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行業小文之啤酒行業 云南kimi

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一、行業屬性:高度資本密集+勞動密集型,國內的啤酒行業需求較為穩定而差異化程度
                        小,存在一定銷售半徑及各自渠道的佔有性。而行業資本密集型特性又使
                        得往往同質化要讓位於集中度的改變,或者從中期角度而言,啤酒行業需
                        經歷先投入再產出的漫長之路,同質化和集中度兩個命題伴隨行業行業發
                        展,打破一方方能改變另一方。在這裡巨頭之間的戰略也有顯著差異,如
                        雪花啤酒與青島啤酒的方向性不同。啤酒供給方擴充產能(自建或收購)
                        ,搶佔市場份額,形成規模優勢。

二、經營特徵:由於其產品的差異化程度低,因此在行業整體利潤尚未提升時,隨著產能
                        擴大(市場份額提升)帶來的分攤固定成本(生產線及促銷廣告費用)優
                        勢,也就是說在啤酒行業充分競爭中唯一勝出的依據是企業運營管理水平
                        及優勢。
                        啤酒生產企業的最小經濟規模在20萬升左右,隨巨頭新增產能,行業的盈
                        虧平衡點將進一步提高。新入企業在設備投入,前期廣告投入,啟動流動
                        資金,分銷網絡和庫房佔用的存貨都需要耗費大量資本,從某種意義上講
                        行業幾乎沒有新進入者,未來行業變動以產能削減或者合併,按產能重置
                        價格購買。

三、財務特徵: 1、運營效率端:固定資產周轉率---產品端的供給是否與市場貼近
                                                   應收賬款周轉率---下游渠道商的議價能力
                         2、成本控制端:噸啤資本支出(資本支出/新增產能)
                                                   噸啤運營成本
                                                   費用分攤成本(促銷費用+人工+生產線折舊/營收)
                         3、市場端:噸酒產能市值
                                            營收和利潤率的變動情況(旺季收入同比及利潤率變化)

四、經營變化情況與行業格局

1、需求:2012年全行業銷量增速僅為3%,這種緩慢的消費增長率對於啤酒製造商意味著激烈的競爭,雖然還不是一個零和博弈,但至少某個企業受益會導致其他人的損失。

2、供給:目前前五大啤酒企業市場份額在70&,按銷量排名為雪花,青啤,百威,燕京和嘉士伯。行業內近200餘中小規模企業,絕大多數收入規模不足5億元,大企業與中小企業的差距越拉越大。2012年行業產量新增部分全部由大企業吃掉,其中12年青啤產量增量為70萬噸,佔增量部分45%。去年燕京銷量下滑與其擴張動作緩慢有關,廣東的金威啤酒被收購,行業收購仍將繼續。但是只有規模在10萬噸以上才有收購價值。

3、為何行業利潤率始終無法再上一個台階?
第一點,地方保護主義拉長小企業的退出時間,這也導致行業利潤拐點遲遲未出現,國內收購兼併行為受到地方政府阻礙。同時小型啤酒企業稅收負擔較輕,即便規模上不去也能活的不錯。
第二點,寡頭壟斷市場,競爭對手雪花的戰略是行業利潤率的關鍵,由於低端品類價格遲遲提不上去,但是成本一直在漲(麥芽價格波動大,包裝材料成本),給中小企業施加壓力。
第三點,行業利潤率拐點需要巨頭之間差距拉開,現在前五大企業在擴充產能,集中度體現在產品價格和銷售費用上,這一點近似於囚徒困境,巨頭相互觀察對手的戰略及銷售策略。

總之,目前行業巨頭均以市場為導向新建產能,犧牲部分短期利潤(05年青啤轉型,變革組織內部產權關係和管理體系改革),收購A公司更加關注A區域市場的份額,大企業市場份額達到一定程度後(生產規模推動),利潤拐點才有可能出現(通過產品結構差異化實現),而費用率的改善則需要看競爭對手對於市場的投入力度(佔絕大部分比例的促銷費用在未來2-3年內依舊難以下降)。

五、國際市場的情況
     國外啤酒行業的需求市場相對收縮,供給也會隨需求同步調整。
1、美國市場:百威一家獨大(市場份額超50%,遠遠甩開第二名Miller),同時其利潤率相當之高(行業利潤率在25%以上),但近10年美國市場啤酒增長率近乎為0%
2、日本市場:雙寡頭模式(朝日和麒麟不相上下),即便是行業集中度超90%,競爭依舊激烈,行業利潤率維持在8%左右,近10年行業產量出現小幅萎縮

綜上,美國模式是否具有代表性尚需觀察,國內巨頭進一步提升利潤率並不樂觀,至少未來2-3年內,利潤率提升彈性空間不大。

六、行業整合
     在雪花銷量領先而青啤開始規模追趕後,各巨頭企業戰略選擇上同時存在自建產能和併購,兩者各有利弊。自建雖然建設成本低,但後期需要更高的市場費用投入,同時新建產能會增加當地啤酒市場的競爭壓力;而併購則可以立刻貢獻利潤,但問題是次品牌利潤率明顯低於主品牌,同時收購兼併成本一直居高不下,此外國內潛在可收購的地方優秀企業越來越少。
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重發小文:滿倉陪調整 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102vert.html

    今天,股市成交量爆表而跌!在此重發本人2010年11月14日的一篇小文:

 

滿倉陪調整

    股市有起有伏,調整是不可或缺的重要組成部分,無法避免,不可拒絕。又因調整何時會到來,尤其是幅度會有多大,都是不能確切預知的,故對於長期(價值)投資者來說,滿倉面對任何調整,不失為一個有效方法。這是符合股市基本規律的——股市漲多跌少,踏空失去的比套住損失的要來得大,而避跌必定容易踏空。這也就是為什麽我們看到不少投資者長期持股不動而獲利的原因。

    由於人有憑直覺來思維的本能習慣,具有“厭惡損失”的天性,因此大多數人對於套住和下跌特別敏感,而對於離場的踏空卻不易感知與察覺,常為躲避了一小段下跌而竊喜,但對於更大一段的踏空卻無所謂,結果是,想竭力避免被套,往往不知不覺地在更高的點位上進入;有的越是怕跌怕套,就越是會等到最後一刻往山巔上沖,最終,前面踏空了一大段,而勇敢地站到了山頂上。

    明白了這個原理,那就不必畏懼任何調整(包括熊市)。大跌和暴跌恰恰可以鑒別所持股票的優劣,也是調倉換股或買入的好時機。只要堅信自己手中股票的價值,何須怕跌?!
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