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買入白雲山的投資邏輯 毛水牛

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記錄下自己的投資思路;
白雲山=中國版可口可樂(王老吉)+ 南方的同仁堂 +生物製藥/化學製藥,
看好其歷史積累和業務發展前景:
1,王老吉涼茶業務,(紅罐+綠盒)自上年接手後,迅速在市場站穩了腳跟,產能跟上了,開始穩步快速成長,2013年銷量86億元,未來2年估計能保持30%的增長率。最新的商場調研發現,缺貨減少了,生產日期遠遠新於加多寶。在2015年白雲山藥業與同興藥業的合作到期後,有望收回綠盒的經營權,整合2種包裝的營銷投入提高效率

消費者粘性:經過十多年加多寶和廣藥的努力,紅罐王老吉成為飲料中前3甲的SKU,讓大量的消費者體驗和習慣了這款涼茶的口味。舌尖教育的力量是無窮的,當一個消費者習慣和喜歡了這款口味後,過上50年,他還是喜歡重複消費同樣的口味,隨著固定資產(生產設備等)全部折舊完了,仍可以繼續生產相同的東西提供給消費者,繼續產生現金流。

2,大量獨家中藥品種/品牌,陳李濟,敬修堂,何濟公,王老吉,星群,白雲山等大量百年中藥老品牌,這些傳統品牌對公司構成寬闊的護城河。其他品牌或無品牌產品要衝擊這塊市場的難度非常大。而且中藥是中國特有的,白雲山的中成藥天生就具有世界級的競爭力(不像西藥,將受到發達國家的高端藥品和印度的低端仿製藥衝擊)

老齡化,白雲山的藥品主市場南方省市,老齡化正在加速,對中成藥的需求估計每年穩步增長15%-20%

3,新藥爆發機會:西藥仿製偉哥 + 生物藥做治療性乙肝疫苗,都是市場很大,利潤高的品種。偉哥已經有現成的大量用戶(感謝輝瑞之前的市場推廣,消費者教育),7月後國產仿製品即將上市,價格立即降低,市場將迅速擴大。治療性乙肝疫苗不確定性較大,如果能成功,對全國1億多的乙肝患者將是極大的福音,而全國的乙肝患者也主要集中在南方。

估值:預計涼茶業務2015-2016年銷量112億元,145億元,淨利潤率8%為:9億元,11.5億元;製藥業務銷量65億元,80億元,淨利潤率16%為:10.4億元,12.8億元;其他業務(批發貿易,藥房託管等)淨利潤約2.5億元,3.5億元。淨利潤總額約為:21.9億元,27.8億元,對應合理估值PE=25倍,總市值548億元,695億元,按現有股本計,目標價位為:42元,53元。現價24元,升值空間為75% 121%

風險因素:
1,國有企業通常有的問題,管理層激勵能否持續,管理團隊能否穩定並進取。
2,與加多寶的競爭是否惡化,良性競爭能共同壯大市場,惡性競爭導可能致整個涼茶業務虧損
3,國產偉哥的進展不如預期,
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直擊》從做水牛拖鞋變泰國首個經濟特區 泰緬邊境小城台商闖東協關鍵入口


2015-09-14  NM

這裡有便宜勞力、土地,更是台商積極搶進的黃金地,靠著經濟特區而翻身的美索,正漸漸展現出它的野心和實力。

在這裡,一雙雙「拖鞋」可不是生產來給人穿,而是給水牛穿!

這裡是泰國、緬甸邊境的泰國來興府(Tak),府內最大縣美索(Mae Sot)正是進口水牛的中轉站,一天有一千頭進口水牛在邊境屠宰場加工,再出口中國、馬來西亞等國:途中不是每個地方都有路,一隻隻水牛非得穿上拖鞋,才 能從孟加拉、印度、緬甸一路走到這,「(所以)我們要生產拖鞋給水牛穿,」來興府副府尹Sutha SaiwaniCh解釋。

距離曼谷六百公里》

走過一座橋,立刻到緬甸東協經濟共同體正武成立倒數一百一十天,當各界仍聚焦

在泰國曼谷市中心爆

炸案,《商業周刊》

來到距離曼谷六百公

里的泰緬邊境,這裡一橋之隔,就是緬甸。鎂光燈外,泰國

悄悄啟動的第一個經

濟特區就在這,而這

個生產水牛拖鞋的邊

境小鎮,就要因政策利多,變身成機能服生產基地。

所謂經濟特區,是

指國家為吸引外資或

外商入駐,而設立比

該國其他地區更優惠

的經濟發展區域。以企業所得稅來說,泰國投資促進委員會(BOI)副秘書長馬碧雲(Duangjai Asawachintachit) 指出,泰南僑的食品加工業原本是五年免稅,在工業區設廠可享六年免稅,甚至有的行業到泰國投資沒有免稅優惠,但在經濟特區,則可享泰國最優惠的八年免稅。

包含美案特區在內,泰

國今年起準備啟動兩階

段、共十個邊境經濟特區

計畫,預計二0二二年全部完成。這些經濟特區都

設立在與緬甸、柬埔寨、

寮國、馬來西亞四國邊

境。而邊境貿易正是台商下一個商機的模式。

實際走進美索當地的泰

商紡織廠,華歌爾的女性

內衣褲就是靠三百個緬甸

工人,一件件生產出來。旗

下有五家公司的泰國美索

BizClub董事長Aumnart Nantaharn 透露,「一天日薪三百泰銖(約合新台幣二百七十元),對緬甸人算高。」經濟特區不只讓泰國有鄰國便宜人力可用,同時也讓緬甸等鄰國勞工有更高薪的工作機 會。在泰國深耕超過二十年的中租控股亞洲興業董事長盧俊傑觀察,缺工的泰國原本多是鄰國非法勞工,政府乾脆在邊境設立特區,把偷渡的鄰國勞工合法化,藉此 再推升邊境貿易,促進當地經濟發展。

泰國商業部就預估,今年泰國與鄰國的邊境貿易額,將達一兆五千億泰銖(約合新台幣一兆四千億元),有望較去年成長逾五0%。

一下湧入13國公司詢問》台灣中租新據點八成設邊境

「我的新據點剛好跟它吻

合,」盧俊傑透露,中租今年底會在泰國設立逾十個據點,其中八成與邊境特區重疊。泰國鼓勵中小企業搬到特區設生產據點,繼海港、空港後,「路港」(Land Port)會成為新商機,包括中小企業週轉金、機器設備和車輛租賃等設備、物流財,都是新的生意機會點。

看奸商機所在,截至今年八月初,剛啟動的美索特區已有來自十三國、七十三家公司詢問,其中也包含一家台灣蠶絲大廠,有意購併當地的紡織廠,利用當地平價勞工,做東協六億人市場的生意。

當地待了二十年的台商、前進藝術陶瓷公司創辦人曾欽能不諱言,過去很少人知道美索、當地台商還不到二十個,但隨著特區規畫、繁榮起來,蓋店面的建材現在成 為熱銷商品。他建議勞力密集型台商可利用邊境勞工資源,布局東協市場,「美索真的不一樣了!」只不過,特區新政策公布後也產生副作用,當地土地價格已開始 不合理飆漲。

Sutha Saiwanich透露,近期美索市中心土地已喊到一萊(編按:泰國面積單位,等於四百八十坪)兩千萬元泰銖(約合新台幣一千八百萬元),五年來漲了三 倍,甚至有中資企業跟私人買土地,建起十九層樓高、一千二百問房的公寓,準備在當地獵地、炒房。當地泰商老闆也透露,泰國百貨Robinson、連鎖量販 通路Big C等企業,也已率先買奸土地卡位。

來興府招商說明現場》

下雨竟停電,基礎設施待修採訪這天,接連幾天的午後大雨,造成來興府多處積水並傳出水災,甚至我們在聽該府副府尹簡報招商投資說明到一半時,會議室競因大雨漏水而停電,顯示美索特區的排水、電力等基礎建設還不夠完善。

目前,美索特區正進入基礎建設大興土木階段,美索機場一天只有六班國內班機起降,政府正計畫擴建並評估興建第二座機場,預計年底來自緬甸仰光的航班將在此首航。

明年底,來回僅兩線道的國道與城鄉道路建設也將完工,人流與物流帶來的商機,正醞釀其中。


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【香港勁揪】港式泰菜口味煮水牛城雞翼港男贏全美大賽創意獎

1 : GS(14)@2016-09-09 05:36:45

作為美國傳統小食,水牛城(Buffalo)舉行一年一度全國雞翼烹飪大賽,出現一名華人勇奪冠軍。來自香港、擁有哈佛物理學博士生身份的Ken,用廿多種刁鑽食材調味,成功打動評判味蕾,贏得全美最具創意水牛城雞翼大獎。他接受專訪指,菜式靈感來自童年回憶,感激評判接受東方口味。駐紐約記者:鄭柏齡在水牛城舉辦的第15屆全國水牛城雞翼節(National Buffalo Wings Festival)上,居住在新澤西州的港人移民Ken首次參賽,即以一道「泰式紅咖哩雞翼」,擊退來自美國本地及加拿大選手,贏得最具創意烹飪大獎,成為該項逾7萬人參加的全國大賽上,罕有得獎華人面孔。
Ken接受《蘋果》專訪透露,菜式靈感來自童年回憶,他出生及成長於香港有「小泰國」之稱的九龍城,自小接觸泰國菜,「東南亞味道非常獨特,而水牛城雞翼標榜香辣,故嘗試把它們配合」。他坦言,賽前擔心美國評判未必接受東方口味,最終卻獲一致好評,「用廣東人、東南亞人做雞的方法,贏得美國傳統小食大獎,過程很難忘」。為應付比賽,Ken賽前準備了三個月,走遍紐約市多間泰國雜貨店,尋找心水食材,又特別郵購在美國罕見的泰式青檸馬蜂橙(Kaffir Lime),「試食咗幾十磅雞翼,食到想嘔」。他指,得獎菜式僅醬汁便用了18種材料調校,「傳統泰國咖哩很難上汁,需要變化,例如用了港人最愛的蝦膏、用黑糖取代椰糖等」。巧合地,Ken自己最愛的食材也是雞肉,與雞翼比賽不謀而合,「我父親是客家人,特別愛吃雞;母親是順德人,廚藝也有一手」。他在社交網站開設「尋找雞香的故事」專頁,閒時上載及分享有關雞的食譜及餐廳,成立一年多已有逾萬人關注,「原來不只中國的,美國、全世界都很喜歡食雞,參賽當然先挑選跟雞有關的」。雖然從小喜愛烹飪,身為哈佛大學物理學博士生身份的Ken,正職卻是華爾街大型投資銀行風險管理部門主管,他坦言「香港人一般先考慮生活,入廚不能搵食,但好處是有助減壓」。Ken又指自己無意全職投身飲食業,但正考慮參加其他比賽大顯廚藝,例如在緬因州舉辦的全國龍蝦烹飪大賽。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160909/19765607
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