。

貫徹落實《關於新形勢下黨內政治生活的若幹準則》、《中國共產黨黨內監督條例》,嚴肅黨內政治生活,加強黨內監督。堅持把紀律和規矩挺在前面,抓住中央企業系統選舉黨的十九大代表、中央“兩委”人選考察這個重點,堅決把好政治關、廉潔關,營造風清氣正的政治生態。鍥而不舍加強作風建設,持之以恒落實中央八項規定精神,堅決防止“四風”反彈。把握運用監督執紀“四種形態”,保持懲治腐敗的高壓態勢,構建“不敢腐、不能腐、不想腐”的體制機制。切實抓好巡視整改,做到巡視發現的問題條條要整改、件件有著落,健全整改落實長效機制。

四要切實加強宣傳輿論引導,為國企國資改革發展營造良好環境。

要理直氣壯、旗幟鮮明、積極主動地宣傳國有企業的地位作用和重要貢獻。要不斷加大國企國資改革政策的解讀力度,及時回應各方關切,最大限度凝聚共識。要講好國企故事,宣傳推廣好的典型,唱響主旋律,傳播正能量,為國企國資改革發展營造良好環境。

國資委 國資 深入 推進 公司制 公司 股份制 股份 混合 所有 改革
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360回歸A 股再進一步:確定上市輔導券商 完成股份制改造

完成私有化後的周鴻祎曾對記者抱怨,“每天無數人打電話問我要不要殼”。而現在,奇虎360距離回歸 A 股又更進一步,不過,未必是“借殼”。

天津證監局官網3月27日消息,華泰聯合證券已於3月23日與三六零科技股份有限公司簽訂首次公開發行並上市輔導協議。這意味著360回歸 A 股又更近了一步。

在此之前的3月21日,360大股東“天津奇思科技有限公司”已經完成增資更名,名稱變更為“三六零科技股份有限公司”,完成股份制改造;註冊資本從5617.66萬元增至20億。業界普遍猜測,此次變更名稱的 “天津奇思科技有限公司”很有可能是360回歸A股的主體。

伴隨著國內IPO審批提速短,和360首次公開發行並上市輔導協議的簽訂,意味著360很大可能選擇直接排隊IPO。此前中金公司曾在相關報告中分析,如果奇虎360回歸A股上市,按預測市盈率,其市值將高達3800億元人民幣,市值同樣擴大6至7倍。

3月28日,第一財經記者曾對此聯系奇虎360方面,對方表示不予置評。

截至發稿時止,360概念股集體走強,曠達科技漲停,中信國安漲3%,電廣傳媒漲1%。

“無數人打電話問要不要殼”

2016年7月,奇虎360正式從紐交所退市。它的私有化資金來源包括抵押360大樓和一系列“360”商標等換來的貸款,以及招商銀行等提供的7年期30億美元貸款。

當時的周鴻祎對記者自嘲:“我現在可能是中國最大的債務人,‘負翁’。”

對於外界關註的借殼上市,周鴻祎坦言,每天有很多人打電話給自己推薦殼公司,“謠言太多,目前沒有任何資本方面的考慮,也沒和任何公司談(借殼上市)。”

為什麽360要冒風險回來?

周鴻祎稱,360和不少希望私有化的中概股公司“動機不一樣”。最重要的原因,是幾年前國家有關部門負責人找周談過好幾次話,國家有一個很明確的期望。

因為當時國家已經意識到網絡安全對國家安全的重要性,360的企業客戶超過百萬家,已經為包括政府部門、外交單位、國防科研院所、銀行等敏感單位提供安全防護軟件和解決方案。於是,大家不可避免地提到了360的“身份問題”。

雖然360是家中國人控制的公司,但是因為在美國上市,投資人大部分都是境外基金,從資本結構上來說,360實際上是外資,這樣來看,讓中國的核心企業安全、國家安全、基礎設施的安全都掌握在一家名義上的外企公司肯定是沒有安全感的。“這和在美國上市的娛樂、社交公司不一樣。”周鴻祎說。

“我們為很多敏感部門提供網絡安全保護和解決方案,如果我是外企的話,很多資質是拿不到的,所以回歸中國是為了在網絡安全上發揮更多、更重要的作用。”周鴻祎表示。

而在私有化退市時,360搭建了兩大特殊目的公司平臺(SPV),分別是天津奇信通達科技有限公司、天津奇信誌成科技有限公司。二者估值分別達到 40 億美元和 117 億美元,註冊資本分別為 5753.29 萬元、5617.66 萬元。

除奇虎 360 董事長周鴻祎、總裁齊向東外,共有兩大類 39 家機構 " 入局 ",一類是 " 信字輩 " 的三家奇虎 360 員工持股公司(ESOP 平臺),另一類是包括險資、私募在內的 36 家外部投資者。

周鴻祎透露,360要求買方團必須是使用自有資金,所以這次買方團主要是大型國企、專業投資基金和保險公司。此外,這些投資人的選擇標準還有與360有過合作;或是對未來360在國內發展業務有幫助等。

他還告訴記者,360與買方團簽有一個關鍵性的條款是:不允許投資人直接或間接來源於任何公募或理財產品,如果沒有按照協議真實準確披露,並且在規定期限內未完成整改,將要向360公司支付相當於投資總額的30%作為違約金。

對於那些希望借機賺一把錢就走的投資者,周鴻祎稱360拒絕了不在少數。

回歸背後:業務重組和分拆

截至目前,奇信通達已在 2 月 15 日註銷,其包括奇信誌成、周鴻祎、齊向東、三家 " 信字輩 " 員工持股公司,以及 36 家外部投資者等,已全部轉化為三六零的直接持股股東。 而奇虎360的全資股東已於3月21日正式完成增資、更名和股份制改造。

三六零科技股份有限公司的42個投資股東中,控股股東為天津奇信誌成科技有限公司,持股比例為51.78%,周鴻祎個人持股比例為12.9%。

查閱相關資料顯示,在股權比例上,奇信誌成認繳了三六零10.36億元註冊資本,占總股本的51.78%;周鴻祎個人出資2.58億元,占比12.90%;天津欣新盛股權投資合夥企業(有限合夥)出資8710.95萬元,占比4.36%;浙江海寧國安睿威投資合夥企業(有限合夥)出資3484.38萬元,占比1.74%,該產品的單一LP是A股公司中信國安;瑞金市華融瑞澤一號投資中心(有限合夥)出資1132.42萬元,占比0.57%,該產品有電廣傳媒參股。

此外,有浙江永強參股的寧波博睿維森股權投資合夥企業(有限合夥)在三六零直接持股2.62%;中南文化參股的芒果文創(上海)股權投資基金合夥企業(有限合夥)直接持有三六零1.31%股權等。

此前,根據中信國安公司的披露,其將向奇虎360私有化項目公司投資約4.13億美元,獲得奇虎360約4.46%股權。

通常,中概股回歸的方式主要包括排隊IPO、找殼借殼、掛新三板、被上市公司收購這四種。值得註意的是,此前被業界熱議的中概股“借殼”問題,在2016年5月6日,證監會曾罕見對“暫緩中概股回歸”作出表態,境內外市場的明顯價差、殼資源炒作受到監管部門的高度關註。一個月後的6月17日,證監會宣布就《上市公司重大資產重組辦法》(下稱“借殼新規”)公開征求意見,重點規範“借殼”上市。借殼新規在當年9月9日正式發布實施。

一位曾參與操辦中概股回歸的資深投行人士此前告訴記者,目前借殼上市審核的嚴格程度已經基本等同於IPO審核標準,矛盾的焦點不在於審核趨嚴,而在於“一殼難求”。“能不能找到合適的資源是最關鍵問題。現在要找一個價格適合又幹凈的殼比選妃還難,找殼其實會給我們增加很大工作量。反觀現在IPO審核已經明顯提速,借殼在當前政策環境下,並不一定是最優選擇。”

不論以何種形式回歸,有互聯網分析人士指出,360的私有化回歸不管是從戰略上還是戰術上,這不只是360一家公司的事情,幾乎整個中國互聯網的發展節奏都會受其影響,一些不想與之發生任何關系的公司如百度、騰訊等,此時也被迫不得不做出相應的應對舉措來制衡。

事實上,從奇虎360自身業務來看,現在360公司的產品逐步涵蓋安全軟件應用、智能穿戴、智能家居、車聯網和智能手機等多個方面。360也正在從一家純粹的互聯網安全公司,逐步向安全互聯網公司轉變,為用戶提供線上至線下的安全服務。

周鴻祎曾此前在接受采訪時透露,私有化退市後,最重要的事情就是進行成熟業務和創新業務重組和分拆。 360最近兩年一直在做業務重組或拆分,目標是將360公司從一艘大船變成一支艦隊。

“在中國互聯網這是個趨勢,公司大了又想保持創新,又想保持速度,這兩者是矛盾的。公司大了必然要有很多繁文縟節,但是小公司只要業務能做,其它都不足為慮。”

周鴻祎稱,360的安全業務將變成TO B和TO C兩家公司,企業安全集團將獨立成為360集團下面的子集團,這些業務由360 CEO齊向東負責。同時,智能硬件業務還將保持獨立運行。

“未來不確定性的業務,需要二次創業的業務都在要拆的範圍”,周鴻祎說,拆分之後,他們會成為360集團下面的子公司,有獨立的財務核算,獨立的人員配置。

“如果將成熟業務和創新業務放在一個公司里用同一套標準,創新業務總是發展不起來。這就像騰訊在打車業務不投資滴滴而是騰訊自己做,能做起來嗎?不一定。”

另外,周鴻祎還稱希望通過拆分來激發員工的積極性,將業務獨立出去,每個負責人都可以有合夥人的身份,相當於內部創業。

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制度決定成敗——晉商票號的股份制

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0703/163913.shtml

制度決定成敗——晉商票號的股份制
遊山西話晉商 遊山西話晉商

制度決定成敗——晉商票號的股份制

通過晉商票號的演變過程,帶你看股份制的長期演變。

來源 | 遊山西話晉商

編 輯 | 七八點股權實驗室

作 者 | 梁小民

現代經濟學家無一不強調制度的重要性。對一個企業來說,如果不能從經驗型轉向制度型,從跟著感覺走轉向規範化運行,建立一套有效的公司治理結構,就無法做大做強,最後難免在迷惘之中滅亡。

企業制度的中心是股份制,這個道理我們現在不做企業也懂,但晉商卻是在長期的經商活動中摸索出來的。

晉商的企業制度有一個演變過程。股份制是這種長期演變的結果,在進入票號業的19世紀20年代才較為完善,具備了現代股份制企業的一些基本特點。

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與一切企業一樣,晉商最早也是獨資經營的,這種獨資又以家族企業為主。明代“開中制”之後,晉商進入鹽業,貿易量與貿易範圍迅速擴大,深感資金不足,這時出現了貸金制。

貸金制就是向別人借貸經營,表明資金所有者與使用者得分離,加快了資金的流通與有效利用。

但貸金制實行固定利率:

從債權人來看,債務人無論賺到多少錢,債權人的收益都是固定的;

但債務人如果經營失敗,就有巨大的風險,連本金也無法收回。

對債權人來說,風險和收益並不對稱,因此就會“惜貸”,導致債務人無錢可借。因此,它並沒有真正的解決資金不足的問題。

這時就出現了朋夥制,即若幹人共同出資、共同經營。這種形式類似於現在的合夥制,難免在經營方針的決策和利益分配上產生矛盾。

明代後期,出現了東夥制,即由一人或數人出資,雇用夥計經營。這種制度建立在以血緣或地域為紐帶的相互信任的基礎之上,把有錢的資與無錢的才結合在一起。東夥制已經是股份制的前身了,但仍缺乏制度規範。由東夥制轉向股份制是一個極自然的過程。

清朝統一中國之後,為商業發展創造了有利的環境和條件。晉商迅速擴張,朋夥制和東夥制都不能適應大規模經營的需要。在清嘉慶、道光年間逐漸產生了股份制。

道光元年為1821年,所以晉商的股份制應該出現在19世紀初。股份制當時又稱為股俸制,指有股就有俸。俸就是以紅利或利息為形式的收益。

晉商的股份有“身股”與“銀股”之分。清人徐珂在《清稗類鈔》中說:“出資者為銀股,出力者為身股。”這是相當準確的。但從今天的觀點來看,“身股”僅僅是激勵機制的一種形式,與產權結構沒有什麽關系,我們會在後面詳細介紹,這里只分析“銀股”。

銀股分為正本與副本。正本是股東的合約投資,每股多少因票號的規模而有所不同,多者每股為10000兩銀子,少者每股為2000兩銀子。每股又分為10厘。銀股的所有者享有永久利益,可以父死子繼、夫死妻承;銀股只享受分紅,沒有股息,同時也可以在一定時期內抽出、補進或增添新股份。正本承擔全部責任。

副本又稱為護本,日本學者稱之為“輔股”。它有兩種:

一種是東家除正本之外又投入票號的資本;

另一種是東家、掌櫃及有頂身股的其他員工在結賬期從其分到的紅利中,提留一部分存入票號。

這種護本也被稱為“統事”或“獲本”。副本不參與分紅,只得利息。

為了使票號運行得更好,晉商中還設有“倍本”、“厚成”、“公座厚利”、“預提護本”、“財神股”、“狗股”等等,

“倍本”是股東分紅時,提留一定比例的紅利,作為流動資金。

“厚成”是折扣部分資產,使商號的實際財產超過賬面資產,如1000兩銀子的資產打七折,賬面上是700兩銀子,但實際上是1000兩。

“公座厚利”是對銀股、身股分配之前提取部分利潤,參加流通周轉,以增加流動資金。

“預提護本”是商號在分配之前提取的風險基金,即使商號有充足的流動資金,也避免了分光、吃光的短期行為。

“財神股”和“狗股”是旅蒙的大商號大盛魁所設。

“財神股”的來歷是,當這家商號最困難時,一位老人來喝了他們僅有的稀飯之後留下一包銀子,不辭而別,且一去不複返了。他們以此為資本,獲得了成功。這筆銀子就被作為“財神股”。

“狗股”的來歷是,有一次庫倫發生災情,糧價飛漲,庫倫分號為把情況告訴總號,讓一只狗送信到歸化。狗把信送到後疲勞而死。總號收到信後,大量收購糧食,獲得大利,為了紀念這只狗而設立“狗股”。

這些股本都參與分紅,並作為流動資金使用。

元

晉商的商號和票號羅普遍實行股份制,票號都按股份制組建。各票號建立時資本不同,如日升昌為30萬兩銀子,百川通為16萬兩,寶豐隆為36萬兩。一般而言,多的也就幾十萬兩,少的有十幾萬兩。但由於業務發展快,實際資本遠遠大於當初建立時的資金。同時東家的財產都是後備資本。

銀股與身股的分紅,各票號也不盡相同。

有的是預先確定各自的比例(如64或55),進行分配。例如,如果預先確定銀股、身股比例為64,則100萬兩的紅利,銀股得60萬兩,身股得40萬萬兩,然後根據各自股份數量去分。

也有的是實行同股同利,銀股和身股加在一起分紅。例如,銀股與身股共100股,獲利100萬兩,則每種股每股分紅都是1萬兩。

晉商的股份制之以所以已經具有現代股份制的特點,首先在於已經實現股權多元化和有相對控股的大股東,以所有權和經營權的分離。這些都是現代股份制的基本特征。

錢

根據《太谷縣誌》成信票號在同治十二年(1873年)的合約:

毎股為2 000兩銀子,共計34 000兩銀子,分為17股,共有股東21人,另外員工身股4.6股。出銀股的股東中有員家(不同門戶)5.5股,其他13個姓的人11.5股,其中相對控股的大東家是員汝霖、共4股。只有1000兩銀子,占0.5股的有11家。

內蒙古的晉商商號大盛魁股東有數千家之多,上至王爺、活佛,下至小商、小販都是它的股東。

股份制是為了籌資的。股權的多元化不僅可以籌資更多,而且可以實現共享利益、共擔風險。

晉商的股份制企業中有相對控股的大股東,這種大股東被稱為大東家(其他股東則被稱為東家)。由他主持企業重大決策,代表所有股東行使所有者的權力,並承擔無限風險。其他股東不參與決策,只有分紅權。但他們又撤股權,即“用腳投票”。

更重要的一點是,晉商的股份制實現了兩權分離,即所有權與經營權的分離,在票號中這二點體現得最徹底。

最初的晉商也是集所有者與經營者於二身的,所有者親自從事經營活動,並進行內部管理。

但隨著企業越做越大,實際上一個所有者管不過來,就把一部分事務和權力交出來,讓職業經理人負責。東家變為“甩手掌櫃”(在這里指不管事的東家,人們有時也把不管事的丈夫稱為“甩手掌櫃”)。

進入票號業之後,采用了股份制,東家有若幹個,加之票號業務專業性強,許多東家並不懂。因此,在票號業中普遍實現了這種“兩權分離”。

山西作家成一先生的小說《茶道青紅》中描述了晉商實現兩權分離的過程。

兩權分離在票號中是有制度保證的。據記載:

財東自將資金全權委諸經理,系負無限責任,靜候經理年終報告。

平素營業方針,一切措施毫不過問,每到例定賬期(或三年,或四年,即決算期),由經理謁請,約日聚會,辦理決算,凡擴充業務,賞罰同仁,處置紅利,全由財東裁定執行。

經理為建議首席,聽其咨詢。

從這一段話中可以看出,在“兩權分離”的制度下,東家決定大掌櫃的任職及所享受的身股,主持每個賬期的結算與分配,決定擴大投資,獎懲員工(如身股的升降),並承擔無限責任。東家對大掌櫃實行“全權授權經營”。這就是說,票號的日常經營、管理等一切事務都由大掌櫃說了算,東家不得過問。甚至有的票號還規定平時東家不能去票號,以免幹擾大掌櫃的工作。而且東家也不給票號薦人,尤其不能讓“三爺”(少爺、姑爺和舅爺)進入票號。在處理要東家決定的重大問題(如分紅或員工獎懲)時,大掌櫃有建議權。

應該說,這些制度對晉商的發展,尤其是票號的發展起了重要的作用,在當時屬於先進的企業制度。但也不能把晉商股份制的貢獻過分擴大。

有學者認為,晉商的股份制比西方早。其實,西方最早實行股份制的企業是荷蘭的東印度公司,成立於1602年,這比中國的晉商早了兩百多年。

而且,中國當時並沒有股票交易市場,這使得股權分散相當有限。更不用說晉商的股份制沒有建立董事會,沒有相應的公司治理結構,僅僅是一種籌資方式了。因此,股東過於分散的晉商企業,如大盛魁,出現了所有者缺位、內部人控制的情況。關於這一點可以參看內蒙古作家鄧九剛先生的小說《大盛魁》(三卷)。

兩權分離有利於資金所有者與無資金的經營者充分發揮自己的作用。但在這種兩權分離中權責利是不對稱的,尤其是大掌櫃有權(經營管理權}有利(身股),但並不承擔責任,大東家承擔無限責任。在東家與大掌櫃之間相互信任,以信義為先,且東家有權威,大掌櫃真心誠意“受人之托,忠人之事”時,這種制度是有效的。但在晉商末期,當這些條件不存在或被弱化時,企業就會出問題,這也是晉商衰亡的一個原因。

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無論晉商的股份制有什麽缺點,它的確是中國企業發展史上的一次飛躍。而且,在中國其他商幫中,我們還沒有看到有這樣成形的制度。這正是清代晉商比明代晉商的先進所在,也是晉商不同凡響之處。

晉商 股份制
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賈康:於思想解放中認識股份制對私有制的揚棄

今年是改革開放40周年,我從繼續深化、推進改革這個角度,在此探討一個解放思想方面與混合所有制改革以及資本市場功能認識相關聯的題目。

關於解放思想,最高決策層有明確的表述,在今年1月23日,習近平總書記主持召開的中央全面深化改革領導小組第二次會議上,強調“思想再解放,改革再深入,工作再抓實,推動全面深化改革在新的起點上實現新的突破”。中央對於“思想再解放”的強調,我覺得是意味深長、非常有必要的。現在輿情上也可註意到,一些地方的領導人,也在強調解放思想了。

前一段時間,國經智庫主辦的《全球化》雜誌約稿,希望我提供一篇關於紀念改革開放40周年的文章。在那里面我討論了解放思想問題,強調了幾個維度,一個是解放思想必須正視已經形成的利益固化的藩籬來求其破解;再一個,需要正視已經出現的極端化的思維和觀點交鋒中的暴戾之氣的氛圍,加以矯治;還有,就是要重視中國官場和社會仍然流行的一些落後於時代發展的思維定式而力求摒棄;第四方面,是要將中央決策層已經明確表述的供給側結構性改革戰略方針正確地把握為改革開放在新的發展階段和攻堅克難中的承前啟後繼往開來,澄清思想迷霧,力求決戰決勝。最近一段時間,我覺得在原來提的四條思想解放要點之上,還有兩條非常值得探討,應該加上。

牢牢把握我國處於並將長期處於社會主義初級階段

第一條是:再次強調思想解放,就必須進一步強調和貫徹落實黨的實事求是思想路線,來牢牢把握我國處於並將長期處於社會主義初級階段這個基本國情與最大實際。

顯然,我們必須基於把握人類社會發展基本規律,來牢記共產主義遠大理想。這個遠大理想其實聯系著現在各媒體反複說的“不忘初心”。這個初心是什麽呢?媒體上一般都沒有跟著說出來——我還沒有見到標準的說法。不忘初心的這個初心是什麽,我在我們財科院講課時也問過研究生,我說你們認為初心是什麽?很多人答不上來。後來有人說,那應該是“為人民服務”吧。我說為人民服務沒有錯,但我覺得全球公權在手的主體,沒有一個會否定為人民服務。實際上共產黨人的初心應該比這個認識層次更高,就是我們要洞悉科學社會主義揭示的發展規律,從這個發展規律上引出我們的信仰,這個信仰不是迷信,是科學的、對真理的追求,形成遠大的奮鬥目標。所以,關於這個初心的表述,我覺得還是要從《共產黨宣言》里去提煉出關於它的核心概念。這個核心概念其實就是《共產黨宣言》中說的未來理想社會應該是“自由人的聯合體”,而且給出了一個非常明確的定義:那個社會里每個人的自由發展是一切人自由發展的前提條件——體現著“解放全人類”的情懷。未來的美好社會,是這樣由馬克思主義創始人所勾畫的。其實在中國革命過程中間,這個“自由”,是和民主、富強、老百姓過好日子的憧憬緊緊聯系在一起的,延安時期,根據地最吸引人的魅力之所在,是“自由之神在縱情歌唱”。我覺得十分需要在解放思想過程中間,引導一些嚴肅的討論、深刻的分析。

在解放思想這個概念之下,我覺得應當擺脫屢屢興風作浪的“左傾”教條主義的影響和幹擾,這樣才能在思想認識和實際行動中去有把握地防止講遠大理想而重現“跑步進入共產主義”這種為害甚烈的錯誤。前一陣子就有令人困惑的問題:著名高校資深教授登高一呼“消滅私有制”,結果人心惶惶。中央正在講保護產權呢,大家都掂量著中央說過的要增加老百姓的財產性收入呢,怎麽一下子就非常冠冕堂皇地用《共產黨宣言》的話來說消滅私有制的問題了?如果現在超越階段直接搬用消滅私有制的共產主義遠景目標,來指導現實,雖然聽起來冠冕堂皇,但一定會損毀實事求是撥亂反正形成的多種經濟成分並存、公有制與非公有制經濟都構成中國特色社會主義重要組成部分的這個基本格局,必然無法有公信力地保護產權和鼓勵民營經濟蓬勃發展,將導致我們喪失在實現“中國夢”道路上應該具有的前進定力,毀壞在社會主義初級階段以數十年改革開放帶來的生產力解放的大好局面。

十九大的報告中有非常重要的論斷——“兩個沒有變”:首先是“我國仍處於並將長期處於社會主義初級階段的基本國情沒有變”,而且習總書記強調,“要牢牢把握社會主義初級階段這個基本國情,牢牢立足社會主義初級階段這個最大實際,牢牢堅持黨的基本路線這個黨和國家的生命線、人民的幸福線”。這個話是非常切中時弊的。這是應高度重視的“沒有變”的第一條,面對實際生活,我認為就是要警惕猛唱高調的“左傾”冒進的言語和錯誤傾向。

這個時候,我覺得也非常有必要重溫鄧小平南方講話中的警句:“要警惕右,但主要是防止左”。所以,我覺得有必要在思想解放的旗幟下,堅定不移地貫徹實事求是解放思想、經濟建設為中心的黨的基本路線,必須緊密結合十九大報告中強調的“我國仍處於並將長期處於社會主義初級階段”——這是基本國情,是最大實際。聯想到當年關於這個認識經歷全黨全國反複討論以後,鄧小平有一個概括性的說法——社會主義本身是共產主義的初級階段,而我們中國又處在社會主義的初級階段。

這個初級階段多長呢?鄧小平說需要我們幾代人、十幾代人甚至幾十代人堅持不懈地努力奮鬥。這樣一個認識,其實是我們整個現代化戰略的一個務實基礎。思想解放在這方面就是應該堅持實事求是,堅定地認識到我們是處在社會主義初級階段,這樣才能把握最大實際,也才能真正繼續在現代化戰略的貫徹過程中保持我們的戰略耐心和戰略定力。

堅持和發展充滿生機活力的馬克思主義

接著還應該強調順理成章的第二個角度,強調解放思想就應該堅持和發展充滿生機活力的馬克思主義。

其實對於合格的馬克思主義者而言,這是應有的作為。我們如果研究馬克思的思想和理論的發展,也可以知道他在有生之年也是在不斷地探索,在不斷豐富和發展他的思想體系。現在十分需要強調:不能停留於生吞活剝地背誦馬克思主義經典作家的某句話。比如前面提及的《共產黨宣言》,里面確實有消滅私有制這樣一個表述,但是緊跟著又說明“共產主義並不剝奪任何人占有社會產品的權力,它只剝奪利用這種占有去奴役他人勞動的權力”。這樣就說清楚了個人占有和社會產品的關系。

當然我們還應進一步擴展到去理解馬克思的其他論述:在《資本論》里,馬克思還有這樣一個明確的表述,就是應該在資本主義時代成就的基礎上,在協作和生產資料共同占有的基礎上,“重新建立個人所有制”。過去理論界對這段話所體現的思想曾經有過反複討論。我的基本認識是這樣的:所謂消滅私有制,應該指的是生產資料所有制上的私有制概念,這應該是個十分明確的概念。重建的是什麽呢?如果說重建的是生活資料的個人占有,那麽實際生活里,生活資料天然就是歸個人所有、占有的,包括工人階級的必要生活資料里那個V的部分,天然也是工人要占有的,該吃的吃進去,該穿的穿起來,他才能作為勞動力發揮功能。這種個人對於生活資料產品的占有,無所謂重建的問題。

我體會馬克思的視野中,已經有生產資料所有制層面對於股份制的觀察,因而相關的重要見解隱含著對於資本市場作用升級的一種肯定——雖然學術界對這些概念討論起來還有見仁見智的不同看法,但我覺得我們是不是可以說:這個認識結合著《資本論》中馬克思已經指出的股份制對於生產資料私有制的“揚棄”,其發展則再結合著當代實際生活中“使股份制成為公有制的主要實現形式”——這是中央的論斷,寫入了最高層級的中央文件,以及對接著十八大以後關於混合所有制的更為強調。

以我的理解,混合所有制是在標準的現代企業制度即股份制的基礎之上,在一個一個企業內部產權結構里面,把公的股、非公的股,國的股、非國的股,以及員工的股、自然人的股,充分地混起來。這種混合所有制,中央認為是社會主義基本經濟制度的重要實現形式——對這樣的看法,都應該結合馬克思主義是在發展中的原理和馬克思關於“揚棄”的概念,來進一步深化認識。在馬克思當時的認識基礎之上,我們現在需要進一步就此來做更多的討論。

“揚棄”在馬克思的德文文獻里,是“autheben”,如果譯成英文,應該是“sublate”,據研究者考證說,它的起源是個哲學名詞,指的是事物在新陳代謝過程中發揚它體內的積極因素,而拋棄它體內的消極因素,有點像我們中文過去所說的“取其精華、去其糟粕”這個意思——不是顛覆性地否定原來的,而是在去蕪存菁的意義上來發展升級。

馬克思在討論股份制、指出股份制的揚棄作用的時候,確實也有一種區分,認為股份制帶來的,在一般企業的私有制下是消極揚棄,而在工人的合作工廠那里,就成為積極揚棄。我理解他所說的工人的合作工廠,無非就是股份制形式下工人持股形成的這種聯合、合作的經濟主體。按照一個消極、一個積極的區分,消極的應指比較形式意義的變化,積極的就是已經不僅是形式上的變化,而且帶有實質內容。但無論怎麽說這一區分,馬克思對於股份制的認識,已經指向了至少有形式上和過渡方向上的肯定,實際上自然而然也就延伸到了和股份制概念不可區分的資本市場運行上。在形式上和過渡方向上的肯定,也留下了一個在發展的過程中怎麽樣使形式和內容進一步實質性結合,這樣一個發展升級過程的考察問題。

任何理論觀點的提出,都帶有時代特征和客觀局限,馬克思在一百多年前提出了對股份制的重要認識,但在他有生之年可能沒有得到更多的機會再進一步觀察,以及對思想做出進一步的發展。然而他已經說到了揚棄,當時的社會制度和經濟發展背景之下,股份制具有的哪怕是消極揚棄意味的這個資本社會化特征,在他的思維靈感里,給出了對我們而言非常重要的進一步理論聯系實際去發展這一認識的巨大空間。

如果是接著考察這一百多年的歷史進程,我們作為有出息的馬克思主義者,結合實事求是、與時俱進的原則,我們完全可以也應該沿著馬克思的這個思維邏輯來深化認識。一百多年以來,股份制下的市場主體即股份公司,已經發生了更為非凡的變化。除了早已比較普遍地存在著本企業員工——產業工人持股和社會上普通勞動者、公共機構在股份制企業中間持股之外,國家特定層級上的政府也可以持股,並且酌情做增持減持的操作。較近時期非常典型的,一是亞洲金融危機之後的“港元保衛戰”中,香港特區政府動用公共基金入市,再以後根據需要,在穩定了局面以後又以盈富基金模式逐漸減持。二是在美國,金融創新走過了頭,引發金融海嘯,然後形成沖擊全世界的金融危機以後,最關鍵的供給側管理舉措(需要我們很好總結借鑒的)是動用公共資源給花旗、“兩房”、貝爾斯通等金融企業註資,一直到給實體經濟層面的跨國公司通用汽車註資。這都是在股份制的框架之下對應於其包容性而有的特定的一些操作。

在上世紀六七十年代以後,大家可以註意到,典型的所謂資本主義世界里的大企業、跨國公司,已經不像過去的洛克菲勒、摩根、梅隆財團等,已沒法這樣命名屬於哪個家族了——通用電氣、通用汽車等,它們的股權高度分散,大量的產業工人、普通勞動者、藍領人士都在里面持股,股票在資本市場上不斷做各種交易,這里面你說誰是資本家的代表?我們近年也查了一下,在美國政府給通用註資這一輪操作之前,通用汽車、通用電氣第一大股東所占的股份比重,只有幾個百分點,前十大股東合在一起的比重,也就是10%~20%,股權高度分散特征是非常明顯的。

我們要客觀地認識,為什麽在生產力解放的過程中,只要能夠有效保護產權,社會化大生產背景之下傳統的私有制可以在股份制里面適應社會化大生產的需要,來發展生產力?現在西方標準的股份制公司上市的時候,叫“gopublic”,絕對不是“私”的概念,它是更為“公”的概念了。上市成為一個公眾公司以後,企業必須認真承諾自己的社會責任,必須把自身信息按照相關規則充分披露,必須對所有股東和利益相關者負責——以這種機制,能夠較好地適應社會化大生產之下解放生產力的要求。

從這個角度來認識,我覺得非常有必要積極探討:中央已經說到的股份制、混合所有制,從馬克思的認識指向、邏輯,到現在在現實生活中怎樣理解“重新建立個人所有制”(馬克思語)。如果從這個角度聯系起來觀察,傳統的私有制在社會化大生產形成以後升級發展的過程中,所謂重新建立個人所有制,可認為絕不是簡單停留於生活資料層面,它可以將一股股所謂虛擬資本和後面實際運行的實體資本,形成一個規範化的市場連接機制,而社會成員在這里面可以根據自己的意願來參與投資,適應社會化大生產的需要,形成股市交易帶出的要素流動,同時在這里面又可以內洽地有一種“個人所有制”,把這種資本社會化機制融合於其中——我個人認為,這就是我們需要探討的從消極揚棄到積極揚棄的升級。

我們現在由共產主義這個遠景引導之下的社會主義實踐里,從不成熟走向成熟,當然就要利用這種社會化大生產背景下已經有的一系列的資本社會化發展機制,作與時俱進的創新。

(作者系華夏新供給經濟學研究院首席經濟學家)

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