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A股美股利空因素積聚,港股估值仍具吸引力

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2413

A股美股利空因素積聚,港股估值仍具吸引力
作者:沈文春

一、月度投資視點

1.1 國內經濟:經濟下行超預期,貨幣寬松應對

一季度GDP增速僅為7.0%,為六年來新低;投資、消費、出口等數據均低於預期。3月份,工業增加值同比增速為5.6%,創下08年11月以來新低。

近期的高頻數據如發電量、煤耗量均反映經濟仍處於下行中,穩增長的壓力很大。


4月匯豐中國制造業采購經理人指數(PMI)終值為48.9,低於預期值49.6,並創12個月來新低,經濟繼續處於收縮區間,3月終值為49.6。4月中國官方制造業PMI為50.1,持平於上月,連續兩個月高於榮枯臨界點,但整體上看經濟仍然疲弱。

1-3月,全國規模以上工業企業實現利潤總額1253.2億元,同比下降2.7%,降幅比1-2月收窄1.5個百分點。

分所有制看,國有企業、、集體企業和股份制企業同比下降,而外資、私營企業利潤增長。分行業看,電力等公用事業、制造業同比增長,而采礦業同比下降。


央行貨幣政策明顯轉向寬松

由於經濟增速下行超出預期,短期政府工作重點從調結構轉到穩增長,相應央行也轉變態度,貨幣政策明顯轉向寬松。4月20日,央行降低存款機構準備金率1個百分點,預計釋放流動性1.5萬億元,力度超出市場預期,存款準備金率仍有較大下行空間。另外有傳言稱央行將通過購買銀行信貸資產形式進一步註入流動性,即將啟動中國版QE,沒有得到確認,但是貨幣政策轉向成為市場共識,未來央行將通過各種手段壓低利率以支持經濟。

1.2 國內流動性分析:央行打開了流動性閘門


面對疲軟的經濟,央行年內第二次下調了存款準備金率,並且力度超出市場預期。市場流動性充裕,銀行間回購利率不斷下行,截至目前7日回購利率穩定在2.5%左右,隔夜回購利率更是回到了2%以下。整體上看,央行已經打開了流動性閥門,未來將通過各種手段保持市場流動性寬松。


隨美元短期走弱,資金外流壓力減小

近期公布的美國經濟數據整體偏負面,市場猜測美聯儲首次加息時間將往後推,9月以後加息可能性更大,美元指數短期走弱,這為國內保持寬松的貨幣政策提供了更好的外部環境。

由於美元走弱,雖然人民銀行加大了貨幣寬松的力度,人民幣的貶值壓力相對並不大,這減輕了熱錢流出的壓力。從近期數據看,3月份熱錢流出已經較前兩個月有明顯減少,預計4月份熱錢流出會進一步減少,這些會緩解熱錢流出給國內流動性帶來的壓力。


1.3 國際視野:美國經濟略顯疲軟,歐洲受到QE提振

美國房屋銷售喜憂參半,3月新屋銷售總數年化為48.1萬戶,預期為51.5萬戶,環比下降11.4%,結束了連續三個月的漲勢,創2013年7月以來最大跌幅;成屋銷售總數年化519萬套,大幅高於預期的503萬戶,創2013年9月來新高。美國一季度GDP增長環比折年率僅為0.2%,大幅低於預期值1.0%。

主要經濟體景氣指數均有所回落。4月美國Markit制造業采購經理人指數(PMI)終值下降至54.1,前值為55.7。國際市場疲軟是造成4月制造業采購經理人指數下滑的原因。歐元區4月制造業PMI初值為51.9,略低於前值52.2。日本4月制造業PMI終值為49.9,進入收縮區間,前值為50.3。整體看,美國仍然維持較高景氣,歐元區受到QE提振,而日本仍未走出低迷。

希臘仍未與債權人達成協議,希臘問題將繼續困擾歐元區經濟。


1.4 資產配置:A股利空因素在積聚,繼續關註港股機會

經濟下行超預期,穩增長再次成為政府工作重點,財政政策繼續加力,貨幣政策趨向寬松。隨A股上漲,利空因素在積聚:估值吸引力減弱,政策風險加大,股票供給增加。債券價格仍然受到寬松貨幣政策支撐。考慮到估值和未來中國資本市場開放將給香港市場引來活水,繼續看好港股。需求疲軟制約大宗商品價格反彈高度。

具體股票方面,A股開戶數維持高位,融資余額規模繼續擴大,流動性保持寬松,預計市場將保持活躍。但是,我們也應看到市場風險在積聚:估值吸引力減弱,融資杠桿受到限制,股票供給快速增加,預計市場波動將加大。

債券方面,4月債券市場繼續受到股市走牛的壓制,另外地方債供給壓力也制約了債市表現。預計5月隨著A股市場波動加大,央行貨幣政策繼續放松,債市的吸引力有望增強

流動性方面,主導因素仍然是央行貨幣政策,在一季度經濟超預期下行後,央行貨幣政策出現逆轉,流動性閘門打開,預計未來市場流動性將保持寬松。

大宗商品方面,4月份如我們預期,伴隨美元短期走軟,大宗商品價格有一輪不錯的反彈。展望5月,由於全球需求仍然疲弱,我們對大宗商品反彈高度保持謹慎。

另類投資方面,2015年一季度,全球投資者在對沖基金領域分配了182億美元的凈資產,這一投入是自2014年二季度以來最大的流入量,全球對沖基金資產總額達到3萬億美元,創出新的記錄。截至一季度,中國私募基金資管規模達到2.79萬億元,與2014年底相比,增速達到31%。對沖基金仍然受到投資者青睞。

海外資產方面,由於美國股市過去六年持續上漲,目前估值吸引力明顯減弱;而香港市場在過去六年明顯滯後於全球股市,目前平均市盈率僅為12倍,估值優勢明顯,繼續看好港股未來表現。

1.5 股票市場:利空因素在不斷積聚

去年下半年以來,僅10個月,A股市場平均漲幅達到126%。經濟基本面疲弱,上市公司盈利僅個位數增長,A股市場的上漲基本上來自於估值的提升,背後主要是新股民入市和加杠桿帶來增量資金推動。本輪牛市的邏輯主要在於三點:改革預期、貨幣寬松和資金加杠桿。從目前看,改革預期和貨幣寬松在行情中反映比較充分,融資余額達到1.83萬億,整體估值也不便宜,未來行情能否持續取決於政策面和由此引發的股票供求關系的逆轉。

經濟基本面:從近期經濟數據看,經濟增長仍然疲弱,短期仍處於尋底過程中。在經濟下行過程中,企業盈利受到擠壓,一季度上市公司凈利潤同比增速僅為2.39%。

資金面:在一季度經濟數據公布後,經濟下行超出預期,央行加大了寬松力度,在降準一個百分點以後,繼續降息的可能性也很大。央行將維持寬松的貨幣政策,資金面短期不用擔心。

政策面:4月份,A股市場繼續大幅上漲,引起監管層對市場過熱的擔心,在過去三周中四次提示投資風險。證監會停止了券商的配資和傘形信托業務,並把IPO從每月一批增加至每月兩批,部分券商主動調整了部分品種的抵押率,交易所等機構擴大了融券券源以平衡市場做空做多力量。如果市場繼續快速上漲,最大的風險來自於政策。

估值:目前A股市場平均市盈率為23.9倍,滬深300成分股平均市盈率約16.9倍,跟發達市場整體15-20倍相比,整體估值處於合理水平的上限。

股票供需:市場的擴容主要來自於IPO、再融資(包括增發和配股等)、還有關鍵股東減持。從目前看,未來IPO融資規模翻倍,並有如中國核電這樣的巨無霸上市;隨著股市漲到高位,再融資有望大幅增長;關鍵股東減持4月份已經達到750億元,並且在過去幾個月持續增長,未來預計有可能超過1000億元。整體看,股票供求關系在向不利於股市上漲方向發展。


上市公司盈利:凈利潤增速繼續下滑

由於經濟增速不斷回落,上市公司的利潤也不斷受到擠壓。最新統計的數據顯示:2014年,A股上市公司歸屬於母公司凈利潤同比增速僅為5.82%,2015年一季度,這一增速繼續回落到2.39%。

從目前經濟基本面看,由於政府在財政和貨幣政策上加大刺激力度,二季度經濟有可能初步企穩,但是看不到大幅反彈跡象,相應上市公司二季度利潤增速可能仍在低位徘徊。


A股估值:處於合理估值上限,局部存在泡沫

A股從2014年下半年行情啟動以來,10個月期間,整體平均漲幅達到126%,創業板平均漲幅為130%,中小板平均漲幅為112%。由於盈利增幅不大,推動股價上漲的主要是估值的提升,A股從平均10倍市盈率提升到目前約24倍。


目前A股平均市盈率為23.9倍,平均市凈率為3倍;滬深300指數成分股平均市盈率為16.9倍,平均市盈率為2.3倍。

國際上發達市場平均市盈率處於15到20倍之間,A股整體估值處於合理估值區間上限,局部存在泡沫。由於經濟疲弱,上市公司盈利增長緩慢,未來市場繼續上漲仍將依賴於估值的提升。


新股民入市和加杠桿是本輪行情的主要推手

本輪行情從2014年下半年啟動,漲幅巨大。A股的持續上漲吸引了很多原來不關註股市的人。A股開戶數持續增長,從2014年中的每周10萬戶左右增長到4月末的一周超過400萬戶,股民的入市熱情很高,短期仍可能持續一段時間。

這些新股民對股市不了解,並且風險意識不強,受到周邊人群賺錢效應帶動和新聞的煽動入市,他們賺錢的願望恐怕最終要落空。


從2014年7月以來,A股融資余額快速增長:2014年初A股融資余額約3500億元,14年7月初僅上升至4000億元,但是隨著市場行情的火爆,到2014年底,融資余額迅速超過1萬億元。2015年,A股融資余額繼續快速增長,截至目前達到18310億元,僅四個月增長超過8000億元。除了券商的融資,投資者還通過民間配資和傘形信托等工具加大杠桿,A股目前杠桿率應該遠大於目前融資余額反映的水平。A股杠桿率不斷放大一方面推動股指上行,另一方面也將加大市場波動,建議投資者高度關註。

從A股總市值與儲蓄存款比值看本輪行情高度

由於經濟疲弱,企業盈利增長緩慢,目前的行情更多是資金推動,行情的高度依賴於投資者情緒和能夠入場的資金數量。資金的來源很大比例來自於中國龐大的儲蓄存款,因此考察A股市值與儲蓄存款的比例可以一定程度上預測本輪行情的高度。

流通A股總市值與居民儲蓄存款的比值在2007年10月達到當時的峰值0.52,2010底和2011年初達到過0.62,本輪行情已經達到0.86。從流通市值與儲蓄存款比值看,本輪行情已經創新高。

A股擴容加快或成為壓垮市場的最後一根稻草


影響A股市場走勢的另一個因素關鍵因素是擴容,或者供求關系中的供給。A股市場的供給包括IPO、增發、配股和關鍵股東減持,從歷史數據看,配股規模很小,因此我們重點討論另外三個因素對A股擴容的影響。在A股市場,擴容的最大壓力不是IPO,而是來自於增發,占到股權融資的80%。目前看,由於股市火爆,很多公司紛紛推出增發方案,截至目前今年已經有418家公司推出增發預案,合計計劃募資8626億元。同時,證監會把IPO月融資額加倍,A股擴容壓力驟然加大。


A股的擴容壓力不僅僅來自於股權融資,關鍵股東減持也逐漸成為另一個壓力源。上一輪牛市中,A股完成了股權分置改革,到目前大部分大小非流通股都可以流通了。在股市處於低位時,這些股東減持動力不足,但是在股市上漲一倍後,不少股東開始悄悄減持。今年以來,關鍵股東減持力度不斷加大,過去的四月已經達到752億元。


1.6 債券市場:債市或否極泰來

經濟疲弱,通脹低位,貨幣政策大力度寬松,債券市場面臨非常好的宏觀環境,但是債市今年以來表現平平,主要是因為股市走牛分流資金,另外地方債發行的供給壓力也是重要因素。

未來一段時間,股市在經過大幅上漲後處於高位,股票的風險收益比降低,吸引力減弱;而債券由於前期受到壓制,隨有利因素積累,吸引力增強。目前,債券短端收益率已經大幅回落,這打開了長端收益率回落的空間,債券或否極泰來。


1.7 另類投資:對沖基金仍然受到投資者青睞

2015年一季度,全球投資者在對沖基金領域分配了182億美元的凈資產,這一投入是自2014年二季度以來最大的流入量,全球對沖基金資產總額達到3萬億美元,創出新的記錄。截至一季度,中國私募基金資管規模達到2.79萬億元,與2014年底相比,增速達到31%。根據格上理財統計,陽光私募行業今年一季度平均收益17.39%,同期滬深300指數上漲14.65%。


1.8 海外資產:美股吸引力下降,繼續關註港股

美國股票市場經過過去連續六年上漲,目前道瓊斯工業指數平均市盈率為15.8倍,標普500平均市盈率為19.4倍,高於歷史均值。由於美元走強拖累出口,一季度天氣不佳影響經濟活動,企業一季度業績表現平平。整體看,美股吸引力減弱。

而香港市場由於過去幾年漲幅滯後於全球股市,目前整體估值僅為12倍,處於全球估值窪地,建議繼續關註港股的機會。


隨著A股上漲,AH股的差距在擴大,截至4月30日,恒生AH股溢價指數為132,意味著同時在兩地上市的股票,A股比H股貴32%。

中國資產市場正加快開放,香港是第一站。去年11月開通了滬港通,預計今年下半年將開通深港通,同時滬港通的額度將會上調,證監會同時也批準了公募基金直接投資於港股通股票。內地投資者參與香港市場的深度和廣度都在不斷加深,A股和港股的估值差距有望進一步縮小。

1.9 大宗商品:需求疲弱制約反彈高度

美國一季度經濟增長大幅低於預期,多個經濟數據如PMI、新屋銷售數據不佳,市場預期美聯儲加息將進一步延後,帶動美元走軟。

如我們預計,在美元走軟背景下,4月大宗商品有所反彈。展望5月,雖然美國近期經濟數據不佳,但是我們認為美國經濟整體仍然處於穩健增長中,加息只是時間問題,美元雖然短期走軟,但是向下的空間並不大,同時需求疲弱也將制約大宗商品反彈高度。


二、互聯網行業投資策略

2.1 A股互聯網板塊及海外市場中國互聯網板塊

近6個月來,艾瑞互聯網A股指數上漲133.3%,15年4月上漲24.4%;同期,滬深300指數上漲93.8%,15年4月上漲17.2%。A股牛市行情繼續,整體處於震蕩盤整中,上漲空間將繼續拓展。互聯網板塊作為熱門板塊繼續領漲。4月,A股互聯網板塊漲幅Top5:暴風科技上漲714.2%,東方財富185.4%,同花順上漲97.7%,昆侖萬維上漲97.6%及遊族網絡上漲69.4%。

近6個月,艾瑞互聯網海外指數上漲9.9%,15年4月上漲16.7%;同期,納指100指數上漲9.5%,15年4月上漲3.4%。

A股的火爆行情提振了市場對於海外互聯網板塊的信心,引領板塊回暖。海外互聯網板塊估值優勢凸顯,股價強勢反彈。4月,海外互聯網板塊漲幅Top5:飛魚科技上漲84.5%,聯眾上漲80.6%,國美電器上漲71.6%,500彩票網上漲68.5%,優酷土豆上漲51.3%。


2.2 中國互聯網海外股與A股估值差異對比

目前,主要股指成分股動態市盈率中值情況:


兩市場估值邏輯差異有較大差異:以美國為主要市場的海外互聯網板塊已經發展至成熟期,而國內互聯網行業則處於成長階段。另外,多數優質互聯網公司選擇海外上市,A股市場中優質公司較少,導致本土資金對A股二、三線互聯網公司傾註了過高的熱情。加之,國內傳統企業“觸網”熱潮及國內利好政策、“互聯網+”概念等的影響,兩市場估值差異明顯。值得註意的是,“互聯網+”雖為上市企業爭相擠占的風口,但“互聯網+”並非萬能。在互聯網板塊受到追捧時,需警惕部分公司利用互聯網概念進行炒作。



三、艾瑞資管產品概覽

3.1 艾瑞互聯網量化創投基金

本基金是艾瑞資本管理下的互聯網創投基金。艾瑞資本是艾瑞集團下專業從事股權投資的機構,艾瑞資本將量化的投資理念引入到股權投資領域,通過對互聯網等新興領域的數據洞察力基礎,搭建專業的投資模型,量化選擇投資行業及優秀企業,並利用集團綜合研究咨詢服務為投資企業提供全景的投後服務,致力於打造中國最有影響力的資產管理集團之一。


3.2 艾瑞-蜂巢互聯網量化驅動基金

基金針對高成長性中國互聯網市場,基於艾瑞咨詢與HONEYCOMB ASSET MANAGEMENTCO., LTD.(蜂巢資產)聯合研發的互聯網量化成長模型,利用期權衍生品進行風險控制,構建互聯網行業兼顧成長與穩健的投資組合。

投資成長:投資互聯網,投資中國互聯網
數量選股:數量選擇,合理組合
對沖操作:化解波動,期權對沖


(來自艾瑞咨詢)
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房價飆漲風險積聚 深圳房貸集體收緊

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4634280.html

房價飆漲風險積聚 深圳房貸集體收緊

第一財經日報 楊佼 2015-06-18 23:30:00

“基本都已經收緊了,特別是二手樓,給的那點折扣,可以忽略不計。”多名深圳銀行業人士稱,銀行房貸政策收緊,現在已是普遍現象。如果深圳房價繼續上漲,銀行房貸政策也將持續收緊。

越來越多的銀行調高房貸利率,成為深圳樓市最近的焦點。《第一財經日報》從深圳多家銀行獲悉,迄今為止,至少已有10家以上的銀行,在近期不同程度提高了首套房貸利率,個別銀行雖仍執行此前標準,但卻提出了附加條件。

“基本都已經收緊了,特別是二手樓,給的那點折扣,可以忽略不計。”多名深圳銀行業人士稱,銀行房貸政策收緊,現在已是普遍現象。如果深圳房價繼續上漲,銀行房貸政策也將持續收緊。

集體收緊

根據融360最新監測數據,近期深圳有8家銀行調整了首套房貸政策,其中7家利率上調,包括中行、建行、交行等3家國有大行,招行、民生、渤海等3家股份制銀行以及郵儲銀行。

實際上,已經上調房貸利率的銀行,並不止於上述7家。《第一財經日報》多方調查得知,近期深圳上調房貸利率的銀行,至少已經超過10家,呈現出總體收緊的態勢,而且幾乎全部達到基準利率的95折以上。

作為房貸的主要資金來源,部分國有大行的利率水平,甚至已經超過股份制銀行。某國有大行深圳分行人士告訴《第一財經日報》,該行的首套房利率,采取根據客戶資信狀況定價的策略。一般情況下,最低為96折,最高則為98折。而在5月份,其利率水平尚在95折以下。

“利率有個隨行就市的問題,而且也要控制風險,現在別的銀行都漲了,我們不漲也不行了。”另一家國有大行深圳分行人士亦稱,該行首套房貸利率目前實行統一定價,一手樓全部為96折,之前則為93折。

股份制銀行、城商行等中小銀行同樣如此。據融360監測,在股份制銀行中,上調幅度最大的是民生銀行,首套房利率由95折提高至基準上浮5%。而一家北京股份行深圳分行人士亦稱,從5月底開始,該行一手樓首套房貸利率,就已由93折上調到95折,即便是合作樓盤和長期合作客戶,也沒有任何優惠空間。

部分股份制銀行提高利率之後,雖然也提供優惠,但卻提出了一定附加條件。據《第一財經日報》調查,某股份行就明確規定,只有在該行賬戶內新增10萬元以上存款,首套房貸才能享受92折利率。如果沒有新增存款,即便賬戶存款已超過此數,也只能執行95折利率。

一些資金規模有限的城商行,更是已經停止房貸業務。某上市城商行深圳分行人士表示,由於無法與大行競爭,除了為內部員工提供部分二手房貸款外,該行已經停止對外開展房貸業務。

房貸政策尚未調整的銀行,亦有上調之意。某國有大行深圳分行人士說,其首套房貸利率目前仍按93折執行,最終要以實際審批情況為準,但審批結果以上漲居多。“別的銀行都調了,我們早晚也要調整。”

“有些銀行雖然沒有明確上調,但內部對房貸業務采取不鼓勵不提倡的態度,業務人員考核受到影響,也就沒有什麽積極性了,等於變相把房貸業務收緊了。”某股份制銀行深圳分行中層說。

背後動機

今年4月份以來,深圳樓市猛烈上行,出現量價齊升的局面,這是觸動銀行房貸政策收緊的直接動因。

“深圳房價漲得太兇了,最近十多年都沒出現過這種情況,簡直太瘋狂了。”上述北京股份行深圳分行人士說,經過最近兩個月的上漲,深圳房價基本追平北京。面對房價短時期的兇猛上漲,銀行有必要對貸款進行控制。

“現在樓市總體畢竟不是上升期,深圳的房價點位已經有點高了,這麽短的時間漲這麽多,風險也在積聚。”上述國有大行深圳分行人士認為,快速上漲的房價,已經引起銀行對於風險的擔憂,房貸政策略微收緊,也在情理之中。

今年以來,隨著各項政策陸續出臺,推動樓市逐步回暖,5月份一線城市房價漲幅明顯,深圳更是遙遙領先,甚至出現了深圳樓市熱過股市的說法。

6月18日,國家統計局發布5月份70個大中城市住宅銷售價格,當月70個大中城市新建商品住宅價格環比綜合平均漲幅,比上月擴大0.7個百分點。這是自2014年6月以來,環比價格迎來第二個月回升。其中,5月新建商品住宅價格環比下降的城市43個,持平的7個,上漲的則有20個。

在上述房價上漲的城市中,深圳的漲幅更是居於全國首位。今年5月,深圳新建商品住宅價格環比上漲6.7%。而上海、北京、廣州三個一線城市,環比分別上漲2.6%、1.4%、1.4%,漲幅遠較深圳為低。

2015年4月下旬開始,購房者搶先搶購,深圳樓市猛烈升溫,出現量價齊升的局面。來自深圳規土委的數據顯示,今年5月,深圳一手商品住宅成交面積環比上漲50.1%,同比上漲151.1%;成交均價則環比上漲8%,同比上漲18.8%。漲幅最大的南山區5月,房價更是同比上漲了85%。

在一些業內人士看來,銀行收緊房貸政策,並非因為風險上升,而是受利益驅動。上述股份行深圳分行中層就認為,央行不對稱降息之後,房貸年化基準利率只有5.65%,如果按低於9折執行,則首套房貸實際年化利率甚至不到5%,而存款利率則要上浮30%左右。

“房貸的風險其實很小,從風險管理角度來看,可以說是優質業務。退一步來講,如果覺得風險大,貸款的時候控制一下也不難。”該人士說,利潤空間受限,才是銀行上調房貸利率的根本原因。

不過,亦有觀點認為,深圳地區房價經過快速上漲,確實積累了一定風險。深圳某銀行中高層向《第一財經日報》分析,房價過快上漲,實際上也抑制了一部分購房需求,後續上漲幅度可能會放緩,其中潛在的風險也不能忽視。

後續演變

盡管大多數銀行都上調了房貸利率,但卻並非各家銀行一致行動,不同銀行間的策略也出現了些微分化,個別銀行的政策還有所放松。

據融360監測,興業銀行深圳分行已將首套房貸利率,由此前的95折,下調至92折。而個別外資銀行的二套房貸首付,也已下調至四成。

上述業內人士認為,各家銀行經營策略不同,興業銀行的做法不具太多代表性。如果深圳房價仍然快速上漲,不排除存在銀行房貸政策繼續收緊的可能性。而部分尚未收緊的銀行,也有調整之意。

實際上,在分行業務權限上,國有大行、股份制銀行、城商行之間存在顯著差異。據上述深圳銀行人士介紹,在深圳,國有大行分行基本擁有全部權限,股份制銀行基本自主經營,但總行會給予一定指導意見,城商行則需要總行授權。

“深圳的情況有一定特殊性,要根據市場情況決定策略,各家銀行分行權限比較大,所以操作起來比較靈活。後續政策會不會繼續收緊,要看市場走勢,現在還很難判斷。”上述股份行深圳分行中層說,未來各家銀行的策略,在具體執行中可能會繼續分化。

而一致的看法是,如果深圳房價繼續上漲,銀行房貸政策繼續收緊將是大概率事件,但收緊幅度可能不會太大,而且二手房政策會比一手房嚴苛。一方面,深圳的樓市未來不太可能出現較大風險;另一方面,房貸政策過度收緊也會對銀行產生不利影響。

上述股份行深圳分行中層說,新建樓盤一般都有開發貸款,銀行通過房貸才能收回前期貸款。如果房貸政策過緊,開發貸款回收難度加大,會對銀行不利。此外,房貸政策收緊,會抑制購房需求,對開發商銷售產生沖擊,進而威脅銀行資產質量,這是銀行所不願意看到的。“後續政策即便是有所調整,變化也不會太大,大家的利益捆綁在一起。”

編輯:孫汝祥

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房價 飆漲 風險 積聚 深圳 房貸 集體 收緊
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張家港行估值為農行7倍 次新銀行股估值高企風險積聚

銀行股缺乏彈性,往往不受資本“待見”。去年11月份上市的上海銀行,收獲兩個漲停,被戲稱為“表現最差的次新股”。不過,最近張家港行、江陰銀行的暴漲,一改市場對於次新銀行股的印象。“吸金效應”不斷的背後,是這些次新銀行股的業績不佳,以及估值的不斷高企,目前張家港行的估值已經是農業銀行的7倍。

張家港行的估值是農業銀行的7倍

經過連續幾天的上漲之後,次新股板塊在2月16日已經有所回調,和勝股份一度跌停,而萬里馬、江龍船艇等次新股的跌幅也在5%以上。盡管如此,江陰銀行、張家港行在今天依舊漲停,強勁趨勢不改,已然成為“妖股”。

張家港行近期的走勢頗有“麻雀變鳳凰”的意味。1月24日,張家港行在深交所上市,2月6日第5個交易日便打開了一字漲停板。正當投資者準備獲利離場的時候,這只股票又開啟了上漲之路,尤其是2月10日以來,該股票已經收獲了5個漲停。2月10日當天,隨著張家港行的漲停,江陰銀行也馬上封住漲停,隨後幾個交易日,也和張江港行一樣處於漲停狀態。

常熟銀行、吳江銀行、無錫銀行等次新銀行股雖然走勢未有上述兩家銀行這麽強勁,但在近期也都有不錯的表現。

經過這段時間的強勁走勢,次新銀行股的估值也水漲船高,其中張家港行的市盈率(TTM)已經達到了40倍左右,江陰銀行為33.5倍、吳江銀行為27.57倍。而與此同時,農業銀行的市盈率為5.8倍,張家港行的估值已經是農業銀行的7倍左右。

另外,張家港行、江陰銀行、常熟銀行目前的市凈率分別為3.25倍、3倍和2.61倍,相對於不少不到1倍市凈率的銀行股,這樣的市凈率已經顯得很高。

基本面平淡 估值高企

銀行股的基本面並不好,從炒作邏輯來看,小市值、漲幅欠佳,疊加次新股概念,是此新銀行股成為遊資目標的重要原因。

從已經公布業績預告來看,這幾家銀行近期業績平淡,其中,張家港行預計去年業績增長幅度為0.57%~3.51%,而公司這幾年凈利潤一直處於負增長的狀態,江陰銀行則預計去年業績下降0%—8%。

從不良率方面來看,江陰銀行、張江港行的不良率已經突破了2%,截至2016年末,張家港行的不良率為2%;截至2016年末數據,江陰銀行的不良率為2.41%。“雖然上市銀行板塊中次新股估值水平大幅高於原來的16家大中型銀行,但在A股這種市場環境下,這種差異並不能主要用基本面來解釋。” 東莞證券分析師鄧茂認為。

鄧茂指出,從屬性上來看,次新銀行股的次新股屬性特征要強於銀行股屬性,近日來張家港行、江陰銀行等走勢獨立,不同於銀行板塊一直以來的同漲同跌。次新股往往具有市值小,機構持倉少的特點,同時大股東處於限售期,賣出壓力也小,交易活躍博弈性機會特更大。

記者了解到,遊資始終是這輪次新銀行股上漲的重大推手。張家港行和江陰銀行近期的龍虎榜顯示,大量具有代表性的遊資席位頻繁現身於這兩只個股的榜單之上。包括深圳金田路、中信證券上海淮海中路等一線遊資,浙商證券紹興解放北路等浙江遊資,東海證券廈門祥福路等廈門遊資,以及近期風頭正盛的國海證券泰安擂鼓石大街的山東遊資等。

值得一提的是,次新銀行股的爆發也帶動了次新證券股的行情,今天,次新證券股中原證券和銀河證券出現了漲停。

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