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朱利安·罗伯逊:价值投资的悲歌

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朱利安路罗伯逊:价值投资的悲歌

                                 朱利安·罗伯逊(Julian Robertson)

    朱利安·罗伯逊(Julian Robertson)是身为“教父级”的人物,以精选“传统价值型”股票而著称,偶尔也介入债券与外汇市场一试身手。他的所谓“价值型”股票是指盈利前景良好、被市场低估价值的传统型工业股票。罗伯逊曾经取得极其辉煌的业绩,但却是因为“价值投资”而败北的第一人。

    罗伯逊的老虎公司创建于1980年,当时他凭自己的200万美元和别人投资的600万美元起家,在对冲基金业创造了很少人能与之匹敌的骄人业绩。20年来 老虎公司的年平均盈利高达25%,换句话说,当时投资10万美元,后来变成800万美元。到1998年的夏天,老虎基金总资产达到230亿美元的高峰,一 度成为美国最大的对冲基金,而罗伯逊自己也赚到了约15亿美元。

    但是从1998年下半年开始,老虎公司在一系列的投资中失误,从此走下坡路。1998年期间,俄罗斯金融危机后,日元对美元的汇价一度跌至147:1,出 于预期该比价将跌至150日元以下,罗伯逊命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量卖空日元,但日元却在日本经济没有任何好转的情况下,在两个月内急升到 115日元,罗伯逊损失惨重。在有统计的单日最大损失中,老虎基金一次亏损了20亿美元。到1998年的9月份及10月份,老虎基金在日元的投机上累计亏 损近50亿美元。1999年,罗伯逊又重仓美国航空集团和废料管理公司的股票,可是两个商业巨头的股价却持续下跌,因此老虎基金再次被重创。从1998年 12月开始,近20亿美元的短期资金从美洲豹基金撤出。到1999年10月,总共有50亿美元的资金从老虎基金管理公司撤走,投资者的撤资使基金经理无法 专注于长期投资,从而影响长期投资者的信心。到2000年3月,罗伯逊在老虎基金从230亿美元的巅峰跌落到65亿美元的不得已的情况下,宣布将结束旗下 六只对冲基金的全部业务。老虎基金倒闭后对65亿美元的资产进行清盘,其中80%归还投资者,朱利安·罗伯逊个人留下15亿美元继续投资。       

    业内人士对于老虎基金的失败一般归结于投资者的不断巨额赎回 造成的,当然也有一些人认为是因为罗伯逊的性格固执的经营理念和独断专行的管理作风有关,因为罗伯逊太坚信自己的“价值型”投资战略,以致犯错误的时间太 长了,最终招致失败。罗伯逊一直以投资“价值型”股票见长,最不擅长的领域就是高科技股。即使在高科技股炙手可热的日子里,老虎基金也只拥有少量的微软、 英特尔和三星电子之类的股票。不过,狂热的科技股泡沫最终导致老虎基金无法赚钱。不仅老虎基金如此,当时股市中各种类型和规模的价值投资者也都遭遇重创, 而且严重的是这股投机热潮似乎根本没有结束的任何迹象。这是价值投资者一段最为艰难的时光。即使是沃伦·巴菲特的公司股票也在1999年也几乎下跌了 32%。不过巴菲特还是继续关注并买入能够真正给投资者带来真实利润的公司。

    罗伯逊自己的解释是已经没有能力找到可以实施价值投资策略的地方,因此再也不能提供给他的投资者任何有价值的东西了。并且,随着投资者不断大量的赎回—— 19个月内赎回77亿美元以上,相当于超过基金资产的1/3, 最后迫使罗伯逊关闭整个基金。罗伯逊曾预言:科技股崩盘将是美国股市最惨烈的一页,后来事实也果然如同他所预言的那样。虽然“价值型”股票终究会受到投资 者的青睐,只是还没等到这个时候,罗伯逊自己先“惨烈”了。当罗伯逊收拾行李回家,没事可做的时候,市场狂热大潮的根基已经开始动摇了。仅仅在几周以后, 科技股暴跌,投资者伤亡累累——真可谓是价值投资史上最可歌可泣的一幕。

    而与此同时,另一著名的基金经理比尔·米勒,却因为采取与罗伯逊相反的策略而得以幸存。 20世纪90年代前期,米勒很少持有科技股,只是到了后期才大幅超配科技股。1993年,当科技股遭遇大量抛盘时, 米勒以极佳的价格买入“伟大的公司”,这些公司包括戴尔、诺基亚以及Sun公司。1996年年底,当市场普遍认为美国在线即将破产时,米勒又买入了美国在线。米勒认为,正是因为他通过超配科技股,使得他们避免了许多价值型投资者在90年代遭遇的尴尬境地。从这一点上看,罗伯逊确实“落伍”了。当然,落伍的并非只有罗伯逊一人,大名鼎鼎的沃伦·巴菲特也明显落伍了。当时的一个刊物封面上甚至登出“沃伦你怎么了?”的字样 ,皆因他顽固坚持己见:拒绝投资科技股。但是为什么巴菲特拒绝投资科技股却依然风采如旧,而罗伯逊却何以失败告终了呢?

    丹尼尔·斯特奇曼在他的《从800万到200亿》中写道,当罗伯逊坚信价值哲学时,他的投资者却放弃了希望。罗伯逊知道价值投资策略最终会得到报酬,但是 他却不知道在什么时候得到,尤其是他的投资者,在他一次又一次交易和亏损之后越来越没有耐心了。于是结果就像罗伯逊写给投资者的信那样,只好下定决心清算 投资组合,将余下资金还给投资者。更多的人认为,在那一段岁月里,价值型股票的市场表现与成长型股票相比非常差劲,因此价值投资不再流行。财经记者彼得· 色瑞斯认为,罗伯逊可能仍然是一个伟大的投资家,但是他的投资方式暂时行不通。而另一位研究者盖瑞·外斯则直接指出问题的实质,“一分钱压倒英雄汉——是 现金而不是市场打败了朱利安·罗伯逊”。

    罗伯逊后来在接受记者采访时继续大力赞扬“价值股”的投资价值,将一些投资者远离“价值型”股票的行为斥之为非理性。但他依然自称并不后悔,说没有必要冒 险拿投资者的钱放到看不懂的高科技股中去。遗憾的是,虽然“价值型”股票后来又赢得人们的青睐,然而罗伯逊却没有足够的资金守到这一天。据说罗伯逊在后来 的一次晚会上差点掉了眼泪,这位1.83米的汉子不得不承认自己的失败。这足以让人扼腕长叹。这真是价值投资的悲歌。


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朱利亞尼被揭為恐怖組織演講

1 : GS(14)@2016-11-17 11:30:20

盛傳是下任國務卿熱門人選的紐約前市長朱利亞尼,被揭曾為一度被國務院列為國際恐怖組織的伊朗異見左翼團體「人民聖戰者組織」(MEK)作收費演講,可能犯法。


收酬勞或犯法

MEK因1970年代殺害伊朗美僑,以及1992年在美國本土發動襲擊等罪名,1997年起被國務院列為國際恐怖組織。3,000名成員及後流亡伊拉克,伊拉克戰爭後,大部份成員更已解除武裝,已知逾10年沒發動過襲擊,2012年終獲除去恐怖組織之名。然而,財政部2012年調查發現,MEK在幕後操控的公司曾聘請多名美國政要演講,朱利亞尼正是其中之一。他在2011至12年期間多次為MEK演講,其中幾次更在國會大樓進行,雖然酬勞金額不明,但朱利亞尼有機會因收受恐怖組織利益而犯法。對此,朱利亞尼直認不諱,更指自己當年致力爭取國務院為MEK除名。據悉,同樣有可能加入特朗普政府的前駐聯合國大使博爾頓(John Bolton)和中央情報局(CIA)前局長伍爾西(James Woolsey),亦曾為該組織作收費演講,但不及朱利亞尼頻密。此外,朱利亞尼在商界的人脈亦可能成為他出任政府高官的障礙,他的公司與卡塔爾政府、負責興建基斯頓輸油管(Keystone XL pipeline)的加拿大能源公司,以及與俄羅斯政府關係密切的顧問公司TriGlobal有生意往來。美國《華盛頓郵報》/《紐約時報》




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朱利 亞尼 被揭 揭為 恐怖 組織 演講
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朱利亞尼任網絡安全顧問

1 : GS(14)@2017-01-14 12:25:25

特朗普前日宣佈,邀請紐約市前市長朱利亞尼(圖)為網絡安全顧問,定期召開企業家會議,向特朗普介紹網絡安全問題和解決方案。特朗普發聲明指,如今網絡入侵增長速度前所未見,是國家安全的主要威脅。團隊指,朱利亞尼將成立小組,與企業高層商討應對網絡安全威脅的對策,稱讚他對網絡安全有豐富經驗。朱利亞尼表示,將會建立堅實的網絡安全防衞力量。


司法部查FBI局長

72歲的朱利亞尼,是特朗普競選期間的重要支持者,一度傳會獲提名為國務卿,但未能成事,早前更曾表示不會加入內閣。另外,司法部督察長前日表示會調查聯邦調查局(FBI)局長科米大選前對國務卿希拉莉電郵門的處理手法。科米在大選前11日突然宣佈重啟電郵門調查,被指影響選情。白宮則表示,沒有參與決定調查FBI。美聯社/法新社/美國《紐約時報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170114/19896377
朱利 亞尼 網絡 安全 顧問
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