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德國通脹時隔五年首次降至負值

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北京時間本周四(1月29日),德國公布的1月份CPI同比下滑0.3%,這是該數值自2009年9月以來首次出現下滑,這將對周五發布的歐元區CPI初值進一步造成下行壓力。

具體數值顯示,歐洲最大經濟體德國1月CPI初值同比下滑0.3%,彭博調查的經濟學家預期該數據下滑0.1%,前值為增長0.2%;德國1月CPI初值環比下滑1%,低於市場預期的環比下滑0.8%,前值為0%。

此外,德國1月歐盟調和CPI同比下滑0.5%,預期下滑0.2%,前值上升0.1%;德國1月歐盟調和CPI環比下滑1.3%,預期下滑1.0%,前值上升0.1%。

從分項數據來看,能源價格走軟或仍是拖累德國通脹下滑的主要原因,德國1月能源價格環比下滑9%,前值下滑6.6%

可以看出市場此前已普遍預期德國通脹將繼續下滑,不過事實下滑速度要比預想的更快。英國《每日電訊報》援引法國興業銀行(Societe Generale)分析師Michala Marcussen表態稱,“德國通脹速度在2015年四季度前不會升至0以上。”

數據公布以後德國DAX30股指小幅下跌:

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歐元兌美元小幅上升:

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歐洲央行行長德拉基上周四(1月22日)宣布擴大資產購買規模,每月購買600億歐元,不過購買時間是從2015年3月開始,至少持續到2016年9月。對於整個歐元區低通脹的預期推動德國國債收益率持續走低,本周四德國30年期國債收益率歷史上首次跌破了1%。

Capital Economics經濟學家Jennifer McKeown表示,低能源價格將有望將德國通脹在接下來六個月內維持在負數,不過現在還不能說德國就將陷入持久廣泛的通縮。McKeown認為歐洲央行有理由實施QE,甚至QE的規模還不夠,出現的時點也有點晚。

本周五將公布的歐元區1月物價指數可能創出歐元誕生以來的第二大跌幅。彭博調查顯示,歐元區1月份通脹率可能為負0.5%。

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德國 通脹 時隔 五年 年首 首次 次降 降至 負值
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高盛:一季度末或二季度還有一次降準

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中國央行的降息早在市場預期之中,但高盛的一份研報表示,由於此次降息幅度比上次要小,以及其他寬松措施體現出政府的謹慎態度,讓市場擔心中國經濟能否重現去年二季度的反彈。高盛還預計在一季度末或者二季度還有一次降準。

中國央行宣布,從3月1日開始,將金融機構存款利率和貸款利率同時下調25個百分點;同時將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍,實際上意味著將最高存款利率下調5個百分點,從3.3%到3.25%。

盡管2月中國匯豐制造業采購經理人指數讓人眼前一亮,但2015年的經濟增長走弱已是共識。明天公布的官方PMI(註:2月中國制造業采購經理指數已於今早公布,為49.9,前值為49.8,預估為49.8)可能也是官方做出降息決定的原因之一,政府官員應該早已知道這個數據應該低於50榮枯線。而且央行也不願在3月3日到3月15日的“兩會”期間作貨幣政策調整。如果等到“兩會”之後再降息,恐怕會有太多過度解讀。

央行的再次降息已經在市場廣泛預期之內(也符合我們的預期)。有人預料到存款利率浮動區間上限會上調。盡管真的上調了,我們認為存款利率下調幅度應該更大,因為它能更大程度上降低經濟活動中的資金成本。存款利率浮動區間上限的上調也是利率走向市場化的一小步。這次降息的幅度比11月份那次要小,上次降息幅度是40個百分點。觀察人士認為央行的動作偏謹慎。

我們認為進一步的寬松措施將在未來數月到來。下一步有可能是降準,可能在第二季度。當然在第一季度末將準的可能性也不排除。進一步降息也是有可能的。政府也在松綁其他的政策,比如央行保持旁觀,允許人民幣對美元的下跌,加大基礎建設投資力度。這些措施在短期內將對經濟增長提供支撐,不過,政府謹慎的態度讓市場擔心中國經濟能否重現2014年第二季度的反彈。

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高盛 季度 末或 二季度 還有 一次 次降 降準
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PSL來了,央行釋放重磅利好 相當於兩次降準!

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本帖最後由 優格 於 2015-6-2 14:45 編輯

PSL來了,央行釋放重磅利好 相當於兩次降準!
作者:李德尚玉


最新數據顯示,三年期國債利率約為2.92%,若傳聞所述“本輪PSL利率調降至3.1%”屬實,那本輪PSL的利率已逼近國債。分析師普遍認為“這體現了監管層降低融資成本的決心”。

PSL(抵押補充貸款)又來了,這回來了1.5萬億,利率還比去年低了很多。

6月1日,有媒體援引消息人士的話稱:“中國央行近期針對特定銀行進行了PSL操作,以提供基礎貨幣,同時調降本次PSL利率至3.1%,以進一步支持實體經濟發展,但未透露具體操作規模。”此前,有媒體報道稱,新一輪PSL期限可能為3~5年,規模可能擴至1.5萬億元以上。

記者采訪發現,對於此次PSL傳聞,業內普遍認為“合理,符合預期”:一方面,政府可以通過國開行進行擬財政支持,無需大幅提高財政赤字,或依靠地方政府融資平臺從商業銀行借貸;另一方面,央行可以通過對國開行定向註入流動性來為拉動經濟增長、促進再平衡的重點項目提供信貸支持,不必像2009年那樣大幅降準和降息。

利率逼近國債

所謂PSL,是指中央銀行以抵押方式向商業銀行發放貸款,合格抵押品可能包括高信用評級的債券類資產及優質信貸資產等,其亦是一種基礎貨幣投放工具。

記者曾於2014年7月獲得信息,1萬億元PSL貸款在2014年4月份通過“同業往來”從央行“轉移”到國開行,有消息人士稱,去年PSL的利率是4.5%,期限為三年。今年5月初,有媒體報道稱,新一輪PSL的期限可能為3~5年,規模可能擴大至1.5萬億元以上。

最新數據顯示,三年期國債利率約為2.92%,若傳聞所述“本輪PSL利率調降至3.1%”屬實,那本輪PSL的利率已逼近國債。分析師普遍認為“這體現了監管層降低融資成本的決心”。

“應該有引導資金利率下調的考慮,和定向正回購下調利率是同樣的調控意圖。”華夏銀行發展研究部戰略室負責人楊馳向《第一財經日報》記者分析稱。

民生證券宏觀研究員李奇霖對此向本報記者分析稱,資金利率下行太多,一方面央行要考慮銀行在市場融入資金的成本,資金價格定太高,銀行不接受;另一方面要考慮經濟狀況,當前實體資本回報率不高,PSL要發揮穩增長作用,資金利率必須降下來。
“近期利率債長端出現調整,主要源於對大量地方債供給擠出需求和貨幣政策轉向的擔憂。”海通證券宏觀債券分析師姜超稱,央行此番PSL操作一方面可提供長期流動性、增加銀行配債資金並延長資產久期,一方面可以穩定長端利率預期,維持10年國開債利率區間3.6%~4.1%的判斷。

地方債質押或有戲

本次PSL引發了市場對地方債可進入央行貨幣政策工具進行質押的討論。

5月8日,財政部、央行和銀監會三部委聯合下發《關於2015年采用定向承銷方式發行地方政府債券有關事宜的通知》,以及《2015年采取定向承銷方式發行地方政府債券操作流程》,將地方債納入中央國庫現金管理和試點地區地方國庫現金管理的抵(質)押品範圍,納入央行常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、抵押補充貸款(PSL)的抵(質)押品範圍,納入商業銀行質押貸款的抵(質)押品範圍,並按照規定在交易場所開展回購交易。

“央行已經將地方債納入PSL抵押品框架,不排除銀行可以通過PSL將地方債抵押給央行,換取流動性。”針對本次PSL,民生證券宏觀研究員李奇霖向《第一財經日報》記者分析道。

華創證券宏觀研究主管鐘正生則向本報記者表示:“目前還看不到貨幣政策轉向的觸發條件(外部是匯率,內部是通脹)。因此,這些舉措只是央行在流動性管理上的調節,既可能是為了給地方債置換做鋪墊,也可能是為疏通貨幣政策傳導做改進。這也折射出常規貨幣政策,即降準和降息的約束在凸顯。”

第一財經研究院資深研究員單景輝的觀點更為謹慎,他向本報記者表示,PSL操作意在提供基礎貨幣,可視作為結構性貨幣政策工具,定向提供流動性,同時央行可以通過PSL來引導中期利率,“理論上地方債可以納入本輪PSL,但是否使用,是否本次PSL是針對銀行持有地方債的定向發錢,這個需要進一步消息確認。”

針對本輪PSL,也有觀點認為擴大發放PSL規模無法避免杠桿率攀升。

瑞銀證券認為,國開行發放的貸款依然是貸款,與一般貸款的區別僅是成本較低,債務負擔更可持續。除非央行通過其他渠道調整流動性投放規模,保持穩定的貨幣供給,或者通過控制貸款額度保持穩定的信貸增長,收緊“影子銀行”監管或繼續動用貸存比的限制,否則基礎貨幣增速加快仍會推動銀行放貸加速增長。但考慮到現階段貨幣政策的首要任務仍是避免貨幣條件被動收緊,短期內超額寬松一些並無不可。

“不過監管當局也在雙管齊下,一方面通過PSL引導融資成本下行,一方面用地方債務置換的方式來降低企業杠桿率。”楊馳針對瑞銀觀點如是說。

“此輪PSL相當於兩次降準”

去年初,央行逐步退出常態式外匯幹預,業界普遍預計,外匯占款低增長將會是常態,以往作為重要基礎貨幣投放渠道的外匯占款的角色正在改變。市場普遍認為,PSL等新型貨幣工具正是央行未來對基礎貨幣投放的主要渠道。

央行近日公布的數據顯示,央行口徑外匯占款仍然為負增長,截至4月末,其余額為26.77萬億元,較上月減少459.42億元。今年以來,央行口徑的外匯占款除了1月份小幅增長外,2、3、4月份均為負增長。

“外匯占款對基礎貨幣投放量減少,基礎缺口亟須補充。”李奇霖稱,PSL屬長線資金,一方面可以補充外匯占款留下的基礎貨幣缺口,另一方面可降低特定領域(過去經濟發展薄弱環節)的融資成本。

另有機構表示,為國開行提供1.5萬億元PSL的效果,相當於降準兩次以上,可以有效補充當前受制於外匯流出的基礎貨幣供給。
鐘正生向《第一財經日報》記者分析稱,本次PSL若屬實,實際是打了一套“政策組合拳”。先有定向正回購,發出貨幣邊際寬松空間有限的信號;再用PSL提供基礎貨幣,消除市場對貨幣政策轉向的擔憂。

央行近期向部分機構進行了定向正回購,期限包括7天、14天和28天,總操作量逾千億元人民幣。此前,接近央行人士就這一舉動向《第一財經日報》記者表示:“屬正常操作”。

“PSL+定向正回購類似扭曲操作,旨在‘鎖短放長’,穩定短期流動性,釋放長期流動性並引導長期利率下行。”姜超認為,上周央行重啟定向正回購,回籠資金超千億,而央行再次啟動PSL意在釋放中長期資金,可視作中國版“扭轉操作”,鎖短放長,引導低利率從短端向中長端傳導。

雖然與再貸款或其他流動性投放工具類似,PSL也能夠投放基礎貨幣,區別在於前者通過商業銀行放貸,而後者通過政策性銀行為基建和政府投資項目提供低成本信貸。

“PSL相對期限較長,和其他定向貨幣政策工具主要服務於流動性調節的需要相比,主要是向商業銀行提供中長期的資金來源。加大PSL投放力度,有助於商業銀行向基礎設施建設等領域發放中長期貸款。”楊馳向本報記者表示,PSL最初主要交易對象是國開行,如果拓展到其他商業銀行,也反映了央行加大基礎設施建設貸款投放力度的意圖。

“對商業銀行PSL還可發揮定向調控的目的。單純降準無法確定商業銀行資金流向,而PSL卻可以將央行的基礎貨幣投放,與商業銀行的放貸(或購債)更好掛鉤。不管最終效果如何,這至少是一種嘗試。”鐘正生稱。

名詞解釋:PSL

抵押補充貸款(PSL,即PledgedSupplementaryLending的縮寫),PSL作為一種新的儲備政策工具,有兩層含義,首先量的層面,是基礎貨幣投放的新渠道;其次價的層面,通過商業銀行抵押資產從央行獲得融資的利率,引導中期利率。

PSL的目標是借PSL的利率水平來引導中期政策利率,以實現央行在短期利率控制之外,對中長期利率水平的引導和掌控。自2013年底以來,央行在短期利率水平上通過SLF(常設借貸便利)已經構建了利率走廊機制。

PSL這一工具和再貸款(貨幣政策工具之一)非常類似,再貸款是一種無抵押的信用貸款,不過市場往往將再貸款賦予某種金融穩定含義,即一家機構出了問題才會被投放再貸款。出於各種原因,央行可能是將再貸款工具升級為PSL,未來PSL有可能將很大程度上取代再貸款工具,但再貸款依然在央行的政策工具籃子當中。

來源:第一財經日報
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PSL 來了 央行 釋放 重磅 利好 相當於 相當 兩次 次降 降準
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国泰君安:下半年有2次降息3次降准 牛市根基不变

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作者:任泽平

近 期公布的5月经济数据表明,中国经济仍处下行通道。值得注意的是,作为经济增长主要动力的房地产市场、土地市场交相升温。对此,国泰君安证券研究所董事总 经理、首席宏观分析师任泽平接受中国证券报记者专访时表示,一系列经济数据表明,我国下半年经济探底的可能性进一步加大。未来货币会保持宽松,维持今年下 半年有两次降息三次降准、平均一个月一次的判断。

他认为,中国经济可能在2015年下半年探明底部,到 2016年再确认经济探底后是L型还是U型走势。实际上,近期经济已经出现政策性企稳。比如,5月中国制造业采购经理指数和汇丰PMI指数均略有回升,建 筑业订单大幅回升;发改委 5月18日至20日密集批复4500亿元基建项目;国办发40号文要求银行保障地方融资平台在建项目后续贷款;4月财政支出增长高达33.2%。5月以来 稳增长力度明显加码,预计经济二季度暂稳。

任泽平认为,房地产见底则经济见底。按照房地产销售、土地购置再到房地产投资这样一个传导过程,下半年房地产投资企稳是大概率事件。实际上,今年四五月的房地产投资数据已经显现出回升迹象。

他 说,在降息、降准、首付比调低、认房不认贷、营业税减免购房年限从5年降到2年等政策作用下,一二线城市地产销量明显回升,土地购置开始加快,北上广深甚 至出现10%以上的价格上涨,未来密切观察三四线城市地产销量和投资。根据人口周期预测,未来5年中国房地产投资可以保持0至5%的正增长。如果房市销量 和土地购置持续回暖两三个季度,有可能会改变居民购房预期,房地产投资有望软着陆,经济实现从政策性企稳转向市场性企稳。

对于近期政策如何调整,任泽平认为,短期内降准的必要性有所削弱,但未来的货币将保持宽松,因为经济仍旧低迷、物价面临通缩压力。而且,中国目前还面临一个挑战:出现流动性陷阱迹象。

针 对当前短端利率几乎下降到底,而银行隐性不良率高、放贷意愿不足、实体经济融资难且贵、长端利率下降困难等流动性陷阱迹象,预计央行会将六大货币政策工具 并用:取消超额准备金利息;降准降息+定向降准;对商业银行抵押再贷款+扩大抵押品;扭曲操作,收短放长;对四大资产管理公司再贷款+收购银行不良资产; 注资政策性银行+定向放贷。

精彩对话

中国证券报:如何看待接下来资本市场的走势?


任泽平:展望未来,中国经济和资本市场有三种前景:第一种,经济L型,牛市有顶部,不能实现从成长股向价值股、周期股的风格切换,不能完成从政策资金分母驱动转向企业盈利分子驱动,类似1996年至2001年的牛市。1996年至2001年和2005年至2007年两轮牛市中间有断档,主要是因为企业盈利一口气没接上,经济一直到2003年才复苏,2001年牛市在国有股减持和监管趋严压力下见顶。

第二种,经济U型,牛市不言顶,能够实现风格切换,完成从政策资金分母驱动转向企业盈利分子驱动。那么这轮牛市将是1996年至2001年牛市和2005年至2007年牛市的叠加,我们将见证中国证券史上最大最强的牛市,可比2009年以来美国持续6年并创出新高的大牛市。大的牛市一定要能够实现轮动。

近期调整更多是短期因素所致:一是严查场外配资,二是投资者主动去杠杆,三是打新冻结大量资金。长期来看,本轮牛市根基并没有发生动摇,包括一系列改变还在持续推进,货币偏向宽松,流动性相当充裕。对于牛市充满信心。

2015年下半年需观察经济能否探底企稳,需具备经济失速的尾部风险消除,风险评价下降。2016年上半年需观察地产投资和出口能否回升,并带动企业盈利改善。

第三种,经济落入中等收入陷阱,重回熊市。转型失败的可能原因来自改革遇阻、社会信心再度受挫、利率汇率调整不及时引发产业空心化等。

我目前给这三种前景判断的概率是3:5:2。另外,我相信这个经济U型的底不会太深,应该会走出一个类似“浅碟”型的回升。2015年下半年会明朗,应密切观察房地产销量和投资,2016年上半年观察可能的汇率调整和出口回归均值。

中国证券报:资本市场的震荡会反复上演吗?下半年关注哪些板块?


任 泽平:近期多空双方进行了激烈争斗,但我相信近期的调整更多是短期因素所致:一是严查场外配资;二是投资者主动去杠杆;三是打新冻结了大量资金。长期来 看,本轮牛市根基并没有发生动摇,包括一系列改变还在持续推进、货币偏向宽松,流动性相当充裕。按照目前的趋势,我们对于牛市充满信心。

下半年建议投资者关注四大主题:国企改革 ;京津冀一体化;十三五规划;互联网+ 、智能制造、军工等代表未来产业升级方向的行业。只要牛市根基还在,这些领域的投资机会就存在。(来源:国泰君安)


國泰 君安 下半年 降息 次降 降準 牛市 根基 不變
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花旗料人行下半年3次降準

1 : GS(14)@2016-07-12 08:02:42

【明報專訊】花旗銀行估計中央會於下半年3次降準各50個點子,最快一次預計於本月內推出。該行研究部首席中國經濟學家劉利剛表示,今年首半年已約2817億至2866億美元流出中國,英國脫歐會加劇人民幣貶值壓力,引發新一輸資本外逃,預計全年資本流出約5732億美元。他預計,人行最快於今個月降準50點子一次,料可釋放1000億美元以抵消走資影響,年內會再降準兩次,若果中國第3季CPI的通脹率不足2%,人行甚至會減息25個點子。

他表示,英國脫歐短期內只會影響中國0.1%的GDP ,但隨着英國脫歐象徵貿易保護主義抬頭,中國作為現時全球化貿易最大得益者,長遠將不利中國經濟發展,加上市場普遍擔心中國地方政府及企業的高負債比率,預計下半年中國經濟發展緩慢。花旗維持內地全年6.4%的增長預測,但預計下半年增長放緩至6.2%至6.3%。

「深港通」料第四季推出

該行研究部首席策略師孫賢兵補充,多名中央官員曾暗示「深港通」時間表,加上A股入摩失敗後,中央為表明開放資本市場的決心,料「深港通」會於第四季推出,南下流入資金有望彌補環球投資者撤離香港的影響。該行設年底國指目標9500點,調低下半年滬深300指數目標至3000點。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6102&issue=20160712
花旗 人行 下半年 次降 降準
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