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外匯互換——新興市場緩解本幣拋售壓力的「罌粟奶」

http://wallstreetcn.com/node/55402

今年至今,因為市場預期美聯儲將收緊貨幣政策,多個存在經常賬戶赤字的新興市場國家貨幣都出現了拋售現象。

如果你是新興市場國家的央行,並正在努力保持經濟增長的動力,使經濟免受熱錢流動的衝擊,那麼相對於加息而言,使用互換工具或拋售外匯儲備是更有吸引力的可替代方案。

巴黎銀行認為,互換工具給大部分央行提供了更豐富的工具選擇:

...部分(新興市場)央行已經干預外匯市場,希望控制本幣的貶值壓力。然而,這次值得注意的是,大部分干預外匯市場的央行都依賴其它工具,而不是拋售它們的外匯儲備,也就是通過外匯互換提供美元。

在過去幾年裡,巴西央行的國際儲備看似已經達到了最優的水平,該工具一直是巴西央行外匯干預匯率頻繁使用的工具。當巴西央行希望避免美元兌巴西雷亞爾出現巨大波動的時候,它們會選擇通過貨幣互換出售美元,或通過逆向的貨幣互換購買美元。現在,這種外匯干預措施已經被新興市場國家廣泛使用,印度和印尼都緊跟巴西央行的腳步,雖然存在一些不同。我們認為,該工具對土耳其也是可用的。

最近,印度央行就決定與該國的石油企業進行美元對印度盧比的外匯互換交易,希望支持盧比匯率。巴黎銀行解釋了其中的工作原理:

實際上,印度央行正在借美元給石油企業,而不是出售即期的美元。這對市場的即期影響是積極的,因為市場把其解讀成,印度央行已經從市場抽離了石油企業的美元需求。這些互換工具帶來的另一個(意料之外的)後果是,將擴大交叉貨幣的基礎,因為印度央行開始在市場中購買/出售外匯互換工具,可以認為是避免了其即期的外匯儲備數字下跌。而另一個未被市場定價的後果是,如果印度盧比進一步貶值,進口石油的企業可能會面對損失。如果該工具有效,印度盧比升值,來自印度央行的美元貸款在償還時可實現額外的利潤。當如果盧比貶值,那麼石油企業將要承擔損失。在這種情況下,印度央行就要對這些互換不斷進行展期,或印度政府將不得不承擔財政打擊。在大部分新興經濟體央行中,印度央行是最不願意加息的,但這些外匯干預看起來並不足以緩解盧比貶值的壓力,因為如下圖所示,盧比仍然是表現最差的新興市場貨幣。

很容易看出,這些互換工具有點像現在的部分準備金銀行體系,那些外匯儲備不多的新興市場央行可以利用有限的外匯儲備作為「準備金」,在外匯市場上創造更多美元定價的新貨幣供應。

但凡事都有兩面性,如果互換工具有效,新興市場央行將獲得相當大的收益。如果沒有效果,可能會進一步放大問題,加劇市場的拋售,最終這些央行還是只能用真實的外匯儲備滿足市場拋售本幣帶來的美元需求。

而現在看起來,這些央行的命運並不掌握在自己的手上,更多地掌握在美聯儲的手上——美聯儲的緊縮速度將決定一切。

巴黎銀行也認為這些工具是高風險的策略:

...雖然它們的干預可能能在很短的期限內穩定外匯市場,但它們並不能解決它們貨幣貶值壓力背後潛在的根本問題——大規模的經常賬戶赤字。同時,它們最終可能將帶來不良的後果:為了填補來自外匯互換工具造成的損失,財政狀況進一步惡化,接著主權債務被降級,這將導致更難吸引資本流入來填補經常賬戶赤字。

換句話說,這些外匯干預措施在緩解短期投機性頭寸和爭取時間解決深層經濟問題上是可用的。但長期來說,我們將看到更多來自外部的脆弱性,因為全球流動性環境的緊縮只會是時間的問題。

結果,選擇這些臨時措施的國家只是簡單地推遲了潛在的調整時機,同時冒著打擊財政狀況的巨大風險(如果這些國家最終被迫讓本幣貶值)。在這種情況下,這些國家可能不能收穫本幣貶值帶來的好處,還可能不得不努力應對信用降級帶來的衝擊。雖然這些情況的出現還有些遙遠,但這正是08年金融危機以後導致中歐和東歐開放經濟體增長下滑的原因——因為在必要的時候,它們沒有讓它們的貨幣貶值。現在還過早作出預測,但基於最近巴西、土耳其、印度和印尼央行的作為判斷,這些國家的經濟增速可能已經在下跌。

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委內瑞拉再次宣布把本幣貶值45%,仍比黑市高出6倍

來源: http://wallstreetcn.com/node/73656

週三委內瑞拉宣佈對旅居海外的國民的官方匯率一次性貶值45%,然而由於國內每年近50%的高通脹,黑市匯率仍然比官方高出6倍。馬杜羅政府高度管控匯率增加美元收入的政策或無法奏效。

不到一年之前委內瑞拉把玻利瓦爾元對美元匯率從4.30調降到6.30震驚了世界,在糧食危機的壓力之下委內瑞拉開啟了貨幣戰爭。

昨天負責經濟事務的副總統拉米雷斯Rafael Ramirez宣佈,將對旅居國外的國民實施1美元兌換11.36玻利瓦爾元的新匯率。目前對留學生、領取養老金者、領事、外交服務人員,將繼續實行1美元兌6.30玻利瓦爾元的匯率不變。

與此類似的是,12月底委內瑞拉對非本地居民和進入該國的遊客兌換匯率一次性下調44%。

為了增加外匯收入,委內瑞拉實施一種高度中央控制的匯率系統,政府通過一個叫做Sicad的拍賣系統,定量向市場供應美元

只有食品等高優先商品的進口商才能以官方的6.30匯率購買美元,其他人則必須從Sicad競標才能換到美元。

Ramirez稱那些必須參加中央銀行每週舉行的拍賣會的競標者,大概要付出超過每1美元11玻利瓦爾元以上的代價才能競標成功。

但是事實證明這些匯率改革仍然是毫無意義的。在黑市上78.38玻利瓦爾元才能換到1美元,這意味著即便新匯率實施,它仍然比黑市匯率高出590%。

為什麼委內瑞拉貨幣下跌的如此之快?這也許要問這個自詡社會主義天堂國家每年近50%的通脹率。

ZH說可悲的是對於一個亟需美元補充國庫,來避免發生饑荒時國有食品公司沒錢購買糧食的緊急情況出現,它更應該對那些擁有外匯的人實施更慷慨的政策,而不是鼓勵美元流入黑市被囤積起來。

委內瑞拉的高通脹率和歧視性的匯率還造成了一個畸形的現象,去年委內瑞拉股市漲幅為全球第一。

委內 瑞拉 再次 宣布 布把 本幣 貶值 45% 仍比 黑市 高出
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中蒙關系升級 雙邊本幣互換規模擴大至150億元人民幣

來源: http://wallstreetcn.com/node/106187

中國國家主席習近平周五在蒙古國發表演講時稱,中蒙雙方決定將雙邊本幣互換規模擴大至150億元人民幣,並同意研究在中國二連浩特-蒙古國紮門烏德等地建立跨境經濟合作區。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

據新華社報道,習近平稱,雙方成立了礦能和互聯互通合作委員會,簽署了《中蒙經貿合作中期發展綱要》,確定了到2020年雙邊貿易額達到100億美元的目標。雙方還將在礦產品深加工、新能源、電力、農牧業、環保等領域開展全方位合作。去年,中國和蒙古之間的雙邊貿易額為62億美元。

中方願同蒙方加強在絲綢之路經濟帶倡議下合作,對蒙方提出的草原之路倡議持積極和開放態度。雙方可以在亞洲基礎設施投資銀行等新的平臺上加強合作。

中國於2012年3月與蒙古國簽訂雙邊本幣互換協議,規模為100億元人民幣,互換協議有效期三年。

華爾街見聞網站此前提到,蒙古國經濟增速已連續四年萎靡不振,通脹高企,本幣更是大幅貶值到歷史最低點。今年上半年,外商投資同比暴跌70%。蒙古國將希望寄托於中國和俄羅斯,希望藉此尋求國際資金。

十多年來,中國一直是蒙古國最大的貿易夥伴國。蒙古國負責礦業的副總理Erdenebulgan Oyun曾在上個月接受采訪時表示:

每個人都想和中國做生意。

之後,俄羅斯總統普京也將出訪蒙古國。

社科院俄羅斯東歐中亞研究所俄羅斯經濟研究室主任程義軍表示,

蘇聯留下的遺產使得蒙古與俄羅斯之間一直存在緊密的關系,但在經濟上,蒙古最依賴的是中國。蒙古希望利用中俄雙方,沒有意圖冒犯任何一方。


中蒙 關系 升級 雙邊 本幣 互換 規模 擴大 150 億元 人民幣 人民
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油價狂跌重創盧布 俄羅斯保衛本幣130億美元打水漂

來源: http://wallstreetcn.com/node/209560

俄羅斯,普京,石油,布倫特原油,盧布

西方對俄施加最嚴厲經濟制裁之際,原油價格創四年新低的利空消息讓嚴重依賴石油收入的俄羅斯雪上加霜。截至本周末,盡管俄羅斯政府本月已豪擲130億美元支持本幣,盧布仍連續第六周收跌。

利空出盡後會不會迎來反彈?有分析人士認為,昨日出現了好苗頭。截至北京時間昨晚10點整,昨日盧布對美元和歐元等一籃子貨幣小幅上漲0.1%,倫敦市場布倫特原油(布油)期貨價格回漲2%,收報每桶86.19美元,這是布油連續第二日收漲。

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丹麥最大銀行丹斯克銀行的策略師Vladimir Miklashevsky看好盧布回漲。他說:

“盧布和石油顯然都在調整,從昨天開始展示了強勁的反彈。同時,下周一是俄羅斯增值稅的納稅日,到那天有大批納稅,盧布還有需求。”

但也有分析人士認為,盧布後市還會再跌。法國巴黎銀行旗下投資機構TKB BNP Paribas的首席投資官Vladimir Tsuprov指出:

“任何一位投機者、任何一位職業投資匯市的銀行家都知道,(俄羅斯)第四季度的外債償還規模達到巔峰,誰也不會為這批債務再融資。顯然,他們在積極地押註盧布下跌。”

華爾街見聞本周文章曾提到,石油曾是俄羅斯總統普京最給力的“戰友”:2000年普京首次任總統以來,俄羅斯年均GDP增長7%,石油出口創匯占俄出口收入的70%,俄政府能源收入半數以上來自石油。可目前布倫特原油價格已經較6月的巔峰期跌去25%。今年第二季度俄羅斯GDP年增長率僅有0.8%。

到目前為止,石油輸出國組織歐佩克(OPEC)還沒有減產的跡象,油價未來仍有下行動力。此前路透獲悉,OPEC最大產油國沙特私下透露,一到兩年內能接受油價最低跌至80美元。昨日普京的表態也顯示了對昔日“戰友”的憂慮。他說:

“(油價)每桶80美元不會符合任何一位主要參與者的利益。這個水平不符合任何一方的利益。全球經濟會受害。”

“從外匯和黃金儲備來看,俄羅斯是全球領先的國家之一。我們有足夠的能力必要時調整盧布的匯率。”

普京此番言論既是擔憂油價,又是在為盧布“打氣”。在油價下跌和經濟增長停滯的威脅打擊下,盧布連連下挫。迄今為止盧布對一籃子貨幣連續六周下跌,每周跌幅都超過1%,創將近11個月以來最長連續周跌期。據彭博統計,本年度至今盧布跌幅達到16%,過去三個月在全球貨幣之中表現最差。

眼看本幣不斷貶值,俄羅斯央行從本月初起十天內拋售約60億美元支持盧布,仍未能制止盧布連跌。昨日俄羅斯央行宣布,本月將啟動35億美元的外幣回購協議。

Milklashevsky本周稍早曾預計:“最近的環境讓俄羅斯央行面臨三重挑戰:通脹加快上升、盧布加速貶值、經濟增長疲弱。這可能導致俄羅斯央行本月底(10月31日)再加息100個基點。”

為提振本幣、遏制高企的通脹,今年2月以來,俄羅斯央行已將借款利率上調250個基點。可越來越多的投資者都預計,該央行近幾個月還會加息。

此外,由於二季度歐美的嚴厲經濟制裁,俄羅斯關鍵經濟領域的企業難以在國際市場融資,盧布還在承受國內企業和個人換匯帶來的壓力。俄羅斯央行估計,截至今年年末,國內有將近550億美元債券到期。俄羅斯最大石油企業Rosneft今年8月已請求政府提供420億美元相關融資支持。

本月10日,盧布與美元的三個月互換利率跌至-300.5個基點,表明交易者不惜以創紀錄的溢價將盧布換為美元。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

油價 狂跌 重創 盧布 俄羅斯 保衛 本幣 130 美元 水漂
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盧布暴跌的真相:如果不是本幣貶值,普京早就頂不住了

來源: http://wallstreetcn.com/node/209568

雖然近期市場一直在大肆渲染俄羅斯央行為抑制盧布貶值揮金如土,但是分析人士卻有不同看法。美銀分析師Vladimir Osakovskiy表示,如果不是盧布貶值,俄羅斯經濟狀況早就處於崩盤狀況了。
一項最新的民調顯示,大多數人俄羅斯人認為西方國家對俄制裁的根本目的是促進歐洲國家的經濟。俄羅斯政府對此也深知肚明,這一點可以從普京的強勢態度上可見一斑,詳見:普京對歐美的警告。但是在國家貨幣政策上,普通人還是想法“太年輕,太簡單。”
根據Osakovskiy的分析,由於油價大幅下跌,俄羅斯2015年GDP可能出現1.5%的萎縮,此前的預期則是持平。與此同時,俄羅斯2014年的通脹水平可能達到5%,是央行明目標的兩倍之多。

Osakovskiy表示,俄羅斯央行最新的三年期財政預算是建立在最好的市場預期之上。在100美元/桶的時候,俄羅斯政府預計2015年財政可能會出現小幅赤字,但是隨著油價觸及80美元/桶,俄羅斯的經濟顯然正在面臨大麻煩。因此俄羅斯方面必須尋找自己的應對之道:那就是貨幣貶值。

盧布今年的貶值幅度和油價大致相同,這意味著以美元計價情況下,俄羅斯原油銷售所帶來的盧布收益基本出於平衡狀態。這也是為什麽俄羅斯政府繼續允許盧布自由兌換的原因之一。實際上,如果油價繼續下跌的話,普京將放任盧布貶值。從維護財政平衡的角度而言,俄羅斯可能會讓盧布進一步下跌15%,即便今年至今為止盧布的貶值幅度已經達到20%。

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當然,貨幣貶值也面臨一定的風險——通脹和資本外逃。不過Osakovskiy相信,考慮到原油和天然氣對於俄政府收入的重要性(50%),只要油價不能明顯回升,弱勢盧布還將是未來的核心政策。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

 

盧布 暴跌 真相 如果 不是 本幣 貶值 普京 早就 不住
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烏克蘭加息至30% 本幣創一個月新高

來源: http://wallstreetcn.com/node/214791

烏克蘭央行為穩定金融市場和獲得IMF的緊急貸款今日宣布加息,將基準利率——再融資利率由19.5%升至2000年以來最高的30%,格里夫納對美元匯率此後創一個月來新高。一個月前該央行宣布加息和外儲降至十年來最低點當天,格里夫納對美元匯率重挫逾20%,上周一匯率創新低。

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《華爾街日報》報道援引烏克蘭央行行長Valeriya Gontareva的聲明稱,上述加息將於明日生效。報道稱,因近幾周烏克蘭東部地區停火瓦解的跡象增加,烏政府外儲銳減,投資者紛紛逃離,格里夫納迅速貶值。上周一美元兌格里夫納一度升破30,一年前1美元還只能兌換9格里夫納,今年以來格里夫納匯率大跌逾43%。

彭博報道援引Gontareva今日表態稱,烏克蘭央行此次加息是“為了穩定貨幣與貸款市場的形勢”。該央行還保留了對出口商兌換外匯的要求,要出口商將75%的外匯收入兌換為格里夫納,幫助推升格里夫納對美元的匯率。

受上述消息影響,格里夫納兌美元今日一度升破24.24,創一個月來新高。但以上彭博報道提到,烏克蘭知名投行Dragon Capital位於基輔的交易員Fyodor Bagnenko認為,烏克蘭央行加息對格里夫納有正面影響,可是不確定這會不會解決美元很快供應不足的問題。Bagnenko說:“真正需要的是行政手段和貨幣措施相結合,烏克蘭央行可能正在這麽做。”

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上月5日,烏克蘭央行將再融資利率升至19.5%,並表示國內外匯與黃金儲備今年1月降至十年來最低的64億美元。Gontareva當時表示,烏東部俄羅斯支持的獨立武裝與烏政府的沖突仍在讓國內市場“恐慌”。

《華爾街日報》當時報道稱,上月5日當天,烏克蘭央行數據顯示,格里夫納對美元的匯率至少大跌20%,銀行間利率加權均值顯示,1美元兌換21.7格里夫納,而FactSet數據顯示的格里夫納匯率更低,25格里夫納才能兌換1美元。

本周一烏克蘭議會通過多項法律,其中包括獲得IMF175億美元貸款所需的預算修正案。IMF將於本月11日就援助烏克蘭的貸款方案做決定。上述彭博報道認為,烏克蘭央行今日加息也是尋求獲得IMF這一緊急貸款之舉。

華爾街見聞今年1月文章提到,去年1-11月,格里夫納對美元匯率暴跌59%。烏克蘭央行公布,去年第一、第二和第三季度國內實際GDP增長分別下降1.1%、4.6%和5.5%。截至今年1月,已有四位外籍人士出任烏克蘭政府官職,包括任烏克蘭經濟部長顧問的妙齡愛沙尼亞女士Jannika Merilo。她的工作是為烏克蘭引進更多的外資,改善該國商業環境。

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烏克蘭 烏克 加息 30% 本幣 一個 新高
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瘋狂丹麥央行捍衛匯率:狂拋本幣 四度降息 致外儲創新高

來源: http://wallstreetcn.com/node/214798

為了捍衛本國聯系匯率,阻止本幣大幅升值,央行能付出多少代價?丹麥央行用實際行動給出的答案是:拋售本幣,甚至將外儲升至空前規模,幾乎相當於本國GDP的40%。

彭博新聞社報道,丹麥央行在今年2月拋售了1687億丹麥克朗(價值250億歐元),力圖打壓克朗盯住歐元的聯系匯率,阻止本幣升值。這是該行第一次在單月內如此大規模地幹預外匯市場。而此舉使得丹麥外匯儲備在2月底升至創紀錄的7371億克朗。

丹麥央行的種種努力已開始發揮作用。丹麥最大商業養老基金PFA A/S在2月表示,克朗資產正失去魅力。總部位於倫敦的對沖基金LNG資本也在2月表示,其已經退出押註克朗的交易。

當前,市場的註意力聚焦在丹麥央行將如何解除此前意圖阻止投資者購入克朗而推出的措施。

丹麥大銀行之一丹麥南方銀行(Sydbank)和Nykredit A/S均預計,丹麥央行可能需要在未來三個月內上調基準存款利率。當前,該利率為負0.75%的記錄低點。加息將幫助緩解丹麥銀行業執行負利率的壓力。

在瑞士央行於1月15日宣布放棄瑞郎兌歐元的聯系匯率制度之後,為了顯示其捍衛丹麥克朗對歐元聯系匯率的決心,丹麥拿出了各種措施,除了大規模拋售本幣之外,僅在今年就連續四次降息

華爾街見聞曾提及,丹麥央行在2月初曾表示,準備好采取更多措施,不惜一切代價來捍衛掛鉤匯率;放棄聯系匯率制是不可想象的;丹麥央行的資產負債表是沒有限制的;為了捍衛聯系匯率,我們能夠拋售任何規模的丹麥克朗。

北歐聯合銀行曾評價:為了捍衛聯系匯率,丹麥央行將做到什麽程度(當時看來)基本沒有限制。

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瘋狂 丹麥 央行 捍衛 匯率 狂拋 本幣 四度 降息 致外 外儲 儲創 新高
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央行:中歐雙邊本幣互換協議展期

2016年9月27日,中國人民銀行與歐洲中央銀行簽署補充協議,決定將雙邊本幣互換協議有效期延長三年至2019年10月8日。互換規模仍為3500億元人民幣/450億歐元。

中歐雙邊本幣互換安排,將為雙方金融市場的進一步發展提供流動性支持,有利於雙邊貿易和投資的便利化,標誌著雙方貨幣金融合作取得新進展。

 

央行 中歐 雙邊 本幣 互換 協議 展期
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外匯儲備“對沖”難阻本幣貶值,印尼拉響美元警報

印尼總統佐科·維多多(Joko Widodo)周二在內閣會議上要求政府官員努力想辦法增加因美元走強、貿易摩擦而承壓的外匯儲備。“國家現在急需美元,快點想辦法。”

今年以來,印尼盧比兌美元下跌超6%,並在上周二創下近三年新低——1美元兌換14560印尼盧比,是亞洲表現最差的貨幣品種之一。為了應對盧比貶值,印尼央行此前已經在短短六周內加息三次,並動用外匯儲備進行市場幹預,但收效甚微,印尼資本市場因資本外流出現大幅波動。印尼央行數據顯示,2-6月期間外匯他儲備下降122億美元,降幅約9%。

這已經是印尼總統維多多一周內第二次作出類似表態了。上周四,他同40家出口商的高管舉行了兩個半小時的會談,要求他們把海外收入匯回國內,協助當局防止印尼盧比繼續下滑。

此外,為了擴大外匯收入,印尼財政部計劃對出口和旅遊行業提供稅收減免,央行將給予利率補貼,工業部、旅遊部、金融服務總局也會對上述行業給予政策傾斜。

責編:樊誌菁

外匯 儲備 對沖 難阻 本幣 貶值 印尼 拉響 美元 警報
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