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# 1198皇朝傢俬 千金撇盡還復來 clcheung

http://hk.myblog.yahoo.com/clcheung2010/article?mid=1811

業績

2009年上半年銷售354M,純利 22M,純利率 6%

2009年下半年銷售334M,純利108M,純利率32%

2010年上半年銷售545M,純利60M ,純利率11%

純利大上大落,原因是 2009年下半年行政開支大跌,十分可疑。

 

買野

2008 商譽減值 112M,一次過洗淨以前的衰野。

 

20101月,發股買野:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100105/LTN20100105004_C.pdf

收購北京裕發之50%權益。發行 68M @ $1.1$75M

買資產 12.8MP/B = 5.9,產生商譽 62M

市盈率 8.3 (2010 1H 業績)

( 賣方承諾賠償買方任何實際淨溢利及截至二零一零年十二月三十一日止財政年度保證淨溢利20M港元之差額(「差額」),基準為每1港元差額,賣方將支付買方3.75港元。看來應該有得賠 ?)

 

2010510日,發股買野:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100511/LTN20100511004_C.pdf

目標公司現為公司擁有71%權益之附屬公司

發行 24M @ $2.15$52M

買資產 8.5MP/B = 6.1,產生商譽 43.5M

市盈率 18.7 (2009 FY 業績)

 

問題:

- 2008 商譽減值 112M,當無事發生

- 今年半年已發行 120M (+27%)收購產生商譽 105M

- 經常溢價 5倍買貴野

- 2009年下半年行政開支大跌,十分可疑。

- 北京裕發的收購,實則是 ~ $136M (股價 $2 ),不是$75M,因為當時$1,1是偏低價,而管理層已知2009年業績是十分好。而今年該項目盈利應該只有10M左右,即是要回水37.5M (賣方承諾賠償),即是實收 100M左右。此安排有多重好處:減少收購溢價、令交易看來較吸引及較易接受、有特殊收益入賬(賣方承諾賠償)

 

提議:

- 再研究一下。

- 証實一下以上劇情是否成立及最終目的是什麼。

 


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