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上市公司布局新三板 創新層成主板追求的“白富美”

來源: http://www.yicai.com/news/5031890.html

隨著新三板的分層落地,越來越多的上市公司開始謀局新三板,新三板已經成為了主辦企業投資的“標的池”。

Wind資訊統計顯示,2016年至今,已有48家上市公司參股、並購新三板企業。從2010年以來,上市公司“聯姻”新三板逐年增加,在2015年達到井噴狀態,共有121家上市公司參股、並購新三板掛牌企業,較2014年46家增長了163%,近5年來複合增長率達197.76%。

參股成為“聯姻”主要形式

上市公司在談及緣何謀局新三板企業時,大多都提到“符合產業轉型”、“促進未來戰略布局”等,即十分看重相關交易標的企業與自身的產業契合度,以及是否能產生協同效應。

“上市公司尋求發展戰略需要吸收優質資源,新三板現在受關註度越來越高,且出了創新層,收購、參股優質的新三板公司是個相對不錯的選擇。”上海一家上市券商人士對《第一財經日報》記者表示。

新三板企業的並購優勢則在於政策較寬松、企業更規範、融資更便利。一位剛掛牌新三板不久的公司董事長對《第一財經日報》表示,登陸主板門檻較高,新三板的門檻相對較低,為了公司更加規範化,比公司掛牌前估值更高和融資便利,並對公司有一個定價,因此掛牌新三板。

在新三板出現以前,大量未上市企業成為上市公司的“並購池”,在新三板出現後,市場一度預計新三板也會成為上市企業“並購池”,但事實上卻有很大不同。

Wind資訊統計顯示,參股成為了主板公司“聯姻”新三板企業的主要模式。2010年至今,主板公司並購新三板企業投資股權比例小於25%的占比約70%,2010年至2015年並購股權比例小於25%的占比約67%,2016年並購股權比例小於25%的占比約86%。

廣證恒生總經理兼首席研究官袁季認為,2015年初,新三板市場火爆,優秀企業通過新三板實現了定價,獲得了融資甚至完成並購,但一些優秀的新三板企業原控股股東不願輕易放棄控股地位,且新三板企業相對非上市企業估值更高,擡高了成本及審核門檻,難以直接控股,所以參股成為當前競合關系主要模式。

除了參股新三板公司,上市公司扶子公司上新三板的趨勢也逐漸顯現。安信證券在研報中指出,2016年至今,上市公司子公司在新三板掛牌的數量已超過百家,總的掛牌數量已經接近600家,如中興通訊、新寧物流、高新興、中青旅、藍色光標等上市公司近期均披露其控股子公司掛牌新三板。

分層時代的競合關系博弈

6月18日,首批入圍新三板創新層的公司名單正式公布,共計920家企業成功入圍,成了新三板中的“白富美”,其中有102家A股上市公司持有創新層公司股份,持股市值超百億元。

據了解,進入創新層的標準從盈利性、成長性、做市市值等方面篩選,優質企業登陸創新層,帥哥配美女無可厚非,不過當創新層亮出“擇偶標準”後,創新層的定價是否提升?基礎層掛牌企業被並購或參股的可能性是否會減小?隨著分層時代的來臨,主板企業與新三板企業的競合關系又將如何演變?

袁季對《第一財經日報》表示,創新層的整個定價,從存量上來講,能形成的改變不會很大,有增量的參與才會有較大的改變,創新層則會成為主板企業收購的對象,部分融資能力強、發展勢頭好的創新層優秀企業也有收購其他企業的動力和能力。

“從產業來講,企業是縱向收購會選擇同一產業鏈,但參股是開放性的選擇,主板公司有新的業務、新的商業模式通過參股來做,這會形成對主板公司補缺。”袁季說,新三板企業可以從產業資源、資本運營、規範治理都會得到支持,這些都是合作層面的意義。

據康芝藥業董秘李幽泉介紹,主板公司參股新三板的目的分為財務投資和產業投資,對比掛牌新三板企業和未上市企業,新三板的企業投資回報較大,且流動性較好,股權變現較為容易;在產業投資方面,主板公司與新三板公司需要有協同性、渠道共享,從而達到雙贏。上市公司一開始從參股開始,與新三板企業在業務上進行合作,在新三板公司逐步做大做強後,通過溢價由參股到控股。

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