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一葉知秋 蔡東豪

2011-3-3  NM




黎智英在專欄講述他最近乘搭英航 的經歷,由貴賓室至飛行旅途的整個過程,遇到不禮貌和欠積極的服務,他說:「一葉知秋,單從使用貴賓室的手續繁簡,你便可以知道為什麼國泰賺大錢,而英航 蝕大本了。」他勸諭英航股東儘快把手上英航股票賣掉。單憑一次乘搭英航的經歷(黎智英稱他習慣乘搭國泰),推斷出英航整間公司的營運情況及業務前景,這種 「一葉知秋投資法」是否合理?一葉知秋的反面是以偏概全,投資者應怎看待一些片面的個人經歷?

一葉知秋投資法其來有因,投資大師彼得林治 在他的著作中鼓勵投資者從日常生活細節中發掘優質股,例如逛超級市場留意熱賣產品,或觀察家人對產品的接受程度。彼得林治當然不是鼓勵投資者單憑片面個人 經驗,一句不問便買入股票,他是指個人經驗代表寶貴資訊,很多時見微可知著,這種個人經驗可作為投資分析過程的起點。

我認為一葉知秋投資法包含兩個重點:第一、一葉知秋中最重要一個字是「知」,你點知?你是誰?黎智英搭飛機多過好多人搭的士,他對航空公司服務質素的判斷累積着豐富經驗,什麼是好或壞,什麼是一次失手或壞到通透,不容易逃過他銳利目光。

 

個 人經驗的多寡會影響着對某事情的看法,好像黎智英評論航空公司的服務質素跟一個一年只出外旅行兩三次的人,洞悉會有所不同,特別是服務這一環。黎智英創辦 佐丹奴,賣點之一是優質服務,他對服務的了解能力應該深厚,因此他的片面跟一般人的片面不一樣。同樣地,彼得林治逛超市跟一般人逛超市的經驗也是不同,他 是身經百戰的基金經理,每日跟不同行業的管理層見面,接收不同行業的最新資訊,一些可觸動到彼得林治的片面經歷,其實是觸動着一個深不見底的知識庫。

電視節目經常提醒家庭觀眾,畫面上見到的動作切勿模仿,因為演出者經過長時間和接受過專業訓練,這忠告也適用於投資領域,彼得林治和黎智英不是一般人。

 

第二、個人經歷可能根本不可當作推算的材料,即是一葉不可能知秋。舉例,我聽過有人在香港迪士尼樂園有不愉快經歷,然後作出迪士尼股票碰不得的結論。這推算在客觀上有問題,因為香港迪士尼業務的好與壞,跟迪士尼集團的關係可能不大。

迪 士尼年報沒有披露香港迪士尼的營運數據,但我可作粗略估計:主題公園佔迪士尼營業額兩成,海外業務佔主題公園營業額兩成,海外業務包括規模較大的巴黎迪士 尼和度假郵輪服務,我估計香港迪士尼佔海外業務兩成,最後迪士尼佔香港迪士尼約一半股權;香港迪士尼對迪士尼的比重是:20%×20%×20%×50% = 0.4%。0.4%即是做1,000元生意中佔4元,假如有一年迪士尼會計部忘記把香港迪士尼業績入賬,可能無人發現。

 

最 近跟一個客戶談價格,客戶為壓價招數盡出,其中一招是直斥我們的過失。幾年廠佬生涯使我的面皮練得幾丈厚,這壓價場面,我當作是做廠的必然經歷,但客戶的 指責至今仍在我腦海中浮沉,他說:「這不是一般過失,這是你公司的Mind Set(管理思維)問題,Mind Set是改不了的。」香港迪士尼做得不好,可否推算至整間公司的管理思維?

即使香港迪士尼真是壞透(我家的小孩舉腳反對,他不介意搬去欣澳 住),或者可反映主題公司的管理質素有問題,不過未必可把管理思維的影響,推算至迪士尼的其他業務。佔迪士尼比重最大的業務是經營電視網絡,其中最賺錢是 體育台ESPN,經營模式依賴廣告收入。經營主題公園和電視網絡所需要的管理思維甚為不同,主題公園做得不好而電視網絡做得好,是有可能的。

 

一葉知秋投資法看易做難,作為投資分析,我選擇不大相信自己的經歷,因為世事多有例外。我都是國泰忠實顧客,也曾有不愉快經歷,但我寧可向自己解釋,或者這位空姐昨晚跟男朋友嗌交。另外,英航最近中期業績錄得盈利。

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。

 


一葉 知秋 蔡東 東豪
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梧桐知秋


中環人明言內銀業績,上頭說了就算的。

的確與其逐一比較,抽這間盈利增長最好、那間息差收窄最大,另一間撥備增長最多、某某銀行不良貸款比率上升最快,倒不如償試在盈利、派息、不良貸款比率三大範圍,劃三條線。

三條線底下,既反映三大主線,更似乎盡顯協調的藝術;
首先盈利方面,賴理來之不易,抑或幾乎沒有增長,上頭第一條底線正正是全年盈利不能倒退。

為什麼?
因為盈利牽涉第二線主線-派息,從中、工,交等觀之,上頭第二個指令似乎是派息比率不得低於三成。

到第三點不良貸款比率,儘管高盛指,實際坐九望十一;里昂、瑞銀等提及一成是入場費,摩通預測是7%,上頭對不良貸款比率2015年度配額是盡量不能過1.5%。

至於撥備覆蓋率、清一色在153-156%,似乎都反映,是倒迫當局肯定要將紅線降至120-130%以內。

三大主線連成一體,載滿可能是內銀遠比預期穩健的中國好聲音,背後卻是可能是,國大好、五大好,市場即使相當,為什麼盈利表現亦完全一樣?
難道姜建清是田國立條虫,而田國立又完全摸透建行的心?

基於被投資者形容為盈利及壞帳配額指標制度實行,要判斷內銀業績,難度及複雜程度有如驗屍。

但簡單而言,大數背後,股本回報兩成好日子俱往矣,撥備幅蓋率三倍以上成為歷史,以工行為例一跌50個百分點,怪不得要修修訂訂,下下調調吧。

業績不再留意官方的不良貸款比率數字,取而代之,已從逾期還款數字,行業貸款比重,及該行業營辦狀況,再加一個利息幅蓋率假設,去計內銀實際壞帳問題,結果不言而喻。

在三大主線共識底下,2015年業績出現一大共同驚喜:此乃「梧桐樹平台」呢5個字。

作為外管局旗下新成立投資公司,而同一時間幾乎劃一新持有幾大內銀0.4%股份之內,國家隊加碼增持之說不徑而走。

「梧桐一葉落,天下皆知秋」,古人認為梧桐能「知閏」、「知秋」、今次由梧桐樹平台出手,莫非已知內銀入市最佳時機?

目前未知、係外管局因為外儲大跌,需要重整投資組合、保持穩健增值投資,定係會同匯金公司、中証金聯手,為國家隊持倉進行管理、甚至係為中國版盈富基金鋪路。

當然,錢是中央,銀行亦是中央,沒有什麼是沒有可能。

但外管局部隊的冒起,與其視為吹雞炒上題材,更令人聯想當日,人行、財政部為管理國家投資爭至頭破血流之局。

早前,一度有消息指,阿爺要重組國有投資架構,銀行相關歸小川,其餘屬繼偉,是否大勢已成,未知之素。

而從另一個負面角度想,外管部隊去年下半年才現身內銀,難道是意味國家隊高槓桿入市後、財困的表現?
梧桐 知秋
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中門大開:一葉知秋

1 : GS(14)@2012-05-29 00:41:55

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120528/16373935
中門 大開 一葉 知秋
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筆值一哂:一葉知秋

1 : GS(14)@2016-08-16 04:53:31

年少難免輕狂,正知年輕也總有強充文青的日子。那時候,經常流連樓上書店打書釘,當然自亦有邂逅女神的遐想和盤算。女神終究未曾得遇,惟家裏現有大部份「文史哲」藏書,都是當時所購。囫圇吞棗總算啃下了其中不少,惜至今多還多是一知半解,連書包也拋不起,卻也總算為自己青蔥歲月留下印記。多年未有再訪樓上書店,然知今日書店已成「政治禁書」集中地,光顧的幾乎都是內地客,還可順道買奶粉,卅多年前是完全不能想像。而更意想不到的是,身為區區一間小小書店的經營者,竟會遭遇聳人聽聞的政治綁架和威嚇,簡直匪夷所思。言歸書店,90年代中有過江大型連鎖書店進駐香港,主打英文書、畫冊和藝術書,目標客戶群為中產階層。我雖未敢以「中產」自居,卻亦趨之若鶩,且買下不少藝術書和畫冊,不過都是平裝版,而非貴價的硬皮精裝,只有以量補足,所以當時也算是個常客。皆因對其店內裝潢、氣氛營造和圖書類型着迷,每月總要幾番進貢,不過又是上世紀的事。上星期我一心想買幾本新出版的書,因利乘便順道到家裏附近大型商場的其中分店一行。說實話,是嚇了一跳,曾以型格為尚的一家店,今竟成了慘不忍睹的大賣場、雜架攤。全店堆滿千篇一律的全新「舊」書,一看可知是倉底貨,且幾乎都是書店同一集團的出版物。縱有斗大的折扣牌,卻教人全無翻看的興緻,枉論購買。至於書架上疏落陳列的,不少是給人翻得殘破的樣板書,看着又是倒胃。至於我欲購的新書,據店員稱「現進行清貨促銷,所以新書暫不應市喎」。那刻我心裏暗忖只怕「永不應市」方是。果然沒過兩天就看到有關書店陷入財困,被多間出版商和發行商追討欠款的報道。而部份公司更已入稟法院,並會考慮申請該書店清盤。如斯景況,其他書商自會立即停止供貨,同時忙於回收書籍自保,試問書店又豈會有新書。一家全盛時期在港擁有10間分店,近年卻因經營困難而陸續結束門市,目前僅剩兩家分店,然經此一役,亦只怕難挽狂瀾。香港讀書風氣本已不足……書展每年的盛況不過是趁墟效應,再者是逛的人多,買的書少,而且是每年才買那麽一次,市場確實太小。而經營成本不斷上漲,少不了持續高企的租金,開書店這門生意誠非易事,更要命的是有一超級同業幾年前落戶香港,幾近相同的客源,此消彼長,又怎不雪上加霜。其實另一家能夠站穩陣腳,再而步步進逼,原因是早已走出傳統書店的經營範疇,成功建立一個時尚文化品牌,賣的是品味,策略是憑藉多元的文創產品兼營銷售,或不過就是二房東分租以增加收入。事實上,最早一家店,開店至今四年,始終熱賣的產品是珍珠奶茶,總共賣出2百多萬杯,請問珍珠奶茶份屬那類文創產品呢?只要書店進場,能夠帶動客源,提升整體商場形象,地產商自不然願意提供優惠租金並長期合作,一家便宜,各取所需。當然前提還是品牌形像長期保鮮,方可旺丁旺財。而我着意的始終是若干年後,香港的書局不會只剩「三中商」。王利民康宏金融集團主席
mailto:quincy730mbox@gmail.com




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筆值 值一 一哂 一葉 知秋
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吳若希幫B女改名知秋

1 : GS(14)@2017-01-23 07:45:16

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吳若希(Jinny)為澳門闊少何兆鴻懷着五個月身孕,現時正在澳門安胎。好友許廷鏗前晚在facebook直播和她一起吃飯,37吋腰圍的她胃口非常好。許廷鏗問她有沒有為BB女想好名字,Jinny笑說:「我原本諗住叫佢『知秋』,你唔覺好文青咩?」許廷鏗即笑謂:「如果跟你姓就大鑊嘞!叫『唔知醜』(諧音)。」Jinny表示囡囡的英文名叫Giselle:「因為呢個名好公主。」




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吳若 若希 希幫 改名 知秋
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