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上週五，被譽為7A級央行總裁的彭淮南，一面在台北匯市尾盤作價阻升，讓新台幣匯率在2010年終了，驚險保住30元防線，一面對海外滾滾熱錢下重手，拉高炒匯成本，力搏企圖狙擊新台幣的巨鱷—「避險基金」。 彭淮南捍衛匯率，為的是出口業、科技大廠。然本刊調查，科技大廠雖心存感激，但也認清新台幣升值趨勢，內部早就調整匯率報價，今年第一季出口報價訂在28元兌1美元，突破彭總裁的30元防線，全面啟動新台幣升值大作戰。 上週五，二○一○年最後一個交易日，熱錢狂炒新台幣，央行尾盤作價阻升，新台幣收貶一．五一角，台北匯市以三○．三六八元封關。檯面上，央行成功守住三○元防線，但新台幣盤後交易價格約為二九．一三元，已然遭國際炒手狙擊。 減匯損 廠商調報價 為嚴打炒匯，上週五央行理監事會後，除宣布升息，還首度調升外人新台幣活存準備率，以加重炒匯成本來逼退熱錢；同時，金管會也與央行聯手，組成「打擊炒匯專案小組」，要實地查核外資保管銀行，揪出熱錢，予以驅離。 面對熱錢肆意，儘管彭淮南動作不斷，但本刊調查，去年的最後半個月，新台幣匯率頻頻拉警報，盤中屢創匯兌新高，廠商們多已自求多福。「央行只是贏了面子（指守住三○元），年底前，外銷廠早就用二九元兌一美元的匯率來對客戶進行報價了。」業內人士說。 本刊進一步調查，不管是上游的面板、半導體業者，還是下游的NB、手機代工廠，上個月進行新年度財務規劃時，都已經把今年第一季的匯率報價，調升到二八．五元兌一美元當做基準，甚至出現二八元。 「如果再用三○元當新台幣匯兌基準，第一季財報就勢必出現匯損了。」一家NB代工廠業者直言不諱。 學者估 美元將反彈 一家電子代工大廠的財務主管透露：「早在美國聯準會二○○八年底進行QE1（第一次量化寬鬆措施）時，就已嗅到美元轉弱的訊號，著手匯兌避險。當去年十一月QE2確立後，更意識到新台幣升值已不可避免，只是何時升？怎麼升？升多少的問題。」 世新大學經濟系主任周濟說，今年第一季新台幣二八．五元兌一美元屬合理區間，未來則要看G2（美、中二國），美國若沒法解決經濟問題，持續量化寬鬆，新台 幣還有升值空間；中國若因通貨膨脹而升息，致使人民幣升值，新台幣就有水漲船高的壓力。寶華綜合經濟研究院長梁國源則說，台灣因經濟成長力道強，加上 ECFA簽訂，新台幣今年第一季會走強，但下半年不排除美國經濟好轉，美元反彈，因此，全年平均匯率看二九．七元兌一美元。 對於收取美元為主的電子業來說，新台幣升值，意味著營收、獲利都要下滑。以台積電為例，新台幣每升值一％，毛利率就會下降○．四％，聯電則為○．五％。「就NB代工廠來說，新台幣每升值一％，營收就會下降一％。」業者透露。 廠商憂 人民幣升值 為避免手中美元部位因新台幣升值而出現匯損，外銷廠多已做好準備。「除了購買遠期外匯避險外，最簡單的方式，就是讓美元資產與負債保持平衡，也就是說，有 多少的美元資產，就要有多少的美元負債，這樣就不容易出現匯損。」一位財務長說。「千萬別想在中間賺取利差，只要不小心就會被燙得很慘。」 同時，外銷廠也開始向客戶提高報價。「還好近期全球原物料因美元疲軟而大漲，現在跟客戶談漲價，有談判的空間。」科技業者說。 不過，多家科技大廠財務主管私下透露，他們更擔心的是人民幣升值的問題。「畢竟，台商大多在中國設廠，所付出的成本都是人民幣，人民幣升值就代表營運成本 激增，比新台幣升值對獲利企業的衝擊更大。」NB業者搖著頭說。「中國去年陸續調整基本工資，加上物價指數飛快成長，如果人民幣持續升值，工資漲幅加上升 值幅度，人力成本漲幅更為可觀。」 郭台銘 向日商學習 新年伊始，科技大廠熱談新台幣或人民幣升值之際，台灣首富、鴻海董座郭台銘的目光，則是放在日圓。郭台銘說，「你看日圓從一百多元兌一美元，升值到八○幾 元，日本企業仍能生存，以往的匯率可視為環境的保護。」「順境人人會走，只是快或慢的問題，但逆境就看公司能不能生存。」也就是說，廠商生存與否，關鍵不 是匯率，而是企業本身的競爭力。 大多數的科技廠心知肚明，央行守得住一時，守不了永遠，更何況央行這回的敵手，市場傳言是國際炒匯巨鱷索羅斯。「索羅斯襲擊新台幣的傳言，已經在國內金融圈傳了一個多月。」業內人士說。 「這條巨鱷很難抓啊！因為它化整為零，找A買輪胎、找B買方向盤、找C買引擎，等你發現時，他已經來了很久了。」一位金控高層說，這波炒匯熱錢，一年多前 就悄悄進來，低價布局股市、債市、房市等資產，股、匯、房市多少都因此水漲船高；等到布局完後，再敲鑼打鼓召告天下「我來了」，激起羊群效應，么喝大家一 塊來炒匯，炒到目標後，再伺機獲利出場。 彭淮南 多管制阻升 而這一年多的熱錢布局過程，彭淮南都注意到。二○○九年第四季，新台幣兌一美元的均價，仍有三二．三一五元，但到了二○一○年第一季，就升到三一．九四二元，三二元關卡失守，熱錢開始發威。 第二季熱錢明顯發動攻勢。四月六日，美元匯率盤中一度升值逾一角，寫下二○○八年金融海嘯以來新高紀錄，匯市交易同時暴量十億美元。一週後，彭淮南立刻出 手，就外資時常停放的「資金港口」短期公債市場，下令只准出不准進，「等於封港」，金融業者說。同年六月起，央行每隔半個月，就找各家財務長喝咖啡或電話 問候，要大家換匯節制點，別給央行添麻煩。 第三季熱錢似乎歇手，新台幣兌美元維持在三一．九六元，看似平靜。這段期間，彭淮南對熱錢提出一套「柳樹理論」，他強調：「匯率要像柳樹一樣，在遇強風來時具有彈性，才不會被折斷。」也就是說，不能固守一個價位，這樣會被熱錢「打得頭破血流」。 逼太緊 副閣揆關切 沒想到，才談完柳樹理論，十月初新台幣就升破三一元，彭淮南大為緊張，幾乎每週都派人電話關切外資銀行與出口廠商。「新台幣（盤中）首度觸及二九元後，央 行的關切電話就更多了。」一名面板廠財務主管表示，「十一月有一天，公司結匯超過一百萬美元，央行電話就來了，查問用途。」 同時，央行還對熱錢步步緊逼，除了限縮國銀的海外遠期外匯（NDF）部位上限，再對大量拋匯的幾家外資銀行，進行金融檢查；還約來外銀主管，調查在特定時間，集中大量拋匯的主要原因。 在彭淮南督軍阻升下，匯率大幅震動，惹來副閣揆陳冲「不是健康」的關切。而彭淮南阻升新台幣下，大量累積外匯存底，弱勢新台幣氾濫，物價、房價高漲，也遭來「全民補貼出口」、社會資源分配不均的爭議。 韓圜貶 台商受衝擊 為此，上週五央行記者會上，彭淮南特別說明阻升新台幣的理由。他以面板業為例，透露二○○八年韓圜貶值後，韓國面板業轉強，超越台灣面板廠，暗示央行對新台幣「阻升有理」。 一位面板業者回憶：「當時價格已經殺到都見骨了，還是拚不過韓商。」半導體業者透露。「一家記憶體大廠去年上半年還賺了上百億元，下半年受到韓商低價傾銷衝擊，不但無法順利籌資擴廠，最近老董還頻頻向銀行調頭寸，苦不堪言。」 因此，對央行出手阻升，以美元報價為主的面板、半導體等科技大廠多心存感激。 但這一場索羅斯與彭淮南的對戰，誰能夠勝出，市場都屏息以待。 NDF與央行打炒匯 來台外資會進行無本金交割遠期外匯（NDF）、遠期匯率協定（Forward Rate）、新台幣選擇權等避險交易，預約出場時的匯率，以免獲利匯出時利率大變，產生匯損。這類交易到期後，只須就約定的匯率和到期日實際的匯率計算二 者的價差，進行交割清算，不涉本金支付，成本相對低，被視為以小搏大的套利工具，央行也由此下手防堵炒匯。 去年底，央行調降銀行承做NDF和新台幣選擇權的交易比重，過去銀行可承做的比重為總外匯部位的1/3，被降至1/5，為確保銀行聽令行事，央行還要金檢。 彭淮南小檔案 現職：中央銀行總裁 出生：1939年1月2日 學歷：國立中興大學經濟系、美國明尼蘇達大學經濟研究所碩士及榮譽法學博士 經歷：1971年進入央行，歷任經濟研究處處長、外匯局局長、副總裁等職；1995年任中央信託局理事主席、中國國際商業銀行董事長；1988年接央行總裁 家庭：妻賴洋珠、育2子 防炒匯 央行阻熱錢套利 台灣出口競爭國的貨幣升貶 |
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