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鄭家華:望著伯南克發好夢

1 : GS(14)@2012-09-09 23:47:30

http://news.on.cc/cnt/finance/20 ... 0903_00842_001.html
【on.cc 東方互動 專訊】 東方產經「搜財奴」專欄作者鄭家華:雖然,上週五港股開市前的牛熊證街貨比例進一步激化,以開市恆指水平(19,550)上下500點計,牛證街貨相若於5,164張期指好倉,而熊證街貨則只等同於區區204張期指淡倉。害得我還以為當日的港股,又或者當晚的美股隨時大跌,最後週五的港股只輕微下跌0.36%,而當晚道指更錄得90點(0.69%)的升幅。多得聯儲局長伯南克,繼續大玩「量寬前戲」(Quantitative Expectation),在Jackson Hole的央行行長年會上,說甚麼「不排除會採取行動刺激美國就業市場」。很明顯,伯老是向熱切的投資者送秋波,擠眉弄眼。但說實在的,假若伯老是一位艷情片女星的話,他演技也只能敬陪末席,而年紀亦已逾半百。說一位五十年前紅透半邊天的艷情女星還誘人,就算不是大話,也頂多是一種「敬老式」的賣囗乖。
那麼,為何投資者還是那麼興奮?我想,伯老的調情戲演出,頂多是差強人意。但有兩個比較因素,令一般有實力投資者,仍然對股市好夢連連。第一,是全球投資人持股票比例偏低,第二因素則為非股票類投資工具的回報,持續被避險資金拉低。兩者混在一起,令大型投資者一直留意轉投股票的機會,甚至乎去到有點一廂情願的地步。
據一位資深私人銀行業主管透露,大部分高資產值私人客戶(High Net Worth Individual,可投資財富超過一百萬美元),在金融海嘯和歐債危機後,投資組合中持有股票的比例,很多都在10%以下。有留意我言論的讀者,應該都知道主要政府(如德國和美國)的長債,其實質回報早就被避險資金買成負數。
近日,香港債市中的一宗新發行,可能進一步象徵較進取的私人大戶,隨時會棄債投股。我所說的,是上週四中海油田服務(02883)成功發行票面息率為3.25%,並為期十年的長債,籌集資金規模達10億美元。我不是說這宗集資,又或者中海油服這隻股份有甚麼問題,我只是想指出,這宗債務融資所付的利息成本是超低,條件對中海油服來說亦是超優厚。
要顯示債市回報現階段有多低,我只能說金融海嘯前的長實(00001)和和黃(00013),要發類似的債券,條款也未必如中海油服這趟融資活動。而上週五當日,一般在金融動盪時成交不足,匯控(00005)的類永續(35年)債券,亦要付出近5%的年回報,才有投資者願意買入。
或許大家還會問我,還有樓市呢?那我又要說故事了!上週五,久違了的既富貴又美艷的女同事C小姐,忽然出現酒局。席間提到,想把自己在半山的千呎豪宅放盤,因為放租兩個月都乏人問津。況且,即使有人願意承租,以年租金比市價的回報率也不足1.5%。她還記住上次碰頭(約大半年前),我跟她說以桿槓買債收息多吸引,風險亦相對可控的說話。現今,類似風險和類似槓桿買債法,回報可能已減少一半。聽完最新情況,C小姐雖然有點失望,但仍覺得沽樓買債較適合自己,還相約「銀行家」在套現後,替她自己設計債券投資組合,有美女相約,銀行家連聲說:「一定!一定!」。很難怪,一眾實力投資者,亦只有望著伯南克和股市,大發好夢!
申銀萬國聯席董事 鄭家華(作者為註冊持牌人士)
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