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全球最鬆法條 默許日本內線交易

2012-8-6  TCW




日本最大券商野村控股執行長渡部賢一日前下台,為喧騰多時的野村內線交易案,暫時畫下句點。但是,近年一連串日本金融界內線交易的黑金疑雲,暴露出日本堪稱世界最鬆散的內線交易法,日本十二大券商都可能涉及不法。

罰款照公式算!按佣金而非不法獲利估算

英國路透(Reuters)稱日本為「全世界內線交易刑責最輕微的國家。」二○一○年七月,日本最大天然氣開發商Inpex預備以六十四億美元推出全球售 股,中央三井信託銀行透過內線得知訊息,搶先拋售Inpex股票,獲利至少一千四百萬日圓(約合新台幣五百四十萬元)。

日本證券交易監督委員會(SESC)調查後,僅判決中央三井罰款五萬日圓(約合新台幣兩萬元)。委員會說明,罰款金額是按照公式估計的佣金多寡而定,而非 由獲利比率估算,因此,日本國內近三年來五大知名內線交易案件,即使牽連金額高達五億日圓(約合新台幣兩億元),罰金最高都不超過十三萬日圓(約合新台幣 五萬元)。

除了罰款金額低,告發數量也少。日本證券交易監督委員會每年告發的內線交易案件,平均只有一到兩件,對比美國,一年內線交易告發案件約四十到五十件。

然而,日本擁有世界第二大的證券交易規模,今年上半年,光摩根士丹利(Morgan Stanley)、瑞穗金融和野村控股等三大券商的承銷總額,就高達三兆九千七百億日圓。

一個經濟活動如此旺盛的國家,法律規範卻不成比例。日本證券交易監督委員會成員之一,早稻田大學教授佐賀卓雄憂心的說:「日本金融界這兩、三年來放任野獸出柙,內線交易橫行,這是美國不會發生的狀況。」

事實上,日本引進一九三四年的美國證券交易法規後,經過半世紀來不斷修改,日本已擁有全世界首屈一指完備的內線交易刑法規則。但是,再嚴密的法條都無法掩 蓋內線猖獗的事實,甚至半年前英國《金融時報》(Financial Times)還直接評論:「在日本洩漏企業機密情資,不算違法。」

追究主因,除了罰則輕,內線交易在日本業界始終游走在灰色地帶,早在商業傳統中以「特殊情報」或「市場操作」的形態,根深蒂固的存在日本經濟生活內。早期 日本龐大的家族企業或地方經濟,利用在各處料亭(日式高級餐館)、酒店內的各種內線交易形式互通有無,並獲得額外報酬。

刑期只有五年以下!至今還沒人因此坐過牢

二次世界大戰後,日本政府為了保障投資人利益,移植當時最文明的美國證券交易法。然而,日本人做生意的方法,與美國人大不相同,政府和社會雖接受西方條文,腦中卻仍守著傳統日本的經商思維。

日本最初制定《證券取引法》時,只對人為直接操縱市場的行為加以刑事處罰,內線交易並沒有刑事責任。也就是說,內線交易在一開始的政府法律中,是合法的牟利行為。

後來隨市場規模擴大,大眾才慢慢轉換心態,要求提高證券交易的公正性,日本政府因此陸續將內線交易行為「入罪化」。但是,對比美國和歐盟國家,日本內線交 易不僅舉發過程冗長,訴訟的成本費用也很高。更嚴重的是,目前監督機關當中許多委員,甚至大藏省(相當於財政部)官員都可能被延攬到民間企業當顧問,導致 監察無法獨立發揮作用。

反觀美國掃蕩金融業內線交易的手腕就嚴厲許多:今年六月,高盛(Goldman Sachs )前任董事古普塔(Rajat Gupta)因涉及內線交易,可能面臨二十五年監禁。對照之下,日本最重刑責是五年以下懲役(編按:有期徒刑)或五百萬日圓(約合新台幣兩百萬元)以下罰 金,實際上,還沒有真正因此坐牢的案例。

郵政改革和金融事務大臣松下忠洋,在今年七月的東京事務會議上曾說:「日本的內線交易問題是根深蒂固的議題,政府做的還遠遠不夠。」因此,日本金融廳(相 當金管會)要求高盛、野村在內的十二家大型證券經紀商,提供交易紀錄細節,以進行內線交易調查。這次野村事件,恐怕只是冰山一角。

野村到今年六月為止,年度第一季淨利(編按:日本會計年度從三月起算),比去年同期減少八九%,僅剩十九億日圓。在內線交易疑雲下,野村不僅讓自己受害,社會對金融界的公平信任疑慮,恐怕是未來更難修補的黑洞。

【延伸閱讀】日本罰最輕、美國最重——4國內線交易裁罰比較

日本》最高刑責-刑期:5年以下有期徒刑罰金:或科500萬日圓(約合新台幣200萬元)以下的罰金代表案件-案件:中央三井信託銀行拋售Inpex股票,獲利至少1,400萬日圓結果:中央三井信託銀行被判罰5萬日圓

台灣》最高刑責-刑期:3年以上10年以下有期徒刑罰金:或得併科新台幣1,000萬元以上2億元以下罰金代表案件-案件:台開董事長蘇德建洩漏利多情資 給趙建銘等人,承購台灣股票12,100張結果:趙等人2審被判有期徒刑7年到8年6個月不等,罰金新台幣3,000萬元

美國》最高刑責-刑期:25年以下有期徒刑罰金:或罰款2,500萬美元(約合新台幣7億5,000萬元)或犯罪收益的2倍代表案件-案件:高盛前董事古普塔走漏消息給避險基金,自首後遭法院判決罪名成立結果:古普塔可能被判最高刑期25年,罰金最高500萬美元

德國》最高刑責-刑期:5年以下有期徒刑罰金:或科罰金20萬歐元(約合新台幣740萬元)以下代表案件-案件:Megaload創辦人達康內線買下 LetsBuyIt 37萬歐元股權,後以156萬歐元售出結果:被處有期徒刑2年並判賠10萬歐元,創下德國內線交易罰金最高紀錄

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