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讀費雪: 優秀的公司,即使高估,也應該抱牢嗎? 淡泊明志 岩棲谷隱

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最近重讀費雪的<保守的投資人夜夜安枕>, 費雪是令人尊敬的大師,
在書中費雪反覆提到, 他不會因為優秀的股票高估而賣出,這正是我一直以來也不能理解的.

費雪舉自己的例子說明,當時他的一些客戶在買入德州儀器之後,利潤達到100%,希望他賣出,
費雪勁力說服他們不要賣,
後來利潤達到125%的時候,客戶施加更大的壓力,
那些客戶的觀點是,他們同意德州儀器是一個優秀的公司,
但現在確實漲的太高了,現在賣出將來等待股市回調的時候再買入,於是他們賣出了德州儀器.
後來,幾年後一次股票市場的調整,德州儀器暴跌,跌幅達到80%,
但是即使是跌80%之後的價格,仍然高於當初那批人賣價的40%多,
而且又過了幾年之後,德州儀器的價格不但恢復,而且超過前期高點的一倍.
費雪的意思是,如果是好的公司,即使是高估的時候,抱牢不放也是好的策略,

我從前後文揣測他這樣做的理由是:
   1) 根據費雪的經驗,很少有人在賣出一個好股票之後,還能在更高點買入的.他們會一直觀望等待,但這個股票再也不會回到他們心理價位.
   2) 雖然現在價格高估,但因為他是優秀的企業,隨著企業的發展,幾年後這個價格就不顯得高估了.
   3) 如果當時賣出了高估的優秀的股票,那麼手裡得到現金,非常大的可能是買入另外一些沒有高估,但不夠優秀的公司. 做股票的人很少能長期在手裡保持大量現金的.不是買這些股票就是另外一些.

但其實我一直也不是很同意這樣的觀點.我有個詭辯式的推論:
既然德州儀器曾經暴跌80%,比方說100元跌到20元,那我推測德州儀器存在過非常高估的時候,
即使暴跌的非理智導致跌過頭, 但也可以推測, 例如我們推測他的合理價值是40元,
那麼當時在德州儀器100元的時候,作為價值投資大師的費雪,他應該很清楚這個股價應該是高估了一倍有餘,
但他仍不肯賣,理由是他認為,"即使是高估的時候,抱勞不放也是更好的策略."
我假設,當時他有個助手,因為操作的失誤,在100元的價位賣掉了他的股份,
那麼,當他發覺之後,他還要再把這些股份買回來嗎? 於是這個問題就演變成,
   1) 德州儀器是一家優秀的公司
   2) 當時德州儀器的合理估值應該再40元附近
   3) 當時德州儀器的市場價格是100元
費雪會買嗎? 如果他的答案是no,就等於自我否定,
如果他那時候的答案是:yes
那等於建議我們在48塊的位置買入中石油, 不是嗎?

此外,我們至少得到一個警惕,即使是優秀的公司,倒霉的時候暴跌80%也是很有可能的. 呵呵


費雪 優秀 公司 即使 高估 應該 抱牢 牢嗎 淡泊 明誌 棲谷
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對企業領導者的要求 淡泊明志 岩棲谷隱

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古今中外, 許多智者賢人, 對道理的表述雖然不同, 但裡面實質是相通的.

前幾天看到一本書, 提及巴菲特選擇股票時, 對公司的管理層的要求是三個方面, 他說:

第一是正直, 第二是智慧, 第三是活力.
但如果沒有了第一點, 後面兩個則讓事情變得更糟糕.

無獨有偶,中國古話中有一句: 大奸大惡之徒, 必有大智大勇.

看上面這兩幅字, 都是能夠代表當時那個年代的最高藝術水平的作品.

但他們的作者一個是蔡京, 一個是 秦檜.

自古以來, 真正能夠做的到'禍國殃民'這一境界的,
哪個不是人格魅力超群,哪個不是風流倜儻,才華過人?

才華,並非能作為人品的證明,
相反,正如巴菲特所言, 如果沒有了正直, 智慧和活力都只能讓他為禍更甚!


企業 領導者 領導 要求 淡泊 明誌 棲谷
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讀書心得 淡泊明志 岩棲谷隱

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1) 用40%的精力應付日常工作, 用60%的精力放在那些'重要而不緊急'的事情上

2) 不要試圖把所有的事情做好,不要為瑣事所困擾,關注那真正重要的事情

3) 不要太在意別人的看法, 因為除了真正愛你的人之外,很少有人會真的'在意'你.

4) 按照事情的重要性排序,安排一天的工作,這樣更有效率而且心情也更輕鬆愉快.

5) 每天留一點時間安靜的思考.


讀書 心得 淡泊 明誌 棲谷
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價值投資第一步: 篩選出'好公司 淡泊明志 岩棲谷隱

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篩選出'好公司', 這是第一步, 然後才是"在合適的價位買進",

那麼什麼樣的公司才是"好公司"呢?   我的理解是這樣:

1) 賺錢的公司

2) 穩定的賺錢

具體而言, 我設定為: 1) 淨資產收益率>15% 2) 歷年的淨利潤穩定增長.(上竄下跳的不要)

根據這兩個條件, 我選出了64個公司. 作為我的長期關注股票池,
但還是64個還是太多, 等我想到進一步篩選的條件, 然後再把這個範圍縮小, 先這麼者.

如下圖所示,


價值 投資 第一 一步 選出 公司 淡泊 明誌 棲谷
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最需要投資的 淡泊明志 岩棲谷隱

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對於價值投資的複利效應而言, 有人強調本金的重要性, 也有強調時間的重要, 還有一些人強調增長率的.

但對我自己的實際情況而言, 最需要投資的還是我的頭腦,

學習....再學習.....

看前輩的書, 讓我們在經過從未走過的路的時候, 也不必驚慌....

阿里巴巴上市的前一天,我托朋友幫我開盤的時候買一些放著,作為長線投資,

因為我很看好這個公司的發展前景, 而我又沒有港股的帳戶,

開盤那天, 朋友發消息跟我說, 開盤到30塊, 市贏率250左右, 你還要買嗎?

我猶豫再三, 最後還是放棄了.

昨天在書上看到一句話: 沒有公司值得你在'任何價格'買入.

這是西格爾說的'增長率陷阱'嗎?


需要 投資 淡泊 明誌 棲谷
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牛市中, 無價值投資 淡泊明志 岩棲谷隱

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短線真不是人做的...忙來忙去, 無非是為政府和券商打工.

看來是要考慮, 要慢慢轉向價值投資的方向去了,

發掘高成長公司, 發掘被低估的公司. 但是,牛市中所有的股票都是被高估的, 哪裡能找的到?

據說現在美國的平均PE只有15, 我們都50~60了, 還價值投資呢, 嘿嘿

價值回歸? 價值發現? 價值在發現? qie! 炒作的噱頭罷了

在牛市中宣揚價值投資機構們, 無非是想讓散戶們套牢在山頂!

價值投資只能是在熊市中尋找, 只有熊市中, 才有被當成廢鐵賤賣的金子.

呵呵,反過來說, 在座的各位, 就幾個是在熊市中就對股票投入莫大的精力去研究的?

如果有, 那他這一輪大牛市一定是盆滿缽滿. 不虛此行!

看來是要找點格雷勒姆的書學習了, 不過不著急, 還有的是時間,

牛市一日不結束,價值投資一日不上場.   呵呵


牛市 價值 投資 淡泊 明誌 棲谷
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如今還有莊家嗎? 淡泊明志 岩棲谷隱

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對於莊家一說,我覺得不能說如今沒有莊家了,基金就是莊家.
推薦大家看看<基金經理>這本書,雖然我是不買基金的,但是覺得看了本書對於瞭解股市的現狀很有幫助,
摘幾段和大家分享:

「我叫營銷部門抓緊開發客戶,爭取有持續的資金申購,另一方面,你要進一步削減股票倉位,主動地控制一下淨值的表現,讓它略弱於大盤,最好是在九毛四、九毛五的位置停留一段時間,這樣會減輕贖回壓力,等投資者信心顯著恢復的時候,我們再加大倉位,提高業績。」

「我們要在下一個季度末信息披露的時點上給投資者我們大舉建倉的感覺,但利用信息披露滯後十五個交易日的時間差慢慢降低我們的倉位,等季報出來之後散戶們發現我們進入建倉一定會跟著買進,這個時候我們反而能夠更從容地出貨。」

「他們公司在股票市場的自營方面大量投資0265,大概是動用了一個億,目前出現了一定幅度的浮動虧損。如果他用這五千萬補倉,即使能把股價拉上來 一點兒,恐怕作用也不會太大。所以這次他申購我們的股票優選基金,希望我們的股票優選和混合平衡分別動用五千萬的資金也就是一個億去拉升0265,幫助他 們解套!」

「雷勝平知道新融投資在逐步出貨,0265高管的老鼠倉也在逐步地逃離,這時候,雷勝平必須擔起穩定股價的任務,否則暴漲暴跌的一幕將難以避免。」


如今 還有 莊家 淡泊 明誌 棲谷
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為什麼很難在股市裡面最終掙到錢? 淡泊明志 岩棲谷隱

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散戶入市,大概都經歷這樣的一個過程:
當在股市是長期的熊市的時候,根本很少有人談論股市,自然也就不瞭解,不關心股市,
終於有一段時間,股市牛起來了,身邊越來越多的人談論股市了,
好奇...羨慕!
於是去看看什麼是炒股,找前輩們去請教,買各種書,從網絡上下載更多的書,
技術分析的,基礎分析的,中國的,外國的,江恩理論,波浪理論,博弈理論,布林線,蠟燭圖,操盤手回憶錄,金融煉金術,系統交易法,各種股譜...
幾個月下來,一邊看著牛市的狂漲,一邊學習,或者模擬操作一下,
這樣一通弄下來,好像小時候童話裡面的那隻"吃掉了很多書的小老鼠"一樣,
以為自己已經有很充足的知識了,已經很懂了,
想的好呢! "至少我比交易所門口賣茶葉蛋的老太太那是要強太多了吧?嘿嘿"
趕緊入市!再也按耐不住了!
於是提取了一些積蓄放入股市,為了謹慎起見,那當然不能一次投入太多,先少量資金試試看,比如投入10%的儲蓄.
因為是牛市嘛,不長的時間之後,賺錢了! 賺了個70%, 甚至翻了一個倍! 自己真是太厲害了!
可是又後悔,當初怎麼不多投入一些錢!    如果當初投入了XXXX, 那現在不是XXXX了?! 那不是車都有了...後悔的要命..
於是趕緊加大投資,把所有的儲蓄,甚至定期的儲蓄也放棄利息,取出來,全部投入股市!
股市繼續上漲,鬱悶的是,指數上漲,但是手裡的股票卻不怎麼漲,
可是有一天很不妙,一個大跌,跌的百分比並不是很大,但是因為現在頭寸大了,一次幾乎把前期利潤全部吐了回去.
接下來幾天盤盤跌跌,心裡慌的不行,"唉,小賺一點錢總比虧欠好吧",賣了吧,然後就看著股市小步小步的向上走,四連陽..五連陽..六...幾乎收復了大跌日了,
"誒? 好像情況好轉了吧?" , 再次殺進去, 又弄幾天小陽,剛剛鬆口氣, 赫! 又是一個暴跌,比上次還狠! 這下慘了,虧損了不少.
想想也是鬱悶,如果從每一次操作的歷史而言,贏錢的次數比輸錢多,而且贏錢的比例也比虧錢的大, 但怎麼最終就虧錢了呢?
雖然是牛市, 但股市的特點就是漲的時間多,跌的時間少,但漲的慢,跌的快!於是散戶的直觀感受就是"賺了一個月的錢,兩天就給我跌了回去"
而且因為散戶頭寸控制有問題,總是贏小錢,輸大錢,
所以最終熊市來臨的時候,先前積累的微薄的利潤根本不足以彌補熊市的虧損,回頭一看,還是虧錢!


為什麼 很難 難在 股市 裡面 最終 掙到 到錢 淡泊 明誌 棲谷
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轉帖,一個菜鳥的炒股日記, 股炒的爛,但文筆真好, 太有才了! 淡泊明志 岩棲谷隱

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各位菜鳥股友們,本人也是一菜鳥,而且是運氣極背的菜鳥。去年年初在1.9元扔掉600657(青鳥天橋),不料在出掉的一週後開始狂漲,一直漲到4塊多 然後十送十一,再次填權。我痛苦了兩個月,終於選擇了600223(萬傑高科),2塊5一直抱了大半年,一直抱到過年前,實在受不了他的烏龜脾氣,可是一 出手,又立馬漲了60%。眼睜睜地看著2006年大家都賺得流油,可我卻只賺點利息,越想越氣,越想越氣啊。
      春節的長假可真難熬啊,天天盼著開盤。好不容易等到2月27日早上,上班偷溜出來,存了五千元,加上原來的錢,於12.60元全部買入000911(南寧 糖業)800股。才得意了一天時間,第二天就來了一個跌停板,臉都綠了。這不折騰到今天還在12.18元處,唉,股票難啊。
      前段認識了一個老菜鳥,我就叫他老師,因為他從97年入市,據稱到去年算了一下共虧了90%,我其實很想叫他老輸。我很想知道他去年是賺還是虧,可是他總 不說,也不給我推薦股票。只是說,股市是不可預測的,只能教我原理,讓我自己去炒。唉,這不,按他的原理,我才找的南寧糖業,可是又被套了。
      老師說,市場是公平的,就像一場長跑比賽,雖然有的人跑的快,有的人跑的慢,可是最後都要跑到終點。大盤最近這一波漲幅這麼大,那就找到一隻漲幅遠低於大 盤的個股,總會補漲的,而且風險低。買股票要先看好你這只會跌掉多少,才能買。就像你要知道自己能虧多少才能入市一樣。我連幾天在翻兩市的個股,好不容易 才看到這只從去年五月以來大跌50%的個股,大盤後來的連續上攻,而它卻像一頭死豬一樣,正符合老師的選股範疇啊。
再看業績,據說去年業績大漲了五倍,這樣的個股能不買嗎?我買入的27號,大盤大漲,南寧糖業也磨了5%,哈哈,我都差點要封自己為股神了。2月28日的 睛天霹靂,相信大家都記憶猶新吧,好一場惡夢啊。一邊大跌,我一邊看K線圖,這一看,我的媽啊。原來它是從2塊錢漲上來的,原來已經大漲了快十倍了,最後 跌停板的時候,我也基本上快沒氣了。我要破產了,我算著南寧糖業跌回2塊錢,我還有多少錢。
         27日晚上,其實老師就說過,他最怕的就是滿盤漲停板。因為歷史上凡是滿盤漲停的時候,就一般接著就是大跌。我就當他是放屁,因為他只是說害怕,而不是說 會不會跌,這種模棱兩可的話,哪個股評家不會說。什麼注意高拋低吸,逢高減磅,只要在電視裡看到有股評這樣說話,我真想脫下鞋子向電視機砸去。27號晚 上,我其實是對我的糖業的漲幅非常不滿,因為大家都漲停了,可我去偏偏只漲5%,出於又喜又煩的心態,我才給老師打了個電話。老師的回答有點像和尚,他 說:「股市就像一條河,你在河邊走,渴了就喝口水,也可以拿瓶子裝點帶走。可是你要是有一天想一個人把河水全喝光了,你想跳進河裡,最後卻可能被淹死。」 這話有點玄機啊,我靠。
        28日晚上,氣急敗壞的我又打通老師的電話,老師的話沒把我氣死。他說明天有三種可能,一種是繼續大跌,一種是碰到支撐調整,還有一種是大幅反彈,都有可 能。我真想罵娘,可是老師確實又說的有道理,他說這次是前所未有的大資金在場內,沒辦法這麼簡單的出來的,就算是現在想出來,沒三五個月,沒上下折騰幾次 也出不來。所以不管明天怎麼走,反正過段時間還是會回到這個高點附近,到時才能判斷是漲是跌,現在只有一條路,等死。媽的,反正我是死豬不怕開水燙,3月 1日就當作休市,一直熬到下午,偷偷一看,嘿,紅了。
         這兩天大盤又反彈了,看著別人的個股都又漲停了。可是南寧糖業還是像死豬一樣,我真他媽的想把他給拋棄了,可是又怕像去年一樣,又碰上一回一扔就漲的破 事。老師經不住我的墨輯,說讓我最好去看看糖的期貨走勢圖。因為市場是有規律的,當初怎麼漲起來的,現在就會怎麼跌回去。當初就是因為期市糖大漲才帶動的 股票大張,所以現在要知道它還能不能漲,還得回去看期貨。說的好像也有一點道理,這不,我這兩天天天趴著看糖的期貨現貨行情。老師說,期貨市場相對於股票 市場,是超前的。就暫時信他這一回吧,希望能讓我探出個寶來。
          我很想打電話去聲訊台問問股評家,結果被老師狠狠的侮辱了一頓。他說,股評家的話如果能信,那母豬都可以上樹。每次都是推出三隻股票,第二天就把漲的那支 拿出來回顧,跌的就像沒說過一樣。如果三隻都跌,那第二天就換另一個上場。股評家的嘴和太監的那話兒沒什麼兩樣。他還說,在這牛市裡,只要把所有的個股列 表掛在牆上,然後拿飛鏢去飛,連飛三支得到的投資組合絕對不會輸給一流的股評師。還說,找出你家裡人的三個生日,來做一個投資組合,也不會輸給一流的股評 師。我偷偷的試了一下,哈哈,果然有點靠譜啊。老師果然是老師。
老師說了,28號的那種跌法只是撓癢癢,他說他剛入市的時候,就看過大盤連續三天跌停。他還叫我以後不要天天大驚小怪的,看到漲就笑,看到跌就叫。市場永 遠都是對的,如果有錯,那就是你錯了。我也懶的理他,反正只要我的南寧糖業能漲上來,我管他市場誰對誰錯。可是看了幾天的糖的期貨,好像期貨市場也是空聲 一片,天天都無量調整,可把我弄的心驚肉跳的。老師說他對期貨市場不熟悉,但是他安慰我說,市場總是在沒有希望的時候出現希望。期貨價格已經跌去一大半 了,市場在悲觀的時候還盤的住,那就算要死也要讓多頭死的瞑目,總會來一輪反彈。媽的,我先立此存照,一旦反彈不了,我這就去廢了他。
早上九點半就接到老師的電話,他說南寧糖業高開了一毛多,這可是個啟動走強的信號阿.這可把我給美的啊,對著老師狂拍馬屁,什麼噁心我說什麼,搞的 老師也很爽.前半個小時的走勢倒也像吃了補藥一樣,堅挺有力。害的我拚命的拿著計算器算了一百多遍它漲停板的價格,好像每算一遍,股價就會聽話似的。一直 算到最後,我竟然非常無恥的用30元偷偷的乘了一下800。靠,我太不要臉了。
       一天一個漲停,那一年後呢,三年後呢?那不是有好幾億嗎?我的想像力已經長上了翅膀,我在一艘豪華的遊艇上,身邊兩名美女相擁。。。。。。。。。。。。。 就在口水就要流出來的時候,突然,南糖開始慢慢下滑。老師說了會漲,怎麼可能會跌呢。我勇敢的安慰自己,沒想到它越滑越低,竟然慢慢的跌回去了。我怒從心 起,打通老師電話逼問,老師極不耐煩的回答我兩個字:沒事。靠,沒事,這也太不負責了吧。
       下午一開盤,南糖竟然直接就轉綠了。我第一反應,馬上撥打老師的手機。靠,竟然關機了。這傢伙竟然算到我會打電話,畏罪潛逃了。這叫落井下石啊。我一邊打 電話,一邊看盤。大盤竟然直跌了一百點而去,我的遊艇美女夢啊。折騰了一會兒,南糖今天果然吃了點補藥,竟然還給折騰回去了。尾盤在我吶喊拉抬下,竟然也 漲到12.65元,小漲4%。再次打老師電話,竟然通了。靠,我太鄙視他了。
       今天很後悔,沒去問一下現在超市裡糖一包多少錢。這好像顯的我很不專業啊,老子是一家製糖企業的股東,竟然不知道現在糖一包多少錢,是不是很沒面子啊。不 過轉念一想,我算價格都是以噸算的,現在一噸3800元嘛,這個我太熟悉了。是啊,做大事的人,他的計量單位當然也是很大的。今天晚上,我不想給老師打電 話,不然又要聽他近半個小時的吹牛。其實他吹牛我倒是可以接受的,可是我忍受不了的是,和他吹牛,只能聽他吹,我半天插不進去吹。這樣我很沒成就感啊。而 且他吹牛水平明顯比我高,我還是今天先避避風頭,改天等他說錯那天去找他算帳。  
       研究了一個晚上,根據老師十年的破產理論:凡是逆市的股票大多有戲。這個「大多」兩字用的多好啊。反正老師說話永遠不會出大錯。看了半個小時今天的走勢 圖,今天南糖似乎不能說是逆市啊,充其量只能說強於大盤。看來老師的破產理論今天用不上了,不過,不知道可不可以發展成為我的破產理論;凡是強於大盤的股 票大多有戲。哇,我真是太有才了。聽說周邊的股市都跌了啊,不過大丈夫言而有信,南糖你今天強於大盤,明天肯定也會強於大盤,不然你今天牛個屁啊。算了, 燒柱高香,希望今天晚上做個春夢好了。
剛吃完午飯,是四塊一份的盒飯,我對我自己太殘忍了。因為昨晚臨睡前我突然做出一個非常悲壯的決定,以後我的伙食必須與股票的走勢成正比,這也符合多勞多 得,能者上的原則啊。如果上午漲,我就吃6塊的盒飯,如果跌我就吃4塊的,如果平盤,我就吃五塊的,非常公平。理所當然,今天我只好三份菜全是素的了,慘 啊。
         看來以後必須對細則做點修正,比如漲停板的話需要怎麼樣腐敗,這是非常關鍵的。現在是市場經濟,一個企業成功與否在於它的激勵機制是否完善。看來做一個股民,也必須有激勵機制啊,想到我心裡偷偷給自己定的腐敗方案,我突然立志一定要把股票炒好。
       昨晚春夢倒是沒做成,不過一個早上都在發白日夢。一大早,部門經理竟然對我昨天完美的工作內容提出異議,讓我非常惱火。媽的,等我南糖漲上來,老子就把這 公司給收購了,到時老子給你安排個你永遠完不成的工作刁難你,又給你高薪讓人捨不得走人,到時慢慢折磨你。可惜隨著9點半一開盤,我的收購夢也慢慢醒了, 只好花點時間盤算一下,中午的四塊錢盒飯的菜必須怎麼樣搭配才更符合營養學了。
       老師一向對我的看盤方法非常不屑,因為我不看大盤,不看排名,就知道死盯著自己的股票。今天早上盯著那頭死豬南糖,我突然悟出老師的話還是要聽的。是啊, 就一個破股,大半天的不動,有什麼好看的,還是看看別人家漲的,讓自己心情也好點,也給自己多點信心,看看別人是怎麼賺到錢的。這想必就是老師叫我多看大 盤,多看別人的股票的本意吧。
其實多看別人漲的股票也有好處,那就是可以當股評家。有一次,我抄了前晚五隻漲停板的股票,對著我一個同事說,這五隻你今天關注一下。當天一開盤,這五隻 不約而同的都沖高了,而且有兩隻還漲了不少,害的同事對我崇拜的不得了,簡直就要當我是股神,我只是淡淡冷笑一聲,其實這都是我那老師給我上怎麼樣當股評 家的課時學會的。
       說實話,一天沒和老師聯繫,沒有聽一下他的謬論,我還真有點心裡沒底,唉,誰叫他是我老師呢。
        剛剛又打了老師的電話,老師的口氣明顯比昨天老實多了,看來南糖今天的表現,也讓他臉上無光。只是在我不斷的追問南糖今後的走勢的時候,他的語氣顯的越來越不屑的樣子,文字也在髒字的邊緣徘徊,媽的,這麼吊,當時還說我很有炒股的天份呢。
我無語了,徹底無語了,南糖這是什麼鳥莊家啊,簡直就是一個如假包換的萎哥嘛。今天這麼好的大盤,人家都走的好好的,就他,就他不爭氣,像一頭死豬,不, 像一條死魚一樣,讓人太鄙視了。人家大盤都翻紅了,他還像頭上蓋了頂鍋一樣,就是挺不起來。我腦海裡浮現出一個場景,一位莊家跪在我面前懺悔,我非常囂張 的走上前去,啪啪兩個耳光,然後罵道:廢物。莊家連忙倉皇應是。媽的,現在這些莊家怎麼都這麼弱,聽老師說,十年前一個莊家,做的是叫一支億安科技的股 票,人家從5塊一直漲到126塊,天天漲停板。那才叫莊家,那才叫男人嘛。要是有一天,輪到我做莊的時候,我就天天睡到下午兩點半才起床,然後直接拉到漲 停板,封住漲停後就繼續睡覺。每天如此,等到要出貨的時候,就一股腦的往外扔,多氣派啊,多威風啊。唉,什麼時候才會有這一天呢。
看南糖的走勢,近期要完成收購老闆公司的計劃看來是實現不了了。這破股不漲沒關係,可別影響我的賺錢大計啊。晚上剛在QQ上與老師視頻,這傢伙太小氣了,竟然怕接手機浪費他電話費。
「老師,請問今天南糖的走勢你有什麼解釋?明天會怎麼走?」
那邊老師都要哭出來了:「老大,求你了,你這不叫炒股,你這叫催命啊。股市不是我開的,南糖也不是我做的莊,我只能看他的K線判斷他的強弱,看行業的動態分析企業的前景,單天的走勢我怎麼知道,我又不是神仙,它漲不漲關我屁事啊!」
我在老師越說越氣,就準備罵出髒話的時候連忙打斷他。「廢話,什麼叫關你屁事,這可是我一毛一毛攢起來的老婆本,一萬塊錢啊,你說的輕巧。」
「死一邊去,全部輸光了也就那一點,還不夠老子當年賣一次股票要交的印花費的零頭,天天你就JJWW的,煩死我了。」
媽的,我靠,我早就說過論吹牛我不是他的對手,這麼強的牛他都吹出來了,我一時還真找不出更強的牛皮還擊,吱唔了兩下,只好認栽了。
剛才對著鏡子看了好久,因為老師剛才下線時非常悲傷的嘆了口氣說:「小子,如果你老婆本輸光了,你老哥明天給你介紹一個富婆,你小子很有做小白臉的天分啊。」
媽的,他又來了,他上次還說我有炒股的天分呢。不過看來他的眼力越來越好了,目光如炬啊。我就這點優點,他都看出來了。剛才對著鏡子看了半響,終於確定了 自己確實是屬於耐看型的。以前的路線走錯了,從小到大都走的是實力型,原來自己其實可以走偶像路線的。鏡中的自己竟然是「鼻如懸膽」「目若朗星」啊,英氣 逼人的眉宇之間竟然還藏著那一絲絲的憂鬱。我差點都要把我自己給迷倒了。啊,天不絕人啊。
那從小到大那些女孩們為什麼都沒有來追求我,她們難道全部都是在暗戀嗎?不對啊,想一想當年當時她們的表情,不像啊,她們的演技應該沒那麼好的嘛。就算是欲卻還迎,可是她們卻完怎麼都忘記迎了呢?
媽的,算了,算她們命苦,無福消受。只希望明天南糖的莊家能吃好補藥,有點後勁,挺它個一天。
我無語了,徹底無語了,南糖這是什麼鳥莊家啊,簡直就是一個如假包換的萎哥嘛。今天這麼好的大盤,人家都走的好好的,就他,就他不爭氣,像一頭死豬,不, 像一條死魚一樣,讓人太鄙視了。人家大盤都翻紅了,他還像頭上蓋了頂鍋一樣,就是挺不起來。我腦海裡浮現出一個場景,一位莊家跪在我面前懺悔,我非常囂張 的走上前去,啪啪兩個耳光,然後罵道:廢物。莊家連忙倉皇應是。媽的,現在這些莊家怎麼都這麼弱,聽老師說,十年前一個莊家,做的是叫一支億安科技的股 票,人家從5塊一直漲到126塊,天天漲停板。那才叫莊家,那才叫男人嘛。要是有一天,輪到我做莊的時候,我就天天睡到下午兩點半才起床,然後直接拉到漲 停板,封住漲停後就繼續睡覺。每天如此,等到要出貨的時候,就一股腦的往外扔,多氣派啊,多威風啊。唉,什麼時候才會有這一天呢。
看南糖的走勢,近期要完成收購老闆公司的計劃看來是實現不了了。這破股不漲沒關係,可別影響我的賺錢大計啊。晚上剛在QQ上與老師視頻,這傢伙太小氣了,竟然怕接手機浪費他電話費。
「老師,請問今天南糖的走勢你有什麼解釋?明天會怎麼走?」
那邊老師都要哭出來了:「老大,求你了,你這不叫炒股,你這叫催命啊。股市不是我開的,南糖也不是我做的莊,我只能看他的K線判斷他的強弱,看行業的動態分析企業的前景,單天的走勢我怎麼知道,我又不是神仙,它漲不漲關我屁事啊!」
我在老師越說越氣,就準備罵出髒話的時候連忙打斷他。「廢話,什麼叫關你屁事,這可是我一毛一毛攢起來的老婆本,一萬塊錢啊,你說的輕巧。」
「死一邊去,全部輸光了也就那一點,還不夠老子當年賣一次股票要交的印花費的零頭,天天你就JJWW的,煩死我了。」
媽的,我靠,我早就說過論吹牛我不是他的對手,這麼強的牛他都吹出來了,我一時還真找不出更強的牛皮還擊,吱唔了兩下,只好認栽了。
剛才對著鏡子看了好久,因為老師剛才下線時非常悲傷的嘆了口氣說:「小子,如果你老婆本輸光了,你老哥明天給你介紹一個富婆,你小子很有做小白臉的天分啊。」
媽的,他又來了,他上次還說我有炒股的天分呢。不過看來他的眼力越來越好了,目光如炬啊。我就這點優點,他都看出來了。剛才對著鏡子看了半響,終於確定了 自己確實是屬於耐看型的。以前的路線走錯了,從小到大都走的是實力型,原來自己其實可以走偶像路線的。鏡中的自己竟然是「鼻如懸膽」「目若朗星」啊,英氣 逼人的眉宇之間竟然還藏著那一絲絲的憂鬱。我差點都要把我自己給迷倒了。啊,天不絕人啊。
那從小到大那些女孩們為什麼都沒有來追求我,她們難道全部都是在暗戀嗎?不對啊,想一想當年當時她們的表情,不像啊,她們的演技應該沒那麼好的嘛。就算是欲卻還迎,可是她們卻完怎麼都忘記迎了呢?
媽的,算了,算她們命苦,無福消受。只希望明天南糖的莊家能吃好補藥,有點後勁,挺它個一天。
確定了,終於確定了,南糖的莊家充其量就算個准男人.辛辛苦苦折騰了一個下午,老子對他寄以厚望,他竟然就漲了一分,還不如不漲,真丟人.這樣坐莊難道不怕被股票界歧視嗎?他們以後還怎麼混?我不禁有點同情他們.
記得我上小班的時候,獲得小紅花無數,多少小花朵拜倒在我褲下,那是何等的威風阿.我那麼小時都要面子,他一個大活人怎麼就這樣自抱自棄了呢?
我必須枕救他阿!眼前出現一個場面,一個沒有鬍子男人跪在面前,磕頭如搗蒜,一邊淚流滿面不斷哀嚎著:我不是男人!我有罪!
"你還敢嗎?""再也不敢了.""那明天怎麼做?""最少漲五個點.""飯桶!""我錯了!漲停板!"准男人苦苦拉著我的褲腳&#8226;
"好吧,明天是你最後一次證明自己的性別,去吧"咳,我的心總是太軟,不管別人犯多大的錯,我都會很容易原諒他們.媽的,這年頭,好人就受欺阿.
我同樣也很容易原諒我的老師,儘管他最近對我態度越來越惡劣.晚上他又接到我的電話時,他都嚇呆了,過了半響才哭著說:給我半個小時,我使出畢生的功力幫你好好分析一下。
過了一個多小時他竟然還沒給我打過來.咳,沒想到他竟然這麼負責,我突然好感動.又過了半小時,我已經開始內疚了.算了,看在他這麼用心的份上,我就不省這點電話費了!
"您撥打的電話已關機."靠,原來他手機沒電了.他一定很著急!好在我知道他家裡電話.
"老大,你的南糖太好了.不管後市漲跌,它都必然曲線性的上升,一直到永遠.你可以放心大膽的一直持有!""你發誓!""我發誓!""好吧,那就聽你的."話都沒說完那邊就掛了.媽的,急個屁阿!
轉帖 一個 菜鳥 炒股 日記 股炒 炒的 的爛 文筆 真好 太有 有才 才了 淡泊 明誌 棲谷
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為什麼不能根據消息面去炒股? 淡泊明志 岩棲谷隱

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為什麼不能根據消息面去炒股?
因為信息是不對稱的,
主力所具有的資源決定了,他們能獲得相對於我們散戶而言 更多/更準確/更迅速 的消息.
因此我們只能獲得'劣質的'消息.
我並非指責我們獲得消息不真實, 但他們只是"部分真相", 或者太晚, 或者太不全面.
根據這些劣質情報操作,很大可能正中了主力的圈套.
與其這樣,不如不看消息.
為什麼 不能 根據 消息 面去 炒股 淡泊 明誌 棲谷
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成長股估值的簡潔公式 淡泊明志 岩棲谷隱

http://hi.baidu.com/yeboyan/blog/item/2a84137fe42cc10028388a3b.html

格雷厄姆在《聰明的股票投資人》中提到一則成長股估值的簡潔公式,

我們可以用來作為日常心算,例如瞭解某一個市盈率對應的期望盈餘增幅是多少。

這個公式是:

價值(true value = 當期(正常)盈餘 × 8.5 + 2倍預期年成長率 )

其中,成長率是指:未來710年的預期成長率。

例如,對於成長型公司,我們預期他今後710年能保持10%的利潤增幅,

True Value的對應的市盈率是28.5倍。

(註:保持10%利潤增幅,表示10年後的盈利是當前的2.59倍,這並不是一個容易達到的目標。)

最後別忘了,對於保守的投資人而言,要用True vlue60%的價格買進,才算有安全邊際


成長 估值 簡潔 公式 淡泊 明誌 棲谷
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轉貼:一個前輩的對行業的理解。 淡泊明志 岩棲谷隱

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第三條,先行業,後個股。先行業後個股是什麼道理?我們買個股,經過這麼多年,大家都有體會了,買個股,就要買這個行業的龍頭。 買最好的,你要買肉製品,肯定買雙匯;我要買鋼鐵股,就買寶鋼;我要買紅酒,就只能買長城干紅和張裕,我不會隨便亂買;啤酒,顯然是青島啤酒和燕啤酒;乳 業,首屈一指是伊利股份和蒙牛,就不會去選三元和新希望這樣的;電子行業,中興通訊,假如華為上市了,那也在裡面,大家都要買龍頭。買龍頭,還要看行業, 個股裡面還要選擇。一般現在都不會去買垃圾股,可是同樣是龍頭,我認為選擇行業也很重要,選擇個股的時候,一定要根據行業進行區分,因為時間不太多,我只 能大概簡單講一下。

為什麼要區分行業?首先,一定要區分穩定成長性行業和週期性行業,象食品飲料藥品等,是穩定成長性行業,比如藥品,不會因為經濟形勢好,我就多吃藥,每天吃三斤半,經濟形勢不好,就只吃一粒,感冒藥都不吃了。週期性行業,它就不一樣,大家最大的誤區,在市盈率方面最容易上週期性行業的當,你看,04年宏觀調控到現在,很多公司虧損,都是虧損在週期性行業。04年,週期性行業,鋼鐵、水泥、石化、汽車、銀行,這些行業,它們的市盈率非常之低,當時市盈率好像只有2、3倍,你要是只看市盈率,以為市盈率不到10倍,你去買這些週期性行業,那就要上大當,週期性行業實際上剛剛相反,市盈率高的時候,業績一塌糊塗的時候,恰恰值得買。 舉個例子,黃金,黃金的價格暴漲,金礦的股票也暴漲,可這個時候不能買,你等到黃金的價格接近黃金礦山的開採成本,黃金礦山的開採成本大概是每盎司220 美元左右,金價跌到那個時候,金礦開採都沒什麼賺頭,就會停止開採,一停止開採,你就會看到金礦企業的市盈率非常之高,它可能高到上百倍,但是恰恰在這個 時候,你去買金礦的股票,在金價每盎司220美元的時候去買金礦的股票,那就賺大錢了。在週期性行業,很容易在市盈率、淨資產方面上當,所以我認為,首先 區分行業很重要。

我再舉一個為什麼要先選行業,再選個股的例子,我們從精益求精的角度講,選擇行業的重要性在哪裡?有些行業,它就是產生不了大牛股,你看美國道瓊斯指數就可以看出,大牛股都產生於哪裡?大牛股都產生於製造業、服務業、採掘業。 你把組成道瓊斯指數的上市公司一翻,絕大多數都屬於這三個行業,我們講通用電器、可口可樂、吉列剃鬚刀,都是製造業,沃爾瑪、一些著名銀行都是屬於服務 業,埃克森石油、中國的中國石油都屬於採掘業,大牛股都是出生在這些行業裡。哪些行業就是出不了大牛股呢?你想想看,公用事業,就出不了大牛股。你看看歐 洲股市,從荷蘭股市開始,有兩百年歷史了,有哪一個公用事業股成大牛股的?煤氣、地鐵、高速公路、隧道、電力、橋樑,這樣的公司, 我建議大家別買,不是說這些不能賺錢,而是說你要想在它身上賺到100倍、10倍,太難!我們要做一個職業投資者,就要有一個思想意識,就是說,不想成為 將軍的士兵,不是好士兵,不想當億萬富翁的投資者,我說不是好投資者,我們想當億萬富翁,我們的選股就要考慮考慮,不要從公用事業股中去選,煤氣、高速公 路、地鐵,它們的價格受管制,你要想讓地鐵提價,老百姓要罵娘的,你怎麼能讓地鐵成為牛股?地鐵修一下,修高速公路,動不動向銀行貸款幾十個億,資本開支 巨大。而製造業呢,你看中興通訊,它已經把產品賣到歐洲去、賣到非洲去了,這就是製造業的優點,它可以賣到最偏遠的地方,可以賣到地球各個角落,可口可樂 就是這樣的例子,沃爾瑪在全球擴張,銀行在全球擴張,這些行業才可以產生超級大牛股,十年漲十倍,沃爾瑪從誕生開始,漲500倍。

有些行業,確實要進入夕陽行業,我們就不要買。例如,柯達,不生產黑白膠捲了。手機, 剛問世的時候,是無比光輝的朝陽行業,但現在呢,大家很清楚,手機又是個夕陽行業,做手機的實在太多,它已經不賺錢了。有些行業注定不能賺大錢,舉個例 子,航空公司,我從來不買航空公司的股票,我給它起個名字,叫兩頭受氣的行業,什麼叫兩頭受氣啊?它一方面成本不斷上升,航空公司的成本是兩個,一個是汽 油,一個是大量的人工,石油永遠是漲價,而人的工資,我們回想一下看看,這麼多年到現在,你什麼時候看到工資是下降的?每個城市的最低生活費都在提高,我 們沒看到下降。深圳航空是做得最好的,做得這麼好,它一架飛機,也要110個人,地勤、空姐、機長為一架飛機服務,成本永遠在漲,航空公司的底下這一頭, 成本在受氣。那一頭又受氣了,是售價,機票老打折。

可是有些行業,兩頭都受益,一邊降低成本,一邊提高價格。你看美國的菲力浦莫利斯,生 產萬寶路香煙的,還有上海的中華牌香煙,它的煙能夠不斷地引進新技術,不斷地降低成本,煙草加工,把人力開支一年年縮減,反過來,煙草價格一年年上升。中 華牌香煙,1000元一條,比文革的時候漲多少,我們就要找這種行業,它既能無限地提價,又能夠不斷地降低成本,而不能買航空公司這樣的,成本提高,售價 降低。青島海爾,我很佩服它,很優秀,可是它處在一個很不幸的行業,鋼材、原材料都不斷漲價,可是家電很多企業,互相殺價,價格不斷下跌,所以我從來不買 家電的股票。我們一定要把行業分清楚。

————————————————————————————————————————————
關於「大牛股是來自製造業、服務業、採掘業」這個論點我是第一次看到,好像還真有道理!
對週期性行業,低市盈率是個陷阱,這一點也是非常精闢。(該觀點在彼得林奇的書裡面曾經講過)
對長線投資者而言,航空股是糟糕的。巴菲特曾開玩笑說:帶輪子的股票都不買。他指的是航空股和汽車股。呵呵


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直覺與隨機性 淡泊明志 岩棲谷隱

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最近一段時間看了幾本書,看後還有點印象的大概有三本

BLINK Fooled by Randomness 《黑天鵝》

當然啦我看得都是中文版,只是我不喜歡前兩本書名的翻譯。

BLINK被翻譯成決勝兩秒鐘,

Fooled by Randomness被翻譯成隨機致富的傻瓜。

其實這書從書名到內容都不相干「致富」什麼事,
估計也是書商為了銷量考慮,趁著投資熱,改了個吸引眼球的名字,沖個銷量。呵呵


前面那本
BLINK是講關於直覺的,

後面兩本的作者都是塔勒布,都是關於隨機性的。


BLINK
裡面講到兩個有趣的實驗(其實有很多,只是我記得的不多,呵呵)

說第一個吧,先讓被測試者看一個陌生人,然後第二步是讓被測試者從一些人的照片中把剛才的那個人找出來,
這一點很容易,被測試者們都可以做到的。

然後更改試驗方法,在第二步之前,先讓被測試者回答工作人員的一些問題,
比如:剛才那人的頭髮是什麼顏色?眼睛是什麼形狀?等等關於五官描述的問題。

然後再讓被測試者從照片中尋找剛才的那個人,測試結果是,很多被測試者都找不出來了。

這個測試結果暗示什麼呢?

也許是:理智的思考,或者說,思考的太多,反而會妨礙我們的直覺能力。

很多人都有過類似的經驗:一個熟悉的漢字,當你懷疑是不是寫錯的時候,就愈看越不像了,
到最後不得不詢問周圍的人呢,這個字寫的對嗎


再說第二個,這次測試的對象是醫生。他們被提供很多患者的病例信息,
第一次只給這些醫生一些簡單的病例信息,讓他們做出診斷,(好像是關於心臟病的),
然後再給醫生們關於患者的詳細的信息,比如幾年前還患過什麼病啊,做過心臟手術沒有啊,
讓後再讓醫生修正他們的診斷,再繼續如此,提供更詳細的信息,比如患者的家族病史啊等等。
總之,就是患者詳細的信息從簡單到複雜不斷的提供給醫生,醫生修正他們的診斷。
然後考察醫生們的誤診率。

實驗的結果表明,隨著醫生掌握更多的患者詳細的信息,他們的誤診率上升了。

這暗示什麼?也許是:過多的信息,妨礙判斷的準確性


很顯然這個不是普遍規律,對於某些確定的領域比如數學物理工程橋樑等計算,你知道的越多判斷越準確,

但對於不確定的領域,在經驗直覺很重要的領域,比如醫學,就是這樣的領域,
而不幸的是,投資也是這樣的領域
我不禁要想,是不是我對一個公司,收集到的信息越是詳盡豐富,當超過某個限度,當信息過多的時候,是不是反而妨礙了判斷?

去看公司的產品,詢問消費者的感受,去工廠參觀,瞭解領導人的職業簡歷,甚至揣測他們的性格……如此等等

是不是有可能,反而不如簡單的看看報表、看看銷售增長的趨勢,看看競爭對手的趨勢,做一個簡單的判斷,
也許簡單的判斷準確率會更高呢?


無獨有偶,黑天鵝的作者,塔勒布也有相似的觀點,
他說「信息對知識有害」,尤其是每天充斥在各種媒體上的財經新聞,各種利多利空的消息和分析。
塔勒布的做法是像躲避毒藥一樣躲避這些信息,
塔勒布自己也是一個出色的交易員,而他的大多數時間是用來閱讀和冥想。
顯然他是一個異類。呵呵

塔勒布的兩本書,都是講隨機性的。

在人的思維習慣中,對隨機性或者說概率的思考是很差的,
尤其是當概率很小的時候,我們的判斷會很離譜。


舉個例子吧,有個問題如下:

1)假設某種病的發病率是1/1000

2)而某檢測手段的假陽性率是5%

3)某人做該項檢測的時候,結果顯示為陽性,那麼他患病的可能性有多大?

名詞解釋:

假陽性率(false positive rateFPR),又稱誤診率或第Ⅰ類錯誤。

即實際無病,但根據篩檢被判為有病的百分比。

其實這裡還有個假陰性率的問題,即有病的患者卻檢測顯示陰性。我們假設本例中假陰性率為0,即該檢測不會漏過真的患者。


我用這個問題問了很多朋友,大家第一反應都是回答
95%,實際上這是錯的,後面我再解釋為什麼。


塔勒布強調,我們通常低估了小概率事件的可能性,
而他自己的交易策略就是在這些『黑天鵝事件』中獲利,比如
911事件,比如次貸危機。

說實在的,塔勒布的書看起來很混亂,而且有些部分我也感到有詭辯的味道。
但還是給我幾個印象深刻的點;

提到一個黑色幽默,

一個船沉了,有些倖存者,
牧師說,這些倖存者都是每天祈禱的,所以他們得到上帝的眷顧得以倖存下來。
旁邊一個人問牧師:那些每天祈禱但是隨著船一起沉了人呢,他們在哪裡?


這是說「沉默的證據」。


這讓我聯想到現在電視上,流行的財經類的脫口秀節目,

常常是一個美女主持人問某成功人士,

「您覺得你的成功主要的原因是什麼?」

「嗯我認為是努力做好人,做好事,還要厚道,還要懂得堅持。。。。。。」

但那些一樣做好人、一樣做好事、甚至更厚道、更懂堅持的,但卻失敗了的人們呢?
他們在哪裡?有沒有機會讓他們上脫口秀講話呢?

這些成功的CEO們,他們中很大一部分人,
也許只是巴菲特口中的那「全美扔硬幣比賽」的優勝者罷了,
正在那裡誇誇其談「我是如何連續扔出十次正面的
….」。


還有一個話題,關於俄羅斯輪盤賭。

有個無聊的富翁,跟你打賭,在左輪手槍裡面放上一顆子彈,轉一下。

如果你朝著自己的腦袋扣一次扳機槍沒響,他就給你一千萬美金。願意麼?

我想只要不是那種「不富貴毋寧死」的人,大家還是會拒絕的。呵呵


但從概率上講,贏面很大啊,呵呵,你有
5/6的贏面能贏得一千萬啊。超過80%

這說明什麼問題呢,當輸的情況是不能承受的時候,贏面的大小已經不重要了

用在投資上來說,意思就是,不管你的投資準確率或者勝率有多高,只能拿你輸得起的錢去投資。


據說,很多對沖基金的投資策略就是買入同行業的強勢股同時賣空弱勢股,
那麼不論大勢向下還是向下他都可以盈利,
如果大勢向上,強勢股長得更多,多頭的利潤彌補空頭損失之後還有剩餘,
反之大勢向下依然。


但這樣的差距造成的盈利可能不夠有吸引力,怎麼辦呢?用槓桿。


所以在大部分情況下,他們都可以穩定的獲利,


但有沒有可能他們做多的強勢股下跌,做空的弱勢股上漲呢?呵呵,可能性很小。
還有就是在不同市場的債券的套利,原理也是相似,
同樣也是因為利差太小,必須用大的槓桿。據說當年長期資本公司,就是死在這種小概率事件上,


。。。俄羅斯金融風暴引發了全球的金融動盪,結果它所沽空的德國債券價格上漲,它所做多的意大利債券等證券價格下跌,它所期望的正相關變 為負相關,結果兩頭虧損。它的電腦自動投資系統面對這種原本忽略不計的小概率事件,錯誤地不斷放大金融衍生產品的運作規模。LTCM利用投資者那兒籌來的 22億美元作資本抵押,買入價值3250億美元的證券,槓桿比率高達60倍。。。。。


概率小則小矣,但不是他們想的那麼小,
甚至塔勒布認為,這世界所有的重大事件、每個重大的進步和重大的衰退、都是小概率事件引起的,
而不是人們計劃或者能預測的。

回到俄羅斯輪盤賭上面,如果賭局規則稍微修改一下,
改成是你替另外一個人作出決定,後果由他承擔,而你則提取介紹費,
如果他贏了一千萬美元,你可以得到提成一百萬,如果他輸了,他就去死。呵呵,
這樣的規則下,你還會放棄這個機會嗎。可能只能靠道德去約束力了吧?

塔勒布是黎巴嫩人,出生在身世顯赫的官宦家族,但後來的戰爭讓他的家族失去一切,
移民去了美國,我想正是他的家族經歷對他的思維方式有決定性的作用,他寫道:

……我的祖先的確有過富極一時之後在一代人之內又變為一貧如洗的尷尬體驗。我身邊的人們只知道生活在穩定、直線地改善,覺得這種劇烈的倒退是不可能發生的……

…… 我還生動地記著我自己尊貴的祖父,前副總理,他的父親也當過副總理(我從未見過他不穿西服的樣子)住在格里法達的一幢沒有什麼特徵可言的公寓裡,離雅典不 遠,他的房產在黎巴嫩內戰期間被炸燬了。順便說一句,經過了戰爭的浩劫以後,我發現屈辱的貧困遠比物質的危險更嚴酷(對於我來說,似乎保持著全部尊嚴而 死,遠比一輩子當看門人更可接受,這也就是我討厭金融風險的原因之一)……

我想正是我們這代中國人,成長在國家順利發展的一代人,才會總是會低估風險,
認為一代又一代的生活改善是在自然不過的事情了,
美國人也是這樣,他們過了太長的幸福日子。呵呵
但實際上,如果我們回溯中國過去的
400年,
中國如同現在這樣穩定發展、人民生活持續改善的日子也是罕見的。
我們僅僅是太幸運了。

最後回到那個概率問題。答案不是95%,而是大約2%

可以這麼去想,如果有1000人中,其中一個真正的患病者,
如果這
1000個人都去做檢測,因為該項檢測的假陽性率有5%
因此大概有
50個無病的人顯示陽性,加上一個真正的患者,因此有51個陽性檢測結果,
所以,他患病的可能性是
1/51 ,即約等於2%


直覺 隨機性 隨機 淡泊 明誌 棲谷
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貴與不貴? 淡泊明志 岩棲谷隱

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我通常不碰PE高的股票,「貴」的東西我不敢碰。
所以在我挖掘股票的時候第一層就先把PE高的給過濾掉了,
前段時間有個前輩提點我,他說,「貴有貴的道理」
是啊,不能把Mr.Market當作傻子啊,既然貴那是有道理,便宜也有便宜的理由。

我現在想來,「貴」的股票有兩種:
1)企業高增長,大家對他有「繼續高增長的預期」,因此他的PE高。
2)企業利潤下降,每股收益降低了,相比於股價而言,PE高了,「貴」了

對於第一種情況,我是受到西格爾的那本《投資者的未來》影響較大,他強調「成長率陷阱」
大意如此:投資一個股票最終的收益,並非取決於該公司增長率,而是取決於預期與現實的差異。
而高增長的公司通常由於被大家看好,總是很貴,因此長期下來反而投資收益不高。

對於第二種情況,我一直忽略了。
「好的企業,經歷著暫時的困難」正是一類好的投資機會,(當然是指長線投資啦)。
這時候就要分析了,什麼是暫時的困難,是什麼導致了利潤的下降,
這些因素會改變嗎?企業能否克服這個困難嗎?

我過於關注企業的現狀了,買股票就是買將來。對趨勢的研判才是關鍵。
當然研究發展趨勢的時候,現狀就是出發點,當然也是需要弄清楚的,(只是必要但不充分)
貴與 與不 不貴 淡泊 明誌 棲谷
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樓市、股市、匯率、通脹、就業、消費 淡泊明志 岩棲谷隱

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看看最近越南的情況,給我們上了生動的一課。

1)匯率在短的時間內逆轉。3月份想要美元兌換越南盾還是非常困難,要憑每日限額。但到了5月份,銀行裡面已經沒有美金了,官方匯率形同虛設,各國分析員都是以黑市價為準。
2)股市暴跌三分之二、本幣快速從升值變成貶值、房市下跌、物價上漲,通脹達到25%,這些是幾乎是同時發生的。
3)只有持有黃金是安全的(美金也行,雖然貶值,但沒那麼快)

這對我們有什麼提醒呢?
當然和越南的國力和經濟規模不能跟中國相提並論,我國的宏觀調控能力也是相當強。

但還是要未雨綢繆啊,
這是我的一點零星的思考:

1)股市下跌已經沒有什麼好說的了,只是看到有人在股市攔腰一刀之後仍說這是牛市,我有點感嘆。

2)樓市下跌的可能性也在迅速增大,深圳已經跌的很多,上海還沒有,但我身邊已經有不止一個同事開始出售僅有的一套住房了,想成交不容易。
此外,李嘉誠等人的操作應該給大家一個啟示,如果再想說李嘉誠如何不懂中國國情,請參考之前國內專家們對巴菲特的中石油操作的品論。

3)高通脹不意味著房地產價格不會跌,當然更不可能意味著股市不會跌。

4)本幣從升值到貶值的切換速度,可能是超過我們的預期

5)高通脹不可避免。昨天上海宣佈「出租車用液化氣的價格從之前的每升3.60元上調至4.70元」,成品油短缺已經十分嚴重,壓制漲價的必然導致短缺,一方面惜售,一方面促進購買(甚至刺激成品油的出口走私!)

6)政府對成品油的補貼一旦維持不住,放開之後,必然導致通脹加劇,成品油的漲價會迅速傳到到生活的各個方面。

7)通脹加劇會逼迫ZF推出更加緊縮的經濟政策。

8)抗通脹的政策會導致就業的困難。從短期講,失業率和通脹率是蹺蹺板,沒法子同時擺平兩邊的。
      所以在這種年景,有一份工作很重要,不要失業。

9)經濟的困難會減緩消費增長,當人們面臨資產縮水、物價上漲、經濟前景和就業都不確定的時候,會自然的縮減消費,尤其是比較貴的東西

10)我們老百姓如何才能保護手裡的儲蓄不被通脹所侵蝕呢?


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無題,胡想..... 淡泊明志 岩棲谷隱

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想起一個有趣的問題,是這樣的:

一個主持人和兩個嘉賓,嘉賓A和嘉賓B。
主持人手裡有兩個信封,兩個嘉賓隨機的各自挑選一個信封。
兩個嘉賓各自打開自己的信封(不讓對方看到),裡面是一張支票,有金額。
此時,主持人告訴他們,這兩個信封中的支票,其中一個的金額是另外一個的兩倍。
問嘉賓,你們願意交換對方手裡的信封嗎?


如果兩個嘉賓都是理性和明智的,他們應該這樣思考,

比如嘉賓A發現自己手裡的支票是1萬元,
那麼他想,嘉賓B手裡的支票可能是5千元,或者是兩萬元。
而信封是隨機抽取的,沒有偏向,所以各自的概率應該是50%。
如果交換後發現是5千則自己虧5千,如果交換後發現是2萬元,則賺1萬。
所以交換獲利的期望應該是:

50% × (-5000) + 50% × 10000 = 2500元

所以理性的嘉賓A應該選擇交換行為。

但問題是,這個分析過程也同樣適用於嘉賓B
所以,嘉賓A和嘉賓B都願意與對方交換,都認為自己能從交換中獲利。

結果是,從主持人的角度看,
兩個理性的和明智的人,爭相交換對方手裡的信封,顯得很愚昧,呵呵。


我想起這個問題是因為正好看到『寡頭』這一章,
又提到囚徒困境的案例,本來囚徒困境是博弈學裡面的一個著名例子,
但這次是從經學學的角度開看待囚徒困境,他的核心思想就是:
在寡頭競爭的環境下,如果競爭的各方,都採取對自己有利的「優勢策略」,
(優勢策略的意思是:無論對方採取什麼態度,己方採取本策略都將佔優的策略。)
每一方都採取優勢策略,其結果反而是最終每一方都受損。

在囚徒困境中,對雙方而言,『坦白』都是優勢策略,
但雙方都選擇坦白的時候,雙方都受損。

開頭的那個例子中,交換得雙方只是沒有獲利,還沒有到受損的程度,
但如果主持人決定對交換的行為收取一定金額的手續費,(印花稅? 呵呵)
只要手續費與交換獲利的數學期望值相比較小,微不足道,那麼雙方嘉賓仍會選擇交換,

無題 胡想 淡泊 明誌 棲谷
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關於FCFF估值的一點看法 淡泊明志 岩棲谷隱

http://hi.baidu.com/yeboyan/blog/item/fe11cff2180f7015b07ec51c.html

有位匿名網友留言,問及FCFF估值方法。我就以我這很侷限的認識解釋一下,僅供參考。呵呵

FCFF原理簡單,就是自由現金流折現,

計算過程還是有點麻煩的,需要excel來幫忙,而且不同的人,計算可能方法細節還是有點出入的。

但主要思路是一致的,即:通過估計超額收益年數、銷售增長率、淨運營利潤率、稅率、折舊率、再投資率、運營資本佔用、等等,計算出每年的自由現金流,然後根據WACC資金成本計算貼現值。然後是企業殘值計算,最後加上現金減去負債和優先股。即可得到企業整體價值。

如果你要學著自己計算,我推薦一本書《股票價值評估》中國財政經濟出版社,2004年第一版。
整本書兩百多頁,就是講一個如何進行FCFF評估的問題,呵呵,很詳細的,學了之後你就會了。

不過,最後還是提醒一下子,不能把這個估值看的太重要。定性比定量更重要

所有的估值都是預測,而預測都是不准的,

且不說,資金成本的選擇,還有對銷售增長率、稅率、淨運營率、這類關鍵指標的預測,

即使是看起來不起眼的,如再投資率、運營資本佔用率等。

調整其中任何一個參數,都會導致估值結果相差很多,有時甚至是幾倍。

定性比定量更重要。

首先要確定企業是好的,估值是最後、也最不重要的一步,

僅僅是防止你因為太喜愛一個企業,而以一個荒謬的價格買入。呵呵。


關於 FCFF 估值 的一 一點 看法 淡泊 明誌 棲谷
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隨筆: 自信與謙虛 淡泊明志 岩棲谷隱

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自信是一種好的品質,謙虛是一種美德。
但過猶不及,如何平衡這兩種品質,則需要中庸之道。

記得在一本書裡面看到過,國外曾對司機群體做過一個有趣的調查,
結果是有80%的受訪者認為自己的駕駛技術排在前50%。
顯然,多數司機是過於自信了。

在股票市場裡也是一樣,很多人在入市時就已經知道幾個簡單的事實:
1) 長期看,股市裡大多數人終將是虧損的。
2) 大多數散戶的業績是比不過基金的。
3) 大多數基金的業績是比不過指數的。
但事實上散戶們仍然前仆後繼,親歷親為。
願意選擇指數基金的人寥寥無幾。為什麼呢?
這可能也要解釋為,多數人是過於自信了,尤其是男股民,呵呵。

幸好有熊市。熊市的虧損教會我們謙虛。

最近的幾筆虧損的交易,都讓我損失慘重。
去年底,有只我看中的股票,從高點跌了20%,我覺得機會不錯了,於是買入。
結果一路跌到今年三四月我認輸出局,我虧損了40%,
但若當時不走,到今天差不多又跌了55%。
這幾天剛剛賣掉兩個股票,都是今年五六月之間進的,
買的那時候他們已經從高點下跌很多了,一個是30%,另一個是70%。
但到我認輸出局的時候,又正好都是虧損了46%左右。

回想我當初做出這些選擇的時候,是什麼心態,是隨意?是盲目?是妄想?或者是其他
第一個當時是預期有一個好的年報,想博一個年報行情。結果年報業績的確好,
甚至比我預期的還要好,但股價跌了幾乎一半。
第二個是個名不見經傳的小公司,在網上幾乎找不到他的消息和資料,
結果中報業績很差,但股價已經提前表現了,我是後知後覺的。
第三個又是一個常見錯誤,我指望著他會成為某某第二。
甚至我在親自去看了他的店面銷售不理想之後,我還是愚蠢的、一廂情願的『希望』,
但中期業績出來之後,我才終於明白,
這只青蛙依然是青蛙,跟其他大多數青蛙一樣,它並沒有變成王子。

這些學費不可謂不昂貴。
投資應該如履薄冰如臨深淵,任何輕率輕信盲目妄想都會得到懲罰。
回頭想想,似乎那些道理我之前也都明白。但只有真的疼了,才記得住。

我的小孩現在剛兩歲多,我還能清楚的記得,他很小的時候我抱著他,
他總是試圖去摸那個電飯鍋蓋,我說燙得很,不要摸,他總是不聽的。
直到有一次,我不小心讓他摸到了,他燙得大哭。從此之後不用我說他也再都不敢碰了。
人很難以從別人的經驗中汲取教訓。
看來人的本性如此,即使如今我已至中年,其實也沒有改變多少。
如果有人能做到的,那應該被稱為智者了吧。

前天在網上,遇到移民去澳洲的朋友,我們談到如今的股市慘不忍睹。
我說,作為新股民,我算是趕上了好時光。
他可能認為我在為虧損而懊惱,在說反話。
其實我倒是真這麼想,雖然虧損讓我疼痛。

就像所羅門王戒指上的那句話「這也會過去」。無論牛市還是熊市,都會過去的。
假如有人打算將股市投資作為第二職業,打算在這裡面沉浸上幾十年的。
他必將經歷多次牛市和熊市的循環,那麼在剛入門的時候,
是經歷牛市好還是經歷熊市好呢?是經歷虧損好還是經歷盈利好呢?
如果他剛入門即趕上香港2003年的行情,然後經歷過04、05、06、07的好年景。
他那時候買什麼都賺錢,他會是什麼心態呢?是能保持謙虛,還是自信膨脹呢?
等到08年的熊市來臨的時候,恐怕等待他的就是毀滅了。

隨筆 自信 謙虛 淡泊 明誌 棲谷
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PE投資的某種定義 淡泊明志 岩棲谷隱

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PE投資的某種定義

PE投資,就是把「現金」交給某些企業,企業把這些「現金」轉變成「現金流」,

然後再把這個「現金流」拿去資本市場出售,得到「更多的現金」,從而實現PE的退出。

 

 

如何應對某些「很貴」的PE投資機會?

 

「貴」可以分為兩類,

一種「貴」不是因為價格,而是因為「downside的 風險大」而導致的貴,

意味著這筆投資可能血本無歸,那麼應對方法是減少投資尺寸,分散投資。

 

另一種「貴」是upside limited,

這種機會的downside很小或者幾乎沒有,但入股價格貴,升值空間有限,

那麼應對這種「貴」,則應當加大投資尺寸。

越是貴,則應該買的更多。


PE 投資 某種 定義 淡泊 明誌 棲谷
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還是必須「從上而下」……還是必須學會放過…… 淡泊明志 岩棲谷隱

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昨天注意到一個公司,感到相當有興趣,簡單說情況這樣的:

 

1863 思嘉集團,Market captal 合適, 50億港元左右。

上市時間不長,增速快, 毛利高,  PE 低, 公司小, 股價便宜,正是我試圖尋找的那種高成長小公司,

當前股價對應2010年估計PE只有 13倍,銷售和利潤的2011年增速預期是60%以上。那麼預期2011年的PE僅有8倍。

我看他的賬面顯示,繳稅不少,現金流情況也不錯。沒發現財務上疑點(除了非流動資產中設備預付款太高)。

然後把這個想法和朋友分享,結果他直接告訴我,這家是個 『FAKE' 公司!

 

一開始,我還不太甘心就這樣放棄,

想了一晚上,決定還是算了吧,寧肯放過,不能拿錯。

 

我還是必須反省以前犯過的錯誤,被財務數據所吸引而步入一些陷阱。

首先,還是要從「自上而下」的分析來做「一票否決」,而這個公司的業務太複雜,超過理解能力

其次,若有所懷疑,還是寧肯放過。

 

另外,該公司共有三名非執行董事,最近有兩名辭任,這才上市幾個月時間, 這可不太尋常。


還是 必須 從上 而下 學會 放過 淡泊 明誌 棲谷
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