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兩岸三地:多餘的半官方組織 Uncle Ray

2008-10-06  AppleDaily

港 英政府管治香港的後期,開始成立不少半官方法定機構,如金管局、旅發局等組織。這些機構表面上不納入政府的管治架構,然而與一般公營機構一樣。政府對經濟 活動的介入越大,就會有經濟學上所謂的「crowding out effect(排擠效果)」。即政府會搶走市場上的資源,而由於政府未能比私人企業更好地運用這些資源,造成不必要的浪費。

薪高糧準獨立優差

香 港的情況,已到了非常不合理地步。各大學的副教授,月薪十萬,相比國外同行,這樣的薪金,簡直是天文數字,不用多提,當然還有那些甚麼「搓our breast」的左派政治精英、政治助理、副局長之流。讀到《The Wall Street Journal》一篇關於金管局及HKMC(Hong Kong Mortgage Corporation)的文章,可以與讀者分享。故事開始是金管局的任總於上世紀96年金融風暴前估計未來十年,香港的住宅按揭市場會有約800多億元 資金短絀,於是建議成立HKMC,向市場提供足夠的liquidity,當時已有不少學者提出異議,最後政府一意孤行。董建華十年浩劫,人去樓空,香港沒 有出現預期的「住宅按揭資金不足」問題。反而,偌大的一個HKMC,一群養尊處優、薪高糧準的高級財經精英,有甚麼可以發揮呢?06年,HKMC禮聘某顧 問公司,為HKMC訂立全新的「運作方向」,這群顧問建議HKMC投資一些香港非住宅按揭的資產,甚至衝出香港投資海外。既然有專家的 endorsement,HKMC開始向海外發展,例如與馬來西亞的Cagamas Berhad成立按揭擔保(mortgage guarantee)業務,這其實與HKMC成立的目的相違背。

阻礙私人企業發展

官員的腦袋構造非常特別,在正常的私人企 業,HKMC一早就壽終正寢。香港就是充斥着不少半官方組織,侵蝕私人企業的發展空間。金管局花費巨資買入「超豪」寫字樓可以顯示出官僚使用權力時的傲 慢,香港人選擇了「癲狗」與「長毛」,不是偶然。Uncle Rayray.uncleray@gmail.com
兩岸 三地 多餘 的半 官方 組織 Uncle Ray
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株洲官方:李途纯因非法吸存被拘


http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100618/857523.shtml


每经记者 夏子航 发自湖南
“其实李途纯很悲哀,他活在自己编织的谎言中。”在李途纯遭警方带走的命运明了后,太子奶集团一人士如此叹息李的 悲情。
17日,株洲官方最终在一份通报中披露了李途纯的命运:“近日,株洲市警方以涉嫌非法吸收公众存款罪,对湖南太子奶集团生物科技有限责 任公司李途纯等人采取了刑事强制措施。”据可靠渠道证实,“株洲市警方一口气抓了包括李途纯在内的8个人。”而据了解,李途纯被采取“刑事强制措施”的直 接原因可能与其煽动一些债权人的过火做法有关。
更加扑朔迷离的是,李途纯身后的太子奶集团的命运。
开曼大法庭委任的太子奶集团临 时清盘人——香港保华顾问有限公司(BorrelliWalsh)(以下简称香港保华顾问)17日发布声明称,“株洲太子奶股东今天宣布他们已通过决议, 株洲太子奶将根据中国破产法提出其司法重组的申请。”但太子奶集团托管方——株洲高科奶业经营有限公司(以下简称高科奶业)董事长文迪波却否认了这一说 法。
官方证实李途纯被拘
17日,李途纯被“带走”的事实在太子奶集团里逐渐明晰。
“6月16日时,诸多太子奶集团高层基 本都对李途纯的事情不知情,也在到处打探。”李途纯一身边人士透露,但就在17日,“太子奶集团已确定了李途纯被警方带走的命运。”
这与太子 奶集团律师17日一早即赶赴株洲市公安局进行沟通有关。太子奶集团律师团在太子奶集团风雨飘摇的时期里,曾多次以强硬角色出现在太子奶集团的多份声明的落 款处,而律师团的主要成员正是太子奶集团总裁韩月平以及湖南火炬律师事务所合伙人侯廉裕,韩月平在太子奶集团主管法律事务,目前为太子奶集团第一号实权人 物;侯廉裕其兄侯廉雄是太子奶集团工程部部长,目前为太子奶集团第三号实权人物。
太子奶集团律师团在从株洲市公安局返回后,态度十分谨慎,即 使对太子奶集团上下也未作任何通报。
“他们回来后给的说法是要我们不信谣,不传谣,要相信政府会给老李(李途纯)一个公正的结果。”上述太子 奶集团人士告诉 《每日经济新闻》记者。
17日晚间,韩月平在接受本报记者采访时仍然不愿正面谈及李途纯被带走的问题,只是表示已有的一些说 法并不准确。
不过,株洲官方最终在一份通报中明确了太子奶集团创始人李途纯的命运。
上述通报指出:根据群众举报,经过认真调查核 实,近日,株洲市警方以涉嫌非法吸收公众存款罪,对湖南太子奶集团生物科技有限责任公司李途纯等人采取了刑事强制措施。
该通报还称,目前,该 案正在进一步侦查之中。有关案件的进展情况,警方将适时予以通报。
有消息人士指出,李途纯此次遭遇非法吸收公众存款罪调查已经扩大化,“包括 李途纯在内有8人被株洲警方一并带走。”但上述8人的名单,该人士表示不便透露。
太子奶集团创始人李途纯被采取刑事强制措施的直接原因并不止 于此。
6月4日前后,太子奶在湖北黄冈的生产基地被湖北当地的债权人占据,不在高科奶业的控制中。高科奶业派往黄冈的太子奶负责人陈伟,派驻 密云的太子奶负责人肖石高均被当地工人扣留。
而李途纯在6月6日公开表示他同太子奶集团债权人的“良好关系”:“6月3日晚上,全国各地的经 销商,在我的家乡临湘聚会,希望像支持宗庆后一样支持太子奶抵制外资搞垮太子奶。”
李途纯称数百位债权人签署“声明”支持太子奶创业团队重掌 太子奶集团,“最近我走访了20多个省份的债权人,经销商都强烈要求我回来挽救太子奶,我感动得热泪盈眶。”李途纯指出。
有知情人士还透露, 李途纯可能煽动债权人做了更加过火的举动。
非法吸存或“数千万”
依照《刑事诉诉法》的规定,公安机关对犯罪嫌疑人可以依法采取拘传、 取保候审、监视居住、拘留、逮捕等五种强制措施。
“李途纯目前处于株洲警方控制下,但到底是哪种刑事强制措施,不能确定。”上述知情人士指 出。
“李途纯等人”在17日的株洲官方通报中被证实涉嫌非法吸收公众存款罪。据相关法律规定,非法吸收公众存款罪量刑如下:自然人犯非法吸收 公众存款罪的,处三年以下有期徒刑或者拘役,并处或者单处二万元以上二十万元以下罚金;数额巨大或者有其他严重情节的,处三年以上十年以下有期徒刑,并处 五万元以上五十万元以下罚金。根据法律规定,若单位犯本罪的,对单位判处罚金,并对直接负责的主管人员和其他直接责任人员,依照上述规定处罚。
17日的可靠消息证实,上述问题确实发生在太子奶集团资金链条趋于断裂的2008年。(详情见《每日经济新闻》2008年12月3日报道《太子奶被曝 5600万集资去向不明》。)
太子奶集团在2008年4月9日发放的 《货款准备金管理办法 (修改稿)》显示,“货款准备金的最高额为经销商年度合同总销量的30%(即1000万销量最高300万),最低必须确保年度合同总销量的10%。”
太子奶集团在要求其全国签约经销商缴纳货款准备金的同时,也约定了给打足货款准备金的经销商的回报政策:其一,货款准备金在账上超过三个月的经销商,给 予2.5%每月(年30%)市场费用奖励(现金);在账上超过1个月不满3个月的经销商按2%每月给予市场奖励(现金)均可以按天计算;其二,打足款准备 金且完成当月销量的,此月可享受实际销量的12%的市场费用及合同返利核报 (市场费用使用按公司的文件规定办)。
太子奶集团还称,2008 年打足货款准备金的经销商,2009~2010年可免收加盟费;太子奶集团还表示太子奶集团可以按货款准备金同等时间同等金额为经销商进行银行担保。
一份货款准备金收款明细表格显示,分布在北京、四川、湖南、浙江等省市共212位太子奶经销商的出资时间跨度在2008年2~8月,其中最早的是2月1 日,最晚为7月24日,“共筹得资金5600万元”。
此外,太子奶集团内部也在2008年展开集资。熟悉此事宜的一知情人士17日告诉 《每日经济新闻》记者,2008年下半年,太子奶集团资金链危机深重,“李途纯以月息8厘、1分甚至1分多的高息,向经销商和太子奶集团高层甚至普通员工 集资借款。”
“基本上,太子奶集团的高层每个集资额在30万~50万元,还有更高额度的。”该人士指出。
目前,该笔集资规模难以 确定,“大约在数千万左右。”但该笔集资款很快被太子奶集团用来偿还银行的贷款,或者用作周转贷款用途。
高科奶业董事长曾援引李途纯负责的太 子奶集团债务清算组的报告,说太子奶集团的债权人多达7347个,“银行、供应商、经销商、设备供应商甚至酒店、餐馆都有负债。”债务总额则高达25亿 4534万,其中银行债务13亿5750万。
“上万个债权人怎么来的?其实就是集资集出来的。”消息人士指出。
太子奶“被”启动破产 重组
李途纯被采取刑事强制措施之外,太子奶集团还面临着更多的不确定。
太子奶集团清盘人香港保华顾问17日发布声明称,株洲太子 奶股东昨日宣布他们已经通过决议,株洲太子奶将根据中国破产法提出其司法重组的申请,曾担任五谷道场破产管理人的中咨律师事务所已被委任进行株洲太子奶的 司法重组。
香港保华顾问的声明称,司法重组申请将由株洲法院提出,而株洲法院将会是主要处理株洲太子奶司法重组的法院,对于太子奶其他在内地 的公司,类似的申请将会向他们各所在地的法院提出。
声明称,株洲太子奶股东也已经委任中咨律师事务所韩传华律师以及中咨律师事务所为重组委员 会以协助和准备株洲太子奶司法重组的重组。“太子奶在各地的生产基地都是独立的法人,因此需要逐个进行破产重组。”韩传华称。韩传华同时表示,太子奶是否 会引入重组方还要看具体财务调查的情况来定。
该声明再次强调,现在李途纯不是株洲太子奶的股东亦不是其董事,而李途纯在太子奶的营运中并无任 何角色。
对于未来太子奶破产重组可能遇到的障碍,韩传华表示,现在还不清楚太子奶的具体财务状况,难作判断。
高科奶业董事长文迪 波17日在接受《每日经济新闻》记者采访时表示,对于香港保华顾问所称的破产重组,其尚不知情,“此前香港保华顾问确实曾与高科奶业接触,但双方没有进一 步的合作。”

株洲 官方 李途 途純 純因 非法 吸存 存被 被拘
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渤海肇事油田復產倒計時——30億官方索賠「皆大歡喜」

http://www.infzm.com/content/74869

2012年4月27日17點47分,「五一」小長假前倒數第二個工作日,一則三百多字的重磅消息悄然出現在國家海洋局的網站上。

在未公佈溢油量、賠償依據的情況下,國家海洋局宣佈蓬萊19-3油田溢油事故海洋生態損害索賠「取得了重大進展」——康菲石油中國有限公司(以下簡稱「康菲」)和中國海洋石油總公司(以下簡稱「中海油」)將總計支付16.83億元賠償金。

康菲公司證實,三方(康菲、中海油和國家海洋局)的協議簽訂於4月26日。「根據公司的政策,我們不討論其間的細節。我們認為把同農業部和海洋局簽署的兩項協議放在一起考慮,能更有效地解決索賠問題。」

這意味著,加上年初農業部的13.5億漁業資源賠償協議,發生於2011年6月的中國最大海上油氣田蓬萊19-3溢油事故,其官方索賠以30.33億的價碼了結。

隨著官方索賠塵埃落定,肇事油田復產條件逐步具備,被勒令停產近八個月的蓬萊19-3油田,復產已無懸念。

「復產與索賠無關」

「油田本身已具備了復產的條件,康菲在中國已有三十多年合作開發的歷史,我們也希望盡快復產。」康菲相關負責人對南方週末記者表示,但油田的全面生產只有得到中國政府相關部門的批准才可恢復,目前還沒有時間表。

康菲方面證實,早在2011年底至2012年初,蓬萊19-3油田的總體開發方案(ODP)報告就已提交給了合作方中海油,隨後由中海油出面組織了專家評審。

「專家評審是ODP審查和被批准的第一步。」上述康菲人士表示,在向國家發改委、國家能源局遞交修訂的ODP報告前,「ODP中修訂的措施由中國海油組織的專家進行了深入評審,並得到了他們的批准。」

2011年6月,渤海溢油事發,但此後的油井堵漏一直進展不順,2011年9月2日,國家海洋局下達停產令,要求封堵完成前不得開工,並將修改ODP和重新編制環境影響評價報告(EIA)作為解除「三停」(即停止回注、停止鑽井、停止油氣生產作業)的前提。

據南方週末記者瞭解,2012年初,重新編制後的環評報告即由康菲直接提交給了國家海洋局。至於何時審批完畢,截至發稿時國家海洋局未予回覆。

相比復產審批,為避免給公眾留下聯想空間,當事方均急於撇清賠償與復產的關聯。

「此次國家海洋局就海洋生態損害索賠工作取得的進展與蓬萊油田復產無關。」中海油在給南方週末記者的書面回覆中如是表示。

不過,一位石油業內人士表示,儘管溢油事故後的賠償與復產從程序上確實並無關聯,但客觀上卻能起到相互背書的作用,「賠償終結意味著復產合理,而一旦復產則表示賠償階段性結束」。

在山東大學海洋學院副教授王亞民看來,復產務必慎重,在賠償方案尚無清晰解釋之前,事故油田僅因技術、程序合理就啟動復產,會因「數額不少但道理不清」的賠償糊塗帳而遺留隱患。

近八個月的復產準備

自2011年9月停產後,蓬萊19-3油田的擁有者一直在為復產而準備。

一位長期從事石油期貨交易的業內人士介紹說,因技術條件或生產事故等問題自行停產的油田,一般不需要另行審批覆產。而真正被監管部門責懲停產的例子並不多見,蓬萊19-3恰是一例。

事實上,勒令事故油井停產並非中國首創。1988年,殼牌在英國北海的阿爾法鑽井平台發生爆炸事故,造成167名鑽井工人死亡。爆炸引發了英國全石 油行業的安全整改,英國為此專門出台《工業生產安全法》,並依據此法下令關停事故平台,最終,在通過議會的聯席會議表決後,阿爾法平台才得以復產。

而蓬萊19-3油田因封堵不力被停產的舉措,至今仍存爭議。石油業內人士普遍認為,當時的停產會導致油井壓力增加,不利堵漏,「勒令停產是轉移輿論壓力的政治決定」。

2012年4月24日,賠償協議達成前兩天,中海油發佈第一季度業績時指出,由於受停產影響,公司總淨產量比去年同期下降了了6.3%,日淨產量減少6.2萬桶。

遭遇停產的蓬萊19-3油田的產量,佔康菲全球產量的約3%。一位石油業內人士分析,在國際油價高企之時,停產給康菲和中海油造成的損失遠大於賠償本身。

為了確保油田安全和復產後的可操作性,康菲已經實施了兩個方案。一個是油藏洩壓。這一方案在今年初已成功完成。另一個方案是油藏維護管理。

「按照國家海洋局第582號令,所有這些工作都得到了作為監督方中海油的批准,並且上報給了國家海洋局。」康菲相關負責人解釋說。

上述康菲負責人證實,根據修訂後的整體開發方案中對作業程序方面的更改,蓬萊19-3油田在復產後,會實施系列措施,包括降低井口注水壓力,組建一個新的油藏監測組以加強油藏產出和注水壓力監控。此外,油田還會實施更精確的分層注采,並暫停使用岩屑回注井。

顯然,上述措施均有明確所指。根據2011年11月公佈的七部委聯合調查組的結論,蓬萊19-3油田B平台溢油的直接原因是沒有執行總體開發方案規定的分層注水開發要求,而C平台C25井回注岩屑作業違反總體開發方案規定。

中海油一位內部人士透露,七部委聯合調查組曾赴事故油田檢查,並有針對性地形成了一份囊括十大建議的報告。其中就包括暫停岩屑回注,以考慮渤海地質和水文環境的特殊性。

此外,中海油的「失察」之責,也在該報告中被尖銳指出。蓬萊19-3是合作油田,康菲擔任作業方,中海油除了合作方身份,也負有代表國家監管的職責。

上述中海油人士建議,復產之前,事故油田的應急計劃也應做修改,增加海底溢油的情形。

康菲付了錢,但不服氣?

溢油後的賠償方式,亦頗具中國特色。

2012年1月,當蓬萊19-3油田的ODP報告已經修改完成時,農業部也代表河北、遼寧兩省受損養殖戶,與康菲、中海油簽下了13.5億的行政調解方案。而BP墨西哥灣溢油後,曾在全美四個州設置賠償辦公室,僅弗羅里達一個州就有26個。

農業部的協議達成後,海洋局開始考慮康菲主動提出的建議——以協商溝通代替訴訟。一位知情人士透露,在發現海洋環境容量損失很難得到法院支持後,一直高調宣稱要通過法律訴訟向康菲維權海洋局態度發生很大轉變。

一位海洋局官方律師團中的律師表示,律師團原本就不單純是為訴訟而建,律師們一直有「不打官司的思想準備」。

不過,溝通協商並不比訴訟輕鬆。幾個月的數輪談判中,雙方關鍵的分歧存在於談判的原則和依據。在溢油量和損害程度的認定上,也爭執不下。

「中方堅持以中國對溢油的相關法律規定為依據,而康菲則要求以『科學事實為依據。』」一位官方律師團成員透露說,依據康菲公佈的溢油量,是無法拿到高達16億多元的賠償金的,而溢油量、損失程度的判定都非常複雜,海洋局也無力提出足夠令人信服的反證。

2011年10月,國家海洋局曾召集北海分局、官方律師團及眾多科研院所的環境、法律專家齊聚北京,評審起訴書和訴訟證據。

一位參加了當日評審的專家分析,康菲妥協的原因在於不願得罪擁有監管權的海洋局,身為實力雄厚的石油公司,賠償金也不對其構成影響。

「截至(此次)協議簽訂時,康菲仍對賠償持保留態度,但它最終妥協了。」上述律師說。

儘管付了錢,康菲看上去並不服氣。康菲在給南方週末記者的回覆中表示,康菲獲得的數據「未表明事件對作業區有限範圍之外的任何區域造成重大的、持續性的影響。但我們瞭解事件給渤海灣周圍的百姓帶來了擔憂」。

「我們通過與農業部和國家海洋局簽署協議來解決這些擔憂,友好解決索賠問題。」康菲負責人表示。


渤海 肇事 油田 復產 倒計時 30 官方 索賠 皆大 歡喜
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消失12年後,官方版重出江湖 基尼係數混戰

http://www.infzm.com/content/86040

衡量社會收入差距的風向標——基尼係數突然重新出現,很可能是為收入分配改革「鋪路」。

在沒有官方版本的12年裡,民間版本層出不窮,但注定都充滿爭議。

久違的官方基尼係數

12年了,官方版基尼係數終於再現。

2013年1月18日下午,中國國家統計局局長馬建堂就當年國民經濟運行情況召開記者招待會。被問到「基尼係數」發佈計劃時,馬建堂出人意料地公佈了2003-2012年十年間的全國居民收入基尼係數:2003年是0.479,此後波動向上,於2008年達到峰值0.491,2012年回落至0.474。

統計局基尼數據一經公佈,引來一片爭議。經濟學家許小年質疑該數據過低,「連童話都不敢這麼寫」。而北京師範大學收入分配研究院執行院長李實等學者則認為統計局的數據相對可信。

但更為引人關注的,是這次官方基尼係數發佈的時機——國家統計局上次公佈基尼係數還是在12年之前,因而此次公佈該數據,被普遍解讀為是在為即將啟動的收入分配改革「鋪路」。

「政府已經承諾到2020年居民收入翻一番,若想兌現它的目標,就必須在收入分配製度改革方面做出一些調整,這可能是一個契機。」李實告訴南方週末記者。此外,他認為統計局也受到一定的壓力,一是社會公眾希望知道收入差距的現狀,二是一些民間研究機構發佈的基尼係數越來越高,「統計局再沉默下去,就不好交待了」。

在許多國家,政府均每年發佈基尼係數。根據公開資料,統計局曾公佈2000年中國基尼係數是0.412。南方週末記者查詢到,統計局曾在2001年第一期《中國國情國力》的期刊上,發佈過1978年至1999年間歷年的農村和城鎮居民基尼係數:1978年的農村居民基尼係數為0.2124,城市為0.16;1995年全國居民基尼係數為0.389,1999年為0.397。

但為何2001年至2012年十一年間,統計局未再公佈基尼係數呢?

名詞解釋

基尼係數由意大利經濟學家基尼於1922年提出,用以測定收入分配差異程度。其值在0和1之間,越接近0表明收入分配越趨向平均,數據越大表示收入差距越大。按國際通行標準,基尼係數小於0.2時表示收入分配高度平均,達0.4以上表示收入差距較大,達0.6時表示差距懸殊。

1月18日的記者會上,馬建堂提到之前國家統計局尚未建立全國統一的城鄉居民住戶調查體系,因此基尼係數的計算經歷了從城鄉分開走向全國統一、城鄉可比的過程。統計局進行了近兩年的準備,對全國40萬戶居民分城鄉的、老口徑的住戶基礎資料進行了整理、計算,才得出2003年到2012年的居民基尼係數。

但一位專家告訴南方週末記者,據他所知,前些年統計局也都會按老口徑統計基尼係數,之所以沒有公佈,「可能是怕數字比較敏感」。

基尼係數的高低與社會穩定指數呈反比,國際上通常將0.4作為「警戒線」,即基尼係數超過0.4時,貧富差距將使社會不穩定。因此,當13年前中國居民基尼係數超過0.4時,統計局不再公佈,或許是出於此種考慮。

上述2001年第一期《中國國情國力》中,國家統計局在「從基尼係數看貧富差距」一文裡指出,1978至1999年21年裡,城鎮居民基尼係數增長了84%,農村居民基尼係數增長了58%,「如果這種勢頭不適當加以遏制,那麼,就可能快速地達到甚至超越警戒線,從而造成嚴重的兩極分化和劇烈的社會動盪,對保持安定團結的政治局面產生不利的影響」。

同時文章判斷,在衡量全國居民之間的收入分配差距時,可以將警戒線上限定為0.5,而非國際警戒線0.4,「實際工作中按0.45操作」。

上述判斷的主要依據是,各國國情千差萬別,居民的承受能力及社會價值觀念都不盡相同,也確實有一些國家基尼係數超過0.4卻並沒有出現大的社會動盪,比如南非、美國、菲律賓、巴西、墨西哥等。

來自民間的「超級替補」

與官方基尼係數的長期失語相對應的,則是民間或國際組織對基尼係數和貧富差距的長期和持續的關注。

1985年第3期《經濟研究》雜誌上,發表了一篇研究平均主義背後的收入不公平現象的文章《勞動者個人收入分配的若干變化趨勢》,作者是時任社會科學院經濟研究所副研究員趙人偉,因為那篇文章的巨大反響,他獲得了1986年的「孫冶方經濟學獎」。從此趙人偉開始了對中國收入分配不公問題長達二十多年的研究生涯。

1980年代,趙人偉專門研究城鄉之間的收入分配不公問題。雖然當時城市和農村內部的基尼係數屬於平均主義範疇,但新中國成立後的「工農業剪刀差」的工業化戰略,使改革開放初期中國城鄉居民收入比是2.5︰1(世界銀行的數據),而世界上絕大部分國家都沒有超過1.5倍。同時,二次分配的財政支出和轉移支付進一步對城鄉進行了「抽瘦補肥」的逆向再分配——僅城市居民享受住房、養老、教育和醫療等補貼。

不過,1980年代城鄉收入分配不公的矛盾並不十分尖銳和激化,這一方面是因為當時對人口流動的限制較死,使城鄉之間的收入差距對比不強。另一方面,1970年代末實行農村聯產承包制之後,農村居民的收入水平顯著提升,一度縮小了城鄉之間的收入差距。在城市中,居民收入分配格局同期也在發生巨變。一些脫離計劃經濟體制「下海」經商的人迅速富裕起來,1990年北京亞運會召開時,相聲節目裡調侃的是「搞原子彈的不如賣茶葉蛋的」,「拿手術刀的不如拿剃頭刀的」。

趙人偉概括改革開放三十多年來,中國收入分配經歷了三個階段,一是1985年以前,基本是平均主義下的不公平,農村承包責任制使城鄉差距縮小;1985年-1990年代中期,平均主義和收入差距拉大兩種現象並存,體制內平均主義,體制外收入差距拉大;1990年代中期至今,則基本是收入差距不斷擴大階段。

1988年,趙人偉領銜的社科院經濟所居民收入分配研究課題組正式成立。美國福特基金會資助了該課題組20萬美元,趙人偉和他的學生李實等人,用這筆錢進行了中國歷史上第一次居民收入付費入戶調查。

歷時4年,在調查了19000戶農村和城市居民後,1993年課題組發表的調查結果顯示,中國的城鄉居民收入差距在1980年代初期有所縮小,但從1980年代中期開始呈擴大的趨勢。城鄉之間居民人均實際收入的比率1985年為1.86︰1,到1994年,城鄉居民收入之比反彈至2.9︰1。1988年中國農村的基尼係數達到0.325,城市為0.233,全國基尼係數為0.382。

1995年,趙人偉帶領課題組做了第二次居民收入差距調查。結果顯示,中國農村和城鎮的基尼係數在上升,農村的基尼係數上升到0.429,城鎮則上升到0.286,全國的基尼係數上升到0.445。這一結果與世界銀行的報告相符,世行報告估計,1995年我國城鄉收入的比率應為4.3︰1。

趙人偉退休之後,2002年李實在福特基金和瑞典國際開發署的贊助下主持完成了第三次大規模居民收入調查。結果顯示城鄉收入差距拉大到約2.44倍,全國收入分配的基尼係數達到0.454,超過了國際警戒線。2007年,李實組織的第四次居民收入調查發現基尼係數已介於0.48-0.49之間,城鄉收入差距則接近3.3倍。

趙人偉和李實等人主持的幾次基尼係數調查結果在國際、國內都贏得了廣泛認可,並被權威學術雜誌多次引用。

與他們發佈的基尼係數相映照的,還有世界銀行、國際經合組織OECD、亞洲開發銀行等國際組織,以及眾多民間學術機構組織的口徑各異的收入差距調查。據《瞭望東方週刊》統計,近十餘年來,市場上相繼出現了不少於十種版本的中國基尼係數。這些數據的共同點在於,它們都顯示中國的收入差距在改革開放三十多年來不斷擴大,已經成為全球基尼係數最高的國家之一。

2013年李實和同事會再進行一次基尼係數調查。他估計,自2009年起城鄉之間和農村內部的收入差距可能會縮小,原因是農產品漲價,經濟刺激計劃拉高了農民工工資,以及政府對農村的轉移支付和補貼。「但這三個因素只有最後一個有可能是持續的,還不好判斷差距縮小是否是一種趨勢。」李實說。

值得一提的是,趙人偉告訴南方週末記者,在主持基尼係數調查的後期,他明顯感覺到從統計局查詢數據變得越來越難,「以前跟局長打個招呼就能查數據,後來數據保密,給錢也不行了」。

1月18日記者會上,馬建堂評價民間基尼係數調查時說,「規範的民間調查是官方統計的重要的、有益的補充」。

最霧裡看花的數據

就在統計局的官方版本公佈之前一個月,2012年12月,西南財經大學與人民銀行總行金融研究所共同成立的學術調查研究機構——中國家庭金融調查與研究中心(CHFS)——發佈報告稱,2010年中國家庭的基尼係數為0.61。這一數字不僅大大高於0.44的全球平均水平,也遠超過統計局後來公佈的0.481。

這是一個令人震驚的數字。南方週末記者所能查到的世界銀行及OECD各國數據庫中,僅有2009年的南非基尼係數達到0.631超過了此數。

該數據公佈後,眾多學者表示了懷疑或質疑。比如中國勞動學會副會長兼薪酬專業委員會會長蘇海南對媒體表示:「我國目前的基尼係數水平處於『高位運行』階段,現在肯定過了0.4,只是西南財大說的0.61有點兒太嚇人了。」

中國人民大學財政金融學院教授岳希明和李實隨後也撰文指出,如果在兩個機構公佈的基尼係數之間加以選擇的話,更加相信國家統計局公佈的結果,西南財大的基尼係數被高估。他們認為,在抽樣覆蓋率和樣本量上,國家統計局的住戶調查都佔有比較優勢,且其日記賬方式樣本信息也比西南財大的一次性回憶的數據收集方法更為準確。

不過,針對這些質疑,西南財經大學CHFS中心主任甘犁撰文從技術角度進行反駁。目前這場論戰還沒有結束。

由於涉及大規模的居民收入調查和專業性極強的數理統計工具,學者或機構對收入差距的調查測算結果,往往會引來無盡的爭議。

比如中國改革基金會國民經濟研究所副所長王小魯在2010年發佈的《灰色收入與國民收入分配》研究報告認為,2008年,中國居民的「隱性收入」為9.3萬億元,其中「灰色收入」為5.4萬億元,約佔當年國民收入的17%,且收入最高的10%家庭與收入最低的10%家庭的人均收入相差65倍。這一組數字不僅受到國家統計局人士的公開質疑,也被包括李實、岳希明、北京師範大學教授羅楚亮在內的多名學者質疑。

事實上,中國基尼係數和收入差距問題中最富有難度的調查,正在於對高收入人群收入水平的調查,尤其是其中的非法收入部分。岳希明和李實曾在一次研討會上向統計部門建議應該解決非法收入的統計問題。一位長年從事統計工作的參會者半開玩笑地說:「統計貪官收入可不是統計局的事,那是中紀委的事。」

消失 12 年後 官方 重出 江湖 基尼 係數 混戰
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Smithfield CEO稱雙匯收購案對美國是絕佳機會 美官方繼續表示擔憂

http://wallstreetcn.com/node/49628

美國當地時間週三,美國國會議員召集Smithfield Foods的CEO Larry Pope召開聽證會,討論雙匯收購Smithfield收購案可能對美國食品供應和農業生產帶來的影響。

雖然沒有任何跡象表明官方會阻止這項收購案,但聽證會還是表達了對收購案的擔憂。

Pope在聽證會上稱,交易完成之後,Smithfield將繼續致力於生產安全而充足的食品,他認為雙匯收購Smithfield之後,可以創造更多就業,增加美國豬肉出口量。

這對美國是一個絕佳機會:製造各種農業產品並運往全世界。這對美國豬肉生廠商的壯大也是一個機遇。

Pope還說,收購案不會負面影響美國在當地和世界各地的豬肉類生意,只會讓美國做得更大。

然而,參與聽證會的國會議員似乎並沒有被說服。參議院農業委員會主席Debbie Stabenow稱她擔憂收購案將有價值的豬肉生產技術出口給中國後,會影響美國豬肉業的長期競爭力。

Stabenow在聽證會上對Pope說:

該收購案是沒有先例的。我們有責任替消費者、生產商和工人研究清楚該收購案,並確保正確評估其長期影響……我們認為讓外國[公司]擁有我們的食品加工行業,不符合美國利益。

下面看下華爾街見聞就雙匯收購Smithfield收購案的提供的背景信息:

5月30日,各大媒體報導稱,雙匯同意以47億美元收購美國肉類生產商Smithfield Food,並承擔該公司31億美元的債務。據Dealogic,如果交易達成,這將是歷史上最大一筆中國公司對美國公司的收購案。

雙匯的收購價格相當於收購消息宣佈前一天,也就是週二Smithfield收盤價溢價31%,此外,雙匯還將承擔24億美元的Smithfield債務。

據路透報導,在這起收購案中巴克萊是Smithfield方面的財務顧問,而雙匯方面的財務顧問是摩根士丹利。雙匯將通過現金、展期現有的Smithfield債務以及摩根士丹利及銀團提供債務融資工具支付收購款項,雙方董事會均已同意併購案。

根據協議,如果Smithfield找到其他買家,那麼Smithfield將向雙匯支付1.75億美元分手費。弱由於特定條件收購案失敗,雙匯將反過來向Smithfield支付2.75億美元分手費。

在與分析師的電話會議上,Smithfield的CEO Pope表示與雙匯之間的談判自2009年就已開始。但期間泰國卜蜂食品也曾考慮對其進行收購報價。

該收購案還面臨美國政府的審批,已有議員表達了對此的關切。

Smithfield CEO 雙匯 收購案 收購 美國 絕佳 機會 官方 繼續 表示 擔憂
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北京四款官方打車軟件上線

http://www.infzm.com/content/93601

8月20日,北京市首批官方打車軟件正式上線運行,共涉及易達、移步、搖搖、嘀嘀4家打車軟件。按照交通委要求,官方打車軟件可收取至少5元的電召費,但絕不允許有加價行為。

目前,公眾可以通過北京出租汽車聯合電召服務網站和各大手機應用電子市場下載使用手機叫車軟件。

北京出租汽車聯合電召服務網站信息顯示,上述4款打車軟件的名稱均以91606開頭,目前只提供安卓版本下載,Iphone版本尚在開發測試中,每款打車軟件都已經有認證司機,其中司機數量最多的「91606易達打車」已有認證司機26000多名。

據《京華時報》報導,北京交委介紹,這4款手機叫車軟件與出租汽車調度中心綁定服務聯合交互調派車輛。乘客通過手機軟件下單後,司機可以通過車載電召終端和司機客戶端手機電召軟件兩種方式進行應答搶單,如3分鐘內沒有駕駛員應答搶單,統一電召平台會將該訂單廣播到行業手機電召服務平台。

按照要求,官方打車軟件可收取至少5元的電召費用,但不允許有加價的行為存在。

此前,據南方週末網報導,2012年以來,「搖搖招車」、「快的打車」、「嘀嘀打車」等手機打車軟件逐漸興起,一定程度上緩解了市民「打車難」問題,不過,近來多地紛紛出台政策「嚴打」打車軟件。

7月1日,北京市交委公佈《北京市出租汽車手機電召服務管理實施細則》,並正式實施。該細則中提到,目前成熟的打車軟件可通過備案方式「轉正」成為官方打車軟件,並且可按照電召標準收費,即時打車收5元,提前4小時打車收6元。另外,官方打車軟件不得嵌入商業廣告,也不許加價。

據《北京青年報》報導,一位出租車司機表示,他已經安裝了96106叫車軟件,但是高峰期,出租車基本上不會出現空車的情況,因此也沒有必要通過叫車軟件「搶活」。此外,訂單的起點不順路以及需要打電話聯繫乘客會花費不少的電話費,也是這位司機考慮的因素。

而另一位出租車司機則表示,叫車軟件還是提前4小時以上的預約服務成功率更高一些。

據報導,目前,出租公司要求司機必須安裝4款打車軟件中的一款以上,但最初有個「每月必須通過叫車軟件接活兩次」的規定,如今司機們也不再提這事兒了。

而據《新京報》報導,一位擁有大量客戶端用戶的叫車軟件負責人說,今年5月後,他們多次與大型出租車公司談合作,但對方開出的要求讓他們難以招架。「利益分成上有要求,而且在收費環節還要求我們派工作人員進行,對於軟件企業難有這樣的人力。」

該負責人表示,手機叫車軟件以後如何與出租車司機分成也是一大難題。「調度費漲到5元、6元後,叫車軟件可能分成2元錢,但還沒有官方認可的說法。」

據透露,最近出租車漲價後,「打車難」得到緩解,但電話、軟件叫車量卻持續下滑,一天約在4萬單左右,全市近6.7萬輛出租車,車均接單量很少。

據相關部門透露,目前公佈的只是首批叫車軟件,仍有部分軟件還在調整,接下來將陸續有企業獲得運營許可。

北京 四款 官方 打車 軟件 上線
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模擬和數字(一) M群-官方發言人

http://xueqiu.com/9196968838/25040182
引:屌絲跟高帥富有什麼區別呢?我記得以前是這麼說的,吊死會告訴你這個手機是什麼級別的處理器,是第幾代,什麼工藝,納米級別的,屏幕是什麼樣的,製作工藝是什麼樣的,一個手機和另外一個手機是如此的清晰以至於你會認為是他做的,不過他攢個半年工資說不定能來一台配置不錯的htc,高帥富是什麼樣的呢?"老闆,來三台iphone"

發此文是應很多人要求,比如@sylvieluk 的要求,於是小編決定寫一寫群內最近熱議的一個價值判斷,模擬和數字。

說到這個問題可以說一下想必這裡有很多工科男例如小編當年的樣子,學過模電數電,知道模數轉換,不過因為當年學校儀器的問題小編通常經常用手動的方式來校準高低電平,要不然數電讀數不准。

這裡就要引發一個問題,其實就是說,模擬和數字的定義:模擬我們可以認為可以比較的,但是不能計數,的一切概念,用經濟學的屬於描述就是相對效用,而數字基本上簡單來說就是可以計數的,絕對效用。

但是這裡面要引申出一個概念,即使模擬的,也是可以分析的,而且可以用高等數學分析的,這不過是不那麼準確。

這破玩意有毛用?
有用,首先來說呢,模擬的來錢,數字的不來錢。因為模擬的他的定價會非常的隨意,蘋果的東西大多是模擬的,因此雖然配置跟其他電腦一樣,比如mac pro 13的配置其實就是i5什麼的,,當然說出來你可能覺得土了,但是mac本身是一個模擬很重的產品,那麼結果就是mac pro 13賣9000,acer i5賣3000。從股價上你們也能看到這是何種表現了。

為毛?
從經濟學的效用角度來解釋呢,因為你的效用本身是不能計數的,你只知道這個比那個效用高,買mac pro 13比acer i5要好,但是並不知道好多少。當然我說了,模擬是可以分析的,說以當年mac價格非常奇葩的時候銷量很少,現在回頭我問你如果iphon4賣2000$一個,還有人買麼?嗯,事實就是如此。

舉例:
基本面分析和技術面分析?誰是數字誰是模擬?
簡單來說,基本面分析和技術面分析都有數字和模擬的派別。
這個可能@Pune的碎片哥 不認同啊,不過不要緊,我來舉例,基本面分析的財務分析和dcf就是數字的,但是如何呢?好教,因為這個東西有標準,數字的麼,告訴你怎麼弄。然而模擬的就是安全邊際,誰來告訴我格雷厄姆在證券分析書裡面有沒有準確定義安全邊際多大算大?有人說當然越大越好,巴菲特有無限現金流他才這麼說的哦。所以他們會有一個按照經驗來的安全邊際,時間火候把握甚好。
技術分析很大程度上是數字的,不過為了準確小編夾一點私貨:標準的技術面分析看圖其實有很多感覺的意義,soros手下那位同志就是結合了基本面,看圖,及宏觀經濟三重經濟才把那基金搞得如此風聲水氣,小編接觸過一些市場成功人士,就是幾萬炒到十位數的人,大多得出的結論是看圖是門藝術,不太能說的很準去。

因此,從這個角度上來說,我們可以看到,模擬比數字來錢,但是呢?數字會摧毀模擬,這是未來的風向,你看現在沒人用膠片了吧。但是數字時代,現在原來賣膠片的利潤已經被削減為0了。當然,即使是數字時代,我們也能明白,大的互聯網公司本身賺錢的地方其實可能大多不數字。。

@葉公好尨 認為數字電器不能靠實體店來銷售,否則毀滅價值,而模擬電器則必須實體店來銷售,否則無法展示。原文為:「所以做digital產品的,就不該把渠道變重;做analog的就不該把渠道變輕。 實體企業,一旦有明星產品,擴張起來很快,copy paste,但就變重了,一旦產品撐不起,就是大包袱」

這個可以用芒格評論巴菲特的一句話來做個小結:沃倫知道什麼技術是可以提高利潤的,什麼技術是會摧毀利潤的。
感謝如下人員給予的貢獻,小編只是摘錄總結,原創為一下人員。。
模擬 和數 官方 發言人 發言
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$維達國際(03331)$ 被瑞典愛生雅集團收購交易簡析(2013) 估股網官方賬號

http://xueqiu.com/1930109830/25192381
2013年9月2日維達國際宣佈停牌暫停買賣,9日維達發佈公告宣佈,Tempo紙巾生產商瑞典的愛生雅集團, 宣佈全面收購維達國際(03331), 估計涉及近89億元,愛生雅集團SCA目前持有維達國際百分之21.68股權 , 為第二大股東 , 以每股作價現金11元, 向維達國際股東提出全面收購, 較停牌前收市價有約三成八溢價, 愛生雅集團會以公司內部資源支付代價, 交易完成後, 將保留維達國際的上市地位, 同時維持公司營運模式基本不變。收購前愛生雅持有維達國際22.6%的股份。摩根大通擔任此次交易獨家財務顧問。查看原图
維達 國際 03331 瑞典 愛生 集團 收購 交易 簡析 2013 估股 股網 官方 賬號
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$金山軟件(03888)$ 2013年第三季度業績圖文簡析 估股網官方賬號

http://xueqiu.com/1930109830/26087017
金山軟件主要研究、開發網絡遊戲,運營信息安全軟件、網絡瀏覽器,辦公應用軟件及提供跨平台的云存儲、云計算及詞典服務,並提供在線廣告服務。金山創造了WPS Office、金山詞霸、金山毒霸、劍俠情緣、封神榜等眾多知名產品。旗下擁有國內知名的大型英語學習社區愛詞霸網以及在線遊戲交流社區逍遙網。2007年10月9日,金山軟件在香港主板成功上市。查看原圖查看原圖
金山軟件第三季度營收為5.51億元人民幣,同比增長51%;歸屬於股東的淨利潤為1.63億元人民幣,同比增長51%。來自網絡遊戲和應用軟件業務的收益分別佔2013年第三季度收入總額的49%和49%。其中:

網絡遊戲業務本季度的營收為2.71億元人民幣,同比增長28%並與2013年第二季度持平。每日同時最高在線人數為61.4萬人,與去年同期基本持平;月度付費用戶為179萬人,環比下滑11%,同比增長17%;每位付費用戶平均月付費ARPU為48元,同比增長4%。得益於9月資料片「亂世長安」的發布,《劍網3》第三季度收入環比增長18%達到人民幣1.24億元,受暑期不利季節性影響,其他遊戲的收入錄得下降,抵銷了《劍網3》的增長。收入同比增長主要由於《劍網3》的強勢增長。月平均付費賬戶的環比下降主要由於越南《劍俠世界》月平均付費賬戶的減少。同比強勁增長主要反映了《劍網3》付費賬戶的快速增長。

應用軟件業務本季度收入達2.7億元人民幣,同比增長78%。應用軟件業務收入增長主要受益於:1.來自金山網絡安全網絡廣告收入增長;2.金山網絡安全遊戲聯運平台收入增長;3.WPS國內企業級銷售增長。金山網絡第三季度廣告收入和增值業務收入環比增長25%,同比增長144%;WPS辦公軟件第三季度收入同比35%。查看原圖查看原圖查看原圖
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2013年第三季度實現毛利4.71億元,同比增長47%,比第二季度增長9%,毛利率同比下降2個百分點至86%,比第二季度下降1%。毛利率的環比下降主要由於金山網絡運營團隊增強引起的人員費用增長。同比下降主要由於人員成本的增長及用戶基數增長帶來帶寬和服務器成本的上升。

2013年第三季度研發成本,扣除政府資助,為人民幣1.7億元,較上季度增長了25%,較上年同期增長了74%。環比和同比增長主要由於移動應用開發團隊的擴張和員工工資和福利的提高帶來員工成本的增長。

2013年第三季度銷售及分銷成本為人民幣7,840萬元,較上季度增長9%,與上年同期持平。環比的增長主要由於金山網絡積極在全球範圍內擴大移動應用的用戶基礎導致推廣費用的增加,部分被金山遊戲由於在2013年第三季度沒有推出新遊戲而較低的廣告費用所抵銷。

2013年第三季度股份酬金成本為人民幣1,520萬元,較上季度下降22%,較上年同期增長22%。環比下降主要由於對股份行權計劃中新授予股份採用加速攤銷。同比增長主要由於向核心僱員授出若干附屬公司的股份及購股權。

2013年第三季度母公司擁有人應佔的溢利為人民幣1.63億元,較上季度增長12%,較上年同期增長51%。
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截至第三季度末,集團擁有的現金及現金等價物及原有到期日超過3個月的定期存款分別為人民幣19.57億元和人民幣20.11億元,總計佔集團總資產的76%。資產負債率由2012年底的27%上升至35%。三季度末集團擁有可轉換債券賬面負債港幣13.18億元 (等值人民幣10.45億元),可贖回可轉換優先股賬面負債1,200萬美元(等值人民幣7,580萬元)以及銀行貸款港幣2,000萬元(等值人民幣1,590萬元)。

第三季度的經營活動產生現金淨額為人民幣1.91億元資本開支為人民幣2,140萬元。

其他數據

月度活躍移動用戶數繼續強勁增長,三季度已經超過1.5億。KIS系列移動產品的月度活躍用戶數超過了1.23億,為2013年1月4,100萬的三倍。KIS移動遊戲平台上擁有接近400款移動遊戲。在第三季度,KIS收入中有8%來自移動服務。WPS個人版的月度活躍用戶數繼續增長並在九月底超過了5,500萬。WPS移動辦公的全球月度活躍用戶數從一年前的600萬激增至2013年9月的2,500萬。

2013年11月《劍網3》將發佈一款新數據片以進一步聚集人氣和增加收入。全新3D MMO《九天神話》也將於第四季度上線。為了進一步增加用戶基礎,首款兒童遊戲《少年精靈王》的商業化時間也從9月調整到第四季度末。此款遊戲9月的月度登錄用戶數超過200萬。目前還有九款手機遊戲在研發中。
金山 軟件 03888 2013 年第 三季度 業績 圖文 簡析 估股 股網 官方 賬號
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福壽園招股書及中期業績簡析(2013) 估股網官方賬號

http://xueqiu.com/1930109830/26608942
股票代碼:01448.HK
所處細分行業:殯儀
2013上半年總營收:3.07億元
2013上半年淨利潤:9,960萬元
每股基本盈利0.07元
員工人數:1,106人
招股價區間:2.88-3.33港元



公司簡介

1994年開始在上海經營墓園,是中國最大的殯葬服務提供商;
業務覆蓋中國八個省的主要城市,並提供高端殯葬服務;
擁有及經營六個墓園,兩個在上海,合肥、鄭州、濟南及錦州各一個,總佔地面積達155.7萬平方米;
經營五個殯儀設施,兩個在重慶,上海、合肥及廈門各一個,計劃在寧波開設一個殯儀設施;
於2008年被世界殯葬協會列入全球十大公墓,並獲得「東方最美的墓園」稱譽。

基礎投資者

Green Heaven Investment Holdings Limited(「Green Heaven」)已同意按發售價認購總額2,500萬美元(相等於1.94億港元)的股份;Green Heaven是凱雷投資的投資基金;

信達國際資產管理有限公司已同意按發售價認購總額250萬美元(相等於1,940萬港元)的股份;

中國信達(香港)資產管理有限公司已同意按發售價認購總額750萬美元(相等於5,810萬港元)的股份;

Farallon投資者已同意按發售價認購總額1,000萬美元(相等於7,750萬港元)的股份。

主要業務及營利模式

公司主要業務分為墓地服務(包括出售墓地收入及墓園維護服務收入)及殯儀服務,其中出售墓地收入歷年佔總營收比高達85%以上,毛利率亦高達83%以上,是收入及盈利的主要來源;

墓地服務包括定製藝術墓、成品藝術墓、草坪臥碑墓、綠色環保墓、傳統成品墓及室內葬服務,收益主要來自墓地銷售,包括(i)墓地使用權;(ii)墓石、墓碑及於墓地使用的其他墓碑;及(iii)其他服務,如籌辦及進行落葬儀式以及墓地的設計及景觀。此外,還開展墓園維護服務(包括墓地持續維護費及墓園管理費)及出售其他墓地服務相關產品及服務(例如設計服務、墓石雕刻、雕塑及花卉);

殯儀服務收益主要來自規劃、組織及舉辦出殯儀式,包括將逝者運送至殯儀設施、整容化妝、守夜、舉行宗教儀式及典禮、供品及殯儀後續服務,並提供增值服務(如在出殯儀式上播放逝者生平的錄像、定製花環及鮮花佈置及特製裝飾),為客戶提供個性化靈堂佈置;

墓地使用權的期限通常為20至70年之間,視具體地點而定。如上海的墓地使用年期通常為70年,而河南則為50年。客戶於銷售合約結束時可繳付續期費為其墓地使用權續期。客戶可於合約到期時取回骨灰,若客戶未能續訂合約及取回骨灰,公司有權全權酌情處理骨灰。

行業數據

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根據中國殯葬協會的資料,中國於2012年的死亡人數全球最高,合共為970萬人,火化率一直穩定在約50%的水平;

隨著人口持續老齡化導致每年死亡人數不斷增長,火化人數亦穩定上升,成為中國殯葬服務業增長的主要驅動因素,從2008年至2012年,中國的殯葬服務業按13.1%的年複合增長率穩健增長,預測2013年至2017年將按17.0%的年複合增長率更快增長;

墓地服務分部是中國殯葬服務業最大且增長最快的分部,於2012年產生收益262億元,佔市場總值的56.2%,於2008年至2012年間的年複合增長率達14.0%,預計於未來五年將繼續為增長最快的分部,於2013年至2017年的預測年複合增長率為17.9%;

殯儀服務分部增長僅次於墓地服務,2012年產生收益69億元,佔2012年總市值的14.9%,於2008年至2012年間的年複合增長率為12.9%;

大部分中國家庭仍然受傳統儒家有關孝道及敬老思想的影響至深,隨著收入水平不斷提升,對精心葬禮的期望更高,因而使殯葬服務的消費增加,特別是對高端服務的需求;

中國的殯葬服務業在全國範圍內高度分散,其中大部分服務提供商規模相對較小,且品牌知名度極為有限,同時由於行業仍處於起步階段,行業因市場殯葬服務提供商數量不斷增加可能經歷持續分散局面;

與其他行業不同,殯葬行業多為地區性業務,原因在於大部分殯葬服務提供商傾向僅服務地方消費者;2012年五大服務提供商的合併市場份額僅佔殯葬服務業的3.1%,其中公司以1%的市場份額佔據第一,第二名的市場份額為0.7%。

經營概述

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公司歷年營收持續增長,主要得益於:

於2013年1月收購上海南院控制權及於2012年5月收購錦州市帽山安陵,並通過股權增持,山東福壽園發展於2011年3月成為附屬公司,以上因素帶動墓地服務銷量增長;

墓園若干類別墓地的價格上漲。

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在中國,高端殯葬服務的價格範圍因地域差異而存在較大差別,但據在各地理區域的觀察,其價格一般較大眾市場殯葬服務高至少一倍。

盈利概述

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歷年毛利率及淨利潤率能保持較高水平,主要由於:

於中國殯葬業的毛利率及淨利潤率相對較高;

能夠提供超卓高質量的殯葬服務;

大多土地均於多年以前以很低的成本拿到。

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主要運營指標

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預計發售5億股,以每股3.105港元發售價估算,估計經扣除全球發售應付的包銷費及開支後,將獲得全球發售所得款項淨額約14.6億港元(約11.5億元);

其中約52%或7.59億港元將用於開發新墓園;

約15%或2.19億港元將用於在中國其他省份的主要城市地點建立新的殯儀設施;

約3%或4,400萬港元將用於拓闊銷售網絡覆蓋範圍,以及升級信息科技系統;

約20%或2.92億港元將用於併購中國的其他墓園及/或殯儀設施;

約10%或1.46億港元將用於營運資金及其他一般企業用途。
福壽 招股 書及 中期 業績 簡析 2013 估股 股網 官方 賬號
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媒體稱山西政府或為中誠礦產信托兜底15億 官方稱其“純屬謠言”

來源: http://wallstreetcn.com/node/73589

更新:據黃河新聞網消息,記者從山西省金融辦獲悉:1月23日,《時代周報》發表題為《山西兜底中誠信托15億黑洞:30億資金當地承擔50% 中誠信托與工行各付25%》的報道中關於“山西省政府可能會出面兜底50%”的內容純屬謠言。 山西省政府對中誠信托“誠至金開1號”兌付問題高度關註,要求相關金融機構采取切實有效措施防範和化解金融風險。山西省金融辦認為,處置中誠信托兌付風險應堅持在法律框架內采取市場化的方式進行,各方應依法承擔相應責任,妥善化解風險。對有關媒體和記者嚴重違背事實的報道,保留依法追究責任的權利。 在違約大限來臨前,中誠30億礦產信托兌付危機或出現重大轉機。有媒體報道,山西省政府可能會出面兜底50%,中誠信托和工行各兌付25%。 據時代周報稱, 1月22日上午,有知情人士獨家向時代周報記者同時透露,“山西省政府可能會出面兜底50%,剩下的部分各打五十大板,就是中誠信托和工行各兌付25%。”但最終結果是不是這樣還要到下周才能見分曉。 中誠信托周三晚間發布了《誠至金開1號臨時報告》,其提到,1月22日山西紫鑫礦業集團交城神宇煤礦取得了換發的采礦許可證;另外,臨縣白家峁村召開了村黨支部、村委會、全體村民代表大會,決定無條件配合並支持白家峁煤礦審批事宜。 據財新描述,山西紫鑫礦業集團交城神宇煤礦和白家峁煤礦恰是這一礦產信托產品最核心的資產,尤其是白家峁煤礦,既是最有價值的核心資產,又因為遲遲未能確權而直接威脅到該信托產品的安全。 此外,中誠信托也表示正積極尋找潛在投資者。目前,受托人正在與有意向的若幹投資者商談,就具體投資細節加緊磋商。 中誠信托在2010年1月31日推出“誠至金開1號集合信托計劃”,管理期限為36個月,募集資金總規模為30.3億元,年化收益9.5%至11%,主要用於對山西振富能源集團有限公司進行股權投資。 但在2012年5月11日,振富集團副董事長王平彥因涉嫌非法吸收公眾存款罪,在立案當天即被刑拘。此後,該信托一直處於風雨飄搖之中。 據中誠信托的調查發現,振富集團實際共欠民間債權人29億元高利貸本金,加上中誠信托的30億元,集團大約負債59億多元。而山西振富集團或已破產清算完畢,總資產的估值不到5億元。 振富集團已累計使用了全部資金30.3億元,並累計向投資人分配信托收益6.7億元。截至2013年4季度末,信托專戶余額為567萬。 在今年1月16日,作為該項目的資金托管和代銷行的工商銀行拒絕承擔主要責任。這令市場擔憂該信托是否會成為打破信托“剛性兌付”的第一單。但在不足十天的情況下,該信托能否如約兌付仍是一個未知數。 時代周報引述信托人士稱, “不承擔主要責任不是說沒責任,雖然工行是代銷方,它來兜底的話在法律上沒有依據,但工行在這個項目上獲益更多。” 中信建投證券研究報告顯示,“金開1號”由工商銀行私人銀行部發行,投資者共計700余人,工行手續費4%,中誠信托通道費為2‰。也就是說,工行獲益是中誠的20倍。 “銀行4%的手續費在信托產品中是很少見的,如果收益少的一方承擔更多責任是不合理的,風險和收益應該對等。”
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GDP造假比官方估計的嚴重

http://www.yicai.com/news/2014/01/3399072.html

為全球第一大和第二大的經濟體,美國的GDP總額(16萬億美元左右)不到中國的GDP總額(9萬億美元左右)的2倍,何以統計誤差水平相差5到20倍。若單純以人員素質、設備安排和統計技術來言,這麼巨大的差距還是讓人無法理解,而另外一個結論恐怕也呼之慾出,那就是人為注水的因素可能比官方估計的要大。

日前,國家統計局公佈的初步核算數據顯示,全年國內生產總值56.8845萬億。隨後有記者計算24個省份公開的地方GDP總量,並根據上海、山西、陝西、黑龍江沒有公佈地方GDP總量,但提及了增速的省份數據,最後得出28省GDP總和約為58.9423萬億。它超過了全國GDP總額2萬億,就像PM2.5爆表一樣,迅速引發了全社會的熱議。

不過,稍微回溯這幾年的新聞就可以發現,每到新年此時都會發生同樣的故事。無論是民間還是官方,解釋這「爆表」的因素無非有三。

首先,隨著經濟的發展,經濟活動在區域內交叉發生,加上統計上的精確度不夠,從而出現一個經濟活動,兩個省份重複統計的情況。其次,各地的價格計算可能會有所差異,而這會導致各地GDP最後加總比全國核算數要大一些。再次,不少地方政府為了完成節能降耗和GDP考核等指標,會對統計數據進行造假,而國家擠出的水分更多,地方擠出的水分少,最後就發生了兩個數據「打架」。

縱觀這幾年關於全國GDP數據與各省GDP數據之和的分歧,基本上都是這三重解釋,大體的差異就是強調統計技術的因素多,還是強調人為注水的因素多。今年值得注意的還有一個觀點,昨天國家發改委有關官員在新聞發佈會上說:「現在56萬多億的GDP,如果只有2萬億的誤差,實際上這個比重並不是很高,只有5%左右的誤差。」

我們承認任何統計行為都會存在誤差,不過5%的誤差率是否有點偏高?作為GDP總量全球排名第二的國度,那且向排名第一的美國看看。維基百科引用美國聯邦經濟分析局(BEA)的數據顯示,美國2010年、2009年、2008年、2007年、2005年、2000年這6年裡,各州GDP數據和美國全國GDP數據確實有誤差,但是這種情況與中國可謂大異其趣。

一方面,這6年裡面有5年(除2009年),美國的全國GDP是高於美國50個州加1個特區的地方生產總值之和,誤差最大是2010年,各州GDP總額是14.5118萬億美元,全美GDP總額是14.6578萬億美元,各州總額比全國數據少了1460億美元,誤差在1%——這與中國各省份GDP之和高於全國數據3000多億美元,誤差5%可大不一樣。

另一方面,美國也存在各州GDP之和超過全國數據的情況,至少在2009年,各州GDP總額是14.15083萬億美元,而全美GDP總額是14.119萬億美元,他們相差318.3億美元,其誤差只有0.23%——如果說前面的誤差率只有5倍,那後面的數據說明誤差率足有20倍的差距。

作為全球第一大和第二大的經濟體,美國的GDP總額(16萬億美元左右)不到中國的GDP總額(9萬億美元左右)的2倍,何以統計誤差水平相差5到20倍。若單純以人員素質、設備安排和統計技術來言,這麼巨大的差距還是讓人無法理解,而另外一個結論恐怕也呼之慾出,那就是人為注水的因素可能比官方估計的要大。

為什麼會這樣?邏輯也很簡單,「官出數字、數字出官」。長久以來,我們在考核幹部的指標上過於傾向於GDP等經濟發展數據,甚至就是「以GDP論英雄」。地方官員要想晉陞,最佳的辦法就是把經濟數據「編」得漂亮,如此就容易形成了一個惡性循環,前任官員造假陞遷沒有被發現,接任的官員只好「假上增假」,不斷疊加最後導致數據嚴重失真,甚至到了荒唐的地步。

去年國家統計局曾經曝光廣東省中山市橫欄鎮在工業企業統計上弄虛作假,當地經科局編報2012年年報工業總產值85.1億元,初步核實為22.2億元,虛報62.9億元。這種膽敢虛報三倍的產值如何不會發生在GDP數據上?要知道,地方GDP之和也不過超了全國GDP總額5%。

正因為如此,面對年復一年的各省GDP總額「爆表」,有關部門不能僅僅停留在重複技術層面的解釋,因為道理很簡單,美國同樣有大量跨州經濟活動,他們州區的物價差異也未必比中國省份小,為什麼他們的誤差水平可以控制得如此之小?「爆表」的主要原因恐怕要歸結於人為造假因素。

要想清除造假因素,可以有兩個辦法,一方面是加大查處GDP數據注水的力度,不僅要嚴懲那些參與造假的統計官員,更要查處那些指使造假的地方主政官員,因為他們才有造假的動力,尤其是要曝光並且問責那些因造假而獲得晉陞的官員。但這種做法雖然會有收效,也還只是揚湯止沸。

真正釜底抽薪的還在於改革幹部考核機制。去年6月,習近平總書記提出「再也不能簡單以國內生產總值增長率來論英雄了」。隨後在去年底,中央組織部發出《關於改進地方黨政領導班子和領導幹部政績考核工作的通知》,要求考核不能唯GDP,不能搞GDP排名,考核結果使用不能簡單以GDP論英雄。這就是改革的正確方向,但是從方案到落實,要更新根深蒂固的老觀唸到新型政績觀的重樹,這還有相當長的一段路要走。而走,就從拋棄重複用技術性解釋各地GDP「爆表」開始,從深究問責統計注水開始。


GDP 造假 官方 估計 嚴重
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跟上節能減碳趨勢 不應只憑官方開價 綠色電價太貴 消費者恐不買單

2014-02-17  TWM
 
 

 

消費者自願購買再生能源已是國際趨勢,但經濟部訂出的綠色電價竟比一般電價貴四五%,如何叫消費者產生購買動力?

撰文‧賴若函

為了讓出口導向的台灣企業跟上國際節能減碳的趨勢,經濟部將在今年九月前推出「綠色電價」(指用戶可自願購買由再生能源發電所產生的電力),於明年正式上路。不過,經濟部訂出的綠色電價每度高達四.○七元,比一般電價貴上四五%,讓各界直呼「太貴了!」經濟部能源局副局長王運銘解釋,規畫中的綠色電價較現行平均電價每度多一.二七元,與澳洲綠電價格相當,採取自願性購買,收入由政府收購再生能源。由於比一般電價貴,主要需求應多來自企業,透過購買綠色電力可獲減碳證明,有利產品出口。

「根據發電成本計算,綠色電價比一般電價貴約二○%是較合理的數字。」曾研究各國綠色電力制度的文化大學土地資源系副教授陳起鳳表示,綠色電價值得鼓勵,因其收入可用來發展再生能源,但若是定價太高,恐怕會讓消費者卻步。

呼應陳起鳳的研究,台灣綜合研究院也在《主要國家綠色電價政策制度之研析》中指出,根據歐美的綠電產品發展經驗,綠色電價比一般電價高出約一○%,是消費者較易接受的價格。

綠色消費者基金會董事長方儉用不同綠色電力的成本乘以在台灣的總發電量估算,平均下來,一度只需要一.八元,他認為能源局所訂出的每度四.○七元,太不合理。

台灣目前的綠色電力產量有多少?方儉統計,最大宗的風力發電和太陽能發電加起來,也不過近十六億度電;但是僅電腦業,一年就需要七百億度電,即使是把國際上納入綠色電力、台灣卻未納入的水力發電一併計算,一年所生產的綠電也不過五十五億度電,對企業需求「連塞牙縫都不夠」,若價格上又欠缺吸引力,跨國企業可能轉向其海外設廠的國家購買。

「價格應該回歸市場標售,才有競爭力。」方儉說,歐美各國作法是把綠色電力當作商品,由生產者訂價,生產不同組合的電力產品,如風力、太陽能各佔部分百分比;或是一般電力中,有部分比率來自綠色電力,用戶可從中選擇想要的組合購買,有自由競爭,就有合理價格。陳起鳳指出,德國使用綠色電力比率很高,甚至出現綠電比一般電力便宜的情況。

綠色電價的推動勢在必行;但若不回歸市場機制,只憑官方開價,導致消費者缺乏購買意願,則台灣綠色電力產量大幅推進之日,恐遙遙無期。

跟上 節能 減碳 趨勢 不應 應只 只憑 官方 開價 綠色 電價 太貴 消費者 消費 恐不 買單
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海昌控招股書簡析 估股網官方賬號

http://xueqiu.com/1930109830/28289712
$海昌控股(02255)$ 簡介

公司是一家中國領先的主題公園及配套商用物業開發及運營商,主要通過主題公園可通過園內遊樂項目以及主題公園周邊的配套商用物業所提供的配套服務提供一種綜合性的海洋主題公園、休閒、餐飲和購物體驗;

目前在中國大連、青島、天津、煙台、武漢及成都經營著六個以極地動物為特色的海洋主題公園,並將於2014年年底前完成收購新增主題公園-即大連發現王國和重慶加勒比海水世界;

主題公園和新增主題公園戰略性地建設在中國環渤海經濟圈、華中及成渝經濟圈等經濟發達地區各主要城市;

按入園人次算,公司的海洋主題公園及新增主題公司合共接待遊客愈940萬人;

按2012年的入園人次計算,公司是中國最大的海洋主題公園運營商,2012年共接待遊客720萬人次,是最接近的競爭對手的入園人次的兩倍多;

主要資產為龐大及各類繁多的動物種群,包括魚類、海洋和極地動物,總數超過40,000只;

公司於2014年2月28日公開招股,計劃全球發售10億股股份,其中90%作為國際配售,10%在港公開發售,招股價介於2.18~2.68港元,集資21.8億~26.8億港元;

融資所得50%用作發展上海海昌極地海洋世界,40%用作發展三亞海棠灣夢幻世界,10%作營運資金。

行業概覽

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隨著選擇性消費能力的不斷提高,預期中國日益增長的城市人口將進一步提升內地遊客人數和旅遊總體開支;

儘管近年來經濟快速增長,但中國人均旅遊開支仍遠遠低於發達國家;

2012年,中國人均年度旅遊開支為人民幣767.1元,佔中國人均國內生產總值約2%;而2003年,美國和法國的人均年度旅遊開支分別為1,685美元和831美元,均佔其當年人均國內生產總值的5%以上;

上世紀九十年代初期,主題公園的數量增長顯著,行業的主要特徵表現為投資規模大、市場影響增大但風險高。上世紀九十年代後期,主題公園行業發展平穩;

由於更多的主題公園正在興建當中,預計競爭可能會愈加激烈;然而,主題公園行業整體上預計可能將持續增長,年度遊客人次也會增加;

根據行業的數據源,2012年底中國的主題公園數目可能已超過2,500個,主題公園行業非常分散,在中國各地有眾多不同經營者經營該業務;

與其他的主題公園(特別是遊樂園)相比,海洋主題公園擁有更為廣泛的客戶基礎;遊樂園主要針對年齡為15至35歲的年輕消費者,而海洋主題公園吸引不同年齡段的遊客;

海洋主題公園行業屬於資本密集型業務,需要巨大的技術投入及營運技能,以及正式的營運許可證,有明顯的壁壘。

公園運營業務

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公司主要收入來自門票銷售,為吸引遊客,公司會設定年度資本投資預算以程度升級產品和服務以及增加景點,並透過其他增值服務,如採納靈活的年卡政策等措施;

公司銷售渠道主要分為(1)直銷:在主題樂園入口處吸引個人遊客並以此提升產品和服務質量,還會在樂園組織主題活動及市場推廣活動;(2)團體銷售:與全國及地方性旅行社或其他旅遊中介機構建立長期合作夥伴關係;(3)網上銷售:公司已於2013年開始採用由信譽良好的網絡票務代理商提供的網絡推廣及電子商務服務,也在積極整合各主題公園所使用的網絡平台;

定價方面:公司通常於為主題公園增添大量新景點時調升價格(有時還需要取得地方定價監管機構的批准);除標準價格外,還向旅行社及第三方網站提供折扣門票。

物業發展及持有業務

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配套商用物業是主題公園項目發展的重要組成部分,也是公司收入以及盈利的重要來源;

配套商用物業經營的業務主要包括旅遊及休閒產品的供貨商,如餐廳(快餐連鎖店以至高級餐飲場所)、娛樂場所甚至服務式公寓;

透過該綜合開發方式,可為訪客提供休閒設施及更多消費選擇,例如住宿、餐飲、購物場所,通常會延長遊客的逗留時間,提高其重訪率和其他方面的消費(通過提供的各種休閒和旅遊產品,遊客能夠享受「一站式」的旅遊休閒體驗);

主題公園會為鄰近的商用物業經營的商家帶來龐大及穩定的人流量,提高了配套商用物業的經濟價值,據此公司可以通過出租或者銷售物業以取得大筆收入;

此外,通過開發、銷售配套商用物業及選擇性地持有物業,可以從有關物業的潛在升值中獲益,並取得銷售物業的現金流,繼而為主題公園的升級和發展提供支持;

然而近年來年化租金回報率並不高,該業務分部盈利來源還是來自於物業銷售所得。

總體經營概述

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該公司的運營模式與華僑城首創的「旅遊+地產」模式基本一樣,也屬於資本密集型的產業;

雖然其運營模式得到投資人的青睞,然而其高負債也不得不讓人擦一把汗;

可能是擴張過快,而此前的效益未能顯現,EBIT/利息費用下降至不到1倍;

按目前的收入及盈利能力,付息尚有壓力,然而即期的負債卻將近15億元;

公司當然有能力發新債償債,然而必定會提高負債成本,在目前利息費用佔營收比高達36.2%的情況下無疑是雪上加霜;

按公司披露數據,2010年至2013年前三季度淨債務權益表率分別為95.5%、261.1%、154.1%和160.8%,近兩年的財務槓桿比率都在150%以上,財務風險較大;

此前分別於2010年和2012年引進日本金融服務公司歐力士與私募股權基金弘毅投資作為海昌控股戰略股東;

並於2011年3月與佳兆業簽訂收購協議,以6.5億元人民幣出售佔地面積約15,955平方米的大連海昌商城,以此來緩解資金壓力;

但有分析表示,這種主題公園屬資金密集行業,初期負債水平較高,但當項目成熟後,盈利及現金流將有顯著增長;

自2010年至2013年第三季度,公司營收從未超過10億元,然而卻手握兩個總投資額達150億元的項目,本次所募得20多億港元估計並不能滿足未來發展的需救,同時在已經這麼高槓桿的情況下,我們有理由相信在不久的將來,公司將再次向公開市場募資;

由海昌集團投資的上海海昌極地海洋世界項目在2010年12月29日與當地政府簽約,總投資達100億元,建成後該項目將成為全球最大的極地主題樂園,另外包括配套旅遊商業服務設施、主題酒店和住宅等;

同年簽約的還包括三亞海棠灣夢幻世界,海昌集團將投資52億元在三亞打造一個大型海洋主題公園項目;

然而述兩地政府均未根據投資協議中的時間表出售土地,致使項目延期;

公司表示三亞市政府會在今年分階段宣佈商用物業的出售程序,而上海土地延誤是由於土地屬於自貿區範圍,同時相信會獲得政府的支持。

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未來發展戰略

繼續打造全國性主題公園品牌;

不斷提高我們現有主題公園的利潤;

繼續擴大我們的產品組合;

進一步促進配套商用物業的發展;

繼續支持物種保護、可持續發展及動物養護;

開發另外兩個主題公園,即三亞海棠灣夢幻世界及上海海昌極地海洋世界。
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估股網原創---騰訊控股2013年報深度解析 估股網官方賬號

http://xueqiu.com/1930109830/28354096
$騰訊控股(00700)$
2013年報深度解析


2014年3月19日,騰訊控股發佈2013年4季度和全年業績。下面是管理層和分析師電話會議重點摘要:

2013年公司整體收入增長38%,達到604億人民幣,年度盈利156億人民幣同比增長22%,年度盈利高於大多數國際投行的預測盈利。年度每股基本盈利8.46元/股。董事會建議派發2013年度分紅每股1.2港元。去年公司的互聯網商業化取得重大進展,未來路徑更加清晰。

增值服務按年增長25.9%。收入佔整體收入比74.4%,其中遊戲業務佔50%多,社交網絡佔20%多。騰訊的增值服務主要收入包括遊戲(PC遊戲和移動端遊戲)和社交網絡(收費訂購服務和移動端遊戲)。自從2013年8月騰訊在移動QQ和微信平台發佈遊戲以來,目前兩個移動社交平台遊戲每天獨立訪問用戶超過1億(Daily Unique Users),有超過6款社交遊戲的DAU超過1000萬。整體增值服務受到一定的訂購服務減弱的影響。有分析師問移動端的社交遊戲產生的遞延收入時,管理層回答移動端遊戲的用戶通常付費之後很快完成消費,通常在2個星期之內,因此產生的遞延收入很少。4季度移動QQ和微信遊戲產生的收入為6億人民幣,公司會在遊戲業務部門和社交部門分配確認收入。移動QQ增加了語音功能,用戶向QQ空間上傳照片的數量是上年的3倍,受益於移動社交的迅速增長

網絡廣告按年增長48.8%。網絡廣告整體收入大幅增長,主要因為社交網絡效果廣告和網絡視頻廣告的大幅增長和傳統展示廣告的穩定增長。因為騰訊視頻平台增加了廣告位資源,廣告定價提高以及收視次數的提高,取得快速增長,2013年4季度視頻廣告較去年同期增長超過100%。公司最大的廣告主行業前5名為:互聯網服務、食品和飲料、汽車、消費電子、房地產。公司將繼續在移動端增加發佈廣告的形式,例如在騰訊新聞客戶端和微信增加頁面底部的條幅廣告。未來在廣告領域重點是加大在視頻媒體平台的投入,引入更多新內容

電子商務收入按年增長121.2%。主要驅動因素是商品種類的豐富和地域市場的覆蓋範圍擴大。在和京東的交易中,騰訊付出除了現金之外包括QQ網購、拍拍網的交易平台業務、物流人員和資產、少數易迅股權。目前京東持有易迅9.9%的股份,未來京東可能行使買入期權收購剩餘的易迅股份。電子商務方面,京東將是公司的優先合作夥伴

QQ月活躍用戶和最高同時在線人數較2012年4季度均有所增長,分別達到8.1億和1.8億。QQ空間月活躍用戶同比增長4%至6.25億,移動設備月活躍用戶同比增長63%至4.16億。

微信正在從單純的通訊平台變成用戶的多功能平台,國際市場的微信用戶實現強勁增長(具體數字未透露)。2014年春節發佈的搶紅包非常成功,在9天之內用戶發了超過4000萬個紅包,涉及金額超過4億人民幣。自從2014年1月理財通接入微信以來,管理資產(Asset Under Management)規模已經達到600億人民幣。未來理財通在微信平台將推出更多的財富管理服務。

O2O:騰訊主要是從平台的角度出發,向合作夥伴提供公共賬號、支付功能、營銷服務例如廣點通。

關於線下支付:管理層認為線下支付是重大機遇,消費者對線下支付有非常明顯的需求,現在需要做的是和監管層保持持續的溝通。

未來展望
加大騰訊視頻平台的投入購買新的內容提升用戶體驗,2014年獲取視頻內容方面的投入預期將是2013年的2倍

在重點海外市場深入推廣微信,不會大規模撒網,希望提供的不僅僅是簡單的通信服務。2013年公司在海外市場推廣微信產生的投入約1 - 2億美元,預計2014年的推廣成本和2013年相比沒有重大變化

繼續推廣微信支付,預計在2014年1季度通過嘀嘀打車推廣微信支付的費用為幾個億人民幣(推廣嘀嘀打車微信支付的第一個月覆蓋了56個城市,提供約2100萬次的服務)

合作機會。繼續尋找合適的機會和相關行業內優秀的企業形成協同效應。可能感興趣的領域包括教育和醫療。對於騰訊不擅長的領域公司不會貿然進入,傾向選擇合適的合作夥伴

社交平台用戶分析

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收入構成和核心業務增長趨勢

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盈利和資本回報能力

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最新資產和資本結構

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和美國個別互聯網公司對比

由於騰訊的核心業務特點,我們選擇了三個具有代表性的美國互聯網公司和騰訊對比,包括$谷歌(GOOG)$$eBay(EBAY)$$Facebook(FB)$ 。這些公司的業務和騰訊有共性(eBay的支付業務和騰訊準備大力發展的支付業務有相關性),另外個別公司從運營歷史和業務規模看也有一定可比性。

規模

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盈利和資本回報能力

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業務結構

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資產結構

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資本回報和市盈率

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從數字上看同時考慮到騰訊未來可進入的領域以及在已有業務領域的領導地位,騰訊的估值水平在當前互聯網行業不算高,但對騰訊估值的確存在困難:

未來潛在的業務機會很難用DCF模型預測例如O2O戰略

資產負債表上的聯營公司投資(通常是騰訊在被投資公司有重大影響力並以權益法計算的投資,持股一般超過20%,但也有例外例如騰訊在金山軟件持股15%左右),很難估計其價值,除了上市公司之外的一些戰略性投資將來很可能帶來重大的協同效應

移動互聯網行業雖然機會多、增長快但變化也非常快,過去成功的經驗有可能被新生事物顛覆或競爭,騰訊雖然在核心領域有領導地位,但企業大了之後一旦出現問題,問題也會非常大

下面的表格列出了部分已經披露的騰訊重大交易

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2013業績報告發佈後,香港部分國際投行對騰訊的評價總結如下:


估股 股網 原創 騰訊 控股 2013 年報 深度 解析 官方 賬號
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原生態牧業全年業績簡析(2013) 估股網官方賬號

http://xueqiu.com/1930109830/28416184
公司於2010年10月開始進行原料奶的商業銷售,截至2013年6月30日,經營四個牧場,各個牧場的實際設計規模為可容納介乎6,000至18,000頭乳牛,躋身中國最大型牧場之列,並按現代化的佈局設計和建設及裝有自動化設備;

擁有及經營的所有牧場均位於由中國東北部邊陲的兩個省份黑龍江省和吉林省的部分地區組成的松嫩平原;

五大客戶為伊利集團、蒙牛集團、飛鶴乳業集團、光明乳業集團及艾倍特,來自該五名客戶的合計收益幾乎佔以往記錄期內的全部總收益;

中國的兩大乳品品牌蒙牛集團及飛鶴乳業集團向公司採購超優質原料奶,主要供生產彼等的高端乳品之用。

於2013年11月6日與基礎投資者蒙牛進行的公司配售, 蒙牛已同意按發售價認購以合共6,000萬美元(不包括經紀佣金、證監會交易徵費及聯交所交易費)可認購的有關數目的股份。

經營概述

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受惠於中國消費者對高端乳品的需求日益增長以及整體畜群規模持續擴大令產量增加,總銷量由去年同期的168,070噸上升9%至183,702噸,總營收同比增長28%至8.81億元;

隨著中國政府推行一系列政策鼓勵大型現代化牧場發展,促進乳牛畜牧行業進一步整合,個體及小型牧場數量逐步減少,導致中國優質原料奶供應於2013年下半年持續下跌;

由於市場對優質原料奶的需求上升,而供應持續減少,公司的優質原料奶一般以高於市場平均售價的價格出售,平均售價同比增長17%。

盈利概述

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主要運營指標

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銀行及其他借款年利率介乎6%至7.21%之間(2012年:6.31%至7.48%)

於2013年及2012年年末的資本承擔為6,240萬元及7,510萬元,其用於建設新農場及更新現有設施;

公司於2013年11月26日上市,共籌集資金淨額25.64億港元,其中1.48億港元用於興建新牧場, 3,260萬港元用於補充運營資金,餘下款項存放於銀行及其他金融機構。

展望

中國的城鎮化進程、城鎮居民不斷提升的消費水平及對食品健康的日益關注,將持續推動優質原料奶生產企業的穩步發展;

隨著中國政府於2013年放寬「單獨二孩」政策,乳製品行業的發展空間進一步擴大,包括嬰幼兒配方奶粉在內的乳製品生產商預料將受惠;

將進一步擴充其大型規模奶牛場的業務規模,以提升毛利率,並取得更大的市場份額;

計劃在未來三年在松嫩平原增建五個牧場,包括一個供教育旅遊用的牧場及三個供商業生產用的牧場;

正就鐵鋒牧場、拜泉牧場及克東勇進牧場取得所需的牌照及許可,並將於2014年就紅海牧場及四方牧場取得牌照及許可;

將尋求與海外乳牛飼料供貨商合作,提升飼養、繁殖及生產技術以提高生產效率,並計劃把業務擴充至上游。
原生態 原生 牧業 全年 業績 簡析 2013 估股 股網 官方 賬號
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估股網原創--百奧家庭招股書深度分析 估股網官方賬號

http://xueqiu.com/1930109830/28638989
兒童在線娛樂網站營運商$百奧家庭(02100)$ 已公開招股並將於4月10日在港交所公開上市,發行7.06億股新股,招股價介乎2.0至2.6港元,集資最多18.36億港元;

歡迎大家下載試用"估股"圖形化股票分析蘋果iPad客戶端和安卓客戶端
iPad版本使用圖解參考:http://www.googuu.net/pages/content/view/823.htm 
查看原文鏈接:http://www.googuu.net/pages/content/view/1497.htm 


承銷商:德意志銀行香港分行、花旗環球金融亞洲有限公司、摩根大通證券(亞太)有限公司、中國國際金融香港證券有限公司;

包銷佣金為總發售價的3.5%,還可以全權酌情向香港包銷商支付高達發售價總額2.5%的獎勵費,即最高可達6.0%,相對較高,對承銷商的議價能力較弱;相比而言,云游控股的包銷佣金為4.5%(總發售價的3.5%及1%獎勵),博雅互動則為發售價總額的4%;

按每股發售價2.3港元計, 將募得淨額(經扣除全球發售已付或應付的包銷費用、佣金及估計總開支)1,484.7百萬港元(約1,167.3百萬元)。募資用途為:

約35%用於開發PC端及手機上可用的虛擬世界(包括將於2014年推出的兩個新的虛擬世界)

約30%用作進一步擴張至PC端及手機在線教育及在線學習市場的資金

約25%為擴張平面媒體、電影及電視製作等脫機產品提供資金

餘下資金用於補充運營資本或進行收購

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首次公開發售前投資者

於2010年透過紅杉(Sequoia)進行一輪總額為325萬美元的首次公開發售前投資,獲得當時約20%股本;

在超額配股權未獲行使下,全球發售完成後,紅杉將持有公司全部已發行股本約14.16%。紅杉此次投資回報達到約36倍,見下圖所示:

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公司簡介

公司目前運營兩個平台,分別為門戶網站100bt.com和在線教育平台「問他」;

其中100bt.com整合了旗下自主開發的6個虛擬世界(網頁遊戲)及其他遊戲,兒童可以通過這個平台玩遊戲、付費充值其虛擬貨幣「奧幣」(1元=1奧幣)並購買其虛擬產品和服務;

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此外,開發的「塗鴉板」及「圈圈」(在線繪畫和漫畫小區)也整合在100bt.com中,主要用於培養社交屬性及延長用戶逗留時間;

意識到公司對遊戲業務過於依賴,同時發現在線教育的發展潛力,於2013年9月發佈可連接手機和個人電腦在線教育平台「問他」,但目前處於培育階段;

根據艾瑞報告,以兒童網頁遊戲支出計算,公司佔據逾40%的市場份額;以收入計算,公司是中國最大的兒童在線娛樂目的地。

盈利模式及分銷渠道

針對6~14歲兒童,公司自運營以來共經營6個虛擬世界,分別為奧比島、奧拉星、龍鬥士、奧雅之光、奧奇傳說及奧奇戰記,而該6款虛擬世界是公司最主要的收入來源;

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遊戲本身免費,但通過在遊戲的過程中出售各種虛擬道具(如武器、道具、寵物等)和服務(如付費成為會員而享受遊戲特權),並通過各種「優惠」活動吸引玩家付費;

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以虛擬世界「龍鬥士」為例,左圖為成為會員享有的特權,右圖為遊戲中商城提供的虛擬道具及增值服務;

公司的收入來源:(1)通過出售可提高用戶遊戲體驗的虛擬物品及服務;(2)為用戶提供高級功能的會員訂購費(會員費為10元/月);和(3)其他業務,如廣告及授權許可收入,但收入佔比很小;

用戶主要通過其銷售渠道購買其預付卡「多多卡」(面額分多種,最低為10元),充值兌換成「奧幣」後可以在不同的虛擬世界中使用(需要再以1:10的比例兌換成各個虛擬世界的貨幣,如在「龍鬥士」中可用1奧幣兌換10龍幣);

銷售渠道:(1)傳統渠道(如方便兒童購買的報攤及便利店)購買實體預付卡;(2)通過虛擬預付卡或支付網站上直接購買;(3)使用信用卡、借記卡、Bill99、支付寶、中國三大移動網絡營運商的手機充值卡和短訊支付等在線支付方式,在支付網站pay.100bt.com上對其奧幣賬戶直接充值,公司再就該等支付向銀行及其他第三方支付渠道支付手續費;

其中虛擬預付卡透過一家全國性分銷商出售,其負責向B2C、B2B、C2C及其他平台進行分銷;

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通過與中國每個省的一家第三方分銷商訂立分銷協議(個別省除外),向下級分銷商轉售預付卡,向全國逾300個城市超過20,000間零售店分銷預付卡;

於2011年、2012年及2103年分別擁有32家、28家及32家分銷商,其中五大分銷商包括一家兼營實體及虛擬預付卡的分銷商、一家第三方支付供應商及三家實體預付卡分銷商;

分銷協議一般屬非獨家,期限為一年以上並可續期,向分銷商提供統一折扣,隨後再對全體分銷商調整折扣率;

一般會在交付預付卡前向分銷商收款,並不允許分銷商退還未出售的預付卡,預付卡的到期日一般為生產日期後兩年,屆時未使用亦將直接確認為收入。

數據分析及對比

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平均季度活躍賬戶:2011年為2,420萬;2012年為4,090萬;2013年為5,880萬;

需要注意的是,百奧的付費用戶統計方式與其他公司不太一樣,按照其統計方式,只要同一玩家在其平台上的6個虛擬世界消費過就算作6個付費用戶;

我們有理由相信該平台用戶同時充值幾個虛擬世界,若粗略估計平均每個付費玩家於季度內在2個虛擬世界充值消費,則其「真實」季度付費用戶將下降至約150萬。

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「持續優化及開發」模式自公司運營以來便是公司成功的核心要素之一,在這種模式下,於發佈公開測試版後,透過每週發佈劇集將虛擬世界升級,追蹤產品的可行性並按比例加大投入的資源,根據用戶反饋很大程度上提高虛擬世界的設計及內容的靈活性。其優勢主要表現為:
減少前期投資:產品發佈時間相對較短,投入資源較低,並根據用戶需求漸進發展,可將前期成本降至最低,減少投資風險;

增加用戶粘性:每週發佈連續劇集的運作模式在很大程度上刺激了用戶的興趣和期望,提高了重訪次數和用戶粘性;

最大程度提高成功率:藉此不斷發展的模式,顯著提高了內容開發成果的成功率;

准入門檻高:傳統遊戲開發者及其他潛在市場進入者更習慣長久的產品開發週期,因此相對來說難以成功地複製短期開發與優化週期。

此外,儘管所有產品主要為個人電腦平台開發,但產品技術可兼容手機,無須大額投資便可輕易轉移至手機平台。

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公司的未來戰略

擴大目標市場

將繼續提升娛樂產品的用戶體驗,引入更多趣味的學習元素吸引及鼓勵家庭參與;

進一步擴展「問他」,覆蓋更多學科,發佈更多新式互動教育應用程序,進軍兒童教育市場;

拓展在線繪畫與漫畫小區塗鴉板,鼓勵兒童分享自己的作品。

擴大在線產品的種類

繼續開發及加強核心產品線——虛擬世界,並計劃於2014年推出另外兩個新虛擬世界;

注意到塗鴉板的受歡迎程度,計劃將其拓展成一個獨立的平台和社區;

擴大及增加對「問他」的投資和開拓,該平台目前處於公司測試階段。

強化品牌

計劃向媒體及消費品公司增加旗下受歡迎角色的內容許可;

與一家中國電影製作公司簽訂備忘錄,以根據奧拉星虛擬世界及角色拍攝一部動畫電影。

堅持執行移動戰略

於2014年第一季度發佈手機版的在線論壇圈圈;

計劃於2014年第四季度同步推出一個新虛擬世界的手機和個人電腦版本。

向新的國際市場擴張

如有必要,將聘用經驗豐富且深諳地方文化動態及口味的團隊,把公司目前的運營模式複製到國際市場;

積極開拓國際市場在線兒童娛樂及在線學習領域。

然而值得我們思考的,是其戰略是否可以實現

作為家長,是天然抑制孩子沉迷於遊戲的,很難讓家長與兒童一起積極參與

學習跟遊戲是天然對立,起碼是難以產生協同效應的(玩遊戲的時候提醒去學習,或在學習的時候引導去玩遊戲都是難以想像的)

從招股書上並沒有找到具體的進軍國際化市場的措施,同時,我國遊戲製作水平與其他國家相比很大,憑藉百奧如此低的研發費用難以與其他發達國家的公司競爭

若是想在比我們落後的國家發展,考慮到更為落後國家的基建設施、玩遊戲的文化以及兒童互聯網的普及率,培育期會非常漫長
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估股網原創: 康寶萊--華爾街狼十億豪賭,押注中國傳銷風險 估股網官方賬號

http://xueqiu.com/1930109830/28691670

對沖基金多空雙方億萬美金豪賭$康寶萊(HLF)$

對沖基金巨鱷、政治遊說、少數族裔權益、非法傳銷、參議員、眾議員、證監會、聯邦貿易委員會,當這麼多關鍵字頻繁的集中在一個上市公司的時候,投資者們可真的要提防著點了。  估股網今天挑選了近期美股市場上充滿火藥味卻又趣味十足的康寶萊Herbalife(HLF)作為研究對象。先不說這公司是干什麼的,我們來看看這場豪賭的主要參與者:空頭比爾•阿卡曼(Bill Ackman),多頭喬治•索羅斯(George Soros)和卡爾•伊坎(Carl Icahn)。中國讀者對今年83歲的索羅斯是再熟悉不過了,他旗下的基金為這次戰役準備了接近$2.3億美元的彈藥。和他站在同一戰線的78歲的卡爾•伊坎也絕非等閒之輩,個人財富接近$230億的伊坎被福布斯認為是華爾街的首富,他擅長於通過二級市場大量收購上市公司股份,從而強制公司管理層做出對於其有利的決策。與這兩位巨頭相對決的是48歲的年輕的威廉•阿克曼,他帶領的潘欣廣場對沖基金管理著$120億資金。

空頭看似命隕狼群卻又起死回生,多頭看似鐵板一塊卻已初顯疲態

到底這場賭局有多激烈呢?我們特意製作了下面這張股價事件圖來讓讀者快速瞭解來龍去脈:

空頭進攻,質疑康寶萊為金字塔騙局:阿卡曼在2012年12月宣佈用10億美金做空康寶萊公司(感興趣的讀者可以去翻看潘欣廣場基金2013年11月22日更新的那份多達62頁的報告)。

多頭伊坎的第一波反擊:據公開資料顯示,伊坎在2012年第四季度末未持有任何康寶萊的股份,而在2013年的前三個月中,他迅速通過公開市場和大宗交易的方式,用6億美元購入了1,136萬股康寶萊公司的股份。前10位做多康寶萊公司的對沖基金持倉額也迅速從7億美元上升至接近11億美元。同時期內,S.E.C.開始介入調查康寶萊,市場情緒在上下盤整中觀望。

多頭索羅斯聞風而動,康寶萊業績推波助瀾:小受挫折的阿卡曼本可憑藉其自身力量與伊坎展開爭鬥,可是當血腥氣被市場上其它「鯊魚」聞到的時候,孤身殺入的阿卡曼很快就敗下陣來了。2013年第二季度,巨頭索羅斯用近2.3億美元購入了康寶萊504萬股。在兩位多頭巨頭伊坎和索羅斯的號召下,前10位做多康寶萊的對沖基金如狼群一般,迅速將持倉份額推高到了史無前例的16億美元,這一規模比2012年第四季度增加近126%。在此關鍵時刻,康寶萊交出了一份漂亮的一季度報告,其每股收益超出所有華爾街分析師預測近19%。這份優秀的成績加上伊坎和索羅斯的支持,迅速將康寶萊公司的股價從$35推高到了$50。

空頭牆倒眾人推,破鼓萬人捶:2013年第三季度,康寶萊發佈的第二季度每股收益再次超過分析師預期,加上康寶萊事件在華爾街內不斷發酵,所有交易員都想在這波風浪中分得一杯羹,公開資料披露的前十位多頭對沖基金持倉額也達到了近24億美元,這比艾克曼宣佈做空前增加了244%。

空頭阿卡曼孤注一擲,中國政府調查助其翻身:索羅斯悄悄撤退,多頭勢力步調不一:當康寶萊的股價在9個月內從低點上漲了接近200%時,艾克曼的空頭倉位已是身受重傷,讀者也許會好奇,他到底在這筆交易中虧損了多少呢?通過公開資料和對比阿卡曼管理的潘欣廣場基金額度的變化,估股網估算其至少虧損了4億美元。不過要是這就能讓阿卡曼放棄的話,那可大錯特錯了。2013年10月2日,阿卡曼宣佈已經將其做空倉位的40%轉為了長期看跌期權,以此來博取股價下跌過程中的超額收益(註:如果說普通的賣空是加農炮,那麼看跌期權就是戰爭中的核武器,不過期權在放大阿卡曼收益的同時也有可能讓其快速損失所有的本金)。2014年1月15日,中國國家工商總局介入調查如新(如新公司與康寶萊有相同的商業模式)中國業務涉嫌非法傳銷,3月13日,美國F.T.C開始調查康寶萊業務,這兩則重大利空消息迅速將康寶萊的股價從$80打壓到了$50(3月21日),如果阿卡曼在這個時候贖回他持有的所有看跌期權份額,筆者認為他不僅能夠收復此前的虧損,而且還能斬獲不少的收益。此時空頭得意,而多頭看似牢固的聯盟也出現了裂縫,公開資料顯示,在2013年第四季度,索羅斯已經賣出了其持有的康寶萊股份的36%,這也為康寶萊股價的未來走勢增添了更多的迷霧。


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公司業務及產品簡介

美國康寶萊創建於1980年,如今在91個國家和地區專注於通過多層次直銷模式銷售體重管理和營養保健產品。公司2013年銷售總額達到了48億美元,如下圖所示,其產品主要分為四類:體重管理、營養健康、運動補劑和潤膚護膚品。

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康寶萊公司的產品標牌價格通常較高,普通客戶可以通過成為其分銷會員的方式獲得20%到50%不等的產品折扣,這些分銷會員可以選擇消費所購買的產品或將產品以較高的價格賣出以獲取差額利潤,分銷會員同時也可以通過開發下級會員的形式獲得一定的返利。公司直銷系統內還有一套較為複雜的獎勵體系,該體系允許其高級分銷會員獲得不超過23%的利潤獎勵。

由於中國直銷條例的限制,康寶萊公司在中國採用了開設實體零售店面的業務模式。通過比較公司2011到2013年來發放給中國以外國家和中國大陸的分銷會員報酬數額,我們發現其在中國大陸使用的返利比例與其它國家的比例異常相似,因此可以大致推斷康寶萊在中國大陸使用著同樣一套獎勵機制,這也給公司在法律方面帶來了一定的風險。

分地區收入結構及規模

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康寶萊從2011到2013年,主營收入中各產品比例基本沒有發生大的變化,我們認為是由於公司在對其會員銷售產品時多採用銷售固定配比的產品套裝模式造成的。

盈利能力及結構

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不斷提高的淨資產回報能力

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現金流分析

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銷售代表的貢獻率

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總結

投入產出比極高。公司每年只需要增加3%左右的資本投入(Capital Expenditure)即可帶動接近20%的銷售總收入增長;

主營業務貢獻了非常強的現金流。在2013年中,公司平均每天能有200萬美元以上的經營現金流入;

不斷提高的股東回報率。公司通過利用自有資金和低息長期貸款在公開市場上回購了大量的股份,在過去四年中,公司動用了近14億美元用以回購股份。

穩定增長的活躍銷售代表為公司帶來了源源不斷的收入。傳統北美和歐洲市場增長放緩,公司通過拓展中美、南美,亞太和中國市場獲取了大量優秀的銷售代表,其中亞洲區(包括中國)銷售代表的銷售額要遠高於其它市場。

生活水平提升增加了人們的肥胖率,擴大了公司潛在市場;銷售代表成為產品活廣告更利於成功銷售。體重控制產品不同於普通消費品,其能否成功銷售在很大程度上依賴於朋友的推薦、是否有成功的榜樣、以及產品質量和價格。

多空爭論點

對公司基本情況瞭解後,我們來看看多空雙方對於康寶萊主要爭論的兩點:

康寶萊是否是Pyramid Scheme(金字塔騙局)?

由於美國使用的是判例法,即此前法院判定的案例直接影響到後續同類型案例的結果,感興趣的讀者可以翻看我們找到的一個相似案例: Webster v. Omnitrition International,在該案例中,法庭引用了美國聯邦貿易委員會(F.T.C)對於界定是直銷公司業務否是金字塔騙局的兩點測試:

用戶需要向公司交費以獲取分銷產品的權利;

用戶通過發展其它用戶進入公司而獲利,而這些新用戶並不是所銷售產品的最終消費者。

針對第二點,簡單的說,如果公司的會員消費了康寶萊的產品,理論上法院和F.T.C都不應認定其為金字塔騙局。

康寶萊中國業務是否已經違法?

筆者認為,不違法!依據就是中國國家工商總局近期對直銷公司如新做出的486萬人民幣罰款的處理。國家工商總局認為如新存在「超產品範圍從事直銷、誇大產品功效宣傳等違法違規行為,其個別銷售人員存在擅自直銷、欺騙及誤導宣傳等違法違規行為」。言下之意,如新是有違規之處,但並不會危及到其在中國業務的拓展,更不會被歸到非法傳銷之類。

鹿死誰手?

若不討論公司的商業模式是否合法、或是否有延續性,單純從財務基本面來看,康寶萊絕對是一個賺錢的現金奶牛。在沒有空頭艾克曼介入的情況下,穩定的收入和不斷提升的淨資產收益率勢必會推高股價。該公司過去一年股價範圍為$34.7~$83.5,公司股票的貝塔係數為2.0,意味著高於指數一倍的波動。那大家是否要買入這個股票呢?

隨意在國內淘寶上搜索「康寶萊」,網頁馬上彈出8千多條搜索結果,銷量排名前5位賣家就有超過7千多條評論,粗略瀏覽評論,發現大家對其產品的評價還是趨於積極方向的。

接下來問題就是公司的業務是否合法?運用之前介紹的F.T.C判定標準,我們要看到底有沒有人使用了康寶萊的產品!怎麼看呢?淘寶可能是一個方面,估股網又做一個簡單的計算。康寶萊體重管理產品中一瓶普通代餐奶昔奶粉的體積在1,200立方釐米左右,其售價在150到300人民幣之間,取最高售價的話,一瓶奶昔代餐也就在$50美金。康寶萊過去四年產品銷售收入為130億美金,除以50美金單價,再乘以體積,並將單位換算後,大致得到康寶萊在過去四年共售出的產品總體積為32萬立方米!這是什麼概念呢?北京天安門的面積是44萬平方米,如果把康寶萊過去四年的產品密密麻麻的壘在天安門上,我們可以足足擺上70釐米高!我們覺得,要是沒有人用這些產品的話,那些銷售代表的家早就被擠爆了!你覺得呢?@方舟88
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估股網原創-在線旅遊王者Priceline詳細分析 估股網官方賬號

http://xueqiu.com/1930109830/28786969
引言

在目前中國的OTA(在線旅遊服務)市場,$攜程(CTRP)$ 是當之無愧的老大,憑藉其與$漢庭(HTHT)$$如家(HMIN)$ 的近血緣關係以及在OTA裡面行走多年,如今已經是要錢有錢,要資源有資源,但這樣市場格局還將一直維持下去?

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攜程與藝龍之間的價格戰才沉寂不久,但目前看似平靜的江湖卻在資本的推動下暗流湧動,B.A.T百度 、阿里、騰訊控股積極攪局:

騰訊這一邊,在於2011年5月通過購買8,440萬美元藝龍新發行的股份以佔股約16%,成為第二大股東後,再分別於2012年5月及今年2月向同程網(在門票業務處於行業領先位置)進行投資;此前一起低調的同程網也已經開始變得高調起來,而高調是融資的前奏,不排除其將於近期上市的可能;目前藝龍已經跟同程簽署戰略合作協議,當中不乏「兇猛小企鵝」操縱的影子,而其劍所指也很明確:攜程!

阿里這一廂早就已經覬覦OTA這塊肥肉,並於2010年5月就推出淘寶旅行平台;13年1月整合旗下旅遊業務成立航旅事業部;5月宣佈戰略投資旅行記錄及分享應用「在路上」;7月一淘網進軍旅遊垂直搜索領域以及宣佈入股中文旅遊資訊和在線增值服務提供商窮游網,更有消息稱阿里將以1,500萬美元戰略投資佰程旅行網,以及於2014年初傳出有意入股攜程;

百度雖然在其他併購表現落後於阿里、騰訊,在OTA這塊卻是取得最大成果的一家,旗下的OTA垂直搜索引擎$去哪兒網(QUNR)$ 已經在納斯達克上市,目前更是有緋聞傳出:百度提出「控股攜程,並與旗下去哪兒網整合」的方案;細想之下也並非不可能,畢竟攜程跟去哪兒業務並無重疊,而且對於去哪兒可以引到的流量還是很喜人的,就算不是控股,戰略投資也很有可能;

其他派系,$途牛(TOUR)$ 依靠其在線旅遊度假跟團游細分市場的依靠地位,已經向美國SEC(證券交易委員會) 提交了招股說明書,以計劃在納斯達克上市;還有驢媽媽、螞蜂窩……

按這個脈絡發展下去,中國OTA將從攜程、去哪兒獨大,變成一場B.A.T.領銜的「三國殺」。

中國OTA市場已經高歌猛進了許多年,如今尚未見其所衰,也只有未來仍有廣闊的前景,才能吸引B.A.T.三大巨頭共聚一堂,而作為普通投資者的我們,若想與巨頭們共舞,起碼也應該知道各家公司到底有什麼特點。

雖然各家訂票網站都基本一個樣,但是否知道:

攜程是以「地面銷售+呼叫中心」的模式運營,其最重要的收入來源於呼叫中心,其運營模式是否會被顛覆將成為各大投資人的焦點;

去哪兒網雖然也能直接訂票,然而其收入卻來源於廣告收入,僅為其他OTA導流量,並不從票務中收取佣金;

中國本土還沒有一家類似於美國$TripAdvisor(TRIP)$ 的旅遊點評網上市,但已經有大眾點評、世界邦、窮游、螞蜂窩等企業往這個方向走。

為幫助投資者把相關知識武裝得更好,估股網現推出一系列的OTA專題,首先為大家分析公司的運營模式及相關財務數據,再對相關可比公司進行橫向及縱向對比,讓大家可以從定性及定量不同維度對各公司有大致瞭解。

作為開篇第一家公司,為大家帶來的是以「Name Your Own Price」(NYOP)聞名的Priceline,其運營模式較全,兼有代理模式(Agency)、商家批發模式(Merchant)和垂直搜索引擎($Kayak(KYAK)$ ,類似於去哪兒),對於全面瞭解OTA行業是個很好的切入點;

雖然其頗具特色的商業模式NYOP已經廣為傳誦,但助其登上全球OTA霸主地位的卻是此前收購而來的Booking,這也為國內OTA未來的發展提供一種思路。

公司簡介:

Priceline是一家於1998年創立,基於C2B商業模式的旅遊服務網站,為用戶提供機票、酒店、租車、旅遊保險等業務;

屬於典型的網絡經紀,它為買賣雙方提供一個信息平台,以便交易,同時提取一定佣金;

截止至2013年年末,總預訂額達391.73億美元,僅以微小差距落後於Expedia(394.43億美元),佔全球旅遊總花費約4%,排名第二,並預計於2014年全面超越Expedia;

其創始人於1998年便為其獨特的NYOP申請專利(期限為20年)以構建他人難以踰越的護城河,通過該系統訂票能比其他網站便宜近10%,頗具殺傷力,所以在前期便為公司打好了牢固的基礎;

而後通過一系列成功的海外併購,並保留原有管理團隊且充分放權,使得公司業務多年來均保持高速增長,成為一家成功的國際化互聯網公司。

Name Your Own Price (NYOP)

允許客戶在為某次特定旅遊休閒服務呈交報價時自定義他們準備支付的價格,自定義的內容包括出發時間、離開時間、產品的級別(如機票的頭等艙或公務艙,酒店的星級等)、目的地等;

Priceline接到報價後,從其定價系統中搜索與之匹配的供應商在系統內提供的折扣報價,以確定是否滿足顧客的要求並決定是否接受客戶指定的報價(僅在接受公司提供的報價後,客戶才能知道具體是哪家酒店);

如果客戶不願意接受,公司會通過引導客戶調整某種參數從而增加匹配的概率,以重複競價;

一旦接受報價,便不能反悔,所以便有「逆向拍賣」或「買方定價」之稱。

主要得益於一系列的海外收購,實現全面超越$Expedia(EXPE)$

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Expedia曾是全球全大的OTA(在線旅遊公司),業務量一度佔全球在線預訂的1/3;

2009年時,Priceline的利潤和市值就超過了Expedia,但營收還一直低於後者;

Priceline於2011年在總預訂額不如Expedia的前提下,實現淨收入的反超,主要由於Expedia業務繁雜,且機票預訂額佔比較大,Priceline則專注於酒店預訂業務(一般而言,酒店預訂佣金率為15%,機票預訂佣金率為3%);

雖然多年來兩家公司淨收入相差無幾,但投資人更青睞Priceline的商業模式及其海外業務發展,使得他們之間市值的差距不斷拉大。

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目前Priceline旗下主要運營品牌分別為Priceline.com(美國本土,NYOP模式為主), Booking.com, Agoda.com, Rentalcars.com和KAYAK。

主要運營指標

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目前Priceline82%的預訂以及92%的營業利潤均來自國際業務,而國際業務中大部份由Booking貢獻;

考慮到當時收購Booking的成本與其近年來對公司市值的推動,這筆收購絕對有資格入選最成功收購案例大全;

由於每一次的收購都對其業務發展都起到很大推進作用,可以說這是一家靠收購翻身並創造新輝煌的公司。

運營模式

代理模式(Agency)

Booking(酒店預訂)

Priceline(機票預訂、汽車租賃)

商家批發模式(Merchant)

Agoda(酒店預訂)

Priceline(酒店預訂)

Priceline(Express Deal模式下的酒店預訂)

Priceline(NYOP模式的酒店、機票、租車及打包服務)

廣告及其他

KAYAK(垂直搜索,廣告業務)

各項業務及收入確認說明

代理模式是按照酒店、機票或者其他旅遊產品的銷售價格按一定的佣金比例(酒店一般15%,機票通常為3%)付給OTA「中介費」;

商家批發是指公司以一定成本買下「服務」後再銷售給客戶後獲得的差價,此處的客戶可以是普通消費者或是其他更小的OTA;

上述業務中,除了在美國本土的NYOP模式下(紅色字體)的業務把總收入確認為收入以外,其他均以淨收入確認為收入,如:商家批發模式下的NYOP模式會先從消費者處預先收款(理論上不得退還),全部確認收入,把應付給供應商的款項列為收入成本,一般把該總收入扣除收入成本後(即為淨收入)更能反映收入實質;商家批發模式下的另一種名為「Merchant Price-Disclosed」模式,指雖然預先收款,但消費者可以要求退款,當且僅當完成相應的服務後,才能以差價確認收入;Express Deal模式是指消費者指定價格、酒店星級及區域等相關信息後,再返回符合條件的酒店以供確認,當確認並付款後才知道是哪家酒店的模式,與NYOP相比少了競拍的過程,但價格相對較高;代理模式指消費者不需預先付款,到商家處「消費」並付款後,再由商家「返傭」以確認收入。

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商家批發業務增長率持續高於美國本土業務(主要以NYOP模式運營),也可以推測出亞太市場的Agoda業務持續快速增長;

儘管Priceline近年仍保持快速增長,但NYOP為公司帶來的收入份額卻持續下降,主要由於在線旅遊行業產生了很多新的業務模式,對NYOP的業務造成衝擊;

NYOP主要以「供需間」信息不對稱為基礎,而隨著垂直搜索及各種比價軟件,這種不對稱日漸削減;

公司管理層表示Express Deal的業務增長部分靠侵蝕NYOP實現的,並預計未來還會持續。

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值得一提的是,在商家批發模式下,消費者需先付款予OTA,而OTA一般在客戶入住酒店後1 – 6天再把相應的成本付給供應商;

此外,OTA一般不需要提前從酒店購買庫存,但可能會有銷售量的協議;

因此在商家批發模式下可以獲得更充足的現金流。

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作為行業巨頭,其銷售及市場費用卻持續高企,反映該行業競爭十分激烈,而且十分依賴於流量的導入(如Google);

讓人擔憂的是,Google已經切入在線酒店預訂業務,雖然Priceline對此並未發表任何評論,但有理由相信憑藉Google龐大的流量以及強大的品牌度,能對行業造成一定的衝擊。

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在最新一期的業績發佈會議中,分析師比較集中地詢問移動客戶端的具體運營數據以及海外業務進展以及新收購的KAYAK業務等問題,可見市場對這些問題比較關注,預期將成為股價未來走勢的Driver。

對未來併購的猜想

Booking目前424,945家(2012年為27.5萬家)中有11萬家為房屋租賃(大多為新增),由此可以猜測Priceline已經注意到假日房屋租賃這塊市場;

考慮到公司目前還有大量現金及等價物,負債比率也不高,槓桿仍未充分利用,再加上其擅長通過收購實現增長,因為我們有理由相信Priceline有收購其他公司或業務的動機,而其中之一是HomeAway,其主要理由如下:

Priceline已經注意到假日房屋租賃這塊市場並表示出興趣;

HomeAway在假日房屋租賃業務是全球的領導者,與Priceline相結合能產生協同效應;

其價格較合適,以其目前30億美元市值,若通過溢價30%並收購51%股份實現控股也僅僅需要約21億美元;

已經有部份潛在的收購者對該公司感興趣,其中包括谷歌,所以收購$HomeAway(AWAY)$ 除了能協助進攻以外,還能實現戰略防守。
估股 股網 原創 在線 旅遊 王者 Priceline 詳細 分析 官方 賬號
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=96100

估股網原創-在線旅遊王者Priceline詳細分析 估股網官方賬號

http://xueqiu.com/1930109830/28786969
引言

在目前中國的OTA(在線旅遊服務)市場,$攜程(CTRP)$ 是當之無愧的老大,憑藉其與$漢庭(HTHT)$$如家(HMIN)$ 的近血緣關係以及在OTA裡面行走多年,如今已經是要錢有錢,要資源有資源,但這樣市場格局還將一直維持下去?

歡迎大家下載試用"估股"圖形化股票分析蘋果iPad客戶端和安卓客戶端
iPad版本使用圖解參考:http://www.googuu.net/pages/content/view/823.htm 
查看原文鏈接:http://www.googuu.net/pages/content/view/1552.htm   


攜程與藝龍之間的價格戰才沉寂不久,但目前看似平靜的江湖卻在資本的推動下暗流湧動,B.A.T百度 、阿里、騰訊控股積極攪局:

騰訊這一邊,在於2011年5月通過購買8,440萬美元藝龍新發行的股份以佔股約16%,成為第二大股東後,再分別於2012年5月及今年2月向同程網(在門票業務處於行業領先位置)進行投資;此前一起低調的同程網也已經開始變得高調起來,而高調是融資的前奏,不排除其將於近期上市的可能;目前藝龍已經跟同程簽署戰略合作協議,當中不乏「兇猛小企鵝」操縱的影子,而其劍所指也很明確:攜程!

阿里這一廂早就已經覬覦OTA這塊肥肉,並於2010年5月就推出淘寶旅行平台;13年1月整合旗下旅遊業務成立航旅事業部;5月宣佈戰略投資旅行記錄及分享應用「在路上」;7月一淘網進軍旅遊垂直搜索領域以及宣佈入股中文旅遊資訊和在線增值服務提供商窮游網,更有消息稱阿里將以1,500萬美元戰略投資佰程旅行網,以及於2014年初傳出有意入股攜程;

百度雖然在其他併購表現落後於阿里、騰訊,在OTA這塊卻是取得最大成果的一家,旗下的OTA垂直搜索引擎$去哪兒網(QUNR)$ 已經在納斯達克上市,目前更是有緋聞傳出:百度提出「控股攜程,並與旗下去哪兒網整合」的方案;細想之下也並非不可能,畢竟攜程跟去哪兒業務並無重疊,而且對於去哪兒可以引到的流量還是很喜人的,就算不是控股,戰略投資也很有可能;

其他派系,$途牛(TOUR)$ 依靠其在線旅遊度假跟團游細分市場的依靠地位,已經向美國SEC(證券交易委員會) 提交了招股說明書,以計劃在納斯達克上市;還有驢媽媽、螞蜂窩……

按這個脈絡發展下去,中國OTA將從攜程、去哪兒獨大,變成一場B.A.T.領銜的「三國殺」。

中國OTA市場已經高歌猛進了許多年,如今尚未見其所衰,也只有未來仍有廣闊的前景,才能吸引B.A.T.三大巨頭共聚一堂,而作為普通投資者的我們,若想與巨頭們共舞,起碼也應該知道各家公司到底有什麼特點。

雖然各家訂票網站都基本一個樣,但是否知道:

攜程是以「地面銷售+呼叫中心」的模式運營,其最重要的收入來源於呼叫中心,其運營模式是否會被顛覆將成為各大投資人的焦點;

去哪兒網雖然也能直接訂票,然而其收入卻來源於廣告收入,僅為其他OTA導流量,並不從票務中收取佣金;

中國本土還沒有一家類似於美國$TripAdvisor(TRIP)$ 的旅遊點評網上市,但已經有大眾點評、世界邦、窮游、螞蜂窩等企業往這個方向走。

為幫助投資者把相關知識武裝得更好,估股網現推出一系列的OTA專題,首先為大家分析公司的運營模式及相關財務數據,再對相關可比公司進行橫向及縱向對比,讓大家可以從定性及定量不同維度對各公司有大致瞭解。

作為開篇第一家公司,為大家帶來的是以「Name Your Own Price」(NYOP)聞名的Priceline,其運營模式較全,兼有代理模式(Agency)、商家批發模式(Merchant)和垂直搜索引擎($Kayak(KYAK)$ ,類似於去哪兒),對於全面瞭解OTA行業是個很好的切入點;

雖然其頗具特色的商業模式NYOP已經廣為傳誦,但助其登上全球OTA霸主地位的卻是此前收購而來的Booking,這也為國內OTA未來的發展提供一種思路。

公司簡介:

Priceline是一家於1998年創立,基於C2B商業模式的旅遊服務網站,為用戶提供機票、酒店、租車、旅遊保險等業務;

屬於典型的網絡經紀,它為買賣雙方提供一個信息平台,以便交易,同時提取一定佣金;

截止至2013年年末,總預訂額達391.73億美元,僅以微小差距落後於Expedia(394.43億美元),佔全球旅遊總花費約4%,排名第二,並預計於2014年全面超越Expedia;

其創始人於1998年便為其獨特的NYOP申請專利(期限為20年)以構建他人難以踰越的護城河,通過該系統訂票能比其他網站便宜近10%,頗具殺傷力,所以在前期便為公司打好了牢固的基礎;

而後通過一系列成功的海外併購,並保留原有管理團隊且充分放權,使得公司業務多年來均保持高速增長,成為一家成功的國際化互聯網公司。

Name Your Own Price (NYOP)

允許客戶在為某次特定旅遊休閒服務呈交報價時自定義他們準備支付的價格,自定義的內容包括出發時間、離開時間、產品的級別(如機票的頭等艙或公務艙,酒店的星級等)、目的地等;

Priceline接到報價後,從其定價系統中搜索與之匹配的供應商在系統內提供的折扣報價,以確定是否滿足顧客的要求並決定是否接受客戶指定的報價(僅在接受公司提供的報價後,客戶才能知道具體是哪家酒店);

如果客戶不願意接受,公司會通過引導客戶調整某種參數從而增加匹配的概率,以重複競價;

一旦接受報價,便不能反悔,所以便有「逆向拍賣」或「買方定價」之稱。

主要得益於一系列的海外收購,實現全面超越$Expedia(EXPE)$

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Expedia曾是全球全大的OTA(在線旅遊公司),業務量一度佔全球在線預訂的1/3;

2009年時,Priceline的利潤和市值就超過了Expedia,但營收還一直低於後者;

Priceline於2011年在總預訂額不如Expedia的前提下,實現淨收入的反超,主要由於Expedia業務繁雜,且機票預訂額佔比較大,Priceline則專注於酒店預訂業務(一般而言,酒店預訂佣金率為15%,機票預訂佣金率為3%);

雖然多年來兩家公司淨收入相差無幾,但投資人更青睞Priceline的商業模式及其海外業務發展,使得他們之間市值的差距不斷拉大。

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目前Priceline旗下主要運營品牌分別為Priceline.com(美國本土,NYOP模式為主), Booking.com, Agoda.com, Rentalcars.com和KAYAK。

主要運營指標

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目前Priceline82%的預訂以及92%的營業利潤均來自國際業務,而國際業務中大部份由Booking貢獻;

考慮到當時收購Booking的成本與其近年來對公司市值的推動,這筆收購絕對有資格入選最成功收購案例大全;

由於每一次的收購都對其業務發展都起到很大推進作用,可以說這是一家靠收購翻身並創造新輝煌的公司。

運營模式

代理模式(Agency)

Booking(酒店預訂)

Priceline(機票預訂、汽車租賃)

商家批發模式(Merchant)

Agoda(酒店預訂)

Priceline(酒店預訂)

Priceline(Express Deal模式下的酒店預訂)

Priceline(NYOP模式的酒店、機票、租車及打包服務)

廣告及其他

KAYAK(垂直搜索,廣告業務)

各項業務及收入確認說明

代理模式是按照酒店、機票或者其他旅遊產品的銷售價格按一定的佣金比例(酒店一般15%,機票通常為3%)付給OTA「中介費」;

商家批發是指公司以一定成本買下「服務」後再銷售給客戶後獲得的差價,此處的客戶可以是普通消費者或是其他更小的OTA;

上述業務中,除了在美國本土的NYOP模式下(紅色字體)的業務把總收入確認為收入以外,其他均以淨收入確認為收入,如:商家批發模式下的NYOP模式會先從消費者處預先收款(理論上不得退還),全部確認收入,把應付給供應商的款項列為收入成本,一般把該總收入扣除收入成本後(即為淨收入)更能反映收入實質;商家批發模式下的另一種名為「Merchant Price-Disclosed」模式,指雖然預先收款,但消費者可以要求退款,當且僅當完成相應的服務後,才能以差價確認收入;Express Deal模式是指消費者指定價格、酒店星級及區域等相關信息後,再返回符合條件的酒店以供確認,當確認並付款後才知道是哪家酒店的模式,與NYOP相比少了競拍的過程,但價格相對較高;代理模式指消費者不需預先付款,到商家處「消費」並付款後,再由商家「返傭」以確認收入。

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商家批發業務增長率持續高於美國本土業務(主要以NYOP模式運營),也可以推測出亞太市場的Agoda業務持續快速增長;

儘管Priceline近年仍保持快速增長,但NYOP為公司帶來的收入份額卻持續下降,主要由於在線旅遊行業產生了很多新的業務模式,對NYOP的業務造成衝擊;

NYOP主要以「供需間」信息不對稱為基礎,而隨著垂直搜索及各種比價軟件,這種不對稱日漸削減;

公司管理層表示Express Deal的業務增長部分靠侵蝕NYOP實現的,並預計未來還會持續。

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值得一提的是,在商家批發模式下,消費者需先付款予OTA,而OTA一般在客戶入住酒店後1 – 6天再把相應的成本付給供應商;

此外,OTA一般不需要提前從酒店購買庫存,但可能會有銷售量的協議;

因此在商家批發模式下可以獲得更充足的現金流。

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作為行業巨頭,其銷售及市場費用卻持續高企,反映該行業競爭十分激烈,而且十分依賴於流量的導入(如Google);

讓人擔憂的是,Google已經切入在線酒店預訂業務,雖然Priceline對此並未發表任何評論,但有理由相信憑藉Google龐大的流量以及強大的品牌度,能對行業造成一定的衝擊。

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在最新一期的業績發佈會議中,分析師比較集中地詢問移動客戶端的具體運營數據以及海外業務進展以及新收購的KAYAK業務等問題,可見市場對這些問題比較關注,預期將成為股價未來走勢的Driver。

對未來併購的猜想

Booking目前424,945家(2012年為27.5萬家)中有11萬家為房屋租賃(大多為新增),由此可以猜測Priceline已經注意到假日房屋租賃這塊市場;

考慮到公司目前還有大量現金及等價物,負債比率也不高,槓桿仍未充分利用,再加上其擅長通過收購實現增長,因為我們有理由相信Priceline有收購其他公司或業務的動機,而其中之一是HomeAway,其主要理由如下:

Priceline已經注意到假日房屋租賃這塊市場並表示出興趣;

HomeAway在假日房屋租賃業務是全球的領導者,與Priceline相結合能產生協同效應;

其價格較合適,以其目前30億美元市值,若通過溢價30%並收購51%股份實現控股也僅僅需要約21億美元;

已經有部份潛在的收購者對該公司感興趣,其中包括谷歌,所以收購$HomeAway(AWAY)$ 除了能協助進攻以外,還能實現戰略防守。
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