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1962年巴菲特致股東的信:保證給予一定回報率的承諾都是放屁 投資博客精選

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巴菲特給合夥人的信 1962


主要關於合夥人的協議


今 年把很多投資都放在了(非上市)公司控制上,因而如果把Dempster的股份估計為 50美元一股的話,我們的總資產到十月底約增加了 5.5%。今年 道瓊斯的表現不好(因此我們跑贏道瓊斯指數 22.3 個百分點),如果表現好的話,我們的相對業績就將會變得很難看。我們今年的業績有 40%可以歸功 於 Dempster 資產價值的增值,其它投資則貢獻了另外 60%。


我想提醒各位的是我並沒有刻意去猜測市場的情況,只是在市場上的股票價格顯得昂貴的時候,我自然就把目光放在了其他的資產上。今年的表現,應該說,具有相當的偶然性。


基本規則


由 於有合夥人坦白地承認看不太懂我的整一封信,尤其是我也把這信寫得越來越長。我覺得在此再次強調幾個關於我們合夥企業的基本規則。當然有些合夥人會覺得這 種反覆的重複實在讓人難以忍受,但我寧願十個合夥人中有九個感到無聊鬱悶,也不願有一個合夥人誤解了其中一些基本的規則。


1、任何保證給予一定回報率的承諾都是放屁(我們這裡當然也沒有這種承諾)。

2、在任何一年中,如果我們未能取得 6%的回報率,則下一年中那些選擇每月收到一定資金的合夥人會發現收到資金將有所減少。

3、我們所提到的年回報率,是指我們投資組合的市場價值與其年初時的市場價值的對比。這跟我們的稅收情況沒有關聯。

4、至於我們在一年到底是做得好還是不好,主要要看道瓊斯指數的情況而定,而不是看我們的絕對收益情況。只要我們戰勝了道瓊斯指數,我們就認為我們在這一年是做得比較好的,否則的話你們就應該無情地把西紅柿扔向我的頭。

5、雖然我認為 5 年是一個更加合適的時間段,但是退一步說,三年是最少最少的一個檢測投資績效的時間段。如果在累積三年(或更長)的時間裡我們的投資績效表現糟糕,那無論是你們還是我自己都應該考慮一種更好的讓資金保值增值的方式。

6、我從來都不懂如何去預測市場的未來走勢,也不會試圖去預測商業產業在未來的波動。如果你們認為我可以去預測這些東西,或者認為這些預測對於投資行為是非常重要的因素,那你們就不應該加入這個合夥企業。

7、我不可能對最終的投資結果有所保證,而以下是我所能作出的承諾:

a、我們的投資將是基於價值而非市場的流行觀點進行的。b、我將致力於通過在最大範圍內確保投資的安全邊際來減少我們可能遇到的永久性資本損

失(不是暫時性的短期損失)。

c、事實上我、以及我的妻子和孩子的全部淨資產都投資在合夥企業當中。


1962 年的表現


我們不斷地告知我們的合夥人:我們將在道瓊斯下降的時候閃耀出光芒,而在道瓊斯上升時漲紅雙頰。上述預言在今年得到了證實。


由 於在近幾個月中的重整旗鼓,市場水平並沒有向有些人預測的那樣產生令人驚恐的下跌。指數一度從年初的 731 點跌至六月份的 535 點,然而在年末重 新恢復至 652 點的水平。而在1960 年年末,道瓊斯指數是 616 點。所以雖然過去兩年市場中有許多的動作,然而實際上我們目前面臨的市場 離 1959 年和 1960 年的市場並不遠。


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我個人的想法是(沒有科學根據),長期而言我們所能取得的最好的成績就是年均複合增長率超過 10%。所以上述的結果可能將會需要向下修正。

對 於資金增加可能帶來投資績效下降的憂慮,我在上年的年報當中已經有所提及。資金的增加目前對我們的投資來說有利有弊,總體而言我認為對我們的績效不會有明 顯的影響。我也已經保證在我認為會對我們的投資績效有影響的時候及時將這種判斷告知各位。從 1957 的三十多萬美元到 1962 年的 700 多萬 美元,我目前仍不認為資金的增加會降低我們的投資績效。


(其他)投資公司(的表現)


兩個最大的開放基金和兩個最大的封閉基金的業績表現。

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以上是 10 萬美金分別按照 5%、10%和 15%的年利率複合增長 10 年、20 年和 30 年的情況。


我們的運營方法(之前的年報已有提過)


Dempster Mill Manufacturing Company

1962 年 我們的突出表現是我們控制了這家公司。該公司主要生產價格低於 1000 美元的農場器械(包括灌溉系統)。這家公司面臨的情況是沒有利潤產生,低存貨周 轉率和停滯不前的銷售業績。我們在大約 1961 年 8 月將這家公司大部分股權買下,均價約在 28 美元。當你買下一家公司後,對你而言市場的價格 波動已經不再重要,重要的是這家公司的資產到底價值幾何。


在買下該公司後,我們努力嘗試使該公司的成本降低,降低其管理費用,提高其資金利用效率。然而所有的這些努力都化為了泡影。在六個月之後,我們意識到我們需要給這間公司帶來一些新的變化。


一個朋友向我介紹了 Harry Bottle,在他的幫助下所有的一切都上了正軌,他不但完成了我們的所有目標,還為我們帶來了不少有利的驚喜。目前該公司持有的證券價值約 35 美元/股,生產製造部分的價值約為 16 美元/股。


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氣壓低致腹脹坐飛機易放屁

1 : GS(14)@2014-12-27 17:22:08







大家出埠坐飛機(圖)時,有否留意到特別想放屁呢?專家指出,原來這是物理定律使然,因為機艙氣壓較地面低,體內的氣體體積驟增導致腹脹,令人較平時多放幾個屁。臭屁是腸內食物殘渣產生的氣體,包含氮、二氧化碳及氫氣。丹麥哥本哈根大學臨床教授羅森堡解釋,一般人每日會放屁約10次,共排出近1公升氣體,但在飛機內,因氣壓下降而導致腸道空氣需要多30%空間容納,從而令人腹脹不適,需要放屁宣洩。超過60%機師常感到腹脹,比例遠比辦公室上班族為高。英國《都市報》





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壓低 腹脹 飛機 放屁
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放屁有利健康無/多/臭屁就弊傢伙!

1 : GS(14)@2015-05-06 23:09:04

放屁,令人尷尬,但其實放屁是正常的生理現象,人吃了食物,由於消化道菌群的作用,便會產生較多氣體,氣體隨同腸蠕動向下運行,由肛門排出。排出時,因肛門括約肌,有時會產生響聲,形成屁,所以放屁是有利健康,反而沒屁放或放太多屁,又或太臭,便屬不正常。1.無屁沒屁的人,往往會有一些症狀如腹痛、腹脹、便秘等,還可能有腸道阻塞。另外,曾接受腹部手術者,腸蠕動會出現反射性抑制,胃腸內氣體和液體積滯,也會出現無屁情況。2.多屁正常人每天放5至10次屁,約排出500毫升左右的氣體。當屁量多於平時,則可能現消化不良、胃炎、消化性潰瘍等疾病。另外,也可能與進食過多豆類、薯類與蛋白質類食物,或習慣性吞咽動作過多而吸入較多的空氣有關。因這些均不屬病症,沒必要治療。3.臭屁若屁奇臭難聞,有可能是消化不良,或攝入過多肉類酸性食物,或因消化道出血,血液積滯在腸腔內所致。此外,晚期惡性腫瘤,因癌腫組織糜爛,蛋白質腐敗,加上細菌作用,放出的屁也會很臭。而進食過多大蒜、洋蔥和韭菜等食物,也會令屁變臭。綜合報道





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放屁 有利 健康 臭屁 屁就 就弊 弊傢 傢夥
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美國工人狂放屁老細狠炒咁無理?

1 : GS(14)@2015-10-07 01:50:52

美國新澤西州一名肉製品批發公司職員,因為放屁太多太臭,味道之大臭熏整個辦公室,甚至掩蓋了公司產品的肉香,結果丟了工作。克萊姆(Rich Clem)與太太在特倫頓(Trenton)同一公司工作,克萊姆曾接受胃繞道手術,自此經常腹瀉及放屁,被公司要求改在家中上班,以免影響工作環境,去年更被辭退。克萊姆太太遂入稟控告老闆歧視、騷擾及不公平對待丈夫。起訴書指,公司主席曾向她反映其丈夫屁味濃:「我們一定要做些甚麼,這不可以持續。我們不可能讓顧客捱臭,也不能頂著臭氣工作。」又問克萊姆常放臭屁的原由,是否沒遵守醫生建議才有此結果等。不過公司東主格里貝(Tom Grieb)反駁,從未辭退克萊姆或其太太,稱公司早前業績不佳需要減薪,但他倆拒絕接受更自動罷工,斥對方謊話連篇。英國《都市報》





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美國 工人 放屁 老細 細狠 狠炒 炒咁 無理
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【阿媽話】臭屁唔響響屁唔臭?醫生:食肉獸放屁最臭

1 : GS(14)@2016-09-13 00:21:07

「臭屁唔響,響屁唔臭」,中西醫異口同聲指真有其事!



從小到大,阿媽都說「臭屁唔響,響屁唔臭」。以前以為阿媽講笑,但原來中西醫都說真有其事!



註冊中醫徐澤昌指出,在中醫角度,響屁的確大多數不臭,原因與大家的飲食習慣有關。「一個人如多吃纖維重的食物,例如:深色菜和生果,放屁通常響而不臭。相反如果多吃肉類,放屁就會比較臭。」西醫同樣有此看法。家庭醫生歐陽英傑說,放屁與飲食和腸道消化有關。「好多香港人都有乳糖不耐症,乳糖經腸內細菌消化,放屁就會又多又臭。」另外,有便秘問題的人,都容易會放臭屁。「因為糞便積存腸內,細菌會有更多時間發酵糞便。因此,屁會含大量硫化氫,形成臭蛋味。」一般而言,我們的屁中有大量氮、二氧化碳和氫,多吃蔬果會增加屁中二氧化碳和氫的含量,令致響而不臭。相反,假如大家吃肉太多,就會令屁中硫化物(硫化氫、甲硫醇和二甲基硫醚)比例增加,因而產生氣味,該臭味真的可臭死得人。每人一日平均放屁14次,好多時候為免尷尬,大家都會在公眾場合忍屁不放。然而,中西醫都勸告大家有屁一定要盡情放。不然忍得太多,會胃痛肚脹的!記者:黃凱婷



徐澤昌中醫師:「多吃纖維重的食物,放屁通常響而不臭。相反如果多吃肉類,放屁就會比較臭。」

西醫歐陽英傑指出,放屁與飲食和腸道消化有關。有便秘問題的人,會容易放臭屁。另外,香港人大多有乳糖不耐症,乳糖經腸內細菌消化,放屁就會又多又臭。

吃肉太多的人,屁中硫化物(硫化氫,甲硫醇和二甲基硫醚)比例會相應增加,因而會多放臭屁。中西醫都勸大家有屁要放,否則會引致身體不適。

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阿媽 臭屁 屁唔 唔響 響響 響屁 唔臭 醫生 食肉 放屁 最臭
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【今日笑一笑】激罕喵星人放屁斷正 繼續扮無嘢

1 : GS(14)@2016-12-10 13:29:23

「呠~」聽見放屁聲,未嗅到異味,相信大家已經四散閉氣,但這頭貓咪卻原地不動,一臉無辜賣萌,裝作事不關己,其實真正放屁「兇手」就是牠。有網友分享愛貓搞笑片段,片中一頭貓咪懶洋洋趴在地上休息,突然牠右腿一伸,「呠」一聲大響,原來貓咪放屁,在拍片的主人無意拍下放屁一幕,並放聲大笑。貓咪裝作無辜回過頭來,像是努力地掩飾尷尬,不少網友笑說想不到貓咪的屁那麼響亮。
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今日 笑一 一笑 激罕 罕喵 喵星 星人 放屁 斷正 繼續 扮無
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美大學現辱華傳單嘲放屁打嗝

1 : GS(14)@2017-04-06 07:41:25

美高校驚現辱華傳單!德州大學奧斯汀分校(University of Texas at Austin,簡稱UT)出現傳單,稱要為中國人上道德課,影射中國人學術剽竊,在學歷、求職中造假等,甚至嘲笑中國人放屁打嗝。激怒該校中國學生,積極舉報。校方調查後稱是個人行為,並非有組織歧視。


稱要為中國人上一課

「中國人,你知抄襲別人是盜竊麽?你知虛報求職升學是違法麽?你知打嗝放屁不道德麽?在你們的文化中這些行為不算壞,等我們教你啦。」2日晚UT工程學院樓出現帶有辱華內容的傳單,標題為「給中國人的道德課」,傳單上還有上課時間地點,稱歡迎報名。該校中國學生學者聯合會當晚通過微信公眾號發佈題為「面對種族歧視,我們不會沉默」的公告,又給校內多元化與社群參與部門發郵件,要求校方盡快處理此事。翌日校方召開緊急會議,校長發聲明表示嚴厲譴責涉及種族歧視的言行,會積極處理。中國學生會主席曾子捷昨稱,校方已基本確定肇事者身份,該人曾接受過心理治療,張貼辱華傳單可能是個人報復行為,非有組織歧視。北京《環球網》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170406/19981419
大學 現辱 辱華 傳單 放屁 打嗝
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消委會轟新盤消耗表 梁志堅:除褲放屁

1 : GS(14)@2017-06-16 09:13:10

http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4925&issue=20170616
【明報專訊】雖然一手新例下,新盤銷售透明度經已大增,但消費者委員會發布最新一期《選擇》月刊指,發展商於銷售一手住宅物業時提供的消耗表不易閱覽,而且由地產代理自製的消耗表亦存在多項錯漏。

消委會稱,該會於2015年11月到2017年3月間,曾派員扮成準買家,到9個未落成發展項目的售樓處實地視察,指發展商雖按要求設置公布最新單位銷售情况的消耗表,但有關做法卻令準買家不便閱覽。

該會舉例稱,有發展商把消耗表設在展銷廳的抽籤區域內,使已「入票」及進行抽籤的準買家才可以看到相關資訊;另外亦有發展商將不同時間更新的消耗表放在一起,令準買家不便閱讀。此外,有發展商雖提供消耗表,但只單純列出單位之銷售情况,並無面積、售價等重要資料。

曾派員扮準買家視察9新盤

對於消委會的指控,地產建設商會執委會主席梁志堅稱,部分內容屬「除褲放屁」,如消委會稱部分項目之消耗表設置於展銷廳內,只有已入票及進行抽籤之準買家才有機會見到有關資訊,他指旗下樓盤銷售時,除會貼出消耗表之外,每有單位獲揀選都會「叫咪」公布,揀樓區內的準買家都會知道,但若是沒有入票或參與抽籤的人士,他認為若非有意購買該盤之買家,根本毋須得知消耗表內容。

另消委會又指消耗表內無單位面積或售價等相關資訊,梁志堅認為,相關資料一早於價單及樓書中公布,有意購入之買家亦早已清楚有關的資訊。

另外,消委會又提到,有不少地產代理「自製」消耗表,以向準買家推銷及講解物業的主要銷售資料,但表上就印有「只供內部培訓」或「只供內部參考」等字樣。消委會表示,如在物業銷售過程中有不少不同的非正式資訊,將容易使準買家混淆。

代理資料1房連儲物室變兩房

消委會稱,若以7份從實地視察中獲得、由代理「自製」消耗表,與發展商的正式銷售資料作對比,發現3份有資料錯誤,例如「一房連儲物室」單位被視為「兩房」單位,另外單位的售價和面積均有出錯。消委會建議市民,明白自己的權利之餘,亦需保持警覺,及應向發展商查詢清楚有關的重要資訊,以保障自身利益。
消委會 轟新 新盤 消耗 梁誌 誌堅 除褲 放屁
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