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曾博士再講思捷 CUP

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曾 淵 滄 專 欄 : 思 捷 靠 人 才 維 持 高 PE

昨 日 港 股 再 一 次 大 幅 反 彈 , 指 再 升 658 點 , 收 市 報 22532 點 。 儘 管 股 市 大 升 , 之 前 逆 市 上 升 的 思 捷 ( 330 ) 卻 逆 市 下 跌 , 很 明 顯 的 , 思 捷 股 價 下 跌 的 原 因 是 副 主 席 兼 財 務 總 監 潘 祖 明 離 職 所 致 。 潘 祖 明 為 甚 麼 辭 職 ? 而 且 走 得 這 麼 突 然 , 是 不 是 與 之 前 思 捷 撥 出 億 元 資 金 回 購 股 票 有 關 ? 是 不 是 管 理 層 有 不 同 的 意 見 ? 潘 祖 明 因 為 與 其 他 董 事 意 見 不 合 而 辭 職 ?

潘 祖 明 曾 經 為 城 大 MBA 課 程 的 學 生 上 過 課 , 他 傳 授 給 城 大 學 生 的 一 個 很 重 要 的 知 識 就 是 如 何 長 期 保 持 自 己 公 司 的 股 價 處 於 高 水 平 。 是 的 , 思 捷 股 價 的 的 確 確 長 期 處 於 PE 很 高 的 水 平 , 遠 高 於 其 餘 藍 籌 股 的 平 均 PE , 高 PE 就 等 於 高 股 價 , 潘 祖 明 認 為 要 長 期 維 持 股 價 處 於 高 PE 的 秘 訣 就 是 使 到 思 捷 成 為 基 金 的 長 期 愛 股 。 每 年 兩 次 公 佈 業 績 後 , 他 就 會 走 遍 全 世 界 , 四 處 去 拜 訪 基 金 經 理 , 向 他 們 解 釋 業 績 , 無 所 不 答 。 不 能 讓 基 金 經 理 留 下 任 何 疑 問 , 只 要 能 說 服 基 金 經 理 把 思 捷 當 成 長 期 投 資 股 , 思 捷 股 價 就 可 以 長 期 處 於 高 PE 的 水 平 。

現 在 , 潘 祖 明 的 離 職 相 信 對 思 捷 的 股 價 會 有 相 當 程 度 的 打 擊 。 昨 日 上 午 , 思 捷 股 價 還 能 跟 隨 大 盤 的 上 升 而 上 升 , 但 是 , 下 午 歐 洲 的 基 金 經 理 睡 醒 上 班 之 後 , 一 聽 到 潘 祖 明 離 職 , 馬 上 沽 售 思 捷 股 份 , 使 到 思 捷 股 價 最 後 逆 市 下 跌 。 思 捷 必 須 很 快 找 到 另 一 名 像 潘 祖 明 那 樣 有 口 才 的 人 才 , 能 長 期 說 服 基 金 經 理 , 特 別 是 來 自 歐 美 的 基 金 經 理 。 畢 竟 , 思 捷 的 主 要 業 務 來 自 歐 洲 , 因 此 歐 洲 的 基 金 經 理 對 思 捷 的 興 趣 最 大 。
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1. 引述返潘祖明之前的訪問:潘祖明認為,所有人均不可能永遠留在一家公司,一間有良好公司管治的企業,着眼點應放在籌建一個可繼承的架構,而非個人身上。他透露,剛過去的中期業績,便是由執行董事兼思捷品牌總裁戈達為首的新一代管理層努力得來的成果,「我與高漢思早已轉為負責多d策略上既事;新管理層只要用番已有既模式發展,冇硬生生地改弦易轍,就唔會有大問題。」

博士 再講 講思 思捷 CUP
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思捷神話 高增長不再股價暴挫18%

2008-08-29 AppleDaily


【本 報訊】思捷環球(330)因主席兼行政總裁高漢思一句「集團正面對他加盟逾10年以來最嚴峻的經濟環境」,昨日股價一度急跌近兩成,最後跌幅收窄至 18%,仍跌14.4元,僅收66元,單日市值蒸發近180億元,市值由1000億跌至只有819億元。證券界普遍認為,思捷高速增長期已過,昨日紛紛調 低其評級、目標價及盈利預測。思捷盈利及股價長升神話終於破滅。記者:陳健文

思捷管理層昨日舉行投資者午餐會,再就全年業績解畫。有份 參與的證券界人士表示,會上管理層沒有提供一些令人振奮的資料,只是進一步確認近期業務表現欠佳,例如7及8月同店營業額增幅僅5%;7至9月批發訂單只 有單位數字增長,以及前景仍然不明朗。當提及忽然「劈炮」的前副主席兼財務總裁潘祖明時,管理層仍表現得有點不悅。

由於業績較預期差以及經 營環境轉壞,思捷昨日沽空金額大增至1.5億元,較周三的四千多萬元大增三倍。一般而言,思捷每日沽空額僅千多至二千萬元。市場人士指出,不少投資者周三 已偷步沽空思捷(思捷在當日收市後公佈業績)。昨日急挫的思捷乃港股跌幅榜首,成交額排名第三,高達29億元。

沽空額增3倍至1.5億

有外資分析員指出,市場對思捷業績反應這麼大,很大程度與今次業績不及預期,以及思捷對前景的看法出現「180度」轉變有關。他說:「一個月前,管理層仍然話一切正常,但到咗噚日,忽然表示已經再冇增長,咁反覆,沽貨離場係最合理嘅行動。」

不過,亦有分析員認為,昨日急瀉近20%並不合理。他說:「思捷前景的確係唔明朗,但又唔係執笠!咁樣沽貨太唔理性。」他表示,雖然預期思捷增長將放慢,但目前思捷預測市盈率僅10倍,應該有支持,況且管理層已暗示再回購股份。

美林證券將思捷評級由「中性」下調至「跑輸大市」。該行認為,思捷正「身處於風眼之中」(In the eye of the storm),故將其2009及2010年純利預測下調15%及16%,至69.58及76.89億元,反映增長放慢及零售業務毛利受壓。

同樣調低評級的高盛認為,雖然長遠來說,思捷批發業務增長可回復至雙位數字,但預期是09年以後的事,故剔出買入名單。里昂證券更以「Capitulation」(不問價式沽貨)來形容思捷。

美林高盛紛調低評級

瑞信證券較樂觀,認為思捷目前只是因宏觀環境變壞,而變為「戰鬥狀態」,預期思捷可以從市場整固中,獲得更大市場佔有率,維持「跑贏大市」評級。

德銀預期,思捷未來表現可繼續優於同業,再加上現時估值不昂貴,故維持「購入評級」。雖然形容思捷「正在洶湧的波濤中航行」(Sailing Through Rough Seas),但大摩認為,思捷擁有充足現金,可度過今次風暴,故維持「增持」評級。

思捷環球大事表

1968:Doug 及Susie Tompkins於美國三藩市創立Esprit品牌

1974:邢李『火原』與Tompkins夫婦合作,負責亞洲採購工作

1978:進軍歐洲市場

1981:登陸本港市場

1986:在德國開設首家獨立店舖

1993:邢李『火原』出任主席,負責亞洲業務的思捷(前稱思捷亞洲)在香港上市

1995:收購 澳洲業務

1997:收購歐洲業務

1998:收購化妝品品牌Red Earth

1999:全購加拿大業務

2000:計劃分拆歐洲業務在當地上市,臨掛牌前告吹

2002:購入Esprit品牌美國市場使用權,一統天下,同年 躋身恒指;邢李『火原』卸任行政總裁,只任主席

2003:上市10周年,營業額首破100億,股價屢創新高;邢李『火原』開始減持

2006: 市值首次突破1000億大關;邢李『火原』辭任主席,只擔任非執行董事

2007:於10月創下歷史高133元

2008:邢李『火原』因私人事務1月辭任 非執行董事,正式離開思捷

2008:副主席兼財務總裁潘祖明於7月辭去所有職務

2008:因業務前景不明遭拋售,股價於8月公佈業績翌日急瀉18%,市值 萎縮至約819億
幾許風雨 純利15年勁升80倍

從 40年前一個美國地區品牌,發展到擁有全球市場的思捷環球(330),無論其業績以及股價表現,均是本港以至全球零售界的異數。思捷上市時純利僅7890 萬元,最新08年度純利已增至64.5億元,15年暴增約80倍。思捷93年以1.95元招股,去年10月創出133元的新高,15年同樣暴增68倍。可 惜11個月時間,股價急挫50%。

當提及思捷時,很多人均聯想到前主席邢李『火原』,但其實思捷是68年由Doug及Susie Tompkins創立,邢李『火原』最初只負責亞洲採購工作,81年邢氏將該品牌引入本港,並在93年將亞洲業務分拆上市。

上市後首五年雖然業績亮麗,但由於當時投資界不太喜歡零售股,故思捷股價在4元水平徘徊一段長時間,98年1月創下1.61元的歷史低位。思捷其後陸續收購澳洲及歐洲等地區業務,向一統天下的計劃進發。

00年,邢李『火原』慨嘆:「香港無人識睇好似思捷咁嘅時裝股」,故將歐洲業務分拆在德國上市。不過,最後因未能訂出招股價而擱置上市。當時由於負債高,市場擔心思捷因周轉不靈而可能出事。

分拆業務德國上市受挫

塞 翁失馬,焉之非福。思捷之後便是靠這個不獲投資者看好的歐洲業務,連續多年取得超過30%的盈利增長。思捷發展史上另一個重點,便是在02年購入 Esprit品牌的美國市場使用權,真正成為環球零售集團,同年更成為本港藍籌股。當時市場普遍認為思捷的發展已見頂。不過,思捷股價及業績卻屢創新高, 成為基金「超級愛股」,曾有一段時期全港分析員均給予思捷「購入」評級。不過,邢氏02年起開始減持,並「越沽越多」,思捷到頂之說又開始出現。事情發展 再一次令傳統智慧失效。雖然邢李『火原』及管理層陸續大手沽貨,思捷股價卻屢創新高。有管理層更揚言,思捷股價不會因為股東沽貨而下跌,只會「越沽越 高」,成為一時佳話。不過,今次沒有管理層沽貨,甚至思捷早前破天荒回購股份,但偏偏完全不能阻止思捷股價「笨豬跳」式墮崖。
全面淡出 九度減持邢李『火原』套176億



一 提思捷環球(330)便令人想起全身而退的創辦人邢李『火原』;一提邢李『火原』則令人想起他連番賣股套現176億元,以及他的妻子大美人林青霞。雖然邢 李『火原』今年初辭去思捷非執行董事,算是全面淡出,但仍持有思捷8.7%股權(約1.06億股),這批股份昨日市值70億元,思捷股價插水,邢李『火 原』身家亦要縮水。

今年59歲的邢李『火原』,在本港完成中學課程後,便投身社會,第一份工是在國泰航空(293)訂位部任職,兩年後加入製衣業。72年認識美國Esprit的創辦人夫婦,並成為Esprit香港原料採購代理,他兩年後成立Esprit香港分公司,處理亞洲地區業務。

81年,他在銅鑼灣開設Esprit首家零售店,當時他只是32歲,期後陸續在新加坡、台灣設立零售店。思捷93年上市。

02年晉身藍籌行列

成 功上市集資,思捷96至02年期間,逐步收購美國Esprit股權,統一全球Esprit品牌。邢李『火原』統一大業後,從02年初至06年9月,九度減 持思捷股份。奇怪的是,他越減持,股價越升,最後一次減持的套現金額達到60億元,累計九次減持套現176億元。邢李『火原』是近二十年唯一一個港人白手 興家,最終成為藍籌股的真人事迹。
主席看法 經濟見底始再併購



隨着環球經濟增長放緩,思捷環球(330)宣佈暫緩收購,主席兼行政總裁高漢思更表明,待經濟見底才會進行收購,但未來仍會加強香港及新加坡等亞洲區投資,他預計旗下三個品牌全球分店數目,明年中擴至逾800間。

高漢思接受彭博電視訪問時說,環球經濟增長放緩,加上歐元區次季經濟收縮,故09年前不會進行併購,以免集團面對進一步風險。

78億元收購計劃擱置

他 指出,歐洲經濟放緩,消費者已「勒緊褲頭」,故待經濟見底,他才會計劃下一步收購,早前計劃動用10億美元(約78億港元)的收購行動則暫時擱置。高漢思 曾表示,有興趣收購的對象是Donna Karen International,該公司01年已被全球最大奢侈品公司路易威登(LV)以2.4億美元收歸旗下。對於思捷以港為基地,但亞太區營業額僅佔 6%,高漢思解釋,由於中國業務以合資形式經營,因此當中收益未計算在內,但未來將加強在香港及新加坡等地區的投資。思捷計劃至明年6月,全球 Esprit、edc及Red Earth等分店將擴至超過800間。

證券界對思捷最新評級

.美林投資評級:下調至跑輸大市 目標價:下調28%至75.8元.高盛投資評級:下調至中性目標價:下調17%至87.8元.瑞銀投資評級:下調至中性目標價:下調30%至83元.摩通 投資評級:下調至中性目標價:下調30%至90元.瑞信投資評級:維持跑贏大市目標價:下調30%至105元.德銀投資評級:維持購入評級目標價:下調 29%至98元.大摩投資評級:維持增持評級目標價:下調10.5%至116元


思捷 神話 增長 不再 股價 暴挫 18%
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中環在線:福布斯亞企50強思捷大跌前趕上榜 李華華

2008-09-05  AppleDaily

美 國財經雜誌《福布斯》公佈最新一年亞洲企業50強,今年總共有5間香港公司上榜,當中包括呢兩個禮拜慘遭基金洗倉,股價勁瀉近三成,市值蒸發270億嘅思 捷(330)。今次已經係思捷連續第4次入《福布斯》亞洲企業50強,雖然一手湊大思捷嘅邢李『火原』冇做公司主席兩年,今年1月佢更連非執董都唔撈,但 仍然無礙思捷入圍。

連續四年有份

據上榜準則,係要亞太區最大嘅上市公司,仲有睇埋佢哋長遠盈利能力同增長潛力,唔少得仲有股 價表現等,但由於個榜嘅股價係計算到8月頭,當時思捷嘅股價仲未勁跌,所以冇影響佢入圍。如果《福布斯》個亞洲50強企業榜遲一個月先公佈,思捷分分鐘上 唔到榜。不過,思捷主席高漢思上個禮拜話,「集團正面對佢加盟超過10年以嚟,最嚴峻嘅經濟環境,家好難估未來12個月嘅營運情況。」照咁睇,明年思捷 仲上唔上到榜都真係一大疑問。

國美蘇寧首次入圍

除咗思捷,馮國經兩兄弟揸fit嘅利豐(494)亦係第4次入選亞洲50強, 其他3間入榜嘅香港企業仲有超人李嘉誠嘅長實(001),新加坡上市嘅怡和同埋經營商品貿易嘅來寶集團。今次打入亞洲50強嘅企業以中國公司佔多,一共有 13間,比舊年多6席,當中包括香港人熟悉嘅內地電訊龍頭股中移動(941)、建行(939)、王石嘅萬科地產,鋼鐵股鞍鋼(347)、煤炭股神華能源 (1088)等,而經營電器連鎖店、黃光裕嘅國美(493)同張近東嘅蘇寧電器就首次上榜。

福布斯亞洲50強企業

-香港-長實、思捷、怡和、利豐、來寶集團-中國-鞍鋼、建行、中移動、神華能源、萬科企業、中信證券、國美電器、格力電器、聯想集團、中石化、蘇寧電器、康師傅、中興通訊

累四叔輸錢楊惠妍仍做首富

《福 布斯》仲公佈咗亞洲年輕富豪排名榜,榜首嘅係亞洲女首富碧桂園(2007)大股東楊惠妍,雖然碧桂園股價由舊年高位急跌近八成,搞到佢蒸發咗千億身家,仲 累「香港股神」李兆基蝕得好慘,但楊惠妍仍以577億銀身家,登上亞洲年輕富豪榜冧巴溫,較排第二位嘅國美電器(493)老闆黃光裕,273億身家,高出 超過一倍。

兩女性入首五位

黃光裕今次都算出盡風頭,除咗攞到亞洲年輕富豪榜亞軍,佢嘅國美仲打入《福布斯》亞洲企業50強。 至於第三位就係賽維LDK太陽能董事長彭小峰,香港人對佢應該唔係咁熟,佢間寶號係生產多晶硅片,家陣身家195億。經營香精生意嘅華寶國際(336)大 股東朱林瑤就排第五,身家148億銀。富豪榜頭5位有兩位係女士,證明亞洲女性賺錢能力唔輸畀男士。

福布斯亞洲年輕富豪榜*

‧排名:1年齡:26富豪:楊惠妍

公司:碧桂園身家(億元):577.2

‧排名:2年齡:39富豪:黃光裕

公司:國美電器身家(億元):273.0

‧排名:3年齡:33富豪:彭小峰

公司:賽維LDK太陽能身家(億元):195.0

‧排名:5年齡:38富豪:朱林瑤

公司:華寶國際身家(億元):148.2

‧排名:6年齡:34富豪:鮮揚

公司:恒鼎實業身家(億元):124.8

註:*上榜中國/香港富豪

電郵:LiWaWa@AppleDaily.com
中環 在線 福布斯 亞企 50 強思 思捷 大跌 趕上 華華
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思捷股價跌董事照加薪 中環在線:潘祖明袋3344萬走人 李華華

2008-09-26  AppleDaily

思 捷(330)上個月尾公佈業績,盈利遜於市場預期,股價第二日應聲急挫近兩成,股價至今累積插水三成六。雖然思捷股價狂瀉不止,但仍然無阻班高層財源滾 滾,根據思捷噚日最新公佈嘅年報,主席兼集團行政總裁高漢思08年度人工急升兩成三,取7266萬港銀,當中以基本薪酬、津貼連實物利益升幅最誇,增加 1.4倍,至1289萬銀,花紅就增加近13%,至4588萬銀。

至於7月尾突然劈炮唔撈,前副主席兼財務總裁潘祖明,08年度人工就勁升近41%,賺咗3344萬銀,當中同樣以基本薪酬、津貼連實物利益嘅升幅最多,急升近75%,收取1053萬銀,花紅就上升三成,至1147萬銀。

接班人呼之欲出

睇 番思捷年報,潘祖明02至08年,合共行使咗3次購股權,行使股數合共120萬股,涉及金額3105萬銀,以噚日思捷51.55蚊收市價計算,呢批股份值 6186萬銀,賬面賺3081萬銀。家吓潘祖明仲揸住395萬股思捷,佔發行總股數0.32%,賬面值2.04億銀。至於思捷幾年前銳意栽培Thomas Grote同Jerome Griffith,話希望二擇其一做思捷接班人嘅,家陣睇嚟勝負已分,接班人呢個位睇怕都係Thomas嘅囊中物。點解華華咁講?因為Thomas 08年人工急升五成,至3412萬銀,相反Jerome就跌咗約13%,只到1116萬銀,同Thomas人工相差成兩倍,兼且今年思捷業績 會,Thomas又有得上台講嘢,睇嚟思捷接班人非君莫屬。LiWaWa@AppleDaily.com
思捷 股價 董事 加薪 中環 在線 祖明 3344 走人 華華
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周福安獲委思捷財務總監 股價漲13%

2008-12-11  HKEJ
 
 

 

思捷環球(330)昨天公布管理層變動,委任領匯(823)執行董事及首席財務總監周福安【圖】為該集團的財務總監兼執行董事;有關任命於明年六月一日 或以前生效,接替在今年七月離職的前副主席兼財務總監潘祖明。思捷人事變動的消息於昨天中午時分公布後,股價顯著造好,重上五十元水平,收市報五十元一 角,升超過一成三,成交金額三億三千萬元。

稱沒有意見分歧

思捷主席兼行政總裁高漢思、前任主席邢李㷧及前副主席兼財務總監潘祖明堪稱思捷「鐵三角」。三人合作無間,不但實現統一全球思捷的夢想,但及後都先後請辭離開。

而領匯上市三年,管理層更替頻繁。周福安上月請辭,預期明年正式離職。學者不排除領匯管理層經常更替與大股東「安插」友好及壓力過大有關。

根據領匯的通告,周福安於上月二十七日提出辭任首席財務總監,但將繼續留任,為期最長六個月,以協助交接。當繼任人安排落實後,將向外公布。

消息人士透露,周福安在領匯工作二十二個月,因為有其他高就才離開,與董事局並沒有意見分歧。

領匯高層更替頻密

根據領匯年報顯示,周福安今年四十六歲,自去年二月開始出任執行董事及首席財務總監。他於倫敦Ernst & Whinney受訓並取得特許會計師資格,並曾任職於香港安永會計師事務所;亦曾於嘉里建設(683) 任職多年。

領匯在二○○五年上市之初,董事局成員共十二人,其中鄭明訓出任主席,蘇慶和出任執行董事,不過在TCI二○○六年躍升為領匯單一大股東(持有領匯百分 之十八點三五權益)及委派何志安進入董事局後,要求加快提升租值的步伐。其後,鄭明訓、財務總監彭沛然及蘇慶和相繼離職。

科大經濟系教授雷鼎鳴指出,一間公司管理層經常更替,不外乎二個原因。第一,大股東希望「安插」友好進入公司,於是進行換血行動。第二,來自上層的壓力過大,員工下堂求去。在領匯的個案,相信二種成分兼備■

2008-12-11 AppleDaily
思捷罕有被追貨款 領匯周福安跳槽任掌櫃


【本 報訊】思捷環球(330)昨宣佈,領匯(823)首席財務總監周福安,將於明年6月1日或之前出任集團財務總裁,接替於今年7月、即思捷公佈全年業績前1 個月突然離職的潘祖明。另外,證券界消息稱,早已表明思捷正面臨近10年最嚴峻經濟環境的主席高漢思,將重回前線「搏殺」。記者:陳健文

受 惠於聘得新財務總裁,以及較其他藍籌股相對落後,思捷昨大升13.22%,收報50.1元。但昨日出現一段耐人尋味的消息,法庭資料顯示,思捷旗下全資附 屬的思捷澳門離岸商業服務有限公司,被唯美企業集團入稟高院,追討181.05萬元,指思捷未就一批今年9月訂講的供貨付款。唯美曾於上月25日透過律師 追討,但未獲回應,故訴諸法庭。思捷發言人昨對入稟狀不作評論。

主席重返前線「搏殺」

領匯昨刊發通告,指周福安已於11月 27日呈辭,但會留任最多6個月協助順利交接;周氏確認與董事會並無意見分歧。周福安於07年起任職領匯執行董事兼首席財務總監,之前於04至07年出任 Kyard Limited執行董事,主要負責物業投資組合。他亦曾於98年至04年出任嘉里控股企業財務董事,並在96年至04年出任嘉里建設(683)首席財務主 管。思捷昨公佈周氏加盟同時,亦宣佈委任Lars Radoor Sorensen為首席營運官,已於10月1日生效;他曾於Adidas及Lego出任高層,主要負責產品環球物流工作。新任命管理層能否擦出火花仍是未 知數,但已屆退休年齡的高漢思需要再度「出山」則已成事實。基金界消息指,近年開始陸續放權轉為負責整體方向的高漢思,將重新負責更多前線工作,包括對整 季生意表現有舉足輕重影響的貨品採購工作。

瑞信看好「跑贏大市」

瑞信上月撰寫的研究報告亦提及,思捷管理層已進入「戰鬥狀 態」,高漢思將花更多時間在前線,確保集團競爭力;高漢思接班人、即思捷品牌總裁戈達則會重新負責其強項,即整體配送及零售。瑞信給予思捷「跑贏大市」評 級,目標價64元。對於高漢思重回「戰場」,有外資分析員認為對業績幫助不大,「目前情況與數年前產品出現問題那次不一樣,因為當時是自身問題,單是用經 驗便可解決,但今次面對的是宏觀經濟問題,不是一、兩個人可以解決,成事在天。」
福安 獲委 委思 思捷 財務 總監 股價 13
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思捷賤價之謎 東尼

2009-01-01  NextMagazine


問:思捷(330)市盈率只有八倍,息率達十釐,其市賬率亦低,更沒負債。過去五年,每年有雙位數字增長,成績亮麗得令人吃驚。你對此公司有何看法?

答:你的數據沒錯,問題是為何如斯便宜?

問:答案是害怕!投資者擔心它來年業績無以為繼。刻下環球經濟收縮,思捷今年度的盈利,幾乎可以肯定出現倒退,但我覺得情況不致太差,應該尚有能力派發股息,就算股息真的大幅削減一半,其息率依然可觀。

思捷置身競爭激烈及變幻無常的行業,早已證明在行內有優越地位,故不用太擔心。只要經濟復甦,思捷定能受惠,投資者會再對它刮目相看,並慨嘆為何錯失筍價買入。

問:你常說現在是投資股票的好時機,你覺得江西銅(358)、瑞房及中鋁前景如何?

答:我經常說任何時間都是買股票的好時機,不過很難猜測何時才算最好。正如所有啤酒都好飲,但總有些啤酒的品質較好。或者你可以說,儲蓄是好習慣,但令儲蓄增值的好方法,則是投資股票。這一向是我的宗旨,在刻下金融海嘯之際,我的信念不變。

江西銅是礦業股,它不算增長股,只是周期性股票,即你應該在銅價低位時買入,並趁高位沽出。但我並不看好銅價,因為銅的用途正減少,特別是通訊設備看來不會再用銅;而本來已關閉的銅礦,例如在智利的那些,卻有意重開。

瑞房由經驗老到的企業家管治,對公司及股東都老實坦誠。我相信這間公司未來一定有增長,然而目前經濟環境不利須借錢營運的公司生存,尤以地產股為甚。

中鋁是鋁金屬批發商,國內生活質素不斷提升,對鋁的需求依然強大。當鋁價上升,公司的盈利會增長;唯鋁價下降,便要蒙受存貨減值的損失。我認為現價可買入中鋁,畢竟它在國內鋁業,擁有壓倒性的市場佔有率。

 

問:近期油價大跌,國泰(293)理應受惠,你對此公司有何評價?

答:國泰生意很反覆,就算營業額上升,其盈利仍受周期性影響。根據以往經驗,只要國泰股價跌穿十元,例如九八年及○三年,它便能給予投資者優厚回報。現時是入貨良機,儘管客量短期會減少,對沖燃油亦有損失,但相信○九年便能重拾光輝。

問:我賣了物業套現八十萬元,希望全數買入滙豐,以賺取七釐息作日常開支,你認為做法冒險嗎?

答:滙豐在三月公布全年業績時,未必能維持末期息的比率,甚至有傳言指它要透過配股增加資本,但我看不到滙豐需要如此做的原因。假如滙豐真的減派息,其股息也應維持在六十八美仙,即每股股息五元三角,息率達七釐。

如果滙豐管理層打算讓本業增長,而非追求市值上升,發行新股並非最好辦法。就算它真的需要增加資本,也可透過出售非核心資產,而非發行新股。

若你打算現價買滙豐,可能需要有鋼鐵般的意志,我建議你等到滙豐公布業績後再作決定。其時滙豐股價可能上升,但你可買少一點,例如僅用四分一資金買貨,因為我懷疑滙豐的股價能否抗拒大市洪流。

東尼Tony Measor

在證券界有三十五年經驗,八七年股災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。

他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資金。
 
思捷 賤價 之謎 東尼
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=4973

中環在線:思捷獨董被翻舊賬 李華華


2009-03-05  AppleDaily





 

思 捷環球(330)日前出咗個通告,話舊年12月委任嘅獨立非執行董事Francesco Trapani,原來05年牽涉兩單官司。不過,各位股東唔使擔心,因為思捷講明兩單嘢都唔係針對個人,只係針對兩家意大利企業嘅董事局,更加唔係刑事訴 訟喎。今次披露,主要係新上市規則生效,要披露個別董事有冇違規紀錄。Trapani牽涉嘅官司,主要係意大利銀行Banca Nazionale未有遵守意大利央行嘅規則指引,而Trapani作為該行非執董,因而被判罰款。另一單係意大利監管機構就食品商Cirio公開發行證 券,而對Banca Nazionale展開訟訴,連累Trapani被罰款。通告表明,Trapani已為兩單官司畀咗行政罰款,但僅屬行政性質,絕對唔涉及對佢個人品行不 誠實或欺詐嘅指控。思捷董事會亦出聲撐佢,認為Trapani具備適宜擔任上市公司董事嘅個性、經驗同品格,直情係董事會嘅寶貴成員咁話!



中環 在線 思捷 捷獨 獨董 董被 翻舊賬 華華
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=6391

中環在線:思捷疑似CEO到位 李華華


2009-04-02  AppleDaily





 

前前後後差唔多搞咗5日嘅「誰是思捷環球(330)下任行政總裁」遊戲,噚日終於有少少眉目。

Gunn做北美副總暖身

思 捷噚日公佈,聘請Tommy Hilfiger嘅北美零售業務副總裁John Gunn,嚟做思捷美洲業務總裁。根據公佈,Gunn先生會喺下個月4號上任,估唔到今次又幾快手喎。份公佈雖然冇講到明,Gunn會唔會坐埋思捷CEO 個位,但從開晒聲只會做到2010年嘅行政總裁高漢思先前嘅講話睇,Gunn哥若果表現理想,唔排除最快可以喺今年底再升一級。希望下次思捷高層再變動 時,街上流通嘅資訊唔好再咁混亂啦。
 



中環 在線 思捷 疑似 CEO 到位 華華
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=7104

中国动向及运动服业,思捷环球,堡狮龙


http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100gpwj.html


今天陪老婆去南京东路置地广场购物,顺便看看一些品牌销售情况。主要想看看中国动向的kappa。

 

7楼是运动服运动鞋专卖楼层,以前上午去,几乎没人,这次下午去,人流多些,但相比楼下的女装部,人流仍然偏少。kappa的店客流非常少,甚至比其隔壁 一个不知名品牌还少。虽然kappa店正对楼梯口,可客人上来后很少直接进kappa店,我观察半小时,只有几个进店,没有成交一单。以前在陆家嘴正大广 场,观察kappa店,也没看到成交过。总体上看,整个运动服楼层生意都不好,kappa设置不如平均。这不禁令我困惑。

另一方面,我在一个网站http://content.chinasspp.com/Brand/Detail/Brand3125.htm看到希望加盟kappa的代理商太多了,比李宁、安踏多太多,这似乎说明kappa的市场需求很强烈。

怎么解释这种现象?我可以提出的解释也许是:kappa在一线城市销售不咋地,但是在二三线城市很好。但这只是我的猜测,不知有没有内行的朋友指教一下,这种反差的原因是什么?kappa的销售到底如何?

 

我顺便到女装部走走,这里人多些,看到esprit的柜台业务不错,(这里没有H&M,zara)。让我意外的是看到bossini堡狮龙的柜台销售也不错,明显好于其旁边的几个柜台。看样子值得我再研究研究。

 

以前在陆家嘴正大广场看到esprit明显不如H&M销售好。

 

这里如果有朋友有自己的体验,也希望提出来对照一下。



中國 動向 運動服 運動 思捷 環球 堡獅 獅龍
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思捷前執董過檔後挖角 中環在線:MEXX又撬ESPRIT高層 李華華


2010-6-7  AD





 

歐洲啲國家近排 輪流出事,主業喺正當地嘅ESPRIT思捷環球(330),當然冇得倖免,仲要屋漏兼逢連夜雨,最近思捷又有高層被人挖走嘞!

回顧番舊年, 思捷嘅高層其實已經好似走馬燈咁樣,不斷有人走。喂,你估股東驚唔驚呀?都唔知係人事唔夾所以搞到最終各行各路,定係公司出手太低留唔住人才,講真,股東 最怕都係啲管理層管唔掂間公司唧。

好似一直被外界認定為思捷CEO接班人嘅前執行董事戈達(Thomas Grote),舊年3月辭職、之後跳槽咗去另一行家──MEXX嗰度,估唔到戈達原來一早已經向啲舊同事埋手,仲俾佢成功喺舊公司挖走咗兩個資深嘅高層轉 投MEXX旗下。眼見啲高層一個接一個咁走,思捷要請番人嚟補位,睇怕有排煩。

銷售主管品牌總監齊跳槽

根據麥格理發表嘅研究 報告講,跳槽咗去MEXX嘅兩位思捷高層,分別係銷售關係部門主管兼高級副總裁Volker Schmidt,同埋全球品牌總監Jim Nowak。佢哋兩個分別喺思捷做咗成16年及9年咁耐,算係老臣子啦!

Schmidt加入咗MEXX之後,會主管環球批發部門,同埋負責 喺德國、奧地利同瑞士等地區嘅業務發展;而Nowak就負責管理全球產品開發及設計。

麥格理話,思捷損失呢啲高級管理人員,會增加公司未來 嘅營運風險,而且唔排除MEXX會繼續喺思捷撬走人才。

唉……華華諗番起早幾年嘅思捷,不知幾風光,不過,自從前主席邢李『火原』離開公司 之後,高層就不斷變動,生意亦都俾金融海嘯蹂躪得今非昔比。早排邢生沽清思捷股份,唔通真係冇眼睇?

李華華

LiWaWa@AppleDaily.com



思捷 捷前 前執 執董 董過 過檔 檔後 後挖 挖角 中環 在線 MEXX 又撬 ESPRIT 高層 華華
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思捷0330的財務分析 paris

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=3320

巴黎:

記得幾年前開始,思捷大股東在大行不斷唱好下一直減持,那時我以為是什麼陰謀。其實什麼謀都好,最正確的方法是自已做一次全面的財 務分析,然後評估這是否一個好的投資。我們是無法了解大股東的心靈,他可能想退休、買一顆巨礸、豪屋、避稅、包二奶.....等等,正所謂一人有一個夢 想,計好自已盆數就已經是最好的應對了。

以下是思捷7年財務分析:
                    半年
                   2010   2009   2008      2007     2006     2005    2004    2003 
Sales (M)    18475 34485   37227   29640   23349  20632 16357  12381
Oper Profit   3367    5729    7721     6259    4765   4075      2837   1866
profit %        18.2      16.6     20.7      21       20.4     19.8      17.3      15
Shareholders
Profit           2705    4745   6450    5180     3737    3211   1969   1276

ROE %       35          31.3      46       48.9   46.3       51.6    41        35
EPS            2.12      3.81      5.21     4.22     3.1       2.68   1.65    1.07
dividend       0.74       2.85      4.2        3.18    2.31     1.95   1.17     0.7
book value  13.28    11.56   12.82     9.82    7.47      5.85   4.55    3.52

思 捷在2010-3月份公告2009/2010半年結,其中意外的並非業績下跌,而是派息,從過去多年的每股賺的錢,與其派息比,明顯地,半年結的息過低, 亦有違一貫原則,就是這種變化,令其股價從55元一路下跌。因為任何管理層的改變到保守的方向,都令投資人有一個印象,未來的日子會更差。

然而,我們不妨把每季銷貨的數字攤出來,看看變化,去印證投資人的觀感是否正確。

思捷的2009/2010半年結,是反映2009年7月至2009年12月的數字,我們可分析如下:

年度/季            包含月份          銷貨(M)
2009(1)          2008/ 7- 9            10179
2009(2)          2008/ 10-12         8885
2009(3)          2009/ 1-3             8120
2009(4)          2009/ 4-6             7301
2010 (1)         2009/ 7-9             9365
2010 (2)         2009/ 10-12         9110
2010 (3)         2010/ 1-3             8222

從數字上看,2008年的10月至2009年的6月是最難頂的日子,其後的2009年7月一直到2010年3月都在回複中,雖然你會看到每季仍然續跌,但比較2009年,其實知道,這些是季度性的下跌,因為單以兩年的季度比較,2010年已經改善了。

最近德國公告其國內增長反彈,德國亦是歐洲唯一一個國家有可觀的增長,對於差不多佔5成生意都在德國的思捷表面看來都屬於利好,不過思捷賺錢最多的部門是批發,其批發戶受銀行的收緊借貸影響至大,商店的數目不斷下跌,只是下跌的速度正減弱。

2008年6月 15150間,
2009年6月 12946間, 下跌2204間
2010年3月 12417間, 下跌529間
*2009年每間銷貨平均1.26M,2010年銷貨將下跌 3105M

德國、或毆元的下跌,是有利於它們的經濟回複,但是因為時間的滯後關系,這種引動可能需要兩三季至一年,思捷改變策略,大大增加自已的商鋪數目

2008年6月 829間
2009年6月 815間, 下跌14間
2010年3月 1128間, 上升313間
*2009年每間銷貨平均21.9M,2010或以後銷貨將上升 6,548M

一加一減,並由於自已的商店面績、每米的銷貨都較大,銷貨可能反升(因商店裝修需時,可能會滯後銷貨數字):

6548M - 3105M = 上升3443M

如果毛利率自已的商店是15%和批發的商店是25%的相差,盈利的改變會是:

6548 X 15% - 3105 X 25% = 上升 206m

當然自已鋪增加會引致大增現金投資,以2009年的平均資產20790M計,巴黎認為會增加至小4成= 8300M,所以2009年及2010年半年結的ROE分別是31%及35%以經是反映了這種變化。


結論:

從上述的數字分析,我們可以較為中肯地發現,預計思捷的ROE30%- 35%是合理的,而會否回複以前的45%-50%,是有待考驗,巴黎在現價買入它,是基於他的P/B,ROE較幾隻內需股更吸引。

思捷 0330 財務 分析 paris
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=17630

再論思捷 paris

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=3424

巴黎:


以下是思捷過去七年一些財務數字

               股東       每股     ------派息-----      --------住市價----------
               權益       利潤    現金     股代息    平均         高           低
2009      11.56*      3.81     1.52      1.33      50.62      61.8     39.5
2008      12.82        5.21     4.2             -      74.7       112.9    36.5
2007      9.82         4.22      3.18                  102.8      125.2    80.3
2006      7.47         3.09      2.31                    71          87       55
2005      5.87         2.68      1.95                   53.3        62       44.6
2004      4.55         1.65      1.17                    36.9       47.3     26.5
2003      3.5*         1.67       0.7                     20.1       26.5     13.7

*扣除應付尾期息後2009年為 $10.84   ; 2003年為 $2.695

從上面數字和股票過去的市價變動有以下歷史分析數字
              
             按每股權益                                 按市價
            盈利     派息       --- ROI --------         -----Dividend -----     市帳率        
           回報     回報     平均    H       L          平均     H       L                
2009   31%     23.2%   7.56%  6.2%  9.6%    5.65%  4.6%   7.2%    4.38
2008   46        37         6.97     4.6     14.2      5.6       3.7     11.5      5.82
2007   49        37         4.1       3.3     5.2        3.1       2.5     3.96      10
2006   46        34.4       4.4       3.5     5.6        3.25     2.6     4.2        9.5
2005   52        37.8        5         4.3     6           3.65     3.1     4.4        9.1
2004   41         29       4.6      3.5    6.2         3.26     2.5     4.4        8.1
2003   35        14.7       5.3       4       7.8         3.5       2.6     5.1        5.7

2010半年  每股賺 2.12 ,派息和2009年一樣,它的估計全年相對市價$44.6如下:

           按每股權益                                 按市價
            盈利   派息       --- ROI --------      -----Dividend -----市帳率              
            回報   回報     平均    H   L         平均     H  L 
2010  35%    23.50%        9.4%                    6.3%                     3.45

除了2008的最低價$36.5能產生到最大的ROI 14.2%和 Dividend Yield 11.5%外,現價$44.6 比七年內任何平均價都低。

番看紀錄,思捷多年的現金對股東權益都有一定比例,因為2009年以股代股, 2009年度比2008年度大幅上升30+億,後來差不多全數用於以$38.8億收購大陸的51%Espirit,因此2009年以股代息的做法,可能只是暫時性,而非長期政策已經改變。

近二年的ROE低大部份不是來自業務下降,只是因為Balance Sheet多了為準備收購大陸Espirt用的40億現金 (資產上升 => ROE下跌)。

細心研究發現,中國esprit2009年的盈利為329M,其全購後的總資產為4402M,即ROE為:
329M/4402M =  7.5%  * P/E= 13.4倍

所以其它業務的盈利和資產是4416M及10,000M,ROE = 4416m/ 10,000M =44.16%,海嘯下的業務實不如外界以為的影響的大,我認為思捷的未來仍然是一個現金生產機器,有能力大派高股息。

Esprit現有兩個重點市場,一為能有約ROE 45%的毆洲,另一為投資初期的大陸ROE 7.5%,如果投資人以 同樣的P/E 13.4倍和 P/B是3.45倍以上購買一間大陸內需股,認為有潛力,但現ROE是大幅低於45%,上三拼下駟:

Esprit 大陸業務 ROE 7.5%   > 大陸內需股高P/E;
Espirt 已有業務 ROE 45% >大陸內需股不確定潛力。

 我認為是不合化算,不如買思捷!







*思捷會在9月2日公告業績,巴黎選在業績前出報告,是不想馬後炮,並希望Blog友能比對公告後的資料,籍此明白學習價值投資法應有的思路,而此文亦不是一篇股價預測文!


再論 論思 思捷 paris
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另一看淡思捷的原因 分析員的告白

http://albertanalyst.blogspot.com/2010/10/blog-post_30.html

思捷(330)在過去12個月的股價,實在強差人意,雖然表面上的估值看似吸引(11年預期P/E:12倍; Yield: 5.0%),但這並不是令人信服的買入原因.

眾本地和內地零售股於2010年表現不俗,唯獨是思捷近月來徘徊在HK$40至HK$45之間上落,市場的訊號是 ------ "Don't Touch"!!!

那麼思捷的問題可能是甚麼? 除了主要市場歐洲可能受區內經濟低迷影響外,其實最大風險可能是自身的問題.當然新管理層的能力仍有待觀察,但令筆者擔憂的還有其"市場定位".

在歐洲,思捷正夾在"Zara"和"H&M"中間,願支付中高價的人直接去"Zara"買半高檔次的服裝,而"H&M"則是"平靚正"的選擇.

在香港,情況可能更糟,今日心血來潮走去"行街",分別走去"H&M"(中環), "Uniqlo"(銅鑼灣)同"Esprit"(銅鑼灣)的店舖,"H&M"同"Uniqlo"內人生人海,相反"Esprit"內的顧客幾乎10隻手指都夠數.

若然連自己都想不到為何要去"Esprit"買衫,那麼更加不宜對其股票沾手.

若然追求高息消費股,倒不如買大快活(52)同維他奶(345)好過.

另一 看淡 思捷 捷的 原因 分析員 分析 告白
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=18839

對思捷的憂慮 巴黎

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/19210

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=5147

巴黎:

思捷的管理層在今年改變很多,其中最使我憂慮的有三點,我是從它的年報的研究發現。有一些是穩性,有一些卻是非常明顯。

之前我在Blog內談過一些透過會計制度去引領員工達到令公司賺錢、或破產,這很易了解,例如,如果你公司的制度是打爛一個電腦獎一萬元,明天保證你公司所有電腦都報消,員工不會問你點解,他們只會跟隨現有的制度下最高的要求,想著出最多的薪水。

新 一年的思捷財務列出數字的方式改變了,令我非常憂慮,過去舊的財務總管,只把公司公為兩個部門,一為零售、一為批發(Franchise),因此任何費用 都各有其主。這種分攤費用方式,先不說有否在攤分時不公平,好處是任何一筆費用,若部門不想入自已的數,他們就會積極地控制它。可是,新來的會計總管,卻 在今年起了一個中央支援部,把大筆費用撥於其中,這個部門並沒有收入,只有支出,那麼,誰人負責呢?!行政部嗎?零售和批發兩個部門,必定樂意見到,他們 一定大使呀公的錢,那行政部又以什麼理由阻止他們的要錢呢?他能決定那些合理,那些不合理嗎?這真的另一種共產主義的大浪費的隱憂!

第二點是今年的應收帳流轉日減短了,應收帳流轉日是代表企業賣貨給客人的貨,可拖的收數日子,那新來的會計在年報內說改善(縮短)了。但是在思捷的身上,縮短流轉日,是制造了2009年三季之後業績的災難!!

我 以前打工有一個經驗,我的公司有幾十間外發工廠,他們缺少資金,我們就賣原材料給那些外發工廠,然後他們就賣回制成品給我們。為什麼不簡單一點,只供應材 料,然後給他們加工費呢?因為如果那些物料不賣斷,他們就會大手亂用,增加浪費。雖然理論成品貨值 ---減---物料值 = 加工費用,實際兩者相差的浪費是非常驚人。

我們公司名義是有一大筆應收帳(賣物料給工廠),實質那些應收帳就是原材料存貨帳。有時我們也 會直接借錢給他們買原料,我自已認為這不是借款應收帳,而也應是原料存貨帳,而我的工作就是,每一次我們為那一張單借錢給工廠買材料後,就必定在一定時間 內到訪那工廠看看那些錢是否真的變成原料。

有時我發現一些工廠的應收帳很大,原來是因為客人要延遲貨期,所以那些原成品就積在工廠內,想賺錢的工廠是希望快些找原料數給你,而你又快些找貨數給他。

這個例子和思捷的批發應收帳有可關系,我想說什麼呢?!

思 捷利用批發戶,繳他們的租金、人工、減低自已直接零售的風險,而所謂應收帳,實際就是思捷自已的成品倉存值。每個批發戶和錢是沒有仇,假如思捷的貨是好 賣,有賺的話,它們一定會向思捷取貨,賣出的貨到期後一定會找數。現在思捷不但不在市場變化不定時穩定這些批發戶,反而是收緊他們。老實說,收緊這些所謂 應收帳,實際就是縮減自已的存貨,並在批發戶未賣出存貨給消費者前收錢,有這樣的道理嗎?如果以對手H&M仍然在毆洲銷貨良好,那麼思捷在第三季 開始勁跌的原因,一就是那些設計有問題,不受市場歡迎、一就是因為收緊自已寄存在批發戶的倉庫量,即應收帳,兩種都是錯誤的策略!!相反,因應收帳(倉存 量)減少,回籠所得的現金,遠遠不及關閉批發戶的支出和撥備。

我懷疑這個會計熟不熟成衣行業,有沒有親身走訪每一間批發戶,看看假如他們即使是遲找數,是因為自已的貨不好賣,或是其它原因!(況且事實也沒有遲找數呢!)


第三個令我非常失望是那會計處理收購大陸的業務的入數方法,我認為是荒唐到極!
思捷原佔49%,他投入了522M,現在整間大陸的資產約為1,065M,思捷再付出3,880M收購華潤的51%,思捷共付出4402M,理論Goodwill應大約是:

前後總支出 - 現在資產值 = 無形商譽
4402M        -  1065M        = 3,337M

但 是這個會計居然自已認定51%的大陸業務的價值就是收購價= 3880M,自已以前的49%的價值就應按比例增大至3,700M.。因些就產生了另一個無形資產3200M的特別盈利了。(實際沒有那麼多,但原理一 樣)。我的天,如果你用一千億收購51%,咁你米在原有的49%賺多了一千億?!咁米愈白癡,愈爽手就愈賺錢?!

所以今年的盈利的數字是一個Bull Shit,這個Bull Shit最可怕的地方不是因為他是Bull Shit,而是主席接受了這個會計的入數法,因為他是最終得益者,他今年的花紅因為有這個粉飾而大升,他會興高采烈地贊賞這會計而不是檢討這制度。

業務下跌不重要,制造錯誤的制度、引致用錯誤的策略,才令企業的價值流失!

一千個買入的理由,不及一個賣出的原因。

說過不會再揭露自已買或賣的策略,所以我希望有心研究思捷的朋友,運用自已的智慧,在這篇文上再深入分析,或者你會有更多發現,結果認為思捷還是可以,也可能認為可能會更壞,而這些都可能只在管理層一念之間,我們密切留意吧!
對思 思捷 捷的 憂慮 巴黎
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=19223

中環在線:思捷舊鐵三角各有各hea 李華華

2011-6-13  AD




 

思捷(330)呢間公司真係福地,高層喺嗰度打完工出嚟,即刻可以退休嘆世界。華華近日收到有關帶領思捷走向全盛「黃金十年」嘅「鐵三角」組合──邢李『火原』、高漢思(Heinz Kornalik)、潘祖明,鬆人之後最新動向,真係聽到華華既羨慕又妒忌!

今 年2月11日先正式退任嘅前主席高漢思,就算思捷業績倒退,佢照收近億花紅。據講,佢開完最後一次董事會之後,喺幾個月前即刻飛咗去地中海,日日揸隻幾十 呎長私家遊艇出海。高漢思係德國人,以前同華華講過,最享受陽光同海風,退休後一定要日日約美女去食飯。嘩,呢啲hea嘅生活,華華得個「恨」字!

業績倒退花紅照袋

08 年思捷神話破滅前已經鬆人嘅前副主席兼財務總裁潘祖明(John),一直都冇佢另謀高就嘅消息。有老友話,其實阿John早喺55歲未到已經半退休收山, 喺思捷搵埋咁多個億,夠晒皮咁話。據講,佢o依家有間私人投資公司,得閒炒吓股,平日喺會計師公會做吓公職。最近動向係,3月入咗積金局做非執行董事。

至 於最早「起身」嘅老闆邢李『火原』,咁多年淨係賣股就套現超過200億,更加唔使撈!聞說佢除咗喺海南搞吓投資同慈善工作,亦會出現喺馬場跑吓馬仔咁。老 友話,佢同仲喺思捷做獨立非執董嘅鄭明訓、柯清輝老友鬼鬼,間唔中都會出嚟飲吓茶、打吓golf,唔知邢李『火原』仲有冇閒情,關心吓思捷o依家做成點呢 呵?

李華華

LiWaWa@AppleDaily.com

 


中環 在線 思捷 捷舊 鐵三角 各有 有各 hea 華華
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思捷系列- 起始篇 會計仔筆記

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首先係利益申報,只係買左幾千蚊call option, 因為PE 太高, 成廿倍,我個人對高PE既股票好有戒心,唔敢去咁盡。由於option有時間值, 升左就會放,如果升左未必會等業績。 

 

我留意佢既原因係: 

 

  1. 德國係佢既最大單一市場,德國既經濟數據靚到爆
  2. 歐元回升,Jul 05 - Dec 05 既 Euro weighted avg rate = 1.205, 而 Jul 05 - Jun 06 既full year Euro weighted avg rate = 1.217, increase 1%, 即係Euro exchange rate 對業績既影響(compared with 1H) 會介乎2% to 5% 之間,而且市場憧憬美國加完息後美元會散哂,歐元前景更樂觀
  3. 世界盃為德國既思捷鋪帶來大量人流
  4.  
  1. 恆指改制後,佢既比重會由1.43%,加到1.53%,2.29%,最終到3.14%
都係個句: 依d 唔係投資建議,衰左唔好賴我。

思捷其實唔算係零售股,係批發股。佢up to 31 Dec 個half year (HY) 既數據如下: (HK$k) {interim report p.35} 

                       Wholesales   Retail    Others     Total

Sales               6,880     4,849        96       11,825

EBIT                    2,008          592        (85)       2,515

Margin %               29%         12%                     21%

 

最大既市場係德國,但德國既sales area 就佔佢total sales area 既46% {I.R. P.19}, turnover 計佔47.7% {I.R. P.12}, 都佔佢好重。而歐洲就佔個turnover 既84.5%.

 

德國經濟呆左好耐,05年GDP growth 只有1.1%,但近排d 經濟數據好靚,新總理上台後,當地人估今年既growth 係1.7% to 2% ,近排更講緊有通脹壓力。{http://hk.biz.yahoo.com/060304/243/1lr8o.html}

 

思捷唔做生產,只做少少零售,主業係設計及批發。即係大部份既 cost 係低成本國家,相信分佈係東歐、中國及東南亞。我唔知依d 國家既生產成本加左幾多,但在全球化之下,廠商既bargaining power 唔高,主要市場經濟復甦,對selling price 和sales volume 都有正面影響。從香港零售股既經驗,我們知道在經濟復甦初期,零售商sales 開始上升,由於operating cost 仍然壓得很低,所以profit 急升。但後來租金升得比sales 快,蠶食盈利。但我們可看到批發商在整個upward cycle 中,可以玩耐好多,依個係佢地既行業特性。 

 

從上表可見,思捷有80% EBIT 來自批發,如果純利既ratio 差唔多,即係話增長仍陸續有來。

香港近排講GST, 但整個亞洲只佔total turnover 既9.6%, GST 對佢既影響, 可能只有1-2%, 好細。

 

思捷 系列 起始 會計 筆記
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思捷系列- 歐元篇 會計仔筆記

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思捷係隻Euro stock,係人都知。但其實歐元升跌對佢有幾大影響呢?

首先要明白exchange difference 有兩種第一種係translation difference 好似HSBC 咁, 佢係歐洲有獨立既operations,而個道既operations買賣都係用當地貨幣(Euro),亦係用歐元埋數, 埋完數之後交比香港做consol (綜合賬),以盤Euro  x 有關年度既weighted avg rate. 所以weighted avg rate 5%港元計profit 就升5%HSBC 30% profit 來自Europe 所以業績受Euro 影響好細。

第二種係硬食既exchange difference 會導致increase in margin and decrease in margin 就好似以前既思捷咁。佢唔做生產,全部貨搵人做,有d地方bill Euro invoice 只會有translation exchange diff d bill USD/HKD/RMB 等美元系貨幣,因為思捷既總部在香港,數以港元出,如果d cost HKD 賣比Europe d 子公司,再以Euro bill d 歐洲客。思捷既profit margin around 20%Euro 10%, margin 就變左30%,即係profit 增加50%,依個係以前思捷profit 長升長有既其中一個原因,亦係佢上次增長咁少既原因,因為Euro weighted avg exchange rate  比去年同期跌左4.3%,即係所有美元cost operationsmargin冇左4.3%or around 20% of profit.

思捷有84%profit 來自歐洲,重點就係佢究竟有多少cost 係美元系貨幣?搵唔到by natural currency cost analysis,但係搵到年報中唔同geographic segment elimination,即係話亞洲賣比歐洲果數要eliminate,我估個數可能會近似美元cost proportion04/05 年報p.83看出大概係total cost25%or 20% of Euro regions cost. 由於中間有好多assumption,個數一定唔準得去邊,我估係15% - 30%. 就係依15% - 30% net exposure 如果冇做到hedging 既話,好significant 咁影響緊#330 margin. 就是這樣,歐元升時轉乘風破浪,歐元跌時倒蝕匯水。

究竟佢Hedge 左幾多呢?思捷肯定有做hedging, 但睇黎唔係hedge full exposure, 05 1H Euro closing rate 比六個月前跌左2%, Euro A/R over $2000m, d forward 就只賺了$133k, coverage 應該好細tim. 上半年Euro跌,思捷由要自己倒蝕匯水,下半年佢話d Asia supplier 會改用Euro 報價,如果係真既話,只有幾個translation difference,好風平浪靜,但都會好個上半年。而且下半年歐元急升,佢會唔會粒聲唔出改番用美元報價呢?絕對有依個可能,而且機會仲唔細tim, 供應商亦歡迎,因為方便好多。如果係既話,乘風破浪既日子又來了。

年結後,Euro 成個勢唔同同哂,而家美元加完息,歐元就剛剛開始加。理論上歐元升既機會幾高。如果配合一個醒既管理層(我絕對覺得思捷係),改番用美元報價,減少forward hedging,增加option hedging,絕對可以食哂個浪。更加重要既係,Euro 升,佢就有借口炒上去,個市剛剛突破,肯定未升完,只要有藉口,凡事可亂炒,依個係牛三寫照。

 

思捷 系列 歐元 會計 筆記
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思捷系列- 世界盃篇 會計仔筆記

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德國人口八千萬, 吸引左二百萬遊客看世界盃,為德國既思捷鋪帶來了sales boost,遊客佔人口個%雖然唔係好高,但由於思捷係做批發,最重要係epectation, d 貨係世界盃之前已經賣左比d retailer, 所以六月盤數應該唔錯。

 

今個WC 入16強及4強都以有錢既歐洲國家為主,佢地既球迷相對消費力較高。德國打得好亦係好事,吸引哂d 人出街睇波,出街就有機會駛錢,而且德國人在整個六月都心情興奮,自然會買野爽d,好似我地聖誕新年咁。

以前去德國時發覺佢地d 鋪頭好早關門,五六點,星期日更唔開,唔知宜家仲係唔係。但我check個今屆所有德國有份既賽事都係當地時間五點後,應該唔會減少佢地已經好少既shopping 時間。

http://hk.news.yahoo.com/060709/12/1pxv2.html

Yahoo 話佢今個WC 收左1550億,人人都多左錢,駛番出黎,條數好cum計。

思捷 系列 世界盃 世界 會計 筆記
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思捷系列 - 再談Christmas Depression 會計仔筆記

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之前post 左幾段德國新聞,講德國經濟V型反彈,相信好多人對我真正想表達既message只係明左一半,宜家再作詳細補充。

 

果幾段野講德國經濟05 年9 月時已經好疲弱,05年居然出現12 月retail sales 細過11月既奇景。要知道,12月係零售業既大月,香港好多retailer 比turnover rent 都只係比12月,有時比埋CNY 果個月,其他月份都唔係太多人要比。尢其係外國,冇農曆年分薄左,幾乎係一節獨大。再加上北歐溫差大,冬天凍,Christmas sale 更加明顯,更加重要。

到今年二三月左右,德國經濟出現強勁反彈,增幅創6年最高,之前經濟咁差都可以年年growth 幾十%,之後理應更加樂觀。依d 係通常既人對我果幾篇文既理解。

篇文既題目係Christmas Depression, 當然同佢有關。去年佢既Finance Director 潘祖明話,sales growth below budget 可能因為睇錯市,股價即刻跌到PK,因為依d 係retailer 既死症,你d fashion sense 冇哂,仲賣咩衫?原來宜家發現撞正Christmas Depression,即係未必(完全)係fashion sense既問題,經濟一好轉就可番身。

或者我地睇睇點解有Christmas Depression, 我搵到三個easy excuse:

1) 經濟差  2)冬天唔凍  3)d 人等到Boxing Day 之後大減價先買,或買coupon 做聖誕禮物。第一樣好明顯;第二樣... 果d地方好難唔凍ga bo;第三樣,正係好我想elaborate 的。

首先要留意既係,思捷既year end 係6月30,唔係12月31,2月22 出左份interim results, final audited results 估計會係9月中出。依樣好重要,因為12月既interim results 係未audit 的。

宜家想像你係思捷德國retail 果面既accounting dept 做,要埋數,你會遇到咩困難? 12月24至31係Boxing day sale, 大減價, d inventory records 超亂,system 超多inventory adjustment 要過,負責inventory 既人同shop sales 都超忙,冇人得閒理你。仲有大量各department 既人都放假,思捷係用SAP system(classified ad 話的),好合理既,SAP AG 係德國既大公司,不過用過都知,真係好多野要入,佢好多野都好intergrated,procurement 同inventory 既人搞唔掂你就大鑊......想要d 同事OT? Sorry, 我地係Christian country,d 人仲係holiday mood,又要去一年一度既church function 同各式各樣既party,工會有保障嘛!如果有貨係 department store 做consignment sale 仲死,自己公司都可以叫老細屈佢,外人踩你都傻。

其餘個個月都咁慘,不過十二月就更加屋漏偏逢連夜雨。幾時要交數?一定好tight, 你想想,咁多個國家,全部埋完數之後再做仲要review,要執,之後 GAAP adjustment (將d 數由local 會計制度convert 去HK GAAP),之後仲要填果份幾M excel 既consol pack,寫哂commentary,再交上去country headquarter review, 做country consol,再交去做European continent consol, 去到香港唔可以over Feb 1st week, 如果唔係香港headquarters 做唔切consol,佢地仲要cross check,同比細review compare with budget 點樣,睇下派幾多息,2月22出業績。

咁點算?唯一方法係行early cutoff,即係個個月都唔係cut 正31號,cut 早一個week, around 23 號,即係十二月既數actually係反映11月24至12月23既事。好多MNC 都係咁ga la, 到6月,由於year end 要audit,要執正d,先會反映番up to 6月30號既數。

可唔可以做條journal, record 番post Christmas week 既sales 同cost of sales? 得,sales 易,但係cost of sales 難,咁多貨件件 discount ratio 都唔同,既然實錯又冇basis,不如唔好估。

Early cut-off 對思捷有咩影響?因為Boxing day week 係全年最好生意既一個week,即係上半年既gross margin understated 左,推遲到下半年先入。記住,係gross margin,GP 樓下果d cost 照樣要入。仲有,d stock provision 係based on period end stock level (即係12月23曪!) x group provision rate. Say d 貨23號仲淨2mil, group provision policy 50%, 就要make 1m provision. 但係其實31號d 貨淨番1mil, 真實情況可能只要make 0.5m stock provision, make 多左果d 都係下半年先沖番。

簡單d 講,依d 公司好有可能每年都將一d profit 由上半年shift 左去下半年。果年經濟越差,越多人after boxing day 先買野,條post Christmas cutoff adjustment 就越大,今年應該會好大。

如果我地assume post Christmas sales  係平日既兩倍 (真係好保守), d retail stock 唔減價既話同未計overmade provision 有understated profit $380m,如果賣4 折,計埋overmade provision, 個P&L effect 打個3折點都有掛,114m,即係interim results 既6%,everything being constant,下半年guarantee growth 有12%.

Everything being constant, 即係未計德國V型反彈,未計新開既思捷鋪同retailer 鋪既sales, 未計Euro 上升對上下半年既boosted margin 同translation difference, 未計歐洲通漲既boosted margin (佢d 貨係東歐同亞洲平價國家做)...

每一間公司、每一個行業都有佢既特別野,除左business seasonal factors 之外,仲可能有accounting seasonal factors,如果把握到,可能會轉化為profit。

註: 我唔係係思捷做,亦唔識人,以上全部靠估,如有雷同,純屬好彩。

下個月我會好忙,產量會大減,只打算寫一個港機series,十月初地產股出哂業績會再計HSI 舊會計制度PE。

思捷 系列 再談 Christmas Depression 會計 筆記
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篤爆千億神話 思捷造假

2011-10-13  NM

一向是散戶及基金愛股的思捷環球(330),交出了一份嚴重走樣的業績;其純利下跌九成八,至只有七千九百萬元,變相「拐了一個圈」,重回九三年上市時水平。
回顧思捷這個十多年來的零售業界神話,以往盈利幾乎年年皆雙位數增長,股價火箭般颷升,○七年達一百三十多元,市值超越一千六百億!不過神話始終有落幕時。本刊審視由思捷在官方網頁提供的內地分店
清單,發現很大部分都未能以電話聯繫,記者走訪上海、廣州及深圳分店,更發現部分分店並不存在,有的一間分店譯了兩個英文地址,就當是兩間分店計算,極有誇大造假之嫌。 
本刊同時到思捷德國的大本營直擊,其門市門庭冷清,百貨公司內專櫃規模大縮,且品牌被認定老土。
現股價只餘十一元多,市值大縮水至百多億的思捷,能否翻身成一大疑問,不過這種種困難,都巧合地發生在前主席邢李㷧賣股套現二百億元之後;他的財技,才是真正神話。


根 據思捷的官方網頁,ESPRIT在內地全國共有四百九十八間直營店及四百零四間百貨公司內分店;在最重要的「據點」上海,幾乎所有人也因林青霞、邢李㷧而 無人不知ESPRIT,但在七十二間ESPRIT中有三十五間店均沒有提供聯繫電話,其餘三十七間雖有提供電話號碼,但其中十三個號碼,不是空號便是搭錯 線。

分店「大失蹤」
同時,思捷網頁也技術性地「報大」了分店數目,如上海新世界商場的分店,因男裝、女裝及不同系列 等分布在不同樓層而在網頁上出現了五次,結果一個地址就變了「五」間分店;但記者現場所見,卻只有在其中兩間有ESPRIT,並非五間分店。中信泰富廣場 分店亦出現了兩次。 而走到南京東路299號的宏伊國際廣場,思捷網頁稱分店佔據三樓全層,但現場所見,該層有多間時裝店,但沒有ESPRIT,有商場的售貨員說,在這兒打工 一、兩年,未聞ESPRIT在這裡有店,還提議記者到別的大型商場找:「它們全國有百多個專櫃,應該很容易找到吧。這兒就沒有。」至於詢問處職員更說,從 來沒聽過該商場有ESPRIT。記者於是致電該ESPRIT店電話,卻發現是位於老遠的復建二路髮型屋,該店員工又不斷吹噓鄰鋪老闆就是ESPRIT SALON在上海的前總監,手法跟ESPRIT一樣厲害。


記者又到過網頁報稱的浦東地標華潤時代廣場一至三樓分 店,但現場一、二樓均是GUCCI等名店,ESPRIT只在三樓有一鋪。記者向該ESPRIT的女職員查問,為何網頁寫一、二、三樓有店?她驚訝地說: 「我們這裡從開店到現在也只有三樓一間店,已經開了兩年啦,我從那時已在這工作,我肯定沒有一、二樓!你的資料不準確呢!」記者說是從ESPRIT的網頁 找到的,再問她為何電話號碼打不通,她看了資料即說:「這個號碼不是我們店的,錯的!你們拿到的資料是不對的。」思捷網頁又稱在南京東路新世界商場地庫、 二、三、五和六樓都有分店,但現場僅得二、五樓裡有鋪,其餘各層都沒有。

譯法不同 兩個「變」四個
同樣離譜的是深圳 及廣州分店,深圳共三十七個銷售點,其中七個點並不存在,另有三個電話無法聯繫。有三個聲稱在深圳的地址更加不在深圳,而是在東莞及中山。而在廣州同一個 地址,在官網上不同譯法便多算一個,如正佳廣場分譯成Grandview Mall及Zhengjia Piazza,摩登百貨分譯成Mopark Dept Store及Modern Department Store,原來的兩個分店地址便「神奇」地變成四個,摩登百貨分店更在今年二月已搬走。 在內地各省市,均有出現以上情況;本刊曾翻閱年報,發現思捷只聲稱在內地有三百間直營店,銷售點逾一千個,但就未有清楚列明直營店及分銷網絡名單及詳細地 址。本刊致電香港總辦事處,對方透露要知道內地分店的詳細地址,一定要在其公司官網查看,「你一入去就會見到門市搜尋器,搵城市同地區後,就全顯示出來, 好清楚,好簡單!」這顯示投資者及顧客要知道思捷的最新營業情況,只能靠此官方網頁。

規模大變流水賬
而在這官方網 頁,顯示更新年份是二○一一年,網頁內其他內容包括宣傳活動及款式等,都是最新的。思捷的門市數目,沒有不更新之理,明顯現時數據有誇大造假之嫌,令人質 疑其內地規模真偽。本刊向思捷管理層,及由九四年開始已出任核數師的羅兵咸永道查詢,俱未有回覆。 有行內核數師替同業辯護稱,核數師、審計委員會和管理層開會得出審計流程後就會展開核數工作,像思捷如此大的生意,加上業務涉及多個國家,會出動各個地方 的核數隊伍一齊工作,只要差異數額低於百分之五,已經可以接受。若分店數目太多,難逐間點評,只能相信公司提供的數字。至於思捷跟廠落單訂貨,核數師會在 一籃子貨單中,抽取部分單據按訂單、交貨期、船期等資料核實,「核數師唔係捉犯,唔會假設間公司有賊而去核數,只要核數師認為公平、合理即可。」 本刊致電證監會,對方表示不會就個別事件作出評論;不過有熟悉證監工作的行內人表示,思捷現時情況可參考去年三月的「洪良事件」。上市公司洪良因在招股書 中嚴重誇大三年的營業額及除稅前溢利,又虛增現金及特許經營店數目,結果被證監向法庭申請禁制令,要求凍結資產及向公眾股東退還資本,現該案仍在審理。

八十萬元加盟開業
這 個虛假的內地市場,就是思捷聲稱的未來「亮點」;由於去年思捷業績倒退達九成八至七千九百萬元,集團宣布未來四年投資超過一百八十億元於品牌上,大力發展 內地。不過其內地的經營卻同樣兒戲。 現時內地為思捷總營業額第二大國家,約佔百分之八,營業額為二十六億元。九八年時,華潤創業和思捷成立一間合營公司,即華潤思捷實業有限公司,當中華潤創 業佔股份百分之五十一,負責ESPRIT及Red Earth的銷售活動。最初思捷只在北京、上海、大連開直營店,其後發展特許經營店,成為快速進軍內地市場的主要模式。


記 者致電上海總辦事處,負責人陶先生表示,加盟ESPRIT保證金只需要五萬元,開一間店約需八十萬元資金,有零售生意經驗已有條件做加盟商,門檻非常低。 每月加盟商必定要向思捷拿貨,貨量計算為每平方米十五件衣服,若店鋪一百五十平方米,每月就要入貨二千二百五十件衣服,惟一律不設退貨,加盟商只好等每年 一月和七月全國內地加盟商減價時,齊齊清倉。「當然你可以配合當地百貨公司或商場,做打折活動!」其管理頗鬆散,各店各自為政,記者在上海更見有 ESPRIT任意減價給客人。現時大城市如上海、成都和廣州等只做直營,全國可加盟點已滿額,只剩下四川。

內地都out
而 思捷在內地並不是新發展,似乎難存在「發展潛力」,甚至有內地人稱已「out」。記者曾於國慶十月一號到上海正大廣場發現,該商場除ESPRIT外,還有 ZARA及H&M等品牌,當天下午五時多,場內人來人往,但到ESPRIT選購的人還是寥寥可數,試身室也完全沒有人,記者在該店等候近一小時, 只有七個人提着ESPRIT紙袋離去。反觀在對面的H&M,店內十分擁擠,試身室外有十多人輪候,和ESPRIT的情況大相逕庭。ESPRIT顧 客鄭小姐表示,自己也有買H&M,她覺得ESPRIT雖然價格比H&M貴,但質料較好,不過ESPRIT換款很慢,所以偶爾才去買。 就記者觀察,ESPRIT的款式算是「長青款」,冬季有不少格仔恤衫,但價格就由人民幣三百多至四百多不等,和UNIQLO和H&M約二百元的恤 衫無法相比,而且設計較老成,進去選購的有不少是中年夫婦,與H&M大都是年輕人的情況不同。ESPRIT的店員大多很悠閒,有不少會在店內與其 他店員閒聊,在深圳海岸城分店的店員更拿大堆衣服放在地上慢慢收拾,也拿着直立式蒸氣熨斗在店內熨衣服。

德國直擊 齋旺outlet
思捷全年業績提到,營業額有七成九來自歐洲,而當中最高營業額來自德國,本刊記者到德國法蘭克福,直擊全球最大的思捷店鋪,和其在北萊茵的拉廷根市(Ratingen)的特賣場實況。但看到的,都是這牌子被Fast Fashion趕盡殺絕的「淒涼」場面。

被H&M趕絕
法 蘭克福蔡爾大街(Zeil Street),是當地人購物的集中地,位於該街道上的思捷在去年九月擴張,整幢四層店鋪,面積超過三千六百平方米,店鋪面積大且貨品齊全,但人流量卻超 低,店內聚集最多人的地方是男裝和童裝的特價區。前週日,為德國統一日假期前一天,所有商場、百貨公司均「破例」在下午時分起營業半天。記者觀察了一小 時,發現進入店鋪而最後有購物的客人少於十人。其中在當地居住的Ameie,買了一雙約港幣四百四十元的靴,她說:「Just because my parents wear it.(阿爸阿媽著我先著)」,她認為思捷質地較H&M或ZARA耐穿,但款式非常老土,只會購入淨色的衣服作配襯。


在 蔡爾大街上,有三間H&M店鋪,不難發現街上的人大多挽着H&M購物袋。進入H&M,跟思捷完全是兩回事,H&M的試身 室須要排隊,收銀處也須等候付款。記者曾在當地作街頭訪問,明顯地,德國人普遍也認為思捷famous(出名)但不再popular(流行),屬於九十後 的波蘭少女Catarina,因讀書關係長居於法蘭克福,剛跟朋友逛H&M,滿載而歸。她斷定思捷在當地不流行,款式過時,「My mum and auntie wear it.(我阿媽和阿姨才會穿)」,加上現時流行fast fashion,無論H&M、ZARA或Mango的款式和售價都比思捷好。

貨品特賣場賤賣
來到離法蘭克福 三小時火車車程的拉廷根市,可為思捷為何仍有生意找到答案。思捷這裡有一個面積數萬呎的特賣場,店內擺放超過一萬件衣飾,大量貨品低至兩折發售,其中屬貴 價的collection系列,半截裙由三十九元歐羅減至五元歐羅、較受年輕一代歡迎的edc系列,背心由十九元歐羅減至三元歐羅、更有一元歐羅泳褲和十 元歐羅晚裝裙等等大賤賣。 特賣場早上十時營業,門外已有顧客排隊等開門,過了半小時,場內提供約百架手推車也全被使用,遲來的顧客嫌剩下的購物袋不夠用,唯有在收銀處哀求輪候付款 的客人讓出手推車。場內的人彷彿在參加一分鐘免費購物遊戲一樣,看中貨物就搶快放到手推車中,每名客人的購物車中至少有二十件衣服,輪候試身室的時間至少 要半小時以上。


不論男女,顧客索性靠邊站,當眾剝衫剝褲試身,女的剝剩胸圍底褲盡情試衫,店內便衣職員或保安員頻 頻巡邏,不時要提醒客人別阻塞緊急出口。場內九成為德國本土人,來自科隆的Esra,每年也會來特賣場一次,因她十月中才開學,可選擇人流較少的平日血 拼。她表示,從不購買正價的思捷貨品,「I come for the price.(因為價錢吸引而來)」隨即向記者展示手推車中的牛仔褲,由六十九元歐羅減至十九元歐羅,更說這裡的價錢比市內零售店或鄰近 s.Oliver、TOM TAILOR特賣場還便宜,所以吸引很多本土人光顧。

批發奇跡不再
思捷經營零售、批發和 批授專營權三種業務,而零售、即思捷直接經營的店鋪,現佔營業額五成六,批發、即由百貨公司投資且設置在百貨公司內的零售專櫃和特許經營台鋪,現減少至只 佔營業額四成三。過往集團營業額的比例均以批發較高,而早期亦有公司管理層指出德國市場成功亦有賴批發模式。但情況於○九年,亦即是邢李㷧、高漢思及潘祖 明這三劍俠離開思捷後有變。現時管理層有兩名執行董事,行政總裁Ronald VAN DER VIS,加入思捷前為國際眼鏡零售集團Pearle Europe B.V.行政總裁,另一名為財務總裁周福安。


於蔡爾大街上五間百貨公司有思捷的貨品出售。其中一個 批發點Appelrath Cüpper百貨公司,記者發現百貨公司「水牌」已沒有思捷,後到收銀處詢問,兩名職員交談了數秒再想一想,才答在一樓。本刊六年前曾到此觀察,當時思捷 已在地庫樓層的死角位,現時則在一樓,連櫃位和招牌也沒有,只有約三、四十件衣服售賣,記者問售貨員思捷是否德國數一數二品牌,售貨員Wild表示: 「At least no.7 or 8 now.(至少排行第七、八了)」 另一批發點Peek & Cloppenburg,思捷的男、女裝分別在大門口的右手邊和左手邊的死角位,但該店的思捷櫃位布置得像特賣場一樣,衣服正減價待售,衣服被客人翻得凌 亂也沒有售貨員整理,令人難以理解德國如何成為集團最大營業額的國家。


ESPRIT的發展,近年像已停頓了,被其 他如H&M及ZARA等後起之秀追上。一名零售商不諱言,ESPRIT已「out」,「佢內地都好難發展,因為依家興fast fashion,但ESPRIT技術上做唔到!」例如西班牙品牌ZARA,有自己的廠房及西班牙山寨廠,故生產速度可以自己掌握,轉款夠快。「喺銷售途徑 上,ESPRIT亦輸蝕,ESPRIT有近一半銷售在百貨公司櫃位,掌握的銷售數據較慢,當H&M、ZARA等店每日已知道去貨情況,在鋪內打折 即時銷售滯銷貨時,ESPRIT可能還在收集數據。」

套現$200億神話
思捷本是美國牌子,由前主席邢李㷧發揚光 大。邢本來自設成衣廠替思捷生產,後入股與思捷創辦人合作,愈做愈大。○二年思捷進身成恒指成分股,其後每次公布業績,都能交出十分「亮麗」的成績表。○ 三年,其盈利只有十二億元,直至○八年,其盈利已翻了四番至六十四億元,營業額亦每年都有雙位數字增長。股價亦愈來愈高,由○三年的十一元,升至○七年最 高價,達一百三十三元,市值高達一千六百億,成為香港股市的神話。


不過,在思捷業績愈做愈好,股價愈升愈高之時, 前主席邢李㷧卻把手頭上的超過四成的思捷股份逐步減持。自○三年起至○六年間,他多次減持了思捷股份。直至○八年,邢李㷧辭去思捷所有職務後,而與他同為 思捷「鐵三角」的前財務總裁潘祖明及行政總裁高漢思相繼跳船後,思捷股價開始從高位滑落,兩人亦同於○三至○七年間,分別套現手上股份三億及六億元。

基金接蟹貨
去 年二月,邢李㷧最後一擊,以五十四元二角,把手上股份沽至低於百分之五水平,接貨者包括美國的聯博基金及Capital Research and Management(CRM),兩者分別以十二億元及二十億元入貨,連同摩根大通,成為三大持股量最多的基金。邢李㷧是次減持,連同之前六次,一共套現 逾二百一十億。 惟從他手上,高價接了貨的聯博及CRM,現時卻要坐艇扮蟹。如○九年十一月才成立的聯博亞洲股票基金,於去年先後三次增持思捷股票,持有思捷達百分之八的 股票。但今年二月,六月及思捷業績公布後,多次沽出股份,賬面最少蝕近四億元。現仍然為恒指成份股的思捷,股價由○七年最高的一百三十三元,跌至現時十一 元;市值由一千六百億跌至現時一百多億,是這個神話最「真實」的結果。 

篤爆 爆千 千億 神話 思捷 造假
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