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福壽園招股書及中期業績簡析(2013) 估股網官方賬號

http://xueqiu.com/1930109830/26608942
股票代碼:01448.HK
所處細分行業:殯儀
2013上半年總營收:3.07億元
2013上半年淨利潤:9,960萬元
每股基本盈利0.07元
員工人數：1,106人
招股價區間：2.88-3.33港元



公司簡介

1994年開始在上海經營墓園，是中國最大的殯葬服務提供商；
業務覆蓋中國八個省的主要城市，並提供高端殯葬服務；
擁有及經營六個墓園，兩個在上海，合肥、鄭州、濟南及錦州各一個，總佔地面積達155.7萬平方米；
經營五個殯儀設施，兩個在重慶，上海、合肥及廈門各一個，計劃在寧波開設一個殯儀設施；
於2008年被世界殯葬協會列入全球十大公墓，並獲得「東方最美的墓園」稱譽。

基礎投資者

Green Heaven Investment Holdings Limited（「Green Heaven」）已同意按發售價認購總額2,500萬美元（相等於1.94億港元）的股份；Green Heaven是凱雷投資的投資基金；

信達國際資產管理有限公司已同意按發售價認購總額250萬美元（相等於1,940萬港元）的股份；

中國信達（香港）資產管理有限公司已同意按發售價認購總額750萬美元（相等於5,810萬港元）的股份；

Farallon投資者已同意按發售價認購總額1,000萬美元（相等於7,750萬港元）的股份。

主要業務及營利模式

公司主要業務分為墓地服務（包括出售墓地收入及墓園維護服務收入）及殯儀服務，其中出售墓地收入歷年佔總營收比高達85%以上，毛利率亦高達83%以上，是收入及盈利的主要來源；

墓地服務包括定製藝術墓、成品藝術墓、草坪臥碑墓、綠色環保墓、傳統成品墓及室內葬服務，收益主要來自墓地銷售，包括(i)墓地使用權；(ii)墓石、墓碑及於墓地使用的其他墓碑；及(iii)其他服務，如籌辦及進行落葬儀式以及墓地的設計及景觀。此外，還開展墓園維護服務（包括墓地持續維護費及墓園管理費）及出售其他墓地服務相關產品及服務（例如設計服務、墓石雕刻、雕塑及花卉）；

殯儀服務收益主要來自規劃、組織及舉辦出殯儀式，包括將逝者運送至殯儀設施、整容化妝、守夜、舉行宗教儀式及典禮、供品及殯儀後續服務，並提供增值服務（如在出殯儀式上播放逝者生平的錄像、定製花環及鮮花佈置及特製裝飾），為客戶提供個性化靈堂佈置；

墓地使用權的期限通常為20至70年之間，視具體地點而定。如上海的墓地使用年期通常為70年，而河南則為50年。客戶於銷售合約結束時可繳付續期費為其墓地使用權續期。客戶可於合約到期時取回骨灰，若客戶未能續訂合約及取回骨灰，公司有權全權酌情處理骨灰。

行業數據

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根據中國殯葬協會的資料，中國於2012年的死亡人數全球最高，合共為970萬人，火化率一直穩定在約50%的水平；

隨著人口持續老齡化導致每年死亡人數不斷增長，火化人數亦穩定上升，成為中國殯葬服務業增長的主要驅動因素，從2008年至2012年，中國的殯葬服務業按13.1%的年複合增長率穩健增長，預測2013年至2017年將按17.0%的年複合增長率更快增長；

墓地服務分部是中國殯葬服務業最大且增長最快的分部，於2012年產生收益262億元，佔市場總值的56.2%，於2008年至2012年間的年複合增長率達14.0%，預計於未來五年將繼續為增長最快的分部，於2013年至2017年的預測年複合增長率為17.9%；

殯儀服務分部增長僅次於墓地服務，2012年產生收益69億元，佔2012年總市值的14.9%，於2008年至2012年間的年複合增長率為12.9%；

大部分中國家庭仍然受傳統儒家有關孝道及敬老思想的影響至深，隨著收入水平不斷提升，對精心葬禮的期望更高，因而使殯葬服務的消費增加，特別是對高端服務的需求；

中國的殯葬服務業在全國範圍內高度分散，其中大部分服務提供商規模相對較小，且品牌知名度極為有限，同時由於行業仍處於起步階段，行業因市場殯葬服務提供商數量不斷增加可能經歷持續分散局面；

與其他行業不同，殯葬行業多為地區性業務，原因在於大部分殯葬服務提供商傾向僅服務地方消費者；2012年五大服務提供商的合併市場份額僅佔殯葬服務業的3.1%，其中公司以1%的市場份額佔據第一，第二名的市場份額為0.7%。

經營概述

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公司歷年營收持續增長，主要得益於：

於2013年1月收購上海南院控制權及於2012年5月收購錦州市帽山安陵，並通過股權增持，山東福壽園發展於2011年3月成為附屬公司，以上因素帶動墓地服務銷量增長；

墓園若干類別墓地的價格上漲。

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在中國，高端殯葬服務的價格範圍因地域差異而存在較大差別，但據在各地理區域的觀察，其價格一般較大眾市場殯葬服務高至少一倍。

盈利概述

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歷年毛利率及淨利潤率能保持較高水平，主要由於：

於中國殯葬業的毛利率及淨利潤率相對較高；

能夠提供超卓高質量的殯葬服務；

大多土地均於多年以前以很低的成本拿到。

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主要運營指標

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預計發售5億股，以每股3.105港元發售價估算，估計經扣除全球發售應付的包銷費及開支後，將獲得全球發售所得款項淨額約14.6億港元（約11.5億元）；

其中約52%或7.59億港元將用於開發新墓園；

約15%或2.19億港元將用於在中國其他省份的主要城市地點建立新的殯儀設施；

約3%或4,400萬港元將用於拓闊銷售網絡覆蓋範圍，以及升級信息科技系統；

約20%或2.92億港元將用於併購中國的其他墓園及／或殯儀設施；

約10%或1.46億港元將用於營運資金及其他一般企業用途。