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沒教過一天書的中國幼教獲利王

2011-11-28  TWM




台灣人口二千三百萬,生育率在去 年創下世界最低,人口成長面臨瓶頸。

這個現象,造成台灣教育相關體系產業在過去十年不斷面臨衰退的壓力;但卻有一個地方,一年的新生兒數量,就等於整個台灣的人口數。

這個地方,就是中國。近兩年,中國平均每分鐘出生約三十九人、每年「生出一個台灣」,與每天出生七萬人的印度並列為全球兩大「生產國」。這吸引了兩百多家 台灣業者,搶進中國一年生出一個「台灣總人口數」的幼教商機。

然而,真正的台商中國孩子王,叫作程大坤。

布點六十六個城市是教育最多大陸人的台商

他所創辦的幼兒園「大地幼教」,西起新疆烏魯木齊、北到遼寧瀋陽、南至海南海口,中國六十六個城市、二百三十個幼兒園(以三歲至六歲為主)裡,都高掛著大 地的招牌。

英國《經濟學人》(The Economist)九月發表統計,鴻海集團在中國等地雇用八十萬名員工,名列全球十大雇主。在中國,郭台銘是民營企業中雇用最多人的台商,那麼程大坤就 是教育最多中國人的台商企業家,以每個學校平均學生數三百二十人計算,十八年來從大地系統畢業的孩子,已超過二十萬人。

未來,程大坤還將以一年增加一百校的速度持續擴張,因為中國計畫將幼兒園的入學率從二○○九年的五○.九%,在十年內提高到七五%。這背後的意義,是幼兒 園家數將從約十四萬拉高到二十萬家。

即使是中國的幼兒園入學率僅約五成的現在,中國幼兒園學生總數已約有二千七百萬人,足足是台灣的一百四十多倍(編按:教育部統計九十九學年度幼稚園學生數 近十八萬四千人)。

以校數論,程大坤的大地連鎖系統在中國的排名,僅次於中國本地的紅纓與北大幼教,整個大地幼兒園體系今年營收上看人民幣六億九千萬元(約合新台幣三十四億 元)。

但因為大地幼教顧問機構,從輔導幼兒園的硬體基礎架構,一直到軟體的行政管理、教學方案導入等顧問費用,實質獲利高於收取加盟金的前兩大連鎖業者,今年預 估將上看人民幣三千萬元(約合新台幣一億五千萬元)。

留著平頭,身材魁梧的程大坤因而成了「中國幼教獲利王」。但他不僅沒上過一天幼兒園,也從沒教過一天小孩。

從小生長在雲林鄉間,程大坤的父母靠著種植水稻、蔬菜養活一家子人。整個村裡兩百多人,整天忙著農作,餬口都來不及了,沒有一個孩子念過幼稚園。

長大了,程大坤靠念書熬出頭,頂著政大企管碩士的高學歷,在朋友介紹下到道生幼稚園擔任行政職,就此進入幼教行業。

那時的台灣生育率仍高,道生幼稚園正值擴張高峰期,家數從個位數一路衝高到二十家,程大坤也從而見識到幼兒園的市場潛力。

一九八五年,他小心翼翼捧著家族湊齊的一百五十萬元,在台灣創立了第一家大地幼稚園;在二○○○年大地全面撤出台灣之前,曾開設過十八家分校,屬於中大型 規模。

而他離開台灣市場的原因,得說回一九九二年的一場中國幼教參訪團。

那次參訪,讓程大坤親眼見識中國招商引資的誠意與幼教市場的發展潛力,也認識了好幾位中國師大體系的幼教圈朋友,成了他後來在中國辦校的得力夥伴。

「小區配套」做大規模花四年念教育博士養人脈

隔年,程大坤毅然決定進軍中國,還找來晶片設計公司九暘電子董事長羅瑞祥等幾個朋友集資人民幣一千萬元,在廣州設立第一家大地幼兒園。

當時中國幼兒園產業才正要起飛、競爭對手少,加上有中國本地的朋友幫忙,程大坤透過三種管道擴張據點:一是承接公有幼兒園私有化而釋出的學校;二是抓住國 營企業「主(業)副(業)分離」的趨勢,接手過去附屬於國營企業的幼兒園;三則是參與「小區配套」的標案。

所謂的「小區配套」,指的是當建設公司推新社區建案時,如果戶數超過兩千戶,就得在社區內設立一個幼兒園,以方便家長送小孩上學;如果超過五千戶,還得增 設小學。這類幼兒園通常規模較大,因此也被稱為「一級民辦園」。

程大坤鎖定「小區配套」的策略,其實是來自於他的台灣經驗。

大地在台灣發展時,礙於當時有限的資金,單校規模最多只能容納兩百名學生,但道生幼稚園最多卻可容納八百名幼兒,「它的收入是我的四倍,但投資額卻只是我 的二.五倍,」程大坤說。

學生數越多,中央廚房、校園等固定投資的回收效益就越大,程大坤從此服膺「經濟規模」。

因此當大地進軍中國後,一開始就鎖定數百名學生的大校園路線;規模小的有二百二十名學生,大者則有七百人,小區配套就符合這個原則。

「要拿到這種案子,就要比誰的房租高、誰的人脈關係好、誰的品牌好,」程大坤解釋,一個小區配套案子,通常有十個幼教品牌會參與競標,大地幼教的成功率約 為二○%。

雖然是最早投入中國幼教市場的人,但程大坤沒有任何教育背景。為了打進當地幼教主管機關人脈與圈子,明明是教育行政者、也不懂得教書,但程大坤硬是花四年 時間,取得上海華東師範大學教育學博士學位,以在當地鞏固人脈、建立權威。

透過結合建商、打進中國幼教圈,再加上大地在北京、南京、漳州、重慶等四個城市的分校都超過二十個,享有一定的品牌聲譽,程大坤讓小區配套成了大地過去十 年的擴展主力,目前中國二百三十家分校中,有七成來自小區配套。

嘗到經濟規模的甜頭,程大坤逐步退出台灣市場,最後一家分校在二○○○年租約到期後結束,大地也就此完全退出台灣市場。

打造中國教育概念股讓美幼教龍頭和宏?盓賳?

這個決定,讓他避開了台灣過去十一年裡,因為出生率不斷下降所導致的幼兒園大退潮,反手迎上了中國的大成長期。「在台灣的最後幾年,整天就是忙著找學生、 找老師,」程大坤回憶。

二○○六年,第一家在美國上市的中國教育類股新東方教育集團,即使經歷歐債風暴至今,目前本益比仍高達三十二倍,替中國教育類股立下標竿。

中國教育類股也成了創投業西進的熱門標的,先是美國最大的幼教機構KLC(全美有近兩千個據點)找上大地,表達過投資意願,最後雙方成了美語教學策略夥 伴;接著是○八年底,宏?硍偎庥X下的智基創投投資了大地五百萬美元。

當年負責談定入股案的智基前合夥人卓德欽說,大地在現有的幼兒園通路之上,還能發展幼教用品等附屬業務,未來可提升的通路價值有很大空間。

現在,大地正接受台灣券商輔導,程大坤頂著中國幼教獲利王頭銜,今年稅後淨利破億元,計畫明後年回台海外第一上市櫃,搶著成為台股中第一家掛牌的中國教育 概念股。


沒教 教過 過一 天書 中國 幼教 獲利
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i美股研報:定製式幼教中心Bright Horizons

http://news.imeigu.com/a/1359098420464.html

(i美股訊)帶著孩子上下班,這是被多少企業所禁止的又是被多少員工所嚮往的...你是不是希望有這樣一個幼兒園——他就位於你公司附近甚至在同一座大樓;他的營業時間跟你的工作時間完全吻合;他的教學內容跟你的觀念水平接近趨同;甚至單位願意給你補貼一部分幼兒看護成本......這或許是你我的夢想,但是有人已經享受到他的服務了!

@劉生權:這個很需要哦!上班的時候帶著孩子,中午和孩子一起吃飯,然後晚上一起回家,多麼嚮往的事情啊。有這樣的公司,孩子控們一定蜂擁而至!

@李鋼江:我在谷歌享受過這個福利。幼兒園放假時可以送小孩去這個地方,1年10天內員工是免費的,谷歌承擔費用

即將上市的美國幼教中心Bright Horizons Family Solutions就是這樣一家幼兒園,他與企業合作為企業提供定製服務。公司計劃以代碼「BFAM」在紐交所上市,發行價為22美元,超出此前$19——$21發行區間上限。公司計劃1010萬股普通股,融資2.22億美元,發行後的總股本為62,871,119 股,如果承銷商完全行使超額認購選擇權則為64,386,119股。按此計算,在不計入承銷商超額認購選擇權的情況下,Bright Horizons市值將達約13.83億美元。

一、公司歷史

總部位於馬薩諸塞州Watertown的Bright Horizons成立於1986年,1998年在納斯達克交易所以代碼「BFAM」上市交易,2008年1月公司接受貝恩資本總計13億美元收購報價,同年5月從納斯達克退市。2008年被收購時,Bright Horizons在美國、英國、愛爾蘭和加拿大管理著641個早期看護和家庭中心,提供服務的兒童71000個,企業客戶約700個,包括95家全球500強公司;目前公司已經擴充到哥倫比亞、荷蘭、印度、波多黎各,總計運營776個托兒所及早教中心,提供服務的兒童達到87700個,企業客戶逾850個。

@hotashang:Bright Horizons從私有化到重新公開上市形成典型私有化案例中的PPP策略。所謂PPP策略,即「Public-Private-Public」,指先通過收購在外流通股實現私有化退市,轉變企業架構,謀求再次上市。

在私有化的五年內,Bright Horizons積極推進國際化和收入多元化,根據招股文件顯示貝恩資本持有51,559,364股,按照20美元發行價計算市值10.31億美元。由於貝恩初期採用槓桿收購方式,自身出資6.4億美元,其他則以公司為擔保進行債務融資,從6.4億美元至10億美元,貝恩資本5年回報率1.96倍(10.31/6.4)。

二、 商業模式

1、基本模式:

Bright Horizons定位是提供在職家庭解決方案(a family of solutions at work),基本模式為依託僱主企業向其員工客戶提供兒童早期保育和教育服務並收取服務費用。

2、客戶群體:

截至2012年9月30日,公司已經與850多企業僱主建立合作關係,其中包括500強中的130家,僱主客戶中有75家進入「對職場媽媽最好的100個企業」。僱主客戶7成客戶來自北美地區,過去十年客戶保留率超過97%,客戶行業分佈以政府及教育相關部門最多,醫療製藥、金融服務次之。

3、模式亮點:

創始人伯郎(Roger Brown)沒有遵循讓幼教園直接面向家長的傳統原則,而是將幼教園設立在公司內部,先將客戶鎖定在企業僱主,而不是一般的顧客。一方面滿足了僱主向員工提供福利的需求;另一方面直接透過僱主接觸在為其工作的幼兒家長。

Bright Horizons的幼教服務不限定兒童年齡,而是服務帶著孩子上班的在職人群,但是不同年齡、需求兒童有不同收費標準;且不限定固定時期,可以按學期、季度、月份或者單日(Day Care)計費。

4、服務內容:

Bright Horizons提供三類服務:保育和早期教育(Full-Service Centers)、後續護理計劃(Back-up dependent care)和教育諮詢(Educational Advisory Services)項目。根據截止2012年9月30日最近12個月數據顯示,公司實現銷售額10.46億美元,調整後息稅折舊前利潤1.71億美元,利潤率16%;三類服務在公司營收佔比分別為:86%、12%和2%。

5、合作方式:

作為Bright Horizons主要業務的保育和早期教育,公司通過兩種模式與僱主合作開展服務:一是自負盈虧,即雙方共同承擔經營過程中財務和運營風險;二是收取管理費,即基於Bright Horizons為僱主員工提供幼兒保育服務僱主給予一個基本費用。自負盈虧模式被進一步劃分為兩個子類:一是贊助商模式,即公司為特定僱主的員工提供保育及早期教育服務,僱主支持前期投入以及保證一定生源,公司只收取管理費;二是租賃模式,即公司為特定區域(如大型辦公樓或辦公園區)的多個僱主員工以及周邊社區家庭提供幼兒保育及早期教育服務,租期一般是10——15年。

兩種模式下,通常雙方會簽訂一個多年合約,僱主方承擔新中心的建設以及日常維護,Bright Horizons提供管理運營,僱主通常會持續為其員工享受託兒服務提供補貼,如一年內免費享用N天服務。僱主提供資本一方面降低Bright Horizon初始投入控制成本,另一方面基於投入僱主會更加希望和配合Bright Horizons為其員工提供適合的服務,Bright Horizons會為合作僱主量身定做適合其員工層次的幼兒課程及營運時間,這樣的定製既便於獲得僱主認可也最大限度的幫助企業鎖定目標家長。截止2012年9月30日,公司共運營776所保育和早期教育中心,為來自美國、英國、荷蘭、愛爾蘭、印度、加拿大的87700名兒童提供服務。

公司的後續護理計劃(Back-up dependent care)主要是通過約2500個簽約家庭護理中心為僱主的員工客戶提供基於家庭的子女、老人照顧;教育諮詢項目則主要為客戶自身及家庭成員提供學費資助、人力資源諮詢等服務。Bright Horizon沒有為這兩部分服務單獨設立中心。

@Shinna0204:絕望的主婦裡面不就是有這樣的麼,媽媽還可以上班期間去哺乳。。。

@亞歐大陸的風:哪個公司在中國提供這個?我去!

三、 財務表現

1、 財務費用拖累盈利

由於2008年貝恩資本採購了槓桿收購的方式,即貝恩資本出資6.4億美元,另外採用債務融資方式借款8.5億美元。該債務融資分為三部分,包括4.4億美元信用抵押貸款、3億美元高級次級債、以及1.1的優先債。其中信用抵押貸款以Bright Horizons所有美國資產及美國子公司擔保,平均利率在7%左右;高級次級債以所有美國子公司擔保,年利率11.5%;優先債則沒有擔保,年利率13%。債務的利息主要由公司未來收益支付,依據目前財務報表的數據來看,公司每年需承擔約8000萬美元利息。(信息源自hotashang)

截止2012年6月30日,公司總負債9.165億美元。經營現金流的很大一部分被用來支付利息,根據之前的債務協議,公司在2008年支付利息2710萬美元。下圖為Bright Horizons財務費用示意,公司最近三年利息支出佔營收9%左右,數倍於盈利。

除了貝恩的槓桿收購以外,企業在2008年私有化有完成一系列併購,其中2012年5月單筆花費超過1.1億美元,2011年收購40所早教中心。這些併購交易也造成還本付息義務以及攤銷開支都將令未來盈利承壓。

*2012年5月23日以1.109億現金收購的在英國經營27個早教中心Huntyard Limited,商譽4540萬美元;

*2011年3月14日收購美國的20個幼教中心在2012年上半年貢獻900萬美元,而從收購日到去年6月30日的貢獻為760萬美元。

*2011年7月20日收購荷蘭20個幼教中心。

2、主要業務複合增長率6.8%

最近三年Bright Horizons營收保持持續穩定增長,銷售收入從2007年的7.7億美元增加到2011年的9.7億美元,2001——2011年營收覆核增長11%,EBITDA增長率17%;2001——2007年淨利潤覆核增長23%;2012年前三個季度公司營收7.97億美元,同比增長10%;毛利潤1.82億美元,同比增長18.8%;調整後息稅折舊前淨利潤1.32億美元,同比增長20.7%。

由於公司每年需用收益支付因私有化債務融資產生的約8000萬美元的利息,公司在2008年至2010年損益表顯示淨虧損;公司在2011年淨利潤476萬美元,顯現盈利;公司2012年前三季度已現盈利。

Bright Horizon毛利率穩定在21%左右,公司主要成本為幼教中心運營費用,包括員工工資、幼兒食品、教具材料、基本設施租賃及折舊等,其中人員成本是最大的組成部分,約佔營運開支的約75%。公司表示收入增長主要是由於新早教中心的建立和每年學費3%——4%的上漲。

根據截止2012年9月30日最近12個月數據,企業保育和早期教育(Full-Service Centers)業務佔公司營收的86%,2009——2012.9.30(LTM)該業務復合年增長率6.8%。自負盈虧模式合作中心佔70%;收取管理費模式合作中心佔30%。

後續護理計劃(Back-up dependent care)業務佔公司營收的12%,2009——2012.9.30(LTM)復合年增長率13%。99%的用戶滿意率,通過約2500個簽約家庭護理中心為僱主的員工客戶提供基於家庭的子女、老人照顧,公司不單獨設立中心。

教育諮詢(Educational Advisory Services)業務佔公司營收的2%,2009——2012.9.30(LTM)復合年增長率32.9%。

@yehenrytian:終於知道公司邊上的這家day care為什麼這麼貴了! 據說是full-time是$90一天,part time是$110一天。

@JIE-傑-9339:兒子在Pittsburgh上的DayCare就是Bright Horizons旗下的,雖然和UPMC有協議,打了個折扣,但是費用仍然很貴啊。

IPO融資意圖:根據Bright Horizons招股說明書,IPO融資主要用於支付優先債本金及相關利息以贖回優先債,剩餘資金用以補充公司營運資金。該優先債最初本金1.1億美元,年利率13%,利息可轉本金,但需在2013年支付。截止2002年9月,該優先債的本金累計達到1.91億美元。

四、投資亮點

1、市場巨大

目前隨著女性職業參與熱情以及雙職工家庭增加,家庭對高質量保育和早期教育服務的需求提升以及僱主員工福利意識增強及項目自身較高投資回報率。Bright Horizons首創的僱主贊助幼教服務模式有巨大市場空間。

總量上看,2007年美國家庭在幼兒保育支出約430億美元;市場高度分散,前十大服務提供商總市場份額不到10%。

@usaft:去開幼兒園吧!依託大企業或社區的服務標準化、定製化、高端化、國際化、管家化幼兒園是未來的趨勢啊!

@JIE-傑-9339:美國入托感覺比上海還要難上很多,為了給兒子找DayCare,我在Pittsburgh找了一個月,很多小孩還沒有出生,已經在DayCare排隊了。

@楊子Rebecca:不知道美國有沒有入托難題,但是澳洲絕對有。都知道托兒很貴,媽媽們寧願辭職做家庭主婦也比負擔一個保姆更加划算。而且,托兒所都要在孩子剛出生不久就先報名排隊,即便這樣很多離家近一點好一點的托兒中心也排不到。

2、競爭優勢

因為有合作公司投資的資本,Bright Horizons可以大量降低資本性投入,同時公司也為不同合作公司量身訂做最適合他們的課程及營運時間。在課程設計方面,Bright Horizon授課的教師有控制課程的權力,老師可以依據兒童的學習狀況,調整課程的內容;公司也不斷運用顧客的新科技,拉開他與競爭者之間的距離。如在托兒所建立與網站連結的攝影機,讓家長可以在工作時,透過計算機就直接看到他們的子女。

目前公司與美國主要競爭對手相比,Bright Horizons擁有586所中心,KnowledgeLearning擁有107所中心,Children's Choice擁有47所中心,Hildebrandt Learning Centers擁有41所中心, EduKids擁有12所中心。

另外,從合作企業看,截至2012年9月30日公司已經與850多企業僱主建立合作關係,其中包括500強中的130家,過去十年客戶保留率超過97%。僱主客戶所屬行業廣泛,醫療製藥行業最多,佔17.5%;政府及教育相關部門和金融服務次之,均為15%;非僱主贊助商模式的租賃佔比30%。

@feiyaya_2boys:這家DAYCARE老貴的,原來有朋友就為了小孩子上這個幼兒園,一直等孩子上K了以後才辭了cisco換工作。

@Diane_咫尺天涯:Bright Horizons在幼兒園裡的確是不錯的brand,質量有保證,就是價格偏貴。

3、全球擴張

截止2012年9月30日公司經營776個幼兒中心,覆蓋美國42和洲以及哥倫比亞區、波多黎各區,另外覆蓋英國、加拿大、愛爾蘭、荷蘭和印度。776個教學去年同期為724個。這些幼兒中心有75個是公司擁有,其他有簽署10——15年不等的合作協議。

公司1986年進入美國市場,2000年進入英國和愛爾蘭市場,2011年擴展到荷蘭和印度。在總計776個所保育和早期教育中心中有15%位於歐洲,85%位於北美。從數量上看,公司在北美地區擁有599所保育和早期教育中心,為75500名兒童提供服務;公司在歐洲、印度地區擁有177所保育和早期教育中心,為12200名兒童提供服務。(北美中心平均容納126個兒童,歐洲和印度的中心平均容納69名兒童)

@丈二金剛:解決企業員工後顧之憂啊,阿里Baby可以考慮下哦~~

@劉越YUELIU:Bright Horizons 講白了就是把國企政府自行運營的幼兒園外包給了幼兒園連鎖店。

@Chartered-Fucking-Analyst:很有意思的模式,中國的市場應該更大,目前似乎沒有山寨版,恐怕是因為教育局那邊對幼教有限制。

@藍色阿懶-道聽微說:這個模式不錯,國內大型企業可以借鑑!也是新的教育模式,國內肯定有市場!

@huihui626:這個不錯,北京的艾毅其實起源跟這個很像!服務500強,即體現公司福利,又解決加班困擾,關鍵是沒房租啊!搞不好連環境創設公司也做了!只用輸出人才就ok了!沒準孩子從小就收熏陶以後也CEO了直接。

4、增長策略

Bright Horizons營收增長主要的驅動因素有:現有保育和早期教育中心成熟;開設新的教育中心;通過收購增加教育中心;交叉銷售擴大營收;提高費用、行業增長帶來招生擴大,後續護理等其他服務發展。最近12個月數據顯示保育和早期教育服務佔到總收入86%,後續護理計劃的收入佔到總收入的13%,達到1.1億美元,而且近幾年增長較為迅速,已逐漸成為Bright Horizons的收入的另一個發動引擎。

在利潤增長漲公司將主要通過強化定價權、擴大新中心貢獻、增加高利潤率服務、成本管理控制、通過經營槓桿提高效率。

五、投資風險

1、貸款及次級債負擔沉重

Bright Horizons 重新IPO,融到資金償還優先債後,公司仍有近8億美元的貸款及次級債。而該貸款及次級債的年利息約7000萬美元,仍舊是Bright Horizons未來業績沉重的負擔。這些貸款及次級債預計在未來5年內予以償還。目前Bright Horizons每年的收益也就僅僅夠支付利息及公司的業務擴張,償還本金應是遠遠不夠。顯然未來Bright Horizons償還債務主要還得靠IPO增發股票獲得融資來償還。而每一次增發,都意味著對貝恩資本股本的稀釋。因此,Bright Horizons需要持續增長業績以維持目前的股價以消除增發給Bright Horizons帶來的股份的稀釋。

2、全球化下匯率風險

公司目前在美國、英國、愛爾蘭、荷蘭、印度和加拿大都有業務,涉及功能貨幣有英鎊、歐元、印度盧比及加元,這些在資產負債表日都會被換算成美元。公司沒有使用金融衍生工具來對沖與海外附屬公司的匯率風險,根據公司估計,如果每一個國家匯率向不利方向變化10%,那麼在2011年將會減少40萬美元,在2012年前9個月將會減少50萬美元。

(評論來自雪球及微博用戶 i美股 sherry整理)

美股 股研 研報 定製 製式 幼教 中心 Bright Horizons
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《新派幼教》美學馴服小皇帝 八○後家長甘心買單 台灣研發、上海展店 Otto2靠「軟教育」拚上市

2014-09-29  TWM
 
 

 

中國服務業的升級,在教育產業也催出缺口經濟。

傳統的硬式教育,已無法滿足市場,因為八○後的思想改變,更多家長希望孩子不再辛苦。誰能提供不一樣的「軟教育」,誰就是贏家。

撰文‧楊卓翰

充滿想像空間的十三億人口商機,最受矚目的就是針對「小皇帝」的教育服務業。不過,隨著教育市場的主力換成新一代的「八○後家長」,過去的精英教育出現變化。

下午五點,Otto2藝術教育集團在上海高級住宅區的旗艦店,一批又一批的貴婦準時報到。她們穿著時髦,帶著剛上小學的孩子來到Otto2的幼教中心,而不是傳統的數理補習班,就是希望孩子能擁有一個不同於自己過去高壓精英教育的童年。

來自台灣的Otto2執行長詹秀葳,一襲紫色高雅套裝,在大廳與這群貴婦打成一片,她說,「中國的教育風向正在改變,過去的『硬式教育』,滿足不了這些家長。」她在九年前成立的Otto2藝術教育集團,主打二至十二歲的互動式「美學教育」,看準中國幼教的「缺口經濟」,在一○年底來到中國後迅速拓展,今年在中國準備展店至六十家店,營業額上看一.八億元新台幣,並預計一六年上市。

快樂教學!

注重內涵培養,打動八○後富裕客層中國過去的幼教市場,主打升學前教育,許多孩子在進小學前,就要學奧林匹克數學;詹秀葳在中國反其道而行,用藝術教育切入市場。

拿下入時的墨鏡,八○後的李太太看著孩子說:「現在流行『快樂教學』,希望孩子能自在長大。找了好久,才找到Otto2這種注重文化素養的課程。」引領風潮的Otto2瞄準高端市場,一年VIP年費就要二萬八千元人民幣(約十四萬元新台幣),每堂課學費也比台灣貴二成,並提供客製化課程,舉辦「親子遊艇之夜」,每家店會員數高達五百名。

詹秀葳原本是大葉大學設計系老師,因為兒子有學習障礙,被學校老師視為問題學生。當她帶兒子去看精神科門診,「醫師認為,孩子其實很聰明,只是現有體制對特殊的孩子很不友善。」詹秀葳說,她下定決心要提供孩子更好的學習環境。

於是,○五年她以美學的視覺理論出發,研發互動幼教課程。「但創業沒多久,就遇上金融風暴,」詹秀葳伸出雙手,手上卻沒有結婚戒指,「當時真的沒有資金,連結婚戒指都拿去典當掉了。」她說。「兒子還問我,沒有戒指怎麼辦。我丈夫只好回答,之後再買就好。」殊不知,母親正是為了他,千辛萬苦地創立新的教育體制。

走過金融風暴後,詹秀葳深覺台灣市場太小,需要達到一定規模,才有辦法永續經營,因此,她把目標瞄準中國。不過,發展初期資金仍然不足,這次詹秀葳懂得在資本市場上籌資,她引進大亞創投董事長沈尚弘及華鴻創投董事長顏漏有一同投資。

快速展店!

「中央廚房」策略,台灣研發再轉移技術一路看著Otto2茁壯的台灣中華兩岸連鎖經營協會理事長王國安認為:「中國現在越來越重視文化和教育,台商的立基越來越小。因此你可以看到,Otto2發展的速度反而比王品還快。他們專注高端的藝術教育,和競爭對手有很大一段領先,因為沒有人可以提供這種服務。」王國安說。

詹秀葳把自己在中國的經營策略比喻為「中央廚房」:「我們在台灣總部研發課程,用台灣幹部在上海培訓老師,然後派到各個加盟店。這是一個技術轉移的模式,展店速度才會快。」在中國及資本市場這幾年硬碰硬,讓她從原本的女老師變成女強人。「中國的服務業,非常強調品牌。所以一開始一定要做出差異化,才有辦法在中國發展。」現在,Otto2也準備把課程產品化,把自己研發的拼圖、黏土等DIY課程,放到網路上販賣。針對高端市場,她也推出「親子遊學團」,提供更多樣化、更特殊的服務。「我們的研發團隊每隔一陣子就得推出新產品,因為這裡對新東西的渴望太強了。」詹秀葳隨時都得走在前面、準備下一步,她明年預計在中國開店一五○家,更計畫在後年上市,要趁著成長契機,進一步擴大。

Otto2藝術教育集團

負責人:詹秀葳

在中國年資:3年

員工人數:200名(兩岸60家)2013年營業額:1.3億元新台幣

預計上市:2016年

Otto2

如何進化服務?

客製化

提供VIP課程,針對孩童因材施教,

還獨享親子遊艇之夜

精緻化

以傳統托兒所

為出發點,

導入藝術互動教學

網路化

將課程商品化,

例如拼圖、黏土等

透過網路販賣

新派 幼教 美學 馴服 皇帝 家長 甘心 買單 臺灣 研發 上海 展店 Otto2 教育 上市
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F-大地為何吸引鴻海、美國垃圾債券之父的眼光? 雲林子弟拚出中國幼教市場獲利第一

2015-04-13  TWM
 
 

 

「再窮也不能窮孩子」這句話,搶攻中國幼教市場超過二十年的大地幼教創辦人程大坤感受最強烈。五月初即將回台掛牌的F-大地,不僅搶占幼教業獲利王的高端品牌市場,還吸引國內外私募基金與投資銀行家的目光,啟動了收購大戰。

撰文‧林宏文

今年三月底,在暴漲的A股市場中,出現了一支新股王全通教育,這家經營從幼兒園到中小學的線上教育平台公司,股價最高漲至人民幣三四八元,早已超越貴州茅台成為滬深第一高價股。

無獨有偶,預計五月六日在台灣掛牌上櫃的F-大地,也是在中國經營幼兒園市場相當成功的品牌,這家由台灣人經營的企業,以高端品牌搶占獲利王的位置,甚至還吸引了美國垃圾債券之父米爾肯︵Michael Milken︶、鴻海郭台銘之子郭守正、投資銀行家宋學仁,表態尋求購併的機會。

F-大地創辦人、雲林農家子弟出身的程大坤說,他從小就知道農民賺不到錢,因為農業是自由競爭市場。而台灣的幼兒園行業供給量大、競爭激烈,粥少僧多,造成惡性循環。

撤出台灣 力拚中國市場程大坤早年在台灣經營幼兒園,就以大地幼教為品牌。一九八九年天安門事件後,時任台北市幼教協會總幹事的程大坤,應邀至中國參觀幼教市場,他發現,台灣的幼兒園市場因惡性競爭,經營困難;但中國的幼兒園採計畫經濟,以小區配套模式設立,類似像每個小區配置一所小學,等於保障了壟斷市場的地位,發展條件更佳。

九二年中國積極招商,程大坤把經營重心移至中國。隨著中國市場快速成長,二○○○年程大坤收掉在台灣的十二家大地幼兒園事業,舉家搬至廣東珠海,全心衝刺中國市場。

所謂的小區配套幼兒園,是由各地方教育單位要求建商設置幼兒園,提供小區居民的需求,以一般小區戶數都在兩千戶至八千戶,總承銷案至少以新台幣一百億元起跳,搭配的幼兒園若品牌定位較高,建商還可以提高售價,若與大地幼教這種有經營實績的品牌合作,更易獲得青睞。

不過,中國市場雖然較台灣容易經營,但競爭者眾。程大坤不像很多人分心投資房地產,而把全部心思都投入經營,足跡幾乎踏遍整個中國,還曾在二十二天內跑了十八座城市,搭過飛機、睡過火車臥鋪,讓他嘗盡創業的酸甜苦辣。

歷經二十多年深耕,採用大地幼教品牌的幼兒園家數達二三○餘家,是目前中國第二大品牌。雖然只有第一品牌北京紅纓近千家規模的四分之一,但大地幼教去年獲利卻是北京紅纓的三倍,也是目前A股股王全通教育的兩倍,凸顯了大地朝高端市場發展的品牌價值。

主導投資大地幼教的前智基創投董事長盧宏鎰說,中國教育市場商機大,但投入者也很多,程大坤還為此到華東師範大學修習教育博士學位。大地不僅限於經營幼兒園,而是以專業顧問形態打造高附加價值,提供從師資、教材、課程設計、網絡學習平台、各種證照申請及諮詢等服務,比其他公司都做得更徹底,讓大地幼教成為少數能異軍突起的品牌。

私募青睞 風光回台上櫃一位從事中國幼兒園多年的業者指出,中國幼兒園市場有兩大優勢,一是這個行業可以漲價,因為父母對教育花費都不手軟,例如去年珠海幼兒園收費每個月人民幣一千八百元,今年就漲到人民幣二千元;二是無倒帳風險,因為家長不會賴帳。但商機好,能勝出者卻不多,因為市場經營的「眉角」不少,各種法令調整、證照申請,連學校餐廳飲食等許可證都經常變化,各省又都有自己的一套,需要長久的專業知識與人脈累積,才能打造品牌價值。

隨著大地幼教的知名度逐步打開,也吸引眾多國內外私募與創投基金的青睞,甚至有意談合併收購,其中最引人注目的,就是美國垃圾債券之父米爾肯。米爾肯在八○年代因為透過包銷垃圾債券而聞名市場,,因涉及內線判刑,終生不得從事證券業。後來他投資教育服務業,創辦知識宇宙公司︵Knowledge Universe︶,透過收購十三家教育事業,總營業額達十五億美元,其中也包括美國幼教事業龍頭KLC。

米爾肯不斷尋找購併標的,發現在中國經營有聲有色的大地幼教,很快就提出收購建議。程大坤說,米爾肯要求收購五成以上股權,但他不希望賣掉那麼多,還想繼續主導經營,因此沒有談成。

此外,大地幼教的發展潛力,也讓曾任高盛證券合夥人的宋學仁心動不已,並介紹從事文創產業的鴻海董事長郭台銘兒子郭守正與他見面,不過最後也因條件未談攏而作罷。

程大坤說,以美國幼教市場為例,最大的KLC有二千餘家,全美市占率約六%,前五大市占則合計達一一%。目前大地幼教有二三○餘家,在全中國二十萬家幼兒園的市占率僅○.一二%,實在還差很遠,未來五至十年中國幼兒園可成長到三十萬家,只要占到一%就有三千家,大地幼教還有很大的努力空間。

如今,程大坤以F-大地回台掛牌上櫃,預計五月六日上櫃交易,以F-大地前年每股稅後純益(EPS)達五.九四元,去年EPS達七.一九元,不僅遠超過中國同業,也將成為台股不可小覷的新星。

程大坤

現職:F-大地董事長兼總經理學歷:上海華東師範大學教育學系博士、政大企研所經歷:台北市幼教協會總幹事

 
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【教育】這個腦洞有點大,LED龍頭轉型做幼教為哪般:二孩時代幼兒園供應告急,八方諸侯來支援

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11443&summary=

【教育】這個腦洞有點大,LED龍頭轉型做幼教為哪般:二孩時代幼兒園供應告急,八方諸侯來支援
CY_young15 轉載自【安信證券 焦娟】
2017-02-06

方集團:LED 龍頭開啟教育轉型


1. 歷史沿革:積極外延打造 LED+教育雙主業


十一年深耕 LED 市場。長方集團成立於 2005 年,2010 年變更為股份有限公司,於 2012年 3 月在深交所創業板上市。公司是集研發、設計、生產、銷售為一體的專業 LED 光源及照明燈廠商,長期深耕 LED 市場,發展為 LED 封裝領域行業龍頭。



收購康銘盛,實現產業鏈縱向整合。自成立至 2014 年,公司始終專註內生發展,主要從事LED 封裝業務,下遊照明產品占比較小。但隨著 LED 行業市場規模的快速擴大,競爭企業的數量和規模不斷增長,行業競爭日趨激烈,整合趨勢愈發明顯。為積極應對競爭,公司於2013 年確立了產業鏈縱向一體化的發展戰略,意圖通過垂直整合,形成協同效應,實現規模收益,迅速拓展終端市場,提升利潤空間。


在此背景下,公司於 2014 年 6 月以 5.28 億元收購移動照明產品生產商康銘盛 60%股權,切入移動照明領域,打造 LED 封裝及下遊應用制造的垂直型企業。


設立金融平臺,助力主業發展。2015 年 3 月,公司以自有資金 1 億元設立互聯網金融平臺深圳前海長方金融控股有限公司,依托互聯網,借力資本市場,圍繞公司照明主營業務提供金融服務,打造照明產業生態圈。


布局幼教,開啟教育轉型。2016 年公司啟動轉型,進軍教育領域,在半年的時間內頻頻落子,通過成立教育子公司、設立產業基金和對外收購等一系列舉措,迅速切入教育行業。成立教育子公司。2016 年 6 月公司董事會第二十七次會議審議通過了《關於設立深圳前海長方教育管理有限公司的議案》,決定以自有資金 1 億元設立子公司深圳前海長方教育管理有限公司。


設立產業基金。2016 年 6 月董事會會議同時通過了《關於參與設立教育產業投資並購基金的議案》,公司與深圳前海易德資本投資管理有限公司共同投資設立長方易德教育產業投資並購基金。基金規模不超過 20 億,公司以自有資金出資 4 億元。


收購特蕾新,教育外延第一子。2016 年 11 月 23 日,公司與郭小娜、林運堅簽署了《合作框架協議》,擬通過受讓股權和增資的方式合計取得深圳特蕾新教育集團有限公司 60%的股權。特蕾新在全國範圍直營 40 余所中高端幼兒園,此次收購標誌公司教育外延布局首次落地,通過線下幼兒園切入幼教產業。



收購貝殼金寶,幼教布局再下一城。2016 年 11 月 28 日,公司旗下教育產業並購基金長方易德與北京蟬鳴信息科技有限公司、吳心鋒、周顏妮、貝殼育德教育科技簽訂了《投資框架協議》,以 1.2 億元收購貝殼金寶 51%的股權,交易於 17 年 1 月 4 日正式完成。貝殼金寶旗下擁有高端幼兒園品牌“金寶國際幼兒園”,此次收購進一步夯實公司線下幼教布局,中高端幼兒園板塊初步搭建起差異化產品線,盈利基礎得以有效拓展。


通過叠次外延,公司在鞏固 LED 主業競爭力的同時,以幼教為入口積極進軍教育領域,形成了 LED+教育的一體兩翼產業格局。LED 業務方面,垂直一體化布局可以對沖部分行業競爭壓力,而教育行業的抗周期特性,可以進一步為公司提供穩健的業績支持,未來通過內生、外延同步增長,公司的盈利能力有望持續提升。


2. 公司業績:積極外延擴大盈利基礎


外延並表帶動業績提升。LED 市場競爭日趨激烈,公司主業承壓。收購康銘盛實現產業鏈延伸後,公司業績得到大幅增厚。2015 年,公司實現營收 14.19 億元,同比增長 53.99%,實現歸母凈利潤 1.01 億元,同比增長 84.36%。其中康銘盛的移動照明應用產品貢獻營收 6.64億元,占比達到 46.79%,對業績的拉動作用顯著。


業務調整期盈利水平下降。2016 年前三季度,公司實現營收 11.37 億元,同比增長 11.73%,實現歸母凈利潤 0.53 億元,同比下降 15.74%。利潤下滑的原因主要是市場競爭加劇,致使產品銷售價格下降,毛利空間壓縮,同時公司坪山生產基地部分開始搬遷至惠州工業園,導致公司產能不能有效釋放,兩因素疊加造成 LED 業務利潤下降。另外教育子公司長方國際教育處於投資初期,尚未產生利潤,但費用增加,也導致利潤下滑。


公司於 2017 年 1 月 14 日發布業績預告,預計 2016 年實現歸母凈利潤 5500 萬元-7000 萬元,同比下降 30.60%-45.47%。


公司主營業務包括貼片式 LED、直插式 LED、封裝配套產品、家居照明應用產品,以及收購康銘盛新增的移動照明應用產品等。2015 年移動照明產品貢獻最多營收,占比 47.47%,其次為傳統的貼片式 LED 業務,占營收比重 40.40%,兩類優勢產品合計貢獻近九成營收。



靜待調整完成,重回增長軌道。目前公司在惠州的產業園即將竣工,投入使用後將成為集研發、生產、銷售為一體的 LED 燈具總裝基地,公司計劃將成品燈具、封裝產品及封裝配套產品等全部搬遷至惠州產業園,子公司康銘盛也將一並搬遷,公司部分客戶、供應商也將租賃產業園長方,有利於控制成本,實現產業集群效應。


同時公司申請將原坪山工業園變更為教育用地,租賃給國內外有知名度且有辦學資質的教育管理公司,將其建設成教育基地。未來待《民促法》具體實施細則公布後,公司有權依據相關規定,結合公司教育整體戰略布局,決定是否收購該教育管理公司至少 51%股權。


我們認為公司目前處於業務調整期,園區搬遷後產能將逐漸釋放,同時通過用地類型變更,為未來進一步的教育外延奠定良好基礎,同時也體現了公司立足長遠布局教育的決心,未來在內生增長和外延擴張上均值得期待。



3. 股權結構:實控人股權占比近半,戰略控制力強


目前鄧子長(董事長)、鄧子權(總經理)、鄧子華、鄧子賢兄弟四人合計持有公司 41.59%的股份,為公司控股股東和實際控制人。公司董事、子公司康銘盛董事長李迪初持股 5.31%。公司股權集中度高,管理層利益一致、高度捆綁,對公司的控制力強,有利於在深度轉型過程中保持戰略一致性和執行力。



民辦園將形成二元格局,《民促法》過會利好中高端園發展


1. 民辦園規模持續擴大,占比提升


2005 年以來民辦幼兒園規模穩定增長,園所數量及人數均已超過公辦幼兒園,成為學前教育的主要力量。


從園所數量看,民辦幼兒園增速在 2010 年前後達到高峰,在全國幼兒園中的占比最高達69.2%。此後增速有所下滑,而公辦園在 2010 年《國家中長期教育改革和發展規劃綱要》出臺後增速加快,民辦園占比小幅下降。2015 年,全國共有幼兒園 22.4 萬所,其中民辦園14.6 萬所,占比 65.4%。學生數量上,民辦園在園人數不斷攀升,2005 年至 2015 年,民辦園學生人數占比從 30.7%升至 54.0%。相比之下,公辦園學生增速明顯較低,占比也由2005 年的 50.6%降至 2015 年的僅有 37.7%。



從市場規模看,2016 年民辦幼教市場達 3102 億元,未來適齡幼兒數量、入園率、人均收費均將持續增長,預計 2020 年市場規模將突破 5000 億元,CAGR 為 14.3%。



2. 消費升級打開存量市場,二胎政策提供增量空間


年輕父母消費意願強、育兒觀念先進,疊加現階段特有的兩代撫養一代的家庭格局,釋放 存量市場的 需求 潛力 。我國教育市場整體受益於消費升級的紅利,收入水平提升、教育支出增加推動存量用戶價值不斷釋放。具體到幼教市場,目前 0-6 歲嬰幼兒父母以 80、90 後的第一代獨生子女為主,該人群在成長過程中物質條件相對富足,因此消費觀念開放、價格敏感度較低,對於子女教育消費的投入意願高。同時第一代獨生子女生育後多形成 4+2+1 的代際格局。這種兩代人共同撫養的大家庭,比僅由父母承擔子女消費的小家庭,在嬰幼兒消費,尤其是教育消費上的能力和意願均高出很多。


另外獨生一代父母信息來源更為廣泛、育兒觀念也更為先進。據艾瑞咨詢統計,目前 0-6 歲嬰幼兒的家長中有 65.8%通過網絡媒體渠道獲得育兒信息。作為互聯網深度使用者,他們能夠接觸到多樣化的育兒信息,在教育理念上更強調子女的自我發展、素質提升,因此對於學前教育的質量有更高要求,也願意為此付出相應溢價。



幼教市場的增量機會在於嬰幼兒人口的增加 。市場通常觀點認為,我國 1982-1991 年(一說為 86-90 年)的第三次人口出生高峰會導致 2005-2020 年之間的一波回聲嬰兒潮,從而形成第四次生育高峰,同時全面二胎政策的實施也會進一步增加新生兒的數量,兩種因素疊加將為幼教市場帶來增量需求。我們認為回聲嬰兒潮的影響在人口學上已被證偽。實際上,2000年以來,出生人口數量始終圍繞 1600 萬上下波動,波動區間僅在百萬左右,05 年後反而經歷了一波小幅下降,11 年起才有所回升。因此回聲嬰兒潮實際上並未出現。



但全面二胎的實施確將帶來幼教市場增量。綜合目前官方及學界的觀點,二胎放開後每年出生人口將增加200萬-250萬,以1600萬為基數計算,新生兒數量增幅在12.5%-15.6%之間,可以被認定為實質性的增量。同時按 200 萬新生兒、年均幼兒園學費 5000 元做保守測算,二胎政策帶來的市場增量空間達百億量級,將有效推動幼教市場發展。如果考慮到生育二胎的父母有更好的經濟基礎、但同時能分配的育兒時間又相對較少等因素,二胎增加對於全日托、高端園的需求將會更加旺盛。


3. 優質資源供不應求、師資短缺是幼教市場最大痛點


當前幼兒園市場面臨的主要問題是優質平價幼教機構供不應求。入園難問題長期伴隨學前教育發展。2010 年以來隨著幼兒園數量,尤其是公辦園數量的快速增加,入園率得到大幅提升。《國家中長期教育改革和發展規劃綱要》中提出到 2020 年學前教育毛入園率達到 70%,而 2014 毛入園率已達 70.5%,比 2009 年提高 19.6 個百分點,提前六年完成指標,2015年毛入園率進一步提升至 75%,絕對意義上的入園難問題得到極大緩解。但據中青報 2016年所做的調查,仍有高達 84.6%的受訪者表示當地存在入園難問題。



我們認為當前入園難主要為相對意義上的,表現優質平價幼兒園尤其是教學質量相對較好的公立園供應不足。公辦園及民辦園收費機制不同,公辦園收費標準由地方人民政府確定,並可獲得財政補貼,相對收費低且條件好,但數量有限。而民辦園采取市場化定價,園所質量兩極化明顯。低價園缺乏財政支持,在師資力量、硬件設施、管理水平等方面均落後於公辦園;高端園在教學理念、教師配備、辦園條件等軟硬件上雖有優勢,但高收費抑制了多數消費需求。因此民辦園雖在數量上對公辦園是重要補充,但在滿足教育需求方面並不理想。


幼兒園普遍存在師資短缺。師資短缺是與幼兒園供不應求相伴而生的問題,公辦和民辦園都普遍存在。教育部 2015 年 12 月發布的《幼兒園工作規程》中對幼兒園教職工配臵、每班學生人數均做出詳細規定,其中全日制幼兒園師生比為 1:1.55-1:6,寄宿制要求更為嚴格,為1:35-1:4。但從現狀看,公辦、民辦園都遠未達到這一標準。公辦園自國家加大財政投入、規模高速擴大以來,師生比明顯下降,但截至 2015 年仍高達 1:28.5。民辦園情況相對較好,15 年師生比為 1:18.1。但較低的低師生比並不代表更高的辦學水準和教學質量,相反可能是家長對公辦園的青睞導致其學生數量更多。



4. 民辦園將形成普惠園+中高端園二元格局


國務院於 2010 年出臺的《關於當前發展學前教育的若幹意見》中提出“鼓勵社會力量以多種形式舉辦幼兒園”,“積極扶持民辦幼兒園特別是面向大眾、收費較低的普惠性民辦幼兒園發展”。我們認為該意見一方面明確支持民辦普惠性幼兒園的發展,另一方面對包括高端園在內的多種形式幼兒園也持鼓勵態度,並未予以限制。此後一系列政策均強調對社會力量參與舉辦幼兒園的鼓勵以及對普惠園發展的鼓勵。



普惠園有助提升行業規範化及標準化。民辦普惠園的認定標準及要求,由各地方政府自主確定,但基本上都在辦園條件、教師資質、收費等方面對標公辦園,同時享受與公辦園一致的政府補貼,部分地區民辦普惠園還可獲得減免租金、派駐公辦教師、免費師資培訓等支持。我們認為在辦園標準上對標公辦園有助於提高民辦園質量和規範化水平,而給予等同於公辦的政策扶持可以最大程度鼓勵社會力量參與。兩方面因素對於增加有效供給、更好實現民辦園對公辦園的補充作用都將產生積極效果。


與此同時,支持高端園繼續以自主定價方式發展,可通過高回報率進一步釋放社會資本對幼教市場的參與熱情,同時提供差異化產品,滿足高端教育需求。


因此我們認為在政策引導和資本自主選擇的共同作用下,未來民辦幼教將逐漸發展為規範化、平價化、公益性的普惠園和高質量、高溢價、營利性的高端園共同發展的二元模式,形成供求匹配、經營可持續的健康產業生態。


民辦園整合空間大。當前幼教市場競爭格局分散,品牌林立,標準化經營的連鎖幼兒園數量有限,絕大多數仍為散亂的單體園。粗略統計 2016 年紅纓、北京博苑等前五大民辦園品牌共計擁有 5400 所幼兒園。假設 2016 年幼兒園總量和民辦園數量相比 2015 年的 22.4 萬、14.6 萬所均增加 5%,分別達到 23.5 萬、15.4 萬所,則前五大民辦園占全部幼兒園比例僅為 2.3%,占民辦園比例也僅為 3.5%。結合前面對於民辦園,尤其是中低端園管理粗放等現狀的分析,未來市場龍頭憑借建園標準化、運營規範化、理念科學化等優勢,在加速擴張、整合市場方面有巨大空間。



對於采取直營還是加盟的路徑進行擴張,我們認為當前的政策環境更適宜加盟園模式。首先,民辦幼兒園開辦分園受政策限制,難以通過新設實現大規模擴張,可行的途徑是收購現有園所。其次,目前政策大力支持普惠園發展,未來民辦園將逐漸形成普惠園、高端園二元發展格局。其中民辦普惠園在收費上接受政府指導,與公辦園一致,因此單園盈利能力受限,並購價值不大;高端園盡管盈利能力強,但現有數量少,並購標的有限。因此在政策未放開民辦幼兒園新設分支、且並購擴張局限性大的前提下,采取直營模式擴大規模難度較大。


相比之下加盟模式擴張門檻低,但局限性在於單園利潤低(僅有加盟費收入,通常在每年 5 萬-35 萬)、對加盟園經營質量(教師素質、教學內容、管理水平等)的控制相對較弱。目前采取加盟模式的機構提供的多是管理指導、教師培訓、教材供應等後端服務,加盟園在實際運作過程中基本各自為政,加盟體量膨脹後很難進行有效的前端控制。 因此加盟品牌在擴張過程中能否強化前端監督和後端培訓,維持標準化、規範化,實現經營模式的精確複制,是判斷其能否成為市場整合龍頭的核心標準。


中高端園面向高端教育消費需求,《民促法》通過 利好規模 擴張 。相比於公辦園和普惠民辦園,中高端幼兒園擁有硬件設施先進,師資力量雄厚、教學理念先進、培養體系完善等優勢。在收入提高、消費升級的背景下,市場對於高質量園所的需求不斷增加,供給缺口較大,市場仍為藍海。2016 年 11 月《民促法》修法通過,確立了民辦教育機構的營利性與非營利性分類管理原則,營利性教育機構的企業法人地位得以明確,未來可順利對接資本市場,證券化進程有望提速。中高端幼兒園基本為營利性民辦園,因此可充分受益於《民促法》政策紅利,優質品牌將獲更多資本助力,實現加速擴張。



收購中高端幼教品牌,開啟轉型之路


1. 深耕 LED 市場打造行業龍頭


公司自成立以來致力於推進 LED 在照明領域的發展,主要從事 LED 照明光源器件和 LED 照明成品的研發、設計、生產和銷售,屬於電子元器件行業的半導體光電器件制造業。公司擁有 LED 光源、LED 封裝配套產品和 LED 照明應用產品三類,產品獲得 GS、UL、CE、EMC、LVD、FCC、ROHS 等多項國際權威認證,並於 2010 年、2014 年連續獲得國家高新技術企業認證。


政策驅動下,國內 LED 市場實現高速增長。近年來隨著 LED 照明技術發展,其節能減排效果日益明顯。我國政府借由一系列政策措施刺激 LED 照明內需,帶動 LED 照明市場啟動。主要政策包括安排 22 億元推廣節能燈和 LED 燈,並在 2012 年 10 月 1 日正式實施白熾燈禁令,內容包含禁止銷售 100W 以上白熾燈以及一定能效指標以下的鹵鎢燈。由此釋放出的替代需求大大刺激了 LED 照明在國內市場的推進。



2006 至 2016 年,國內 LED 市場規模持續擴大,由 356 億元增加至 5216 億元,增幅近 14倍,CAGR達30.79%。其中LED封裝市場規模由146億元擴大至748億元,CAGR 17.75%。


公司作為 LED 封裝領域的行業龍頭,充分受益於市場規模擴大紅利,營收持續增長。隨著行業規模快速擴大,競爭企業數量不斷增加,近年來經歷價格戰和產品同質化等激烈競爭,盈利空間壓縮,行業面臨洗牌。在此情況下,公司積極謀求產業鏈縱向整合,選擇市場空間更大的下遊應用產品作為新賽道,通過收購 LED 移動照明產品龍頭康銘盛切入下遊市場。此次收購構建了垂直一體化產業鏈,實現優勢互補,並有效增厚了公司業績,對沖了傳統主業價格下降、毛利空間縮窄的風險。



2. 教育布局接連落子,轉型步伐緊湊堅決


收購康銘盛以來,公司繼續鞏固 LED 業務的內生增長,同時積極謀求產業外延拓展,尋找新的業績增長點。2016 年 6 月以來,公司外延戰略陸續落地,以幼教市場作為切入口展開教育布局。


2.1. 新設教育公司+並購基金啟動轉型


2016 年 6 月公司董事會通過議案,以自有資金出資 1 億元設立全資子公司深圳前海長方教育管理有限公司。子公司將主營早幼教機構投資與建設、國際學校建設等業務,推進公司轉型教育的戰略發展目標,同時將引進具有教育、管理等專業知識及豐富從業經驗的中高端人才,促進公司教育布局的長期穩定發展。


同時公司董事會另通過議案,與深圳易德資本共同投資設立長方易德教育產業投資並購基金。基金規模不超過人民幣 20 億元,其中公司作為劣後級有限合夥人,擬以自有資金出資 4 億元,易德資本作為普通合夥人,擬出資 6 億元,作為劣後資金,其余資金根據需求向合格投資者非公開募集,作為優先級資金。該教育並購基金將主要參與教育產業投資、投資興辦教育實業和創業投資業務,尤其以學前教育產業作為投資重點。


設立教育子公司及並購基金是公司進軍教育的奠基之舉,一方面建立了後續外延的資本基礎,另一方面通過組建專業團隊,可提高對賽道的把握及對並購標的的判斷。


2.2. 收購幼教集團特蕾新,外延首落地


2016 年 11 月公司與郭小娜、林運堅簽署《合作框架協議》,擬通過受讓股權和增資方式獲得深圳特蕾新教育集團有限公司 60%的股權,公司以幼兒園為切入口的教育外延布局正式落地。


本次交易中,特蕾新全部股權預估值 8 億元,公司擬以 6 億元通過受讓股權(4 億元)及增資(2 億元)的方式取得該部分股權。郭小娜、林運堅承諾特蕾新 2016 年合並凈利潤不低於 2500 萬元,2017-2019 年扣非歸母凈利潤分別為 5000 萬元、6500 萬元和 8450 萬元,且自交割日起三年內特蕾新旗下全資或控股的直營幼兒園不少於 100 家;同時承諾獲得全部股權轉讓款後 180 個交易日內購入不低於 1.2 億元的公司股票,並鎖定至 2019 年度審計報告正式簽署日。


起步廣深,布局全國 的幼教集團。 。特蕾新教育集團的前身深圳市英達幼兒園於 1996 年創辦,立足建設中高端幼兒園。在擴張過程中重點布局一二線城市,尤以廣東特別是深圳為主,目前已在深圳、廣州、北京、天津、武漢、太原、鄭州、東莞、惠州、河源、昆明等地開辦了近四十所直營幼兒園,四十二所參股共建園,一千一百多所聯盟園所,在職員工人數達三千五百多人,並擁有一所直屬幼兒藝術師範學校,在校學員達一千多人,形成頗具規模、實力及影響力的幼兒教育集團。



依托運營體系標準化+師資培訓規範化+教學研究專業化,打造優質幼教品牌。在運營上,特蕾新教育集團以“特蕾新”為統一品牌,對所有下屬幼兒園實行統一師資,統一管理,形成集團總部平臺為根基,區域旗艦園為中心,聯動區域直營園的獨特發展模式,打造穩固為主,快速發展的幼兒園經營平臺與聯動體系,實現幼兒園規模與品牌效益的持續增長。同時下設多元教育研究院,為旗下幼兒園建立統一使用的教材和教學方法,實現教學、管理的全面標準化。



在師資上,特蕾新堅持對教師素質的高標準要求,建立一整套師資培訓體系。對於教師的初始培養,特蕾新在廣東河源開辦了自主運營的特蕾新藝術幼兒師範學校,同時充分利用與各幼師中專學校建立的良好關系,通過校企合作方式與學校聯合開辦中專幼師專業,目前已有二十多個合作辦學單位。特蕾新和幼師學校從學生入學起就嚴格把關,根據特蕾新辦學多年的經驗總結,對這些準老師進行更為科學合理的培訓教育,為旗下幼兒園輸送實用型的優秀教師。對於在職教師的繼續提升,特蕾新的師資培訓部與各高等院校聯合辦學,開設“教育管理”、“學前教育”、“心理教育”、“音樂教育”等專業的大專或本科學歷班。目前,已和廣東省惠州學院、廣東第二師範學院、湖北省江漢藝術職業學院聯辦了國家承認學歷的本科、大專班;並積極與華南師大聯系,在集團設立學前教育研究生課程班教學點,由公司出資,讓公司管理人員及骨幹教師參與學習,滿足了對教師繼續教育培訓的需要,提升了教師業務能力和專業素養。


在教學研究上,特蕾新通過創新教研方式提高教學水平。特蕾新主要以園本培訓為主陣地,聘請楊寧、李忠忱、那文等資深幼教專家等組成專家顧問團隊,引領幼兒教育教學研究,加強對教師的業務培訓和幼兒教育探索研究。同時充分利用教研組活動,通過每周進行展示研討,不斷優化教學方式。除此之外,特蕾新還與各大幼教機構或知名幼兒園結成姐妹交流園,組織骨幹教師在幼兒園精細化管理、園所常規業務、師資隊伍建設等方面進行深度調研與學習交流,通過此類合作交流,不斷提升園所管理水平及師資素質能力。



建設多元發展型課程體系。特蕾新在總結全國各地豐富教學經驗的基礎上,引進由世界著名教育心理學家、美國哈佛大學發展心理學家加德納提出的多元智能理論。同時與哈佛大學教育研究生院合作,借鑒國外先進教育理念,並結合中國幼兒學習心理和特點,在哈佛大學郝和平博士及其研究生團隊的主持指導下,開發“多元發展型課程”,探索幼兒教育新途徑,同時開發幼兒多元智能教具,建立系統、全面的多元智能課程體系,發掘幼兒自身潛能。以多元智能課程為核心,特蕾新進一步打造國際雙語課程、體育運動課程、才藝美學課程以及互動多媒體教學等創新特色課程,實現兒童能力的全面培養。



特蕾新旗下還設有多元學前教育研究院。研究院是在與中國教育科學研究院共建的優課教學研究中心、以及與全國各大師範院校合作的教育研發基地的基礎上設立的,集合聘請了眾多國家級知名教育專家學者和一線教育研究團隊。研究院著重開展學前教育專項課題的理論研究、教育管理研究和課堂實踐應用研究,同時研發具有國際前瞻性的幼兒教育課程體系與產品,並輔以教育網絡門戶平臺,為全國的幼兒教育機構、園所、學校及家庭提供完整的幼兒教育教學課程系統。


2.3. 收購高端幼兒園品牌貝殼金寶,加碼幼教布局


2016 年 11 月,公司參與設立的長方易德教育並購基金,與北京蟬鳴信息科技有限公司、吳心鋒、周顏妮、貝殼育德教育科技(北京)等四方簽訂《投資框架協議》,擬通過股權轉讓及增資的方式投資貝殼金寶教育科技(北京)有限公司,獲得其 51%的股權。交易金額共1.2 億元,其中 6000 萬支付股權轉讓對價,6000 萬用於增資。2017 年 1 月公司公告收購完成。


本次交易中,北京蟬鳴、吳心鋒和周顏妮承諾 2017-2019 年度貝殼金寶扣非歸母凈利潤分別不低於 1000 萬元、2000 萬元和 3600 萬元,並承諾自交割日起三年內,貝殼金寶名下全資或控股的直營幼兒園不少於30家。如貝殼金寶在承諾期內實現凈利潤總額高於業績承諾額,則各方一致同意對貝殼金寶核心團隊進行股權激勵。


以先進教學理念打造高端幼教品牌。貝殼金寶旗下的高端幼教品牌金寶國際幼兒園,源於全球早教第一品牌美國“金寶貝”早教中心。金寶幼兒園於 2010 年創立,教學理念基於國際先進的瑞吉歐教學法。采用適合兒童全面發展的學習區教學+方案教學模式,兒童可自由選擇參與不同的項目,所有的活動方案均由興趣生發,同時重視兒童團體討論並融入全語言教學,有效提升孩子在品德、自理、領導力、解決問題能力和創造性思考能力等方面的表現。



金寶幼兒園的教學班分為國際班和雙語班,其中國際班由一名外教和兩名中教老師帶班,配有生活老師,英文為主要語言。雙語班則是三位中教老師帶班,每天的下午會上一堂英語課。課程體系上,金寶根據兒童生理及心理發展特點,依時令季節制定作息計劃,每年按照春夏秋冬劃分為四個學期,將社會參訪、節日慶典、特殊紀念日等體驗穿插其中。在日常教學之外,金寶還提供豐富的資源和專業的學習環境,培養孩子的英文、跆拳道、戲劇表演、兒童網球、舞蹈及樂器等特殊技能。


金寶強調家長在幼兒教育上的參與,鼓勵親子學習,為孩子設計學習單,通過親子閱讀、共同查閱資料、繪畫、手工等方式完成。同時會不定期安排針對家長的培訓課程,內容包括育兒新知、安全運動、食譜健康等各個方面。每學年結束,家長會得到一份學業報告,對孩子的語言、認知、身體動作、美感、情緒、社會發展、英文能力等方面做出評估。


金寶幼兒園擁有教學理念先進、經驗豐富的管理團隊,確保以先進理念引領先進教學。總園長吳慧美是臺灣私立愛兒群幼教機構創辦人兼董事長,臺北蒙特梭利幼教聯誼會理事長,在幼教領域積累了超過三十年經驗。其他管理團隊成員也均擁有專業的幼教背景和豐富從業經驗。依靠高質量的教學模式,金寶幼兒園在過去五年中獲得過新浪、網易等主流門戶網站頒發的“最具投資價值的中國幼兒教育品牌十強”、“最具品牌兒童教育機構”、“年度十大教育機構”等獎項。



在幼小銜接上,金寶和清華大學校企啟迪控股合資成立紫荊教育科技有限公司,專註於幼小銜接課程的研發。在清華大學專家團隊的幫助下,自 2014 年起在大班課程中為預備就讀公立小學的孩子開設系統的幼小銜接課程,讓金寶畢業生可以順利適應公立小學。


緩擴張、高收費確保教學水準。高端幼兒園收費高、單園盈利能力強,但對師資素質和運營標準有更高要求,因此在擴張上通常較為穩健,確保每所新園的教學水準。金寶自 2010 年成立以來在北京、上海、深圳、包頭、貴陽、鞍山、濰坊等地建有 9 家幼兒園,且收費均處於所在城市的最高層次。金寶北京校在冊學生約 500 人,2016 年新生收費標準達到雙語班7.5 萬元/年,國際班 10.3 萬元/年。2016 年 9 月新開學的上海金寶校,以北京金寶的教育沈澱為基礎,在裝修成本大幅度降低的情況下,按照雙語班 7 萬元/年,國際班 9 萬元/年的收費,實現了三周招生近 200 人,當年即可實現盈利。金寶廣州校 2016 年新生收費標準也已超過 6 萬元/年。


打造紫荊夥伴計劃吸收夥伴園,儲備收購標的。金寶推出紫荊夥伴計劃,為夥伴園所提供從選址、裝修、開園、教師培訓、幼兒園管理、夥伴園老師來京培訓在內的所有內容,同時為夥伴園提供專屬的培訓師與課程指導師,監督夥伴園的學習。夥伴園不同於一般加盟園,可以不采用金寶的品牌,但金寶會從中選擇優質園所作為潛在收購標的。目前紫荊夥伴計劃已吸收二百余所夥伴園,為金寶的長期擴張建立充足儲備。未來金寶將更多通過控股方式擇優進行收購,在擴大盈利基礎的同時降低風險,預計大概率可完成擴張目標。


2.4. 特蕾新+貝殼金寶搭建差異化幼教體系


消費升級趨勢下幼教市場成長空間巨大,公司布局中高端幼兒園,未來業績增長的確定性強。特蕾新和貝殼金寶均立足經濟實力較強的一二線城市,在當前居民收入水平提高、教育支出增加,但優質園所稀缺的情況下,二者憑借豐富的運營經驗和良好的品牌美譽度,能夠更為順利地實現擴張。


同時特蕾新和貝殼金寶作為分別定位中端、高端的幼教品牌,在教學理念、軟硬件、師資力量和收費等方面均有差異,覆蓋人群也不存在明顯重疊。因此二者盡管都將著力開拓一二線市場,但不形成直接競爭,反而可通過品牌、運營、收費的差異化,助力公司實現對幼教市場的多層滲透,有效擴大盈利來源。


投資建議


(1)LED 業務中期內仍將是公司營收主要來源。國內 LED 市場,尤其是下遊照明產品市場保持較高增速,公司收購康銘盛實現產業鏈縱向一體化布局,能夠進一步分享行業增長紅利,同時有效分散封裝業務競爭壓力,強化盈利基礎。2016 年公司主業處於調整期,園區搬遷產能受限,同時疊加產品價格下行壓力,導致利潤下降。預計調整完成後產能釋放,加上新園區的產業集群效應,主業將重回增長軌道,內生增長能力將進一步夯實。


(2)公司收購中高端幼兒園開啟教育轉型,打開外延增長空間。幼教市場優質資源供不應求,家庭收入增長、新生代父母先進的教育觀念、以及全面二胎帶來的人口增量,都推動需求不斷增加,民辦幼兒園將持續受益,其中收費高、質量優的中高端幼兒園將尤其受益於消費升級趨勢。公司連續收購特蕾新(中端園)、貝殼金寶(高端園)兩家優質幼教機構,構建差異化幼教體系,轉型戰略精準堅決。兩家機構均深耕幼教市場多年,教學運營體系成熟,品牌影響力強,在規模擴張上擁有紮實基礎。 此次獲公司資本助力,擴張節奏有望 加快 , 尤其貝殼金寶夥伴園收購將陸續落地,能夠有效帶動業績提升。


(3)暫不考慮對貝殼金寶的投資收益,同時假設 2017 年完成對特蕾新的收購及並表,預計2016-2018 年凈利潤分別為 0.66 億元、1.56 億元、1.82 億元,EPS 0.08 元、0.20 元、0.23元,對應當前股價 PE 為 93、40、34 倍。公司外延初啟,後續收購落地帶來市值增厚,估值向上彈性大,給予 17 年目標市值 100 億,對應目標價 12.66 元,買入-A 評級。


風險提示


LED 市場競爭加劇,幼兒園擴張進度不及預期。(完)


股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。


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免費幼教走樣 篤數死撐

1 : GS(14)@2017-01-19 08:04:13

千禧年起教改排山倒海,梁振英競選時強調教育界須「休養生息」,承諾推行免費幼兒教育,贏過掌聲,如今卻嚴重走樣。梁振英在2013年施政報告中成立委員會研究落實免費幼教,事隔4年,「免費優質幼稚園教育計劃」今年才正式出爐,但政府不肯全面資助全日制幼園,參加計劃的738所幼稚園中,僅六成稱得上免費、其餘四成仍須收取學費。梁昨不忘重提已落實免費幼教,強調政府投放幼稚園教育的經常性開支每年將增加約27億元,又指「七至八成半日制幼稚園學位將免費」。然而他引用的數據亦屬「語言偽術」,根據教育局去年12月初公佈的資料,738所參加計劃的幼稚園中,最少四成會繼續收費,主要為全日、長全日制幼園,個別學費高達每月2,000元或以上。


40%幼園續收費


四成會繼續收費,餘下六成「免費」幼稚園中,亦有部份兼開半日、全日班的幼園,只做到半日班免費、全日班仍須收費。學界、家長及教育團體多年努力爭取,政府至今堅持幼教以半日制為準則,僅為全日、長全日制幼園按學額增撥三至六成資助,亦不足以應付相應教師薪金、營運等開支。此外,梁競選時提出多項文化藝術政綱,如成立由政府資助的青少年文化藝術培育中心,又提出主辦香港本地藝術節,皆未見蹤影,正式走數。■記者周婷




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20170119/19901924
免費 幼教 走樣 篤數 數死 死撐
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