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趣味統計系列 羅旭瑞 發輪奇才中奇才 何車

2005-05-30  AppleDaily

窩輪可令人創業興家,亦可令人蕩產傾家,炒家當有體會。窩輪在本港實際已有 32年歷史,第 1家發輪的,是置地公司;發輪奇才輩出,奇才中奇才是羅旭瑞。
■置地在 73年發行「債股」( Loan Stock),由「債券」及「窩輪」組成,分 3樣東西掛牌: 1債券與窩輪「套裝」,附有「 Cum-warrant」字眼( Cum即「包括」),買入者代表持有債券及窩輪,市價是下列 2及 3兩者相加; 2只有債券部份,附有「 Ex-warrant」字眼( Ex即「不包括」),買家只買入債券的部份,市價隨市場利率變化而作反方向上落; 3單純窩輪的部份,市價隨置地股價上落而變化,這就是本港窩輪的始祖。
這隻本港窩輪始祖,飛沙走石, 73年至 75年底,跌剩零頭,期內指由逾千七點跌至 150點,當年在港掛牌的置地當然也是跌剩零頭。但由 75年最低位起,至 80年代初期窩輪屆滿時,置地股價回升十倍八倍,置地窩輪大約狂升了 50倍,當年有錢有膽有識者, 10萬元變了 510萬元。

聯交所火滾

■ 87年股災前後,本港窩輪市場熱熱鬧鬧,火火紅紅,花樣百出。李明治的聯合系公司,發行「輪中輪」,持有者提前行使,可獲送壽命較長的窩輪。何鴻燊的信德 集團( 242),發行 2067年 12月 15日到期的極長壽窩輪,跨越了「 50年不變」的期限,行使價 2.92元,最終集資金額 7.99億元。到 2067年,何鴻燊若仍然健在,將是 145歲高齡,何猷龍亦已 90歲。「一拖二」、「一拖三」常見,冷門股亦照拖;華人置業( 127)有 91年、 93年及 95年到期的窩輪,冷門股美麗華( 071)照樣是「一拖三」,有 90年、 92年及 94年到期的窩輪。
羅旭瑞出場了。他的腦筋轉得比德昌電機( 179)的摩打更快,財技可能比陳國強更了得。世紀城市( 355)旗下的國泰城市(當年主要資產是銅鑼灣法國醫院對面的國泰酒店,當年電腦代號 206), 87年 1股送 16份窩輪(電腦代號 415與 416,分為 8份在 89年底到期及 8份在 94年底到期),另外 1股送 1股紅股,再 1股拆細為兩股。試想想,只要用一些本錢「托住」正股,窩輪價水漲船高,將窩輪派發(沽售)或仍然持有,誰人得益最大?
上市公司濫發窩輪,窩輪最後若兌為正股,是原本股數的若干倍。最後,聯交所「火滾」,規定上市公司最高發輪的比例,是「 5送 1」,即窩輪最後兌為正股,新增股數只能是原有股數的 16.7%以下。
■國泰城市在 87年大送窩輪後,滿懷大志, 88年曾欲蛇吞象,狙擊大酒店( 045),當然沒有成功。 91年,出身自新鴻基證券及振通的賴焯群,取得國泰城市的控制權,自任主席,公司易名為茂基集團( MKI Corporation)。茂基後由鄧永鏘任主席,今已不存在,當年的電腦代號「 206」,現由「德祥企業優先股」所使用。
■ White Elephant在西方文化中,不是好名詞。全球數以十萬計上市公司中,有無採用 White Elephant英文名稱?明日揭曉。
趣味統計系列﹙之十﹚
何車

趣味 統計 系列 羅旭 旭瑞 發輪 奇才 何車
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港交所收緊公司發輪 三企業遭加辣 神冠延期配售

1 : GS(14)@2015-04-09 00:45:46

【本報訊】交易所嚴管上市公司濫發窩輪,透過一般授權發行非上市認股證(窩輪)集資。今年至少有3間公司宣佈發輪後,被聯交所上市部「加辣」,令配售延期甚至撤回,業界批評令市場無所適從,港交所前董事David Webb更明言治標不治本。記者:黃翹恩 石永樂


神冠2月12日宣佈委託中投證券,向不少於六名獨立第三方承配人,配售1.6億份窩輪,佔擴大後股本約4.64%,每份0.1仙,行使價3元,較其時最後收市價2.29元,溢價約31%,集資最多4.795億元,用作一般營運資金及可能業務發展或投資。窩輪在48個月內可隨時行使,12個月內不得轉讓。




須獨立估值 增加披露

兩周後神冠因「先決條件未達成」而延長配售期一個月,3月26日再發公告,詳述聯交所上市部加設的三個「額外條件」:包括為窩輪獨立估值、披露公司與配售代理及承配人有否任何協議或共識、並需提呈獨立股東批准配售窩輪,而在配售中擁有重大權益的股東須放棄投票。公告進一步解釋,「理解上述為新安排,並非為聯交所針對某一上市公司」。市場曾懷疑當局出手,或與3月底曾唱好該股的沽空機構Anonymous Analytics,及去年9月唱淡的另一間沽空機構Emerson Analytics有關,兩機構分別回覆本報,稱與是次配售窩輪沒有關係。神冠財務總監吳旭陽對本報表示,交易所「唔係阻撓」。據他了解,該等條件亦非就某條現存條款「執正嚟做」,「如果有(現存條款)嘅話,我哋之前都會知啦」。他不評論對上市公司的影響,強調會配合當局新規例。港交所回應指不會評論個別公司或交易,最近亦沒有就發行認股權證推出新的規則修訂,但作為前線監管機構,從保障投資者的角度出發,可就上市公司的個別交易施加額外要求,視乎每宗交易,並非針對上市公司。今年以來,聯交所上市部亦曾向兩間創業板公司品創控股(8066)及中國創新支付(8083)加設相似條件(見表)。連同神冠,三企都是發輪後才獲通知需符合額外條件。



Webb:治標不治本

業內人士指,監管機構近月對上市公司利用窩輪集資的確加強了監管,尤其關注發行窩輪的估值,「行家已非常不滿,條例喺度,只要合規即係做得,但無端端收緊,又唔白紙黑字講明修例,連龍門都無。」據了解,上市科忽然「肉緊」乃證監會意思,主要因為證監會見上市公司發輪集資不但有濫用之勢,而且發行價一般都很低,不覺得可為上市公司帶來即時資金幫助。有接近交易所消息人士指,交易所內部亦有人士對濫發窩輪有意見,聞說上市委員會亦有非正式討論過應否收緊,可惜未獲多數委員認同需要處理。港交所前董事David Webb認為,三項額外條件「治標不治本」,應根治上市公司利用「一般授權」濫發窩輪、期權或可換股債券,攤薄小股東權益的漏洞。





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港交所 收緊 公司 發輪 企業 遭加 加辣 神冠 延期 配售
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拆解「發輪供」組合財技 高仁

1 : GS(14)@2015-11-02 00:23:56

拆解「發輪供」組合財技  

法輪功的宗教性質曾引起熱議,高仁坦白說並沒有作出深入研究;但對於上市公司的「發輪供」組合財技,高仁與「豬朋狗友」程更計倒是瞭如指掌,可以與各位「巴打」分享一下。

在披露對話實錄之前,請各位「巴打」與「絲打」看看人物背景,簡介如下:

沈繼司─核數師,熟悉會計制度、對數字敏感,但對外面世界一無所知;

程更計─本地證券行經紀兼財務顧問,除了招呼散戶之外,亦向上市公司出謀獻計。

沈繼司:(正在燒烤厚切砂肝)點解我哋今晚嘅飯局,唔係去一直去開嘅中環鏞記,反而落咗嚟銅鑼灣食「燒肉」嘅?

高 仁:因為戴Sir今晚唔得閒出嚟食飯,所以我哋咪諗住搞搞新意思囉!

程更計:喂!睇吓你燒緊嗰嚿厚切砂肝,似唔似頭先樓下SOGO活取嗰啲。

沈繼司:死仔,有冇搞錯呀!食緊嘢,講埋啲咁嘅嘢,咁恐怖。

高 仁:法輪功!?Mmm……我就唔識嘞,但我識得「發輪供」。

沈繼司:高仁,我唔明你講緊乜嘢喎。

程更計:沈繼司,你試吓用普通話拼音講「法輪功」嚟聽吓。

沈繼司:fǎ lún gōng。

高 仁:而我嗰個嘅拼音係fā lún gōng。

程更計:高仁講緊嘅就係上市公司嘅「發輪供」囉!

高 仁:其實,上市公司「發輪供」即係發行「窩『輪』」(認股權證、購股權)加「『供』股」(供股、公開發售),兩者結合嘅組合財技。

沈繼司:Sorry!我真係一頭霧水。究竟點解要咁做?同埋咁做有乜嘢好處?

港交所基本已禁止

程更計:不過,呢一個上市公司「發輪供」組合財技, 基本上已經被個會(即係港交所)banned咗。

沈繼司:吓!點解呀?

高 仁:因為,當上市公司發完一批Options,之後又建議供股,嗰批Options就要調整認購價,對Options持有人相當着數,有違上市規則。

程更計:等我用例子解說一下啦!譬如,A公司已發行股份數目有1億股,發行咗佔已發行股數一成嘅Options,即係有1000萬份Options。現時,公司股價係1元,而Options行使價亦都係1元,咁幅picture會係點?

沈繼司:咁即係,A公司現時有1億元嘅市值,而Options總行使價值,就係1000萬元【表1】。

高 仁:如果A公司建議大比例供股,基準係1股供4股,每股供5毫子,結果又會係點。

沈繼司:除權之後,A公司理論股價會下降至6毫子,但擴大後發行股數會增加至5億股,公司市值就膨脹至3億元。

發輪後供股須調整

程更計:記唔記得之前嗰批Options呀?Options持有人會按照供股比例,獲得相同比例分配基準,最終變成有5000萬股認購權。

高 仁:由於Options總行使價值係1000萬元不變,但而家變成有5000萬股認購權,即係話行使價會大幅下調至2毫子【表2】。沈繼司,你覺得會變成點樣?

沈繼司:Mmm……

程更計:仲要諗!?佢哋咪好似法國鵝肝咁,隻鵝俾人強迫灌食,最終食到個鵝肝脹卜卜。

沈繼司:兩位大佬,小弟真係唔係好明白,究竟箇中有乜嘢財技。我決定將呢兩嚿燒好嘅黃沙肝畀兩位慢慢享用,等你哋可以繼續「過料」畀我。

(飯局未完,下周待續)

本欄逢周一刊出

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