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期貨監管走向“少而精”  金融科技推動衍生品創新

風控與創新時刻在博弈。去年股票市場出現異常波動,股指期貨發展趨於謹慎。今年年初以來,我國商品期貨市場又出現部分期貨品種價格迅速上漲、價格波動較大的情況,監管層也采取了適當的收緊措施。在以滬港通、深港通為代表的開放背景下,期貨市場如何發展、如何監管,成為各方共同關註的問題。

12月2日至4日,第十二屆中國國際期貨大會在深圳舉行,證監會副主席方星海以及境內交易所主要負責人齊聚,對近期商品期貨市場的價格波動作出回應,並就期貨市場在金融科技(Fin-tech)、期權市場等方面的創新進行探討。

對於近期商品期貨價格的快速上漲及大幅波動,方星海認為,既有國內供需基本面短期失衡的因素,也有國際匯率波動的因素,當然其中也有一定的投機因素。不過,他表示,絕大部分時間期貨價格處於貼水的狀態,期貨並沒有對現貨價格產生助長助跌的作用。但是,由於期貨市場由於交易機制設計的有效性,其價格信號通常領先於現貨市場,產生一種領漲領跌的效用。

在他看來,領漲領跌使現貨價格調整加速,縮短了調整時間。“這其實是好事,價格盡快調整到位總是有利於資源配置效率的提高,”方星海表示,由於今年一些期貨品種交易量很大,有一種擔心是期貨投機是否會拉大現貨價格的漲幅,這種擔心其實是也沒有必要的,現貨價格主要取決於供求關系和貨幣信貸政策,而不是個別投機者所能左右的。

隨著大宗商品價格波動,期貨市場也出現新的特點。鄭州商品交易所熊軍稱,市場價格波動頻率加快、波幅加大,品種交投活躍、成交量放大、換手率提高,這使交易所防範市場風險的壓力增大。

在大商所總經理王鳳海看來,供給側結構性改革是我國經濟發展到一定階段必須采取的措施,從市場看煤焦礦是供給側結構性改革去產能、去庫存的重點,在這個過程中如短期內供需發生變化,需要平衡的過程。“反映到市場上,價格變化快而且直接,是很正常的。”他表示,在這個過程中,交易所加大了風險監控力度,避免市場操縱、價格失真。

不過方星海對市場監管提出更高要求。在提示必須提高監管警惕性的同時,還要求監管措施要盡量“少而精準”,避免對市場正常運行產生過多的幹擾。

《第一財經日報》記者在會議現場看到,境內交易所主要負責人都對衍生品市場的進一步發展表示期待。上海證券交易所副總經理謝瑋表示,現貨市場是上漲才能賺錢,有了期貨之後是下跌也能賺錢,而有了期權之後是不漲不跌也能盈利。

上證所自2015年2月推出期權以來,進行了嚴格的風險控制。“有的時候我們開玩笑,把全世界各個交易所能用的措施基本上全用上了,防得是夠嚴的。”他表示,希望把期權的試點做好,同時儲備不同品種爭取早日推出。

深圳證券交易所總經理王建軍對港交所總裁李小加表示“特別羨慕”,因為港交所有全產業鏈、全產品體系。他表示,近期在深港通的全球路演中,相當多國際投資者對深市股票表示了極大的興趣,但是因缺乏風險對沖手段望而卻步。他希望在ETF期權等領域擴大試點,“我們已經仿真運行438天,沒有一天有問題”。

除了交易品種的創新,金融科技也在推動期貨市場的技術創新。美國商品期貨交易委員會國際事務辦公室主任艾瑞克(Eric J.Pan)認為,“Fin-tech”是指金融領域當中運用的各種技術,主要包括兩大類,一是區塊鏈技術,二是人工智能和自動化技術。

中國分布式總賬基礎協議聯盟的白碩認為,在目前技術條件下區塊鏈還不適應訂單驅動的類型和場內交易的類型,對於場外的報價驅動的類型有更高的適配性,所以場外市場可能是引入區塊鏈應用很好的一個突破口。

“有一些概念從萌芽狀態到真正實現,其實時間是非常短的,比如AI、人工智能,但是在一瞬間,可能就會看見它的普及,”艾瑞克認為,這就意味著金融科技會給市場帶來很大的變化。所以,作為監管者,要看到這樣的技術很可能意味著顛覆傳統交易方式,監管者需要走在前面,預見技術發展的動態和趨勢並做好準備。

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