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2016年三大潛在投資風險 阿爾法策略更勝一籌

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4736577.html

2016年三大潛在投資風險 阿爾法策略更勝一籌

一財網 秦偉 2016-01-08 16:13:00

2016年,全球經濟仍面臨美聯儲加息、新興市場疲軟、大宗商品價格下跌、中國經濟放緩等多重不確定因素,隨著美聯儲貨幣政策步入正常化,新加坡銀行預計,今年全球股市將出現大幅波動,建議投資者采取阿爾法(alpha)策略,增持創新科技個股,並持有包括新興市場高收益債券在內的多元化投資組合。

“美國收緊貨幣政策的方向標誌著發達市場已經逐漸從金融危機中複蘇,同時,發達市場周而複始推出刺激增長和穩定金融體系措施的日子將會結束。鑒於日本和歐洲經濟已經逐步穩定,預計2016年不會有新一輪的刺激措施。”新加坡銀行首席經濟師Richard Jerram表示。

新加坡銀行預計,今年全球經濟增幅為3.4%,略好於去年。其中,發達市場今年經濟增幅預計為2.2%,略高於去年的2.1%,新興市場經濟的增幅則有望從去年的3.9%增至4.4%。預計美聯儲今年每季度加息一次,每次0.25%,聯邦基金利率將於年底達到1.25%~1.5%的水平。

新興市場需要做出經濟改革。“存在貿易赤字和依賴於大宗商品出口的經濟體,匯率遠低於其過去十年的平均水平,反映出美國的極端貨幣政策及高商品價格已經不能發揮明顯效用,這些經濟體更需要推行經濟改革。”Jerram說,已在推進改革措施的中國,近期數據反映出經濟發展趨於穩定,政策在短期內能為經濟提供支持,不過還需要更多基礎性改革調整措施。

過去一段時間,尤其是去年下半年以來,新興經濟體一直被唱衰。新加坡銀行投資總監侯偉福認為,現在亞洲股票的估值已經低於發達市場,具有相當的吸引力,該行將其評級由負面上調至中性。此外,亞洲政府有加推寬松貨幣政策的空間,也是帶動股市上漲的催化劑。

“市場波動加劇的情況下,阿爾法策略將成為投資回報的主要來源。我們看好股票市場中的業務創新主題,以及出售認購期權的收益策略。此外,我們建議投資者考慮包括無相關性的策略,尤其是對沖基金。”侯偉福表示,該行建議增持新興市場高收益債券、減持投資級別債券,增持歐洲股票和減持美國股票。

侯偉福認為,投資者在2016年將面對三個潛在風險,建議投資者堅持多樣化的投資組合。第一個風險是中國能否在重新平衡經濟的過程中引導經濟軟著陸;其次是美國利率的走勢,如果美國經濟出乎意料地強勁,令通脹壓力上升,美聯儲可能被迫加快加息的步伐;第三個因素是債券市場的流動性風險,金融危機後全球監管改變,令銀行不可再作為做市商持有債券,令市場流動性大幅削減,如果投資者因負面消息撤資離場,可能令價格出現大幅波動。

編輯:薛皎

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2016 三大 潛在 投資 風險 阿爾法 阿爾 策略 更勝一籌
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滴滴收購Uber中國,為什麽說Uber的戰略更勝一籌!

來源: http://www.iheima.com/top/2016/0802/157831.shtml

滴滴收購Uber中國,為什麽說Uber的戰略更勝一籌!
李成東 李成東

滴滴收購Uber中國,為什麽說Uber的戰略更勝一籌!

8月1日,中國最大的互聯網專車平臺滴滴出行宣布,與Uber全球達成戰略協議,滴滴出行將收購優步中國的品牌、業務、數據等全部資產在中國大陸運營。

文 | 李成東

表面看是滴滴收購了Uber中國,為什麽卻說Uber的戰略更勝一籌!因為滴滴不只付出了巨額股權成本代價,更重要的是,受Uber中國狙擊影響,遲滯了一年半時間進軍全球市場。滴滴現在只是一家中國出行平臺,但Uber已穩坐全球出行共享經濟市場老大位子。

1

合作協議:

據悉,雙方達成戰略協議後, 滴滴出行和Uber全球將相互持股,成為對方的少數股權股東。Uber全球將持有滴滴5.89%的股權,相當於17.7%的經濟權益,優步中國的其余中國股東將獲得合計2.3%的經濟權益。同時,滴滴出行創始人兼董事長程維將加入Uber全球董事會。Uber創始人特拉維斯·卡蘭尼克(Travis Kalanick)也將加入滴滴出行董事會。

滴滴並未公布對Uber的持股比例。據彭博社之前報道,滴滴投資10億美元,占Uber 估值680億美元的1.47%。Uber中國和滴滴合並後的新公司,估值將達到350億美元。

2

幾家歡喜幾家愁

大贏家

首先,資本大贏家,比如滴滴早期的投資人朱嘯虎。這次合並交易當中,高瓴資本張磊再次出手(當然還有老虎基金撮合),升級為世界級紅娘,此前撮合騰訊放棄電商入股京東,今有Uber放棄中國入股滴滴。2015年,東哥看不懂高瓴資本為何在投了Uber全球之後,又再投資滴滴,是雙向押註保險麽。現在看來,真是技高一籌,或許早有預謀吧。從資本角度看,鶩蚌相爭,漁翁得利,資本受傷,用戶和司機受益。與其不必要的持續補貼戰,消耗資本,還不如合並一統江湖!

其次,恭喜滴滴消滅了一個競爭對手,雖然代價有點高。但Uber中國不死,滴滴就永難盈利。

其三,恭喜Uber賺了,全身而退。

3

大輸家

其四,恭喜樂視易到,提前進入出行第二名。雖然易到和神州可能會繼續堅持補貼,但實際無足輕重了。另外,易到用車和神州的投資人還會有勇氣給錢繼續燒嗎?未必,無底洞。

其五,倒黴的是用戶,因為肯定要漲價了,補貼會越來越少。一年半前,滴滴合並了快的,就很快停止了打出租車補貼。

其六,司機扣費越來越多,賺錢越來越難!當然了,如果合並不能漲價減少補貼,不能增加對司機的收費,合並還有什麽意義呢?

當然,還有一個不太惹人註意的輸家,就是媒體公關,少了競爭,就少了打架,就少了公關車馬費!

至於是否觸及反壟斷法的政府監管問題,據說,2015年Uber中國凈收入不超過4億元,這一交易或不會觸發中國政府的反壟斷審批。

戰略上,Uber略高一籌

一個月前,複讀《戰爭論》,寫了一篇文章,涉及Uber和滴滴的商業競爭。“從商業案例上看,Uber是全球性的打車平臺,滴滴是中國最大的打車平臺,一個估值510億美元,一個估值280億美元,旗鼓相當。Uber中國是獨立融資、獨立發展的,也估值70億美元,其最核心的價值還是拖著滴滴補貼。同樣的補貼額度,滴滴補貼虧損是Uber的十倍。有Uber中國在死磕補貼,滴滴就很難整體盈利。持續的消耗資金彈藥,滴滴也就無力在全球和Uber展開進展,滴滴越晚進入全球市場,Uber就受益越大。”

沒想到,一個月後,滴滴就吞並Uber中國,看上去滴滴最終大獲全勝!而在東哥看來,滴滴只是慘勝而已。

當年,因為忍受不了出租車高額補貼,最瘋狂時每天燒掉上千萬,在資本撮合下,一年半前,滴滴快的宣布合並,原以為壟斷了中國市場,滴滴可以不再補貼,坐享其成,意想不到,Uber斜刺里殺入中國市場,彪悍地補貼,有過之而無不及。2015年,Uber中國補貼虧損過10億美元,而據說滴滴虧損是Uber中國的十倍,至少平均每天燒掉幾千萬人民幣是有的。

所以,最後來看,成立僅一年半,燒錢10億美金的Uber中國就置換滴滴20%,價值70億美金權益,滴滴的代價不可謂不高。最重要的是,Uber中國成功地拖延了滴滴全球化進程一年半的時間,攘外必先安內,滴滴動作還是太慢了。

So,Uber戰略更高一籌!我服。

最後結局

這讓我想起了十年前的電影《集結號》,包括谷子地在內的48名戰士奉命狙擊國民黨,保護大部隊撤退,最終,火力懸殊,寡不敵眾,幾乎全部陣亡。而這一次,Uber中國奉命狙擊滴滴,已達到了狙擊遲滯競爭對手目的,最終不但沒有全部陣亡,反倒全身而退,還拿下滴滴20%的股權權益。

一年半前,滴滴吞並了快的,快的消失了,今天滴滴又吞並了Uber中國,後者同樣也會消失。這讓東哥想起京東吞並了騰訊電商,後者的拍拍易迅網陸續淡出視野,一個月前,京東又吞並了1號店,從長遠來看,是一樣的結局!吞並未必是為了擴張,而只是為了減少無謂的補貼消耗戰!

滴滴出行 Uber
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滴滴 收購 Uber 中國 為什麼 戰略 更勝一籌
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萬達院線、光線和華誼PK,哪家的2016年業績更勝一籌?

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0228/161555.shtml

萬達院線、光線和華誼PK,哪家的2016年業績更勝一籌?
一起拍電影 一起拍電影

萬達院線、光線和華誼PK,哪家的2016年業績更勝一籌?

誰是你心中的王者呢?

本文由一起拍電影微信ID: yiqipaidianying)授權i黑馬發布,作者於華東。

又到了一年一度上交工作報告的年報時刻。昨晚,萬達院線、光線傳媒、華策影視、唐德影視、歡瑞世紀、奧飛娛樂、新文化、分眾傳媒、樂視網、藍色光標、掌趣科技等10多家文化傳媒公司紛紛公布2016業績快報,好不熱鬧。

再加上幾天前華誼兄弟發布的業績快報,截至目前,三大民營電影上市公司的業績快報均已出爐。其中:

萬達院線2016年公司營業總收入為111.83億元,比上年同期增長39.77% ;歸屬於上市公司股東凈利潤為13.64億元,比上年同期增長15.05%。

光線傳媒2016年實現營業總收入17.33億元,較上年同期增加13.78%,歸屬上市公司股東凈利潤為7.36億元,同比增83.12%。

華誼兄弟2016年實現營業總收入為34.73億元,比去年同期下降10.34%;歸屬於上市公司股東凈利潤為8億元,比去年同期下降17.19%。

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2016內地電影票房前三甲

整體而言,盡管萬達院線業績有所增長,但是較去年50%的增幅還是有些遜色,而光線傳媒高達80%的凈利潤增幅也是建立在2015年僅4億的較低利潤的基礎上。對於華誼兄弟而言,業績的下滑更是體現了2016年電影產業拐點的到來。

在這種狀態下,各大電影公司勢必要做出戰略調整:

1、工匠精神。隨著資本力量的式微,電影業或將回歸常態——決定票房走勢的還是影片的品質。濫竽充數,各種蹭IP、圈演員,靠資本運作的項目將不再可能成為“黑馬”。

2、生態轉型。除了電影票房,增加其他收入來源。布局周邊產業鏈,建立生態體系,可抵抗單獨項目的高風險。同時還可以通過聯動效應,翻倍營收。

中國電影行業正在向這樣的合理狀態轉型,而“拐點”改革的陣痛,是必須要經歷的。

萬達院線:爆米花收入或達10億,謀求“生態型公司”轉型

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公告顯示,2016年萬達院線營業總收入為111.83億元,比上年同期增長39.77% ;歸屬於上市公司股東凈利潤為13.64億元,比上年同期增長15.05%。

對於營業收入增長的主要原因,萬達院線表示:2016年公司一方面加快發展速度,加大自建及並購影城力度,不斷提高票房收入;另一方面切實推進“會員+”發展戰略,大力拓展非票房收入,報告期內公司非票房業務增長迅速,收入占比大幅增加。

據萬達院線公布的2016年經營簡報顯示:2016年萬達院線票房營業收入76億元,同比增長21%。數據顯示,2016年中國電影總票房約為455億元,也就是說,萬達院線的票房營收占到了全國票房16.7%的份額,穩坐國內院線第一把交椅。

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《長城》

去年萬達全球新增影城677家,新增屏幕6788塊,其中國內新增影城154家,屏幕1391塊。萬達院線前十年加起來2100塊屏幕,去年一年就增加1400塊屏幕。

萬達影城全球累計1352家,屏幕14347塊,約占全球12%的票房市場份額。去年萬達電影會員全球新增近4300萬,其中中國國內新增3800萬會員。萬達去年35億美元並購了美國的傳奇影業,並購了美國卡麥克院線和歐洲歐典院線,以及國內一批院線和時光網。

萬達電影在歐洲、北美、中國全球三大市場均排名第一。在年會上,王健林專門點名表揚了AMC的CEO埃德蒙。去年萬達兩個大的並購——卡麥克和歐典院線的並購都是以埃德蒙為首,當然也包括文化集團的海外事業部、AMC的管理團隊,大家一起完成,但主要是埃德蒙起了作用。

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《忍者神龜》

“一年之內兩大院線並購,AMC院線自身從美國第二變成第一,而且在歐洲也成為第一,世界也是第一。更重要的是,他不僅把並購辦成了,還在集團批準預算的基礎上節省了好幾億美元。所以集團決定重獎埃德蒙和AMC團隊。”王健林開玩笑講,萬達如果有五個埃德蒙他自己就可以退休了。

AMC在去年利潤大幅增長,因為是上市公司,暫時還不便透露具體數據。反映在股價上,去年AMC股價接近倍增。新並購的澳洲赫伊斯院線收入也較大幅度增加,特別是凈利潤超過目標30%。

王健林稱,2017年萬達還會繼續鼓勵海外企業並購,就像AMC埃德蒙,主動去並購。“但是要註意好平衡點,不能光關註並購,負債率也不能擡升太高。其實資本市場很聰明,會進行精確分析,看你各方面的數據。”

盡管萬達在電影方面的收入仍然在逐年增加,但是這一成績與2015年相比,遜色了不少。2015年,萬達院線營業收入80億元,同比增長49.9%,其中票房收入63億元,同比增長49.6%。

中國電影乃至全球電影市場均現疲軟,增長放緩。因此,謀求“生態型”的全產業鏈布局顯得尤為重要。

據萬達院線公布的2016年經營簡報顯示:2016年萬達院線非票房收入38億元,占營業收入34%,同比增長101%。查閱萬達院線2015年的公告可知,當時的非票房收入約為17億元,占營收的比例為21.25%。可見,在2016年,萬達院線的非票房收入的確在逐年提高,而且,其非票房收入的收入增幅遠遠超過票房的增幅。

此前,萬達院線總裁曾茂軍曾表示,萬達院線正在謀求“生態型公司”的轉型,希望將票房收入比例降至50%以下,這樣萬達院線的轉型升級就完成了。可見,在萬達院線謀求轉型方面,眼下更為關註的就是非票房的收入占比。

官方數據顯示,2013年,萬達院線僅憑賣爆米花就收入了3.9億元,占到全年總收入的9.5%。如果按照這個比例來計算,萬達院線在2016年僅靠爆米花就可收入10.6億元。

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《長城》

光線傳媒:凈利潤增幅超80%,進步最大

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公告顯示,光線傳媒2016年實現營業總收入17.33億元,較上年同期增加13.78%,歸屬上市公司股東凈利潤為7.36億元,同比增長83.12%。

對於營業收入增長的主要原因,光線傳媒表示:報告期內公司參與投資、發行並計入2016年度票房收入的影片共十五部,總票房為64.2億元。同時,公司電影投資成本較去年同期有較大幅度減少,因此2016年度電影票房毛利較上年同期大幅增長。

公司在2016年度確認了電視劇《誅仙青雲誌》《嘿,孩子》等和網絡劇《識汝不識丁》的發行收入,電視劇及網絡劇收入及毛利較上年同期大幅增加;公司於2016年度合並了浙江齊聚科技有限公司的收入,因此直播及其他收入、毛利均較上年同期大幅增加;公司2016 年度確認的遊戲收入和毛利較上年同期增加;公司於2016年度出售部分大連天神娛樂股份有限公司的股份,投資收益與上年同期相比大幅增長。 

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盡管光線7.36億的凈利潤不是很高,但是其超過80%的增長幅度還是羨煞旁人,其在2015的增長幅度還僅僅是22%。

2015年業績快報顯示,光線傳媒實現營業總收入15.45億元,比上年同期增加了26.86%,歸屬於上市公司股東的凈利潤4.02億元,比上年同期增長22.28%。

光線傳媒總裁王長田在當時就曾表示:“光線的利潤主要來自於主營業務,而不是投資。因為主營業務是最能夠反應公司實力的,也具有持續發展性,利潤還不夠高是因為現在主營業務規模還不夠大,還有可以提升的空間。”

事實也的確如此,王長田一直是一個很專註的人。2015年光線投資20%以上的獨家發行和聯合發行的影片共15部,票房總和是55.76億。其中《港囧》《分手大師》《尋龍訣》等影片的票房成績都很好。

對照美國比較大的電影公司,到目前為止最高的年利潤會突破10多億美金,也就是說100億人民幣以內,這是他們目前單一電影公司最高水平的盈利。因此,在王長田看來,在中國做影視的主營業務,將來也會有幾十億的盈利可能性,市場還有待開發。

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華誼兄弟:受電影拖累,8年來首現年度業績整體下滑

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華誼兄弟2016年實現營業總收入為34.73億元,比去年同期下降10.34%;歸屬於上市公司股東凈利潤為8億元,比去年同期下降17.19%。

從凈利潤絕對值的角度,作為上市影視娛樂企業的頭羊,華誼兄弟仍然保住了頭把交椅,但這是其自2009年上市8年以來首次出現年度業績整體下滑。

觀一葉而知天下秋,除了企業自身的經營狀況之外,這樣的下滑一定程度上表明:在宏觀經濟增速放緩的背景下,影視娛樂業也無法幸免,尤其是電影行業。

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《羅曼蒂克消亡史》

在2016年之前,國內電影業經歷了連續5年高歌猛進式的發展,在2015年底至2016年初,業內人士一度認為“千億票房”指日可待,然而從2016年2季度開始,寒流來襲並持續至年底,全年票房增速從2015年的48.7%驟降至2016年的3.7%。

在這樣嚴酷的市場環境下,對於華誼兄弟這樣以電影為主業核心的企業來說,電影拖累整體業績下滑,實屬在劫難逃。根據快報,影視娛樂板塊報告期內實現主營業務收入25.69億元,較上年同期相比下降9.30%。

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《魔獸》

在2014年,華誼就將旗下業務整合成了三大板塊:影視娛樂、品牌授權及實景娛樂、互聯網娛樂。也就是在那一年,華誼提出了“去電影化”。其實與萬達院線要完成“生態型公司”的轉型邏輯一樣,華誼的“去電影化”並不是不看重電影,而是想通過自己的電影優勢帶動周邊的其他衍生收入,不過,現實好像並不理想。

2014年,華誼兄弟年報顯示其影視娛樂業務收入12.01億元,占主營業務收入50.28%,其中電影票房數字並未明確。藝恩數據顯示,2014年,華誼兄弟發行的電影票房21.6億元,僅占國產電影全年票房的7%,位列光線、博納、樂視之後。2015年,華誼影視娛樂總收入28.32億元,占比73.12%,報告期內總票房約43億,占國產電影全年票房的9.7%。藝恩數據顯示,在民營發行公司2015年國產片總票房排名中,華誼兄弟以12.2億元僅排名第7。

回顧2016年華誼兄弟國內上映的片單,主要影片包括:《我不是潘金蓮》《羅曼蒂克消亡史》《魔獸》《陸垚知馬俐》《尋龍訣》《老炮兒》等等。根據公告,2016年華誼兄弟國內票房為31億人民幣。但是如果刨除其參投影片《魔獸》近15億的票房,其余影片的國內票房只有16億左右,其中還包含《尋龍訣》以及《老炮兒》在2016年年初的票房,這樣算來從票房總額來看,2016年華誼兄弟上映影片的票房只有10億出頭。

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《我不是潘金蓮》

華誼自身也認識到了業績下滑的嚴峻性,副董事長、CEO王中磊在2016年年底給員工的信中,點名批評了電影公司:“無論是單片票房還是市場占有率都有明顯退步”。

要知道,此前的華誼兄弟可都是行業的老大。

2009年10月30日,華誼兄弟上市,成為影視第一股,首日漲幅高達147.76%,盤中最高漲幅超過200%。按照首日收盤價,持有華誼兄弟288萬股股份的馮小剛一日就凈賺了2.01億元。

作為中國歷史最悠久的民營電影公司,過去20年里,華誼兄弟是知名導演和明星的孵化器,也是中國電影商業化的踐行者。2009年,華誼兄弟憑借電影、電視、藝人經紀的架構登陸資本市場,這個組合幾乎成了當時中國影視公司的業務架構模版。

此後,華誼一路高歌,成為帶領著民營電影企業走向輝煌的領頭羊。

華誼2013年報顯示,公司全年實現營業收入20.14億,同比增長45.27%,實現歸屬於上市公司普通股股東的凈利潤6.65億,同比增長172.23%。其中,公司電影業務收入較上年同期相比增長76.42%,《西遊降魔篇》、《十二生肖》等票房良好,2013年內華誼電影在大陸地區的票房合計約為人民幣30億元。

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每家公司都有自己的黃金時代。只是,時至今日,華誼這個老革命,面對新的網生代,已經有些吃力了。

回看2016年華誼的電影片單,其中不乏高口碑的佳作,比如《我不是潘金蓮》、《羅曼蒂克消亡史》,兩部片子都是國際電影節大獎傍身,豆瓣評分、觀眾口碑都一路走高。但是前者的票房止步於5億,後者剛剛超過1億。

再比如國際水準制作的《搖滾藏獒》,口碑和票房嚴重倒掛。盡管華誼兄弟沒有正面承認,但因為“挖角”萬達而遭遇的排片“封殺”恐怕難辭其咎,而之後華誼兄弟著力布局院線的一系列動作,比如打造高端院線產品“華誼兄弟電影匯”,以及入股大地院線等等,也可被看作是提升自身院線話語權的抗爭之路。

整體來看,對於華誼兄弟的國內電影業務來說,受制於國內環境和公司恩怨,去年可謂是流年不利。好在,隨著資本力量的式微,電影業或將回歸常態——決定票房走勢的還是影片的品質,只是要註意,高質量的影片同樣需要與時俱進。

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在電影市場飛速上升的時候,影片供不應求,不少產品都是濫竽充數,各種圈IP、圈演員,火速開機上映的項目不勝枚舉,而現在,當整個市場增速放緩,各大公司就要告別這種“蘿蔔快了不洗泥”的廣撒網心態,需要精耕細作的耐心。在盛世之下與寒冬之時要清醒地保持不同的兩種心態,並不矛盾。

所以,對於中國電影市場的拐點並不用太過傷心。只有當市場趨於冷靜,霧霾散去,才看得清誰在裸奔。

中國電影行業正在向這樣的合理狀態轉型,“拐點”改革的陣痛,是必須要經歷的。而如果整個行業還是對此視而不見,不去適應時代和改變自己,無異於給一個病人註射了一針嗎啡,鎮痛,並不代表痊愈。

電影產業
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